国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年6月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 | | | | | | | 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...

国泰君安期货·原油周度报告 国泰君安期货研究所·首席分析师、能源化工组行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年6月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 宏观 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | | 原油：高位震荡，或仍有机 | 利率、贵金属与油价走势比较 | OPEC+核心成员国出口量一览 | 欧美炼厂开工率 | 美欧各类油品库存 | 基差 | | 会挑战85美元/桶 | 海外服务业数据 | 非OPEC+核心成员国出口量一览 | 中国炼厂开工率 | 亚太各类油品库存 | 月差 | | | 中国信用数据 | 美国页岩油产量 | | | 内外盘原油价差 | | | | | | | 净持仓变化 | SpecialreportonGuotaiJunanFutures 2 观点综述 01 观点综述：高位震荡，或仍有机会挑战8 ...

地缘冲突驱动原油价格及LOF溢价 - 伊朗和以色列军事冲突推动国际原油价格大涨，WTI和布伦特原油期货主力合约最高达78美元/桶和80美元/桶，较年初上涨近8% [2] - 国内原油LOF基金受资金抢筹，南方原油LOF和嘉实原油LOF 6月19日分别上涨9%和10%，二级市场价格较净值出现明显溢价 [2] - QDII基金外汇额度有限导致场外申购受限，投资者转向场内交易加剧供需不平衡，进一步推高溢价 [3] 原油LOF基金溢价情况 - 南方原油LOF 6月17日净值为1.3029元，6月19日收盘价达1.441元，溢价明显 [4] - 嘉实原油LOF 6月19日价格上涨10%至1.759元，较前一日净值1.5302元溢价率达15% [4] - 基金公司连续发布溢价风险提示，南方原油LOF在6月16-20日期间多次公告警示风险 [4] 油价上涨驱动因素分析 - 地缘政治冲突为原油注入高战争溢价，叠加传统需求旺季因素共同推高价格 [5] - 原油基本面处于强势阶段，中东局势不确定性加剧短期市场波动 [5] - IEA和OPEC月报下调需求预期，OPEC供应增加趋势可能在未来压制油价 [7] 原油市场未来走势预测 - 6月20日南方原油LOF和嘉实原油LOF分别下跌7%和5.6%，显示溢价可能开始回归 [6] - 地缘冲突明朗前油价将维持震荡上升趋势，但波动率可能持续放大 [6] - 历史地缘风险事件多呈现冲高回落走势，当前油价或已充分反映地缘溢价 [6][7] - 中长期看原油处于下行周期，需求旺季结束后供应增加可能带来较大风险 [7]

原油期货价格 - WTI原油期货价格上涨0.2%至73.66美元/桶 [1] 伊朗核问题谈判 - 欧洲多国与伊朗关于核问题的讨论暂无进一步安排 [1]

俄罗斯对以色列的声明 - 俄罗斯表示以色列必须立即停止对伊朗的袭击 [1]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆★，燃料油操作评级★☆★，低硫燃料油操作评级★☆☆，沥青操作评级★☆☆，液化石油气操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价继续走高后今日开盘走弱，SC08合约日内涨1.36%，特朗普推延攻击伊朗决定且表示美伊核谈有机会，缓解地缘担忧，但美伊重返谈判前供应风险仍在，原油震荡偏强，可持低成本看涨期权应对风险，继续看涨SC较布伦特的价差 [2] - 今日燃油系期货跟随原油冲高回落，伊以冲突提振高硫燃料油地缘溢价，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求提振因高硫裂解估值偏高而受限，原油强势下FU裂解偏弱，低硫燃油供应充裕、需求驱动不足，LU裂解延续下行 [3] - 沥青跟随油价冲高回落，原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，检修高峰后主营炼厂计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅预计有限，54家样本炼厂出货量环比持续增长、累计同比转增，压路机销量1 - 4月同比大增，终端需求实质提升可期，截止6月19日炼厂及社会周度库存延续下滑，地缘风险解除前BU裂解承压 [4] - 中东地缘冲突发酵，伊朗PG生产与出口风险高，国际市场偏强运行，国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力，月中到岸量和炼厂气外放增长，若地缘风险缓释供给压力将带来下行驱动，基本面有宽松压力，原油强势和政治风险支撑下盘面震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价走势先高后弱，SC08合约日内涨1.36% [2] - 特朗普推延攻击伊朗决定并提及美伊核谈机会，缓解地缘担忧，但供应风险仍在 [2] - 原油震荡偏强，投资者可持低成本看涨期权应对风险，看涨SC较布伦特的价差 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货跟随原油冲高回落 [3] - 伊以冲突提振高硫燃料油地缘溢价，船加注及深加工需求低迷，夏季发电需求提振受限 [3] - 原油强势下FU裂解偏弱，低硫燃油供应充裕、需求驱动不足，LU裂解延续下行 [3] 沥青 - 沥青跟随油价冲高回落 [4] - 原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，主营炼厂计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限 [4] - 样本炼厂出货量增长，压路机销量同比大增，终端需求提升可期，库存延续下滑，地缘风险解除前BU裂解承压 [4] 液化石油气 - 中东地缘冲突发酵，伊朗PG生产与出口风险高，国际市场偏强运行 [5] - 国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力 [5] - 到岸量和炼厂气外放增长，若地缘风险缓释供给压力将带来下行驱动，盘面震荡偏强 [5]

土耳其原油进口 - 土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量预计将在6月达到一年以来的最高水平 [1]

原油市场动态 - 原油趋势呈现上行态势但面临关键阻力位考验 [1] - 地缘政治因素特别是伊朗与以色列的冲突为市场增添不确定性 [1] - 交易策略调整为上移止损位并升级防守措施 [1]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - Brent、WTI、ESPO 原油现货价上涨，OPEC、国内原油现货价下跌；美国炼油厂可运营产能利用率上涨，成品车用汽油供应量及库存量上涨，蒸馏燃料油产品的供应量环比上月下降，库存量环比上月上升；美国 5 月原油进出口下降，中国 5 月原油进口数量下降，中国 4 月出口量显著降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油价格 - 截至 2025 年 6 月 13 日，Brent 原油期货结算价为 74.23 美元/桶，环比上月上涨 7.60 美元/桶，涨幅为 11.41%；WTI 原油期货结算价为 72.98 美元/桶，环比上月上涨 9.31 美元/桶，涨幅为 14.63% [8] - 截至 6 月 13 日，Brent 原油现货价格为 69.36 美元/桶，环比上涨 4.40 美元/桶，涨幅为 6.77%；WTI 原油现货价格为 68.04 美元/桶，环比上涨 6.09 美元/桶，涨幅为 9.83% [12] - 2025 年 5 月，OPEC 原油现货价格为 63.62 美元/桶，环比下降 5.36 美元/桶，跌幅为 7.77%；中国原油现货月度均价（大庆）为 61.80 美元/桶，环比下降 2.23 美元/桶，跌幅为 3.48%；中国原油现货月度均价（南海）为 55.18 美元/桶，环比下降 2.01 美元/桶，跌幅为 3.52%；中国原油现货月度均价（胜利）为 61.80 美元/桶，环比下降 1.44 美元/桶，跌幅为 2.28% [16] - 截至 6 月 13 日，ESPO 原油现货价格为 67.56 美元/桶，环比上月上涨 6.46 美元/桶，涨幅为 10.57% [19] 供需 - 2025 年 5 月，OPEC 原油产量达 27022.00 千桶/天，环比上月上升 312.00 千桶/天，涨幅为 1.17%；同比增长 384.00 千桶/天，增幅为 1.44% [22] - 5 月，美国炼油厂原油产量为 16.64 百万桶/天，环比上月上升 0.49 百万桶/天，涨幅为 3.03%；同比下降 0.40 百万桶/天，降幅为 2.35% [25] - 截至 6 月 12 日，山东地炼厂周平均开工率为 45.12%，环比上月下降 2.16 个百分点；截至 6 月 6 日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为 94.3%，环比上月上升 4.10 个百分点 [25] - 截至 6 月 6 日，美国每周成品车用汽油供应量为 9170 千桶/天，环比上月上升 376 千桶/天，涨幅为 4.28% [29] - 截至 6 月 6 日，美国石油产品供应量为 19762 千桶/天，环比上月上升 321 千桶/天，涨幅为 1.65% [30] - 截至 6 月 6 日，美国蒸馏燃料油产品供应量为 3376 千桶/天，环比上月下降 401 千桶/天，降幅为 10.62% [34] 库存 - 截至 6 月 6 日，美国原油和石油产品库存总量为 1643559 千桶，环比上月上升 25764 千桶，增幅为 1.59% [37] - 截至 6 月 6 日，美国原油库存总量为 834474 千桶，环比上月下降 7006 千桶，降幅为 0.83% [37] - 截至 6 月 6 日，美国车用汽油库存量为 229804 千桶，月环比上升 5098 千桶，涨幅为 2.27% [37] - 截至 6 月 6 日，美国蒸馏燃料油库存量为 108884 千桶，环比上月上升 5331 千桶，涨幅为 5.15% [39] 进出口 - 5 月，中国原油进口数量为 4660.00 万吨，环比上月下降 146 万吨，降幅为 3.04% [48] - 5 月，美国原油进口数量均值为 5928.80 千桶/日，环比上月下降 109.20 千桶/日，降幅为 1.81% [48] - 5 月，美国原油出口数量月度均值为 3818.00 千桶/日，环比上月降低 185.50 千桶/日，降幅为 4.63% [53] - 4 月，中国原油出口数量为 200622.98 吨，环比降低 208855.77 吨，降幅为 51.01% [53]

原油成品油早报 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/06/13 | 72.98 | 74.23 | 69.93 | 0.73 | 1.43 | -1.25 | 2.48 | 222.76 | 19.33 | 235.87 | 24.84 | | 2025/06/16 | 71.77 | 73.23 | 69.34 | 1.09 | 1.24 | -1.46 | 2.90 | 221.99 | 20.01 | 239.33 | 27.29 | | 2025/06/17 | 74.84 | 76.45 | ...