公司业绩表现 - 天齐锂业2024年一季度营收25.84亿元（同比-0.02%），净利润1.04亿元（同比扭亏，上年同期亏损38.97亿元）[1] - 赣锋锂业2024年一季度营收37.72亿元（同比-25.43%），净亏损3.56亿元（亏损同比收窄，上年同期亏损4.39亿元）[1] - 天齐锂业2024年全年营收130.63亿元（同比-67.75%），净亏损79.05亿元（创上市以来最高亏损）[2] - 赣锋锂业2024年全年营收189.06亿元（同比-42.66%），净亏损20.74亿元（上市以来首次年度亏损）[2] 业绩变动原因 - 天齐锂业扭亏主因：锂精矿定价周期缩短导致成本错配减弱、自产工厂爬坡及技改推动产销量增长、SQM投资收益同比增加、奎纳纳工厂减值计提完毕[4] - 赣锋锂业未披露具体亏损原因，但提及锂价处于底部区域概率较大[5][6] - 赣锋锂业经营活动现金流净额-15.71亿元（同比-1422.07%），主因锂价下跌及票据贴现规模控制导致现金回笼减少[8] 行业供需与价格 - 电池级碳酸锂价格跌破7万元/吨（4月30日均价6.79万元/吨，较年初跌超9%）[8] - 当前价格已低于部分锂盐厂成本，锂矿与碳酸锂价格倒挂持续近半年[8] - 行业供给过剩持续，2025年国内锂盐大厂集中投产，预计寒冬延续至2027年[9] - 历史价格波动：2022年碳酸锂峰值近60万元/吨，当前价格较最高点跌幅超88%[7] 公司战略差异 - 天齐锂业聚焦"上游资源+中游加工"：实现100%锂自供，格林布什矿为全球成本最低锂辉石矿山，垂直一体化模式降低加工成本[10] - 赣锋锂业布局锂电池制造：2024年锂电池业务营收占比31.19%（同比+7.81个百分点），但储能电芯产能利用率不足35%[11][12]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润同环比均改善明显，主要因2024年对新能源电池部分产线减值测试及存货减值，主要产品销售均价下降，2025Q1六氟磷酸锂价格环比上涨 [1][2] - 产能建设稳步推进，产业链一体化优势显著，具备完整产业链，现有多种产能且多个项目在建，子公司有相关产能及在建项目，还突破硼同位素生产技术壁垒 [3] - 持续加大锂电池领域研发投入和技术创新，“氟芯”大圆柱电池有多种优势，推出多系列产品，在多领域广泛应用，圆柱电芯市场竞争力及占有量逐步提升 [4] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.81（上调79.5%）/3.36（上调34.3%）/4.46亿元 [4] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为119.37亿、82.07亿、98.73亿、117.57亿、134.77亿元，增长率分别为 - 3.41%、 - 31.25%、20.30%、19.09%、14.62% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为5.10亿、 - 3.08亿、2.81亿、3.36亿、4.46亿元，增长率分别为 - 73.83%、 - 、 - 、19.70%、32.68% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.43、 - 0.26、0.24、0.28、0.37元 [5] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司，摊薄）分别为5.47%、 - 3.62%、3.28%、3.80%、4.84% [5] - 2023 - 2027E P/E分别为27、 - 、49、41、31，P/B分别为1.5、1.6、1.6、1.6、1.5 [5] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为119.37亿、82.07亿、98.73亿、117.57亿、134.77亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为99.96亿、74.84亿、87.99亿、102.38亿、116.18亿元 [11] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为5.10亿、 - 3.08亿、2.81亿、3.36亿、4.46亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.30亿、 - 3.12亿、7.28亿、14.43亿、16.64亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 15.70亿、 - 12.63亿、 - 14.89亿、 - 10.14亿、 - 10.14亿元 [11] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为36.41亿、9.51亿、 - 12.72亿、3.24亿、0.38亿元 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为227.96亿、233.67亿、220.72亿、233.93亿、244.92亿元 [12] - 2023 - 2027E总负债分别为110.29亿、123.36亿、111.78亿、124.21亿、133.74亿元 [12] - 2023 - 2027E股东权益分别为117.67亿、110.31亿、108.94亿、109.72亿、111.18亿元 [12] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为16.3%、8.8%、10.9%、12.9%、13.8% [13] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为5.5%、 - 3.6%、3.3%、3.8%、4.8% [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为48%、53%、51%、53%、55% [13] - 2023 - 2027E流动比率分别为1.80、1.33、1.28、1.27、1.28 [13] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.74%、0.66%、0.60%、0.60%、0.60% [14] - 2023 - 2027E管理费用率分别为4.44%、5.81%、5.50%、5.50%、5.80% [14] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.30、0.20、0.05、0.07、0.12元 [14] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为0.28、 - 0.26、0.61、1.21、1.40元 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为27、 - 、49、41、31 [14] - 2023 - 2027E PB分别为1.5、1.6、1.6、1.6、1.5 [14]

纪要涉及的行业或者公司 行业：锂电、电动车、储能 公司：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、豫能、富联精工、璞泰来、上派、天奈科技、浙江荣泰、汇川技术、新金电子、黑猫股份、LG、SK、松下、三星、振玉、斯莱克、玉能、富临精工、杉杉、上泰中科、贝特瑞、容百、当升、长园理科、华友、中伟、格林美、家园、德福科技、中一、诺德、上汽、北汽蓝谷、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业整体表现** - 2024 年锂电行业需求强劲，四季度全球电动车增长率 26%，同比增速 33%；2025 年一季度延续高景气，同比增速 32%，材料端价格改善 [3] - 2025 年预计增长 25%，未来几年复合增速 15%-20%，增长确定性受关税冲击后仍强劲 [1][6] 2. **各细分市场情况** - 国内电动车市场占全球销量 70%，增速高于全球平均，2024 年增长 36%，Q4 达 43%，2025 年 Q1 同比增约 47% [1][11][12] - 2024 年全球储能市场出货量超 320GWh，同比增长 50%-60%，2025 年 Q1 增长约 140% [1][13] 3. **盈利情况** - 2024 年 Q4 电动车和储能利润分化，板块利润同比降 6%，环比降近 30%；2025 年 Q1 好转，同比增近 100%，环比增约 40%，毛利率和净利率分别提升 1 - 2 和 2 - 3 个百分点 [1][14] 4. **行业资产与资本开支** - 2024 年 Q4 及 2025 年 Q1 存货增加，2024 年 Q4 经营性净现金流同比增 9%，2025 年 Q1 整车及材料环节显著下降；自 2023 年资本开支放缓，部分环节如电池、上游前躯体略有增加 [15] - 锂电中游部分领域资本开支有所恢复，隔膜、六氟磷酸铁锂正极、三元正极等仍维持低位 [2][19] 5. **各环节表现差异** - 电池环节盈利稳健，材料端涨价后龙头盈利强劲，结构件环节类似 [1][5] - 中游材料中铁锂正极产品差异性和盈利恢复弹性较好，快充等环节表现出明显差异性，三元正极因需求偏弱整体稍逊色，隔膜周期较慢 [1][5] 6. **未来趋势与影响因素** - 2025 年下半年及 2026 年电池行业产能出清情况预计改善，价格较低的材料环节盈利或提升 [4][22] - 美国关税主要影响储能领域，预计全年美国储能需求下降 50%，影响约 30 - 40GWh，占全球电池需求约 2%，2026 年国内电子企业海外铁锂产能释放后可能恢复 [4][25] - 锂电技术进步推动材料升级，龙头公司引领趋势，中国锂电全球化进程稳步推进 [7] - 机器人领域布局开始见效，对相关企业发展产生积极影响 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各环节具体公司情况** - 结构件环节科达利净利率 12 - 13 个百分点，振玉微利，斯莱克等盈亏平衡或亏损，科达利现金充沛，二线厂商资金压力大 [27] - 铁锂正极环节 2024 年总体艰难，今年一季度亏损幅度缩小，预计二季度多数厂商仍亏损，富临精工扩产规模最大 [28] - 负极材料环节一季度原材料涨价未显著影响盈利，预计二季度盈利略降但仍维持单吨 3000 元以上，总体扩产放缓 [29] - 电解液行业近两季度盈利改善，龙头企业盈利底部稳定，扩产意愿不强，部分产能未启动 [31] - 六氟磷酸锂市场今年三季度涨价难，年底和明年可能涨价，预计底部摸底一段时间 [32] - 隔膜行业整体周期下行，湿法隔膜预计二、三季度最后一波降价，干法隔膜一季度涨约 30%，龙头酝酿下半年涨价，今年下行，明年或企稳回升 [33] - 三元正极材料市场需求弱，加工费竞争激烈，去年四季度亏损，一季度略微扭亏，扩产意愿低 [34] - 前驱体材料公司经营向资源整合和镍布局倾斜，今年一季度板块增速良好，镍价回升利润弹性增加，现金流紧张 [35] - 导电剂产品结构影响盈利，未来核心看高端产品单壁碳纳米管放量，与硅碳负极需求挂钩 [36] - 铝箔行业去年四季度亏损，今年一季度扭亏，锂电箔龙头单吨利润稳定，二线亏损；铜箔环节部分公司一季度扭亏，二线仍亏损，资金压力大 [38] 2. **电动车板块情况** - 2024 年 Q4 电动车板块利润同比略有下降但整体盈利改善，增长约 20%；2025 年 Q1 整车环节利润同比增百分之十几，增速未达销量增速，比亚迪表现亮眼，小公司亏损影响板块利润增速 [40][41] - 零部件环节价格每年约降五个百分点，龙头公司业绩预计稳健增长并拓展机器人业务 [42] - 2025 年电动乘用车市场以价格战为主，厂商规模化优势和成本控制能力决定胜负 [43] 3. **行业预期** - 2025 年需求端增速下修，但动力及储能需求仍预计增长 25%，2026 年增速 15% - 20%；价格各环节已触底，今年下半年或 2026、2027 年可见改善 [44] - 厂商重视海外市场本土化生产，新产能集中在欧洲和东南亚，中国厂商竞争力强有望提升全球份额 [45]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润同环比均改善明显，主要因2024年对新能源电池部分产线减值测试及存货减值，主要产品销售均价下降，2025Q1六氟磷酸锂价格环比上涨 [1][2] - 产能建设稳步推进，产业链一体化优势显著，具备完整产业链，现有多种产能且多个项目在建，子公司有电子级硅烷产能及在建项目，还突破硼同位素生产技术壁垒 [3] - 持续加大锂电池领域研发投入和技术创新，“氟芯”大圆柱电池有多种优势，产品系列丰富，在多领域广泛应用，圆柱电芯市场竞争力及占有量逐步提升 [4] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.81（上调79.5%）/3.36（上调34.3%）/4.46亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入82.07亿元，同比-31.25%，归母净利润-3.08亿元，同比减少8.18亿元；2025Q1实现营业收入20.98亿元，同比-2.09%，环比+57.68%，归母净利润0.65亿元，同比+69.24%，环比增加3.98亿元 [1] - 2024年氟基新材料、电子信息材料、新能源材料、新能源电池分别实现营业收入26.93、9.35、25.93、16.11亿元，同比分别变动+20.42%、-24.52%、-45.93%、-38.33% [2] 产能情况 - 现有产能包括无水氟化铝33万吨/年、六氟磷酸锂6.5万吨/年，电子级氢氟酸6万吨/年以及新能源电池8.5GWH/年，在建有3万吨/年无水氟化铝及配套冰晶石项目、年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目、年产2万吨电子级氢氟酸项目、年产8GWH动力电池项目和20GWH锂电池项目 [3] - 子公司中宁硅业现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,937|8,207|9,873|11,757|13,477| |营业收入增长率|-3.41%|-31.25%|20.30%|19.09%|14.62%| |归母净利润（百万元）|510|-308|281|336|446| |归母净利润增长率|-73.83%|-|-|19.70%|32.68%| |EPS（元）|0.43|-0.26|0.24|0.28|0.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|5.47%|-3.62%|3.28%|3.80%|4.84%| |P/E|27|-|49|41|31| |P/B|1.5|1.6|1.6|1.6|1.5| [5] 其他财务指标 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年多方面财务数据 [11][12] - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E年的情况 [13][14]

电解液新型添加剂行业基本情况 - 电解液添加剂分为常规添加剂和新型添加剂 [4] - 常规添加剂如VC、FEC等早期应用于3C领域，后扩展至动力和储能电池，但难以满足高电压、高比能等新需求 [5] - 新型添加剂如MMDS、DTD等通过少量添加即可提升锂电池的高电压、低温循环等性能，2020-2022年出货量占比从12.7%升至14.5%，预计2025年达25% [6] 行业技术水平及特点 - 新型添加剂是提升锂电池性能的核心原材料，用量少但效果显著，预计2030年出货占比达46% [8] - 技术门槛高，纯度需达99.5%以上，水分低于200ppm，国内能批量生产的企业较少 [9] - 品种持续丰富，含氟、含硫等新型添加剂适应多样化电池体系 [10] - 高电压保护和安全性是重点，含硼类、含硫类添加剂可形成保护膜，防过充和阻燃添加剂需求增长 [11] 行业发展态势 - 国产化替代加速，2022年中国企业占全球新型添加剂市场份额46%，预计2025年升至67.4% [13][14] - 行业集中度提升，2022年前五名企业市占率53.5%，技术领先和规模优势成为竞争关键 [15] - 硅基负极添加剂是重要方向，需解决硅材料体积膨胀导致的SEI膜不稳定问题 [16] - 固态电池、钠离子电池等新技术可能变革添加剂需求，钠电池需开发稳定SEI膜的专用添加剂 [17] 行业竞争格局及主要企业 - 国内主要企业包括圣泰材料、苏州祺添、浙江天硕等，均规划扩产 [19] - 国际龙头包括韩国天宝（LiFSI商业化先驱）、日本三菱化学（全球第五大化工企业）、日本宇部兴产（合资成立MU电解液） [20][21][22] - 圣泰材料拥有46项境内专利，主导产品M001、D003实现商业化，获“专精特新小巨人”等称号 [26][27] - 苏州祺添产品涵盖硫酸乙烯酯等，浙江天硕为天赐材料子公司，瀚康新材隶属新宙邦 [23][24][25]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润亏损且营收下降，受地缘政治和市场环境影响；2025年一季度盈利改善，公司预计全年更乐观，新材料和CDMO业务有发展机会，康润ETO产线扩产计划在2026年落地 [2] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入6.75亿元，同比下降31.11%，归母净利润 -0.50亿元，同比下降143.95%；四季度营收1.51亿元，同比下降18.32%，环比下降17.46%，归母净利润 -0.32亿元，同比下降1881.03%，环比下降23.64% [2][4] - 2025年一季度实现营业收入2.43亿元，同比提升44.27%，归母净利润0.31亿元，同比提升59.73%，环比提升195.16% [2][5] 产品情况 - 2024年新材料产品产销量分别为3786.43、3747.95吨，同比分别提升29.68%、50.59%；CDMO产品产销量分别为960.45、768.74吨，同比分别下降23.74%、45.72% [2][4] - 2024年新材料营业收入3.58亿元，同比下降6.03%，毛利率2.70%，同比下降7.90个pct；CDMO业务营业收入2.95亿元，同比下降48.29%，毛利率23.17%，同比下降16.06个pct [2][6] 子公司业绩 - 中科康润、康鹏昂博、中硝康鹏、觅拓材料2024年分别实现净利润 -2333.66、970.45、4492.51、 -3117.90万元 [2][6] 产线扩产 - 康润ETO产品除3000吨中试线外，正在建设5万吨项目，预计2026年投产并出产品，预计产量不到3万吨，牌号多样，性能调控区间大，应用范畴广 [2][7]

公司财务表现 - 2024全年实现营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [2] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [2] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [2] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] 业务板块表现 - 电子新材料板块2024年收入6.78亿元，同比增长43.38%，毛利率22.12%，同比提升2.75个百分点 [3] - 高分子复合材料板块2024年收入3.30亿元，同比增长3.94%，毛利率39.89%，同比提升6.11个百分点 [3] - 节能环保产品及服务板块2024年收入17.02亿元，同比增长1.54%，毛利率20.08%，同比下降3.92个百分点 [3] 电子新材料板块亮点 - 子公司丰联科光电靶材产品在显示面板端价格和出货量持续恢复回升，光伏端陆续形成出货 [3] - AMOLED领域银合金靶材出货较2023年大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市场占有率持续提升 [4] - 光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率纪录 [4] - 500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月顺利投产，解决产能瓶颈 [4] 萃取剂业务发展 - 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，萃取剂生产能力从2万吨/年提升至8万吨/年 [5] - 萃取剂年产值能力预计从4亿元提升至27亿元 [5] - 动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品应用开拓新赛道 [5]

锂电池行业一季度表现 - 一季度中国锂电池总出货量314GWh，同比增长55%，其中动力电池出货量210GWh（+41%），储能电池出货量90GWh（+120%）[1] - 4月锂电排产预计环比提升，行业景气度持续上行[1] - 头部电池企业扩产加速，宁德时代1-3月新增6个产能项目，包括两个40GWh和两个60GWh设计产能项目[2] 锂电产业链订单动态 - 1-4月锂电企业斩获多个百亿级订单，覆盖正负极、电解液、隔膜、设备及电芯领域[3] - 宁德时代签订19GWh阿联酋储能订单（总投资超60亿美元）、澳大利亚3GW/24GWh储能项目，并与福特锁定2026-2030年磷酸铁锂电池供应[4] - 亿纬锂能获11GWh储能订单，并与德国KBS合作推进21700圆柱电池欧洲物流车应用[4] - 国轩高科达成7GWh储能合作，SK On签署20GWh动力电池订单（价值30亿美元）[4] 动力电池市场格局 - 国内乘用车领域新订单以磷酸铁锂为主，宁德时代神行超充电池将应用于福特Mustang Mach-E等车型[7] - 商用车市场增长显著，宁德时代、亿纬锂能等头部企业装机量大幅提升，亿纬与德国KBS合作推进欧洲物流车零碳转型[8] - 宁德时代深化与一汽解放、北汽福田等商用车龙头合作，签订十年长期协议[8] 储能市场高景气延续 - 政策推动储能项目抢装，宁德时代、比亚迪刷新中东订单记录：宁德时代获阿联酋19GWh储能+5.2GW光伏项目（60亿美元），比亚迪落地沙特12.5GWh电网侧储能[10] - 亿纬锂能累计签单61GWh，鹏辉能源大圆柱电池持续爆单，远景动力保持满产[11] 材料领域供需变化 - 磷酸铁锂正极材料长单频现，龙蟠科技获宁德时代70亿元订单及Blue Oval五年锁单，但行业整体开工率仅50%，头部企业达70%[14][16] - 三元材料海外订单占比高，当升科技与LG新能源签订11万吨正极材料协议（140亿元），高镍路线受益于固态电池等增量需求[17] 设备企业海外突破 - 国内设备市场饱和，先导智能、利元亨等企业加速海外布局，斩获欧洲车企及电池厂订单[20][21] - 海外设备需求增速显著高于国内（欧洲24%、美国30%），新技术迭代推动设备更新[22] 行业集中度提升 - 头部企业主导全球化红利，储能赛道持续火热，海外订单占比提升反映产业链全球化成果[23] - 行业分化加速，落后产能出清，腰部企业需定位细分市场以维持竞争力[23]

文章核心观点 - 亿纬锂能2024年年报和2025年一季报表现良好 核心业务盈利能力提升 作为全场景锂电平台公司各业务持续向好 有望受益于行业发展 动力电池业务弹性大 储能业务增速高且全球格局清晰 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司营收486.15亿元 同比微降0.35% 四季度营收环比增长17.56%至145.7亿元 归母净利润40.76亿元 同比增长0.63% 扣非净利润31.62亿元 同比增长14.76% [1] - 2025年一季报公司营收127.96亿元 同比增长37.34% 扣非净利润8.18亿元 同比增长16.60% [1] 公司业务情况 - 公司是全球领先的全场景锂电池平台企业 储能业务全球第二 2024年储能电池出货50.45GWh 增长91.9% 营收占比39.14% 动力电池出货30.29GWh 增长7.87% 营收占比39.43% 消费电池营收103亿元 同比稳健增长 [2] - 动力电池在商用车方面地位突出 在乘用车方面已突破小鹏、零跑、吉利等核心长期客户 大圆柱电池放量后有望迎来开工率和盈利双提升 [3] - 储能电池业务通过超级工厂推动成本下降 马来西亚储能工厂投产后海外市场份额有望进一步提升 优化储能格局 [3] - 公司电池核心技术能力受全球更多客户认可 CLS全球合作模式已拓展多个核心客户 打开轻资产长期盈利空间 [3] 行业发展趋势 - 动力、储能市场目前处于行业盈利低谷 未来三年有望进入上行周期 量利有望齐升 [2] - 储能市场未来增速预计比动力、消费更高 行业向大电芯、长寿命升级 [2] - 消费电池全球市场呈现复苏态势 受益于AI发展 对高能量密度消费电池需求持续提升 [2] 投资评级 - 预计公司2025 - 2027归母净利分别为50.70/69.37/96.48亿元 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 南都电源在从铅电转型锂电过程中面临巨大挑战，业绩出现有史以来最大亏损，各产品收入收缩、产能利用率下降、毛利率降低，公司正通过战略调整、加强融资等方式应对困境并寻求转型突破 [2][3][6] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入79.84亿元，同比减少45.56%，亏损14.97亿元，净利润减少4260.62% [2] - 2025年一季度营业收入为11.39亿元，同比减少61.81%，亏损2.66亿元，净利润同比减少422.47% [2] 市场地位变化 - 2022年公司排在全球储能电池出货量第九，2024年位列全球数据中心储能电池出货量前二，但已被挤出全球储能电池出货量前十榜单 [2] 铅电业务情况 - 公司自2020年开始战略转型，虽已转型为以锂电为主的储能公司，但与铅相关板块仍贡献最多收入，2024年四大块收入中再生铅产品占比42.31% [4] - 2024年公司主要铅电产品销量减少，再生铅产品销量20.5万吨同比减半，铅蓄电池销量2.62吉瓦时同比降26.82% [4] - 再生铅业务成本高于营收，2024年毛利率为 -3.11%，铅蓄电池产品毛利率为9.94%但同比减少9.78个百分点 [5] - 2025年初公司主动进行再生铅业务减产，预计全年回收板块营业收入占比从50%降至20% [6] 锂电业务情况 - 2024年公司锂电池产品毛利率低至 -8.12%，同比减少26.44个百分点 [6] - 2024年公司销售锂电池2.81吉瓦时，同比减少38.78%，产能利用率49.38%，低于2023年的70%以上 [4] - 公司因竞争压力和原材料价格下降放弃低毛利订单，导致2024年下半年新型电力储能出货量下降、产能利用率不足、亏损加大 [6][7] 亏损原因 - 2024年公司资产减值损失达5.88亿元，占利润总额36.78%，主要包括存货跌价等损失，存货余额仍然较大 [7] 未来展望 - 2025年一季度公司亏损幅度收窄，合同负债余额比上年末增加92.13%，大部分订单收入可在2025年确认并形成营业利润 [7][8] - 2025年一季度有约9亿元发出商品未确认收入，数据中心产品约2亿元毛利率约20%，新型电力储能海外产品约7亿元毛利率约30 - 45% [8] - 公司加强现金储备和对外融资，2024年末货币资金增加，短期和长期借款增长 [8] - 公司资产负债率逐年走高，2025年一季度达81.14%，启动港股上市以补充境外运营资金、降低资产负债率 [8]