7月6日，正大集团的掌舵者谢国民突然造访河南胖东来，这位身着便装的老板与于东来的会面瞬间点燃了网络热议。在这衣着风格差异形成的争论背后， 实际上掀起了一场商业本质的较量。 与之形成鲜明对比的是胖东来创始人于东来，他曾是河南的一名下岗工人，以"员工工资不能低于5000元"的执念，创造出零售业的传奇神话。今年6月， 谢国民在泰国的财富榜上失去首位，这使得正大集团迫切需要在中国市场寻求突破。 这次会面的缘起，深埋在中国零售市场的两极分化中。年已84岁的谢国民，作为祖籍广东汕头的泰国华裔首富，主掌正大集团已逾50年。然而，旗下的卜 蜂莲花超市近年来在中国频频亏损，关店数量超过了一百家。 网友们调侃道："这顿餐可是商业密码：你的榴莲，我的供应链助你更畅销。"考察结束当晚，正大集团紧急召集中国区会议，内部人士透露，谢国民当场 提出了三个改革方案：试点员工周休三天、设立顾客"不满意就退"的基金，以及在生鲜区增配急救设备。而胖东来员工餐的榴莲，随即出现在卜蜂莲花郑 州店的促销海报上。 为此，谢国民在考察之前特别要求团队研究胖东来"反商业逻辑"的典型案例：为顾客免费改裤脚、员工享有145天年假、电玩城的退币不设上限等。这些 颠 ...

文 ｜ 阑夕 来自安徽省泾县榔桥镇的木梳品牌缘木轩，在过去两年的时间里完成了从线下到抖音电商的数字化转型，官方店铺里的新中式木梳「柿柿如意」不到5个 月卖出了5万把，在初期产能跟不上的时候，往往开播两小时就能把一整天的库存卖光。 跟很多同行一样，缘木轩起初走的并非严格意义上的电商路线，在品牌经营陷入困境之后，海外留学归来的徐展鹏开始接手家里的木梳生意，从产品研发 到拥抱抖音电商，所有大小事项都在亲力亲为，一手把缘木轩带成了当地辨识度极高的企业。 榔桥镇有「中国木梳之乡」的称号，作为当地的支柱型产业，眼下选择入驻抖音开设店铺的木梳品牌，已经超过八成。 这并非个例，根据抖音电商官方披露的数据，在刚刚结束的618期间，有超过6万个品牌实现了GMV同比翻倍增长，千万级以上单品数量也超过了2000 个。 在大促结束之后发布战报，已经是各大电商平台的常规操作，但抖音今年有些不同的是，这份战报里的数字，之于自身有很大不一样的意义。 不妨把时间轴再拉长一点，在电商所谓的下半场里，业界对抖音的看法是有些固化的，比如以兴趣和内容为导向的电商更适合热启动、造爆款，用高投放 换取高曝光的做法，一度成了商家们约定俗成的共识。 不过从近 ...

泡泡玛特业绩表现 - 2025年上半年收入预计同比增长不低于200%，溢利（不包括金融工具公允价值变动损益）预计同比增长不低于350% [1] - 2024年上半年营收45.58亿元，按增速计算2025年上半年营收将超过135亿元，超过2024年全年营收 [1] - 业绩增长原因包括：全球品牌及IP认可度提升、海外收入占比提升带来毛利改善、成本优化及费用管控 [1] 泡泡玛特业务发展 - 海外市场开店模式已经跑通，全球市场渗透率加速提升 [2] - LABUBU作为核心IP增长势能强劲，但公司核心竞争力在于IP全产业链综合运营能力 [2] - 公司在珠宝饰品、主题乐园、动画影视等领域进行商业模式创新，延伸商业生态 [3] 消费行业趋势 - 情绪价值与体验消费正在快速兑现商业价值，IP潮玩产业本质消费的是符号与内容价值 [4] - 黄金品类工艺创新（如古法金）满足年轻消费者审美及保值需求，市场持续扩容 [4] - 茶饮咖啡行业面临产品、渠道和技术迭代，呈现结构性高成长 [4] 恒生消费ETF(159699)概况 - 7月16日早盘高开涨超1%，近两周涨幅居可比基金第一 [1] - 近1年日均成交1.11亿元，居可比基金第一，前一交易日融资净买额164.24万元，融资余额655.48万元 [1] - 重点覆盖食物饮品、纺织服装、家用电器和旅游及消闲设施四大消费板块 [5] - 包含泡泡玛特、李宁、安踏、蒙牛、海底捞等港股特色消费龙头，与A股形成互补 [6] - 2025年以来跟踪误差仅0.2210%，为同类产品表现最优 [8]

报告核心观点 - 周二三大指数涨跌不一沪指坚守3500点创业板指涨超1%市场热点集中在AI方向随着指数反弹至阶段高位市场分歧加剧预计短期大盘或进入震荡整固期配置建议均衡布局并关注半年报窗口期把握绩优个股结构性机会 [3][5] 市场表现 - 沪指收盘3505.00点跌0.42%深证成指收盘10744.56点涨0.56%沪深300收盘4019.06点涨0.03%创业板收盘2235.05点涨1.73%科创50收盘996.25点涨0.39%北证50收盘1412.12点跌1.15% [1] 板块排名 申万行业表现 - 通信、计算机、电子、家用电器和汽车等板块涨幅靠前煤炭、农林牧渔、公用事业、纺织服饰和美容护理等板块跌幅靠前 [2][3] 概念板块表现 - ERP概念、共封装光学（CPO）、F5G概念、英伟达概念和液冷服务器等板块涨幅靠前低辐射玻璃（Low - E）、硅能源、POE胶膜、农村电商和煤炭概念等板块跌幅靠前 [2][3] 消息面 经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元同比增长5.3%一季度同比增长5.4%二季度增长5.2% 6月社会消费品零售总额42287亿元同比增长4.8%规模以上工业增加值同比实际增长6.8% 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元同比增长2.8%经济运行总体平稳、稳中向好但外部不稳定不确定因素多国内有效需求不足回升向好基础需巩固 [4] 会议动态 - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行部署城市工作7个方面重点任务包括优化现代化城市体系、建设创新城市、宜居城市、美丽城市、韧性城市、文明城市和智慧城市 [4]

住房公积金政策调整 - 北京住房公积金管理中心扩大提取住房公积金直付房租业务试点范围，试点住房出租机构由3家增加至4家，新增北京自如住房租赁有限公司 [1] - 2家商品房租赁住房合作单位的试点范围扩大至全市，公共租赁住房试点项目增加至3个 [1] - 试点扩面面向全市住房出租机构开放，有意愿参与试点的机构可与北京公积金中心沟通对接 [1] 房地产市场数据 - 6月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [2] - 上海新房价格同比上涨6%，北京、广州和深圳分别下降4.1%、5.1%和2.5% [2] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3%和4.6%，降幅分别收窄0.5个和0.3个百分点 [2] 房企销售业绩 - 华润置地6月总合同销售金额约234.5亿元，同比减少26.7%，总合同销售建筑面积约89.7万平方米，同比减少27.1% [3] - 龙湖集团6月总合同销售金额46.4亿元，合同销售面积39.4万平方米 [4] 房企债务重组 - 旭辉集团三笔境内债"H20旭辉2"、"H20旭辉3"和"H21旭辉01"重组方案获通过，存续规模共约30.9亿元 [5] - 三笔债券持有人参会比例分别为91.63%、81.71%、66.21%，同意率分别为69.92%、65.78%、85.73% [5]

智能填表"对话式"办理 最快当日办结 针对个体工商户在登记中常遇到的经营范围选择难、信息填报易错等问题，"AI帮办"服务专区打破传统 填报模式，创新推出"AI帮办"智能填报功能。申请人只需通过小程序与AI助手进行自然语言对话，描述 经营需求、名称意向、住所地址及人员信息等核心要素，系统即可基于个体工商户登记相关规定要求， 智能生成标准化申请表单。申请人可在线修改补充后一键提交，全程无须手动填写表格，实现"即报即 办"。采用"AI帮办"模式后，个体工商户从申请到领取营业执照的时间压缩至最快当日办结。 为落实市场监管总局7月15日实施的《个体工商户登记管理规定》，广州市开办企业一网通平台"个转 企"功能实现两大突破，一是支持个体工商户通过微信小程序直接提交个体工商户转型为企业的变更申 请，无须线下跑动；二是首创"变更衔接"机制，符合条件的个体工商户登录小程序后，仅需上传必要材 料并确认信息，即可完成企业升级，系统自动保留原字号、成立时间、统一社会信用代码、资质等经营 要素，以直接变更方式完成"个转企"全流程闭环服务，无须将个体工商户的注销与企业新设立分两步办 理，真正实现"一次申请、全程网办"。 "以前听说'个转 ...

报告核心观点 中国第二季GDP增长好过预期，加上美国批准英伟达H20芯片销往中国，港股连升第四日，累涨697点或2.9%，科指连升第三日，共飙4.1% [5] 市场表现 海外市场重要指数 - 道琼斯工业指数收44,023.29，跌0.98%；标普500指数收6,243.76，跌0.40%；纳斯达克综合指数收20,677.80，涨0.18%；英国富时100指数收8,938.32，跌0.66%；德国DAX指数收24,060.29，跌0.42%；日经225指数收39,594.42，跌0.21%；台湾加权指数收22,835.94，涨0.98% [3] 内地股市 - 上证指数收3,505.00，跌0.42%；深证成指收10,744.56，涨0.56% [3] 香港股市 - 恒生指数收24,590.12，涨1.60%；国企指数收8,877.10，涨1.65%；红筹指数收4,196.91，跌0.21%；恒生科技指数收5,431.29，涨2.80%；AH股溢价指数收127.43，跌0.23%；恒生期货（7月）收24622，涨0.38%；恒生期货（8月）收24640，涨0.38% [3] 港股当日表现 - 恒指高开78点后走势波折，收市升386点或1.6%，收造24590；国指升1.7%，报8877；科指升2.8%，报5431；全日成交2884亿元，北水净入38.2亿元 [4] - 蓝筹中石药升7.5%为升幅最大，信义玻璃挫4.4%为包尾 [4] 宏观&行业动态 香港进出口 - 5月香港商品整体出口货量按年升13.4%，进口货量升16.5%；出口价格及进口价格分别升1.8%及1.9% [8] - 今年首5个月，香港商品整体出口货量及进口货量均升10.4%；出口价格及进口价格分别升1.9%及2% [8] - 5月输往台湾、越南、印度及中国内地的整体出口货量录得按年升幅，输往美国则下跌20.7% [8] - 5月来自越南、台湾、内地及新加坡的进口货量录得按年升幅，来自韩国则下跌10.5% [8] 香港工业 - 香港工业总会发布报告指香港工业及相关生产性服务业占本地生产总值重要地位，提出七大政策倡议，建议政府制订新型工业发展策略 [9] 直播电商行业 - 国家市场监管总局加大监管执法力度，打击直播电商违法违规行为，规范行业乱象 [10] 地方资产管理公司 - 国家金融监督管理总局要求地方资产管理公司不得新增地方政府隐性债务等 [11] 上市公司要闻 丘钛科技 - 拟4.6亿人民币售印度丘钛51%股权，交易完成后保留49%股权，预计录得收益约7.92亿元人民币 [13] 龙湖集团 - 上半年合同销售额350.1亿元，按年减少31.51%；合同销售面积261.4万平方米，下跌28.48% [14] - 6月总合同销售金额64.6亿元，按年下跌35.66%；合同销售面积51.9万平方米，减少29.29% [14] - 截至6月底，集团经营性收入约132.7亿元，按年增加1.3% [14] 中国国航 - 6月客运运力投入按年上升2.5%；旅客周转量按年升3.9%；平均客座率为81.1%，按年升1.1个百分点 [15] 南方航空 - 6月客运运力投入按年上升4.57%；旅客周转量按年升6.69%；客座率为85.18%，上升1.69个百分点 [16] - 6月货运运力投入按年上升7.04%；货邮周转量升6.51%；货邮载运率为55.02%，下降0.27个百分点 [16]

报告核心观点 2025年上半年消费有结构性亮点，下半年关注产品内生创新和政策外延催化 投资建议关注美妆个护、黄金珠宝等板块优质企业 [4][65] 2025年上半年消费回顾 消费数据 - 1 - 5月社零总额20.32万亿元，同比+5.0% 商品消费平稳增长，消费能力和信心有所提升 [4][8] - 必选品类增长良好，可选消费增速分化 化妆品1 - 5月社零同增4.1%，黄金珠宝同增12.3% [4][8] 分业态 - 线下商超增长平稳，零售企业调改持续推进 便利店、专业店零售额同比分别增长8.5%、6.3% 百货和品牌专卖店弱复苏 [14] - 线上各平台消费稳健，呈现三足鼎立格局 1 - 5月网上零售额同比+8.5% 天猫、京东、抖音表现回温 [20] 分品类 - 美妆品类低位增长，1 - 5月化妆品社零同比上升4.1% 618大促表现平淡 [23] - 黄金珠宝低基数下加速表现，1 - 5月社零同比上升12.3% 4 - 5月攀升至20%以上 [23] 出海消费 - 2024年跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增长14% 美国关税加征有短期影响，中美关税谈判缓和 [29] 行情回顾 - SW美容护理指数跑赢大盘，截止6月30日较2024年底收盘价上涨6.9% 美护板块业绩有比较优势 [30] - 黄金珠宝指数跑赢沪深300指数，截止6月30日较2024年底收盘价上涨20.0% 二季度行业基本面驱动行情走强 [33] 2025年上半年消费特征总结 多因素导致消费企业持续分化 - 内需市场新消费板块企业洞察新需求，产品升级创新，实现规模扩张 [41] - 外需市场部分出海企业产品差异化，本地化布局，抵御关税扰动 [41] 各行业表现 - 百货商超积极调改经营模式，永辉超市等开启调改转型，注重商品力运营 [44] - 美容护理行业个护赛道异军突起，国货崛起 产品迭代创新、线上渗透提升、竞争格局好 [48] - 黄金珠宝行业金价扰动趋缓，产品模式差异致业绩分化 强化产品设计和自营门店运营 [55] - 跨境出海行业企业盈利分化，对关税敏感 短期受关税影响，头部企业提升抗风险能力 [56] 2025年下半年展望 内生创新 - AI + 商业通过实用技术创新创造产品溢价，如AI玩具、AI眼镜等新品及AI赋能电商提效 [65] - IP + 商业通过附着情绪价值实现产品溢价，是新消费品牌突围重要抓手 [65] 外部催化 - 内需市场政策重视消费，育儿、就业等政策将释放消费力 企业运用政策资本工具打开增长曲线 [65] - 外部市场关注关税贸易政策进展，优质出海企业推进市场多元化和产品差异化 [65] 行业展望 - IP + 商业带动产品差异化，情绪价值成创新抓手 老铺、毛戈平等品牌以IP实现突破 [73] - AI + 在商贸零售板块应用，提效率和创增量 如AI选品、智能客服等及AI创新产品爆发 [80][86] - 政策助力消费刺激政策出台促行业复苏 系列政策有望驱动消费力提升 [88][89] - 资本运作加速外延并购打造第二曲线 政策鼓励并购，企业通过并购实现多品牌发展 [93] 投资策略 新消费投资逻辑 - 新消费有长期布局机遇，消费行业进入新动能释放期 关注企业产品、品牌和经营转型 [98] - 短期关注营销渠道驱动，中期关注产品创新驱动，长期关注强品牌壁垒驱动 [99][101] 投资建议 - 美妆个护推荐登康口腔、若羽臣、毛戈平等 [4][103] - 黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基、周大福等 [4][103] - IP潮玩推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [4][103] - 跨境出海推荐小商品城、安克创新等 [4][103] - 百货商超推荐永辉超市、百联股份、重庆百货等 [4][103]

2025.07. 16 本文字数：1637，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 超预期成为上半年的经济答卷。 15日国家统计局公布最新数据，上半年GDP同比增长5.3%，CPI同比下降0.1%，其中6月份CPI同 比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%。这一成绩明显超出市场普遍预期，凸显中国经济的韧性和耐 力。 一个可信可行的建议是，将部分超长期特别国债用于社保福利领域，让老有所养、病有所医获得可预 期改善。唯有给居民足信允诺，居民可支配收入才能真正变为市场即期消费，且居民自发的消费行 动，将更能拉长经济的迂回生产能力，更能真正有效提高市场供需匹配能力，最大限度避免直接刺激 政策的扭曲激励、逆向选择、道德风险等，真正发挥市场在资源配置中的决定性作用，避免信息不对 称带来的经济社会福利的人为损耗。 六根清净方成稻，后退原来是向前。当前经济已呈现出稳中向好态势，稳固这一难得的态势，市场最 期许的是民营经济的活力回归和经济的烟火气，对政府而言，当务之急是少拧螺丝多松手，通过简政 放权、轻税薄赋，释放民营经济的生命力。此时权力的适度后退，营造的是经济社会前行的动能和空 间。 微信编辑 | 七三 这种如野草野 ...

公司发展 - 镇江宇乔科技有限公司3000多平方米的生产车间已进入试生产阶段，每月生产约500万卷线束胶带，可为约5万台新能源汽车电路线束提供绝缘保护，预计年产量可达6000万卷，产值将超过1亿元 [1] - 公司产品客户包括奇瑞、吉利、理想等国内快速发展的新能源车企 [1] - 公司此前3年专注于研发工作，针对不同车型和使用环境开发具备竞争力的产品 [1] 行业动态 - 丁岗镇聚焦新能源（汽车）及新型电力装备产业，组建4支产业攻坚队伍对接长三角、珠三角等地区，瞄准东莞、上海、南京、常州等4个重点区域开展精准招商 [3] - 今年上半年，丁岗镇新签约亿元以上项目5个，新竣工亿元以上产业类项目3个 [3] - 勃肯特（镇江）机器人技术有限公司生产的工业机器人畅销日韩、东南亚以及中东等国家和地区，今年以来订单量同比增幅超过40% [2] 政府支持 - 丁岗镇打造"'丁'住办"服务品牌，构建项目全流程服务体系，为项目落地、手续报批、开工建设、竣工投产等环节提供"一对一"跟踪服务 [2] - 制定《丁岗镇经济事务网格化运行方案》，实行领导挂钩制，定期走访企业，今年1-6月累计收集企业诉求222件，解决率达100% [2] - 政府部门在政策减免、科技创新申报工作等方面主动对接，帮助企业完善配套设施 [1] 人才与创新 - 丁岗镇搭建政府、企业、金融机构、高校间的沟通交流平台，组织企业申报各级科技人才计划，促进银企合作和科研成果转化 [2] - 政府主动帮忙联系江苏大学、江苏科技大学等高校，解决企业技术人员不足的问题 [2] - 企业依托当地产学研合作生态，不断提升技术创新能力 [2]