关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、 陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 关注、加星，第一时间接收推送！ 摘要 美元指数大幅下跌，原油价格暴涨。 当周，海外涨跌分化，韩国综合指数上涨2.9%，德国DAX 下跌 3.2%，道指下跌1.3%。10Y美债收益率下行10bp至4.41%；美元指数下跌1.1%至98.15。 WTI原油大涨 13%至73.0美元/桶，COMEX黄金上涨3.8%至3432.6美元/盎司。 中美第二轮贸易谈判结束，等待领导人批准协议。 6月11日，中美双方于伦敦举行的第二轮贸易谈判结 束，重点聚焦于落实日内瓦协议执行细节，涉及设立出口监督机制、放开稀土出口、优化学生签证等问 题。目前，谈判已完成，正等待双方领导最终批准。 5月美国核心CPI弱于市场预期，失业金申领人数上升。 5月美国核心CPI环比0.1%，低于市场预期，其中 服装、新车大幅降温，家电、玩具等分项仍有所升温，美国CPI在三、四季度或仍将进入上行区间；截止 6月7日当周，美国失业金初申领人数24.8万人，高于市场预期。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；国内政策变化超预期。 报告正文 1 大类资产：美元指 ...

5月沪铅主力合约走势 - 5月沪铅主力合约先扬后抑 "五一"期间冶炼厂铅锭库存累积导致铅价承压下行 [1] - 中美贸易政策改善推动铅价修复性反弹 但国内铅蓄电池市场进入消费淡季使铅价重回震荡偏弱 [1] - 6月上半月受环保督察影响 部分再生铅冶炼厂推迟复产计划 铅价震荡走强 [1] LME市场铅价表现 - 5月初美国4月非农就业数据超预期 市场下调美联储降息预期 伦铅震荡下行 [1] - 中美关税政策缓和及美国4月通胀数据回落推动伦铅走势转强 [1] - 5月下旬美国信用评级下调及债务上限谈判引发市场担忧 伦铅再次震荡下行 [1] - 6月美国5月就业及通胀数据优于预期 但市场维持美联储降息两次押注 伦铅区间震荡 [1] 宏观环境影响 - 美国4月制造业、就业及通胀数据优于预期 叠加中美关税政策改善 带动有色金属板块上行 [2] - 美国政府政策增加经济不确定性 加速美元霸权去中心化 推动国际货币体系多元化 [2] - 中长期美元料将进入下行周期 以美元计价有色金属价格有望获得支撑 [2] 铅精矿供应情况 - 一季度海外主要矿山铅精矿产量环比减少超2万金属吨 主因暴雨减产及矿山品位下降 [2] - 天气转好将推动矿山复产 Tara矿山产能爬坡及Endeavor矿山投产将释放增量 [2] - 国内矿山利润维持合理水平 北方矿山季节性复产推动开工率升至近3年高位 [3] - 冶炼端对高品位铅精矿需求增长 铅精矿加工费仍有下行压力 [3] 冶炼端生产状况 - 炼厂生产重心转向副产品利润 短期内副产品价格下行空间有限 [3] - 以副产品利润为导向的生产模式制约原生铅增产空间 预计6月原生铅产量保持稳定 [3] - 二季度废电瓶需求淡季导致原料供应偏紧 再生铅炼厂5月大规模减产 [4] - 回收商畏跌情绪集中抛售使炼厂原料短期补充 但6月废电瓶供应可能再次收紧 [4] 再生铅生产恢复 - 西南、华北地区中小型再生铅炼厂及西北地区大型炼厂计划6月上半月复产 [4] - 环保督察影响复产进度 但部分炼厂按计划推进复产 对6月产量形成提振 [4] - 原料端供应紧张格局未改变 再生铅后续增产空间有限 预计6月产量稳中小增 [4] 下游需求状况 - 二季度进入铅蓄电池替换淡季 经销商走货放缓 电池库存达2017年以来最高水平 [5] - 电池库存较近5年均值增长27.63% 经销商采购需求大幅下降 电池企业被迫降低开工率 [5] - 6月仍处消费淡季 备库周期缩短及锂电池渗透率提升影响铅蓄电池市场需求 [5] - 内外比价及汇率波动拖累铅蓄电池出口企业订单量下滑 [5] - 中美关税政策不确定性可能导致国内铅蓄电池出口需求进一步萎缩 [6] 6月铅市场展望 - 再生铅供应小幅恢复 原生铅产量稳定 但下游需求疲弱格局难改 [6] - 上半月环保督察引发市场紧张情绪 铅价震荡偏强 [6] - 再生铅炼厂逐步复产后 叠加需求端未见回暖 铅价上行空间有限 后续或转向震荡偏弱 [6]

油价与美联储政策预期 - 市场预期油价上涨将促使美联储对进一步降息持谨慎态度 导致美国国债价格下跌 [1] - 各期限美债收益率上升2至6个基点不等 其中2年期国债收益率上升约2个基点至3.97% [1] - 交易员减少对美联储放松政策的押注 预计年底降息幅度从49个基点下调至45个基点 [1] 美联储会议与债券市场动态 - 美联储即将召开为期两天的会议 市场关注点阵图对利率预测的调整 3月曾预测今年两次降息 [1] - 风险在于点阵图可能从两次降息调整为一次降息 因少数委员改变预期即可影响结果 [1] - 20年期美债拍卖收益率4.942%符合预期 非交易商获86.6%份额 较上月低于预期的发售改善 [1][3] 地缘政治对市场的影响 - 以色列与伊朗冲突引发油价波动 WTI原油价格一度下跌4.9% 最终跌幅2.3% [2] - 历史数据显示类似冲突会使美债收益率迅速上升并维持高位30天 如2024年4月伊朗袭击事件 [2] - 地缘政治不确定性或增加军费开支预期 若油价持续高位将加剧通胀风险 [3] 债券市场供需与投资者情绪 - 30年期美债上周发售需求超预期 而20年期发售表现平淡 [3] - 地缘政治震动导致隐含波动率上升 引发风险资产和利率资产需求回落 [2] - 投资者担忧特朗普政策可能推高通胀和预算赤字 要求长期债券支付更高溢价 [2]

黄金市场近期走势分析 - 现货黄金价格从近两个月高点回落至3400美元附近 欧洲时段延续回撤走势 权益市场积极表现削弱避险需求导致三日连涨终结 [2] - 美联储2025年进一步降息预期增强 使美元持续承压 为无收益黄金提供支撑 贸易不确定性和中东地缘政治紧张局势限制黄金下跌空间 [2] - 伊朗与以色列军事冲突升级推动黄金至两个月高点 但市场反应相对温和 亚洲权益市场积极表现和美元回升制约贵金属进一步上涨 [3] 影响黄金价格的核心因素 - 美联储政策决议成为焦点 交易员等待降息路径线索 市场普遍预期维持利率不变 但可能因通胀走软和经济降温改变立场 [3] - 中东冲突演变和美国贸易政策不确定性持续 形成典型避险需求特征 尽管权益市场展现韧性 贵金属强势反映对风险事件的担忧 [3] - 技术面显示黄金跌破3400关口后短线转弱 但大方向仍看多 需关注日线MA5和周线MA5支撑 上方阻力集中在3403-3408区间 [4][6] 黄金操作策略与技术指标 - 短线建议反弹做空为主 关键阻力位3403-3405 支撑位3383-3360 大周期仍维持3500目标预期 需等待底部企稳信号 [6] - 具体策略包括：3403-3405分批做空（止损10点 目标3360） 3355-3360分批做多（止损10点 目标3400） 强调仓位控制和止损纪律 [7] - 技术形态显示早盘冲高后快速下破3400 形成小级别顶部 回调中需观察MA5均线支撑强度 反弹至阻力位可短线跟空 [4][6]

美联储政策预期变化 - 市场对美联储激进降息的预期降温 基准隔夜利率预计维持在4 25%-4 50%区间[1] - 30年期国债收益率接近5% 反映出市场对长期债券的抛售压力[1] - 5月疲软的通胀数据使市场对9月连续两次降息的概率上升 此前预期为9月和12月各降息一次[1] 美债市场动态 - 摩根大通调查显示过去两个月长期美债头寸下降 4月和5月30年期债券拍卖反响不佳[2] - 高盛将未来12个月美国经济衰退概率从35%下调至30% 因特朗普关税政策不确定性缓解[2] - 投资者要求更高收益率补偿 因美国债务占GDP比重达120% 远高于历史水平[2] 收益率曲线趋势 - 收益率曲线陡峭化交易策略流行 涉及做多短期国债同时减少长期敞口[3] - 机构超配短期久期 对30年期债券持谨慎态度 因财政扩张和关税政策可能推高通胀[3] - 美联储3月点阵图预测2025年底利率为3 75%-4 00% 市场预计此次不会调整该预测[3] 财政政策影响 - 特朗普"大漂亮法案"可能使未来十年赤字增加2 4万亿美元[2] - 财政扩张和潜在关税政策加剧市场对长期通胀的担忧[3]

报告核心观点 上周市场资金净流出，交投活跃度上升，流动性转弱；国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差缩小，中美利差倒挂程度减轻；微观流动性方面，各宽基指数换手率和成交额上升，但偏股型基金发行规模下降，ETF份额减少等 [1][6][8]。 各部分总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额6.86万亿，较前一周上升，换手率7.85%，较前一周上升 [1][6] - 融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为26.53亿元，再融资规模22.07亿元 [1][6] - 市场资金合计净流出82.66亿元，流动性转弱 [1][6] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金727亿元，DR007下行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [8] - 10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率持平，国债期限利差缩小 [8] - 10年期美债收益率下行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期6月美联储不降息概率至96.7% [8] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [17] - 上周偏股型基金发行规模12.82亿元，规模较上一周下降 [19] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为医药生物、有色金属、非银金融；减仓幅度前三行业为食品饮料、计算机、家用电器 [20] - 上周两融资金净流入81.02亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.59% [23] - 上周ETF份额下降127.9亿份，宽基指数中证500TF流入资金最多，行业中证券ETF流入资金最多 [25] - 上周IPO融资3家，融资规模26.53亿元；再融资4家，融资规模22.07亿元 [32] - 上周产业资本减持58.31亿元，石油石化、煤炭、钢铁增持前三；电子、机械设备、通信减持前三 [33] - 上周解禁规模624.1亿元，电子、计算机、建筑装饰解禁规模前三 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.14%，能化涨幅较大，农产品和贵金属上涨，有色金属和黑色下跌；涨幅居前品种为原油、燃料油和LU，跌幅较大品种为纯碱、尿素和锌；资金流入石油化工及贵金属 [1][5] - 上周大类资产影响因素由中美伦敦经贸磋商利好转向伊以冲突再升温，风险偏好回落，因美元偏弱势对A股冲击有限；周末伊以冲突高压，预计战争失控风险低但短期或焦灼反复，市场短期震荡修复 [1] 各板块情况总结 贵金属 - 以色列与伊朗冲突加剧、地缘局势紧张，避险情绪升温，截至2025年6月16日黄金期货高位震荡，资金流入避险资产；美联储年内降息预期未改、经济数据走弱，支撑金价；白银受板块提振上涨，但工业需求恢复不明显走势反复 [2] 有色金属 - 宏观上美联储议息临近，市场对货币政策路径有博弈，国内经济复苏预期发酵，海外铜矿扰动延续，铜价获支撑；铝供需结构因复产节奏缓与电力供应稳定改善；锌、镍受外盘牵制弹性有限；地缘局势使风险溢价隐现 [2] 黑色 - 钢材端产量恢复与需求季节性走弱，市场供需矛盾显现；政策释放利好但成效待验证；焦煤焦炭价格阶段性反弹，受矿端供应干扰和焦企亏损减产预期带动，整体震荡筑底 [2] 能源 - 受以色列与伊朗冲突升级影响，市场避险情绪升温，国际原油价格反弹，国内原油期货上扬带动燃料油、沥青等上涨；供给端地缘扰动与美国产量预期拉锯，短期油价波动加剧，市场关注OPEC表态及美联储政策动向 [3] 化工 - 受原油价格飙升成本驱动，主要化工品如PTA、塑料、甲醇等集中拉升；部分装置检修和下游补库需求支撑现货推动期价反弹；部分品种技术面超跌反弹带动情绪修复，板块短期热度上升，但需警惕原料传导与终端接受度脱节 [3] 农产品 - 气候扰动与外盘带动推升部分板块情绪，油脂及粕类走势偏强，菜粕因替代关系及饲料刚需上涨，油脂在国际市场回暖下稳中有升；主粮类如玉米、稻谷震荡，白糖因产销博弈强势；政策扶持与外部扰动交织，板块偏多 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF净值上涨，周收益率多在1.34%-1.56%，规模有不同变化，份额变动有正有负，成交量大幅增加；建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.3332，周收益率3.09%，规模5.81亿元，份额增加18.50%，成交量大增；华夏饲料豆粕期货ETF净值1.9775，周收益率1.91%，规模27.85亿元，份额增加0.34%，成交量减少49.23%；大成有色金属期货ETF净值1.6771，周收益率 -0.47%，规模8.45亿元，份额增加1.82%，成交量减少18.42%；国投瑞银白银期货(LOF)净值1.0216，周收益率0.71%，规模17.85亿元，份额不变，成交量减少48.76% [42]

冠通期货 铜周度策略展望 冠通期货研究咨询部 王静 | 品种 | 交易逻辑 | 多空观点 | 操作建议 | | --- | --- | --- | --- | | | 本周沪铜价格先抑后扬，价格重心下移，宏观方面，美国5月份CPI、PPI增长均不及市场预期，通胀压力放缓，美联储降息预期再度升高， | | | | | 周五以色列对伊朗核设施和军事设施袭击，导致全球油价飙升可能导致全球通胀水平上升，可能会促使美联储降息预期下降，美国就业数 | | | | | 据并不乐观，叠加目前中美贸易谈判尚无明确信号，市场情绪偏向于谨慎。基本面方面，供给端精铜矿港口库存本期有增加，但国内冶炼 | | | | | 费依然没有拐点的信号，截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。虽目前冶炼厂暂无减产计划 | | | | | 但依然面临减量风险，支撑铜价底部空间。但目前为止，铜产量依然高位运行，尚未受到偏紧预期的影响，今年以来精炼铜产量一直处于 | | | | 沪铜 | 历年同期高位值状态。需求端，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌 ...

人生总有坎坷崎岖，风霜雪雨不断磨砺。痛苦快乐轮番交替，悲欢离合缠绕不息。雾里赏花微风柳絮，金秋硕果 冬雪红梅。得失成败别挂心里，谋事在人成事天意。只要你是尽心努力，就能做到问心无愧，得不忘形失不气 绥，耐心积累以待良机。 6.16黄金策略：1--2410附近直接多，止损3400，目标3420-3435 2--3440附近空，止损3452，目标3430-2420 现货黄金，白银、积存金，走势分析,黄金，融通金，原油，最新策略 原油近期受中东局势影响，迎来了猛烈上涨，成功突破之前60—65震荡区间，多头连续大阳拉升至76附近，看涨 势头尤其猛烈。当前，中东局势越演越烈，原油供应需求乐观，国际局势面助涨原油走势。技术面也是连续大阳 拉升，成功打开日线布林上轨空间，均线呈多头排列扩散。那么操作上就显而易见了，72可以直接多，若是到70 附近必须多。 中东地缘局势的进一步加剧推动了避险情绪的升温，另外美国疲软的通胀数据，这进一步强化了市场对美联储降 息的预期，从而增加了黄金的吸引力。本周全球市场聚焦美联储三大关键动作：政策会议、零售销售数据和地缘 政治局势。目前普遍预期美联储将维持利率不变，但其经济预测和降息表态将直接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供各品种行情、消息及策略建议，如股指建议逢低做多，国债预计利率向下，贵金属建议做多白银，有色金属关注库存和需求，黑色建材关注需求和成本，能源化工关注地缘和供需，农产品关注季节性和政策因素[4][8][12] 各目录总结 宏观金融类 - 股指：前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交增加；5月社融增量同比多增，国常会推动房地产回稳，央行开展逆回购；期指基差显示贴水，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边可逢低买入IF多单[2][3][4] - 国债：周五主力合约上涨，5月末社融和货币数据公布，央行开展逆回购实现净投放；预计资金面偏松，债市短期震荡，利率大方向向下，逢低介入[6][7][8] - 贵金属：沪金和沪银、COMEX金和银均上涨，美国通胀数据低于预期，市场对美联储降息预期回升；联储降息对美元信用有利，建议对贵金属尤其是白银逢低做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间[9][10][12] 有色金属类 - 铜：上周铜价冲高回落，三大交易所库存环比减少，现货进口亏损扩大；预计短期价格高位震荡，关注LME库存变化，给出沪铜和伦铜运行区间[14] - 铝：上周铝价上扬，国内铝锭库存去化，月差扩大；预计铝价冲高回落，近强远弱格局维持，给出国内主力合约和伦铝运行区间[15] - 锌：截至周五沪锌指数收跌，国内社会库存小幅增加，锌矿过剩，锌锭有增量预期，终端消费乏力，后续库存有下行风险[16] - 铅：截至周五沪铅指数收涨，下游消费弱，原生铅冶开工率高，再生铅成品库存高，预计铅价偏弱运行[17] - 镍：上周镍价震荡下行，镍矿、镍铁、中间品、硫酸镍和精炼镍各环节有不同情况，精炼镍供需过剩，建议等待反弹逢高沽空，给出沪镍和伦镍运行区间[18] - 锡：上周锡价震荡，供应紧缺加剧，需求进入淡季，库存减少，预计国内锡价短期区间震荡，给出运行区间[19] - 碳酸锂：周五现货指数和主力合约价格下跌，基本面未好转，供给出清慢，需求信心不足，短期底部偏弱震荡，给出主力合约运行区间[20] - 氧化铝：6月13日指数下跌，现货价格下跌，进口窗口打开，期货库存去库；预计价格以成本为锚定，期价下半年偏弱震荡，给出主力合约运行区间[21] - 不锈钢：周五主力合约收跌，现货价格有变动，库存增加，钢价受库存压制但成本有支撑，预计短期小幅震荡[22][23][24] 黑色建材类 - 钢材：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，现货价格有变动；市场进入淡季，需求转弱，出口回落，关注关税、需求和成本[26][27] - 铁矿石：上周五主力合约收跌，发运量增加，需求微降，库存回升，矿价短期震荡，关注供需和冲突影响[28][29] - 玻璃纯碱：玻璃现货产销一般，库存减少，预计期价偏弱；纯碱现货价格调整，库存增加，需求有回落预期，预计盘面偏弱[30] - 锰硅硅铁：锰硅盘面价格震荡走低，硅铁维持震荡；需求端压力大，不建议抄底锰硅，硅铁注意回落风险，关注支撑位[31][32][33] - 工业硅：6月13日主力合约收跌，盘面价格处于下跌趋势，产业产能过剩，需求不足，建议观望，不抄底[35][36] 能源化工类 - 橡胶：原油上涨带动NR和RU反弹，多空观点不同，建议中性思路短线操作，关注波段机会[39][40][41] - 原油：周五主力期货收涨，欧洲成品油库存有变化，认为油价到试空区间[42][43] - 甲醇：6月13日合约和现货上涨，供应回升，需求维持，库存压力小，关注局势变化，冲高后观望[44] - 尿素：6月13日合约涨现货跌，供增需弱，价格走低，估值压缩，关注低位多配机会[45] - 苯乙烯：现货无变动期货上涨，成本供应需求有变化，战事平稳后预计震荡偏弱[46] - PVC：合约和现货上涨，成本持稳，开工和需求下降，库存减少，供强需弱，短期偏强震荡，后续偏弱[48] - 乙二醇：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存累库，关注逢高做空机会[49] - PTA：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存去化放缓，关注跟随PX做多机会[50] - 对二甲苯：合约和现货上涨，供应增加，需求减少，库存下降，关注跟随原油做多机会[51] - 聚乙烯PE：中东战事使成本驱动回归，供应压力缓解，库存去化，价格震荡[52] - 聚丙烯PP：主力合约和现货上涨，供应有投放，需求下降，价格偏空，关注价差[53] 农产品类 - 生猪：周末猪价上涨，预计今日盘整，近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空[55] - 鸡蛋：周末蛋价平稳，预计本周平稳或试探涨价，前期空单逢低退出，留意旺季合约支撑，下半年合约反弹抛空[56] - 豆菜粕：周五美豆上涨，国内豆粕现货上调，美豆产区降雨偏好，美豆生物柴油政策利好但受供应过剩制约，远月合约谨慎偏多[57][58] - 油脂：马来西亚棕榈油出口增加产量减少，美国生物柴油政策草案超预期，油脂短期偏强震荡[59][60] - 白糖：周五郑糖期货上涨，现货下跌，巴西港口待运量减少，国际供应紧张阶段或过去，国内糖价后市可能走弱[61][62] - 棉花：周五郑棉期货下跌，现货下跌，中国产量预估上调，下游开机率环比跌幅不大，库存去化加速，短线棉价震荡[63][64][65]