一、调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年 第4号）规定的加征关税税率， 由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。 今日（5月14日）12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施。 有关事项如 下： 二、停止实施 《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》 （税 委会公告2025年第5号）和 《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的 公告》 （税委会公告2025年第6号）规定的加征关税措施。 一图看懂中美关税如何变化 商务部新闻发言人表示，此次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了 共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应 暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利 益。希望美方以这次会谈为基础，与中方继续相向而行，彻底纠正单边加税的错误做法，不断加强互利 合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，共同为世界经济注入更多确 ...

核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消部分关税、暂停部分关税90天，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化、多地区布局，短期内消费行业利润或承压[7][8] - 汽车行业Q4以来行情和销量表现好，政策激发规模效应使行业景气向上，各板块业绩有不同表现[11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI相关硬件、消费电子、元器件等板块有发展机会[16][17][18] - 印巴冲突擦亮中国军工名片，内需与军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[22][23][24] - 建材行业25Q1盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，推荐相关龙头企业[27][28][29][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现[32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好[39][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股市场积极反应对A股有指示意义[3] 消费 - 美国关税政策多变，4月9日对部分经济体暂停对等关税，对中国商品实际加征总关税税率为145%，5月2日终止小额包裹免征关税政策，5月12日声明使大部分中国商品关税暂降至30%[7] - 2025年4月中国出口同比+8.1%，对美出口同比-21.0%，占比降至10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力[7] - 美国市场2025Q1抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无声明缓解，未来或高通胀[7] - 东南亚抢出口，中国出口有短暂抢订单情况，部分产品中国无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润或承压[8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司[9] 汽车 - Q4以来汽车板块行情好，2024Q4汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全A指数3.14pct、6.20pct和3.79pct，2025Q1分别跑赢9.40pct、8.24pct、12.47pct和7.11pct[11] - 以旧换新政策驱动销量高增，2024Q4汽车市场累计销量同比+9.3%，2025Q1同比+11.2%，2024年新能源乘用车渗透率增长至接近45%[12] - 政策激发规模效应使行业景气向上，2025Q1乘用车板块扣非归母净利润同比+50%，零部件板块同比+13%[13] 电子 - 半导体持续复苏，设备、材料、封测、分立器件、IC设计等细分行业各有特点，国产替代加速[16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化[17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势[18] - 看好AI+重铸电子行业生态，推动相关硬件更新迭代，消费电子后续创新有望提升供应链业绩，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健[19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备亮相，巴基斯坦凭借中式装备展现优势，其是中国军贸核心客户，构建的“中式装备体系”有示范效应[22] - 冲突重构全球军贸版图，验证中国装备技术优势，中远期将提振军贸市场，建议关注相关公司[23] - 内需+军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[24] 建材 - 2024年建材行业业绩承压，2025Q1盈利显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业[27] - 水泥4月价格松动，短期价格延续弱势，中长期有上涨空间；消费建材一季度需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动回升[27][28] - 玻璃纤维粗纱价格松动，短期稳中趋弱，电子纱稳价出货，短期有提涨预期；浮法玻璃4月价格由跌转涨，短期呈稳中有升态势[28][29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关龙头企业[30] 银行 - 5月6日 - 5月9日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至5月9日，银行板块PB为0.69倍，股息率为6.97%[32] - 一揽子金融政策使银行从降准降息、信贷结构优化、补充资本、服务科创企业、中长期资金入市等方面受益[33] - 2025年初以来货币政策适度宽松，下阶段将积极落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期[34] - 银行系AIC主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效[35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级[37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，2024年钢材产量近千万吨，产品以板带材为主，销售集中于中南地区，特钢产品高速增长[39] - 国内板材价格低位、库存居中，2025年3月河南固定资产投资同比+5.4%，公司产量约占河南整体的30%[40] - 2024年研发特钢新品70个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链，改善盈利能力与偿债能力[41]

中美经贸关系进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 超出市场预期 双方达成重要共识 [1] - 中美关税谈判进程超预期提速 建立常态化磋商机制 双边贸易停摆局面将缓解 [3] - 二季度及三季度GDP同比增速预计优于此前预期 但持久性解决方案仍存挑战 [3] 中国经济韧性分析 - 中国已夯实四大应对冲击的基础：政策刺激空间 社会民生承压能力 产业链集群优势 科创领域潜力 [4][5] - 产业链集群优势稳固 涉及多产业环节 难以被短期取代 [5] - AI硬件自给率预计2027年达82% 智能驾驶 AI应用 人形机器人等领域崭露头角 [5] 内需刺激政策建议 - 需财政政策与货币政策协同 建议下半年推出万亿级额外财政支持 [6] - 推动社会保障体系改革是激活消费关键 需解决医疗 教育 住房等问题 [6] - 三项资金支持举措：增加财政赤字/国债 国企分红注入社保 财政支出转向社会福利 [6][7][8] 2030战略机遇期规划 - 目标2030年内需规模提升30%（增加3万亿美元） 年均消费增长率需达5 4% [10][11] - 第二个"三零"目标：对非美国家实现零关税 零准入限制 零产业补贴 [13] - 建议扩大服务业开放 建立全国统一大市场 减少光伏 风能等成熟产业补贴 [13] 全球资产配置趋势 - 美元资产面临定价再平衡 全球资金寻求新投资方向 [6] - 中国科创潜力释放 人民币资产吸引力提升 [2][14] - 美国经济例外论动摇 中国政策托底确定性受全球投资者关注 [14]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-05-14 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 宏观因子向好，原油震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 核心逻辑：欧佩克+产油国 6 月进一步加快增产节奏，同时美国页岩油产量也稳步增长，这令油市供 应过剩预期加重。随着利空情绪消化，进入 5 月中旬以后，逐渐临近原油消费旺季，需求因子或稳 步 ...

简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 宏观方面，国内降息降准等一揽子金融政策落地，叠加中美经贸高层会 谈关税协商取得一定成果，政策面释放积极信号，基本面来看，本年度 国内商业库存去库加速，消费量维持高位或导致本年度后期供需偏紧， 短期棉价受多方利好背景下，短中期棉价维持震荡偏强运行。巴西种植 3 月 13 日已经结束，2024 年巴西棉总产达到 370 万吨，2025 年预计 总产达到 395 万吨，对外棉有一定压力。国内新疆新棉播种已经结束， 并未出现异常天气，今年新疆丰产概率增大，以及国内一二季度抢出口， 消费前置，远期合约有压力。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国 天气值得关注，6 月美国 6.5 万亿美元国债到期，中美贸易谈判显得尤 为重要，若向好的形势发展，美国通胀缓和、国内通缩也得到缓和，美 联储降息概率上升，更加有利于经济发展，所以未来还是要看宏观形势 的发展，逐步认证，从整体上，25、26 年度预期全球依然是高产年份， 国内短中期棉花商业库存偏紧有结构性矛盾，短中期看涨，但远期丰产， 限制了棉花上涨的幅度。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：震荡偏强 现货方面：PTA 现货价格+ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃价格继续加速下跌，成本坍塌叠加预期需求走弱致价格走弱，华中湖北厂家推出优惠，现货降价收基差 [6] - 玻璃产量小幅下滑至 15.5 万吨，产量回到 2 月末水平但仍有下降空间，节后下游订单分化无显著起色，累库趋势延续 [6] - 随着淡季 6 - 9 月到来，旺季未消耗库存将带来较大压力，厂家经营压力增加，当前价格仍有下滑空间以促使行业市场化出清 [6] - 宏观方面政策对地产后周期产品拉动有限，玻璃即将进入淡季，下游需求受周期性影响全年难有期待，短期价格偏弱，反弹疲弱 [6] - 交易策略上单边短期价格偏弱、反弹疲弱，套利和期权均建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：沙河长城、沙河安全、沙河德金等多地玻璃现货价格有不同程度变化，如沙河大板日变化 -4 元/吨、周变化 -17 元/吨，湖北大板日变化 -40 元/吨、周变化 -40 元/吨等 [3] - 期货市场：FG09、FG05、FG01 合约价格均下跌，主力合约持仓增加 127714 手、周增加 269492 手，主力合约成交减少 18083 手、周增加 906435 手，仓单数量减少 10 张、周增加 104 张 [3] - 基差：FG09、FG05、FG01 合约基差均有不同程度增加，如 FG09 合约日变化 24 元/吨、周变化 10 元/吨 [3] - 价差：FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01 价差有不同变化，如 FG01 - 05 日变化 3 元/吨、周变化 -37 元/吨 [3] - 基本面数据：玻璃日熔 155125 吨，周环比 0.0%、年同比 -10.3%；开工率 75%，周环比 0.0%、年同比 -10.5%；库存 6756 万重箱，周环比 4.0%、年同比 10.4%；天然气利润 -147.85 元/吨，周环比 1.7%、年同比 -379.0%；煤炭利润 147.23 元/吨，周环比 0.6%、年同比 -17.3%；石油焦利润 -44.6 元/吨，周环比 16.3%、年同比 -113.2% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：玻璃现货沙河大板市场价变动 -4 至 1190 元/吨，湖北大板市场价变动 -40 至 1120 元/吨，广东大板市场价变动 0 至 1370 元/吨，浙江大板市场价变动 0 至 1400 元/吨 [5] - 重要资讯：国内浮法玻璃市场价格部分重心下移，成交一般，各区域有不同表现，如华北沙河个别厂大板促量优惠，华东个别厂报价下调，华中部分厂价格下调，华南主流市场价格稳定但产销转弱，西南贵州凯荣报价上调等 [6] - 逻辑分析：玻璃价格因成本坍塌和预期需求走弱继续走弱，产量下滑但仍有下降空间，下游订单分化、累库趋势延续，淡季将带来库存压力，当前价格有下滑空间，政策对地产后周期产品拉动有限，短期价格偏弱、反弹疲弱 [6] - 交易策略：单边短期价格偏弱、反弹疲弱，套利和期权均建议观望 [7] 第三部分 相关附图 - 包含玻璃基差、9 - 1 价差、仓单数量、主力合约持仓、主力合约成交、日熔、厂家库存、表需、天然气为燃料利润、石油焦为燃料利润、煤炭为燃料利润等数据的不同年度对比图表 [8][10][12]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-05-14 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 2509 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 宏观因子向好，沪胶震荡偏强 | | 合成胶 2507 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 宏观因子向好，合成胶震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 -------- ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货甲醇早报-2025-05-14 品种晨会纪要 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2509 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 宏观因子向好，甲醇震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 核心逻辑：虽然国内煤制甲醇生产利润出现回落，但随着节前多套装置陆续重启，供应压力再度回 升并刷新周度产量历史新高。截止 2025 年 5 月 9 日当周，我国甲醇周度产量均值达 205.7 ...

中美经贸会谈成果 - 美方承诺取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税中的24%暂停90天，保留10%关税 [1] - 中方同步取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停34%反制关税中的24%保留10%，并暂停非关税反制措施 [1] - 双方建立经贸磋商机制，推动经贸关系回归正常轨道 [1] 经贸关系本质与谈判基础 - 中美经贸具有互利共赢本质，关税战导致双方分别承受125%和145%关税，对全球产业链造成显著破坏 [1][2] - 结构性矛盾需长期视角解决，新建立的磋商机制需平衡合作博弈中的边际利益改善 [2] - 谈判需精准量化国内企业及居民的损益分布与抗压能力 [2] 美国政策组合拳影响 - 美国通过加关税、减税、去监管等组合拳降低国内边际成本，提升高端制造业吸引力 [3] - 特朗普行政令削减药价以支持减税政策，增强美国在经贸博弈中的财政耐受力 [3] 中国改革应对策略 - 中国发布《市场准入负面清单（2025年版）》，推行"非禁即入"政策打破垄断，降低市场准入门槛 [4] - 加速收入分配、国企改革、税制转型（间接税转直接税）等举措，增强谈判筹码 [4] - 全面深化改革可提升中国企业在关税压力下的市场切换能力与谈判底气 [4][5] 战略方向 - 中国需通过内外循环改革应对冲击，强化经济韧性以增强中美博弈实力 [5]

贝森特在5月12日的媒体发布会上表示，此次会谈的一项重要共识就是美国与中国的经贸合作空间巨 大，且美国不想与中国"脱钩"，未来希望通过对华经贸合作，更好地解决自身贸易逆差高企、精密制造 业空心化等迫切问题。贝森特的有关表态显示，在中美经贸关系问题上，美此前寄希望通过畸高关税施 压讹诈，迫使中方让步的单边主义、霸权主义阴谋已破产，若美方希望更好参与中国市场，只能通过平 等对话争取互利共赢。此次会谈中，美方展现了从对中方极限施压到谋求合作的积极态度转变，有利于 推动中美经贸合作重回正轨。 当今世界，各国经济相互依赖性强，各国的生产者和消费者通过供应链紧密相连。中美之间的贸易战， 无论是以畸高关税还是友岸外包的形式发生，都会对全球供应链布局产生巨大冲击。4月中旬，联合国 贸发会议在其报告《2025年贸易和发展展望——压力之下：不确定性重塑全球经济前景》中称，近期有 关国家采取的关税举措，正在扰乱全球供应链，并破坏其可预测性，贸易政策的不确定性处于历史高 位，导致了投资的推迟以及就业的减少。 此次中美经贸高层会谈再次明确了美国不寻求对中国"脱钩"的立场，使其他国家尤其是广大发展中国 家，得以更好遵从市场规律，加强自身 ...