投资理念与市场观点 - 投资关键在于客观评估真实价值，利用市场波动获利而非被其牵制 [1][55][56] - 价值投资是实践性科学，需以耕种心态长期持有优秀公司而非短期打猎 [2][52][67] - 市场短期受情绪驱动，真正回报来自优秀企业的长期复利增长 [1][15][72] 中美市场分析与机会 - 美国经济仍具活力，但政策不确定性增加，关税反复引发市场波动 [5][7][8] - 美国股市市值占全球50%但GDP仅25%，"美国例外论"受质疑但长期投资价值仍存 [10][11][12] - 中国科技企业如DeepSeek展现创新能力，打破美国垄断预期，长期潜力被低估 [36][37][47] - 中国资产在熊市中被过度悲观定价，实际出口对美国依赖度已降至3% [19][48][49] 逆向操作与市场实践 - 4月市场剧烈波动时机构积极加仓，视情绪化下跌为"商场打折"机会 [15][17][18] - 困境债策略在利率正常化环境下迎来机会，企业再融资压力催生纾困需求 [33][34][35] - 美债利率从0.5%升至4%-4.5%属正常化，长期将稳定在当前区间 [23][25][31] 行业与文化传承 - 资产管理公司传承核心在于文化而非个人，橡树资本六项原则40年未变 [74][75][77] - 投资者需抵抗市场情绪干扰，专业机构应在市场冷淡时保持耐心 [80][81][82] - 中国与日本经济差异显著，房地产泡沫更小且创新活力持续 [46][47] 长期趋势与共识 - 不做空美国也不做空中国，长期经济增长是投资回报根本来源 [2][64][65] - 中国产业链效率与成本优势持续迭代，资本市场终将反映经济实力 [48][50] - 价值投资全球原理一致，但中国市场波动更大需更精准评估内在价值 [52][53][54]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]

海运服务费用征收政策 - 第一阶段从10月14日开始征收"海运服务费用"，最初提议对外国建造汽车运输船按150美元/CEU收费，后调整为按所载货物每净吨14美元收费 [1][3] - 即便按调整后标准，每艘船平均运成本仍可能达60万美元 [1] - 政策具有追溯效力且无上限，无法解决USTR希望遏制的行业行为 [3] 行业反对意见 - 68个利益相关方提交评论，包括韩国政府、世界航运理事会、福特、卡特彼勒等 [1][3][4] - 费用将损害价值1500亿美元的美国海运汽车进口市场 [3] - 汽车行业已面临汽车和零部件关税，新费用将造成双重负担 [6] 对美国出口的影响 - 费用将导致越来越少船舶愿停靠美国港口，减少出口选项并推高出口成本 [4] - 削弱美国出口竞争力，阻碍处理美国港口货物出口的能力 [3] - 美国全国零售联合会称费用会"直接损害"美国企业和消费者 [4] 美国造船业现状 - 美国建造汽车运输船数量极少，船厂产能有限无法扩大生产 [4] - 美国造船业需要"数年时间"才能交付足够数量美国建造船只 [4] - 政策旨在重振美国造船业但落实困难 [1] 韩国企业的特殊诉求 - 韩国要求将现代汽车、起亚及现代格洛维斯排除在征收对象外 [6] - 现代和起亚在特朗普任期内履行了投资承诺，包括额外210亿美元投资计划 [7] - 韩方要求将港口费用收取次数上限设定为每年五次 [6][7] 替代运输方案 - 货代和货主对新资费实施持观望态度 [5] - 改道成本也将上升，加拿大和墨西哥陆运承接能力有限 [5] - 费用最终将转嫁给客户和美国消费者 [1]

特斯拉市值与政策冲击 - 特斯拉市值一周蒸发千亿美元，主要受二季度全球汽车交付量同比下降13.48%及马斯克与特朗普公开决裂影响，股价单日下跌6.79%[7] - 特朗普签署的"大而美"法案取消清洁能源优惠政策，直接打击特斯拉碳积分业务，该业务过去一年贡献28亿美元收入，占利润近四成[3] - 摩根大通预测取消电动车抵免政策或使特斯拉年运营利润减少12亿美元[3] 马斯克的政治行动与商业风险 - 马斯克宣布成立"美国党"，计划在2026年中期选举争夺参众两院席位，被解读为通过分散共和党选票施压特朗普的商业反击策略[5] - 资本市场对马斯克政治活动反应负面，担忧其精力分散及政治对抗影响特斯拉和SpaceX商业前景，SpaceX握有220亿美元联邦合约[7] - 特斯拉与SpaceX等商业帝国面临政策风险，超级高铁、脑机接口等未兑现项目也可能受牵连[7] 行业政策环境变化 - 法案取消电动车优惠政策标志着美国能源政策转向，直接冲击依赖补贴的新能源汽车行业[3][5] - 科技行业与特朗普政策核心矛盾显现，科技右翼依赖的全球化供应链与现行反自由贸易政策产生根本冲突[8] - 行业监管环境趋严，特斯拉成为政治博弈中受打击的典型案例，反映科技企业游说效力下降[8]

本文来自：肖小跑，原文标题：《美国那些被预言会遭"毁灭性打击"的经济指标，怎么看起来越来越健康?》，头图来自：视觉中国 今天写点大家可能不爱听的。 当懂王"解放日"宣布全球关税政策时，专家们的预测几乎是一边倒的：通胀会飙升，失业率会上升，股市会崩盘，小企业会倒闭。我当时也觉得这逻辑挺合 理的——关税就是税，最终还是消费者买单。 这时候考验经济学家"成功预测过去五次衰退中的九次"技能的时候到了：且看大家会用何种姿势继续坚持自己逻辑。比如"莫急，真正的影响还没开始，等 企业库存消化完，等关税真正传导到终端，你们就知道厉害了。" 但这次可能还真的不太一样。 这次的问题不在于经济学家是不是有真功夫，而在于我们已经生活在两个平行宇宙里——一个是由数据构成的真实世界，另一个是由叙事构成的媒体世界。 最近看到一个特别有意思的图表，来自美国小企业联合会的调查。把调查问题分成两类：一类是"硬数据"（就业数据、投资活动、消费等），另一类是"软 数据"（比如对未来的情绪、预期、信心）。 但几个月过去了，美国失业率依然保持在4.1%的历史低位，GDP预期2.5%，股市像什么都没发生一样又创了新高。那些被预言要承受"毁灭性打击"的经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年美国原油日产量预计增长16万桶至1337万桶，2026年产量持平，较6月预估下调约5万桶/日 [1] - 虽油价回升企稳，但美国活跃钻井平台数量持续下滑，维持在近四年低位水平 [1] - 截至7月4日当周，美国原油库存总量增加，汽油和馏分油库存下降，现货原油各品级涨跌互现 [1] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存4.26021亿桶，较前一周增长707万桶，增幅1.69% [1][2] - 库欣原油库存2119.5万桶，较前一周增长46.4万桶，增幅2.24% [2] - 美国汽油库存2.29468亿桶，较前一周下降266万桶，降幅1.15% [1][2] - 美国馏分油库存1.02797亿桶，较前一周下降83万桶，降幅0.80% [1][2] - 美国油品总库存12.46491亿桶，较前一周增长641.1万桶，增幅0.52% [2] - 美国战略石油储备库存4.03003亿桶，较前一周增长23.8万桶，增幅0.06% [2] 生产与消费数据 - 美国原油产量1338.5万桶/日，较前一周下降48万桶/日，降幅0.36% [2] - 美国炼厂开工率94.7%，较前一周下降0.2个百分点，降幅0.21% [2] - 美国原油进口量601.3万桶/日，较前一周下降90.6万桶/日，降幅13.09% [2] - 美国原油出口量275.7万桶/日，较前一周增长45.2万桶/日，增幅19.61% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，现阶段美豆产区天气良好优良率相对偏高，美国关税问题或损害美豆下游需求牵制其价格；国内进口大豆集中到港油厂开机率高，供应宽松压制粕类价格；菜粕自身水产养殖旺季需求提升，但豆粕替代优势良好削弱其需求预期，市场观望氛围浓，盘面震荡收涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，马棕产量下滑但出口数据下降库存未如期转降，MPOB报告偏空，7月1 - 10日出口好转有一定支撑；国内油脂消费淡季供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率下滑产出压力减弱，三季度菜籽买船少且中加经贸关系或转紧影响远期出口 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9468元/吨，环比 - 42；菜籽粕期货收盘价2611元/吨，环比25 [2] - 菜油月间差（9 - 1）56元/吨，环比 - 4；菜粕月间价差（9 - 1）295元/吨，环比22 [2] - 菜油主力合约持仓量275066手，环比无；菜粕主力合约持仓量567403手，环比 - 26 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量17084手，环比1352；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 11937手，环比 - 109 [2] - 菜油仓单数量3021张，环比无；菜粕仓单数量15030张，环比 - 633 [2] - ICE油菜籽期货收盘价681.6加元/吨，环比 - 23；油菜籽期货收盘价5069元/吨，环比 - 10 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9680元/吨，环比50；南通菜粕现货价2510元/吨，环比30 [2] - 菜油平均价9720元/吨，环比50；进口油菜籽进口成本价4891.19元/吨，环比 - 150.27 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比无；油粕比3.79，环比0.02 [2] - 菜油主力合约基差170元/吨，环比138；菜粕主力合约基差 - 101元/吨，环比5 [2] - 南京四级豆油现货价8140元/吨，环比无；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10 [2] - 广东24度棕榈油现货价8670元/吨，环比 - 30；菜棕油现货价差980元/吨，环比 - 100 [2] - 张家港豆粕现货价2800元/吨，环比无；豆菜粕现货价差290元/吨，环比 - 30 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比无 [2] - 菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 - 15.37；进口菜籽盘面压榨利润298元/吨，环比143 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率12.53%，环比1.07 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存10.01万吨，环比 - 1.14；沿海地区菜粕库存0.46万吨，环比 - 0.64 [2] - 华东地区菜油库存59.95万吨，环比 - 1.64；华东地区菜粕库存35.58万吨，环比 - 1.32 [2] - 广西地区菜油库存6.9万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存29.3万吨，环比 - 0.8 [2] - 菜油周度提货量2.11万吨，环比 - 0.89；菜粕周度提货量2.32万吨，环比 - 1.16 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 - 87 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4578.2亿元，环比411.2 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.22%，环比 - 0.78；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.23%，环比 - 0.78 [2] - 菜粕20日历史波动率13.78%，环比 - 0.47；菜粕60日历史波动率18.22%，环比0.07 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率12.89%，环比 - 0.48；菜油平值看跌期权隐含波动率12.88%，环比 - 0.46 [2] - 菜油20日历史波动率14.7%，环比0.16；菜油60日历史波动率13.54%，环比0.01 [2] 行业消息 - 7月9日，洲际交易所（ICE）油菜籽期货下跌超3%，交投最活跃的11月油菜籽合约收低23.01加元，结算价报每吨681.09加元，其他月份合约同样遭到重创 [2] - 截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与市场预期一致，前一周为66%，上年同期为68% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

俄罗斯副外长：美国征收500%关税的假设需要进行分析，但不会从根本上改变局势。 ...

俄罗斯副外长：俄罗斯知道如何应对可能的美国新制裁。 ...

核心观点 - 国内企业盈利依旧承压，资金与风偏将主导 A 股市场震荡上行；海外“美国例外论”或将于三季度回归，美股美元将跑赢其余资产 [3] 国内：流动性与风偏推升的震荡上行 - 企业盈利依旧承压，盈利驱动 A 股上涨时间未至，二季度上市公司盈利增速处于探底回升阶段，部分行业需注意半年报盈利不及预期风险，银行、钢铁和交运盈利能力相对较好 [4] - 微观流动性整体呈现净流入趋势，偏股型公募基金发行规模提升，两融规模持续流入，ETF 资金小幅净流出，北向资金 Q2 流入提速，私募基金流入加速，银行理财权益类资产或下滑，保险资金流入 A 股速度有望提升，结算交易资金预计增长 [5][13] - 首发特别国债与政治局会议将提升市场风险偏好，特别国债利好宏观流动性，相关会议和关税谈判截止期推迟抬升 A 股风险偏好 [14] - 行业配置推荐银行、公用事业等类债券板块，光伏、生猪、玻璃等相关板块，医药、通信板块，短期规避军工等二季报业绩预期下滑较大的板块 [7][16] 海外：“美国例外论”或将回归 - 三季度贸易战大概率尘埃落定，“美国例外论”叙事或重回焦点，美元和美股有望重新领涨市场 [7][41] - 主要经济体与美国接近达成贸易协议，美国经济衰退概率陡降，贸易战三季度结束概率大 [41][43] - 高关税对美国经济影响最大的时期或已过去，经济意外指数回升，关税带来的滞胀风险降低 [43] - 美国就业市场韧性十足，贸易战结束后可能进入“金发姑娘”交易环境 [44] - 关税提升对非美经济体增长产生压力，美国相对优势增加，欧元和日元投机性多头持仓高位，美元指数可能大幅反弹 [44]