报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中国银行2025年一季度营收实现较好增长，信贷平稳扩张，但受所得税率提升影响利润下降，整体表现基本符合预期 [1][2] 各部分总结 营收与利润情况 - 2025年一季度实现营业收入1649亿元，同比增长2.56%，增速较2024全年提升1.4个百分点；归母净利润544亿元，同比下降2.9%，增速较2024全年下降5.5个百分点；税前利润同比增长2.0%；年化平均总资产回报率（ROA）0.66%，净资产收益率（ROE）9.09% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润2416/2494/2673亿元，同比增速1.6%/3.2%/7.2%；摊薄EPS为0.78/0.80/0.86元；当前股价对应的PE为6.7/6.5/6.1x，PB为0.60/0.56/0.53x [4] 营收增长原因 - 营收增长主要受益于非息收入高增，2025年一季度净利息收入同比下降4.4%，较2024年降幅扩大0.6个百分点；手续费净收入同比增长2.1%，其他非息收入同比增长37.3%，较2024年全年35%的增速略有改善 [3] 信贷与资产情况 - 3月末资产总额35.98万亿元，贷款总额22.61万亿元，存款总额25.61万亿元，较年初分别增长2.6%、4.7%和5.8%；对公贷款和个人贷款较年初分别增长0.7%和6.6%；金融投资总额较年初增长4.6%，其中人民币金融投资较年初增长6.8%，外币金融投资较年初下降1.6%；同业资产下降拖累总资产增速 [3] 净息差与资产质量 - 2025年一季度日均净息差1.29%，较2024年全年下降11bps，同比下降15bps，相较于2024年全年19bps的同比降幅有所收窄 [4] - 2025年3月末不良贷款率1.25%，与年初持平；资产减值损失同比增长0.61%，期末拨备覆盖率198%，较年初下降2.6个百分点 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|622,889|630,090|645,000|671,537|716,739| |(+/-%)|6.4%|1.2%|2.4%|4.1%|6.7%| |净利润(百万元)|231,904|237,841|241,578|249,418|267,305| |(+/-%)|2.4%|2.6%|1.6%|3.2%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.74|0.76|0.78|0.80|0.86| |总资产收益率|0.80%|0.75%|0.94%|0.67%|0.67%| |净资产收益率|11.5%|10.9%|10.4%|10.0%|10.1%| |市盈率(PE)|7.0|6.9|6.7|6.5|6.1| |股息率|4.5%|4.6%|4.7%|4.9%|5.2%| |市净率(PB)|0.69|0.64|0.60|0.56|0.53| [5] 财务预测与估值 - 包含每股指标、资产负债表、利润表等多方面预测数据，如预计2025 - 2027年营业收入分别为645、672、717十亿元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持邮储银行A股增持评级、H股买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 邮储银行25Q1归母净利润、营业收入分别同比-2.6%、-0.1%，1 - 3月年化ROE、ROA分别同比-1.03pct、-0.06pct至11.33%、0.58%，五大差异化增长极持续显效 [1] - 预测25 - 27年EPS0.88/0.90/0.91元，25年BVPS预测值8.99元，A/H股对应PB0.59/0.50倍，应享一定估值溢价，维持A/H股25年目标PB0.70/0.64倍，目标价6.29元/6.17港币 [5] 根据相关目录分别进行总结 信贷投放提速，息差边际下行 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+9.8%、+9.2%，较24年末-0.3pct、+0.4pct、-0.3pct，一季度贷款新增4430亿元，投放结构中对公/零售/票据分别占比82%/15%/3% [2] - 3月末涉农贷款余额2.40万亿元，普惠小微贷款余额1.67万亿元，占客户贷款总额比重均居国有大行前列 [2] - 净息差较24A - 16bp至1.71%，Q1生息资产收益率较24A下行33bp至3.00%，25Q1负债成本较24A下降17bp至1.28%，利息净收入同比-3.8%，较24A - 5.3pct [2] 非息增长较强，成本优化显效 - 25Q1非息收入同比+14.8%（24A + 3.2%），其中手续费与佣金净收入同比+8.8%，较2024年提升19.3pct，占营收比例同比提升4.3pct至11.5% [3] - Q1托管业务手续费收入同比增长18.03%，25Q1其他非息收入同比21.7%，主要由于投资收益收入高增长 [3] - 25Q1成本收入比同比-2.7pct至56.7%，代理费率改革有助于成本优化 [3] 不良边际提升，定增补充资本 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.91%、266%，环比+1bp、-20pct，测算25Q1不良生成率为0.88%，较24Q4提升36bp [4] - 拨贷比较24年末-16bp至2.41%，测算25Q1年化信用成本0.48%，同比+14bp，资产减值损失同比+53.3% [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.34%、9.21%，环比-1.10pct、-0.35pct，后续定增落地有望补充资本不超过1300亿元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|342,507|348,775|350,681|360,298|372,492| |+/-%|2.25|1.83|0.55|2.74|3.38| |归母净利润(人民币百万)|86,270|86,479|87,737|88,818|90,528| |+/-%|1.23|0.24|1.45|1.23|1.92| |不良贷款率(%)|0.83|0.90|0.91|0.90|0.90| |核心一级资本充足率(%)|9.53|9.56|9.66|9.62|9.59| |ROE(%)|10.85|8.72|8.27|7.91|7.63| |EPS(人民币)|0.87|0.87|0.88|0.90|0.91| |PE(倍)|6.15|6.13|6.05|5.97|5.86| |PB(倍)|0.68|0.64|0.59|0.56|0.52| |股息率(%)|4.88|4.86|4.93|4.99|5.09| [7][28][29]

财务表现 - 2025年一季度营业收入837.51亿元，同比下降3.09% [1] - 归属于股东的净利润372.86亿元，同比下降2.08% [1] - 净利息收入529.96亿元，同比增长1.92% [1] - 非利息净收入307.55亿元，同比下降10.64%，占营业收入36.72% [1] 非利息收入细分 - 净手续费及佣金收入196.96亿元，同比下降2.51% [1] - 其他净收入110.59亿元，同比下降22.19%，主要因市场利率上升导致债券和基金投资的公允价值下降 [1] - 财富管理手续费及佣金收入67.83亿元，同比增长10.45%，其中代销理财、基金、信托收入增长，代销保险收入下降 [2] 资产负债情况 - 资产总额125297.92亿元，较上年末增长3.11% [1] - 贷款和垫款总额71254.79亿元，较上年末增长3.44% [1] - 负债总额112759.28亿元，较上年末增长3.27% [1] - 客户存款总额93194.62亿元，较上年末增长2.45% [1] 资产质量 - 不良贷款余额667.43亿元，较上年末增加11.33亿元 [2] - 不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率410.03%，较上年末下降1.95个百分点 [2] - 贷款拨备率3.84%，较上年末下降0.08个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年是杭州银行“二二五五”战略收官之年，开年扩表强度高，不良率维持低位，盈利增速在17%以上，基本面韧性较强，维持2025 - 27年净利润预测不变，受部分可转债转股摊薄股本影响，EPS预测小幅略降，当前股价对应PB估值分别为0.75/0.65/0.56倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 杭州银行发布2025年一季度报告，实现营业收入99.8亿，同比增长2.2%，实现归母净利润60.2亿，同比增长17.3%，年化加权平均净资产收益率为20.6%，同比提升0.64pct [3] 点评 - 利息收入贡献季环比提升，盈利增速维持高位，25Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.2%、3%、17.3%，较2024年分别下降7.4、6.5、0.8pct，净利息收入、非息收入同比增速分别为6.8%、 - 5.4%，较2024年分别变动+2.4、 - 25.6pct，规模扩张、拨备为主要贡献分项，非息收入由正向拉动转为负向拖累3.5pct，营业费用负向拖累收窄，拨备正贡献环比显著提升 [4] - 信贷投放实现“开门红”，扩表速度稳中有进，25Q1末生息资产、贷款同比增速分别为15.9%、14.3%，增速较上年末分别变动+1.1、 - 1.9pct，贷款占生息资产比重较年初提升0.5pct至44.9%，1Q信贷增量577亿，同比少增60亿，贷款增量占生息资产增量的54.2%，新增贷款主要投向对公领域，2025年信贷投放将继续聚焦主流市场等，预计信贷投放增量高于2024年 [5] - 存款维持较高增速，活期存款占比较年初提升，1Q付息负债增量980亿，同比多增287亿，余额同比增速较上年末提升1.1pct至15.1%，1Q单季存款增量762亿，同比多增78亿，25Q1末存款余额同比增速较上年末下降0.6pct至21.1%，存款占付息负债比重较年初提升0.6pct至66.6%，1Q单季新增对公、零售存款增量大致为3:1，25Q1末零售存款占比较年初略升0.1pct至23.7%，活期存款占比较年初提升0.8pct至40.8% [6] - 测算25Q1净息差较2024年收窄6bp至1.32%，生息资产收益率环比2024年下降38bp至3.18%，25Q1付息负债成本率较2024年下降27bp至1.85%，公司主动加强定价管理维稳息差 [7] - 非息收入同比下降5.4%，主要受净其他非息收入拖累，25Q1非息收入同比下降5.4%至34.8亿，增速较2024年下降25.6pct，净手续费及佣金收入同比增长22.2%至14.1亿，增速较2024年提升30.2pct，净其他非息收入同比下降18%至20.7亿，增速较2024年大幅下降53.4pct，1Q非息收入占比为34.8%，较2024年下降1.4pct [8] - 不良率维持在0.76%低位，拨备厚度仍处于行业领先水平，25Q1末不良贷款率0.76%，关注率0.54%，较年初略降1bp，逾期90天以上贷款占不良贷款的60.4%，较年初提升4.8pct，1Q计提信用减值损失6.8亿，同比少提近9亿，25Q1末拨备覆盖率为530.1%，较年初下降11.4pct，拨贷比为4.04%，较年初下降7bp，各级资本充足率稳中有升，杭银转债未转股余额96.94亿，未转股比例64.62%，盈利增速维持较高水平，内源资本补充能力较强，可转债进入转股期且当前较为接近强赎价，外延资本补充空间仍在 [9] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025 - 27年净利润预测不变，受部分可转债转股摊薄股本影响，EPS预测小幅略降至3.11/3.62/4.23元，前值为3.13/3.65/4.26元，当前股价对应PB估值分别为0.75/0.65/0.56倍 [10] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、盈利能力、业绩规模与增长、不良贷款率、每股盈利及估值指标、资本等相关数据预测 [33]

核心观点 - 盛京银行在摆脱"恒大系"身份两年后仍面临转型挑战 2024年营收85.77亿元同比下降14.57% 归母净利润6.21亿元同比下降15.21% 但降幅有所收窄 [2] - 公司提出"一稳一提两增"战略目标 即稳增长、提质量、增效益、增效率 但目前距离目标仍有差距 [2] - 净息差仅0.8% 远低于行业平均水平 且为A股/H股银行中唯一低于1%的银行 利息净收入占比超80% 对盈利能力构成制约 [4] - 非息收入表现亮眼 2024年实现16.90亿元 同比增长44% [7] - 资产规模达1.12万亿元 同比增长4% 贷款总额5006亿元 同比增长4.8% 存款7806亿元 同比增长2.6% [9] - 个人贷款不良率高达2.9% 其中按揭贷款不良率达3.66% [12] - H股股价长期低迷 现价仅1.06港元/股 较发行价7.65港元大幅下跌 H股股东数仅124户 [15] 财务表现 - 2024年营收85.77亿元 同比下降14.57% 归母净利润6.21亿元 同比下降15.21% [2] - 净息差0.8% 同比下降16基点 远低于商业银行1.52%和城商行1.38%的平均水平 [4] - 非息收入16.90亿元 同比增长44% [7] - 总生息资产8555.16亿元 同比减少700亿元 降幅7.5% [5] - 个人定期存款平均付息率3.23% 虽同比下降但仍处行业较高水平 [6] 业务结构 - 公司贷款占总贷款2/3以上 2024年末规模3378.82亿元 同比增长9.67% [10] - 科技型企业贷款、普惠小微企业贷款、绿色贷款分别增长87.7%、65.4%和41.6% [10] - 个人消费贷款6014.43亿元 同比增长24.37% 但房屋按揭贷款和个人经营性贷款分别收缩7.47%和25.5% [10] - 利息净收入占比长期超过80% [4] 资产质量 - 公司贷款不良率2.62% 较上年微降 [11] - 建筑业不良率飙升至6.48% 上年同期为2.99% [13] - 农林牧渔业、批发和零售业不良率分别为6.04%和4.37% [13] - 房地产业不良率由2.2%下降至1.46% [14] 市场表现 - H股现价1.06港元/股 较发行价7.65港元大幅下跌 [15] - 近期成交额持续为零 H股股东数仅124户 [15] - 内资股股东3461户 [15] 战略转型 - 持续"去恒大化" 自2023年年报起不再出现"恒大"字样 [16] - 2024年初进行大规模董监高调整 [17] - 战略愿景为"做一家惠企利民的好银行" [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 长沙银行营收稳步增长，业绩表现韧性强，扩表强度不减，信贷投放稳步增长，县域业务优势鲜明，成本管控效果显现，息差降幅有所收窄，非息收入增速提升，不良贷款率保持稳定，风险抵补能力强，资本充足率安全边际厚，但后续银行体系NIM或仍面临一定收窄压力，维持“买入”评级 [5][6][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日，长沙银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入259亿，同比增长4.6%，归母净利润78亿，同比增长4.9%，加权平均净资产收益率为11.8%，同比下降0.7pct；1Q25实现营业收入68亿，同比增长3.8%，归母净利润22亿，同比增长3.8%，年化加权平均净资产收益率为12.8%，同比下降0.8pct [4] 点评 - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.6%/3.8%、3.7%/7.2%、4.9%/3.8%，净利息收入、非息收入增速分别为2.7%/1.8%、12.5%/10.1%，成本收入比、信用减值损失/营收分别为28.5%/24.4%、36.5%/36.3%；1Q25规模、非息为主要贡献分项，营业费用负向拖累转为正向贡献，规模扩张对业绩拉动提速，息差运行承压、拨备计提强度提升对业绩拖累加大 [5] 资产规模与信贷投放 - 1Q25末，生息资产、贷款同比增速分别为11.3%、12.6%，贷款占生息资产比重较上年末提升4.2pct至57%；2024年全年对公、零售、票据分别新增561、47、 - 41亿，对公“压舱石”作用突出，票据等低息资产适度压缩；2024年末核心产业重点项目等领域信贷投放增速高于全行各项贷款增速；截至报告期末，县域贷款余额增速18.7%，县域存款增速14.5% [6] 非信贷类资产与存款 - 2024年金融投资力度加大，1Q25资源重点向信贷倾斜；1Q25末，付息负债、存款同比增速分别为12.4%、11%，1Q单季存款新增277亿，同比多增102亿，市场类负债占付息负债比重较上年末提升0.4pct至31% [7] 息差情况 - 2024年公司NIM为2.11%，较年中、2023年分别下降1bp、20bp；2024年生息资产、贷款收益率下降，付息负债、存款成本率下降；测算2024年净息差较2023年收窄18bp，1Q25净息差较2024年下行17bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力 [8] 非息收入 - 1Q25非息收入17亿，占营收比重25%，较2024年上升4.5pct；净手续费及佣金净收入6.3亿，同比增长53%；净其他非息收入11亿，同比下降5.4%，1Q债市波动加大对非息收入形成负向拖累 [9] 资产质量与资本充足率 - 2024年末不良率、关注率分别为1.17%、2.63%，1Q25末分别为1.18%、2.61%，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.65%、310%；1Q25末，核心一级/一级/总资本充足率分别为9.7%、11.3%、13.6%，较2024年末分别下降0.4、0.5、0.6pct [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为2.02、2.1元，新增2027年预测2.15元，当前股价对应PB估值分别为0.51、0.47、0.43倍，对应PE估值分别为4.64、4.46、4.37倍，维持“买入”评级 [11]

文章核心观点 西南地区5家上市银行（成都银行、重庆银行、贵州银行、泸州银行、宜宾银行）2024年资产规模均正增长，营收与净利润也正向增长，但在资产规模、营收、净利润、资产质量等方面表现存在差异[1]。 资产规模情况 - 成都银行总资产唯一破“万亿”，达12500.81亿元，增速14.56% [1][2] - 重庆银行总资产8566.42亿元，增速12.73%，贷款总额4406.16亿元，较上年末增476.81亿元，增幅12.13%；存款总额4741.17亿元，较上年末增593.04亿元，增幅14.3% [2][3] - 贵州银行总资产超5800亿元，为5899.87亿元，增幅2.29%，各项贷款余额3470.85亿元，较上年底增幅4.56%；各项存款余额3750.02亿元，较上年底增幅5.26% [1][2][3] - 泸州银行资产规模1710亿元，增速8.48% [2][4] - 宜宾银行资产规模1092.05亿元，增速16.87%，公司贷款占贷款比重79.9%，零售贷款仅8%且规模收窄 [2][4][5] 经营业绩情况 营业收入 - 5家银行均实现增长，贵州银行增幅最高为9.46%，宜宾银行增幅最低为0.49% [6][7] - 成都银行营收229.77亿元居首，同比增5.88%，近年营收增速下滑明显 [6][7] - 重庆银行营收136.79亿元，同比增3.54%，利息净收入同比减少2.59%，营收增长源于非利息收入增长，手续费及佣金净收入同比增长115.73% [6][7] - 贵州银行营收124.18亿元，同比增9.46%，投资证券净收入同比大增81.37%拉升总营收 [6][8] - 泸州银行和宜宾银行营业收入均不足55亿元，宜宾银行最低为21.8亿元，增速仅0.5%，增长失速明显 [6][8] 净利润 - 成都银行净利润128.63亿元居首，同比增10.21%，净利润增幅下滑明显 [6][8] - 泸州银行净利润同比大增28.31%，增速排名第一，净息差高达2.49%，远超其他4家城商行 [6][9] - 重庆银行净利息收益率仅1.35%，较上年下降0.17个百分点 [9] - 贵州银行净利息收益率与2023年持平，为1.77% [9] - 宜宾银行净息差从2023年的2.18%降至1.71% [9] 资产质量情况 不良贷款率 - 成都银行不良率最低，为0.66% [1][10] - 泸州银行不良率1.19%，排名第二，公司贷款房地产业不良率和零售贷款不良率升高 [10][11] - 重庆银行不良率1.25%，排名第三，个人按揭贷款、个人经营性贷款、信用卡透支不良率均上升 [10][11][13] - 宜宾银行不良率从1.76%微降至1.68%，制造业和批发零售业不良率上升，资产质量隐患积聚 [10][13] - 贵州银行不良率最高，达1.72%，且连续四年攀升 [10][13] 拨备覆盖率 - 成都银行拨备覆盖率479.28%，位居区域最优 [10][13] - 泸州银行拨备覆盖率435.19%，较2023年末提升62.77个百分点 [10][13] - 贵州银行拨备覆盖率315.98%，较上年底增加28.27个百分点 [10][13] - 宜宾银行和重庆银行拨备覆盖率均超过240% [13]

长三角城商行资产规模 - 7家上市城商行2024年总资产规模合计达17.72万亿元，江苏银行以39520.42亿元居首，增速16.12% [1][3][5] - 上海银行（32266.56亿元）与宁波银行（31252.32亿元）差距缩小至千亿级别，2023年差距为3700亿元 [4][6] - 南京银行资产规模25914亿元，增速13.25%，正向"3万亿俱乐部"靠拢 [7] - 杭州银行（21123.56亿元）和徽商银行（20137.53亿元）突破2万亿，苏州银行规模最小（6938.04亿元） [3][7] 贷款区域分布特征 - 江苏银行86.13%贷款集中于江苏，长三角（不含江苏）占比6.82% [7] - 宁波银行贷款64.37%投放于浙江，21.61%在江苏 [7] - 南京银行84.92%贷款在江苏，其中南京地区占25.96% [7] - 徽商银行88.87%贷款分布在安徽，江苏仅占5.94% [8] 营收与净利润表现 - 江苏银行营收808.15亿元（+8.78%）、净利润318.43亿元（+10.76%），均为行业第一 [10][12] - 南京银行营收增速11.32%最高，非利息净收入贡献显著，公允价值变动收益大增329.48% [12] - 杭州银行净利润增速18.07%居首，超越徽商银行升至第五位 [12][13] - 徽商银行营收增速2.10%垫底，净利润154.14亿元 [10][12] 资产质量与拨备覆盖率 - 6家城商行不良率低于1%，上海银行1.18%最高 [1][18] - 杭州银行拨备覆盖率541.45%行业最高，苏州银行483.46%次之 [16][20] - 徽商银行拨备覆盖率286.47%，唯一实现正增长（+14.53个百分点） [16][20] - 宁波银行不良率0.76%最低，拨备覆盖率389.35% [18][20] 净息差压力 - 5家披露数据的银行净息差均下滑，南京银行1.94%最高，杭州银行1.41%最低 [13][14] - 宁波银行净息差1.86%，贷款收益率下降29个基点，存款付息率降7个基点 [13] - 杭州银行副行长指出净息差下行压力边际好转 [14]

2024年经营表现 - 渤海银行总资产达1.84万亿元，同比增长6.41% [2] - 营业收入254.82亿元，同比增长1.94%，结束连续三年下降趋势 [2] - 归母净利润52.56亿元，同比增长3.4%，结束两年负增长 [2] - 归母净利润仍低于2015年水平（56.89亿元） [5] 净息差与同业对比 - 净息差1.31%，同比上升17BP，但在12家股份行中最低 [8][9] - 利息净收入155.42亿元，同比下降21.04亿元 [11] - 金融投资净收益增长27.30亿元，弥补利息收入下滑 [11] - 手续费及佣金净收入29.74亿元，同比下降10.25亿元 [11] 资产质量分析 - 整体不良贷款率1.76%，同比下降2BP，近五年维持在1.76%-1.78%区间 [12] - 不良贷款拨备覆盖率155.19%，股份行中倒数第三 [14] - 关注类贷款占比2.78%，逾期贷款占比2.79%，均高于不良率 [16] - 公司贷款不良率1.11%，同比下降73BP；个人贷款不良率飙升至4.15% [18] 个人贷款风险细分 - 个人消费贷款不良率高达12.37% [19] - 个人房贷不良率接近2%，经营性贷款不良率4.62% [19] 核心总结 - 规模指标回升但利润仍处低位，金融投资成为利润关键支撑 [22][23] - 个人贷款风险显著上升，尤其消费贷款不良率突出 [22][19] - 净息差虽改善但同业竞争力不足，资产质量压力持续 [8][16]

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