人民币近期升值表现 - 12月16日，在岸人民币对美元汇率最高触及7.0417，创2024年10月以来新高；离岸人民币最高报7.0374，连续两日刷新纪录 [1] - 当日人民币中间价调升54个基点至7.0602，在岸与离岸人民币日内分别上涨0.09%和0.08% [2] - 12月以来，人民币连续升破7.07、7.05关口，月初至今涨幅接近0.5% [2] 升值驱动因素 - 外部因素：美联储降息前后，美元指数持续下行并跌破100，带动非美货币普遍升值 [2] - 内部季节性因素：年底临近，企业结汇需求增加，且前期累积的结汇需求在人民币走强后加速释放 [2] - 经济基本面支撑：中国经济数据边际改善与政策预期升温，出口展现超预期韧性，前11个月贸易顺差首次超过1万亿美元 [3] - 资本流入：中国资本市场表现亮眼吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大，增加了人民币买盘力量 [3] 未来走势展望 - 核心支柱：国际收支结构的根本性改善和宏观经济长期向好是人民币稳定的核心支柱 [1][4] - 政策框架：人民银行将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，政策目标在于防范单边预期，引导汇率与经济基本面匹配 [1][4][5] - 波动区间：尽管存在阶段性突破7.0关口的可能性，但预计年内汇率中枢将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行，出现单边行情的概率不高 [4] - 升值路径：在美元结构性走弱、中国经济内生动能修复的基准情形下，人民币对美元汇率有望延续偏强走势，但升值过程将是渐进的、温和的、有管理的 [1][6] 政策与工具预期 - 政策内涵：以市场供求为基础、参考一篮子货币，增强汇率弹性与韧性，同时防范超调风险，防止单边预期和汇率大起大落 [6] - 管理工具：预计将用好中间价逆周期调节、离岸央票、跨境资本宏观审慎参数优化等工具，对市场超调风险进行有效管理 [6] - 国际化推进：将持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系，扩大本币结算场景与金融产品供给，提升离岸市场流动性与定价效率 [5][6]

文章核心观点 - A股市场当前面临外资流入乏力的现象 但分析认为这主要是结构性、阶段性的 背后是内外利差、汇率波动、市场信心及外资结构分化等多重因素共同作用的结果 随着中美利差收窄、市场生态完善以及长期资金入市通道打通 叠加中国经济稳定增长和新质生产力发展 A股的长期投资价值突出 资本流入是时间问题 [1][3][4][5][6][7] 一、内外利差与汇率波动影响外资短期决策 - 美联储持续加息后 美元资产吸引力高 中美利差一度倒挂 尽管2025年美联储已六次降息至3.50%-3.75%区间 但后续利率走势存在分歧 19名美联储官员中仅少数支持继续降息 不确定性导致外资持币观望 [3] - 汇率波动是外资顾虑因素 2024年人民币平均汇率1美元兑7.1217元 较上年贬值1.1% 2025年虽企稳但波动仍存 外资担忧汇兑损失侵蚀投资收益 央行在2025年第三季度货币政策报告中亦提及防范汇率超调风险 [3] - 积极信号正在显现 随着美联储降息 中美利差收窄 2025年10月债券通（北向通）净流入302亿元 外资持有中国国债规模突破3.2万亿元 显示长期资本已开始布局 [3] 二、市场信心与上市公司质量是关键基础 - 上市公司质量问题是影响资本信任的核心卡点 2024年证监会查办证券期货违法案件739件 其中信息披露案件249件、财务造假案件128件 55家上市公司退市 “关键少数”违法违规被处罚989人次 [4] - 经济基本面复苏节奏影响业绩预期 2024年GDP增长5.0% 但居民消费价格仅上涨0.2% 工业生产者出厂价格下降2.2% 部分行业盈利承压 [4] - 新质生产力领域表现亮眼 吸引外资关注 2024年高技术制造业增加值增长8.9% 新能源汽车、光伏电池等产业产量大幅增长 2025年1-10月高技术产业实际使用外资增长显著 [4] 三、外资结构分化：短期资金流出与长期资金流入并存 - 外资并非整体未流入 而是结构分化 海外主动基金（多为短期投机资金）自2023年起加速流出A股 累计流出超过160亿美元 而海外被动基金（多为长期配置资金）则在缓慢持续流入 [5] - 政策导向明确吸引“耐心资本” 证监会不欢迎短期投机资金 更希望吸引能带来技术和管理经验的长期资本 [5] - 制度优化助力长期资金入市 2025年10月证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》 对主权基金、养老金等配置型外资实行绿色通道 给予外资公募基金同等待遇 目前境内合格境外投资者资产规模已超1万亿元 [5] 四、市场生态持续完善 长期投资价值凸显 - A股市场“重融资、轻投资”格局正在改变 2025年A股IPO募集资金1225.53亿元 其中“两创”板占比达47.6% 重点支持科技创新企业 [6] - 退市机制完善加速市场新陈代谢 2024年有55家公司退市 上市公司分红力度增强 42家上市银行2025年中期拟分红近2638亿元 高股息板块成为稳健资金的避风港 [6] - A股估值具备吸引力 万得全A估值约18.68倍 处于全球中等水平 叠加中国经济5%左右的稳定增速 长期投资价值突出 贝莱德、摩根士丹利等机构已将中国股票列为“超配”或“高配” [7] - 中央经济工作会议连续两年部署“资本市场投融资综合改革” 旨在打通长期资金入市卡点 随着改革落地及新质生产力产业红利释放 资本流入A股趋势明确 [7] 五、对投资方向的启示 - 普通投资者应关注被长期资金看好的方向 包括高技术制造业、高股息龙头以及政策支持的新赛道 [8]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 12月15日，离岸与在岸人民币汇率双双达到近14个月以来的新高，离岸人民币盘中升破7.05关口[1] - 最新一轮升值始于11月21日，人民币对美元汇率从7.11附近升至7.04附近[5] - 截至12月15日，离岸人民币年内整体升值幅度约为4%[6] 汇率走强的直接原因 - 美联储自9月以来连续三次降息，12月10日宣布将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%[5] - 美元指数自11月21日后接连走低并跌破100，12月15日在98附近震荡[5] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，且前期累积的结汇需求可能加速释放[5] 宏观经济基本面与政策调控 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%[6] - 近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控，目标在于引导汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定环境，而非引导快速升值[3][7] - 2025年9月，企业外汇套保比率约为30%，较2020年的17%显著提升[8] 市场观点与未来展望 - 市场关注人民币是否会升破“7”这一重要心理关口[7] - 有观点认为，考虑到年底结汇的季节性效应，人民币不排除阶段性突破“7”的可能性[7] - 预计短期内人民币将偏强运行，后续需重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策[7] - 中长期看，人民币汇率将受益于资金流入与外汇累积，预计升值节奏温和、渐进，若美元指数反弹，将进入双向震荡[7]

人民币汇率近期表现与升值趋势 - 12月16日美元对人民币中间价下调至7.0602，较本月初的7.0759累计下行157个基点[2] - 在岸与离岸人民币汇率持续升值，12月16日离岸人民币升破7.04关口，本月已连续突破7.06、7.05、7.04等关键位置[2] - 市场预期人民币将继续升值，并可能在明年上半年突破7.0关口[2] 贸易顺差为汇率提供强劲支撑 - 11月外贸顺差按美元计同比增长5.9%，扭转了10月的下滑趋势[2] - 今年前11个月累计贸易顺差首次超过1万亿美元，创历史纪录[2] - 今年出口表现强劲，进口亦连续6个月正增长，强劲出口是支撑汇率的核心因素[2] 出口结构优化与市场多元化 - 前11个月机电产品出口额增长8.8%，占出口总值的60.9%[3] - 高附加值产品出口增长显著，其中集成电路出口增长25.6%，汽车出口增长17.6%[3] - 尽管对美出口受关税影响下降约20%，但对其他地区出口增长完全弥补了此部分下滑[3] - 东盟成为第一大贸易伙伴（增长8.5%），欧盟第二（增长5.4%），美国第三，贸易伙伴结构更加多元化[3] 人民币汇率形成机制与升值基础 - 人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度[4] - 有观点认为，以2015年“8·11汇改”为起点至2025年上半年，人民币累计贬值约15%，但同期中国经济增速高于美国且经常账户维持较高顺差，贬值并非经济基本面的真实反映[4] - 当前出口未受美国关税政策过大影响，人民币汇率存在适度升值的空间和需求[4] 中美货币政策与利差变化 - 美国12月再次降息25个基点，市场预期未来美元将继续降息[5] - 中国人民银行强调将灵活运用降准降息等工具，但今年利率仅下调10个基点，预计明年政策幅度不会太超预期[5] - 中美利差预计将持续缩小，这对人民币汇率构成利好[5] - 美联储下任主席热门候选人均为鸽派，主张继续降息，可能进一步推动美元下跌[5][6][7]

人民币汇率市场表现 - 12月16日，在岸与离岸人民币对美元汇率联袂上攻，双双刷新逾一年来的最高纪录[1] - 离岸人民币对美元汇率盘中一度升破7.04关口，最高触及7.03725，创下自2024年10月4日以来的新高[1] - 在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0417，为2024年10月8日以来的最高水平，市场交投活跃，人民币升值预期显著升温[1] 汇率走强驱动因素 - 外部环境出现有利变化，美联储在12月11日降息前后释放出明确的宽松信号，美元指数持续走弱并跌破100大关，为非美货币提供了普遍的升值空间[1] - 年底季节性因素推波助澜，临近岁末，出口企业的结汇需求集中增加，为人民币汇率带来了季节性支撑[1] - 人民币持续升值背景下，部分前期观望的结汇需求可能加速释放，进一步放大了升势[1] 官方指引与市场解读 - 12月16日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价报7.0602元，较前一交易日调升54个基点，为汇率走强提供了官方指引[1] - 近期人民币对美元中间价已连续多个交易日向偏弱方向调整，市场解读为监管层有意引导汇率平稳波动，避免过快升值，以匹配经济基本面并为外贸企业营造稳定的预期[3] 基本面支撑因素 - 中国强劲的贸易顺差为人民币汇率提供了坚实支撑，2025年前11个月，我国贸易顺差（按美元计算）同比增长21%，达到1.0758万亿美元[3] - 尽管近期10年期美债收益率有所上行，导致中美利差“倒挂”幅度略有扩大，但人民币依然展现出强劲的独立性，表明此轮升值更多是受美元走弱和自身基本面因素驱动[3] 未来市场展望 - 东吴证券首席经济学家芦哲分析指出，展望2026年，在美元指数可能维持结构性弱势的背景下，结合中国强劲的经常项目顺差以及证券投资资金的潜在净流入，人民币对美元汇率有望升破7.0这一关键心理关口[3] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，短期内人民币将处在偏强运行状态，后续走势需重点关注美元指数的波动、人民币中间价的调控力度，以及国内稳增长政策的落地效果[3]

人民币汇率走势 - 12月16日离岸人民币对美元汇率盘中一度升至7.03725创2024年10月4日以来新高[2] - 12月16日在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0417创2024年10月8日以来新高[4] - 12月16日人民币汇率中间价报1美元兑7.0602元相较前一交易日调升54个基点[6] 近期升值原因分析 - 直接原因之一是美联储降息前后美元指数持续下行跌破100带动非美货币普遍升值[7] - 直接原因之二是临近年底企业结汇需求增加带动人民币季节性走强[7] - 2025年前11个月中国贸易顺差按美元计算同比增长21%达到1.0758万亿美元充足的外汇供应支撑人民币走强[7] - 近期人民币升值与中美利差走势关系不大12月以来10年期美债收益率上升17个基点而10年期国债收益率保持稳定中美利差倒挂幅度有所扩大[7] 政策调控与市场观点 - 近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调整表明调控目标是引导汇率与经济基本面匹配为外贸企业营造稳定环境而非引导快速升值[7] - 与欧元英镑等主要非美元货币相比人民币年初以来的升值幅度最小[8] - 短期内人民币将处在偏强运行状态需重点关注美元走势人民币中间价调控力度以及国内稳增长政策的力度和节奏[8] 未来展望 - 后续人民币是否大幅升值及快速回到7以内关键在于美元指数是否会大幅下跌以及国内经济走势等因素[8] - 2026年在美元指数维持结构性弱势的背景下中国经常项目顺差以及证券投资资金的净流入有望推动人民币对美元汇率升破7.0关口[8] - 明年美元指数下跌幅度应该不会比今年大在增量政策推动下中国经济保持稳健发展态势人民币大概率会延续稳中走强的趋势[8]

人民币汇率近期走势 - 12月15日，离岸与在岸人民币对美元汇率双双升破7.05，达到2024年10月8日以来的新高，离岸人民币盘中最高升至7.04008，在岸人民币盘中最高升至7.0470 [1][2] - 自11月21日以来，人民币对美元汇率从7.11附近升至7.04附近，累计升值约700个基点 [4] - 截至12月15日，离岸人民币年内整体升值幅度约为4% [6] 汇率走强的直接驱动因素 - 美联储自9月以来连续第三次降息，12月11日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75% [4] - 美元指数自11月21日后接连走低并跌破100，12月15日在98附近震荡，带动非美货币普遍升值 [4] - 年底临近，企业结汇需求季节性增加，且前期累积的结汇需求在人民币走强后可能加速释放 [4] 宏观经济基本面与政策调控 - 11月份国民经济数据显示，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [5] - 人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控，旨在引导汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定环境，而非引导快速升值 [1][7] - 企业外汇套保比率从2020年的17%显著提升至2025年9月的约30%，显示市场参与者更加成熟，汇率避险工具使用更广泛 [8] 市场观点与未来展望 - 有观点认为，考虑到年底结汇的季节性效应，人民币汇率不排除阶段性突破“7”的概率 [7] - 预计短期内人民币将维持偏强运行，后续需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策的节奏 [7] - 中长期看，人民币汇率将受益于资金流入与外汇累积，预计升值节奏温和、渐进；若美元指数反弹，汇率可能进入双向震荡 [7][8] - 美元指数预计下行空间有限，且有望再度反弹，因美国利率可能维持在G7货币中相对较高水平 [8]

人民币汇率近期走势 - 12月15日，离岸与在岸人民币对美元汇率双双升破7.05，达到自2024年10月中旬以来的高点 [1] - 自11月21日以来，人民币对美元汇率从7.11附近升至7.04附近，累计升值约700个基点 [4] - 截至12月15日，离岸人民币对美元汇率年内整体升值幅度约为4% [5] 汇率走强的直接原因 - 美联储自9月以来连续第三次降息，12月11日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75% [4] - 美元指数自11月21日后接连走低并跌破100，12月15日在98附近震荡 [4] - 年底临近，企业结汇需求季节性增加，且前期累积的结汇需求可能加速释放 [4] 宏观经济与政策背景 - 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，全国服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [5] - 近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控，旨在引导汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定环境，而非引导快速升值 [1][7] - 企业外汇套保比率从2020年的17%显著提升至2025年9月的约30% [8] 市场观点与未来展望 - 有观点认为，考虑到年底结汇的季节性效应，人民币不排除阶段性突破“7”的概率 [7] - 预计短期内人民币将偏强运行，后续需重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策 [7] - 中长期看，人民币汇率将受益于资金流入与外汇累积，预计升值节奏温和、渐进，若美元指数反弹，汇率可能进入双向震荡 [7][8]

人民币汇率近期走势与表现 - 12月15日，离岸人民币对美元汇率盘中升破7.05，在岸、离岸人民币汇率双双达到去年10月中旬以来的高点[1] - 离岸人民币对美元汇率最高至7.0460，创14个月新高[4] - 自11月21日以来，人民币对美元汇率从7.11附近升至7.05附近，升值约600个基点[4] - 截至12月15日，离岸人民币年内整体升值幅度为4%左右[5] 汇率变动的直接驱动因素 - 美联储自今年9月以来连续第三次降息，12月11日宣布将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%[4] - 美联储官员释放鸽派信号后，美元指数自11月21日后接连走低并跌破100，12月15日于98附近震荡[4] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，且前期累积的结汇需求可能加速释放[5] - 近期人民币升值与中美利差走势关系不大，12月以来10年期美债收益率上升17个基点，而10年期国债收益率保持稳定，中美利差“倒挂”幅度有所扩大[5] 宏观经济基本面与政策导向 - 11月份国民经济延续稳中有进发展态势，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，全国服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%[5] - 近期人民币对美元中间价已连续10个交易日向偏弱方向调控，表明调控目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境，而非引导快速升值[1][6] - 在“增强外汇市场韧性”“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的积极引导下，人民币汇率整体保持温和渐进的升值节奏[5] - 企业外汇套保比率显著提升，2025年9月约为30%，较2020年的17%大幅提高[7] 市场观点与未来展望 - 市场关注人民币汇率是否会升破“7”这一重要心理关口[6] - 有观点认为，考虑到年底结汇的季节性效应，不排除人民币汇率阶段性突破“7”的概率[6] - 预计短期内人民币还会处在一个偏强运行状态，后续需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度以及国内稳增长政策的力度和节奏[6] - 展望明年，人民币汇率预计升值节奏温和、渐进，后续若美元指数反弹，将进入双向震荡[6] - 美元指数下行空间有限，且有望再度反弹，因其或将重新受益于套息逻辑[7] - 中长期看，宏观经济基本盘稳固，国际收支有望保持自主均衡，为汇率稳定提供坚实基础[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年货币政策基调“适度宽松”，从总量刺激转向结构性支持与存量效能释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范资金空转与汇率超调风险 [6] - 资金利率与流动性投放方面，法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”组合策略引导资金期限结构向中长期倾斜，12月上旬DR007日均值稳定，资金面未分层 [6] - 财政扩张力度增强，赤字率拟按4%左右安排，专项债发行节奏前置，特别国债发行规模超1.3万亿元，对冲下行风险 [8] - 10年期国债发行量增加，短端利率下行，长端利率上行，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内收益率曲线，市场预测2026年可能降准降息 [13] 各部分总结 年度观点及策略 - 货币政策从总量刺激转向结构性支持，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范风险 [6] - 法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”引导资金期限结构，DR007稳定，资金面传导顺畅 [6] - 广义货币余额同比低于预期，狭义货币受企业和居民端资金活化不足影响回落 [6] - 财政扩张力度增强，专项债发行前置，特别国债发行释放托底信号 [8] - 10年期国债发行量增加，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内市场 [13] 国债期货价格 - 展示30年期国债期货收盘价破位下行相关内容 [14] 收益率曲线和利率水平 - 展示国债、国开债、城投债、金融债等收益率曲线及利率水平相关图表 [24][27][31] 银行间质押式回购利率 - 展示全市场口径和存款类机构口径银行间质押式回购利率相关图表 [37][39] 同业拆借利率 - 展示上海银行间同业拆放利率和银行间同业拆借加权平均利率相关图表 [42] 贷款利率 - 展示金融机构人民币贷款加权平均利率和贷款市场报价利率相关图表 [46][48] 货币市场流动性 - 展示货币投放、资金利率、MLF净回笼资金等相关图表，央行强调合理把握利率水平 [50][52][54] 债券市场流动性 - 展示利率债发行情况、地方政府专项债发行额度等相关图表 [61][63] 国外债券市场 - 展示美国基准利率、国债收益率、实际收益率、盈亏平衡通胀率等相关图表 [79][81][87]