报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司近期密集上新故宫、花丝、线条小狗 IP 串珠系列，有望打造爆款系列；公告筹划 H 股上市，提升国际品牌形象，以东南亚为切入口拓展海外市场，打开长期成长空间；受益于同店销售高增，25Q1 业绩超预期；定位年轻潮流，建立差异化品牌定位，产品设计创意能力强、结构向高克重升级，持续提升市场份额，多元渠道发力，加盟渠道持续拓展，加速向低线城市渗透，海外市场和子品牌 Souffle 有望贡献超预期业绩；考虑到黄金消费高景气，上调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润同比增长，对应 PE 显示估值仍具备性价比，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 06 月 26 日收盘价 13.60 元，一年内最高/最低 18.18/4.02 元，市净率 3.2，息率 2.57，流通 A 股市值 117.91 亿元，上证指数 3448.45，深证成指 10343.48 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，总股本 889 百万，流通 A 股 867 百万，流通 B 股/H 股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6518|2252|8216|10160|12146| |同比增长率（%）|10.5|25.4|26.0|23.7|19.5| |归母净利润（百万元）|194|189|540|671|834| |同比增长率（%）|-41.9|44.4|179.0|24.3|24.2| |每股收益（元/股）|0.22|0.21|0.61|0.76|0.94| |毛利率（%）|23.6|22.9|22.7|21.5|20.5| |ROE（%）|5.5|5.1|14.4|16.6|18.9| |市盈率|62|/|22|18|14|[5] 公司近期动态 - 近期上新故宫系列含葫芦瓶等新品，采用多种工艺融合故宫文化；花丝系列推出云起和盘扣产品，结合花丝工艺；线条小狗 IP 串珠系列上新，巩固年轻潮流消费人群 [6] - 公告筹划 H 股上市以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，2024 年 8 月以来以东南亚为切入口拓展海外市场，开设多家门店，海外门店月销售额对标国内核心地段门店，后续或单设海外产品线 [6] 公司业绩情况 - 受益于同店高增，2025Q1 单季收入 22.52 亿元，同比增长 25.4%，归母净利 1.89 亿元，同比增长 44.4%，扣非净利润 1.88 亿元，同比增长 46.2% [6] - 2024 年传统黄金产品收入 29.5 亿元，同比增长 30.2%，毛利率 9.1%，同比+0.4pct；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿元，同比增长 22.8%；时尚珠宝产品收入 29.7 亿元，同比下滑 0.6%，毛利率 28.8%，同比-1.9pct [6] - 2018 年以来推进直营转加盟战略，2024 年加盟、自营收入分别 32.8、30.2 亿元，分别同比+32.4%、-7.4%，截至 2024 年底共 1505 家珠宝门店，加盟 1268 家（净开 158 家），自营 237 家（净关 29 家） [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5900|6518|8216|10160|12146| |营业成本（百万元）|4362|4980|6349|7977|9658| |税金及附加（百万元）|91|92|115|142|170| |主营业务利润（百万元）|1447|1446|1752|2041|2318| |销售费用（百万元）|828|762|822|914|972| |管理费用（百万元）|126|135|140|152|158| |研发费用（百万元）|63|68|82|102|121| |财务费用（百万元）|31|32|19|16|3| |经营性利润（百万元）|399|449|689|857|1064| |营业利润（百万元）|403|235|689|856|1063| |利润总额（百万元）|403|236|689|856|1063| |所得税（百万元）|73|67|138|171|213| |净利润（百万元）|330|169|551|685|851| |少数股东损益（百万元）|-3|-24|11|14|17| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|333|194|540|671|834|[8]

全球IPO王座易主 - 2025年上半年港股新股融资总额达1047亿港元，同比增长810%，新股上市数量40家，同比增加48% [1][3][8] - 安永预计2025上半年香港市场筹资额约1087亿港元，跃居全球首位 [4][8] - 目前香港有超过170宗上市申请正在处理，市场活力强劲 [4][8] A股龙头扎堆南下 - 2025年新增"A+H"公司数量创2017年以来新高，已有7家A股公司成功赴港上市，募资77016亿港元 [8][9][10] - 赴港企业包括宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份、海天味业等核心资产龙头 [4][10] - 超60家A股公司正筹划赴港上市，新能源、半导体、生物医药行业或成下一批主力 [10][11] 龙头公司赴港动机 - 宁德时代一季度末现金及等价物余额2863亿元，经营活动现金流净额32868亿元，同比增长1591% [12] - 恒瑞医药一季度末货币资金超240亿元，营收和净利润同比分别增长2014%和3690% [12] - 赴港上市主因全球化战略布局、政策红利利用及资本市场多元化，而非资金短缺 [13][14] 港股的战略价值 - 2024年以来内地与香港政策组合拳频出，如"A股公司快速审批通道"将审核压缩至30个工作日 [15][16] - 香港推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司上市，允许保密提交申请 [15] - 香港正形成与中国资产全球化配置深度绑定的独立定价体系，成为人民币国际化关键平台 [19][20] 行业趋势与政策支持 - 德勤预计2025年港股新股达80只，融资约2000亿港元，更多中概股或回归 [11] - 政策支持内地龙头企业赴港上市，简化程序并优化估值，吸引国际资本 [8][15] - 香港通过沪深港通、债券通等机制联通内地与国际市场，强化离岸人民币中心地位 [18][20]

赴港上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所上市 旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 巩固行业地位 [1][2] - 本次发行H股需经董事会和股东大会审议 并需取得中国证监会、香港联交所等监管机构批准 具体细节尚未确定 [2] - 公司已授权管理层启动前期筹备工作 正与中介机构商讨具体推进事宜 [2] 公司背景与战略 - 公司前身为银泰黄金 2023年山东黄金集团收购其控股权 2024年7月更名为山金国际 标志品牌国际化升级 [3] - 坚持"资源为先 全球布局"战略 2024年收购Osino Resources 新增127.2吨黄金资源量 预计年产能5吨 [1][3] - 计划加快国际化步伐 探索国际并购与资本市场融资 强化资源整合以提升抗风险能力 [3] 财务表现 - 2024年营业收入135.85亿元(同比+67.60%) 归母净利润21.73亿元(同比+52.57%) 创历史新高 [5] - 2025年一季度营业收入43.21亿元(同比+55.84%) 归母净利润6.94亿元(同比+37.91%) 矿产金毛利率达77.57% [5] - 2025年一季度末总资产190.54亿元 货币资金31.67亿元 交易性金融资产14.24亿元 [7] 资源扩张与产量 - 2024年勘探投资1.76亿元 新增金资源量12.686吨 银95.716吨 铅5930吨 锌13288吨 [4] - 2025年计划黄金产量不低于8吨 一季度已产金1.77吨 矿产银22.05吨(毛利率61.54%) [5][7] - 2025年收购云南两处金矿探矿权 勘查面积合计55.98平方公里 [6] 资本市场动态 - 2025年股价年内涨幅约27% 6月20日收盘价19.15元 市值531.74亿元 [8] - 拟回购1-2亿元A股股份 回购价不超过29.70元/股 用于注销减资 [7]

公司赴港上市计划 - 山金国际拟于境外发行H股并在香港联交所上市 董事会已启动前期筹备工作 [1] - 赴港上市目的包括深化全球化战略布局 加快海外业务发展 巩固行业地位 [1] - 计划利用国际资本市场优势优化资本结构和股东组成 拓展多元化融资渠道 [1] - 山东黄金目前持有山金国际28.89%股份 实控人为山东国资委 [1] 公司发展历程与战略布局 - 公司前身为乌江电力 2000年6月8日在A股上市 [1] - 2023年7月被山东黄金以近130亿元控股并更名 [1] - 2023年2月收购加拿大Osino Resources Corp 获得纳米比亚Twin Hills金矿项目 [1] - Twin Hills金矿项目将新增127.2吨黄金资源量 预计2027年上半年投产 年增产能5吨 [1] 公司资产与生产情况 - 拥有6个矿山企业 包括3个金矿矿山和国内最大单体银矿之一的玉龙矿业 [2] - 2024年黄金产量8.04吨 同比增长14.69% 银产量196.05吨 [2] - 2023年矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排名第6位 [2] - 毛利率约为61% 在黄金矿山中处于较高水平 [2] 公司财务表现 - 2024年营业收入135.85亿元 同比增长67.6% [2] - 2024年归母净利润21.73亿元 同比增长52.57% [2] - 截至2024年底资产负债率仅为18.57% 优于全国主要黄金矿山企业 [2] - 2024年一季度营业收入43.21亿元 同比增长55.84% [2] - 2024年一季度归母净利润6.94亿元 同比增长37.91% 创单季历史新高 [2]

公司概况 - 深耕矿山机械制造行业二十载，主营聚焦关键选矿环节，产品包括选矿设备、选矿备件、矿用管道三大类，并提供选矿系统方案及服务 [1] - 公司于2020年在深交所创业板上市，是集研发、生产、销售及服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业 [1] - 产品及服务主要运用于对低品位矿物原矿进行加工及提纯以提高品位、去除杂质的选矿流程，处于矿业行业采矿、选矿、冶炼的中间关键环节 [1] 行业趋势 - 2024年全球铜矿勘探预算投入32.0亿美元，较上一轮峰值低15.0亿美元，全球铜矿勘探投入正处于上行周期 [1] - 2025年4月的铜价高达9176.80美元/吨，2021年以来铜价于相对高位震荡 [1] - 2023/2024年我国有色金属矿采选业固定资产投资（不含农户）完成额同比增幅为42.70%/26.70% [1] - 全球选矿设备市场规模将持续扩大，下游矿山企业的扩产意愿相对较强 [1][4] 产品与技术 - 橡胶耐磨备件的技术研究、制造设备、制造工艺均处于国内前沿水平，复合衬板实现材质+结构双重革新突破 [2] - 复合衬板技术升级和智能改造项目预计于2025年12月之前完成建设 [2] - 自主研发的大型渣浆泵可媲美同类型欧美大型公司产品，橡胶衬里确保渣浆泵性能可靠，大幅延长整机寿命 [2] - 陶瓷渣浆泵已进入市场推广阶段，整机设备未来有望与橡胶耐磨备件共同保持良好增势 [2] 全球化布局 - 2025年5月公司董事会同意通过全资子公司认购瑞士公司Veritas Resources AG新发行股份以持有哥伦比亚项目的矿产资源相关权益 [3] - 公司布局海外五大工厂，产品凭借质量+服务的双重优势受国内外大型客户青睐 [3] - 赞比亚工厂的建成投产将带来众多中资、外资矿企潜在客户，智利工厂辐射南美以适配南美地区订单快速增长之势 [3] - 随着海外基地建成投产，中资海外矿企即可于当地采购，公司也将在当地设置配套售后服务，届时海外产品的售价将高于国内 [3] 财务预测 - 预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为13.14、16.02、18.54亿元，同比增速分别为17.1%、21.9%、15.8% [4] - 预计2025、2026、2027年归母净利润分别为1.48、1.98、2.48亿元，同比增速分别为26.8%、33.9%、25.4% [4] - 对应EPS分别为0.88、1.17、1.47元，对应2025年6月5日收盘价，PE分别为23.32、17.42、13.89倍 [4]

公司公告 - 酷特智能于2025年6月10日召开第四届董事会第十二次会议 [1] - 审议通过授权管理层启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市相关筹备工作的议案 [1] - 此举旨在深入推进公司全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 [1] - 提高资本实力和综合竞争力 [1] - 具体推进细节尚未确定 需提交董事会和股东大会审议 [1] - 需取得相关政府机构 监管机构的备案 批准和/或核准 [1]

赴港IPO计划 - 公司计划发行H股并在香港联交所主板上市，以深化全球化战略布局、加快海外业务发展、提升国际化品牌形象和核心竞争力 [1][2][3] - 上市时间窗口将在股东大会决议有效期内（24个月或延长期限）选择 [2] - 本次发行能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性 [3] 全球化战略与海外业务 - 2024年境外市场营业收入13.7亿元，同比下降14.1%，占总营收34.2%，毛利率32.66%（同比+1.4个百分点） [1][4] - 公司拥有75个全球服务网点，覆盖欧洲、美洲、亚洲等主要制造业区域，并获得CE、UL等国际认证 [3] - 2025年计划拓展欧洲、美洲、中东、东南亚市场，重点关注新能源汽车、锂电设备商等国内头部客户的出海机会 [3] 财务表现与业绩变动 - 2024年营业收入40.09亿元（同比-13.83%），净利润亏损8.1亿元（同比-700.14%），为上市十年首次亏损 [1][5][9] - 业绩亏损主因：收入不及预期、毛利率下滑导致毛利额下降，期间费用（尤其是人员费用）增加；子公司普莱克斯等计提商誉减值3.45亿元，应收账款等资产减值1.22亿元 [9] - 2025年一季度营收12.44亿元（同比+24.03%），净利润1262.99万元（同比+93.43%） [9] 历史业绩与募投项目 - 2015年A股上市后，营收从4.83亿元增至2022年38.81亿元，净利润从5119.05万元增至2022年1.66亿元（历史峰值） [6][8] - 2021年定增募投项目“标准化焊接机器人工作站产业化项目”2024年实际营收1.19亿元、净利润224.56万元，远低于预期（原计划2024年营收4.43亿元、净利润5139.45万元） [10][11] - 市场竞争导致募投项目收入及利润低于预期 [11] 行业地位 - 2024年公司蝉联国内工业机器人及国产多关节机器人出货量第一（连续7年），中国工业机器人市场总出货量排名第二 [3]

战略合作与市场拓展 - 公司与印度尼西亚Bakrie & Brothers集团签署商用车电池系统战略合作备忘录，计划在2025年内合作交付超过3000辆电动公交车和卡车的动力电池 [1] - 合作方VKTR是印尼首个商用车制造工厂，拥有全流程制造能力，双方将围绕"绿色运输，印尼制造"理念深化产业链合作，涵盖镍产品冶炼、电池原材料、动力电芯及系统等领域 [1] - 公司印尼制造基地建成后将生产符合本地化率要求（TKDN）的动力电池系统产品，助力印尼实现2060年或更早净零碳排放目标 [1] 产能布局与全球化战略 - 公司1月宣布在印尼建立电池工厂，一期投产后预计年产8GWh动力与储能电池 [2] - 目前已在欧洲、美国、东南亚设立子公司，并计划在欧洲及南美洲新建工厂，加速全球化布局 [6] - 印尼订单将推动当地量产，强化东南亚业务，同时海外商用车订单彰显公司在技术研发、产品验证及生态搭建的综合竞争力 [3] 产品与技术优势 - 商用车领域产品覆盖轻型商用、矿卡、工程机械等车型，客户包括三一集团、徐工集团、宇通客车等头部企业 [3] - 推出迭代产品岁星324Ah Pro版，提升能量密度与循环寿命，配套S箱电池簇整簇能量密度达145Wh/Kg，设计寿命8年200万公里 [3] - "岁星324Ah Pro版+S箱电池簇"组合有望进一步打开海外商用车市场 [3] 海外订单与合作 - 2023年至今累计获得Powin、SUNPIN SOLAR等海外巨头约40GWh订单 [5] - 与韩国晓星重工业签署2.5GWh储能产品供应协议，涵盖电芯、模组及直流集装箱，并联合推进全球市场技术应用 [5] - 近期订单包括印尼3000辆商用车电池及韩国储能项目，显示公司在海外市场的持续突破 [1][5]

远景动力法国超级工厂投产 - 远景动力位于法国杜埃的电池超级工厂正式投产，首期产能10GWh [1] - 该工厂将为雷诺等国际头部车企提供动力电池，满足20万辆电动汽车配套需求 [1] - 远景动力在全球布局了13座电池制造基地，覆盖中国、日本、美国、英国、法国、西班牙 [1] 中科电气锂离子电池负极材料项目 - 中科电气拟通过子公司投资不超过80亿元在阿曼建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地 [2] - 项目分两部分建设，每部分产能规划为10万吨/年，建设周期预计各为36个月 [2] - 该项目旨在满足海外市场需求，提升公司全球市场份额 [2] 爱旭股份风电项目投资 - 爱旭股份拟投资约7.5亿元在临邑县建设112.5MW风电项目 [3] - 项目建设周期预计为12个月 [3] - 此次投资风电项目标志着公司业务多元化发展 [3]

埃斯顿：拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 智通财经6月4日电，埃斯顿(002747.SZ)公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合 交易所有限公司主板挂牌上市，以深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象 及核心竞争力。该事项尚需提交公司股东大会审议，并需要取得相关政府部门、监管机构、证券交易所 的批准、核准或备案，存在重大不确定性。 ...