油价下跌原因 - 中东地缘政治风险缓解导致油价中包含的地缘政治风险溢价消退 [1] - 欧佩克+计划在8月增产41 1万桶/日 此前5月6月和7月已进行类似规模增产 [1] 市场反应 - 油价周一下跌 因供应展望改善 [1] - 分析师指出伊朗-以色列停火后市场已基本消除地缘政治风险溢价 [1]

金十数据6月27日讯，随着与中东紧张局势相关的地缘政治风险溢价消退，油价本周仍有望录得大幅下 跌。基准原油本周下跌了11%至12%。高盛分析师表示："现货市场定价的地缘政治风险溢价目前已从 周日接近每桶15美元的峰值降至1美元以下。"市场的焦点现在已经转向下周的美伊核谈判和贸易谈判的 进展。此外，欧佩克+将于7月6日决定8月份的生产政策，特朗普总统将面临关于互惠关税的决定。 地缘政治风险溢价消退 油价本周有望大幅收跌 ...

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价昨日有探涨迹象但今日转跌 老凤祥黄金下跌4元/克至1002元/克 上海中国黄金报价981元/克 价差缩小至21元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌4元/克至996元/克 六福黄金价格持平于998元/克 周大福黄金价格持平于998元/克 周六福黄金价格持平于978元/克 [1][3] - 金至尊黄金价格持平于998元/克 潮宏基黄金价格持平于998元/克 周生生黄金价格下跌2元/克至996元/克 菜百黄金价格持平于985元/克 [3] - 周生生铂金饰品价格上涨18元/克至571元/克 黄金回收价下跌4.4元/克 各品牌回收价差较大 老凤祥黄金回收价最高为760.20元/克 [4] 国际金价情况 - 现货黄金昨日最高涨至3350.09美元/盎司 晚间跌至3309.73美元/盎司 最终收报3327.69美元/盎司 跌幅0.13% [7] - 今日现货黄金大跌 暂报3297.75美元/盎司 跌幅0.90% 下跌主因美国经济数据良好及以伊停火 [7] - 美国当周初请失业金人数23.6万人低于预期的24.3万人 美国5月耐用品订单环比增长16.4%创2014年7月以来最大增幅 [7] - 白宫称无延长7月9日关税暂缓期计划 印度与美国关税谈判陷入僵局 欧盟或降低对美关税以达成协议 [7]

国际油价走势 - 6月以来国际油价受关税前景改善利好持续走高 6月13日以色列空袭伊朗导致原油单日暴涨13%但地缘风险溢价迅速回吐 [1] - 市场共识认为伊以冲突未触及产油核心设施 三季度油价将回归基本面主线 焦点在于OPEC+增产遇阻 需求承压与美联储降息预期的博弈 [1] - 4月9日油价曾下探至55 12美元/桶创2021年2月以来新低 5月5日触及56美元后开启持续月余的反弹 [4] OPEC+增产情况 - 2025年OPEC+战略转向 从捍卫油价转为主动接纳供应过剩 5月增产41 5万桶/日 6月计划增产41 1万桶/日接近原计划三倍 [3] - 3-6月OPEC+累计提升配额约100万桶/日但实际产量增长"几乎难以察觉" 5月计划增产41 1万桶/日实际仅增2 5万桶/日执行率6% [3] - 伊拉克 哈萨克斯坦等国因设施老化产量不增反降 显示增产计划更多具有威慑性质 执行难度较大 [3] 原油需求端压力 - IMF与世界银行预测2025年全球经济增速仅2 7%显著低于2000-2019年3%的历史均值 [4] - IEA EIA OPEC对2025年需求增量预测区间74-130万桶/日 不足非OPEC+国家供应增量190万桶/日的一半 [4] - 电动汽车普及与能源转型政策挤压原油消费 2025年全球原油加工量增幅收窄至34万桶/日 [4] 地缘政治影响 - 6月13日以色列空袭伊朗导致原油单日暴涨13%创三年最大涨幅 但收盘涨幅收窄至5%因冲突未伤及原油供应核心命脉 [5] - 伊朗主要油田 出口终端 阿巴丹炼油厂及哈尔克岛油港运作正常 OPEC+快速响应 沙特承诺动用300万桶/日闲置产能稳定市场 [5] - 阿联酋启动富查伊拉港原油储备投放 有效安抚市场情绪 [5] 供需与市场博弈 - 原油供需失衡局面未实质性改变 全球经济放缓压制需求弹性 美联储或在未来数月维持当前政策对需求端不利 [5] - 美国EIA原油库存6月13日当周大幅下降1147 3万桶 反映季节性需求正在升温 贸易前景边际改善为潜在需求提供支撑 [6] - 技术面显示油价多次尝试冲击78美元未果 失守70美元后需留意65美元支撑位 [7]

纪要涉及的行业和市场 - 美国制造业、服务业、房地产、股票市场、原油市场、日本债券市场 [1][3][6][9][24] 核心观点和论据 美国经济数据 - 6月标普美国制造业PMI录得52，预期51，前值52；服务业PMI录得53.1，预期53，前值53.7，好于预期 [1] - 5月美国成屋销售环比+0.8%，预期-1.3%，前值-0.5%，为2009年以来最弱5月销售速度；库存增长6.2%至154万套，为近五年最高水平 [3] 美股市场 - 标普500隐含波动率7月升高，7月3日定价较高波动率，届时公布6月非农就业数据 [6] - 标普500指数每股盈利预期创历史新高，超281美元NTM [23] 地缘冲突与油价 - 高盛估计地缘政治风险对油价溢价为12美元/桶；若霍尔木兹海峡石油流量连续一个月下降一半，布伦特原油价格或达110美元，中国是主要目的地 [9] 油价飙升影响 - JPM报告认为多数地缘政治主导抛售短暂/温和，此前风险事件短期使股市波动，1、3和12个月后标普500指数平均分别上涨2%、3%和9%；油价飙升严重才会产生熊市情景，冲突后动荡是买入机会 [18] 日本债券市场 - 日本长期债券收益率从上个月数十年高点回落，因下个月开始比预期更大幅度且更快缩减发债，到2026年3月底，财务省将常规拍卖中20年、30年和40年期债券数量减少3.2万亿日元 [24] 原油投机头寸 - COT数据显示“快速”投机性多头持有+100MMB净额，自2023年以来这种情况导致油价随后下跌 [28] 通胀因素 - 美联储研究表明金融危机后十年低通胀主要由供给力量驱动，疫情时期高通胀更多由需求力量驱动，自2022年年中以来，需求和供给对通胀贡献均大幅下降 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 无

地缘政治与市场反应 - 以伊冲突出现戏剧性转折：双方宣布全面停火后1小时，以色列指控伊朗违反协议并恢复空袭德黑兰，但伊朗立即否认[1][2][3] - 原油期货价格剧烈波动：WTI原油从5%跌幅收窄至2.5%后再度扩大至-3.65%，最终报66美元/桶(-3.66%)[4][5] - 伦敦金现跌幅收窄：从1.4%收窄至1.21%，报3322.3美元/盎司(-1.34%)[6] 特朗普政府政策动向 - 中东战略重心转移：特朗普第二任期首访中东未包括以色列，转而访问沙特、卡塔尔和阿联酋，显示从政治转向经济合作的意图[7] - 施压美联储降息：特朗普公开批评鲍威尔未跟随欧洲降息，声称降息2-3个百分点每年可节省8000亿美元利息支出[7][8] - 关税谈判关键时点临近：7月9日全球主要国家与美国关税暂缓期到期，8月12日中美关税暂缓期到期[8] ETF市场资金流向 - 股票ETF结束7周净流出：上周净流入212.76亿元，其中中证A500和沪深300ETF合计吸金42亿元[9][11] - 宽基ETF成为资金主要承接方：华泰柏瑞中证A500ETF(14.78亿)、沪深300ETF(11.5亿)、上证50ETF(10.47亿)位列前三[13] - 主题ETF受青睐：银行ETF(4.11亿)、港股创新药ETF(3.85亿)、券商ETF(3.18亿)等获得资金净流入[11][13] 市场配置趋势 - 主要指数ETF资金分化：恒生科技(35.31亿)、科创50(31.54亿)、证券公司(29.17亿)净流入居前，而中证A500(-15.54亿)呈现净流出[15][17] - 机构看好中国市场：高盛维持超配建议，预计沪深300有10%上行空间至4600点，认为经济韧性支撑股市表现[19]

国际油价大幅下跌 - 布伦特原油与美国WTI原油期货双双重挫超过7%，每桶价格暴跌超过5美元，创下自2022年8月以来最大单日跌幅 [1] - 布伦特原油期货下跌5.53美元，跌幅7.2%，报每桶71.48美元；美国WTI原油同样下跌5.53美元，跌幅7.2%，报68.51美元 [1] - 盘后交易中，两大原油基准一度扩大跌幅至近9%，布伦特期货当日交易区间高达10美元，为2022年7月以来最大波动幅度 [1] 地缘政治事件影响 - 伊朗袭击美军在卡塔尔的阿尔乌代德空军基地，未造成人员伤亡，此举被认为是有意"有所克制"，避免攻击油气基础设施 [2] - 伊朗作为OPEC第三大原油生产国，选择避开霍尔木兹海峡，使得原油运输暂未受到影响 [2] - 卡塔尔国家能源公司的原油和液化天然气运输与生产未受干扰 [2] 市场反应与调整 - 此前亚洲早盘时段布伦特一度上涨近6%，因市场担忧伊朗报复行动可能切断全球约五分之一原油供应 [1] - 至少有两艘超大型油轮在霍尔木兹海峡附近掉头，部分船只选择加速或暂停航行以避险 [3] - 多家国际石油巨头包括BP、道达尔能源和埃尼石油已撤离部分在伊拉克油田工作的员工 [3] 行业分析与预测 - 投资者正在重新评估油价中的"地缘政治风险溢价"，若霍尔木兹海峡关闭风险升高，布伦特原油价格或短暂飙升至每桶80美元以上 [3] - 中东地缘紧张局势频发，但至今从未真正导致霍尔木兹海峡被关闭 [3] - 美国总统特朗普呼吁能源部加大国内产油力度，鼓励"现在就开始钻探"，以对冲因中东局势紧张可能带来的油价飙升 [3]

报告行业投资评级 - TTF/JKM/HH看跌 [1] 报告的核心观点 - 全球天然气基本面偏空，欧洲和亚洲需求疲弱，2025年需求与2024年大体相当，美国虽基本面较强但消费性需求无持续向上驱动，气价上涨刺激供应创新高，需求承接吃力，2025年美国市场从供不应求转向供需平衡；3季度气价受地缘风险溢价支撑，4季度若地缘企稳，气价将面临下行压力 [4][95] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年天然气市场回顾 - 市场走势与此前判断接近，气价2季度探底后转向震荡整理；2024年低气价未使供应大幅回落，生产商对低气价承受力较强；亚欧市场需求缺乏内生增长动能，气价多区间震荡，2024 - 2025取暖季欧美需求好但亚洲不足，限制1季度欧亚气价峰值；美国基本面强得益于出口增加，供应创新高，需求能否承接增量成问题 [16][19] 美国天然气市场——供需缺口显著收窄，年底转向平衡 - 库存偏离度3月最低达 - 11%，6月中旬回升到6.1%，预计3季度继续上升，因供应回升而需求无增量驱动 [20] - 最新平衡表显示2025年市场供需平衡，此前预测有 - 0.9Bcf/d供需缺口，原因是气价上涨刺激供应回归，美国干气产量和加拿大天然气产量增加，同时气电受煤代气和可再生电力挤压需求下降 [24] 高气价刺激供应再创历史新高 - 2025年美国干气产量创新高，3月月度产量达107.3Bcf/d高于23年底峰值；产量对气价上涨敏感，中东局势使油价回升，伴生气增速难抑制；6月EIA上调干气产量预期，钻机数量增加预示远期产量增加；即使气价下跌，供应失速风险下降，因生产商套期保值，且市场参与者结构变化推升Nymex远期气价 [25][27] 气电或由增长引擎转换成反向驱动 - 2025年1季度气电需求失速，发电量同比增长 - 3.3%，而电力需求增速同比增长4.8%；气电增长受限原因包括新增装机有限、利用小时数高、对煤电替代完成、可再生能源侵蚀份额；1季度煤电发电量同比增长23%，气电成本上升导致煤气反向转换；若气价转跌且总量需求大，气电可能夺回份额 [36][43] LNG产能投放已经大部兑现、管道气进口大幅增加 - 2025年美国LNG出口创新高，3、4月达900万吨，5月回落，1 - 5月出口量同比增长21%，9月Plaquemines二期投产后仍有增长空间；出口流向欧洲比例达70%，欧洲与俄脱钩背景下美国LNG有增长空间；管道气对墨西哥出口增量有限，对加拿大净进口量1季度同比增1Bcf/d，气价上涨刺激加拿大产量增加其对美出口量 [45][48] 欧洲天然气市场——欧洲淡季主动补充LNG，降低下一取暖季潜在的供需错配 - 2025年1季度欧洲气价先于Nymex见顶且涨幅不及，因亚洲需求不济，欧洲补充LNG不难；取暖季结束库容利用率低，4、5月淡季仍维持近1000万吨LNG进口量累库，累库斜率抬升，降低取暖季供需错配风险，补库未推动气价 [53] - 1 - 5月欧洲LNG进口量同比增速17%，预计年度进口量接近1500亿立方；欧洲部分国家进口的俄罗斯LNG未来可能被美国替代，欧盟计划2025年底前提交退出对俄能源依赖策略；俄罗斯对欧管道气仅余turkstream线路，1季度流量达45亿立方米同比增16%，欧洲禁止进口该线路气有难度 [54][68] - 除取暖季外欧洲需求不强势，2季度总量不及2024年同期，气电需求上升因风电和水电不足，工业需求疲弱；气电1 - 5月累计增速超10%但逐月下降，5月同比增速仅3%，风电淡季对市场影响力减弱，光伏增速超20%，终端用户气价回升不利需求修复 [69][70] 亚洲天然气市场——亚洲需求整体疲弱 - 2025年上半年全球LNG供应增量主要来自美国，需求欧强亚弱，中国LNG进口量1 - 5月累计同比下降21.6%，管道气进口因中俄东线贯通增加但不及LNG减量，国内接收站多数进口量负增长，工业需求弱，新奥股份1季度工商业和居民用气量增长缓慢 [79] - 2025年1 - 5月国产天然气量1096亿立方米，同比增长6%，LNG和PNG进口增量分别为 - 114亿和32亿立方米，预计全年表观消费总量较2024年小幅增加，需求增速下降因气价上涨，1 - 5月尿素产量同比降5%，1季度天然气发电同比降11% [80] 投资建议 - 全球天然气基本面偏空，欧洲和亚洲需求疲弱，美国消费性需求无持续向上驱动，气电反向驱动，供应创新高而需求承接吃力，2025年美国市场转向供需平衡；3季度气价受地缘风险溢价支撑，4季度若地缘企稳，气价将面临下行压力 [95]

油价暴跌 - 国际油价大幅下跌 布伦特原油和WTI原油期货双双重挫超过7% 每桶价格暴跌超过5美元 创下自2022年8月以来最大单日跌幅 [1] - 布伦特原油期货下跌5.53美元 跌幅7.2% 报每桶71.48美元 美国WTI原油同样下跌5.53美元 跌幅7.2% 报68.51美元 [1] - 盘后交易中 两大原油基准一度扩大跌幅至近9% 布伦特期货当日交易区间高达10美元 为2022年7月以来最大波动幅度 [1] 地缘政治影响 - 市场原本担心伊朗会封锁霍尔木兹海峡 但伊朗转而袭击美国在卡塔尔的军事基地 避开了油气运输要道 缓解了市场对中东原油供应中断的恐慌情绪 [1] - 伊朗作为OPEC第三大原油生产国 选择袭击防御严密且未造成伤亡的基地 可能是向外界传递希望避免全面冲突的信号 [2] - 伊朗袭击后 卡塔尔国家能源公司的原油和液化天然气运输与生产未受干扰 美军也未发现其他驻外基地遭袭 [2] 市场反应 - 此前在亚洲早盘时段 布伦特一度上涨近6% 因市场担忧伊朗报复行动可能切断全球约五分之一原油供应所经过的霍尔木兹海峡 [1] - 随着袭击目标明确为军事基地且未造成美军人员伤亡 市场风险预期迅速降温 [1] - 投资者正在重新评估油价中的"地缘政治风险溢价" 汇丰银行表示如果霍尔木兹海峡关闭风险升高 布伦特原油价格或短暂飙升至每桶80美元以上 [3] 行业动态 - 至少有两艘超大型油轮在霍尔木兹海峡附近掉头 部分船只选择加速或暂停航行以避险 [3] - 包括英国石油公司 道达尔能源和埃尼石油在内的多家国际石油巨头已撤离部分在伊拉克油田工作的员工 [3] - 美国总统特朗普呼吁能源部加大国内产油力度 鼓励"现在就开始钻探" 以对冲因中东局势紧张可能带来的油价飙升 [3]

地缘政治与市场反应 - 伊朗向卡塔尔和伊拉克的美军基地发射10枚导弹 但被拦截且未造成美方人员伤亡 显示双方可能提前沟通以控制冲突升级[4][5] - 市场将此次袭击视为"演戏" 股市逆势大涨 油价暴跌7% 单日最大跌幅超13% 黄金 原油 美元同步下行 反映避险资金撤退[2][3][5] - 特朗普称伊朗回应"非常弱" 暗示局势可能转向和平 卡塔尔领空关闭与导弹拦截细节进一步强化了双方克制信号[5] 美联储政策动向 - 美联储理事鲍曼和沃勒释放降息信号 芝加哥联储行长古尔斯比称通胀压力不明显 市场预期7月降息概率为23%[6] - 美联储言论与地缘风险缓和形成双重支撑 推动风险资产反弹[6] 能源市场动态 - 油价经历剧烈波动 开盘上涨6%后反转 最终暴跌7% 完全回吐伊朗袭击事件后的涨幅[5] - 地缘风险溢价回落 除非美伊冲突意外升级 否则油价可能延续下行趋势[5] 市场情绪与假设 - 当前市场定价基于"局势可控"假设 若出现误判或意外打击 脆弱性将迅速暴露[6]