文章核心观点 - 在商业社会和投资领域，许多现象遵循“均值不回归”规律，即优势会自我强化形成正向循环，劣势会自我恶化形成恶性循环，而非简单地回归历史平均水平 [1][4][6] - 投资者需具体分析不同场景，区分“均值回归”与“均值不回归”的适用情况，不能一概而论 [6][12] 商业社会中的“均值不回归”现象 - 优秀企业会越来越好直至战胜所有对手，而糟糕企业会一败涂地直至退出竞争舞台 [2][8] - 以电影院为例，生意好的影院因客流量大更有能力提供舒适环境（如冬季充足暖气），形成“体验好-客流多-投入多-体验更好”的正向循环 [2][8][9] - 生意惨淡的影院为节省成本降低环境投入（如调低空调温度），导致“体验差-客流少-投入更少-体验更差”的恶性循环，难以翻身 [2][8][9] - 社会治安领域同样存在类似循环：犯罪率上升导致破案率下降、经济下滑、治安投入减少，进而犯罪率更高；反之，犯罪率下降会引发一系列改善，使治安状况越来越好 [3][9][10] 金融市场中的“均值不回归”现象 - 遵循价值投资理念的优质基金公司，因长期回报更优可吸引更稳定的长期资金，从而更能坚持价值投资策略，形成“理念正确-回报好-资金优-回报更好”的正向循环，生意越做越大 [4][11] - 急功近利、追涨杀跌的基金公司，客户体验差导致资金黏性差，难以留住优质客户，陷入“策略短视-体验差-资金不稳-投资更难”的恶性循环 [5][11] “均值回归”的适用场景 - 股票市场的整体估值会呈现均值回归，例如当估值极高（如50倍市盈率）时大概率会下跌，估值极低（如5倍市盈率）时大概率会上升 [5][11]

美国贫困线测算方法与现实脱节 - 当前美国官方贫困线基于1963年的过时公式计算，即最低食品支出乘以3，2024年一个四口之家的官方贫困线为31,200美元 [6][15] - 该公式由经济学家茉莉·奥尚斯基提出，初衷是衡量家庭“收入不足”的危机底线，而非“收入充足”的标准 [9] - 1963年的社会经济结构（住房便宜、雇主提供医保、育儿非市场化）使该公式在当时具有合理性，但已完全不适用于2024年 [10][11] 家庭核心成本结构发生根本性变化 - 住房、医疗保健和育儿已成为家庭最大支出，食品支出占比从1963年的约33%降至2024年的5-7% [12][13] - 住房成本占家庭支出的35-45%，医疗保健占15-25%，有幼儿家庭的育儿支出可达20-40% [13] - 育儿是最大的单项支出，一个双职工四口之家的全国平均育儿成本高达32,773美元 [17] 基于现实成本测算的真实贫困线 - 若沿用奥尚斯基的逻辑（以食品支出占比倒数推算），2024年一个普通四口之家的真实贫困线应在130,000美元至150,000美元之间，中值约140,000美元 [13][16] - 一个双职工四口之家（两个孩子）的“基本需求预算”（不含任何奢侈品）约为136,500美元，此为维持工作和抚养孩子的生存底线 [16][30] - 美国家庭收入中位数为80,000美元，远低于测算的真实贫困线，意味着大量“中产阶级”实际处于深度贫困 [15][16] 社会福利体系存在“福利陷阱” - 家庭收入从低水平（如35,000美元）增长至中等水平（如100,000美元）过程中，失去的福利价值超过工资增长 [31][38] - 例如，在新泽西州，家庭年收入从35,000美元增至45,000美元时，将失去医疗补助，导致支出增加10,567美元，超过10,000美元的收入增长，有效税负超过100% [33][34][35] - 年收入达到65,000美元时，家庭将失去育儿补贴，需支付全额市场价日托费用，增加28,000美元支出，而收入仅增长20,000美元 [36][37] 社会参与成本大幅上升 - 维持家庭正常运转（工作、医疗、教育）所需的“社会参与成本”增速远超官方通胀 [27][28] - 例如，1955年一条电话线月费5美元（经通胀调整相当于2024年的58美元），但2024年维持家庭运转需要智能手机和宽带，月费达200美元，是通胀调整值的3倍以上 [27][28] - 除食品外，维持工作、健康和抚养孩子所需的必要支出增长均远超官方消费者价格指数（CPI） [29] 家庭财务脆弱性与“相变”风险 - 收入接近支出（如年收入80,000美元，支出79,000美元）的家庭财务极不稳定，缺乏应对意外冲击（如汽车故障、医疗紧急情况）的缓冲 [44][48] - 一旦家庭遭遇驱逐、破产或违约，将面临“相变”，被排除在信贷体系（7-10年）、优质租赁市场和敏感行业就业机会之外，恢复需要巨大能量 [45][46][47][48] - 测算的140,000美元贫困线提供了避免这种“相变”所需的缓冲地带 [48] 疫情期间数据对理论的验证 - 2020年4月美国个人储蓄率达历史性的33%，部分原因是疫情封锁暂时消除了中等收入家庭每年约50,000美元的“社会参与成本”（如通勤、育儿） [50] - 许多年收入80,000美元的家庭在疫情期间感觉变富，并非因为收入增加，而是固定支出大幅减少 [50] - 经济重启后这些成本回归且上涨约20%，加剧了民众对物价上涨的愤怒 [50] 当前收入分布数据的误读 - 数据显示美国年收入超过150,000美元（经通胀调整）的家庭比例从1967年的5%升至2024年的34%，但这被误读为富裕阶层壮大 [52][55] - 若以140,000美元为真实贫困线，这34%的家庭仅是生活在生存线之上，而非真正富裕 [55] - 年收入50,000-149,000美元的“中产阶级”（占人口45%）实际是“有工作的贫困阶层”，其收入足以使其失去福利，但不足以支付育儿和住房成本 [55] 官方贫困率数据的局限性 - 官方贫困率（2024年为11%）基于过时的贫困线计算，衡量的是食品支出三倍收入的人口比例 [56][58] - 由于食品支出仅占家庭总支出的5-7%，该指标实质上衡量的是“饥饿程度”，而非真实的贫困 [13][58] - 真实的贫困率需考虑住房、医疗、育儿和交通等固定支出，将贫困线提升至13-14万美元后重新计算 [59]

股票私募仓位与市场信心 - 截至12月19日，股票私募仓位指数为83.16%，虽较前一周微降0.43个百分点，但仍维持在年内次高水平，表明私募机构对市场前景保持乐观 [1] - 仓位结构出现调整：满仓（大于80%）的股票私募占比回落至69.44%；中等仓位（50%至80%）的私募占比提升至18.49%；低仓（20%至50%）和空仓（小于20%）的私募占比分别降至8.24%和3.83% [1] - 大规模私募仓位配置领先：50-100亿元规模私募的仓位指数高达88.61%，位居各规模类别之首；100亿元以上规模私募仓位为86.11%，虽略有回落但仍处历史高位 [1] 重阳投资2026年市场展望与策略 - 对2026年市场持积极态度，但建议投资者降低收益预期，策略上倾向于防守反击、守正出奇 [2] - 防守反击指首先立足于保住2025年牛市的胜利果实，再寻找扩大收益的机会 [2] - 守正出奇指继续在科技和先进制造板块寻找阿尔法机会，同时积极挖掘市场中反共识的均值回归机会 [2] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时会加大力度在消费、军工和房地产等长期不被市场关注的行业中寻找逆向布局机会 [2]

跨年行情中的传统契机 - ZFX山海证券认为，华尔街历史悠久的“圣诞老人集会”效应正成为比特币市场多头的最后一道希望，传统金融市场的季节性走势可通过情绪传导为数字资产市场注入流动性与信心 [1][3] 股债联动下的季节性规律 - 根据长期数据追踪，标准普尔500指数在每年最后五个交易日至次年年初上涨概率极高，自2005年以来该区间胜率达75%，平均回报率为0.58% [1][5] - ZFX山海证券表示，考虑到标普500指数过去两个圣诞周期表现低迷，从历史统计学角度看，今年触发均值回归并开启反弹的可能性显著提升 [1][5] - 随着机构资金通过ETF等渠道深度介入，数字资产与传统权益资产相关性不断加强，一旦美股节日买盘如期而至，看涨情绪极大概率外溢至加密货币领域 [1][5] - 比特币自2011年以来的圣诞期间平均涨幅为7.9%，展现了该时期的潜在爆发力，尽管各年表现各异，例如2016年大涨46%，而2021年下跌10% [1][5] 黄金创纪录后的连锁反应 - ZFX山海证券表示，黄金作为避险与抗通胀标杆，在岁末年初表现尤为稳健，自2005年以来圣诞期间累计回报率惊人，目前金价已站上每盎司4,400美元的巅峰 [2][6] - 当黄金处于历史高位且标普500指数逼近纪录水平时，仍较峰值折价约30%的比特币显得具备补涨潜力 [2][6] - ZFX山海证券认为，在传统金融资产纷纷走强的背景下，投资者应关注跨年期间资产配置的协同效应 [2][6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率市场结构指标模型**[1][7] * **模型构建思路**：将1至10年期国债的到期收益率（YTM）数据，通过数学变换分解为三个独立的维度：水平、期限和凸性结构，用以从均值回归视角评估当前利率市场的相对位置[1][7]。 * **模型具体构建过程**：将1至10年期国债YTM数据拟合为一个关于期限t的二次多项式，通过回归系数来定义三个结构指标[7]。 1. 假设利率期限结构曲线为：$$YTM(t) = a + b \cdot t + c \cdot t^2$$，其中t为期限。 2. 通过回归得到系数a, b, c。 3. **水平结构**：由常数项a代表，反映整体利率水平。报告中的读数约为1.6%[1][7]。 4. **期限结构**：由一次项系数b代表，反映利率曲线的斜率（期限利差）。报告中的读数约为0.48%[1][7]。 5. **凸性结构**：由二次项系数c代表，反映利率曲线的弯曲程度。报告中的读数约为0.02%[1][7]。 6. 将当前的结构指标值与过去3年、5年、10年的历史数据进行比较，计算其历史分位数，以判断当前点位的高低[7][9]。 2. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[2][6][10] * **模型构建思路**：基于核回归算法识别利率（YTM）历史走势的形态，刻画不同时间周期下的支撑线与阻力线，并根据利率走势对这些形态线的突破情况，生成多周期复合的择时信号[10]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据**：分别使用5年期、10年期、30年期国债的YTM数据作为输入[6][10][13][16]。 2. **周期设定**：设定长、中、短三个投资周期，其择时信号的平均切换频率分别为月度、双周度和周度[10][18]。 3. **形态识别**：应用核回归算法对各个周期的利率历史数据进行平滑拟合，生成表征趋势的支撑线和阻力线[10]。 4. **信号生成（单个周期）**：在每个周期内，判断当前利率是否向上突破阻力线（生成“向上突破”信号）或向下突破支撑线（生成“向下突破”信号），若无突破则“无信号”[10][11][15][17]。 5. **信号综合（多周期投票）**：综合三个周期的信号进行投票[6][10]。 * 统计“下行突破”总票数和“上行突破”总票数。 * **看多信号**：当“下行突破”票数达到总周期数（3个）的2/3及以上时（即≥2票），综合评分结果为“看多”[6][13]。 * **看空信号**：当“上行突破”票数达到总周期数（3个）的2/3及以上时（即≥2票），综合评分结果为“看空”（规则对称，报告中未出现实例）[10]。 * **中性信号**：若同向突破票数未达2/3，则结果为“中性震荡”[6][10]。对于美债模型，在“中性震荡”基础上，若近期曾发出看多信号且看多与看空总票数未发生反转，则最终研判为“中性偏多”[18]。 模型的回测效果 （注：以下回测结果均基于“利率价量多周期择时策略”，该策略以同名择时模型的信号进行久期轮动交易[21]） 1. **基于5年期国债YTM的择时策略** * **长期表现（2007.12.31至今）**：年化收益率5.48%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.9，相对业绩基准的超额年化收益率1.07%，超额收益回撤比0.62[22][34]。 * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.15%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.64，相对业绩基准的超额年化收益率0.8%，超额收益回撤比2.32[4][22]。 * **胜率**：逐年绝对收益大于0的胜率为100%，逐年超额收益大于0的胜率为100%[22]。 2. **基于10年期国债YTM的择时策略** * **长期表现（2007.12.31至今）**：年化收益率6.05%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.21，相对业绩基准的超额年化收益率1.64%，超额收益回撤比1.16[25][34]。 * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.47%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.28，相对业绩基准的超额年化收益率1.32%，超额收益回撤比3.39[4][25]。 * **胜率**：逐年绝对收益大于0的胜率为100%，逐年超额收益大于0的胜率为100%[25]。 3. **基于30年期国债YTM的择时策略** * **长期表现（2007.12.31至今）**：年化收益率7.33%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.72，相对业绩基准的超额年化收益率2.42%，超额收益回撤比0.87[30][34]。 * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率3.07%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.35，相对业绩基准的超额年化收益率2.78%，超额收益回撤比3.21[4][30]。 * **胜率**：逐年绝对收益大于0的胜率为94.44%，逐年超额收益大于0的胜率为94.44%[30]。

金价现状与历史估值 - 截至当前，金价已上涨超过60%，达到每盎司4000美元出头[2] - 从1980年至今，金价与美国CPI比率的历史平均值为3.2倍，但当前该比率已飙升至6倍，与1980年历史大顶水平相当，表明金价相对于通胀水平已严重透支[4] 机构对2026年金价的预测 - 高盛预测2026年金价可能达到每盎司4900美元[2] - 瑞银预测2026年金价可能达到每盎司4500美元[2] - 世界黄金协会给出了涨跌区间，认为可能上涨30%或下跌20%[2] 驱动金价的新逻辑：央行购金与信任游戏 - 2022年俄乌冲突后，全球央行开始大规模购金，2022至2024年每年净购金量均超过1000吨，是之前十年平均水平的两倍多[7] - 央行购金行为源于对美元资产安全性的担忧，黄金被视为“无对手方风险资产”[7] - 高盛预计2026年各国央行每月将购买70吨黄金，瑞银预计全年购买900吨[7] 宏观经济与货币政策影响 - 预计2026年美联储将继续降息，联邦基金利率可能从当前的4.5%降至3.6%左右，降低持有黄金的机会成本[9] - 若出现“财政货币双宽松”政策，即政府扩大支出同时货币宽松，可能导致美元贬值，从而推高金价[9] 世界黄金协会的三种情景预测 - 情景一（温和上涨）：若全球经济疲软、利率缓降、地缘冲突持续，金价可能在高位震荡并温和上涨15%-30%[11] - 情景二（暴力拉升）：若美国经济深度衰退或中东等地缘危机爆发，避险情绪可能推动金价冲击4900美元或更高[12] - 情景三（腰斩暴跌）：若美国经济超预期强劲、通胀再起导致美联储加息、美元走强，金价可能从当前位置回调5%-20%[14] 黄金定价权的结构性迁移 - 黄金定价权正从伦敦和纽约向东方迁移，中国香港正在建立国际黄金交易清算体系，上海黄金交易所交易量日益增长[18] - 人民币国际化进程加速，未来可能重构黄金定价逻辑，从“美元涨跌决定金价”转向“人民币涨跌决定金价”[18] 投资黄金的动机与风险考量 - 若以“保值”为目的，当前价位风险较高，因金价已严重透支历史均值[20] - 若以“对冲风险”为目的，需明确对冲的是经济衰退、地缘冲突还是货币体系崩溃等不同风险，并据此配置[20] - 若以“投机赚钱”为目的，2026年金价走势取决于难以控制的宏观变量，如美联储主席人选、贸易政策及地缘政治事件[20]

文章核心观点 - 文章核心观点在于剖析投资者与赌徒共有的非理性决策心理机制 特别是“赌徒谬误”和“蔡格尼克效应” 并提供了基于行为金融学的应对方法 旨在帮助投资者避免因错误心态导致的持续亏损 [1][8][9][10][26][32][33] 理论分析：认知误区与心理机制 - **赌徒谬误（小数定律）**：人们错误地认为在独立随机事件中 过去的结果会影响未来 例如连续抛硬币三次正面后认为下一次反面概率更高 或赌场连开四次“小”后认为下一把押“大”赢面更高 实际上每次事件的概率独立不变（例如仍为50%）[1][2][7] - **大数定律与均值回归的误解**：大数定律指试验次数趋于无穷大时 事件频率会接近理论概率（如50%）但有限次数的极端结果（如连续4次或4万次“小”）对无限总体概率的影响微乎其微 不能作为短期预测依据[2][3] - **蔡格尼克效应**：人脑对未完成的任务会保持心理张力和记忆 任务完成后张力解除、记忆淡忘 这导致赌徒在赌局中不愿离开 以及投资者持有亏损股票等待“回本” 从而陷入持续亏损的循环[19][21][22][26] - **时间连续性与模式寻找**：人类主观将时间分段 并将连续时间内的事件强行关联 寻找并不存在的因果模式（如穿某件衣服中奖、一卖股票就反弹） 这强化了决策的非理性[11][15][17] 实践方法：跳出心理陷阱 - **重置时间（制造心理断点）**：决策时假设之前的事情未发生 以全新起点评估当前选择 例如问自己“如果没买过这只股票 现在愿意买吗” 以此切断与过去沉没成本的联系[27][28] - **预设止损（建立中止机制）**：在行动前设定清晰的“如果-那么”规则并自动化执行 例如股票下跌10%则立即卖出 或财报业绩增长低于预期阈值则卖出 旨在主动结束任务、跳出心理张力[29][30][31] - **辅助工具与习惯**：修改券商软件成本显示为极小数字、不使用带历史记录的行情软件以消除成本干扰 同时利用交易软件的“条件单”功能自动执行止损 克服执行时的心理障碍[28][31] 在投资领域的表现与影响 - **处置效应**：投资者倾向于过早卖出盈利股票实现“任务完成”的快感 而长期持有亏损股票等待“回本”以关闭未完成叙事 这导致“赚钱很少 亏钱很多”的结果[21][22] - **连续决策误区**：在明知股票基本面逆转时 因股价已连续下跌而期待反弹再卖 忽视了每日下跌之间的独立性 将随机波动误读为可预测模式[8] - **最佳防范**：通过资产配置等理性投资方式远离需要频繁决策的场景 是防范非理性心态的根本方法[33]

文章核心观点 - 2025年A股红利资产（以中证红利为代表）表现显著落后于港股高股息板块，但经过调整，其相对港股的高溢价已大幅收窄，估值风险得到释放，为2026年的表现提供了更厚实的安全垫，A股红利资产已不应被忽视 [3][8][18][27] A股红利资产2025年表现分析 - 2025年A股红利资产表现“安静”，中证红利全收益指数截至12月12日收益仅为2.24%，而同期港股通高股息人民币全收益指数收益高达21.09%，差距显著 [3] - 表现落后的原因被归结为在为之前过高的溢价“还债”，即A股相较H股的溢价率过高，导致性价比偏离 [6][8] A/H股溢价率分析与均值回归 - 2024年后，A股红利资产将A股整体溢价率水平从30%左右推高至50%，意味着为获得同等分红，A股投资者需多付出一半本金，这种偏离需要通过价格调整来修复 [8] - 截至文章发布时，A股相对H股的溢价率已大幅缩减，以上证指数权重最大的七只AH股合成的溢价指数显示，当前水平在24%左右，较2024年初的50%显著下降，并在20-25%区间震荡 [10] - 考虑到通过港股通投资港股需缴纳20%红利税，从税后股息率角度看，A股溢价25%左右（即H股打8折）使两地投资回报大致持平，因此当前溢价率水平已接近合理区间 [12][13] - 中证红利与港股通高股息指数的比值在历史上呈现周期性波动，当前比值已低见0.95左右，接近2018年中的历史低位，意味着继续看空A股红利相对表现的胜率极低，均值回归的可能性增加 [14][16][17] 中证红利指数成分股微观分析 - 在中证红利指数成分股中，属于两地上市的AH股共20只，占比20%，其A股溢价率多数在20%左右，甚至有个位数，显示从个股层面看，A股红利股的溢价水平已不算高 [21] - 基于微观层面的溢价率分析，预计中证红利指数在2026年不会像此前那样显著跑输港股红利，若市场走强，A股红利股可能更有表现空间 [23] 投资策略建议 - 建议采取均衡配置策略以应对市场不确定性，例如构建一个由50% A股红利和50%港股红利组成的组合 [26] - 在A股部分，可将季度分红的中证红利基金作为核心，并可搭配月度分红、更具进攻性的中证红利质量基金；在港股部分，可考虑追踪恒生港股通高股息低波动指数的基金，以获取稳定的月度现金流 [26] - 红利策略的核心在于获取确定的现金流以应对市场波动，而非追求短期暴涨，持有均衡的“A+H”红利组合有助于在等待均值回归的同时获得稳定的分红收入 [27][28]

黄金价格历史表现与近期动态 - 2024年12月30日至2025年12月10日，英国LBMA黄金价格由每盎司2609.10美元上涨至每盎司4200.15美元，涨幅高达61%，成为2025年全球表现最好的大类资产 [1] - 黄金价格在2025年10月20日触及每盎司4294.35美元的历史高位后，于10月28日回调至每盎司3948.50美元，回调幅度达到8%，之后在每盎司4000至4200美元区间窄幅波动 [1] - 市场对黄金后续走势存在分歧，观点分为继续创新高与已存在泡沫可能面临显著调整两派 [1] 黄金对抗通胀属性与均值回归 - 历史研究表明，黄金价格与美国定基CPI指数的比率平均为3.2倍，被视为反映黄金购买力波动均值的“黄金常数”，且金价在约10年的时间维度内呈现均值回归趋势 [2] - 2022年后金价持续创新高，导致黄金价格与美国定基CPI指数的比率均值不断抬升，目前接近6倍左右 [2] - 自2010年以来，该比率已连续15年高于历史均值，当前偏离程度与1980年初的历史高位相仿，从对抗通胀和均值回归视角看，金价回落调整的概率随时间推移不断上升 [2] 黄金作为避险资产与风险资产相关性 - 历史上黄金价格走势与美股指数走势存在较为明显的负相关 [4] - 然而自2022年第四季度至今，标普500指数与黄金价格均出现持续显著上涨，期间标普500指数翻番，黄金涨幅甚至超过标普500指数 [4] - 这一现象被解释为在全球经济与政治风险上升背景下，美股走出了相对独立的牛市行情，未来两者能否继续集体上涨或谁先调整成为关键问题 [4] 黄金价格与利率关系 - 理论上黄金价格应与利率走势负相关，但历史数据显示两者关系并不稳定 [7] - 1980年至2000年期间，黄金价格与美国10年期国债价格走势关系不显著，2000年至2020年期间大致呈负相关，但最近几年关系再度变得不显著 [7] - 例如2020年下半年至2023年上半年，10年期美债利率从0.5%上升至4%以上，但金价整体盘整；2023年下半年至今，10年期美债利率盘整，金价却一路飙升，预计未来美国长期利率不会成为影响金价的主要因素 [7] 黄金价格与不确定性及地缘政治风险 - 黄金价格走势与全球经济政策不确定性指数（EPU）的正相关性，明显强于其与全球地缘政治风险指数（GPR）的正相关性 [10] - 2025年4月特朗普政府推出“对等关税”后，全球经济政策不确定性指数上升至628的历史峰值，这与金价上涨显著拟合 [10] - 随着特朗普政府调整关税政策，该指数在2025年10月下降至389，同时全球地缘政治风险指数总体也在下降，但金价仍维持在每盎司4200美元左右高位 [11] 黄金价格与美元汇率关系 - 黄金以美元计价，历史上金价与美元指数走势存在一定的负相关，但相关性随历史推移不断变化 [13] - 2025年，美元指数总体贬值10%，但黄金价格上涨60%，表明美元汇率变动可能影响金价，但并非主要因素 [13] 核心影响因素与2026年展望 - 分析认为，全球经济政策的不确定性及美元指数走势是影响黄金价格更重要的因素，2026年金价走势将很大程度上取决于这两个因素的变化 [16] - 基准预测是，在2026年年底美国中期选举前，美国政府显著升级关税战的概率较低，全球经济政策不确定性指数显著上升的概率较低，美元指数可能在95至100区间震荡 [17] - 基于此判断，不排除全球黄金价格在2026年上半年出现显著调整（例如下跌10%至20%）的可能性 [1][17] - 如果美国中期选举选情倒逼特朗普政府在2026年下半年重新出台以邻为壑的政策，黄金价格可能反弹 [17] - 如果2026年上半年爆发意外剧烈地缘政治冲突，或特朗普政府从年初就重新使用关税武器，则金价的显著调整可能不会发生 [17]

投资的核心属性 - 投资并非依赖运气，其背后存在严密的逻辑，兼具科学必然性与艺术弹性[1] 投资的科学面：均值回归 - 均值回归是市场长期验证的规律，体现为“涨久必跌，跌久必涨”[3] - 某新能源龙头股在2023年股价翻了三倍后，于2024年上半年价格腰斩[3] - 遵循均值回归逻辑的基金经理在新能源股估值高位时减仓并布局低估消费板块，其基金业绩在2024年下半年进入同类前10%[3] - A股白酒板块在过去十几年中经历多次涨跌循环，价格最终会向合理价值靠拢[5] 投资的艺术面：估值与市场情绪 - 投资涉及对人心和市场情绪的把握，估值无法精确计量[5] - 巴菲特与芒格对同一家科技公司的估值存在差异，源于对现金流稳定性和技术壁垒的不同侧重[7] - 2025年上半年AI板块的估值存在分歧，部分投资者认为估值过高，部分则认为代表未来趋势[7] - 某互联网公司因业绩下滑导致股价下跌70%，市盈率跌至个位数，形成明显低估信号，此后股价反弹50%[7] - 业绩平平的公司因概念炒作市盈率达数百倍，属于高估信号[9] 投资决策的关键原则 - 应避免被沉没成本绑架决策，案例显示有投资者因不愿承受20%的亏损而最终导致亏损扩大至60%[9][11] - 决策时需考虑机会成本，即比较当前选择与潜在更好投资机会的收益[11]