国际货币体系 - 国际货币体系历史演进反映国际格局变化 17世纪荷兰盾主导 18世纪末至20世纪上半叶英镑主导 二战后美元主导[3] - 当前讨论方向一为弱化对单一主权货币依赖 形成少数强势主权货币竞争机制[3] - 欧元占全球外汇储备20% 人民币成为全球第二大贸易融资货币 第三大支付货币 SDR权重全球第三[4] - 讨论方向二为超主权货币SDR作为国际主导货币 但面临国际共识不足的政治挑战[4][5] 跨境支付体系 - 跨境支付体系向多元化发展 本币结算增加 中国建成多渠道人民币跨境支付清算网络[6] - 支付系统互操作性提升 亚洲通过二维码互联提高零售支付便利性[7] - 区块链和分布式账本技术推动央行数字货币发展 实现"支付即结算" 缩短支付链条[7] 全球金融稳定体系 - 2008年后强化事前防范机制 但监管框架碎片化 《巴塞尔协议III》执行受政治影响[8] - 数字金融领域监管不足 加密资产和气候风险监管协调欠缺 人工智能缺乏统一标准[8] - 非银行中介机构监管薄弱 其全球融资比重大幅上升 稳定性低杠杆高[8] 国际金融组织治理 - IMF和世界银行份额投票权未反映新兴市场国家实际经济地位[10] - 呼吁IMF推进份额占比调整 以提升合法性和代表性[11] - 建议国际金融组织强化经济监督职能 维护多边贸易体系和金融稳定[11]

国际货币体系 - 国际货币体系处于动态演进中，美元主导地位源于二战后国际格局变迁，但主权货币作为国际主导货币存在内在不稳定因素，易受主权国利益优先、金融风险外溢及地缘政治工具化影响 [3] - 改革方向包括弱化对单一主权货币依赖形成多主权货币竞争机制，或采用超主权货币如IMF特别提款权（SDR）以增强稳定性 [3] - 多极化发展可提升体系韧性，未来或呈现少数主权货币并存制衡格局，需主权货币国强化财政纪律、金融监管及经济结构性改革 [4] - SDR理论上能克服单一主权货币缺陷，但需优化机制安排，包括常态化发行、扩大使用范围至私营部门及建立SDR计价债券和结算机制 [5] 跨境支付体系 - 传统跨境支付体系存在效率低、成本高、技术代差及政治化利用等问题，推动体系向多元化发展 [7] - 币种多元化表现为本币结算增加削弱单一主权货币主导，渠道多元化体现为新兴支付系统及区域性多边系统提升效率 [7] - 支付系统互操作性提升通过延长运行时间、通用报文及快速支付互联互通实现，亚洲二维码互联互通显著便利零售跨境支付 [7] - 区块链等新兴技术推动央行数字货币和稳定币发展，实现"支付即结算"重塑支付链条，同时带来监管挑战 [8] 全球金融稳定体系 - 2008年后全球金融监管强化事前防范，但当前面临监管碎片化、《巴塞尔协议III》执行摆动导致监管套利风险 [10] - 数字金融领域监管不足，加密资产市场、气候风险及AI应用缺乏统一标准，需加强全球协同 [10] - 非银行中介机构监管薄弱，其融资占比上升但稳定性差、透明度低且杠杆水平高 [10] - 需以IMF为核心构建高效金融安全网，维护监管规则一致性以应对危机 [10] 国际金融组织治理 - 国际金融组织份额和投票权未反映新兴市场国家经济地位，改革需动态调整份额占比以提升其话语权 [12] - IMF份额规模与占比直接关联救助能力及成员国权益，当前亟需按共识调整以完善治理合法性 [12]

港股创新药板块表现 - 2025年以来港股创新药指数表现强劲，年初至今相关ETF涨幅超60%，成交额屡创新高[1] - 截至6月13日创新药交易拥挤度达3.9%，处于97.7%分位水平[3] - 6月中旬板块出现回调，和铂医药、中国抗体等个股跌幅显著[3] 政策与产业驱动因素 - 2025年1-5月国家药监局批准20余款1类创新药上市，数量创近五年新高[2] - 医保支付体系优化，"医保+商保"双轨并行机制落地，商业健康保险创新药品目录有望推动市场放量[2] - 港股18A上市门槛优化，吸引更多生物科技企业IPO，丰富指数成分股[2] - 创新药"出海"进入爆发期，三生制药与辉瑞达成60.5亿美元合作，和铂医药与阿斯利康深化合作[2] 估值与风险因素 - 部分成分股市销率升至10-15倍，估值需业绩兑现支撑[3] - 创新药研发存在不确定性，临床失败风险可能引发个股闪崩[3] - 美国《生物安全法案》若扩大制裁将影响CXO及海外收入占比高的药企[3] - 港元挂钩美元，人民币升值或导致南向资金收益缩水[3] 后市投资机会 - 具备全球竞争力的龙头如百济神州、康方生物有望延续优势[4] - 需关注2025Q3财报中商业化品种收入增速、研发费用管控等业绩验证指标[4] - 政策节点如医保支付机制完善、港股18A扩容值得关注[4] - 行业事件如ASCO、ESMO学术会议数据披露可能带来机会[4] - 中报若展现商业化放量、海外授权里程碑落地等信号，板块有望开启新一轮上行[4]

2025陆家嘴论坛核心观点 - 论坛以"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"为主题，中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会、国家外汇管理局发布一揽子重要金融政策 [2] - 中国人民银行行长潘功胜聚焦国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四大领域提出改革方向 [4][6][9][12][16] - 国家金融监督管理总局局长李云泽强调开放合作是金融发展时代主题，中国金融高水平开放前景广阔 [19][20][23][24][25][26] - 证监会主席吴清提出发挥资本市场枢纽功能推动科技创新和产业创新融合发展 [31][32][34][36][37][38] - 国家外汇管理局局长朱鹤新提出推进外汇领域"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的深层次改革 [43][45][46][47][49][50] 国际货币体系改革 - 国际货币体系演进呈现多极化趋势，欧元在全球外汇储备占比约20%，人民币成为全球第三大支付货币和贸易融资货币 [7] - 单一主权货币作为国际主导货币存在内在不稳定问题，易被工具化、武器化 [6] - 改革方向包括形成少数强势主权货币良性竞争机制或推动IMF特别提款权(SDR)成为超主权国际货币 [7][8] - 需优化SDR分配发行机制，扩大使用范围至私营部门，建立适应大规模使用的结算机制 [8] 跨境支付体系发展 - 传统跨境支付存在效率低、成本高、易被政治化等问题，G20已制定改善路线图 [10] - 多元化发展趋势明显：本币结算增加，中国建成多渠道人民币跨境支付清算网络 [10] - 支付系统互操作性提升，亚洲通过二维码支付互联互通便利零售跨境支付 [11] - 区块链、央行数字货币等新兴技术重塑支付体系，实现"支付即结算"但带来监管挑战 [11] 全球金融稳定体系 - 多层次金融安全网持续完善，中国与30多国签订双边本币互换协议 [12] - 中国全面实施《巴塞尔协议III》，系统重要性银行总损失吸收能力全部达标，存款保险覆盖99%以上存款人 [13] - 面临监管碎片化、数字金融监管不足、非银行中介机构监管薄弱等新挑战 [14][15] 国际金融组织治理 - IMF等组织份额和投票权未反映新兴市场国家经济地位，需提高代表性 [16][17] - 应强化经济监督职能，加强政策协调维护国际金融体系稳定 [17] 中国金融开放进展 - 外资银行保险机构总资产超7万亿元，外资保险市场份额从2013年4%升至9% [21] - 全球前50大银行42家在华设机构，40大保险公司近半数进入中国 [21] - 金融监管总局将推出《支持上海国际金融中心建设行动方案》，批准友邦人寿等外资机构在沪筹建保险资管公司 [28][29] 资本市场改革 - A股上市公司2024年研发投入1.88万亿元占全国一半以上，拥有全国1/3专利 [34] - 科创板将推出"1+6"改革措施，包括设置科创成长层、重启未盈利企业上市等 [37] - 将批复首批2只数据中心REITs，发展科创债ETF等股债结合产品 [38] - 外资QFII可交易期货期权品种将拓展至100个，研究推出人民币外汇期货 [40] 外汇管理创新 - 人民币对美元汇率年内升值1.6%，企业外汇套保比例提升至30% [43][44] - 推进直接投资外汇管理改革，优化合格境外投资者制度，深化外汇市场开放 [46] - 在自贸区实施新型国际贸易结算、扩大QFLP试点等10项便利化政策 [50] 重点领域发展机遇 - 绿色金融：中国绿色信贷规模全球第一，2030年碳达峰资金需求超25万亿元 [24] - 养老金融：2035年中国60岁以上人口将突破4亿，银发经济规模有望达30万亿元 [25] - 财富管理：中国中等收入群体持续扩大，家庭金融资产中现金储蓄占比超50% [26]

国际货币体系 - 国际货币体系处于动态演进中，美元自二战后确立主导地位但存在内在不稳定因素，主权货币国优先考虑本国利益可能影响全球公共品供给并引发金融危机 [2] - 国际社会探讨两个改革方向：弱化对单一主权货币依赖形成少数强势货币竞争机制，或采用IMF特别提款权(SDR)作为超主权国际货币 [2] - 多极化货币体系有助于提升韧性，未来可能形成少数主权货币并存竞争格局，SDR理论上能更好承担全球公共品职能但需优化发行机制与扩大使用范围 [3] 跨境支付体系 - 传统跨境支付体系效率低、成本高且易被政治化，新兴趋势包括本币结算普及、区域性多边支付系统出现以及支付系统互操作性提升 [4] - 亚洲地区通过二维码支付互联互通显著提高零售支付便利性，区块链等技术推动央行数字货币与稳定币发展，缩短支付链条但带来监管挑战 [4][5] 全球金融稳定体系 - 2008年后全球金融监管强化事前防范，但当前面临监管碎片化、《巴塞尔协议III》执行受政治影响导致监管套利风险 [6] - 数字金融与加密资产等领域监管协调不足，人工智能应用缺乏统一标准，非银行中介机构融资占比上升但监管薄弱 [6] - 需以IMF为核心构建多元金融安全网，维护监管一致性与权威性 [7] 国际金融组织治理 - 国际金融组织份额与投票权未反映新兴市场国家经济地位，改革需提高其话语权并践行多边主义，IMF份额调整是完善治理的关键 [8]

全球金融治理 - 国际货币体系向多极化发展，欧元在全球外汇储备中占比约20%，人民币成为全球第三大支付货币和贸易融资货币[6][7] - SDR作为超主权国际货币面临政治共识不足和市场流动性不足的挑战，需优化分配发行机制和扩大使用范围[8] - 跨境支付体系向多元化发展，中国已建成多渠道人民币跨境支付清算网络，新兴技术如区块链重塑支付体系[9][10] 资本市场改革 - 科创板将推出"1+6"改革措施，包括设置科创成长层和重启未盈利企业上市，支持人工智能等前沿领域[27] - 2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，拥有全国1/3专利数量[24] - 私募股权创投基金参与投资了90%的科创板和北交所上市公司，发挥"孵化器"作用[24] 金融开放合作 - 外资银行保险机构在华总资产超7万亿元，外资保险公司市场份额从2013年4%提升至9%[36] - 中国绿色信贷规模全球第一，预计2030年碳达峰资金需求超25万亿元[38] - 中国中等收入群体扩大带动财富管理需求，信托理财保险资管规模年均增速8%[39] 科技创新支持 - 新一代信息技术行业上市公司近5年营收复合增长率达12.5%，新材料行业达17.9%[25] - 将推出数据中心REITs，支持科技企业利用知识产权等新型资产开展证券化融资[28] - 推动社保基金、保险资金参与私募股权投资，拓宽科技创新资金来源[28]

全球跨境支付体系变革 - 全球跨境支付体系正处于变革关键节点 传统模式弊端渐显 [1] - 传统跨境支付体系在效率 成本 安全性等方面短板突出 制约跨境经济活动顺畅开展 [3] - 全球范围内对跨境支付体系升级革新呼声高涨 推动行业向高效 安全 包容 多元方向发展 [3] 人民币跨境支付清算网络建设 - 中国已初步搭建多渠道 广覆盖的人民币跨境支付清算网络 [1] - 该网络将国内金融机构与全球合作伙伴紧密相连 覆盖主要贸易伙伴国家和地区 并深入新兴市场 [5] - 网络持续迭代升级 实现支付清算高效处理 缩短资金到账时间 降低交易成本 [5] 人民币跨境支付清算网络影响 - 促进贸易和投资便利化 国内企业使用人民币结算更便捷 有效规避汇率波动风险 降低汇兑成本 [5] - 推动人民币国际化进程 人民币在国际支付 结算和储备等方面地位逐步提升 [5] - 越来越多的国家和地区愿意将人民币纳入外汇储备 人民币国际影响力与日俱增 [5] 未来发展方向 - 中国将进一步优化人民币跨境支付清算网络布局 加强与"一带一路"沿线国家和地区金融合作 [6] - 持续提升技术水平 运用区块链 大数据等前沿技术 增强网络安全性与处理能力 [6] - 积极参与全球跨境支付规则制定 在国际金融治理中发出更多中国声音 [6]

金融开放与国际货币体系 - 中国人民银行宣布设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等八项金融开放举措 [3] - 国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进 [4] - 越来越多的国家和地区使用本币结算，促进更多货币的国际化使用，单一主权货币主导跨境支付的局面正逐步改变 [4] - 多渠道、广覆盖的人民币跨境支付清算网络已初步建成 [4] 中国金融开放与市场潜力 - 中国拥有充满活力和潜力的超大规模市场，是全球金融机构展业兴业的沃土 [8] - 消费已成为中国经济增长的主引擎，市场规模全球第二，汽车、手机、家电等实物消费量世界第一 [8] - 服务消费占全部消费的比重较发达国家仍有十几个百分点的增长空间 [8] - 中国正在加速成为全球最大消费市场 [8] 科技金融与数字金融 - 中国在科技前沿领域不断突破，成为全球最活跃的创新高地之一 [9] - 金融监管总局大力推进金融资产投资公司股权投资、科技企业并购贷款等试点 [9] - 中国数字金融市场快速发展，规模稳居世界首位 [9] - 欢迎外资机构深度参与中国科技金融、数字金融实践 [9] 绿色金融与低碳转型 - 中国绿色信贷规模全球第一，绿色债券、绿色保险市场规模居全球前列 [10] - 预计2030年实现碳达峰目标资金需求将超25万亿元 [10] - 支持外资机构广泛参与中国绿色金融市场 [10] 养老金融与银发经济 - 预计2035年60岁以上人口将突破4亿，银发经济规模有望达到30万亿元 [10] - 中国三支柱养老体系发展不够平衡，第三支柱起步较晚，有很大发展潜力 [10] - 推动健全多层次多支柱养老保险体系，有序扩大养老理财、养老储蓄、专属养老保险和商业养老金试点 [10] 财富管理市场 - 中国拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体 [11] - 中国家庭的现金和储蓄占比超过一半，远高于OECD国家约1/3的平均水平 [11] - 过去5年中国信托、理财、保险资管受托管理资产规模年均增速约8%，已成为全球第二大资产和财富管理市场 [11] 资本市场改革 - 证监会将深化科创板、创业板改革，推出"1+6"政策措施 [12] - 设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准 [13] - 对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度 [13] - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [14] 外汇市场与跨境融资 - 中国外汇市场在复杂严峻形势下运行总体平稳 [17] - 进一步深化贸易外汇业务管理改革，实施扩大跨境贸易高水平开放试点 [19] - 在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等便利化政策 [19] - 在全国推广跨国公司本外币一体化资金池政策 [19]

国际货币体系 - 国际货币体系演进历史显示主导货币更替反映国际格局变化 荷兰盾(17世纪) 英镑(18世纪末至20世纪上半叶) 美元(二战后至今) [4] - 主权货币作为国际主导货币存在内在不稳定问题 包括利益冲突 风险溢出 地缘政治工具化 [4] - 当前国际货币体系讨论呈现两方向 一是多极化发展(美元占比下降 欧元20% 人民币第三大支付货币) 二是超主权货币(SDR) [5][6] - SDR具备超主权货币特征但面临政治共识不足 市场规模有限等问题 需优化发行机制(常态化发行) 扩大使用范围(私营部门参与 SDR计价债券) [7] 跨境支付体系 - 传统跨境支付体系存在效率低 成本高 法律协调难 地缘政治风险等问题 [8] - 跨境支付呈现多元化趋势 本币结算增加 渠道多样化(代理行 区域多边系统) 中国已建成人民币跨境支付网络 [9] - 支付系统互操作性提升 亚洲二维码互联互通降低交易成本 新兴技术(区块链 数字货币)重塑支付链条 [10] 全球金融稳定体系 - 金融危机后形成多层次安全网 IMF强化救助能力 区域机制(清迈倡议等) 双边本币互换(中国与30多国签约) [11] - 监管体系改革包括《巴塞尔协议III》实施 中国系统重要性银行达标 存款保险覆盖99% 资管新规压降影子银行 [12] - 当前挑战包括监管碎片化 数字金融监管不足(加密资产 气候风险) 非银机构监管薄弱 [13][14] 国际金融组织治理 - IMF份额占比未反映新兴市场经济地位 需推动治理改革提升代表性 强化监督职能 [15][16] - 国际金融组织应维护多边主义 加强政策协调 支持全球化 [16]

国际货币体系 - 国际货币体系改革有两个方向：一是弱化对单一主权货币的依赖，形成少数强势主权货币的良性竞争格局，主权货币国需强化财政纪律和金融监管 [2] - 二是推动IMF特别提款权（SDR）成为超主权国际主导货币，但面临政治共识不足、市场规模有限等挑战，需优化发行机制并扩大使用范围 [3] 跨境支付体系 - 跨境支付体系向多元化发展：更多国家使用本币结算，新兴支付系统和区域性多边支付系统涌现，中国已建成多渠道人民币跨境支付网络 [4] - 支付系统互操作性提升：亚洲国家通过二维码互联互通提高零售支付效率，国际通用报文和延长运行时间降低交易成本 [4] - 区块链和央行数字货币等新技术重塑支付体系，缩短跨境支付链条，智能合约和去中心化金融持续推动行业演进 [5] 全球金融稳定体系 - 当前全球金融稳定体系面临监管碎片化、数字金融监管不足、非银行中介监管薄弱等挑战 [6] - 需以IMF为核心构建多元高效的全球金融安全网，维护监管规则一致性和权威性 [6] 国际金融组织治理 - IMF份额占比未反映成员国经济地位，尽快调整份额是完善治理和提升合法性的关键 [7][8]