公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司是深市首个未盈利企业首发申请获深交所受理的公司 [1] - 公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售 具备企业级SSD全栈自研能力并实现批量出货 [1] - 企业级SSD按技术标准分为SAS/SATA SSD和PCIe SSD [1] 财务数据 - 2022年至2024年营业收入分别为5 57亿元 5 19亿元 9 62亿元 [1] - 2022年至2024年归母净利润分别为-5 34亿元 -6 17亿元 -1 91亿元 [1] - 2024年资产负债率(母公司)为50 69% 较2023年35 87%有所上升 [2] - 2024年扣非后归母净利润为-1 95亿元 较2023年-6 42亿元亏损收窄 [2] 上市情况 - 公司选择创业板上市标准为"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元" [4] - 2024年最后一轮增资估值为68 1亿元 2024年营业收入9 62亿元 符合上市标准 [4] - IPO预计融资金额18 78亿元 发行不超过4362 16万股 发行后估值至少187 79亿元 [4] 股权结构 - 实际控制人杨亚飞通过大普海德和大普海聚合计控制公司16 71%股份 [4] - 特别表决权安排使杨亚飞合计控制公司66 74%的表决权 [4] 行业政策 - 证监会宣布创业板正式启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [5] - 深交所已为未盈利创新企业上市预留空间并明确相关适用标准和行业范围 [5]

公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司专注于数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是国内极少数具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商[1] - 公司产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，累计出货量达3,500PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上[1] - 2023年国内企业级SSD市场份额为6.4%，排名第四[1] 客户资源 - 下游客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网企业，新华三、中兴等服务器厂商，中国电信等通信运营商，以及金融、电力等行业知名企业[2] - 公司是中国极少数已批量向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商[2] - 2025年产品通过DeepSeek、Nvidia、xAI三家全球AI头部公司测试导入，后续有望逐步放量[2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，2024年同比增长88.73%[2] - 2022-2024年净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元，2024年亏损大幅收窄[2] - 2024年毛利转正，预计2026年有望实现扭亏为盈[2] IPO信息 - 选择创业板"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元"的上市标准[3] - 拟募资18.78亿元，投向下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目及补充流动资金[3] - 研发项目包括PCIe 6.0企业级SSD主控芯片、固件算法及模组的设计和研发[3] 发展战略 - 将持续围绕企业级SSD核心技术进行创新，推动新一代主控芯片和SSD产品研发与量产[4] - 产品线将覆盖TLC SSD、大容量QLC SSD、SCM SSD、可计算存储SSD等[4] - 计划开发智能网卡、RAID卡等产品，打通产业生态链，实现产品结构平台化延伸[4]

创业板启用第三套上市标准 - 证监会主席吴清宣布创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市[1] - 深圳大普微电子成为创业板首家获受理的未盈利企业，首发上市申请获深交所受理[2] - 深交所表示将严格落实创业板各套上市标准，为初盈利、未盈利企业提供包容性支持[3] 创业板市场现状与制度创新 - 创业板上市公司数量达1382家，总市值超13万亿元，高新技术企业和战略性新兴企业占比分别接近90%和70%[5] - 板块公司总体研发强度超5%，近半数公司上市后营收和市值翻番，新一代信息技术等产业集群市值占比75%[5] - 深交所持续推进制度创新，为未盈利企业预留上市空间并明确适用标准和行业范围[6] 大普微电子案例分析 - 大普微选择创业板上市标准为"预计市值不低于50亿元且最近一年营收不低于5亿元"[11] - 公司主营企业级SSD产品，自研主控芯片出货比例超70%，国内市场份额6.4%，排名第四[11][12] - 最近三年累计研发费用7.37亿元，占营收36.15%，拥有156项发明专利[14] - 2024年营收同比增长88.73%至9.62亿元，毛利转正，亏损收窄至1.91亿元，预计2026年扭亏[14] 行业背景与政策支持 - 企业级SSD市场国产化需求强烈，国内厂商需突破国外垄断以保障供应链安全[14] - 资本市场精准支持头部企业研发，推动核心部件自主可控，预计不会出现IPO大规模扩容[15] - 深交所将深化创业板改革，构建从IP到IPO的全周期服务体系，支持科技创新债券发行[9] 监管与市场生态建设 - 深交所将加强未盈利企业审核，严防"伪科技"，要求充分披露风险并强化投资者保护[18] - 未盈利企业上市需添加"U"标识，定期披露盈利预期，相关股东需遵守更严格股份锁定安排[18] - 监管强调平衡发展与风险，促进科技、资本和产业高水平循环，提升市场内在稳定性[17]

政策调整 - 证监会宣布创业板启用第三套上市标准并重启科创板第五套标准 为未盈利创新型企业提供上市通道 [1][2] - 配套文件将人工智能、商业航天、低空经济等战略性新兴产业纳入适用范围 体现监管层对硬科技产业的培育导向 [3] 市场反应 - 政策公布后首周A股IPO受理量增至20家 北交所占10家 [1] - 6月24日至25日两天内22家企业集中申报 北交所企业占比达86% [1][3] - 禾元生物拟采用科创板第五套标准冲击资本市场 核心产品已进入商业化阶段但仍处于亏损状态 [3] 历史数据 - 科创板已为54家未盈利企业提供融资支持 融资规模超过2000亿元 [4] - 54家企业2024年整体营收达1744.79亿元 增速24%高于板块平均水平 合计亏损较前期收窄36% [4] - 此前通过第五套标准上市的20家生物医药企业中19家已实现产品商业化 [3] 企业特征 - 当前排队上市的未盈利企业共10家 其中5家采用科创板第五套标准 普遍呈现持续亏损、现金流紧张的财务特征 [1] - 未盈利企业普遍存在高研发投入、高市场风险、高估值波动的特征 [5] - 禾元生物近三年累计亏损超过4.8亿元 在研药品均未获得批准 [5] 行业挑战 - 科技企业在技术商业化过程中面临工艺瓶颈、产品需求与市场不符等挑战 [5] - 人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技赛道企业面临国内外同行激烈竞争 [6] - 科创板企业普遍具有高研发投入、高转化难度、高市场不确定性的特点 [5] 投资考量 - 未盈利企业估值多基于未来技术潜力、市场空间的预期 主观判断因素较强 [5] - 机构投资者交易占比达85% 关注长期技术可行性和短期财务细节 [6] - 个人投资者需了解"非对称风险"特征 技术成功收益有限而失败可能导致较大损失 [6]

政策动态 - 证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛宣布将深化科创板、创业板改革，推出"1+6"政策措施，重点提升制度包容性[1] - 政策核心亮点是重启科创板第五套上市标准，设立科创成长层作为未盈利企业专属板块[1] - 创业板同步启用第三套标准，北交所也在推进未盈利企业上市，形成三大板块同时接纳未盈利企业的格局[2] 未盈利企业上市现状 - 科创板自2018年设立以来已接纳54家未盈利企业上市，但2022年7月起收紧受理标准，2023年6月后进入停滞状态[2] - 新政策将人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域纳入第五套标准适用范围[1] - 允许在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股活动[1] 国际比较与政策意义 - 全球主要股市普遍允许未盈利企业上市，中国此举符合国际惯例[3] - 支持未盈利企业上市被视为发展新质生产力的重要举措，有助于解决"卡脖子"技术难题[3] - 该政策体现了资本市场对科技创新的包容性支持[3] 潜在问题与监管考量 - 未盈利企业上市后可能面临股东过早减持问题，存在风险转嫁至二级市场的隐患[3][4] - 现行减持制度可能不适合未盈利企业特点，需建立差异化监管机制[4][5] - 建议将股东减持与企业盈利挂钩，要求连续两年实现盈利且正增长方可减持[5] - 若企业再次亏损，未减持股份应重新锁定直至恢复稳定盈利[5]

IPO市场回暖趋势 - 3天新增受理IPO申请34单，超过今年前五个月的27单受理总数，A股IPO市场迎来受理高峰期 [1] - 6月25日沪深北交易所单日新增受理15单IPO，创今年以来最高纪录，6月23日和24日分别受理10单和9单 [1] - 6月以来25天合计受理68单IPO，占去年全年受理总数的88%，加上前五个月27单，今年累计受理95单已超去年全年的77单 [1][3] - 北交所成为受理主力，今年以来受理62单占总数的65%，上交所和深交所分别受理16单和17单 [1][4] 北交所主导原因 - 北交所定位精准，凸显"更小、更早、更新"特色，上市热情高涨且后备力量充足 [4] - 国家大力鼓励专精特新企业发展，北交所新股质量提升且流动性向好，吸引拟上市企业 [4] - 6月受理的68单中北交所占44单，深交所和上交所分别受理13单和11单 [3] 6月受理量激增驱动因素 - 多轮上市政策叠加促使企业加快筹备上市工作，争取政策窗口期 [3] - 财务数据更新导致6月受理量集中释放，需完成财务核查、审计等程序 [3] - 以2024年年报为基准的申报流程通常需耗时至6月才能完成 [3] 保荐机构格局 - 国泰海通以12家保荐数量居首，中信证券以9家位列第二 [4] - 中信建投、中金公司、国金证券均保荐7家，中泰证券保荐5家 [4] - 广发证券、国投证券、浙商证券各保荐4家企业 [4] 未盈利企业上市前景 - 科创板重启第五套标准，为技术突破但未盈利企业提供上市契机 [6] - 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 [6] - 市场存在大量符合条件的优质未盈利企业，包括等待盈利达标的企业和拟回归A股的港股科技企业 [8] 未来IPO趋势 - 北交所短期内仍将是受理主力，但其他板块受理量也将增加 [6] - 未盈利企业上市数量或增多但难成主力，监管将设合理门槛控制节奏 [6] - 科创板改革推出科创成长层等6项举措，扩大第五套标准适用范围 [6] - 短期内仅少数优质硬科技企业适合采用第五套标准上市 [7]

政策动态 - 中国证监会主席吴清宣布重启科创板第五套标准并启用创业板第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，以服务科技创新和新质生产力发展 [2] - 《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》正式发布，深化科创板改革"1+6"政策措施亮相 [2] - "1+6"政策措施包括设置科创成长层和6项改革措施，如试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围等 [4][5] 市场影响 - 科创板设立六年来共有54家未盈利企业成功上市，其中22家已实现盈利，20家生物医药公司通过标准五上市且19家实现核心产品上市 [6] - 科创成长层的创设将吸引更多优质独角兽企业登陆资本市场，试点IPO预先审阅机制将提升交易所预沟通服务质效 [7] - 政策将引导社会资本从传统产业流向高附加值科创产业，加速科技成果转化和产业结构优化 [5] 行业分析 - 半导体、生物制药等战略性新兴产业需要前期高投入且产出时间非线性，主要依赖风险投资和资本市场而非银行贷款 [7] - 科创成长层将根据科创企业轻资产、高研发投入等特点提供精准融资平台，弥补市场短板 [5] - 中国正通过完善科创板、新三板、创业板等市场层次打通科技企业进入资本市场的渠道 [5] 制度设计 - 当前减持规则未针对科创成长层企业设定差异化规则，需根据企业不同发展阶段和行业特点进行差异化设置 [8] - 可考虑对早期高研发投入企业延长核心团队锁定期、限制减持节奏，并推广阶梯式减持机制 [8] - 需完善退市制度、建立多元化激励机制，并推出更灵活的再融资政策如"再融资储架发行"制度 [9]

科创板"1+6"政策改革 - 中国证监会宣布推出深化改革的"1+6"政策措施，核心在于科创板设置"科创成长层"及配套6项改革措施 [1][3] - "科创成长层"针对技术突破显著、商业前景广阔的硬科技企业，类似"实验班"机制，降低未盈利企业的上市门槛 [3] - 改革后未盈利企业可通过直接融资发行股票，突破传统盈利指标限制 [3] 6项配套改革措施 - 重启科创板"第五套标准"和创业板"第三套标准"，允许未盈利硬科技企业上市 [5] - 适用"第五套标准"的行业从生物医药扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [6] - 试点"资深专业机构投资者制度"，由专业机构筛选企业价值，提高资源配置精准性 [6] - 未盈利企业股票简称后加"U"标识，并提高摘除"U"标识的标准，强化风险提示 [6] 政策导向与市场影响 - 监管层推动市场从关注当前盈利转向评估企业未来价值，引导资本流向硬科技领域 [7] - 政策组合拳解决科创企业融资痛点，尤其利好技术领先但资金短缺的企业 [5][6]

科创板改革意义 - 延续深化前期政策思路，增强资本市场服务实体经济和支持科技创新能力，适应科技企业特点，抢占科技革命制高点[8] - 提高上市公司质量，科创板开板六年54家未盈利企业上市，22家上市后盈利，现存20家采用第五套标准企业2024年研发支出100.3亿元、研发强度70.6%远超科创板平均水平，19家实现核心产品上市[9] - 提供可控“试验空间”，集中管理未盈利科技型企业，保护投资者合法权益[10] 科创板改革亮点 - 第五套上市标准扩容，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域[11] - 试点IPO“预先审阅机制”，优化上市流程、保护商业信息、维护市场稳定[12] - 试点引入资深专业机构投资者制度，小范围试点，不构成新上市条件[13] - 完善配套机制，明确进层、出层标准，增加标识“U”，披露未盈利情况及风险[13]

政策发布 - 2025年6月18日，证监会发布科创板“1+6”政策，上交所就配套业务规则公开征求意见[2] 未盈利企业上市 - 重启科创板第五套标准、启用创业板第三套标准，扩大适用范围至人工智能等领域，目前正常待审拟IPO未盈利企业6家均为科创板企业[2][9][10] - 上交所3月28日调整未盈利企业网下限售比例，分10%/40%/70%三档，可约定限售，优配对象可自主申购，对限售高、长的投资者倾斜[9] 科创成长层 - 新设科创成长层服务未盈利企业，目前有32家“U”标科创企业，占比5%，后续队伍或扩大且动态调整[2][12] - 强化信披和风险揭示，投资者需满足适当性要求，投资新注册企业还需签风险揭示书[12] 其他改革举措 - 试点引入资深专业机构投资者制度，作为审核参考引导资本“投早、投小、投长、投硬”[2][7] - 试点科创企业IPO预先审阅机制，提升审核效率，缩短审核注册周期[2][8] - 支持科创新型资产证券化，6月18日批复2只数据中心REITs注册[2][14] 新股发行影响 - 改革带来结构性影响，预期25H2新股发行节奏小幅提速[17] - 维持沪深市场全年发行询价新股80 - 120家，募资700 - 830亿元预期，中性预期25年2亿元规模优配/非优配对象网下打新收益率分别为4.12%/3.78%[17] 风险提示 - 需警惕未盈利企业业绩不确定、新股破发等风险[2][19]