投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，营收与净利润实现高速增长，汽车业务基本盘稳固，并前瞻布局机器人及液冷新赛道，预计2026年产能释放将带来显著业绩弹性 [6][9] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收7.96亿元，同比增长43.84%；归母净利润1.30亿元，同比增长37.24%；扣非净利润1.28亿元，同比增长50.98% [6] - 2025年第三季度单季营收2.93亿元，环比增长11.55%；归母净利润0.45亿元，环比微降0.16% [6] - 盈利预测显示增长势头强劲，预计2025-2027年归母净利润分别为1.94亿元、2.52亿元、3.05亿元，对应同比增长率分别为40.4%、30.0%、21.3% [8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.07元、1.40元、1.69元，对应市盈率分别为40倍、30倍、25倍 [8][9] 汽车业务分析 - 公司产品覆盖市面上几乎所有汽车品牌，受益于行业高景气度，2025年前三季度中国汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [9] - 新能源汽车销量占总销量的46.1%，汽车智能化与电动化趋势提升了公司产品的单车价值量 [9] - 核心客户销量稳健，第一大客户比亚迪2025年1-9月销量为326.01万辆，同比增长18.64%；T客户2025年第三季度销量为49.71万辆，同比增长7.39% [9] 新业务布局与研发投入 - 公司积极布局机器人领域，与西安旭彤成立具身智能公司，已拥有六维力、磁、EMB压力等传感器产品，并具备电机、编码器自制能力，在行星减速器方面已有相关布局 [9] - 拓展液冷新赛道，与豪特节能签署战略合作协议，共同构建储能与数据中心产业链，实现资源互补 [9] - 2025年前三季度研发费用为3777.03万元，同比大幅增长49.60%，高强度研发投入支撑新业务拓展 [9] 产能与未来增长 - 公司产能处于满负荷状态，云梦汽车传感器扩能二期项目及募投执行器项目正处于爬坡阶段 [9] - 2025年第三季度在建工程为2770.10万元，同比增长222.17%；固定资产为2.84亿元，同比增长71.75%，显示产能扩张积极 [9] - 新产能预计在2026年释放，将有效缓解当前产能紧张局面，并结合充足在手订单，为公司带来较大业绩弹性 [9]

提起超豪华汽车，你最先想到的是什么？是超长车身的黄金比例设计，气派外观彰显的奢华质感？还是不 彰自显的强大气场，每处细节都透着的尊贵格调？ 当前，高端座驾行业正处于一个 "关键期"：一边是需要巩固的传统价值，那是品牌历经岁月沉淀的 核心竞争力；一边是亟待拓展的新兴价值，科技浪潮与消费需求变化正推动行业寻求新突破。 在此背景下，第一财经联合复旦大学管理学院打造《 2025 高端座驾市场需求与趋势洞察白皮 书》，旨在系统剖析高端座驾的价值内核、消费市场变迁及未来竞争格局演进，为行业参与者与消费 者提供前瞻洞察与决策依据。静待启阅！ 方面面的复合载体,早已超越单一交通工具的属性。 当前,高端座驾行业正处于"传统价值巩固"与"新兴 价值拓展"的关键期。面对新老势力以"价格竞争"和 "科技突破"发起的市场冲击,如何在承续百年基因与 拥抱创新之间取得战略平衡,将成为决定品牌未来市 场地位与增长路径的核心议题。 本白皮书旨在系统剖析高端座驾的价值内核、消费市场 变迁及未来竞争格局演进,为行业参与者与消费者提 供前瞻洞察与决策依据。 电动化无法替代燃油动力的驾驶体验 87.5% 电动化续航补能无法满足全能性需求 62.5% ...

10月28日，两轮纯电车品牌SCOOX零际在北京举行全球发布会，亮相了首款电动摩托车"陆地飞艇"X7，该车以前瞻设计与汽车级的智能化配置，欲重新定 义高端电摩全新标准，计划在2026年第一季度正式上市并开启交付，现已启动全国预售。 爱玛业绩增长乏力的直接原因在于，其售价和利润更高的电动摩托车销量下降。随着电动自行车市场价格战愈演愈烈、新国标对电动自行车限速等要求越来 越严格，电动摩托车成为新的增长点。2023年和2024年，爱玛的电动两轮摩托车分别销量为268.7万辆、236万辆，分别同比下滑17.86%、11.81%。 在同行业中，那些主营高端电动自行车和电动摩托车的企业，业绩状况相对较好。2024年，小牛电动销量92万辆，营收23.88亿元，同比增长24%。九号公 司两轮车销量为259.89万台，带来收入72.11亿元。2024年，小牛和九号公司的单车均价为3558元、2774元，而爱玛和雅迪仅为1842元、1485元。 近年来，电动化、智能化技术逐渐应用到两轮车市场，两轮车行业开启高端化旅程。在两轮车市场，九号电动逐渐成为头部品牌，小牛、本田、SOCO（速 珂）、极核则处于第二梯队，紧随其后的则是雅迪、 ...

倒计时18天 2025（第十五届）高工锂电年会 暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼 主办单位： 高工锂电、高工产研（GGII） 协办单位： 卡洛维德 总冠名： 海目星激光 年会特别赞助： 大族锂电 专场冠名： 杉杉科技、英联复合集流体、逸飞激光、华视集团、欧科工业空调、宇电自动化 金球奖全程特约赞助： 思客琦 新品发布： 尚水智能 时间&地点： 2025年11月18-20日 深圳前海华侨城JW万豪酒店 工程机械正成为下一个电动化风口。其中，矿卡作为工程机械的重要分支，是电动化进程较快的品类。 2025（第十五届）高工锂电年会将于11月18-20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店盛大启幕， 博雷顿董事长陈方明确认出席，并将发表主题演讲。 会议合作： 陈女士 13560731836（微信同号） 为解决电动矿卡电池技术难度高，且需超大的电池容量与充放电功率的难题，博雷顿此前已与宁德时代、巨湾技研等头部电池企业深度绑定，推出了 700kWh超大容量电动矿卡，几乎是新能源乘用车电池容量的10倍以上。 此外，矿山一般远离城区，作为弱电网地区，电动矿卡的补能较为困难且方式单一，一定程度上制约了电动矿卡的发展，需产业链各端协同攻 ...

作为全球汽车产业格局变迁的重要风向标之一，两年一度的2025日本移动出行展（Japan Mobility Show，即东京车展）历来是日系车企捍卫其主场优势、 向全球资本市场释放战略信号的重要舞台。 图片来源：东京车展官网 10月29日，2025年东京车展在东京国际展览中心举办。《每日经济新闻》记者实地走访发现，本届车展几乎囊括了丰田、本田、日产、三菱、铃木、斯巴 鲁等日本本土品牌代表车企。相较之下，包括中国品牌在内的国际性品牌却只有零星几家。据记者不完全统计，参加本届东京车展的国际品牌仅有来自中 国的比亚迪、韩国的现代汽车和起亚汽车，以及德国的宝马和奔驰。 在本届东京车展上，比亚迪全球首发了一款纯电K-Car车型，这引起了日系车企的广泛关注。铃木社长铃木俊宏对外表达了自己的担忧。"世界上有许多小 型车的标准，比亚迪选择了日本的轻型车标准，新的竞争即将开始。"铃木俊宏称，日本人对中国产品的购买门槛正在降低。 加码K-Car腹地，比亚迪本地化车型首发亮相 作为唯一一家参展的中国整车品牌，比亚迪在本届东京车展以"ONE BYD"为核心主题，设置乘用车与商用车双展台。"这不仅标志着比亚迪将在日本构建 混动与纯电共建 ...

展会概况 - 2025日本移动出行展于10月29日举行，汇聚了超过500家公司和组织，创下参展数量历史新高[4][10] - 日系车企参展阵容强大，展台气派，意图展示未来十年的出行蓝图[5] - 国际车企参展阵容冷清，欧美品牌仅有宝马、梅赛德斯-奔驰等少数代表，且创新成果不亮眼[6][7] - 中国车企仅比亚迪一家参展，带来针对日本K-Car主流细分市场的纯电车型[8] 本田战略与产品 - 推出两款高性价比电动概念车，0系列命名象征“回归零点”，长期目标是到2040年实现全系纯电动汽车销售[12][15] - 紧凑型SUV 0 Alpha作为全球车型，定位小巧实惠，预计2027年上市，主要面向日本和印度市场，在印度生产且无北美销售计划[13][15] - 方正造型的轻型SUV Super-One以日本专属身份首秀，计划2026年起登陆其他亚洲市场及英国[16] - Super-One的Boost驾驶模式可模拟7个挡位，发出燃油钢炮声浪，提供传统驾驶体验[18] - 展出第二代Honda Jet喷气式飞机，其飞行速度、高度和航程均优于同级别普通公务机，并展示了改进的全尺寸内饰模型[58][59] - 定位为“移动出行公司”，展出2025年6月在日本北海道成功发射并回收的可重复使用火箭，并推出可通过用户转移重心来移动的电动轮椅[61][62][65] 丰田/雷克萨斯战略与产品 - 丰田推出未来主义卡罗拉概念车，提供混合动力、纯电动和纯汽油三种动力选择，践行“多路径战略”[19][20][22] - 丰田计划将旗舰车型Century升级为独立豪华品牌，定位高于雷克萨斯，并展示了Century双门轿跑概念款，车内取消副驾驶位以提升左后座乘客体验[25][26][28] - 雷克萨斯推出备受瞩目的六轮厢式概念车LS Concept，后侧四个小尺寸车轮为后排腾出更多空间，纯电动动力系统实现平坦地板和宽敞内部空间[30][33] - 雷克萨斯展示双体船概念，利用太阳能帆实现零排放航行，并推出全自动紧凑型单座三轮纯电动汽车LS Micro，作为“最后一公里”交通工具[47][49][52] - 丰田展台出现Joby空中出租车构想，并推出一款可由用户自由组装的DIY车辆，主要面向非洲及欠发达地区[54][56] 斯巴鲁与日产动态 - 斯巴鲁为性能车爱好者发布Performance-E STI和Performance-B STI两款STI概念车[33] - 纯电动的Performance-E STI采用经典蓝金配色，造型犀利张扬[34] - Performance-B STI概念车更贴近量产，本质是第六代翼豹掀背车的STI版本，搭载水平对置发动机、手动变速箱和全轮驱动系统[37][40] - 日产正式亮相第四代Elgrand高端MPV，搭载最新版本混合动力e-Power系统，计划在2027年3月结束的财年启动销售，被寄予重振品牌重任[41][43] 未来动力技术探索 - 马自达展示X-Coupe插电混动概念车，其内燃机可使用由微藻提炼的碳中和燃料[67] - 微藻在生长过程中吸收二氧化碳，其油脂可被提炼成燃料，但目前技术能效极低，一个混凝土搅拌车大小的培养罐运行两周仅能产出一升燃料[68][69]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收83.6亿元，同比增长27.0%，归母净利润8.9亿元，同比增长14.6% [2] - 2025年第三季度单季营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比大幅增长46.4% [2][3] - 第三季度毛利率为20.5%，同比小幅下降1.0个百分点，但环比提升1.3个百分点，归母净利率为11.7%，环比提升1.7个百分点，显示经营效率提升和规模化效应 [3] - 业绩增长主要得益于核心客户奇瑞和吉利在第三季度的销量分别实现同比增长16.7%和52.0% [3] 业务板块进展与战略布局 - 智能化业务方面，公司是国内首家实现线控制动系统（WCBS）规模化量产和交付的供应商，前三季度在研项目达109项，并新增2条产线以扩大产能优势 [4] - 电动化业务方面，公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [4] - 通过并表万达拓展转向系统，前三季度机械转向器及转向管柱在研项目分别达21项和18项，同时空悬业务产线预计年底前完成调试，形成制动、转向、悬架全面的线控底盘布局 [5] - 公司积极推进人形机器人业务，通过合资公司研发应用于机器人的滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等产品 [5] 全球化扩张与产能建设 - 公司自2020年开始全球化布局，墨西哥生产基地年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产 [4] - 2024年起公司筹划建设摩洛哥生产基地，全球化进程再进一步 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为128.75亿元、164.41亿元和208.31亿元，归母净利润分别为15.08亿元、18.67亿元和23.14亿元 [6][7] - 对应每股收益（EPS）预计分别为2.49元、3.08元和3.81元，以2025年10月30日收盘价49.2元计算，市盈率（PE）分别为20倍、16倍和13倍 [6][7]

投资评级 - 报告对柳工（000528.SZ）维持“买入”评级 [8][12] 核心观点 - 柳工2025年第三季度业绩显示国内外土方机械行业周期向上，公司减值计提后有望轻装上阵，业绩预计将重回高速增长通道 [1][2][12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收257.60亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [2][5] - 2025年第三季度单季实现营收75.79亿元，同比增长11.52%；但归母净利润为2.28亿元，同比下降32.47% [5] - 第三季度净利润下滑主要因塔机及升降机等业务受国内地产需求下滑影响，计提减值影响单季度近3亿元税前利润（去年同期减值约7000万元） [12] 国内业务分析 - 2025年第三季度我国挖掘机行业内销量同比增长18%，装载机内销量同比增长17%，土方机械行业周期持续向上 [12] - 公司作为国内土方机械第一梯队制造商，受益于行业上行，第三季度国内收入预计延续增长，且市占率有望稳步提升 [12] - 在设备更新、二手机出海、电动化及政策催化驱动下，国内土方机械行业周期有望持续上行，公司国内收入预计将持续较快增长 [12] 国际业务分析 - 2025年第三季度我国工程机械出口金额同比增长21.2%，新兴市场为主要驱动，如非洲、中亚同比增长均超60%，中东、大洋洲增长超30% [12] - 公司第三季度国际业务收入预计持续增长，非洲、中东中亚、东南亚等地区增速较快 [12] - 公司电动化产品出口持续发力，因海外市场毛利率较高，有望拉动公司整体盈利能力上行 [12] 盈利能力与未来展望 - 第三季度公司毛利率同比略降，主要因国内电装竞争激烈，但公司近期已对国内电装产品提价，后续毛利率有望改善 [12] - 费用管控效果显著，第三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降1.7个百分点和0.3个百分点 [12] - 公司全球化布局深化，印尼工厂有望明年建成投产，助力国际业务长足发展 [12] - 预计2025年、2026年公司归母净利润分别为16.53亿元、22.24亿元，对应市盈率分别为15倍、11倍 [12] 财务预测数据 - 预测公司2025年营业收入为350.59亿元，2026年增至398.42亿元 [18] - 预测2025年归母净利润为16.53亿元，2026年增至22.24亿元，每股收益分别为0.81元和1.09元 [18] - 预计净资产收益率将从2025年的8.5%提升至2026年的10.3% [18]

具体而言，今年1—9月，上汽自主品牌累计销量达204.4万辆，同比增长29.2%，占公司销量比重达 64%，较去年同期提升4.3个百分点；上汽乘用车公司销售59.6万辆，同比增长23.8%，国内市场销量实 现翻倍增长。1—9月，上汽新能源车累计销售108.3万辆，同比增长44.8%，9月份单月销售19万辆，创 下历史新高。1—9月，上汽海外市场累计销售76.5万辆，同比增长3.5%，其中新能源汽车在海外的销量 达到21.5万辆，同比增长69.7%，"汽车出海冠军品牌"上汽MG在欧洲市场终端交付超过22万辆，保持两 位数增长。 在技术创新方面，上汽在电动化和智能化领域已累计投入超过1500亿元，形成了近26000项有效专利， 涵盖纯电、混动、氢能三大整车平台及电池、电驱、超混系统和智能车全栈解决方案的"技术底座"。今 年以来，半固态电池、"银河"全栈智能车解决方案、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、"端到 端"智驾大模型、"手车互联"智能座舱等一系列行业领先技术正在加速量产上车。 近期，新一代智己LS6、全新MG4、尚界H5、荣威M7DMH、别克至境L7等多款重磅智电车型纷纷上 市，以鲜明的技术标签与精准 ...

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收与利润实现同比和环比高增长，主要受益于核心客户销量提升及经营效率改善 [1][2] - 公司智能化（线控制动）与电动化（EPB）业务齐头并进，并通过墨西哥、摩洛哥基地布局加速全球化 [3] - 公司通过整合万达转向业务、拓展空悬及人形机器人业务，正成长为线控底盘领军者 [4] - 基于公司业务发展，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）呈现下降趋势，估值具备吸引力 [4][5] 2025Q3业绩表现 - 2025Q3单季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比大幅增长46.4% [1][2] - 2025Q3毛利率为20.5%，同比微降1.0个百分点，但环比提升1.3个百分点 [2] - 2025Q3归母净利率为11.7%，同比略降0.6个百分点，环比提升1.7个百分点 [2] - 收入高增长主要系核心客户奇瑞销量同比+16.7%、环比+19.5%，吉利销量同比+52.0%、环比+15.0% [2] - 期间费用率整体保持稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.6%、5.0%、0.5% [2] 业务进展与战略布局 - 智能化：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大产能和先发优势 [3] - 电动化：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [3] - 全球化：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化布局再进一步 [3] - 线控底盘：公司通过并表万达获得转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、转向管柱在研项目分别达21项和18项，同时拓展空悬业务预计年底前完成产线调试，形成制动+转向+悬架全面布局 [4] - 新业务：公司通过合资公司伯健传动科技，积极研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.08元、3.81元 [4][5] - 以2025年10月30日收盘价49.2元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍、13倍 [4][5] - 预测公司毛利率将维持在21%以上，净资产收益率（ROE）将稳步提升至19.44% [9][10]