福田汽车业绩预增 - 公司预计2025年上半年净利润达7.77亿元，同比增长约87.5% [1] - 业绩增长主要得益于聚焦商用车主业、海外业务表现强劲、营销模式创新、全价值链降本增效 [1] - 公司在商用车领域持续竞争力与市场适应性增强，全球市场布局成效显现 [1] 宝马与Momenta合作开发智能驾驶系统 - 宝马宣布与Momenta合作开发面向中国市场的新一代智能驾驶辅助系统 [2] - 该系统基于AI大模型，覆盖全场景道路，将应用于多款国产车型 [2] - 合作融合宝马理念与中国科技，推动宝马"在中国、为中国"战略新发展 [2] 广汽集团调整电动化战略 - 公司承认此前对增程/插混市场的误判，认为该技术路线将长期存在 [3] - 从2025年开始将持续导入多款增程和插电车型 [3] - 调整源于对充电基础设施不足和消费者里程焦虑的重新评估 [3] 奔驰纯电CLA上市计划 - 梅赛德斯-奔驰纯电CLA车型将于2025年秋季上市 [4] - 新车搭载针对中国实际驾驶场景定制的城区及高速领航辅助驾驶系统 [4] - 采用本土技术解决方案，基于中国驾驶风格定制开发 [4]

业绩预告 - 2025年上半年预计实现归母净利润11.80-12.79亿元，同比增长20%-30%，中值为12.29亿元，同比增长25% [1] - 2025年Q2预计归母净利润5.23-6.21亿元，同比增长8%-28%，中值为5.72亿元，同比增长18% [1] - 上半年预计扣非归母净利润10.90-11.88亿元，同比增长21%-32%，中值为11.39亿元，同比增长26% [1] - 2025年Q2预计扣非归母净利润4.78-5.76亿元，同比增长7%-29%，中值为5.27亿元，同比增长18% [1] 国内市场表现 - 2025年上半年国内挖掘机行业内销量65637台，同比增长23%，受益于低基数、更新换代比例提升及二手机出口加速更新进程 [2] - 公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场份额稳步提升 [2] - 2025年上半年国内装载机行业内销量35622台，同比增长23%，受益于电动化渗透率提升及下游需求修复 [2] - 公司作为国内装载机龙头，25H1收入或实现显著增长，电动装载机毛利率有望显著改善 [2] 海外市场表现 - 2025年1-5月我国工程机械整体出口金额230.57亿美元，同比增长8.9%，公司上半年境外收入预计持续增长 [2] - 新兴市场为主要增长拉动，1-5月出口非洲、中亚、中东、印尼地区金额同比分别增长49%、32%、28%、22% [3] - 欧洲市场逐步修复，5月出口西欧金额同比增长11%，小松欧洲挖机开工小时数同比增长4.6% [3] 未来展望 - 国内行业更新周期上行、人工替代、电动化等因素推动，公司境内收入有望持续增长 [3] - 海外市场伴随公司全球化布局深化，竞争力持续提升，市场份额有望稳步增长 [3] - 公司持续推进内部管理优化、降本提效，叠加产品及区域结构优化，盈利能力有望上行 [3] - 预计2025-2026年公司分别实现归母净利润18.60亿、25.23亿元，对应PE分别为11倍、8倍 [3]

分组1：产品研发与战略 - 锂电类、智能式产品是公司后续发展重点方向，通过多方面技术研发提升产品使用体验和满意度 [1][2] - 公司利用 AL - KO 四大中高端品牌及自有品牌，专注五大战略完善全球品牌布局，扩大自主品牌营收占比 [2] - 公司加强产品结构调整和新产品开发，把握行业趋势，进行创新研发，确保行业领先地位 [4] 分组2：市场拓展 - 园林机械主要市场在欧美，公司产品以外销为主，同时关注国内优质项目促进双循环 [2] 分组3：生产基地与产能 - 公司国内有大叶总部和领越智能两大制造基地，国外有墨西哥、奥地利制造基地及美国海外仓和组装工厂，产能规划依国际环境和客户需求而定 [3] 分组4：人才管理 - 公司制定全球人力资源规划，完善人才梯队建设管理机制，建立激励机制，引进优秀人才，优化人力资源配置 [4] 分组5：风险应对 - 公司通过按需采购、预判价格低点备货应对原材料价格波动风险 [3] - 公司提前布局海外制造基地，实施低关税制造基地替代应对国际贸易环境变化 [2] - 公司持续关注关税政策变化，通过多种举措积极应对关税对业绩的扰动 [5] 分组6：协同发展 - AL - KO 子公司经营正常，公司与其在多方面确立协同计划并有序推进 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 柳工发布2025年半年度业绩预告，上半年预计归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20% - 30%；扣非归母净利润10.90 - 11.88亿元，同比增长21% - 32%。25H1受益国内土方机械行业回暖，内销收入预计较快增长；境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动，欧洲市场或有改善。公司持续推进内部管理优化等，盈利能力有望持续上行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润中值测算为12.29亿元，同比增长25%；25Q2归母净利润中值测算为5.72亿元，同比增长18%。预计上半年扣非归母净利润中值测算为11.39亿元，同比增长26%；25Q2扣非归母净利润中值测算为5.27亿元，同比增长18% [6] 内销情况 - 受益国内土方机械回暖，25H1公司内销收入预计较快增长。2025年上半年我国挖掘机行业内销量65637台，同比 +23%，公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场份额有望提升。后续公司挖机内销有望持续增长。2025上半年我国装载机行业内销量35622台，同比 +23%，公司作为国内装载机龙头，25H1收入或显著增长，后续电动装载机毛利率有望改善 [12] 外销情况 - 公司境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动。25年1 - 5月我国工程机械整体出口金额230.57亿美元，同比 +8.9%。分区域看，25年1 - 5月我国工程机械行业出口非洲、中亚、中东、印尼地区金额同比分别 +49%、+32%、+28%、+22%，公司在上述地区或实现较好增长。欧洲地区近期呈稳步修复态势，公司欧洲区域业绩今年有望改善 [12] 财务预测 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润18.60亿、25.23亿元，对应PE分别为11倍、8倍 [12] - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入44989百万元、净利润3351百万元等 [17]

汽车行业整体表现 - 今年上半年我国汽车产销量分别完成1562 1万辆和1565 3万辆 同比分别增长12 5%和11 4% 创同期历史新高[1] - 新能源汽车成为增长主力 上半年产销量分别完成696 8万辆和693 7万辆 同比分别增长41 4%和40 3% 占新车总销量44 3%[1] - 中国品牌乘用车销量达927万辆 同比增长25% 市场占有率达68 5%[2] 新能源汽车发展 - 新能源汽车已完成从传统燃油车主导到新能源引领的历史性跨越 预计全年销量达1600万辆 占比超50%[3] - 吉利汽车上半年新能源销量72 52万辆 同比增长126% 占比首次超燃油车达51 5% 并上调全年销量目标至300万辆[2] - 比亚迪 上汽集团销量超200万辆 一汽 长安 吉利 奇瑞构成"百万辆阵营" 小鹏 零跑 理想跻身"半年20万辆俱乐部"[2] 技术与政策驱动 - 蔚来自研智能驾驶芯片NPU实现量产上车 上半年交付新车11 42万辆 同比增长30 6%[4] - 智能化与电动化形成双向驱动 成为产业升级新动力[5] - "两新"政策显著拉动消费 5月以旧换新申请量达123万辆 环比增长13%[5] 行业竞争与供应链 - 小鹏等十余家车企承诺供应商付款周期不超过60天 工信部开通投诉窗口监督落实[6] - 行业反内卷成效初显 6月生态明显改善 车企生产节奏稳定 压库存状况好转[7] - 宝马 奇瑞等呼吁坚持长期主义 避免价格战 通过技术创新和品质提升实现价值驱动[7][8] 出口市场表现 - 上半年汽车出口308 3万辆 同比增长10 4% 其中新能源出口106万辆 同比增长75 2%[2] - 中国品牌汽车已覆盖全球200余个国家和地区 满足多样化需求[2]

广汽菲克破产事件 - 长沙中院裁定广汽菲克破产清算 正式终结国产Jeep品牌在华运营 [1][3] - 截至2022年9月30日 公司总资产73.22亿元 总负债81.13亿元 资不抵债 [6] - 破产主因包括不具备重整条件及合资双方矛盾激化 [6][12] 公司发展历程 - 2015年引入Jeep品牌后实现爆发 2016年销量同比增260%至18万辆 2017年达22.2万辆峰值 [8] - 产品策略成功因素：Active Drive四驱系统技术优势 国产自由光/自由侠/指南者"三箭齐发" [8] - 2018年央视曝光"烧机油"质量问题后销量腰斩至12.52万辆 2022年暴跌至1862辆 [9][10] 经营失败原因分析 管理决策失误 - 外方主导导致决策迟缓 产品改款审批需经五大层级 自由光改款拖延三年 [12][13] - 2017年销量目标从15万辆骤提至27万辆 销售激励政策不合理引发渠道动荡 [12] - 2022年Stellantis单方面提出增持至75%股权 遭广汽集团公开反对 合作彻底破裂 [12] 技术战略错配 - 2017-2021年未推出新能源车型 90%研发资源持续投入燃油车 [13][14] - 2021年仓促推出指挥官PHEV 因续航虚标等问题年销不足百辆 [14] - 工厂设备残值缩水超50% 转型新能源需追加数十亿元投资 [14] 行业影响与启示 - 反映合资车企转型困境 2024年自主品牌市占率突破70% [6][14] - 智能电动化重构竞争逻辑 中国智能座舱芯片份额同比激增196% [15] - 部分外资车企启动变革 如东风日产缩短决策链并与华为/Momenta合作 [15]

行业现状与挑战 - 2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%，展现强劲增长韧性 [1] - 行业面临"增量不增利"困境，"内卷式"竞争持续挤压企业利润空间 [1] - 2022年至2024年因价格内卷损失2000亿至3000亿元收入，部分车型降价与销量关联性弱 [4] 技术创新与产业升级 - 电动化领域已实现"变道超车"，智能化将成为下一阶段核心战场 [2] - 需聚焦新能源、智能网联技术攻关，推动产业链上下游协同创新 [2] - 加速数字化与智能化升级，完善产业链韧性，提升关键材料自主保障能力 [2] 市场策略与全球化 - 盲目出海与跟风内卷是当前主要问题，需转向质量竞争与品牌建设 [4] - 建议采用"全球思维+本土深耕"模式，构建高效有韧性的全球产业链 [5] - 中欧汽车产业占全球产量一半以上，在绿色低碳与智能网联领域目标契合 [5] 行业协作与标准建设 - 启动"中国汽车行业绿色低碳公共服务平台"，统一碳足迹核算规则与披露标准 [3] - 需通过综合治理内卷、推动双碳互认、加强全球协同实现可持续发展 [3] - 中欧正推动技术法规协调、数据跨境流动等领域的深化合作 [5] 企业实践与经验分享 - 奇瑞汽车从规模扩张转向质量竞争，强调品牌建设与技术创新的重要性 [4] - 宝马集团建议中国车企出海时借鉴国际化经验，应对供应链脆弱性挑战 [5] - 汽车之家提出通过AI优化营销决策降本增效，同时搭建全球化生态 [4]

公司经营情况 - 2025年上半年预计实现约11.80 - 12.79亿元归母净利润，同比增长20% - 30% [2][3] - 国内土方机械行业回暖，挖掘机1 - 6月内销同比增长22.9%，出口同比增长10.2%；装载机1 - 6月内销同比增长23.2%，出口同比增长3.7%，公司土方机械业务增速高于行业平均 [3] - 海外工程机械行业处于需求筑底期，公司在新兴市场和欧洲市场实现高质量增长，国际国内业务收入、利润稳定增长 [3] 市场判断 - 下半年国内土方机械市场需求继续增长，全年挖掘机、装载机行业整体销量有望两位数以上同比增速 [3] - 国际市场面临复杂因素挑战，整体处于需求筑底期，2026年有望逐步复苏，新兴市场增长有韧性，成熟市场有发展机遇 [3] 董事会换届影响 - 董事会换届后战略执行、市场化经营和激励机制未变，管理层有序推进预算计划和战略规划，大股东与上市公司协同效应提升 [4] 期权行权与股权激励 - 2023年股票期权激励计划首期授予部分7月14日解锁，公司按要求安排行权和信息披露 [5] - 2024年7月以来开展两期回购，为下一轮激励做准备，将根据情况制定激励方案 [5] - 市场化高管薪酬制度与绩效方案和股权激励构成常态化激励安排 [5] 欧洲区发展与海外战略 - 上半年欧洲区收入和利润同比增长，加强核心市场销售和渠道网络建设，布局ESG、电动化和智能化产品 [6] - 未来从国际化战略升级至全球化战略，进行全球本地化布局保障海外业务增长 [7] 国内电动装载机情况 - 1 - 6月国内装载机电动渗透率加快，公司维持电动装载机价格较高水平，但毛利率因价格战承压 [8] - 公司呼吁行业回归良性竞争，推动行业高质量发展 [8]

公司动态 - 上汽通用汽车28周年庆以"潮向新生"为主题，在上海西岸梦中心Gate M举办为期两天的汽车嘉年华，展示明星车型与概念车，体现公司转型发展的新风貌[1] - 别克展区设置三大互动场景："萌宠乐园"强化家庭用户联结、"油画世界"呼应豪华格调、"夏日沙滩区"传递产品空间优势[3] - 凯迪拉克展区打造四大主题场景："夏日泳池派对"强化潮流基因、"夏日梦镜"提供时尚打卡点、"赛道嘉年华"展现驾控追求、XT5化身潮流市集[4] - 活动现场特别设置招聘展位，提供超200个优质岗位，吸引众多求职者[4] 产品与技术 - 别克至境轿车先导车展示基于"逍遥"架构的新能源轿车前瞻设计，GEN-Z探索概念车以"用户自定义"为核心满足年轻用户个性化需求[6] - 新能源车型表现突出：GL8陆尊/陆尚PHEV搭载"真龙"插混系统，纯电E5实现10亿公里零自燃纪录，凯迪拉克IQ锐歌树立25万级豪华纯电新标杆[6] - 燃油车型智能化升级：XT4上市半月订单突破2000台，CT5搭载与V系列同源高性能配置[6] - 6月终端销量48,675辆同比增长7.6%，新能源终端销量7,832辆同比增长13.2%，GL8新能源MPV上半年销量占比约40%[8] 战略规划 - 公司聚焦"电动化、智能化、高价值化"目标，依托技术储备和本土化研发优势打造新能源和燃油产品矩阵[8] - 基于"逍遥"架构，别克高端新能源子品牌"至境ELECTRA"将在12个月内推出MPV/SUV/轿车，首款智能豪华轿车下半年上市[8] - 2025-2027年计划累计推出10余款新能源产品，实现"新规划产品全面电动化"[8] - 公司致力于成为合资2.0时代引领者，实现高质量可持续发展[8]

中国汽车产业转型升级 - 电动化和智能网联推动汽车产业进入全新创新领域，同时面临结构性挑战和激烈竞争 [1] - 2025中国汽车论坛聚焦摒弃恶性"内卷"，回归价值创造，中汽协推动市场从价格驱动转向价值驱动 [1] - 中汽协采取措施防止"内卷外溢"，要求车企国际化过程中尊重当地文化和法律 [1] 新能源汽车市场表现 - 上半年国内汽车产销首次双双超过1500万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [2] - 新能源汽车产销累计完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，占新车总销量44.3% [2] - 新能源汽车保有量占比达10%，全年销量预计1600万辆，新车销量占比有望超50% [2][3] - 新能源汽车成为市场主导力量，标志电动化转型升级进入稳定发展阶段 [3] 行业"反内卷"措施与挑战 - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"，紧盯支付账期问题 [4] - 奇瑞汽车董事长尹同跃呼吁增加创新和品牌升级考核，减少价格战 [4] - 宝马集团高管指出"内卷"式竞争降低行业盈利能力，可能引发质量妥协和创新遏制 [4] - 欧洲汽车工业协会秘书长呼吁全球产业加强对话，共同应对电动化和智能化转型 [5][6] 长期主义与品牌建设 - 阿维塔科技总裁陈卓强调回归长期主义，克服焦虑情绪下的短期行为 [7] - 小米YU7的成功反映汽车营销深刻变革，品牌需探寻长期价值 [7] - 广汽集团董事长冯兴亚认为品牌建设需洞察客户需求，重视情绪价值 [7]