核心观点 - AI大模型能力快速提升推动算力芯片需求增长，全球主要厂商在制程、晶体管密度、算力峰值、显存及互联带宽等指标上展开竞争 [2] - 英伟达Blackwell系列在算力、能效比和互联带宽保持领先，国产芯片在制裁背景下加速自主技术突破 [10][14][26] 算力指标 制程 - 海外：英伟达Blackwell采用台积电4NP(4nm高性能版)，谷歌TPU v7p和亚马逊Trainium3采用3nm最先进制程 [3] - 中国大陆：受制裁前主要采用台积电7nm，现转向中芯国际7nm，燧原科技采用GlobalFoundries 12nm [4] 晶体管密度 - 英伟达B200通过Chiplet技术实现1600mm²芯片面积，密度130百万/mm²，谷歌TPU v7p密度达308百万/mm²为行业最高 [6] - 华为910C采用双Die设计，FP16算力较910B提升2倍以上，燧原邃思2.0芯片面积达3306mm²为国内最大AI单芯片 [7] 理论算力峰值 - 英伟达GB200 FP16算力5000TFLOPS较H200提升5倍，首次支持FP4数据类型直接处理 [10] - 华为910C FP16算力781TFLOPS为国产最高，壁仞BR100达1024TFLOPS但因制裁无法量产 [12] 能效比 - 英伟达GB200能效比1.9 TFLOPS/W行业领先，国产芯片普遍低于1，华为910B达1.2，壁仞BR104达1.7 [14][15] 显存指标 - 英伟达GB200配备HBM3e显存，带宽16TB/s、容量384GB为H200三倍，H20/H800因合规性显存性能大幅缩减 [18] - 国产芯片受限于制裁主要采用HBM2e，华为910C带宽3.2TB/s、容量128GB对标H200 [19] 互联带宽 - 英伟达NVLink5带宽达1800GB/s，H20采用NVLink4带宽900GB/s仍显著优于国产芯片 [26] - 华为910C采用HCCS 3.0带宽700GB/s接近NVLink4，寒武纪MLU-Link达600GB/s [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 报告的核心观点 - 国产算力景气度高企，烽火通信盈利加速释放，2024年第四季度归属于母公司股东的净利润创近5年新高，主业经营质量有望持续改善，子公司长江计算或将打造公司新增长极，预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.3、13.4、16.2亿元，同比增长47%、30%、21%，对应PE 24x、19x、16x，重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 烽火通信2024年年报显示，2024年实现营业收入285.49亿元，同比下降8.29%；归属母公司股东的净利润7.03亿元，同比增加39.05%；四季度实现营业收入73.95亿元，同比下降13.71%；归母净利润3.09亿元，同比增长74.06% [6] 事件评论 - 行业下行压力下盈利质量显著提升，2024年营业总收入285.49亿元，同比降8.29%，受光通信市场投资放缓影响；归属上市公司股东净利润7.03亿元，同比增39.05%；加权平均净资产收益率提升1.46个百分点至5.52%；研发费用同比减19.48%，聚焦关键领域；应收账款同比增22.95%至152.61亿元，受回款滞后影响；存货规模同比降4.01%至93.29亿元，库存管理优化 [11] - 市场拓展、技术研发多点突破，2024年系统推进行动见效，国内运营商市场光网络中标集采项目，服务器等产品有突破；国际市场突破跨国运营商客户，海外基地试投产；行业信息化市场自研产品在重点行业规模突破；光网络领域联合发布传输系统，研制光接入平台等；芯片领域联合发布车规级MCU芯片；服务器领域自研智算服务器等 [11] - 前瞻性技术布局与战略规划奠定基础，公司孵化5家国家级专精特新“小巨人”子企业，海洋通信领域多项核心技术达世界一流水平；拓展计算与存储业务，联合供应商布局算力硬件，加深与运营商合作，服务客户 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为320.72亿、353.25亿、387.29亿元，归母净利润分别为10.33亿、13.40亿、16.24亿元等 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年应收账款、存货等项目变化情况 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营、投资、筹资活动现金流净额等 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标 [16]

DeepSeek热度对各地AI产业的影响 - DeepSeek春节期间爆红后，各地方政府纷纷组织专项讨论其影响[1] - 某新一线城市招商局局长原以为DeepSeek会带动当地AI芯片企业，但实际DeepSeek模型轻量化降低了对算力芯片的依赖[3][4] - 传言DeepSeek自身也在开发AI芯片，可能对当地芯片企业形成竞争[4] AI企业上市与政府业务冲突 - 北方某城市科技局希望推动政府部门接入当地AI企业的产品，但该企业即将港股上市可能无法开展toG业务[7][8][9] - 企业急于港股上市是因为快触发上市对赌条款[9] AI基础设施服务商转型问题 - 南部某城市发现一家宣称是"AI基础设施服务商"的企业，实际已转型做传统服务器整机[12][13] - 企业转型可能是为了完成返投要求[14] 企业创始人资源利用困境 - 西部某城市希望通过当地企业创始人对接幻方高层，但该企业正陷入上市对赌诉讼[16][17] - 对赌回购诉讼导致资源对接时机不佳[17] 政府投资AI企业的合规限制 - 中部城市金融局希望通过投资引进杭州六小龙企业[18] - 投资机构提议转让老股但被合规部门否决，因不能接老股也不能做单一LP[19][20] 缺乏AI产业基础城市的应对 - 东北某城市讨论两小时未能明确DeepSeek对当地产业的影响[22] - 当地尝试将特色文化(饮酒、洗浴)与AI概念结合，但难以真正发展AI产业[22][23]