报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差升至244美元，激励生产商采购MX转化；需求侧稳健，国内PTA高开工，受益内需稳定及对印度出口恢复；汽油价差高位支撑芳烃；聚酯新装置投产使聚酯负荷高位，PTA消费量高，市场国货意愿增加，基差走强；聚酯需求受国内季节影响走弱，但工厂减产未形成负反馈，大宗商品情绪提振PTA价格 [2] - 海外乙二醇装置检修计划增加，中国台湾两套72万吨/年MEG装置下月计划停车，沙特装置开始计划内检修；华东乙二醇港口库存75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑；新装置投产使市场供应压力加大，煤制装置回归形成压力；关注国内政策变化，碳综合背景下乙二醇价格或获支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA成本支撑行情上涨，但下游需时间消化涨幅，华东20万吨聚酯装置停车使上涨势头放缓；乙二醇期货止涨回调，张家港现货价格区间震荡，基差商谈走强 [2] 指标数据 - INE原油2025/12/25至26日从442.7元/桶降至441.8元/桶，变动值 - 0.90 [2] - PTA - SC从1934.9元/吨涨至2069.4元/吨，变动值134.54；PTA/SC比价从1.6014升至1.6445，变动值0.0431 [2] - CFR中国PX从901涨至919，变动值18；PX - 石脑油价差从361升至377，变动值16 [2] - PTA主力期价从5152元/吨涨至5280元/吨，变动值128.0；现货价格从5050元/吨涨至5175元/吨，变动值125.0 [2] - 现货加工费从281.8元/吨降至278.5元/吨，变动值 - 3.3；盘面加工费从363.8元/吨涨至398.5元/吨，变动值34.7 [2] - 主力基差从(13)降至(65)，变动值 - 52.0；PTA仓单数量从118854张降至116646张，变动值 - 2208 [2] - MEG主力期价从3818元/吨涨至3846元/吨，变动值28.0；MEG - 石脑油从(147.79)升至(141.98)，变动值5.8 [2] - MEG内盘从3653涨至3666，变动值13.0；主力基差从0升至40，变动值40.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.28%，变动值0.00%；PTA开工率从75.49%升至76.95%，变动值1.46%；MEG开工率维持61.50%，变动值0.00%；聚酯负荷从88.65%升至88.94%，变动值0.29% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从6440涨至6570，变动值130.0；POY现金流从(352)升至(333)，变动值19.0 [2] - FDY150D/96F从6730涨至6810，变动值80.0；FDY现金流从(562)降至(593)，变动值 - 31.0 [2] - DTY150D/48F从7755涨至7760，变动值5.0；DTY现金流从(237)降至(343)，变动值 - 106.0 [2] - 长丝产销从41%升至48%，变动值7% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6575涨至6690，变动值115；涤短现金流从133升至137，变动值4.0 [2] - 短纤产销从56%升至86%，变动值30% [2] 聚酯切片 - 半光切片从5720涨至5780，变动值60.0；切片现金流从(172)降至(223)，变动值 - 51.0 [2] - 切片产销从49%升至55%，变动值6% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA价格受成本支撑上涨但下游需时间消化涨幅，上涨势头因华东聚酯装置停车放缓；PX市场受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PTA消费量维持高位，市场国货意愿增加使基差走强，聚酯需求虽受国内季节影响但工厂减产未形成负反馈，大宗商品狂热情绪提振PTA价格 [2] - 乙二醇期货止涨回调，现货价格区间震荡，基差商谈走强；海外装置检修计划增加，国内港口库存维持，煤炭价格下滑及新装置投产使供应压力加大，关注国内政策变化，碳综合背景下价格或获支撑 [2] 相关目录总结 行情数据 - INE原油2025/12/25至2025/12/26从442.7元/桶降至441.8元/桶，变动值-0.90 [2] - PTA-SC从1934.9元/吨升至2069.4元/吨，变动值134.54；PTA/SC比价从1.6014升至1.6445，变动值0.0431 [2] - CFR中国PX从901升至919，变动值18；PX-石脑油价差从361升至377，变动值16 [2] - PTA主力期价从5152元/吨升至5280元/吨，变动值128.0；现货价格从5050元/吨升至5175元/吨，变动值125.0 [2] - PTA现货加工费从281.8元/吨降至278.5元/吨，变动值-3.3；盘面加工费从363.8元/吨升至398.5元/吨，变动值34.7 [2] - PTA主力基差从(13)降至(65)，变动值-52.0；仓单数量从118854张降至116646张，变动值-2208 [2] - MEG主力期价从3818元/吨升至3846元/吨，变动值28.0；MEG-石脑油从(147.79)元/吨升至(141.98)元/吨，变动值5.8 [2] - MEG内盘从3653元/吨升至3666元/吨，变动值13.0；主力基差从0升至40，变动值40.0 [2] 开工情况 - PX开工率维持在86.28%，变动值0.00%；PTA开工率从75.49%升至76.95%，变动值1.46% [2] - MEG开工率维持在61.50%，变动值0.00%；聚酯负荷从88.65%升至88.94%，变动值0.29% [2] 产品价格及产销 - POY150D/48F从6440元升至6570元，变动值130.0；POY现金流从(352)升至(333)，变动值19.0 [2] - FDY150D/96F从6730元升至6810元，变动值80.0；FDY现金流从(562)降至(593)，变动值-31.0 [2] - DTY150D/48F从7755元升至7760元，变动值5.0；DTY现金流从(237)降至(343)，变动值-106.0 [2] - 长丝产销从41%升至48%，变动值7% [2] - 1.4D直纺涤短从6575元升至6690元，变动值115；涤短现金流从133升至137，变动值4.0 [2] - 短纤产销从56%升至86%，变动值30% [2] - 半光切片从5720元升至5780元，变动值60.0；切片现金流从(172)降至(223)，变动值-51.0 [2] - 切片产销从49%升至55%，变动值6% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PX供增需减但供应紧平衡格局暂无法证伪，预计维持高位震荡市，节前注意仓位管理 [3][5] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，未来价格拐点或出现在聚酯大面积减产的关口，产能总体过剩，加工费持续被压缩 [8] - MEG累库预期边际有所改善，区间操作为主，中期趋势偏弱 [9] 各行业总结 PX 估值与利润 - PXN300美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大；PX-MX韩国FOB价差157美金/吨（+10），美国PX - MX价133美金/吨（+50），山东PX - MX价2020（+150）元/吨 [6] - 芳烃调油需求转弱，新加坡辛烷值持续回落，炼油利润率冲高回落，石脑油裂解价差降至低位 [33][34][41] - 芳烃调油经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，调油利润环比回落，化工经济性转强；PX - MX价差再创新高，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升 [46][50] - 海内外STDP单元利润经济性回升，开工积极性修复 [56] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，本周国内PX开工在88.2%（+0.1%），亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）；11月国产PX产量329万吨，表观消费量417万吨，损失量30万吨，进口82万吨 [61][62][63][67] - 日本11月芳烃产量下降，库存下滑；韩国芳烃库存及出口有一定变化 [79][86] - 11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [88] PTA 估值与利润 - 基差月差反弹，仓单量边际下降，价格大幅上涨，基差稳中小升，加工费长期低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [94][101] 供需与库存 - 开工率下降至70.9%（-2.3%），2025年1 - 11月PTA产量累积6666万吨，同比+3%；11月产量618万吨，出口36万吨，埃及、阿曼、印度增量明显 [105][106][108] - 仓单接货意愿提升，摩根乾坤PTA多头持仓增加，本周外资席位持仓多头加仓至11.4（+7.5）万手 [123][127][128] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格趋势偏弱；相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [139][143] - 煤制装置利润在 - 260元/吨（+100），油制装置延续亏损格局，外采乙烯制乙二醇利润 - 482元/吨（+20），MTO利润 - 1558（+4），乙烷裂解制乙二醇利润211（-25） [145] 供需与库存 - 本周开工率稳定在72%，国产乙二醇周度供应量在40万吨左右；未来部分装置有重启计划，进口有减量预期 [155][156] - 11月进口58万吨低于市场预期，海外多套装置降负荷，进口预计下降；港口库存持续上升 [158][161][166] 聚酯环节 开工 - 本周聚酯开工率90.4%（-0.8%）维持高位，未来产销长期维持在4 - 5成左右，聚酯工厂亏损较大，有减产但力度不够大；1月聚酯负荷从89%下调至88%，2月预计84%，3月91% [173][176] 库存 - 下游投机性备库，库存搬家，长丝（POY/FDY）权益库存5 - 10天 [179][185] 出口 - 1 - 11月聚酯总出口1330万吨，+14.7%；长丝总出口390万吨，+10.7%；瓶片总出口587万吨，+12.2%；切片总出口122万吨，+23%；短纤总出口156万吨，+29.4%；薄膜总出口75万吨，+15.9% [187] 利润 - 加弹利润尚可，POY、FDY亏损扩大，长丝工厂计划减产 [189] 终端：织造、纺服 开工 - 江浙织机开工60%（-2%），加弹开机79%（-%） [210] 订单与库存 - 内需订单转弱，原材料备库增加，织造端新定单偏弱，局部出现外贸和春夏订单，整体坯布端累库，坯布名义现金流进一步走弱，亏损扩大 [213][215] 零售与出口 - 1 - 11月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5%；11月当月值1541.6亿元，同比+3.5% [222] - 1 - 11月中国纺织服装累计出口1378亿美元，累计同比 - 4.4% [223] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国9月零售175.3亿美元，当月同比+10%，2025年1 - 9月服装零售1607亿美元，同比+7.5%；英国11月零售45.21亿英镑，同比+9.6%，1 - 11月零售438亿英镑，同比+6% [227][231] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比 - 3.7%，零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6% [233][237]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在对明年上半年供需偏紧的预期下，近期PX价格强势上涨，PXN创下近五年12月最高记录，当前PX在聚酯产业链中利润表现最好，报告主要从国内供应角度分析PX后续的供应增量空间[2][7] 各目录内容总结 MX和PX投产节奏错配，PX负荷提升 - 近两年PX无新增产能，MX和PX投产节奏错配，2020 - 2023年炼化一体化装置投产集中，MX和PX产能增速均较快，2024和2025年MX产能维持增长，PX进入投产空档期，国内MX供大于求，价格承压走弱[8][11] - 四季度以来PX负荷提升明显，和上游劈叉，短流程MX异构化利润大幅好转带动国内存量PX装置负荷提升，原计划四季度检修的几套PX装置推迟或取消，PX负荷维持在近几年四季度季节性高位，而甲苯歧化效益持续恶化，PX和上游负荷劈叉[19][22] PX负荷进一步提升空间 - PX当前开工分析：截止2025年11月底，我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%，实际PX理论负荷最高在90% - 92%附近，当前PX负荷已较接近；中短流程装置开工率自9月以来明显提升，部分已达满负荷；一体化装置负荷基本已达高位，负荷进一步提升空间主要在福佳大化、浙石化、中化泉州几套正在检修/改造的装置上[26][34][37] - 未来PX产量提升空间：存量装置方面，预计明年在裕龙的PX实际投产前MX供应量仍较充裕，中海油大榭、浙石化等产量预计增加，还有福佳大化、海南炼化、乌鲁木齐石化等的扩能计划；新增产能方面，明年实际能兑现产量的新装置主要是辽宁华锦阿美200万吨，2027年计划投产量增多，2028年后或再度放缓；2026 - 2030年大炼化投产装置基本告一段落，MX和PX产能增速放缓，裕龙石化PX装置投产之后MX供应是否充裕需综合判断[38][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端偏紧，1 - 2月季节性累库量低于往年同期，预期格局不差，关注回调低买 [5][48] - PX整体格局预期不差，增仓上行，短期估值回升，关注资金变化 [6][74] - 乙二醇供应边际有改善，12月供需压力不大，预期面临季节累库，短期底部震荡 [7][121] 根据相关目录分别进行总结 终端与聚酯情况 - 终端需求季节性走淡，加弹、织机、印染开机率略降至79%（-4%）、62%（-5%）和70%（-），成品库存小幅回升，新订单氛围走弱 [9] - 截至12.19日聚酯负荷91.1%，12 - 1月负荷预估91%、88%，库存小幅回升至13.5天附近，压力不大，利润表现一般 [13][14][36] PTA情况 - 月差方面近端一般远月预期好，关注远月月差逢低正套机会 [5] - 现货市场商谈氛围一般，基差走弱，12月货主流在01贴水17成交 [5] - 成本上PX供需变化不大，PXN估值走扩偏高，反映远月预期 [5] - 装置检修量不低，YS宁波220万吨重启、大化等检修中，英力士110重启125降负，能投延后到1月上重启 [5][40][42] - 下游需求织造季节性略走淡，聚酯维持高负荷，大厂有减POY计划 [5] - 供需12月平衡去库，1 - 2月累库压力季节性同比不高 [5] - 加工利润PTA - 布油价差低位，PXN至354美元偏高，05PTA盘面加工费有修复 [5] - 12月19日社会库存持稳回落至210万吨，下降4.3万吨，年底前库存压力不大 [43] PX情况 - 月差供需变化不大，月差持稳偏强 [6] - 现货偏强，2月现货维持在 +0/+1左右，3月预估跌至 +1/+2左右 [6] - 装置国内88%整体高位，天津石化周初计划检修，福佳一条线计划月底重启 [6] - 进口亚洲负荷78.9%，多套装置有检修或重启计划，1 - 2月进口预期下降 [6] - 下游需求订单边际略走弱，聚酯91.1%高位持稳，产销放量，库存压力不大 [6] - 供需1 - 2月松平衡，26年上半年前压力不大 [6] - 加工利润PXN持稳偏强，目前在350 + 美元高位附近 [6] 乙二醇情况 - 月差供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱 [7] - 现货内盘高位坚挺，基差有所走弱，本周现货基差在01合约贴水28 - 31元/吨附近 [7] - 装置整体负荷71.97%，合成气负荷75.5%边际回升，多套装置有降负、检修或重启情况 [7][95][97] - 进口亚洲检修增加，1 - 2月进口预期下降，11 - 12月到港不低 [7][110] - 下游需求聚酯负荷91.1%，库存压力不大，订单季节性略回落 [7] - 供需12月维持平衡，1 - 2月有小幅累库压力 [7] - 加工利润油制、煤制进入亏损 [7] - 12月22日华东主港地区库存约71.6万吨，环比增加3万吨，下旬到港预报中性略偏高，库存预期略回升 [116]

聚酯产业链价格走势与核心矛盾 - 2025年10月下旬以来，PX与PTA期货价格持续上涨 PX期货主力合约价格从低位6258元/吨一度上冲至7272元/吨，上涨幅度达到16% PTA期货主力合约价格从4378元/吨涨至5046元/吨高位，涨幅15% [1] - 当前聚酯产业链的核心矛盾在于，在长期低投产的情况下，PX供需缺口将在2026年持续扩大 [1] 需求端：聚酯需求增长超预期 - 2025年1—11月，聚酯产量为7287万吨，同比增长7.7% [1] - 终端织造、加弹环节固定资产投资近两年有所加速 2025年1—11月，服装业固定资产投资累计增长7.7%，纺织业固定资产投资累计增长5.8% [1] - 生产效率在5G和智能化的背景下明显提高，单位坯布人工、电耗、运输、包装等成本下降，提升了竞争力 2025年聚酯产品内需增速在8%左右 [1] - 中国纺织企业产能全球化布局加速，纤维出口需求大幅增长 2025年1—10月，聚酯出口1200万吨，同比增长15.2% [1] - 在聚酯内外需求高速增长的背景下，聚酯行业整体开工率维持在90%，景气度明显处于高位 [1] 供应端：上游产能增速放缓，PX供应存在缺口 - 2026年聚酯产能增速将有所放缓，新增产能预计在415万吨左右，产能增速在4.7% [2] - 上游的PTA、PX产能增速明显放缓，尤其是PX2025年零投产，2026年预计新增360万吨产能，但是落地时间也要到下半年 [2] - 由于产能限制，PX国产量难以超过340万吨/月的高点 按照当前聚酯开工率91%的水平，PX供应存在一定缺口 [2] - 2025年PX供需缺口通过PTA库存持续下降来弥补，但当前PTA社会库存降至215万吨左右，已经处于历史低位 [2] - PTA加工费长期处于200元/吨以下，PTA现货供应量也受制于短缺的PX原料 PTA产量难以有效修复，开工率长期维持在70%~75%区间 [2] - 在聚酯工厂停车降负荷之前，PTA和PX环节基差、月差将保持强势格局 [2] 当前市场动态与潜在风险 - 12月是聚酯需求淡季，终端织造业订单季节性走弱、库存加速累积 [3] - 原材料PX、PTA带动涤纶丝价格大幅上涨，下游投机性备库需求提升 这促进了聚酯库存的消化，形成了短暂的正反馈过程 [3] - 价格过快上涨压缩下游产品利润空间，聚酯工厂累库和降负荷也有提前兑现的可能 [3]

市场行情与价格表现 - 12月23日，乙二醇期货价格再次刷新低点，主力合约2605盘中跌幅超过3% [3][6] - 同为聚酯产业链上游品种的PTA期货价格于本周站上5000元关口 [3][6] - 乙二醇与PTA市场呈现分化格局，且这一格局短期内或将延续 [3][6] 乙二醇基本面分析 - 国内乙二醇装置开工率保持高位 [3][6] - 行业未来供应压力较大，2026年待投产的新设备较多 [3][6] - 近期供应有所增加：华南一套年产40万吨的MEG装置已正常重启 [3][6] - 近期供应有所增加：台湾一套年产20万吨的MEG装置正在升温重启中 [3][6] PTA基本面分析 - PTA价格受到上游PX供应收紧、价格上升的影响 [3][6] - 12月PTA市场维持去库存状态 [3][6] - PTA加工费维持在低位 [3][6] - 近期供应变化：宁波一套年产220万吨的PTA装置预计于24日复产 [3][6] 聚酯产业链供需状况 - 当前处于季节性需求淡季 [3][6] - 上游PX和TA对于2026年的供需格局有较好预期 [3][6] - 聚酯环节库存去化，产品进行促销，且主流大厂计划自律减产 [3][6] - 聚酯产品产销近日连续放量 [3][6] - 终端开工率下滑，部分压力大的下游企业可能提早春节放假 [3][6] - 终端需求对价格的支撑有限 [3][6] - 富海包装材料有限公司一套年产30万吨的聚酯瓶片新装置目前已产出优等品 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨，成本支撑且下游涤纶长丝产销较好提振市场气氛，市场也透支了明年PX、PTA供需格局偏好的预期，但PTA加工费下跌；乙二醇期货震荡转弱，现货价格小幅下行，基差商谈略有走强 [2] - PTA方面，汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑价差，装置维持高负荷运行，PX消费稳定，韩国厂商削减相关装置运行，PTA利润承压但一体化企业效益改善，聚酯负荷高位，需求有额外支撑 [2] - 乙二醇方面，华东港口库存维持在75万吨，煤炭价格下滑使价格难获支撑，新装置投产供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑需求 [2] 各部分总结 行情数据 - INE原油价格从429.4元/桶降至426.6元/桶，PTA - SC从1627.5元/吨升至1781.9元/吨，PTA/SC比价从1.5216升至1.5748 [2] - CFR中国PX从840涨至866，PX - 石脑油价差从307升至335 [2] - PTA主力期价从4748元/吨升至4882元/吨，现货价格从4650元/吨升至4750元/吨，现货加工费从173.9元/吨升至177.5元/吨，盘面加工费从271.9元/吨降至269.5元/吨，主力基差从(11)升至(10)，仓单数量从128925张降至128235张 [2] - MEG主力期价从3767元/吨降至3738元/吨，MEG - 石脑油从(144.25)降至(150.44)，MEG内盘从3667元/吨降至3633元/吨，主力基差从 - 32升至 - 25 [2] 开工情况 - PX开工率维持在86.48%，PTA开工率维持在74.77%，MEG开工率维持在60.43%，聚酯负荷维持在88.41% [2] 产品产销及现金流 - 涤纶长丝POY150D/48F价格从6225降至6210，POY现金流从(229)降至(318)；FDY150D/96F价格从6525降至6480，FDY现金流从(429)降至(548)；DTY150D/48F价格不变，DTY现金流从31降至(43)；长丝产销从46%升至294% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短价格从6350元/吨升至6400元/吨，涤短现金流从246降至222，短纤产销从76%降至75% [2] - 聚酯切片半光切片价格从5465元/吨升至5530元/吨，切片现金流从(89)降至(98)，切片产销从116%降至88% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：趋势偏强 [1] - PTA：成本支撑偏强 [1] - MEG：区间震荡市 [1] 报告的核心观点 - PX单边价格趋势偏强，挤压下游利润，在聚酯开工未明显下降时将保持上涨态势，关注多PX空PF/PR头寸，月差正套操作 [6] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，正套，多PTA空PF/PR，后续关注聚酯开工负荷转向节点，短期趋势偏强，正套持有 [6] - MEG单边震荡市，中期趋势仍偏弱，聚酯若降负荷，MEG供需压力上升，上涨有难度 [7] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格小幅反弹，今日价格大幅上涨，华北一套39万吨PX装置计划下周初左右停车，重启时间待定 [3] - MEG 2025年内无新增装置变化，关注阳煤寿阳降负进展，预计年底前合成气制开工负荷维持在75%附近 [3] 聚酯市场情况 - 因涤纶长丝亏损，主流大厂计划落实自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产 [5] - 苏北某直纺涤短工厂新开一条200吨/天棉型短纤生产线，预计下周出产品 [5] - 19日直纺涤短销售好转，平均产销92%；江浙涤丝19日产销整体尚好，平均产销估算在230 - 240% [5] 期货及现货数据 期货数据 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|7070|208|3.03%|52|2| |PTA主力|4882|134|2.82%|-62|-4| |MEG主力|3738|-29|-0.77%|-119|-27| |PF主力|6292|120|1.94%|-54|16| |SC主力|426.6|-2.8|-0.65%|-0.6|1.2| [2] 现货数据 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|867|840|27| |PTA华东（元/吨）|4765|4655|110| |MEG现货|3625|3654|-29| |石脑油MOPJ|530.88|534.88|-4| |Dated布伦特（美元/桶）|61.16|60.92|0.24| [2] 现货加工费数据 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|305.12|300.62|4.5| |PTA加工费|178.63|162.89|15.73| |短纤加工费|221.69|245.81|-24.11| |瓶片加工费|40.59|101.81|-61.21| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-4.23|-4.34|0.11| [2] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度：1 [5] - PTA趋势强度：1 [5] - MEG趋势强度：0 [5]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 [15] - 需求全面转弱，但聚酯开工仍然保持高位，价格上涨之后终端追高补库，当前产业链再次进入正反馈 [3] - 成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，未来价格拐点或出现在聚酯大面积减产的关口 [4] - 聚酯未来如果因利润压力而降负荷，MEG的供需压力继续上升，需要看到更多计划外减产缓解以及进口减量缓解供应压力，因此中期而言，乙二醇上涨仍有难度，趋势中期偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - PXN300（+18）美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大；PX-MX韩国FOB价差147美金/吨（-），美国PX-MX价差81美金/吨（+14），山东PX-MX价差1586（+150）元/吨 [3] - 芳烃调油需求转弱，经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，甲苯调油利润环比回落，甲苯化工经济性较差，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升，海内外STDP单元利润情况经济性回升 [34][35][45] 供需与库存 - 国产开工率维持88.1%（-%），周度产量74万吨，天津石化39万吨计划外检修；亚洲开工率78.9%（-0.4%），出光40重启，ENEOS20万吨装置重启 [3][52] - 11月PX国产量329万吨，表观消费量417万吨，损失量30万吨 [51][53] - 10月进口83万吨，中国进口自韩国PX11月42万吨，自沙特进口量持续偏低，11月中国自文莱地区进口7万吨 [58][60][68] - 日本10月芳烃产量上升，累库；韩国芳烃出口及库存有一定变化 [70][77] - 11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [79] PTA 估值与利润 - 基差月差收原料带动低位反弹，现货供应仍过剩，未来PTA供应仍过剩，基差持续低位；1-5月差回落，仓单量持续走高 [85][86] - 加工费长期低位，聚酯链价格环比回落，PXN上升至300美元/吨(+15)，PTA现货加工费维持低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [92][93] 供需与库存 - 开工率维持73.2%（-0.5%），英力士125万吨PTA装置降负运行，后续可能停车，周度产量144万吨左右；2025年1-11月PTA产量累积6666万吨，同比+3% [4][95][97] - 11月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显 [98] - 仓单接货意愿提升，外资席位持仓空翻多，达到3.3（+7.1）万手 [113][117] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格趋势偏弱；相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [127][131] - 煤制装置利润在-360元/吨（+160），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1023元/吨（+140），外采乙烯制乙二醇利润-505元/吨（+50），MTO利润-1562（-50） [5][133] 供需与库存 - 本周开工率72%（+2%），国产乙二醇周度供应量在40万吨左右；正达凯已重启，新疆中昆60轮流检修，内蒙古兖矿20提前停车，未来中海壳牌40近期即将重启，华谊20计划重启，开工率继续保持在7成以上；进口方面未来有一定的减量预期，沙特Equate153万吨计划检修，伊朗Farsa40、Morvarid50检修 [5] - 11月进口58万吨低于市场预期，海外多套装置降负荷，乙二醇进口预计下降 [138][142] - 港口库存持续上升 [147] 聚酯、涤纶短纤/PF 开工情况 - 本周聚酯开工率维持91.2%，三房巷、华润珠海等装置重启将推动下周负荷回升，恒力、恒逸高新装置计划月底重启；1-3月负荷预测分别为89%、84%、91%，后期需关注长丝减产力度 [4][5][157] 产量与出口 - 2025年1-10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5-6%预计，需求增量看出口 [161] - 1-10月聚酯总出口1200万吨，+15.2%；聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%；聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%；聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%；聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%；聚酯切片总出口110万吨，+21.1% [162] 库存情况 - 下游（季节性）销售不畅，库存开始上升，长丝（POY/FDY）权益库存约半个月，短纤库存年内及历史同期低位，瓶片小幅累库 [163][169] 利润情况 - 加弹利润尚可，POY FDY亏损扩大，或影响长丝开工积极性 [174] 终端：织造、服装 需求与开工 - 需求全面转弱，江浙织机开工67%（-2%），加弹开机83%（-2%） [195] - 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓，织造原材料备库至11月底 [198][199] 零售与出口 - 1-11月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5%；11月当月值1541.6亿元，同比+3.5% [201][206] - 1-11月中国纺织服装累计出口1378亿美元，累计同比-4.4% [207] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国9月零售175.3亿美元，当月同比+10%，2025年1-9月服装零售1607亿美元，同比+7.5%；英国11月零售45.21亿英镑，同比+9.6%，1-11月零售438亿英镑，同比+6% [211][213][215] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比-3.7%，美国服装及面料零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6%，美国服装及面料批发商库销比2.03 [217][221]