公司动态 - 立讯精密正筹划境外发行H股并在香港联交所主板上市 旨在深化全球化战略布局、增强境外融资能力 并提升公司治理透明度和规范化水平 目前市值超2500亿元 若成功将形成"A+H"两地上市格局 [1] 财务表现 - 2021年至2024年营收持续增长 分别为1539.46亿元、2140.28亿元、2319.05亿元和2687.95亿元 归母净利润分别为70.71亿元、91.63亿元、109.53亿元和133.66亿元 [5] - 毛利率呈现持续下滑趋势 近三年分别为12.19%、11.58%和10.41% 较2015年的22.88%十年间降幅达54% [5] - 消费电子业务毛利率从2015年的23.00%降至2024年的13.65% [7] 客户集中风险 - 第一大客户苹果公司销售额占比高达70.17% 双方在iPhone、Apple Watch、AirPods三大产品线深度合作 [6] - 对比同业 歌尔股份来自苹果的营收占比从2021年的42.49%降至2024年的31.96% 蓝思科技从2022年的70.96%降至2024年的49.45% 而立讯精密2020-2023年苹果收入占比维持在69%-75%区间 2024年仍达70.74% [9][10] - 固定资产规模从2011年4.13亿元激增至2024年482.31亿元 若苹果合作生变将面临大额资产减值风险 [9] 关联交易争议 - 2025年6月拟收购信濠光电全资子公司安徽信光100%股权 交易对手方王雅媛为实控人王来胜之女 构成关联交易 该标的2023年及2024年上半年分别净亏损4052.37万元和5465.68万元 [11][12] - 2024年8月曾以5247万元收购信濠光电另一亏损子公司东莞立讯 信濠光电自身2022-2025年一季度持续亏损 [13] - 安徽信光两年内两次转手 最初由罗伟强控制的桓灿投资持有 其与立讯精密存在多重关联 包括共同参与东尼电子IPO突击入股 [15][16][19] 公司治理问题 - 实控人王来春曾陷入百亿股权代持纠纷 被指控代持原高管吴政卫5.336%股份（市值199.93亿元） 相关诉讼尚未公开审理结果 [20][22] - 上市后挪用1.68亿元IPO资金收购吴政卫关联公司博硕科技75%股权 但招股书未披露该收购计划 [23]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/郑权 近日，宁波隆源股份有限公司（以下简称 "隆源股份"）北交所上市申请获受理，国金证券保荐。 隆源股份历史上曾是外资企业，但公司设立时的外资身份是靠他人"代持"完成的，具体是公司实控人林国栋靠朋友 的外资身份代其持有公司股份。这意味着，公司成立时是业内所称的"假外资"，是否合规待考。并且，公司实控人 林国栋曾及时办理境外投资外汇补登记，属于违法违规存在被外汇管理部门处罚的风险。 隆源股份虽已清理历史代持，但高度集中的股权结构仍可能导致决策制衡缺失，实控人家族林国栋和唐美云直接和 间接控制公司98.5337%的股份，公司核心决策层及核心高管人员都是家族人员或近亲属。 公司设立时靠代持取得"外资"身份 实控人涉嫌返程投资违规 2006年7月，隆源股份的前身宁波隆源精密机械有限公司设立（隆源有限），注册资本360万元，公司实控人林国栋 认缴270万元，胡永明认缴90万元（占比25%）。 值得一提的是，胡永明具有中国台湾省外商投资身份，因此隆源股份在成立时就获得了外资身份。 但申报材料显示， ...

公司概况 - 道生天合材料科技（上海）股份有限公司上交所主板IPO成功过会 [1] - 公司专注于新材料研发、生产和销售，主要产品包括风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列 [2][6] - 控股股东为易成实业（持股47.55%），实际控制人为季刚、张婷夫妇（合计控制60.47%股份）[7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元，同比增速为9.89%、-6.81%和1.13% [15] - 同期归母净利润分别为1.10亿元、1.55亿元和1.55亿元，2024年净利润增长仅0.01% [16] - 政府补助占利润总额比例达5.74%-11.95% [17] - 2024年末货币资金8.56亿元，短期借款1.96亿元，但计划用IPO募资1.35亿元偿还银行贷款 [3][28] 研发与市场地位 - 2022-2024年研发费用率分别为2.74%、3.18%、2.71%，低于可比公司平均值（3.30%-4.48%）[18][19] - 拥有63项专利（含32项发明专利，其中10项为受让取得）[20] - 风电叶片用环氧树脂销量全球第一，风电叶片用结构胶销量全球第三 [15] 公司治理与资金运作 - 实控人季刚夫妇2021-2023年累计收到亲属往来款1.25亿元（主要来自母亲许芬）[11] - 2022-2023年实施分红9000万元，超半数进入实控人账户 [24] - 存在历史股权代持纠纷：彭赛曾因乐巍新材股权代持问题提起诉讼，2022年达成和解 [12][13] 经营风险点 - 应收账款余额占营收比例达32%-37%，坏账准备金额最高达1.51亿元 [22] - 2022-2023年经营现金流净额分别为-3.55亿元和-3773万元，2024年转正至4.01亿元 [23] - 资产负债率从58.13%降至52.89%，利息支出年均超1400万元 [24][27]

立讯精密与信濠光电的关联交易 - 立讯精密接盘信濠光电全资子公司安徽信光100%股权，构成关联交易，因信濠光电董事王雅媛的父亲王来胜为立讯精密实际控制人之一 [1][2] - 安徽信光业绩恶化且与立讯精密主业协同性存疑，但立讯精密并非首次接盘信濠光电亏损标的 [1][2] - 安徽信光先由深圳市桓灿投资有限公司100%控股，后流入信濠光电，再被立讯精密接盘，形成"接棒式"流转 [3][4] 罗伟强与立讯精密的潜在关联 - 安徽信光最终受益人为罗伟强，其旗下公司"广东立讯生态农业有限公司"名称与立讯精密重合 [5] - 罗伟强旗下"广东讯源实业集团有限公司"的受益人包括王爱新，而王爱新为立讯精密股权激励名单中的核心骨干 [6][7][8] - 罗伟强与立讯精密多次在IPO中同时突击入股，包括信濠光电和东尼电子 [9][10] 东尼电子IPO中的关联 - 立讯精密出资2250万元获得东尼电子4.5%股份，罗伟强出资1959万元获得3.9%股份，持股比例均控制在5%关联方认定红线以下 [10][11] - 立讯精密既是东尼电子第一大客户（2014-2016年销售占比最高达57.52%），又是其大股东 [11][12] 立讯精密股权代持争议 - 吴政卫指控立讯精密创始人王来春代持其5.336%股权，并出示2011年签署的《股权承诺声明书》，但公司否认该文件真实性 [13][14] - 吴政卫曾担任博硕科技法人代表，该公司后被立讯精密用IPO募资1.68亿元收购75%股权，交易被认定为非关联交易 [15]

公司上市进展 - 公司成功通过北交所上市委员会审议 符合发行条件 上市条件和信息披露要求 [1] - 上市委员会重点关注业绩增长稳定性 要求说明2023-2024年增长驱动因素及风险应对措施 [1] - 公司历史上两次IPO失利 2017年撤回上交所申请 2022年终止辅导 2023年挂牌新三板 2024年转创新层后申报北交所 [1] 募资计划 - 本次IPO拟募资3亿元 其中9934.5万元用于汽车维修保养设备智能化改造 1.36亿元用于举升设备智能化工厂 6485.08万元用于研发中心建设 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.43亿元 7.94亿元 10.57亿元 净利润分别为3003.55万元 8055.36万元 1.29亿元 [3] - 同期主营业务毛利率持续提升 从23.87%增至28.81% [3] - 2024年上半年预计营收5.13-5.3亿元(同比+0.36%-3.68%) 净利润7050-7400万元(同比+1.65%-6.70%) [3] 业务模式与风险 - 公司主营汽车维修检测设备 产品包括拆胎机 平衡机 举升机等 [3] - 外销采用贴牌模式 境外客户为当地品牌商 存在客户集中风险及品牌认知度不足问题 [4] 公司治理 - 历史上存在11次股权代持(公司层面5次 员工持股平台6次) 2024年因未披露代持事项被全国股转公司口头警示 [5] - 招股书声明所有代持关系已解除 无潜在纠纷 [6]

公司上市进展 - 杭州易加三维增材技术股份有限公司已完成上市辅导工作，拟在科创板上市，辅导机构为中信证券 [2] - 公司于2023年12月15日与中信证券签署辅导协议，历经5期辅导后完成IPO辅导备案 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2015年11月18日，注册资本为7,243.4243万元，法定代表人为李健浩 [3] - 公司注册地址为浙江省杭州市萧山区闻堰街道沿山孔路118号 [3] - 控股股东为杭州永盛控股集团有限公司，持股比例为37.0835% [3][4] - 公司所属行业为通用设备制造业（C34） [3] 公司业务与技术 - 公司是工业级3D打印装备制造商与应用方案供应商，专注于工业级3D打印系统与应用技术研发 [4] - 以MPBF™金属3D打印技术为核心，为航空航天、高性能工业制造、模具制造、精准医疗等领域提供增材制造解决方案 [4] 公司历史股权情况 - 公司历史上存在股权代持情况，但已通过股权转让方式规范，目前股权权属清晰，不存在纠纷或潜在纠纷 [4][5][6] - 2016年3月，公司完成股权转让工商变更登记，将原预留激励股权真实还原至10名员工名下 [5] 公司财务规范情况 - 报告期内公司存在"转贷"行为，即贷款资金先支付给供应商再转回以满足银行贷款要求 [7] - 该行为已在报告期内整改规范，公司明确禁止通过转贷方式筹集资金，整改后未再发生此类行为 [7]

关于标的公司估值 - 公司拟以现金6.66亿元收购尼威动力55.50%股权，标的公司100%股权评估值为12.23亿元，评估增值率高达665.84% [1] - 标的公司前次评估基准日为2023年12月31日，全部权益账面价值7,171.46万元，本次评估基准日为2025年2月28日 [1] - 交易所要求公司补充披露近三年两次融资目的及作价依据、前次评估背景及公允性、资产质量变化情况、评估参数差异原因等 [1] 关于标的公司财务预测 - 标的公司2023-2025年1-2月净利润分别为1,699.22万元、7,599.13万元、1,183.70万元，波动较大 [2] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为33.28%、33.28%、33.28%，毛利率维持稳定 [2] - 交易所要求披露在手订单明细、销售计划完成率、产品定价预测依据等 [2] 关于标的公司产能与资本支出 - 标的公司2023-2025年1-2月产能利用率分别为22.82%、41.85%、37.94%，部分项目存在超产能情况 [3] - 预测2026年起资本性支出降至308万元/年，但2030年突发性投入8,520.90万元 [3] - 2023-2024年购建长期资产现金支出分别为2,361万元、2,868万元 [3] 关于客户集中度 - 2023-2025年1-2月前五大客户收入占比分别为96.10%、94.43%、95.27% [5] - 第一大客户理想汽车销售收入占比从73.27%降至40.27% [5] - 交易所要求说明客户集中原因、合作可持续性、替代措施等 [5] 关于业绩承诺与奖励 - 标的公司承诺2025-2027年净利润合计不低于3.2亿元 [6] - 若累计实现净利润超过3.6亿元，超出部分的50%作为奖励，总额不超过交易作价的20% [6] - 交易所质疑业绩承诺与高估值匹配性、奖励比例合理性等 [6] 关于交易对方 - 标的公司历史存在股东代持、非货币出资未评估等不规范情形 [7] - 部分股东曾以知识产权出资，交易前以货币替换 [7] - 交易所要求说明历次股权变动合规性、是否存在潜在安排等 [7]

上市背景与历史 - 公司近期向港交所递交上市申请 四年前曾冲刺深交所创业板但失败 [2] - 相比A股IPO时期 公司港股IPO时业绩持续亏损且营收下滑 [2] - 公司成立初期存在29名自然人股东 因人数分散采用6人代持 2009年才完成全部工商登记 [3] 股权结构与代持问题 - 2010年改制为中外合资公司时 董事长妻子通过境外代持方式间接持股 2013年才解除代持并免费获得股权 [4] - 2010-2011年员工持股计划中因中外合资企业限制再次出现代持 2020年才完成清理 [5] - 当前董事长刘金虎通过直接持股及一致行动人协议控制公司52.5%表决权 涉及13个自然人和公司 [6] 股东减持与对赌协议 - 上市前共进行六轮融资 估值达20亿元 但多轮股东提前套现 包括华龙金城累计减持套现707万元 [7] - 华龙金城与董事长签订年化15%收益的对赌协议 约定1837万元保底回购金额 超额收益五五分成 [8] - 其他自然人股东如刘达铭、凌震生分别套现1300万元和450万元后退出 [8] 财务表现与经营压力 - 2022-2024年营收分别为3.77亿、5.01亿、4.84亿元 2024年同比下滑3.47% [9] - 核心产品移动式C形臂X射线机和DR设备2024年销量分别减少10件和53件 收入同比下降3.72%和6.42% [9] - 客户数量减少117家至1281家 其中公立医院减少111家 [9] 亏损与成本结构 - 2022-2024年净利润累计亏损1.04亿元 而2018-2020年A股IPO期间累计盈利1.3亿元 [9] - 销售开支占比居高不下 三年分别为36.9%、33.4%、36.2% 其中员工福利占销售开支80% 三年共支出3.88亿元 [10] - 2024年销售人员达914人 占总员工70% 公司计划优化销售团队减少招聘 [10] 现金流与债务风险 - 经营活动现金流2023-2024年持续为负 分别为-3891万元和-2137万元 [12] - 2024年末现金及等价物仅3585万元 无法覆盖5253万元即期债务 短债缺口达3146万元 [12] - 2025年3月末现金进一步降至1107万元 即期债务4254万元 [12] 行业地位与前景 - 2023年公司为中国第二大医用X射线成像系统供应商 市场份额7.6% [13] - 骨科影像领域具备先发优势 但当前面临盈利难题与市场挑战 [13]

公司概况 - 公司全称为上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司，成立于2005年，实控人为蔡喜林、孙丽娜夫妇 [3] - 公司主要从事汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售 [3] - 公司代码为873884，简称田兰仕，保荐机构为国金证券股份有限公司 [3] - 公司曾于2017年至2019年两次尝试IPO，均因"上市计划调整"终止 [3] - 2024年9月29日，公司向北交所递交上市申请材料，第三次开启IPO [3] IPO进程与问询 - 公司进入IPO第二轮问询阶段，但存在股权代持历史、募资项目合理性等质疑 [2] - 2024年9月25日，公司因未披露股份代持事项被全国股转公司口头警示 [3] - 历史上共计存在12次股权代持，代持原因包括"办理工商手续""缺少入股资金""职位级别较低"等 [6] - 股权代持虽不影响上市进程，但持续分红过程中是否存在"代持利益分配和纠纷"等问题被重点关注 [6] 财务与经营情况 - 2021年至2024年，公司累计分红总额达8289万元 [6] - 公司多次计划使用闲置资金购买巨额理财产品 [6] - 部分主要产品产能利用率已超过100% [6] - 净利润率连续2年超过10% [6] - 在现金流充裕的背景下，募资计划合理性受到外界质疑 [6]

IPO进程及募资情况 - 公司IPO于2月13日过会，2月28日获批注册批文，5月23日申购，保荐机构为中信建投[1] - 拟募集资金48.5亿元，用于5个产能建设项目（泰国项目新增8.5亿元），取消原28.5亿元补流项目[9][11] - 募投项目总投资额69.16亿元，包括5G数字工厂（31.88亿元）、泰国高性能子午胎（11.84亿元）等[10][11] 股权结构与控制权 - 实际控制人仇建平、仇菲父女合计持股46.95%，通过中策海潮控制41.08%表决权[3][6] - 股改前4次股权转让价格差异达45%（10.83元/注册资本 vs 15.71元/注册资本）[6] - 存在股权代持历史：74名经销商通过杭州潮升持股2.89%，2019年由15人代持，2021年5月完成代持还原[7][8] 财务表现与分红 - 2022-2024年收入从318.89亿元增至392.55亿元，归母净利润从12.25亿元增至37.87亿元[18] - 2024年毛利率19.48%（2022年15.21%），受益美元升值及原材料价格波动[18] - 四年半累计分红28亿元（2020-2024H1），实控人获13.15亿元，同期短期债务85.2亿元（货币资金41.19亿元）[13][14][15] 资产负债与运营指标 - 资产负债率维持63%-70%高位，2024年6月末短期借款+一年内到期负债85.2亿元[15] - 应收账款三年增长28.78%至60.35亿元（2024年），坏账准备1.84亿元[19][21] - 存货90.05亿元（2024年），存货跌价准备1.85亿元，信用+资产减值损失合计2.12亿元[21][22] 研发与销售投入 - 研发费用率从3.94%（2022年）降至3.75%（2024年），仍高于行业均值3.04%[23][24] - 销售费用率3.61%（2024年）高于行业均值3.04%，三年累计投入38.42亿元[24] - 泰国子公司2024年收入69.63亿元（+9.92%），净利润15.52亿元（+7.2%）[16]