投资评级与核心观点 - 报告对思源电气维持“买入”评级 [1] - 核心观点：公司2025年业绩大超市场预期，海外新市场顺利突破，盈利能力持续提升；在国内电网投资增长与全球电网建设超级周期背景下，公司有望加速成长，迈向国际一线电力设备供应商 [7] 2025年业绩快报核心数据 - 2025年预计实现营业总收入212.05亿元，同比增长37% [1][7] - 2025年预计实现归母净利润31.63亿元，同比增长54% [1][7] - 2025年预计实现扣非净利润29.58亿元，同比增长58% [7] - 2025年第四季度预计实现营收73.78亿元，同比增长46%，环比增长38%；归母净利润9.97亿元，同比增长79%，环比增长11% [7] 盈利能力分析 - 2025年全年归母净利率为14.92%，同比提升1.66个百分点；扣非归母净利率为13.95%，同比提升1.80个百分点 [7] - 2025年第四季度归母净利率为13.51%，同比提升2.47个百分点；扣非净利率为12.50%，同比提升3.13个百分点 [7] - 盈利能力提升主要得益于国际业务利润率显著高于国内业务，海外收入占比提升 [7] - 随着北美市场高压电力变和罐式断路器等订单交付，公司利润率水平有望超市场预期 [7] 增长驱动因素：国内市场 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计超4万亿元，较“十四五”增长40% [7] - 公司网内750kV GIS产品开始放量，有望大幅提升开关业务毛利率 [7] - 二次设备市场份额稳步提升，网内基本盘稳固向好，预计2026年国内网内业务将加速增长 [7] - 国内网外业务培育SSC、构网型储能等产品，预计2026年收入有望实现20%以上增长 [7] 增长驱动因素：海外市场 - 国际业务全面开花，预计2025年订单同比保持50%以上增长 [7] - 北美市场突破亮眼 [7] - 在全球电网建设超级周期和AI基础设施建设浪潮中，公司有机会成长为国际一线电力设备供应商 [7] 盈利预测与估值 - 上修2025-2027年归母净利润预测至31.63亿元、45.23亿元、60.59亿元（原预测为30.17亿元、40.69亿元、52.82亿元），同比增长54%、43%、34% [7] - 基于2026年预测，给予40倍市盈率估值，对应目标价231.6元/股 [7] - 2025-2027年预测营业总收入分别为212.05亿元、295.60亿元、390.25亿元，同比增长37.18%、39.40%、32.02% [1][8] - 2025-2027年预测每股收益分别为4.05元、5.79元、7.76元 [1][8] - 基于当前股价169.00元，对应2025-2027年市盈率分别为41.74倍、29.18倍、21.79倍 [1][8] 财务预测与关键指标 - 预测毛利率：2025-2027年分别为32.69%、32.34%、32.42% [8] - 预测归母净利率：2025-2027年分别为14.91%、15.30%、15.53% [8] - 预测净资产收益率：2025-2027年分别为20.55%、22.92%、23.69% [8] - 预测每股净资产：2025-2027年分别为19.79元、25.38元、32.88元 [8]

港股市场再融资活动概览 - 2026年伊始港股市场表现强势，为上市公司再融资提供了良好环境[1] - 截至1月15日，港股上市公司增发配股规模已达248.87亿港元，较2025年同期的10.20亿港元大幅增加238.67亿港元[3] - 配售是主要再融资方式，在25起案例中有17起选择配售，占比达68%[3] 主要股权再融资案例 - 顺丰控股与极兔速递通过战略相互持股进行再融资，金额达83亿港元，为规模最大的一笔[3] - 顺丰控股向极兔速递增发2.26亿股H股，发行价每股36.74港元[3] - 极兔速递向顺丰控股增发8.22亿股B类股份，发行价每股10.10港元[3] - 交易完成后，双方将交叉持股，顺丰控股持极兔速递10%股份，极兔速递持顺丰控股4.29%股份[3] - 广发证券通过H股配售及可转债发行募资超61亿港元，规模排名第二[4] - H股配售以每股18.15港元配售2.19亿股新股，募资净额约39.59亿港元[4] - 同时发行本金总额21.5亿港元的H股可转换债券，初始转换价每股19.82港元[4] - 康龙化成通过配售新H股5844.08万股，募集约13.34亿港元，规模排名第三[4] - 瑛泰医疗、黑芝麻智能、药捷安康、协鑫新能源等多家公司再融资金额也超过亿港元[5] 债券融资市场动态 - 港股市场债券融资需求旺盛，与股权融资共同勾勒火热图景[7] - 快手建议发行美元及人民币优先票据，市场消息称拟筹资总额约20亿美元[7] - 计划通过5年期及10年期美元债募集15亿美元[7] - 同时发行5年期点心债券募集约5亿美元[7] - 公司披露2025年总资本支出预计超140亿元人民币，逾三分之二投向自研AI平台“可灵”，2026年将维持相似支出结构[7] - 市场传闻京东集团考虑首次发行点心债券，潜在规模约100亿元人民币（14亿美元），但公司回应称暂无计划[7] - 2025年互联网企业已开启发债热潮[8] - 腾讯控股9月发行90亿元人民币票据，为2021年4月以来首次发债[8] - 百度集团3月发行100亿元离岸人民币债券和20亿美元零息可交换债券，9月又发行44亿元优先无担保票据[8] - 阿里巴巴7月发行120.23亿港元零息可交换债券，9月发行32亿美元零息可转换优先票据[8] - AI制药企业晶泰控股于2026年1月7日签署协议，发行28.66亿港元于2027年到期的零息可换股债券[8] - 初始转换价每股13.85港元，悉数转换可转换为约2.07亿股股份，占公告日期已发行股本约4.81%[8] 再融资资金用途与市场意义 - 再融资资金多用于企业出海、加强研发、增强现金储备等[11] - 快手科技发债所得资金将主要用于一般公司用途及增强境外现金储备，以支持其全球战略[11] - 顺丰控股与极兔速递合作旨在共同构建全球一体化物流网络，服务中国企业出海及全球电商物流新格局[11] - 晶泰控股发债资金将用于提升国内外研发及商业化能力、扩大团队、兴建厂房以及营运资金等[11] - 港股市场再融资活跃反映了市场信心增强及资本与产业的深度融合，港股已成为中国科技企业上市和融资的重要平台[10] - 随着港交所规则优化及资金持续流入，港股再融资活动深度和广度有望进一步拓展，为中国科技产业发展注入活力[11]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：快递物流行业、建筑建材行业、香港房地产行业、AI基础设施建设行业、商业航天行业[1][3][4] * **公司**：中通快递、顺丰控股、京东物流、顺丰同城、极兔速递、圆通速递、罗曼股份、上海港湾、垒知集团、新鸿基地产、恒基地产、信和置业、太古、恒隆[1][2][3][4][6] 核心观点与论据 **快递物流行业** * 中通快递是电商快递领域的布局重点，受益于市占率持续提升和头尾分化趋势，估值有修复潜力[1][3] * 顺丰控股和京东物流基本面已触底，通过降本增效、收紧亏损业务、内部管理优化和营销策略调整，业绩有望迎来修复并提高弹性[1][3] * 顺丰同城作为独立第三方即时配送服务商，处于超跌位置，受益于即时零售发展，有望实现高成长和利润增长[1][3] * 极兔速递是值得关注的成长股，其在东南亚和拉美地区的件量增速预计保持高增长，3月的年报和4月的一季度件量数据是重要催化剂[3] * 整体来看，极兔速递、顺丰同城、中通快递、圆通速递、顺丰控股和京东物流都是当前可布局的标的[2] **香港房地产行业** * 香港房地产市场持续恢复，2025年全年新房成交量创近20年新高，二手房价格自去年4月低点至今年1月已回升8%[1][5] * 预期美元利率下降将推动香港房贷利率下降，若美元利率维持50个基点左右的下降预期，今年香港房贷利率可能降至约3%，进一步推动市场恢复[1][5] * 新鸿基地产、恒基地产、信和置业等港资地产龙头公司具有较高吸引力，其销售端受土地储备影响，持有型资产的收租情况改善，分红稳定且估值有望提升[1][6] * 新鸿基地产、恒基地产、信和置业、太古、恒隆等公司当前位置适合配置，而内房股需等待更多政策催化[6] **建筑建材与转型领域** * 罗曼股份在AI基础设施建设领域订单规模大，且获国家政策支持，预计2025-2026年业绩增长确定性高[1][4] * 上海港湾通过收购上海伏羲星空进入卫星能源系统领域，受益于商业航天产业加速发展及国内商业航天拐点到来，同时布局钙钛矿技术以提升未来需求[1][4] * 垒知集团依靠自身数据进行勘探领域应用，并为设计院提供AI Agent数据库，提高数据处理效率[4] * AI硬件领域（如电子部方向）的产品迭代（如使用石英布等新材料）将带来新的业绩增量，需关注企业对新产品的定位、产能释放及良率提升[4] 其他重要内容 * 建筑建材板块在2026年的投资机会主要关注转型标记及拓展第二主业带来的机会[3] * 快递行业2026年的投资机会主要集中在市占率提升、基本面修复、即时零售驱动及海外高增长等维度[3]

文章核心观点 - 存储芯片市场供应紧张，价格大幅上涨，供应商采取极端预付款条款，下游科技巨头为保障供应展开激烈争夺 [2][4][5] 存储芯片供应商策略与市场动态 - 闪迪向部分下游客户提出“前所未闻”的供应合同，要求客户支付**100%现金预付款**，以锁定未来**1至3年**的存储芯片配额 [2] - 闪迪用于企业级SSD的NAND报价，在**3月份期间可能环比上涨超过100%** [2] - 半导体供应链合作通常采用分期付款或信用账期模式，闪迪的“100%全额预付”制度彻底打破了行业惯例 [4] - 闪迪将此类合同谈判范围扩大到了PC、智能手机及模组厂商 [4] 下游客户需求与应对措施 - 在AI基础设施建设对存储设备产生“刚性需求”的背景下，部分急需扩充算力的云服务供应商不得不考虑接受闪迪的严苛条款 [4] - 谷歌、微软等美国企业正紧急派遣采购人员飞往首尔，不计成本地争夺日益紧缺的DRAM货源，业内人士戏称这些采购团队为“DRAM 乞丐团” [4] - 位于韩国板桥和平泽地区的酒店已被挤满，各大企业的采购团队扎堆于此，争相从三星和SK海力士的总部抢购DRAM货源 [4] - 科技巨头们的核心目标是抢在存储芯片价格进一步上涨前锁定更多货源 [5] 行业格局与厂商表现 - 三星和SK海力士合计掌控着全球绝大部分的DRAM供应链 [4] - 得益于DRAM销量的激增，三星电子创下了季度营业利润的历史新高，突破**20万亿韩元** [4] - 为满足全球不断增长的需求，包括SK海力士、美光以及三星在内的多家DRAM制造商正在扩大产能 [5] 价格传导与市场影响 - 由于智能手机和PC使用的3D NAND与企业级芯片产自同一晶圆厂，通常情况下，消费级产品价格会跟随企业级产品上涨 [4] - 目前尚不清楚企业级产品价格翻倍将在多大程度上波及消费级市场 [4]

美股第四季度财报季核心观点 - 高盛首席交易员认为市场对标普500指数的盈利预期“再次过于保守”，实际表现料将超出共识预期[1] - 标普500指数自2023年第一季度以来每个季度都超出了市场共识预期，2025年前三季度均实现两位数盈利增长，平均超出共识预期6个百分点[1][7] - 到2月首周，将有68%的标普500成分股完成业绩披露[1][11] 整体盈利预期 - 共识预期显示标普500第四季度每股收益同比增长7%，但高盛认为这一预期可能再次偏低[1][8] - 本季度资本支出的走向将对盈利前景产生重要影响，尤其是参与AI基础设施建设的大型科技股[8] - 共识预期显示，超大规模云服务商的资本支出同比增速将从第三季度的75%放缓至第四季度的54%，到2026年底进一步降至24%[8] - 高盛预计AI支出将再次超出共识预期，但同意2026年AI资本支出增速可能放缓[8] 银行股表现与预期 - 本周银行股财报将成为市场关键风向标，摩根大通将于周二率先公布业绩[1] - 分析师预计，标普500指数成分中的银行股在第四季度盈利同比增长8.1%[6] - 华尔街六大银行将迎来巨额盈利，这得益于企业并购交易的激增、强劲的交易收入以及人工智能带来的生产力提升所降低的成本[3] - 银行股周一盘前遭遇抛售，因特朗普称将从1月20日起实施为期一年的信用卡利率上限，限制在10%[1] - 金融股因此承压，花旗集团盘前跌近4%，摩根大通跌2.88%，美国银行跌2.36%[1] 银行股市场情绪分析 - 大型银行方面，市场情绪非常积极，货币中心银行成为“顺周期”交易的主要受益者[10] - 区域性银行自去年秋季以来持仓仍为净多头，看多者认为这些银行应享有“早周期低两位数市盈率”估值[10] - 托管银行方面，投资者普遍持积极态度，这些银行的存款将受益于美联储的资产负债表操作[10] 科技股资金流向 - 上周信息技术板块是全球范围内净买入最多的板块，名义净买入规模创四个月新高[11] - 该板块多头买入与卖空比例达到2.9比1，名义多头买入规模创下过去五年之最[11] - 在AI投资主题持续发酵的背景下，投资者对科技股的配置热情依然高涨[11]

文章核心观点 - 知名投资者Michael Burry做空甲骨文，认为该公司是“纯粹的AI泡沫载体”，其股价高度依赖AI叙事，但缺乏其他科技巨头那样的核心业务护城河和安全垫，在激进转型中面临高债务和低容错率风险 [1][3][6] Michael Burry对甲骨文的做空逻辑与批评 - 持有甲骨文看跌期权并在过去六个月内直接做空该公司 [1] - 批评甲骨文为追逐AI热点进行不必要的重资产扩张，试图通过昂贵的数据中心建设与亚马逊、微软等云巨头竞争 [1] - 认为甲骨文缺乏强大的核心业务护城河，是一个脆弱的“纯粹AI泡沫载体”，其股价支撑逻辑高度依赖于“AI云服务需求激增”这一单一叙事 [1][3] - 指出微软、Alphabet和Meta即使AI投资失败，其核心业务也能保证公司生存和主导地位，而甲骨文在AI需求不及预期时容错率极低 [1][3] 甲骨文的财务状况与转型风险 - 为转型云基础设施提供商，投入数百亿美元购买英伟达芯片并建设数据中心，从“轻资产”转向“重资产”模式 [6] - 公司目前拥有约950亿美元的未偿债务，是彭博高评级指数中除金融板块外最大的企业债券发行人之一 [6] - 市场担忧其不断膨胀的资本支出和债务负担，股价已较峰值回落约40% [3] - 由债务驱动的扩张在利率较高或行业下行周期中显得尤为危险 [6] Michael Burry对AI行业的整体看法 - 做空甲骨文是其对整个AI行业泡沫持怀疑态度的一个缩影 [7] - 表示如果OpenAI的估值达到5000亿美元，也会选择做空 [7] - 认为目前的AI热潮中充斥着定价错误和不可持续的繁荣 [7] - 此前已公开做空英伟达和Palantir，并将做空英伟达描述为表达看空AI交易“最集中”的方式 [1][7] - 还曾点名批评特斯拉估值荒谬、薪酬计划损害股东 [7] 市场反应与公司现状 - 甲骨文股价在过去一年剧烈波动，曾因AI云服务需求预期在去年9月单日暴涨36% [3] - Burry的做空行为加剧了市场对甲骨文“高杠杆赌未来”模式可持续性的担忧 [3] - 截至发稿，甲骨文方面尚未对Burry的言论及做空行为作出回应 [8]

文章核心观点 - 存储芯片供应短缺正推高整个电子行业的价格 三星电子作为全球最大制造商亦面临成本压力 并可能将调整其消费电子产品价格 [1] - AI基础设施建设引爆存储行业“超级周期” 高端产品产能倾斜加剧传统产品供应紧张 预计涨价潮将持续至2026年 [2] - 在行业景气背景下 三星电子凭借垂直整合优势处于有利地位 其季度营业利润预计将创多年新高 并对2026年市场前景表示乐观 [3] 行业趋势与市场动态 - AI服务器对存储容量和带宽的需求远超普通服务器 驱动存储行业进入“超级周期” [2] - 行业产能向HBM等高端存储产品倾斜 挤压了传统存储产品的产能 引发全行业涨价潮 [2] - 市场研究机构Counterpoint Research预测 到2026年第二季度 存储模组价格将上涨50% [2] - 研究机构TrendForce预计 2026年第一季度各类存储器产品价格将持续全面上涨 [2] - 包括戴尔、惠普在内的科技公司警告 由于AI基础设施建设需求激增 2026年可能出现存储芯片供应短缺 [2] 公司影响与战略应对 - 三星电子预计存储芯片供应短缺将推高整个电子行业价格 并可能波及其自身消费电子产品 [1] - 三星电子总裁表示 芯片供应将出现问题并影响所有人 价格仍在上涨 公司可能很快必须考虑调整产品价格 [1] - 三星电子在消费电子展上推广其AI增强型产品愿景 同时面临生产成本上升的挑战 [1] - 与无法自产芯片的竞争对手相比 三星电子处于更有利地位 公司有望跑赢整体市场 [3] - 三星电子对2026年前景更为乐观 认为AI技术将驱动人们升级手机产品 [3] 财务表现与市场预期 - LSEG预计 三星电子在去年10月至12月期间的营业利润将达到16.9万亿韩元（约合117亿美元） 远超上年同期的6.49万亿韩元 [3] - 该预计利润将创下自2018年第三季度以来最高的季度利润 [3] - 美光科技在去年12月公布的财报中给出了极度乐观的业绩展望 印证了存储行业“超级周期”有望持续至整个2026年 [2] 产业链反应 - 包括小米集团在内的消费电子制造商已发出潜在涨价警告 [2] - 联想集团等企业则开始囤积存储芯片以应对预期中的成本上升 [2]

公司对AI基础设施建设的看法 - 公司认为AI基础设施的持续建设预计将为连接件产品带来市场需求增长 [2] - 公司将积极把握AI基础设施建设带来的市场机遇 [2] 公司相关业务情况 - 公司未在互动平台披露具体业务进展 建议投资者以公司定期报告和公告为准 [2]

AI基础设施投资转型 - AI投资主题进入新阶段，传统领军企业如英伟达、微软、亚马逊股价自去年夏季以来陷入停滞，而博通等新进入者开始崭露头角，谷歌等AI“赢家”显现 [1][2] - 投资焦点转向数据中心内部，寻找支持全球算力建设的公司，美光科技等内存生产商股价飙升，Amphenol和TE Connectivity等连接器公司表现强劲 [2] - AI基础设施的“电力板块”转型，公用事业股票涨势停滞，但燃气轮机供应商GE Vernova持续上涨，Quanta Services和EME等安装服务公司受益于市场稀缺性 [2] - 下一阶段交易将涵盖通过采用AI工具提高效率的企业 [2] 医药与生物技术领域 - GLP-1减肥药市场出现分化，礼来股价持续跑赢大盘，但诺和诺德2025年股价已腰斩近半，市场对其2026年每股收益预期下调33% [1][3] - 投资焦点转向寻求2026年批准的新减重产品 [3] - 生物制药重心正从肥胖症药物过渡到“心脏病学复兴”，大量新药和疗法即将获批，将开启潜在的大型产品周期 [3] 零售与商业模式演变 - 线下销售、在线商务和广告之间的界限正在消失 [4] - 电商平台通过广告和营销协议创造盈利收入的机会被看好 [4] - 零售商正在进军媒体、会员制和电商等替代收入来源，配送速度、价值主张以及代理商务解决方案的引入将在2026年重塑行业格局 [4] 中国经济增长与科技领先 - 高盛经济学家预测中国经济增长将超出市场共识，技术进步和持续的出口领先地位将成为主要驱动力 [1][5][6] - 中国经济复苏对全球贸易和科技格局的影响将是2026年的观察重点 [6] - 中国人形机器人供应链正积极储备产能，等待实际订单落地 [10] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位，预计到2035年中国Robotaxi市场规模将达470亿美元 [10] 生产率与宏观经济 - 科技驱动的生产力提升支撑经济增长，但可能面临“无就业复苏”的风险 [7] - 面对移民限制导致的劳动力萎缩，生产力提升是必要的，长期来看是抵消劳动力老龄化和生育率下降的关键 [7] 另类投资市场 - 2025年私募信贷市场表现优于私募股权，并持续吸引散户资金 [8] - 加密货币市场在扩张，Coinbase和Robinhood等在加密货币、稳定币、预测市场等不断扩张的市场中占据有利位置 [8] 国防与军事技术 - 国防领域经历“不断演变的军事化”，美国太空军正向AVAV和RKLB等拥有无人机和卫星技术文化的创新者倾斜 [9] - 在欧洲，为追赶俄罗斯的军事能力，未来5年可能需要高达1600亿美元的投资来进行再军事化 [9] 工业科技与自动化 - 人形机器人和自动驾驶的发展将推动包括特斯拉在内的工业科技公司利润增长 [10] 能源与关键材料 - 为AI革命提供更多清洁电力的需求已将核能重新推向前台 [11] - 稀土金属正成为技术领域的关键组成部分，该领域目前由中国主导，其供应链机会值得关注 [11] 政策与市场估值 - 2026年政策对市场的影响可能超过以往，包括美联储下一步行动、新任美联储主席任命、最高法院对特朗普政府关税政策的裁决、1月和3月的美联储会议、11月中期选举以及大型体育赛事等催化剂将主导市场情绪 [1][12][13] - 当前美股估值已达到上世纪90年代末以来最高水平 [1][13]

贵金属期货价格表现 - 12月30日国内贵金属期货价格集体下跌 沪金主力2602合约跌幅3.11% 沪银主力2602合约跌幅3.96% 铂、钯期货主力2606合约价格均跌停 [1] - 铂价在前一周涨幅超30% 短期上涨动能过度释放 回调风险显著上升 [2] 价格下跌原因分析 - 贵金属近两日下跌是前期强势上涨后的技术性修正 在宏观、地缘、政策等多重利空因素共振下调整幅度放大 欧美圣诞节假期市场流动性不足导致极端行情出现 [1] - 价格短期大幅下跌是对前期美国财政及货币政策预期过度的表现进行的修正 短期大幅上涨透支了宏观驱动预期 受资金获利了结影响而大幅走弱 [2] - 铂、钯价格近期主要运行逻辑围绕贵金属大涨后获利盘堆积、现货市场成交清淡 以及交易所推出风控措施引发部分获利盘在元旦节前了结 [2] 交易所风控措施与市场数据 - 芝商所于12月29日收盘后全面上调包括铂、钯等多类金属期货及TAS合约的履约保证金 其中钯期货初始保证金上调幅度最高达20% [3] - 广期所宣布自12月30日结算时起 铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13% 投机与套保交易保证金标准调整为15% [3] - 截至12月26日 全球铂ETF持仓增0.0064吨至101.8746吨 全球钯ETF持仓增0.0459吨至35.5571吨 [3] - 截至12月26日 NYMEX铂库存维持在20.1207吨 NYMEX钯库存增0.0686吨至6.1597吨 [3] 核心驱动因素与基本面 - 美联储降息预期和避险需求的上升仍是决定贵金属价格走势的最核心因素 [4] - 全球多国央行在美联储降息预期下减持美债、大量增持黄金 是现货层面拉高贵金属价格的直接原因 白银、铂、钯的本轮涨势基于黄金涨势带动 [4] - 白银受光伏产业链支撑 工业需求可能继续增长 基本面偏强 [4] - 铂和钯的下游工业需求集中于油车尾气处理 中长期现货需求处于下降状态 当前市场情绪变化下 铂、钯缺少现货支撑 因此价格波动幅度更大 [4] 后市展望与关注点 - 贵金属后市走势仍受美联储降息预期主导 中长期美联储降息预期明确 虽然短线大幅回调 但中长期基本面仍然偏强 调整充分后可能仍有上行机会 [4] - 短期关注特朗普即将宣布美联储新任主席人选 中期关注美联储降息节奏 中长期需关注现货方面AI基础设施建设 以及光伏、汽车等行业变化 [4] - 从明年一季度美国货币政策走向看 鲍威尔领导下的美联储存在较大概率暂缓或停止降息 白银的宏观驱动将有所减弱 [5] - 白银当前租赁利率截至12月30日为7% 大幅低于10月份伦敦现货紧俏风波时的水平 需关注印度白银抵押新规明年生效后 一季度印度白银进口量是否会再度驱动国际白银现货偏紧 [5] - 美国中期选举临近 特朗普政府有动机在明年推出进一步的宽财政政策以提升共和党获胜概率 黄金价格依旧存在上行驱动因素 但本轮宽财政幅度将难以超越2025年的“大美丽法案” 后市金价上涨幅度将会有所减弱 [5] - 铂、钯中长期“牛市”基础仍在 但短期价格波动或将加剧 [6]