A股三大股指10月24日集体高开。早盘强势震荡，沪指再创十年新高。午后两市延续强势势头，尾盘涨 幅略有扩大。 从盘面上看，半导体产业链全线爆发，存储芯片、GPU概念领涨，CPO、商业航天概念涨势强劲，中际 旭创涨超11%再创历史新高；煤炭、燃气、地产、白酒板块逆势下跌。 至收盘，上证综指涨0.71%，报3950.31点；科创50指数涨4.35%，报1462.22点；深证成指涨2.02%，报 13289.18点；创业板指涨3.57%，报3171.57点。 Wind统计显示，两市及北交所共3025只股票上涨，2273只股票下跌，平盘有138只股票。 沪深两市成交总额19742亿元，较前一交易日的16439亿元增加3303亿元。其中，沪市成交8585亿元，比 上一交易日7189亿元增加1396亿元，深市成交11157亿元。 两市及北交所共有101只股票涨幅在9%以上，18只股票跌幅在9%以上。 半导体大幅上涨，煤炭股领跌 在板块方面，半导体重返强势，普冉股份(688766)、神工股份(688233)、恒烁股份(688416)、华虹公司 (688347)、新相微(688593)、中巨芯(688549)、德明利(001 ...

港股市场表现 - 阅文集团股价上涨超4%，公司推出四大举措布局漫剧生态并积极推进IP商业化[1] - ASMPT股价上涨超7%，大摩研报指出主流半导体需求复苏，先进封装市场持续增长，预计第三季订单出货比维持在1倍以上[1] - 金沙中国股价再涨超1%，花旗预计其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续[1] - 金力永磁股价上涨超5%，公司盈利能力大幅提升，稀土资源战略属性凸显[1] - 中航科工股价上涨超4%，公司业务贯穿航空产业链，紫火未来飞行器概念机亮相直博会[1] - 五矿资源股价上涨超2%，三季度铜总产量同比增长11%，机构看好Las Bambas矿区产量表现[1] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体涨超10%，上海复旦涨超4%，中芯国际涨超5%，晶门半导体涨超6%，银河证券认为半导体设备是科技战的关键支撑环节[1] - 地平线机器人-W股价上涨超3%，公司获国内外车企青睐，HSD已获多家车企定点[1] - 康龙化成股价上涨近4%，公司与港城大签署合作框架协议，共同促进数字医学创新[2] - 锂电股早盘集体走高，中创新航涨超4%，赣锋锂业涨超3%，宁德时代涨超2%，市场消息短期推升锂价，碳酸锂主力合约重返8万元上方[2] 美股市场表现 - 特斯拉股价上涨2.28%，2025年第三季度营收280.95亿美元，同比增长12%，高于分析师预估[3] - IBM股价下跌0.87%，第三季度混合云部门收入增速放缓且逊于预期[3] - 美光科技股价上涨4.15%，192GB SOCAMM2已正式送样给客户，积极拓展低功耗记忆体在AI数据中心内的应用版图[3] - 蔚来股价上涨0.73%，公司上周（10.13-10.19）交付破万，其中L90单周交付突破3.5K，创历史新高[3] - 禾赛股价上涨3.95%，公司与广和通达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案[3] - 百度股价上涨2.95%，公司与瑞士邮政子公司PostBus合作，将于12月在瑞士启动无人驾驶出租车道路测试[3] - 富途控股股价上涨3.65%，获中金上调目标价6%至230美元，维持"跑赢行业"评级[3] - 阿里巴巴股价上涨3.64%，公司旗下夸克AI眼镜将于24号零点在夸克智能设备天猫旗舰店开启预售[4] - 西南航空股价下跌6.25%，公司三季度营收同比增长1.1%至69.5亿美元，高于市场预期[4] - 英特尔股价上涨3.36%，公司三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8%[5]

行业趋势 - 加密矿场公司凭借低廉的电价和大量已获批的电力额度，正成为AI数据中心领域的新入局者 [1] - 目前大部分加密矿场公司都在为向AI数据中心转型做准备 [1] 公司策略与投资关注点 - 各公司的转型策略与进度各不相同 [1] - 建议关注转型AI数据中心较为进取的公司 [1] - 建议关注有明确AI算力拓展规划及电力保证的公司 [1] - 建议关注持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司 [1]

公司财务业绩 - 前三季度营业收入2830.72亿元，同比增长9.28% [2] - 前三季度归属母公司股东净利润490.34亿元，同比增长36.2% [2] - 第三季度单季营业收入1042亿元，同比增长12.9% [2] - 第三季度归母净利润185.5亿元，同比增长41.21% [2] - 第三季度净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [9] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [9] 业务出货量 - 第三季度动力与储能电池合计出货量接近180GWh [3][9] - 储能电池出货量占比约20% [3][9] - 商用动力电池出货量占总出货比例约两成 [12] 储能业务发展与策略 - 国内储能市场在136号文及各省细则出台后迎来快速增长 [4][11] - 公司当前储能产能饱和，正加速产能扩张 [4][11] - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全与长寿命间找到平衡点 [4][11] - 正在加快587Ah量产速度，未来其出货占比将逐步提升 [4][11] 储能行业趋势与应用 - 储能商业模式成熟，经济性显现，国内外需求快速增长 [5][10] - 全球AI数据中心规模扩张带来巨大电力需求 [5][10] - 光储系统可作为数据中心主电源，提供长期稳定的绿色电力 [5][10] 储能技术壁垒 - 储能电池技术难度高，系统规模大，由一百多万个零部件构成 [6][11] - 储能系统需安全运行15至20年以上，大规模安全要求单体失效率达PPB水平 [6][11] - 储能系统的证实和证伪周期非常长 [6][11] 钠电池发展 - 钠电池在低温性能、碳足迹、安全性能方面具优势，可广泛应用于乘用、商用动力领域 [7][10] - 公司钠新电池已成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [7][10] - 公司钠新乘用车动力电池正与客户推进开发与落地 [7][10] 运营与财务细节 - 第三季度末存货超过800亿元，环比提升80亿元，主因是业务规模扩张导致在途产品增加及为后续交付做准备 [8][10] - 存货周转天数保持相对稳定，表明库存属于正常流转 [8][10] - 第三季度汇兑损失源于人民币升值影响公司持有的外币资产 [10] - 本季度减值主要来自存货，基于谨慎性原则对可收回金额低于账面价值的部分计提 [10] 其他业务进展 - 国内新能源车单车带电量提升趋势明显，无论是纯电还是增混车型 [11] - 匈牙利工厂按计划推进，一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [12] - 国内新能源商用车电动化率已达23%，公司正打造重卡换电生态 [12]

该行提到，近年在电动重卡及储能(ESS)行业中应用电池变得更便宜，因电动重卡的换电设施改善、风 电及太阳能装机带动储能需求增长，以及AI数据中心需求增长。另一方面，该行预期国内电动车电池 的需求增长将放缓，因明年起电动车补贴政策将离场。不过，该行相信电动车加快出口，加上海外产能 持续提升，将支持宁德时代的国际化扩张。利润方面，该行指宁德时代第三季的净利润率已达17.8%， 单位利润维持于每千瓦时112元人民币;预期未来盈利增长更多来自销量提升，而非利润率扩张。 瑞银发布研报称，将宁德时代（300750）(03750)目标价由495港元升至640港元，相当预测明年市盈率 30倍，维持"买入"评级，同时将2025及2026年盈利预测分别上调7%及11%，并预期集团的电池销量分 别达638及790吉瓦时;该行认为从估值角度而言，宁德时代A股(300750.SZ)更具吸引力。 ...

评级与目标价 - 瑞银将宁德时代目标价由495港元上调至640港元 维持买入评级 [1] - 新目标价相当于预测明年市盈率30倍 [1] 盈利预测与销量预期 - 将2025年及2026年盈利预测分别上调7%及11% [1] - 预期公司电池销量在2025年达638吉瓦时 2026年达790吉瓦时 [1] 行业需求驱动因素 - 电动重卡换电设施改善及储能电池成本下降推动相关行业电池应用 [1] - 风电及太阳能装机增长带动储能需求 [1] - AI数据中心需求增长亦推动储能电池需求 [1] 市场需求与公司战略 - 预期国内电动车电池需求增长将因补贴政策离场而放缓 [1] - 电动车出口加快及海外产能提升将支持公司国际化扩张 [1] 盈利能力分析 - 公司第三季度净利润率达17.8% 单位利润维持于每千瓦时112元人民币 [1] - 预期未来盈利增长更多来自销量提升而非利润率扩张 [1] 估值比较 - 从估值角度而言 宁德时代A股比H股更具吸引力 [1]

文章核心观点 - 英伟达在OCP全球峰会上发布800V直流架构白皮书，800V HVDC极可能成为未来AI数据中心的主流技术方向之一 [1] - 新架构将为电力电子技术和新能源（绿电+储能）两大类行业带来机遇，分别负责电能变换、分配控制和提供清洁稳定电力 [1] - 800V HVDC架构是一次供电架构升级，将带动从核心元器件到系统集成的整个产业链变革 [2] 800V HVDC架构的优势与影响 - 相对于传统UPS技术，800V HVDC具备效率更高、功率密度更大、占地更小、总拥有成本更低等优势 [2] - 随着AI服务器功率持续提升，提高供电电压是解决散热和效率问题的主流路径 [2] - 架构升级将带动整个产业链发生变革，技术壁垒和单机价值量将同步提升 [2] - 发展路径将是与±400V方案长期并存、逐步演进的过程 [2] 电力电子技术行业机遇 - 最关键的影响环节是上游元器件的技术升级，800V乃至更高电压平台对开关器件的工作频率、耐压和效率要求极高 [2] - 所涉关键器件包括SiC功率半导体、磁性元件设计、直流链路电容、直流断路器等 [2] - 英诺赛科作为业内唯一的全栈氮化镓供应商及领先的氮化镓IDM企业，正与英伟达合作支持800 VDC电源架构，可提供从800V到1V的全链路解决方案 [3] - 麦格米特PSU产品已经进入英伟达供应链体系，并开始向HVDC等供电环节延伸，具备业界领先的高功率高效率网络电源的技术水平 [3] 新能源（绿电+储能）行业机遇 - “绿电+储能”与800V HVDC是“源-荷”协同的黄金搭档，800V HVDC数据中心内部本身就是高压直流电网，使“绿电+储能”可以更直接地接入数据中心供电系统 [4] - 直接接入可省去大量交直流转换环节，从而减少能量损耗，提升整体系统效率 [4] - 宁德时代表示全球AI数据中心规模的快速扩张带来了巨大的电力需求，光储系统可以作为数据中心的主电源 [4] - 储能系统对AIDC用电波动具有承载功能，必须被视为电源架构中必不可少的、活跃的组件 [5] 相关企业布局与市场格局 - 电力电子企业英诺赛科、麦格米特等因HVDC受到市场持续关注 [1] - 新能源企业宁德时代、双登股份、阳光电源、协鑫集团等正在布局相关领域 [1] - 在AIDC储能赛道，宁德时代、华为、阳光电源、比亚迪、双登股份、南都电源、亿纬储能、海辰储能等均已入场 [5] - 未来AIDC储能市场将呈现“巨头主导，生态共生”的格局，竞争核心将高度聚焦于技术整合与生态价值 [5] 中国企业的竞争优势 - 中国企业在绿电供应端的技术高度主导，可以成为HVDC生态的主要绿电供应商 [5] - 功率半导体（尤其是SiC）、高端磁性元件和电容的配套，以及“HVDC+储能+绿电”的一站式零碳解决方案的创新设计，都是中国企业竞争领先和经验擅长的领域 [5] - 中国正凭借在光伏、风电、储能和特高压电网领域的绝对优势，探索“绿电+储能+数据中心”的算力换道超车路径 [5]

财务业绩摘要 - 前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.2% [1] - 第三季度业绩增速提升，实现营收1041.86亿元，同比增长12.9%，归母净利润185.55亿元，同比增长41.21%，增幅高于上半年的7.27%和33.33% [2] - 前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为436.19亿元，同比增长35.56% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为806.6亿元，同比增长19.6% [4] 盈利能力与资产状况 - 第三季度基本每股收益为4.10元/股，同比增长37.23%，前三季度基本每股收益为11.02元/股，同比增长34.56% [3] - 前三季度加权平均净资产收益率为17.76%，较上年同期微增0.03个百分点 [3] - 报告期末公司总资产达到8960.82亿元，较上年度末增长13.91% [3] - 公司投资收益为52.37亿元，同比增长67.46%，主要源于部分参股公司盈利提升 [3] - 资产减值损失为40.78亿元，同比减少38.69%，主要因去年同期对矿产资源相关资产计提较大减值 [3] 现金流与存货分析 - 前三季度筹资活动现金流量净额为42.77亿元，同比增长120.87%，主要为H股IPO收到的募集资金 [4] - 公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [4] - 截至三季度末，公司存货规模从期初的598.36亿元增至802.12亿元，增长约34.05%，较去年同期增长约45.27% [4] - 公司解释存货增加主因业务规模扩张后部分交付产品在运输途中以及为后续交付做准备，并强调存货周转天数保持相对稳定，属于正常流转库存 [4] 业务运营与出货量 - 第三季度公司动力、储能合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成 [5] - 第三季度动力、储能合计出货量环比第二季度的近150GWh提升约2成 [5] - 公司储能业务产能饱和，正加速产能扩张力度，后续随着产能释放，国内储能产品出货情况将改善 [6] 储能业务与行业前景 - 全球储能市场需求呈现高景气度，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发 [5] - 全球AI数据中心规模的快速扩张带来巨大电力需求，光储系统可作为数据中心主电源提供绿色电力 [5] - 国内储能136号文出台后，各省相继出台相关细则，国内储能市场迎来快速增长 [6] - 东吴证券预测2025年全球储能装机量将增长50%至300GWh，对应电池需求500-550GWh，2026年仍将保持30%以上增长 [5] 产能扩张与海外布局 - 公司在山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有扩产，山东济宁基地2026年新增储能产能预计超100GWh [6] - 海外匈牙利工厂正按计划推进，一期规模超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中 [6]

展出先进高压直流电源架构、液冷及网通方案 驱动AI数据中心发展 台达近日宣布参与开放运算计划全球峰会(OCP Global Summit 2025)，展示专为AI数据中心设计的先进 电源、散热及网通方案，包括新一代支援800 VDC与 ±400 VDC架构的高压直流完整供电方案，适用于 高密度、兆瓦级AI数据中心；具备2,000 kW散热能力的液对液(L2L)冷却液分配装置(CDU)、新款300 kW液对气(L2A)CDU，分别应对新建及既有数据中心散热需求；网通解决方案上则为GPU系统提供新 一代1.6 T以太网络交换机。面对AI数据中心扩建需求，台达提供高整合及高弹性方案，并兼顾节能永 续。 台达参与2025 OCP全球峰会，台达电源及零组件事业群执行副总裁史文景(左2)、电源及系统事业群副 总裁暨总经理陈盈源(左3)、美洲区总经理曾百全(左4)、资通讯基础设施事业群副总裁暨总经理黄彦文 (右3)和风扇暨热传导事业群总经理蔡明熹(右2)等主管于台达展位合影 台达美洲区总裁曾百全表示："AI与全球产业发展紧密相连，也正加速新一代AI基础设施的建置，台达 提前布局研发尖端高压电源架构、散热及网通技术，期望通过 ...

公司2025年三季度财务表现 - 第三季度营业收入达1041.86亿元，同比增长12.9% [1] - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 前三季度累计营业收入2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 前三季度累计归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为164.22亿元，同比增长35.47% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为806.60亿元，同比增长19.60% [2] 公司业务出货情况 - 第三季度动力与储能电池合计出货量接近180GWh [2] - 储能电池出货占比约20%，约为36GWh，增速快于动力电池 [2] - 电池业务海外出口占比约30%，国内市场占比近70% [2] 公司产能与市场战略 - 公司当前产能饱和，正加速产能扩张力度 [3] - 随着产能逐步释放，国内储能产品出货情况将改善 [3] - 公司市场占有率受产能影响，产能释放后将提升动力及储能电池交付能力 [5] - 公司正全力推进全球产能建设，国内多个基地有大幅扩产计划 [5] - 山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [5] 公司产品与技术进展 - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全与寿命方面找到阶段性契合点 [5] - 正加快587Ah电芯的量产速度，未来其出货占比将逐步提升 [5] 行业与市场需求 - 国内储能市场在相关政策出台后迎来快速增长 [3] - 储能商业模式日渐成熟，经济性显现，国内外储能需求快速增长 [6] - 全球AI数据中心规模扩张带来巨大电力需求，光储系统可作为数据中心主电源 [6] 公司海外业务拓展 - 德国工厂已于2024年实现量产并持续完善 [5] - 匈牙利工厂一期项目核心产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [5] - 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动建设 [5] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，适用于动力及储能，预计2026年上半年投产 [5]