公司动态 - 石头科技拟在香港联交所上市 募资主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充以及补充运营资金等 [2] - 公司尚未透露此次在港上市计划募资的具体金额 [2] - 公司董事会成员拟由6名增至8名 其中非独立董事及独立董事均由3名增至4名 [4] - 公司提名副总经理全刚为非独立董事候选人 提名香港资深会计业人士陈帆城为独立董事候选人 [4] 财务表现 - 2024年公司境内主营业务收入55.31亿元 同比增长25.39% [2] - 2024年境外收入达63.88亿元 同比增长51.06% [2] - 2024年公司海外市场主营业务收入已超国内市场 [2] - 2024年公司收入119.5亿元 同比增长38% 但归母净利润为19.77亿元 同比减少3.63% [3] - 2025年一季度公司收入34.3亿元 同比增长86% 但归母净利润为2.67亿元 同比下滑32.92% [3] 市场地位 - 2024年公司在全球智能扫地机器人市场的销量市场份额16% 销售额市场份额达22.3% [3] - 公司全球出货量同比增长20.7% [3] - 在北欧、土耳其、德国、法国、韩国等市场 公司连续多季度销售数量和金额居首位 [3] 战略布局 - 公司赴港上市预计将吸引更多国际投资者 有助于提升全球品牌影响力、海外资金周转效率和抗风险能力 [3] - 公司推进全球化产能布局 越南生产基地已于2024年第四季度开始发货 目前产能正在逐步爬坡 [3] - 公司将关注国际贸易政策动向 采取灵活应对策略以降低关税政策变动的不利影响 [3] 行业趋势 - 清洁电器市场正吸引大疆等新玩家进入 [4] - 中国扫地机器人整体上在全球市场仍保持增长势头 [4] - iRobot等海外扫地机器人企业的市场份额下滑给中国企业带来了机会 [4]

港股新股市场表现 - 2025年1-5月港股IPO上市的27家新股中，16家首日收涨，3家收平，8家收跌，首日收涨概率59%，破发率29%，平均涨幅11.15% [1] - 宁德时代港股募资410亿港元创全球年度最大IPO，H股发行价较A股折价11.6%，但首日暴涨28.14%，次日溢价率扩大至13%，创AH股六年来最高溢价纪录 [1] - 消费与医药龙头蜜雪集团首日涨幅43.21%，H股较A股溢价率持续超15%，恒瑞医药首日涨幅25.8%，国际配售超购18倍 [1] 海天味业港股IPO动态 - 公司计划在港股市场筹集至少15亿美元（约109亿元）资金，A+H股上市受广泛关注 [1] - 作为必需消费品龙头，公司有望复制消费与医药龙头的A+H溢价路径 [1] 海天味业行业地位 - 按2023年收入计，公司是中国调味品行业绝对领导者，市场份额超第二名两倍以上，全球排名前五 [3] - 公司酱油、蚝油销量多年中国第一，调味酱、食醋及料酒位居中国市场前列，连续27年蝉联中国最大调味品企业 [3] 海天味业业务优势 - 公司拥有400余年历史，产品矩阵涵盖酱油、蚝油、酱料、醋、料酒等超1000个SKU [2] - 截至2024年9月30日，销售网络覆盖中国近100%市级和90%县级区域，建立长期合作经销伙伴体系 [4] - 公司在广东、江苏、广西、湖北设有四大生产基地，累计参与制定修订49项国家及行业标准 [5] 港股打新操作指南 - 需开通支持港股打新的券商账户，完成实名认证及境外银行卡绑定，2023年起多账户申购将被作废 [5] - 可通过开通wise转账入金新加坡长桥，或直接存入Wealth Broker稳定币参与打新 [6] - 申购时需填写认购数量（1手起），选择现金或融资申购（杠杆最高10倍），超购100倍回拨比例从10%提升至50% [6] - 可通过暗盘（上市前1日16:15-18:30）或公开市场卖出，首日交易需关注市场情绪 [7]

A股公司赴港上市加速 - 今年以来港股市场整体回暖，港股IPO迎来爆发，A股上市公司密集披露赴港上市计划，呈现"A to H"上市加速势头 [1][2] - 截至5月底，近50家A股公司计划赴港上市，其中已通过备案或已递交材料的超过20家 [3] - 中庚基金认为加速赴港上市是多种因素共同作用的结果，包括香港市场的国际化、高效融资能力，以及企业全球化战略需求、资本结构优化和风险分散考虑 [3] - 重阳投资指出今年港股IPO爆发是政策红利、市场环境和企业战略共同作用的结果，港股成为国内优质企业构建全球融资平台的关键枢纽 [3] A股与H股折溢价变化 - 此前H股相较A股折价是常态，但今年宁德时代H股上市后出现比A股更贵的情形 [5] - 中金公司研究部表示A股和H股之间折溢价是市场和投资者结构差异导致的结果，虽然大部分H股仍折价，但优质公司可能出现H股溢价 [5] - 华夏基金指出港股市场在投资者结构、市场风格、定价效率等方面与A股不同，2025年以来港股市场流动性已大幅改善，宁德时代港股上市首日股价出现超越A股的"倒挂"现象 [5] 港股投资三大方向 - 民生加银基金看好三大方向：一是受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块，AI相关产业链或成为港股科技巨头新的增长点 [7] - 第二是"创新+医保+出海"催化的创新药板块，今年以来港股医药股表现亮眼，在恒生十大行业指数中表现最佳的板块中包揽七席 [7] - 第三是技术进步和迭代催生的新消费方向，围绕情绪价值、悦己消费等方面的板块较为火爆，展现了消费者追求更高层次精神享受和个性化体验的趋势 [7]

印度央行货币政策调整 - 印度央行实施超预期降息措施 [1] - 降息幅度超出市场普遍预期 [1] 外汇市场影响 - 美元兑印度卢比远期溢价出现下降 [1] - 汇率市场对货币政策变化作出即时反应 [1]

公募基金发行市场 - 年内新成立基金发行份额突破4264.37亿份，权益类基金占比超46% [1] - 5月份单月新成立基金数量达115只，连续第三个月突破百只关口，平均认购周期为20.97天 [1] - 机构加速布局权益类资产，因A股盈利增速边际改善预期与全球流动性宽松周期共振 [1] 私募证券产品表现 - 前五个月私募股票策略产品平均收益率达7.46%，量化股票多头表现相对突出 [1] - 前5个月私募行业累计备案私募证券产品达4361只，同比增长45.03%，头部量化私募旗下产品发行火爆 [2] - 中长期资金大量进场有望推动A股走出结构性牛市 [2] 债券市场动态 - 5月7日至6月5日全市场发行202只科创债，规模超3883亿元，银行机构发行规模达2010亿元占比超50% [2] - 6月6日至6月10日还有6只科创债即将启动发行 [2] 港股市场趋势 - 中资企业赴港IPO迎来大爆发，呈现"A to H"加速势头，港股折价情形逐渐转变 [3] - 港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显 [3] - 宁德时代港股上市后出现超越A股的"倒挂"现象，显示港股流动性大幅改善 [3] 制冷剂行业 - 第三代制冷剂R32国内均价突破5万元/吨，同比增长42%，行业毛利润达3.5万元/吨同比增加超1万元/吨 [4] - 配额管理下第三代制冷剂供需格局持续优化，行业龙头有望充分受益 [4] 科技企业动态 - 快手旗下可灵AI月度付费金额连续两月破1亿元，全球用户突破2200万 [5] - OPPO与大众汽车签署全球专利许可协议，将5G等蜂窝通信标准必要专利许可予大众全球产品线 [5] - 名创优品被传已聘请摩根大通和瑞银安排分拆TOP TOY在港IPO，公司不予置评 [5] 公司股权变动 - 中芯国际全资子公司拟向国科微出售中芯宁波14.83%股权，交易完成后不再持有中芯宁波股权 [6] 高管人事变动 - 万联证券解聘刘康莉财务总监职务，聘任蔡荣为财务总监，刘康莉继续担任副总裁等职务 [8] - 大族激光管理与决策委员会副主任赵光辉辞职，将继续担任IT大客户市场总部总经理等职务 [8] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.25%，标普500跌0.53%，纳指跌0.83% [9] - 特斯拉股价暴跌14%，盘中一度跌近18%，科技七巨头多数下跌 [9] - 美债收益率全线走高，10年期美债收益率上行约3个基点 [9]

今年以来，随着港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO迎来大爆发。以蜜雪集团为代表的新消费企业、 以宁德时代（300750）为代表的核心制造企业、以恒瑞医药（600276）为代表的优质创新药企业纷纷赴 港上市。此外，越来越多的A股上市公司披露赴港上市计划，呈现"A to H"加速势头，且过往同一公司 港股相较于A股折价的情形也逐渐发生转变。 机构人士普遍认为，A股公司赴港上市不断升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，有望为港股市 场注入新的活力。港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸 显。 中金公司（601995）研究部表示，整体来看，A股和港股之间存在价差，是市场和投资者结构差异所导 致的结果。虽然同一公司的A股和港股"同股同权"，但A股和港股两地市场在投资者结构、交易、流动 性、再融资以及汇率等方面存在诸多差异，再加上不同投资者对同一家公司有不同观点，因此存在价差 也属自然。但价差长期存在，根本原因是二者之间不能自由兑换，且缺乏套利机制。 ● 本报记者王宇露 港股IPO大爆发 根据证监会备案信息与上市公司披露，后续有近50家A股公司计划赴港上市，其中超过20家公司已通过 备 ...

跨界新能源发电领域 - 公司计划总投资约7.5亿元在山东省临邑县建设112.5MW风电项目 预计2027年建成并网 [1] - 项目建成后由公司自持运营 年发电量约3亿千瓦时 年营收或达1.18亿元 按山东省陆上风电标杆上网电价0.3949元/千瓦时测算 [1] - 风电资产作为重资产 其估值提升空间将为公司提供新的融资渠道 [1] N型ABC电池组件技术优势 - N型ABC组件量产交付效率高达24.6% 叠加满屏技术后可达25%以上 [1] - 公司通过满屏技术、半片钝化等储备技术保持对其他N型技术6%-10%的效率优势 [1] - 公司深耕N型BC技术路线 形成"效率领先—订单爆发—产能跟进"的闭环 [1] 产能扩张规划 - 截至2025年一季度已形成三大ABC电池组件生产基地：珠海基地10GW产能(已投产) 义乌基地15GW产能(8GW满产 7GW调试中) 济南基地10GW产能(在建) [2] - 2025年底ABC组件产能将达35GW 中远期目标超100GW 扩张速度远超行业平均水平 [2] - 济南基地定位第三代ABC制造基地 目标实现单位资本开支降低20% 生产成本接近TOPCon [2] 经营业绩与财务表现 - 2025年一季度营收41.36亿元 同比增长64.53% 经营活动现金流净额达7.16亿元 同比扭亏为盈 [2] - 首季归母净利润仍亏损3亿元 预计2025年亏损大幅收窄 2026年有望实现净利润16.8亿元 [2] - 2026年ABC组件毛利占比预计达71% [2] 资本运作与资金支持 - 2023年6月披露定增计划拟募资60亿元 用于济南基地建设与TOPCon产能升级 目前处于上交所审核阶段 [3] - 2025年5月为子公司提供20亿元担保额度 用于采购原材料与设备 保障供应链稳定 [3]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格突破3400美元/盎司整数关口，创近一个月新高，日内涨幅超0.8% [1] - 纽约商品交易所白银期货单日暴涨4%，价格冲至36.04美元/盎司 [1] - 5月全球央行购金量同比增长37%，某新兴市场国家单月增持量创2019年以来新高 [3] 黄金上涨驱动因素 - 全球货币信用焦虑加剧，市场对美元资产不信任感持续发酵 [3] - 地缘政治风险升温，中东局势紧张、欧洲右翼势力抬头、亚洲某大国周边摩擦不断 [3] - 通胀数据反复横跳，投资者对"软着陆"叙事产生怀疑 [3] 白银上涨驱动因素 - 工业需求占比超50%，全球光伏装机量增长每年消耗白银约1.2万吨，相当于全球年产量的15% [4] - 避险逻辑蔓延，黄金突破关键点位后部分资金转向更具弹性的白银 [5] - 金银比价处于85:1的历史高位，远超70:1的长期均值，为白银补涨提供技术支撑 [5] 市场投机行为 - 纽约商品交易所白银期货未平仓合约数本周激增12%，显示游资加速入场 [6] - 白银市场体量较小，容易引发投机资金炒作 [6] 机构观点分歧 - 高盛将黄金3个月目标价上调至3550美元，认为"地缘政治溢价尚未完全计入" [8] - 摩根士丹利认为当前价位已充分反映风险溢价，建议逐步止盈 [8] - 某私募基金维持黄金多头头寸但将止损位上移至3350美元，白银在36.5美元上方分批获利了结 [8]

美联储褐皮书与宏观经济 - 美联储褐皮书罕见使用80次"不确定"描述美国经济活动下滑[1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3.7万，远低于预期的11万，创两年多最低水平[1] - 生产成本和市场产品价格预计将以更快速度上升[1] 美债市场表现 - 2年期至10年期国债收益率降至5月9日以来最低水平[2] - 2年期美债收益率跌8.25个基点至3.862%，10年期跌9.85个基点至4.355%，30年期跌10.76个基点至4.877%[2] 机构投资行为 - 短期美债ETF受热捧，iShares 0-3个月期ETF（SGOV）和SPDR 1-3个月期ETF（BIL）年初至今流入超250亿美元[4] - 先锋短期债券ETF（BSV）年初以来获超40亿美元资金流入[4] - 双线资本和PIMCO等机构从30年期国债转向短期美债[4] 美债市场供需与预测 - 海外官方投资者流失导致供需失衡，期限溢价可能继续走高[5] - 兴业研究预测10年期美债收益率下半年区间为3.5%-5.2%[5]

大美丽法案核心内容 - 美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案，预计未来10年净赤字增加至少3万亿美元[3] - 主要内容包括延长2017年《减税和就业法案》主要条款并新增税收减免政策，同时削减农业、教育等领域支出但扩大国防和边境安全支出[3][11] - 法案第899条对"税收歧视性"国家的个人和企业提高被动收入所得税税率至20%[3][14] 法案流程与阻力 - 法案下一步将提交参议院审议，需通过"伯德规则"审查确保内容与预算相关[4][19] - 目前已有三名共和党参议员反对削减医疗补助，至少两名财政保守派公开反对扩大赤字[21][22] - 若参议院修改法案需重新表决，此前众议院投票仅以1票优势通过，重新表决阻力较大[4][23] 关税收入影响 - 2025年4月美国关税收入跃升至174.3亿美元，综合关税税率提升至6.3%[5][29] - 5月关税收入预计达230亿美元，全年可能达2000亿美元，较无关税情况增加1200亿美元[5][29] - 关税收入可使未来三年赤字率降低约0.3个百分点，基准情况下2026-2028年赤字率分别为7.0%、6.8%、6.6%[6][30] 经济影响分析 - 法案可能使2025年美国实际增速维持在1.5%，2026年在降息和减税刺激下恢复至2.0%-2.5%[7][32] - 通胀主要受关税影响，预计2025年CPI均值略高于3.0%，2026年下半年可能回落至2.5%以下[7][32] - 失业率可能高于4.5%，支持美联储温和降息[7][32] 中长期财政风险 - 法案将显著推高债务利息负担，若十年期国债收益率维持在4.5%，到2034年利息支出将比基准预测多出1.8万亿美元[34][38] - 考虑减税条款永久化，美国债务占GDP比重可能从目前约100%升至2034年的132%[38] - 穆迪已下调美国主权信用评级，指出当前财政方案难以实现实质性紧缩[38][51] 美债收益率波动 - 近期10年期美债收益率回升至4.5%上方主要反映"特朗普溢价"而非经济基本面[45][48] - 收益率上行因素包括穆迪下调评级、法案通过导致赤字扩张预期、特朗普政策不确定性等[51] - 从全年角度看4.5%-4.6%的10年期美债仍有配置价值，因关税冲击尚未完全显现且美联储可能降息[52]