【玻璃现货行情】 玻璃：沙河成交均价1100元/吨上下。 【供需】 截至2025年7月3日，全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%。本周（20250627-0703）全国浮 法玻璃产量110.34万吨，环比+1.15%，同比-7.46%。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 【分析】 玻璃：前期相关政策扰动，市场对于玻璃有减产预期带动盘面大幅反弹。盘面情绪带动现货端大幅好 转，叠加月初授信，产销走强，基差结构激发了部分投机需求，关注持续性以及是否能形成正反馈。当 前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看最终行 业需要产能出清来解决过剩困境，因此还需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正的反转。盘面反弹后市 场认为利多有限，近日重新 ...

核心观点 - 白酒和光伏行业经历显著回调，白酒指数连跌5年最大回撤超60%，光伏指数连跌4年最大回撤超70% [4][5][7] - 白酒行业面临消费疲弱、库存高企、价格倒挂三重困境 [9] - 光伏行业面临供需失衡与技术迭代双重博弈 [17] - 白酒行业反转需依赖经济复苏、库存见底、动销回暖等条件 [21][22][23] - 光伏行业反转或先于白酒，2025-2026年是关键窗口期 [24][25][26] 白酒行业分析 需求端困境 - 消费结构降级：高端白酒提价受限，消费向中低端迁移 [10] - 宏观经济关联弱化：地产下行冲击商务宴请和礼品消费场景 [10] - 出海难度大：中外饮酒文化差异导致国际化进展缓慢 [11] 供给端问题 - 渠道库存高压：2020-2022年厂家压货导致经销商库存急剧攀升 [12] - 价格倒挂：实际成交价低于出厂价，经销商利润体系崩坏 [13] - 去库存成主旋律：厂家政策转向降库存，但消化需较长时间 [14] 估值端变化 - 估值泡沫挤压：PE-TTM曾达70倍以上，现消费预期转弱 [15] - 业绩增速放缓：2025年一季度盈利增速-5.85%，2024年四季度-38.72% [15] - 政策风险："禁酒令"传闻和消费税改革悬而未决 [16] 光伏行业分析 供需失衡 - 产能严重过剩：2024年底硅料/硅片/电池/组件产能分别达1447/1160/1193/1428GW [17] - 价格暴跌：多晶硅从30万/吨跌破4万/吨，组件从2元/W降至0.60元/W [17] - 全行业亏损：除个别N型龙头企业外普遍陷入亏损 [17] 技术迭代 - PERC向N型迭代加速：TOPCon、BC技术挤压PERC产能 [18] - 新旧产能冲突：PERC设备计提巨额减值，N型设备成本快速下行 [18] 海外市场挑战 - 贸易壁垒高筑：美国《UFLPA法案》围堵，欧盟反补贴调查 [19] - 地缘政治扰动：俄乌冲突和中东局势影响能源政策稳定性 [20] 行业反转路径 白酒行业 - 经济复苏预期增强：依赖商务与投资活动激活 [21] - 库存实质性见底：经销商库存降至安全线，批价倒挂改善 [21] - 终端动销回暖：春节/中秋旺季表现超预期 [22] - 企业战略调整：开发新价格带产品，尝试年轻化与健康化 [23] 光伏行业 - 产能出清完成：2025年全行业主动减产30% [25] - 技术商业化落地：BC技术在2025年规模化应用 [25] - 需求稳定增长：国内年增100-120GW，海外新兴市场高增 [25] - 价格止跌企稳：组件价格企稳回升，毛利率由负转正 [26] 市场分歧 白酒行业 - 乐观派：库存周期已处后半段，价格底部形态显现 [29] - 谨慎派：终端动销未起色，库存消化仍需时间 [30] 光伏行业 - 乐观派：产能过剩使落后企业退出，龙头市占率提高 [32] - 谨慎派：供需结构未根本扭转，小厂依赖政府输血 [33] 长期展望 - 白酒行业趋势：品牌化提升、结构优化与渠道效率重构 [38] - 光伏行业趋势：技术引领者与成本控制者将胜出 [38] - 长期逻辑未变：白酒消费升级和光伏能源革命支柱地位 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年碳酸锂价格年初反弹后下行，6月产量收缩、价格反弹，主要因下游补库和政策预期 [3] - 下半年基本面双弱，价格延续过剩逻辑震荡下行，产能出清加速，供给扰动风险频出，需求端需关注政策强度和时效以及对外贸易政策风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年碳酸锂价格围绕基本面震荡下行，阶段性反弹受市场预期驱动，09合约上半年最大跌幅约25.26% [8] - 春节前后，节前补库推高锂价，节后消费弱、产量增致锂价下行；3月下旬贸易壁垒使价格下跌加剧；5月上旬贸易谈判成效使价格小幅反弹；5月下旬停产检修和环保督察预期使跌势放缓；6月中旬后，仓单注销、下游补库和空头兑现需求使价格反弹 [9] 基本面分析 成本重心下移，海内外锂资源勘探加速 - 锂价下行牵引矿价走弱，进口锂辉石精矿价格跌幅约13.79%，锂云母价格跌幅约3.82%且较2024年下半年明显放缓 [11] - 1 - 5月锂精矿进口规模增长，进口渠道多元化，澳大利亚是主要来源国，非洲进口规模增加 [12] - 澳矿资源充裕但增量预期放缓，2025年一季度产量同比增长约6.98%，加权平均成本下降，部分矿山面临成本压力或已停产 [13] - 非洲矿年内增量有限，远期有释放空间，国内资源如大红柳滩锂矿、维拉斯托锂矿等有新进展 [14] 产能增速放缓，供给出清预期加速 - 上半年锂盐产能增幅约9.45%，较2024年下半年大幅下滑，多个在建项目停工，截止6月27日碳酸锂产量约40.93万吨 [17] - 产量结构上，江西、湖南云母提锂产量占比约44.52%，四川锂辉石提锂产量占比约15.67%，青海、新疆盐湖提锂产量占比约18.96% [17] - 进口方面，2025年1 - 5月碳酸锂进口同比增长约15.32%，智利和阿根廷是主要进口来源国，全球盐湖项目开发加速 [20] - 国内多个企业有产能扩张计划，后期产能出清加速，高成本锂盐压力增大，供给扰动或频发 [21] 正极材料市场预期平稳 - 磷酸铁锂价格震荡下行，动力型和储能型跌幅分别约9.01%和6.46%，价格受新能源汽车销量和储能订单影响；产能增长约4.71%，产量和开工率上升 [28] - 三元正极价格震荡，5系和8系涨幅分别约6.38%和0.14%，受钴价上涨驱动；产能增长约0.59%，产量和开工率上升，市场回暖 [29][30] 终端消费韧性存疑，政策倒逼车企排产收缩 - 国内1 - 5月新能源汽车产销同比增长，消费增速提升受换新补贴驱动，产销比偏弱，后期需求依赖政策补贴，财政压力和车企现金流压力或压制排产 [32][33] - 海外1 - 4月欧洲和1 - 5月美国新能源汽车销量同比增长，但欧洲碳排放修订案和美国税收减免政策变化或使消费增速放缓 [34] 仓单库存或有拖累，产业暂无去库驱动 - 上半年碳酸锂行业库存累库约48682吨，市场库存累库斜率大于工厂库存，企业套保需求增加 [38] - 下半年供需增速放缓，B结构下上游套保条件消失，交易所仓单量或下滑，产业暂无去库预期 [38] 总结 - 成本与供给方面，锂矿资源充裕，供给过剩但出清加速，供给扰动或频发 [41] - 消费端，动力终端韧性存疑，关注稳增长政策和关税协议进展 [41] - 后期基本面双弱，价格延续过剩逻辑下行，下行通道或不流畅 [41]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 锂板块处于产能出清中后阶段，供给端澳矿缩量信号不断，需求端高频数据支撑高增且产业链“反内卷”利好锂价传导，若锂价维持低位中枢，供给侧或加速出清，权益端可能提前反应，具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业有望度过低谷并赚取行业出清收益 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 锂价 - 碳酸锂主连自6月23日触及5.9万元/吨（含税）底部后涨至7月4日的6.4万元/吨（含税），涨幅8.1%，锂辉石和锂云母成本上涨，本轮价格上涨因澳矿缩量、电车整治“内卷”和宏观情绪强 [1][10] 供给 - 锂价历经两年半出清周期，当前价格下跌因需求增速下移和海外增量项目落地致供大于求，且澳矿有现金储备、供给结构多样化使产能难出清 [17] - 澳矿释放缩量信号，产能出清进入中后阶段，部分矿山停产或下调产量指引，降本空间基本透支，锂价低迷挤出行业资本开支，远期供给增速或下滑 [2][21] 需求 - 2025H1下游需求延续高增，7月电池维持高排产预期，1 - 6月电车零售542万辆，同比+32%，1 - 6月国内锂电产量801GWh，同比+52%，7月国内电池排产超130GWh，同比近四成，7月中国储能电芯出口预计超25GWh，环比增10% [26] - 产业链“反内卷”有助于打通锂价传导堵点，利于短期价格传导和长期行业良性发展 [27] 投资建议 - 需求无超预期增长时，市场供需平衡需供给侧去产能，当前产业对需求中长期增长乐观，“囚徒困境”下行业拐点可能后移，若锂价维持低位，供给侧或加速出清，权益端或提前反应 [35] - 推荐具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业，推荐标的为中矿资源，相关标的有永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 [35]

行业现状 - 光伏行业持续洗牌已7个季度，产能严重过剩但龙头企业仍存，中小企业大量破产[4][5] - 2024年1-5月光伏新增装机198GW（占全年预测七成），但价格持续下滑，N型TOPCon组件成交价跌至0.68元/W成本线[6][9] - 2024年至少70家光伏企业破产，电池片组件企业占40%，跨界企业如信濠光电、绿康生化等加速剥离光伏资产[8] 价格与成本压力 - 各环节价格全面低于现金成本：N型电池片0.235-0.26元/W（现金成本0.26-0.28元/W），硅片0.9-1.25元/片（头部成本0.8-1.0元/片），多晶硅N型复投料3.44万元/吨（生产成本41.43元/千克）[12] - 隆基、晶科等龙头下调组件报价0.01-0.03元/W，N型TOPCon电池片价格较5月初降2.5分/W，硅片降0.12-0.13元/片[9][10] - 高盛预测2025年下半年全球组件需求降40%，中国降57%，行业或再现价格战[12] 产能过剩与出清障碍 - 2024年中国硅料、硅片、电池、组件产能分别达1360GW、1154GW、1056GW、1107GW，超全球需求一倍[15] - 产能扩张未止：2024年上半年69个主产业链项目投资3921亿元，2025年前5个月新增16个项目投资282亿元，技术路线转向BC与钙钛矿[15] - 地方国资接盘阻碍出清，如绵阳国资收购炘皓新能源、厦门建发入主中利集团，导致企业"死而不僵"[16][17] 企业财务表现 - 2024年138家光伏上市公司中40%亏损，隆基、通威等15家亏损超10亿元，前10大亏损企业合计亏530亿元[19] - 2025年Q1五大龙头（隆基、晶科、晶澳、天合、通威）合计亏损84亿元，通威单季亏25.93亿元[20] - 行业整体负债突破3万亿，超70%企业资金净值为负，现金流压力成为生存关键[21] 行业整合呼吁 - 天合光能高纪凡呼吁政策强制约束新增产能，协鑫朱共山建议"市场化兼并重组+技术淘汰"[21][22] - 硅料端拟由龙头企业牵头成立收购公司整合产能，协鑫科技称最快2024年达成协议[22] - 行业共识需加快人为干预出清，避免全行业持续失血[22]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办 主题为“换电之城 智慧两轮” 参与单位包括小哈换电、雅迪科技、宁德时代供应链企业等头部厂商 [1] 石大胜华业绩表现 - 公司2025年上半年预亏5200万至6000万元 同比净利润减少9005.72万至9805.72万元 降幅达236.64%-257.66% [1] - 净利润连续三年下滑：2022-2024年分别同比下降24.42%、97.90%、12.32% 2024年净利仅为2022年的18.44% [4] 亏损原因分析 - 武汉基地20万吨电解液项目处于客户导入期 产量未达产导致固定费用偏高 [3] - 甲基叔丁基醚系列产品价格下跌 碳酸锂及氟化锂原材料价格下行压缩利润空间 [3] - 电解液行业价格持续走弱 2024年三元电解液价格从3万元/吨跌至2.3万元/吨 铁锂电解液从2.2万元/吨跌至2.0万元/吨 [4] 公司竞争优势 - 全球碳酸酯高端溶剂市占率超40% 覆盖全球电解液龙头厂商 [3] - 东营30万吨+武汉20万吨电解液产能布局 辐射全国锂电池产业聚集区 物流成本优势显著 [7] - 与宁德时代签订10万吨电解液采购协议 有效期至2025年底 预计对业绩产生积极影响 [7] 行业供需格局 - 2024年电解液行业面临供应过剩 价格跌至近三年低点 均价不足2万元/吨 [4] - 2025-2027年将进入产能出清阶段 龙头企业通过成本控制和技术创新巩固地位 [8] - 下半年新增产能主要来自头部企业爬坡 但供应仍充足 价格上涨动力不足 [7] 技术革新动态 - 沧州中孚新能源研发凝胶聚合物电解质膜 采用液态电解质原位固化技术 兼容传统产线 降低固载率同时提升能量密度与热安全性能 [10] - 该技术具备四大核心优势：无感化产线适配、化学稳定性、原生阻燃性、高延展性 可加速行业安全升级 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应下滑、下游需求疲软、企业库存累积，整体过剩格局压制价格，房地产与光伏需求下滑，浮法与光伏玻璃对纯碱需求支撑有限，叠加雨季采购情绪弱，中长期偏空看待，但短期受政策刺激市场情绪高涨，需注意回调风险 [8] - 玻璃供应因山东金晶科技股份有限公司淄博五线复产点火进一步走高，库存压力增大，中游库存高位成为价格上行阻力，产能去化进程缓慢使后期库存有累积压力，国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行趋势延续，短期内市场受政策刺激走高，后续需关注行业限产政策落地情况 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月3日纯碱主力期货SA509由涨转跌、震荡下行，收盘价1183元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.16%，日增仓177559手；SA601收盘价1209元/吨，下跌1元/吨，跌幅0.08% [7][8] - 7月3日玻璃主力期货FG509收盘价1039元/吨，上涨16元/吨，涨幅1.56%；FG601收盘价1128元/吨，上涨14元/吨，涨幅1.25% [7] - 7月3日当周中国纯碱周度产量下跌至70.90万吨，环比下降1.09%，产能利用率降至81.32%，环比下降0.89%；截至7月3日纯碱企业出货量为66.64万吨，环比下降1.50%；同期纯碱厂家总库存180.95万吨，环比增加2.41% [8] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表 [13][14][19]

玻璃价格 - 沙河成交均价1100元/吨上下 [1] 供需情况 - 全国浮法玻璃日产量为15.68万吨，比19日增加0.87% [2] - 本周全国浮法玻璃产量109.09万吨，环比下降0.24%，同比下降8.2% [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比减少67.1万重箱，环比下降0.96%，同比上升12.39% [2] - 折库存天数30.5天，较上期减少0.3天 [2] 市场分析 - 周三相关政策扰动，市场对玻璃有减产预期，带动盘面大幅反弹 [3] - 盘面情绪带动现货端大幅好转，叠加月初授信，产销走强，基差结构激发部分投机需求 [3] - 当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力 [3] - 长远看行业需要产能出清来解决过剩困境，需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正反转 [3] - 短期情绪带动下盘面偏强，资金行为造成盘面波动巨大 [3] 操作建议 - 短线观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤强预期弱现实博弈，谨慎追涨；沪铜偏强震荡趋势未变；碳酸锂九月需求旺季行情上行，短期盘面上行；原油供需边际转好，建议谨慎操作，轻仓买入看跌期权；沥青建议逢低做多09 - 12价差；PP、塑料预计低位震荡；PVC预计近期低位震荡，逢高做空；豆粕期货震荡调整；豆油期货整体维持震荡；螺纹钢预计震荡偏强运行，顺势跟多；热卷短期高位盘整，顺势跟多与区间高抛低吸结合；尿素价格上涨受阻，关注1740左右压力位 [3][5][10][11][12][13][15][16][18][19][21][24][25][26] 各品种总结 焦煤 - 今日高开高走午后拉涨，尾盘收涨超3%；山西市场主流价930元/吨、蒙5主焦原煤自提价745元/吨均持平；安全月供应端有减产预期，蒙古口岸闭关影响进口，国内矿山产量收缩、库存去化；需求端弱稳，焦炭四轮提降后焦企开工率低，终端开工率维持低位 [3] 沪铜 - 今日低开高走，尾盘收跌；美国6月ADP就业人数减少引发经济衰退预期；供给端冶炼端偏紧预期暂只在数据体现，供应量走强；库存端全球铜库存去化；需求端受关税事件影响出口需求增加，但终端市场疲软 [5] 碳酸锂 - SMM电池级和工业级均价环比上涨；供给端改革消息刺激市场，目前国内周度产量上行；下游需求较稳定，九月为需求旺季；产能宽松，短期盘面上行，关注6.2万附近支撑 [10] 原油 - 美军介入打击伊朗核设施后中东地缘风险先升后降；进入季节性出行旺季，美国库存降至低位，OPEC+增产不及预期；建议谨慎操作，轻仓买入看跌期权 [11][12] 沥青 - 开工率环比回升，7月预计排产增加；出货量环比增加，炼厂库存回落；中东地缘风险降温；建议逢低做多09 - 12价差 [13] PP - 下游开工率环比回落，企业开工率上涨；新增产能投产，检修装置增加；预计低位震荡 [14][15] 塑料 - 开工率下降，下游开工率环比下降；新增产能投产，开工率略有下降；预计近期低位震荡 [16] PVC - 开工率环比减少，下游开工回落；出口受政策限制，库存压力大；预计近期低位震荡，逢高做空 [17][18] 豆粕 - 主力09合约高开后震荡下跌，收盘涨幅0.37%；美豆优良率低于预期，国内油厂库存上升；预计震荡调整 [19] 豆油 - 主力09合约高开后震荡下跌，收盘涨幅0.15%；美豆种植面积略低于预期，季度库存高于预期；国内大豆压榨量高，豆油累库；预计维持震荡 [20][21] 螺纹钢 - 主力合约高开后震荡，涨幅1.45%；产量增加，需求不佳，库存厂库降社库增；成本重心上移，期货贴水；预计震荡偏强运行，顺势跟多 [22][24] 热卷 - 主力合约高开冲高后回落，涨幅1.45%；产量微增，需求季节性下滑；成本支撑尚可，基差接近合理区间；预计高位盘整，顺势跟多与区间高抛低吸结合 [25] 尿素 - 盘面高开低走，日内偏强整理；供应端检修与复产并行，需求弱稳，库存依赖出口去化；价格上涨受阻，关注1740左右压力位 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期受政策刺激，纯碱、玻璃价格明显反弹，但基本面供需矛盾仍存，注意回调风险，中长期纯碱偏空看待，玻璃需关注行业限产政策落地情况 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月2日，纯碱主力期货SA509大幅反弹，收盘价1205元/吨，涨幅3.07%，日减仓180882手；玻璃主力期货FG509收盘价1052元/吨，涨幅6.47%，日减仓120680手 [7] - 纯碱基本面供需双降，累库情况仍存，6月26日当周产量降至71.67万吨，产能利用率降至82.21%，出货量降至67.65万吨，厂家总库存增至176.69万吨；玻璃需求端受季节性因素影响明显，当前正值传统梅雨季，终端需求持续走弱，供应方面山东金晶科技淄博五线复产点火，库存压力进一步增大 [8][10] - 政策面来看，7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场认为玻璃、钢铁等行业会出台产能出清和限产政策，因此纯碱、玻璃价格明显反弹 [8][10] - 综合来看，纯碱供应下滑，下游需求疲软，库存累积，整体过剩格局压制价格，房地产与光伏需求下滑，浮法与光伏玻璃支撑有限，中长期偏空看待；玻璃需求受季节性影响走弱，供应增加，库存压力大，需关注行业限产政策落地情况 [9][10] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据 [12][13][16]