行业动态 - 行家说储能联合光亚法兰克福举办"2025年全球用户侧储能产业价值峰会暨应用示范展"，聚焦工商储发展 [1] - 多家企业近期宣布储能领域合作签单/中标，包括远景、中天储能、鹏程无限、宁德时代、永福股份等 [1] 公司合作与项目进展 远景科技集团 - 与云智环能签署"益企储"战略合作协议，为工业园区、高耗能企业提供定制化储能方案和灵活收益分成服务 [2] - 计划试点"储能+虚拟电厂"模式，预计带动超500MWh装机规模，实现二氧化碳减排逾10万吨 [2] - "益企储"模式已在四川、重庆、广东等多区域签约50+渠道商，落地近100个项目，交付近千台储能柜 [2] - 近期在川渝地区斩获500台订单 [2] 中天储能 - 与KKI达成战略合作，共同开发奥地利176MW/432.5MWh电池储能系统项目 [3] - 项目储备包括克拉根福苏德林、戈尔茨希茨塔尔街等战略位置 [3] 鹏程无限 - 与临汾青峰中合新能源签约储能系统商业合作项目，推进高新区源网荷共享储能电站建设 [5][7] 宁德时代 - 预中标甘肃临泽板桥羊台山300MW/1.2GWh独立共享储能电站项目储能系统采购，投标单价0.499元/Wh [8][9] - 共有22家企业参与竞标，包括博时新能源、奇点能源等 [9] 永福股份 - 与水电十六局联合体中标内蒙古乌兰察布市察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目，为全球规模最大电源侧电化学储能项目之一 [10] - 项目建成后年可提供调峰能力21.6亿千瓦时 [11] - 公司已参与全球100余项储能项目，总容量突破16GWh，包括甘肃瓜州宝丰2.1GWh储能电站等代表性工程 [11] 行业趋势 - 工商业储能进入100MWh级时代，头部企业加速布局 [14]

工商业储能行业动态 - 2025年全球用户侧储能产业价值峰会将于6月9日-12日举办，聚焦工商储发展[2] - 2025年以来已统计47个百MWh级用户侧储能项目，总规模达4.566GW/12.101GWh[3] - 2024-2025中国用户侧储能并网项目TOP10榜单将在6月10日峰会揭晓[6] 重点项目进展 - 安徽芜湖170MWh工商业储能项目开工，由美克生能源投建，建成后年收益超400万元[7][9] - 美克生能源两年半内实现工商业储能开发规模1.5GWh，运营管理规模800MWh[9] - 安徽亳州300MW/600MWh用户侧储能电站EPC招标，单价0.8元/Wh，为当前最大规模项目[14] - 宿徐现代产业园400MW/800MWh智慧储能共享电站为1-3月备案最大项目[16] 市场数据统计 - 2025年百MWh级用户侧储能项目达26个，总规模1.8292GW/5.773GWh，其中招中标项目占比最高（14个/4.408GWh）[10][11] - 江苏项目数量占比44%，安徽占16%，主要企业包括中国能建、阳光电源、天合光能等[11] - 2025年1-3月备案百MWh级项目21个，规模2.737GW/6.328GWh，占用户侧总备案容量81.61%，江苏占八成以上[15] 典型项目清单 - 协鑫集成170MWh项目（安徽/开工）[18] - 江苏泰兴100MW/300MWh项目（招标）[18] - 安徽和县37.5MW/100.5MWh项目（并网）[19] - 江苏246MW/492MWh分布式项目（EPC开标）[19] - 宿州400MW/800MWh智慧储能项目（安徽/备案）[21] - 泰州180MW/540MWh分布式项目（江苏/备案）[21]

行业动态 - 2025年全球用户侧储能产业价值峰会暨应用示范展将于6月9日-12日举办，聚焦工商业储能新打法[2] - 多家储能头部企业如鹏辉能源、阳光电源、宁德时代等已推出500kWh以上大容量储能柜[2] 永泰数能新品发布 - 推出522L智能液冷工商储系统，支持1充1放和长时储能场景，采用自研液冷2.0Pack和SiC技术PCS，循环能效超91%，整柜能量密度提升21.5%，占地优化20%，电芯温差≤2.5℃，寿命延长超20%，度电成本降低15%[3] - Smart261L Pro相比上一代Smart215L，能量密度提升21.48%，系统效率提升2.5%，投资土地和基建成本降低21%，电网适应性提升14.2%[4] - 推出台区治理Solution 185，20ms内响应，谐波抑制THD＜3%，可平抑光伏波动并解决电压越限[8] - 推出光储充解决方案Solution 320，储能最大支持300度电，模块化设计，支持黑启动和虚拟电厂，综合收益提升30%+[8] 晶科储能新品发布 - 推出海豚520kWh工商业储能系统，采用314Ah电芯，直流侧容量520kWh，交流侧适配125kW(4h)和250kW(2h)输出，满足工厂生产、峰谷套利等多元需求[9] - 系统高度集成化和标准化，降本超10%，安装效率提升40%，适用于厂房、园区、近海、荒漠等多种场景[12]

政策与市场动态 - 多项新政出台，包括136号、394号文件以及四川省明确的用户侧储能容需量电费减免政策，为2025年工商业储能市场带来新机遇[1][2][3] - 四川省作为全国首个明确用户侧储能容需量电费减免的省份，其工商业储能市场进入爆发期，政策于3月7日发布后，3月以后的项目数量达到26个，显著激活投资意愿[2][3][6] - 四川资阳市虚拟电厂绿色示范应用项目完成储能设备招标，项目总投资3.7亿元，包含分布式光伏5.99MW、用户侧储能80MW/160MWh以及402把充电枪[4] 市场规模与增长 - 截至2025年4月18日，四川省已对外公布的工商业储能项目达31个，规模为96.62MW/213.111MWh，项目容量相比去年同期增长超过3倍[3][6] - 川渝地区分布式光伏可开发屋顶面积达1.2亿平方米，按50%利用率测算可装机18GW，叠加山地光伏总装机潜力超30GW，若按20%储能配套率计算，将催生6GW/12GWh的储能市场需求[5][6] - 从项目规模分布看，5MWh以下项目数量占比接近80%，最大规模项目为四川时代60MW/120MWh储能示范工程，是四川省首个百兆瓦时级示范项目[8][16] 区域分布与项目特点 - 四川省工商业储能项目主要分布在成都、宜宾、重庆、南充等地，其中成都地区项目数量占比超过50%，宜宾占比12.90%[6] - 宜宾市发布新能源应用场景机会清单，包含9个用户侧储能项目，总投资3.98亿元，总规模143.37MWh，涉及工业园区、大数据中心、光储充一体化等多种应用场景[8][13] - 项目状态多样化，在31个项目中已有10个项目并网投运，1-2月并网4个，3月后项目集中开工或建设，显示市场进入快速实施阶段[6][15][16] 主要参与企业 - 四川虚拟电厂80MW/160MWh储能设备招标中，广州海克森能源、杭州禾迈电力电子、厦门海辰储能三家企业入围，报价区间在0.355-0.358元/Wh[3][4] - 四川省项目涉及14家企业，包括远景、永泰数能、清安、星源能投、川投能源等，其中星源能投涉及项目最多，共计17个，在四川区域有15个工商业储能项目开工[10][16] - 川投能源与高新发展联合打造四川时代60MW/120MWh储能示范项目，于3月20日开工，标志着四川省用户侧储能向百兆瓦时级规模发展[8][16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 63.24 元 [2] 报告的核心观点 - 公司新市场、新产品、新客户不断突破，有望贡献新增量，虽欧洲市场需求放缓且行业竞争激烈，但调整盈利预测后仍具投资价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 30.73 亿、37.53 亿、43.98 亿、50.04 亿元，同比增速为 -31.3%、22.1%、17.2%、13.8% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.04 亿、4.05 亿、5.92 亿、7.31 亿元，同比增速为 -80.9%、98.8%、46.2%、23.4% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.27 元、2.53 元、3.70 元、4.57 元，市盈率分别为 43、21、15、12 倍，市净率分别为 2.0、1.8、1.6、1.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 16000 万股，已上市流通股 9643.13 万股，总市值 87.90 亿元，流通市值 52.98 亿元 [6] - 资产负债率 27.82%，每股净资产 27.78 元，12 个月内最高/最低价 79.82/40.27 元 [6] 业绩情况 - 2024 年营收 30.73 亿元，同比 -31.30%；归母净利润 2.04 亿元，同比 -80.88%；毛利率 38.12%，同比 -1.77pct；归母净利率 6.63%，同比 -17.18pct [9] - 2024Q4 营收 6.66 亿元，同比 +42.97%，环比 -19.12%；归母净利润 0.43 亿元，同比 -7.04%，环比 -24.95% [9] - 2025Q1 营收 7.99 亿元，同比 +16.72%，环比 +19.94%；归母净利润 0.46 亿元，同比 +35.29%，环比 +6.53% [9] 市场与产品情况 - 2024 年欧洲去库需求放缓，公司欧洲户用储能系统产品销量减少，新兴市场并网逆变器销售量同比增长 [9] - 2024 年户用储能系统及产品出货 9.5 万套，同比 -18%，并网逆变器出货 29.7 万台，同比 +63% [9] - 销售区域覆盖全球 110 多个国家和地区，深化成熟市场渠道建设，开拓新兴市场，国内市场保持稳定出货 [9] - 推出工商业储能产品、户用低压储能逆变器等，丰富产品线 [9] - 2024 年全球工商业储能新增装机约 12.749GWh，同比增长 52.7%，公司工商业储能系统产品有望放量 [9] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.05/5.92/7.31 亿元，当前市值对应 PE 分别为 21/15/12 倍 [9] - 参考可比公司估值，给予 2025 年 25x PE，对应目标价 63.24 元，维持“推荐”评级 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 31.75 亿、34.63 亿、38.62 亿、45.12 亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 首次评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收、归母、扣非分别为1.88亿元、0.05亿元、0.03亿元，同比分别+11.90%、-33.76%、-54.01%，利润下滑受铜等原材料价格上涨影响 [1] - 公司商用发电机业务将受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展；电子真空泵业务随国内电动化趋势及大客户新能源转型，有望稳健增长；随着大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能新业务放量在即 [1] - 公司宣布投资江西行之成，加快汽车电子领域业务布局 [1] 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年营收7.07亿元，同比增长9.09%；归母净利润0.46亿元，同比增长131.13%；扣非净利润0.08亿元，同比下降48.44% [2] - 2025年一季度公司营收1.88亿元，同比增长11.90%；归母净利润0.05亿元，同比下降33.76%；扣非净利润0.03亿元，同比下降54.01% [2] 简评 - 24年主业经营稳健&储能加速落地，大宗涨价下盈利暂时承压 [3] - 24年全年公司营收、归母、扣非分别为7.07亿元、0.46亿元、0.08亿元，同比分别+9.09%、+131.13%、-48.44%，商用车发电机和电子真空泵销量上升是营收增加主因 [3] - 24年商用发电机业务营收5.43亿元，同比+8.34%，与主机厂项目上量、售后市场拓展使产品年销售约20万台，同比+44.69% [3] - 24年电子真空泵业务营收1.28亿元，同比+18.74%，受益于下游配套车型增加，新客户上量 [3] - 24年储能业务营收0.27亿元，同比-10%，多个项目已落地在建且开始陆续并网，后续业绩释放可期 [3] - 24年归母净利同比+131%，因取得土地房屋征迁补偿收入和完成股权回购交易事项；扣非净利润同比-48%，因铜铝等大宗涨价 [3] - 25Q1公司营收、归母、扣非分别为1.88亿元、0.05亿元、0.03亿元，同比分别+11.90%、-33.76%、-54.01%，利润端受铜等原材料价格上涨影响 [3] 原材料价格与费用情况 - 24年公司毛利率、净利率分别为13.79%、8.01%，同比分别-2.57pct、+3.67pct [9] - 24年发电机、真空泵、储能毛利率分别为9.16%、34.11%、-1.44%，同比分别-3.22pct、-0.3pct、-3.69pct，发电机受原材料涨价影响多，拖累综合毛利率；真空泵毛利稳定；储能项目放量后毛利有望回升 [9] - 24年公司期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.27%、1.76%、6.00%、2.60%、-0.08%，同比分别-1.09pct、+0.11pct、-0.87pct、-0.43pct、+0.10pct [9] - 25Q1毛利率、净利率分别为15.63%、3.75%，同比分别-2.27pct、-1.35pct，环比分别+4.96pct、-12.86pct [9] - 25Q1期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为8.97%、1.55%、5.34%、1.99%、0.09%，同比分别-2.47pct、-0.47pct、-1.47pct、-0.91pct、+0.38pct，环比+4.79pct、+3.64pct、+0.86pct、+0.25pct、+0.05pct [9] 业务板块情况 - 商用发电机业务产品以车用场景为主，定位于中高端市场，市占率连续多年领先，后续销售有望随商用车行业复苏稳步向上，出口、售后市场开拓提升抗风险能力 [10] - 电子真空泵业务产品主要配套新能源汽车，拥有全系列产品生产能力，盈利能力优，国内汽车电动化加速及大客户新能源转型顺利，业务有望稳健增长 [10] - 储能业务是战略发展新方向，现有收入来自便携式储能产品，大力推进工商业储能端能源管理业务，重点项目落地有望贡献业绩增量 [10] 公司投资情况 - 2024年12月公司与江西省行之成汽车电子有限公司签署投资协议，持股比例至3.85% [11] - 行之成深耕汽车电子领域多年，主营产品涵盖智能座舱域控制器及显示器等，与国内外汽车制造商、零部件供应商建立合作关系，此次投资合作利于公司加快汽车电子领域布局和发展 [11] 投资建议 - 看好公司积极转型储能、汽车电子等新业务方向，预计公司2025 - 2026年归母净利润0.3亿元、0.4亿元，对应当前股价PE为134X、110X [12] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|648.10|707.03|820.03|935.71|1,054.39| |YoY(%)|31.77|9.09|15.98|14.11|12.68| |净利润(百万元)|19.96|46.13|33.72|40.98|47.23| |YoY(%)|80.20|131.13|-26.91|21.54|15.26| |毛利率(%)|18.50|13.79|15.81|16.15|16.42| |净利率(%)|3.08|6.52|4.11|4.38|4.48| |ROE(%)|2.62|5.75|4.03|4.67|5.11| |EPS(摊薄/元)|0.08|0.18|0.13|0.16|0.18| |P/E(倍)|225.89|97.73|133.72|110.02|95.45| |P/B(倍)|5.91|5.62|5.40|5.14|4.88| [13] 公司收入成本拆分及预测 |业务|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |车用发电机业务|销售收入(百万元)|501.11|542.87|586.30|615.62|646.40| ||成本(百万元)|425.40|493.14|527.67|554.06|581.76| ||销售收入增长率(%)|25.60%|8.34%|8.00%|5.00%|5.00%| ||毛利率(%)|15.11%|9.16%|10.00%|10.00%|10.00%| |电子真空泵及配件业务|销售收入(百万元)|107.83|128.04|153.64|169.01|185.91| ||成本(百万元)|70.43|84.36|101.40|112.39|124.56| ||销售收入增长率(%)|27.81%|18.74%|20.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率(%)|34.68%|34.11%|34.00%|33.50%|33.00%| |储能及配套产品业务|销售收入(百万元)|30.33|27.31|71.00|142.00|213.00| ||成本(百万元)|29.64|27.70|56.80|113.60|170.40| ||销售收入增长率(%)|-|-9.96%|160.00%|100.00%|50.00%| ||毛利率(%)|2.25%|-1.44%|20.00%|20.00%|20.00%| |其他业务|销售收入(百万元)|8.84|8.82|9.08|9.08|9.08| ||成本(百万元)|2.70|4.36|4.54|4.54|4.54| ||销售收入增长率(%)|3.93%|-0.32%|3.00%|0.00%|0.00%| ||毛利率(%)|69.45%|50.55%|50.00%|50.00%|50.00%| [15] 敏感性分析 |年份|假设情况|车用发电机业务增长率（%）|电子真空泵及配件业务增长率（%）|储能及配套产品业务增长率（%）|其他业务增长率（%）|预计营业收入（亿元）|预计营业收入增长率（%）|预计归母净利润（亿元）|预计归母净利润增长率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025|悲观假设|0.00%|10.00%|50.00%|0.00%|7.33|3.74%|0.30|-35.52%| ||中性假设|8.00%|20.00%|160.00%|3.00%|8.20|15.98%|0.34|-26.91%| ||乐观假设|15.00%|30.00%|300.00%|10.00%|9.10|28.66%|0.38|-16.85%| |2026|悲观假设|0.00%|5.00%|30.00%|0.00%|7.53|2.64%|0.32|7.12%| ||中性假设|5.00%|10.00%|100.00%|0.00%|9.36|14.11%|0.41|21.54%| ||乐观假设|12.00%|15.00%|150.00%|5.00%|11.74|29.04%|0.53|38.46%| |2027|悲观假设|0.00%|0.00%|10.00%|0.00%|7.58|0.71%|0.31|-2.68%| ||中性假设|5.00%|10.00%|50.00%|0.00%|10.54|12.68%|0.47|15.26%| ||乐观假设|10.00%|20.00%|100.00%|5.00%|15.56|32.52%|0.76|43.50%| [17]

核心观点 - 25Q1公司营收1.88亿元（同比+11.90%），归母净利润0.05亿元（同比-33.76%），扣非净利润0.03亿元（同比-54.01%），利润下滑主要受铜等原材料价格上涨影响 [1] - 商用发电机业务受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展，电子真空泵业务随国内电动化趋势及大客户新能源转型有望稳健增长，工商业储能新业务（如大亚储能电站）即将放量 [1] - 公司投资江西行之成（持股3.85%），加快汽车电子领域布局 [1] 财务表现 - 2024年全年营收7.07亿元（同比+9.09%），归母净利润0.46亿元（同比+131.13%），扣非净利润0.08亿元（同比-48.44%） [2] - 25Q1毛利率15.63%（同比-2.27pct，环比+4.96pct），净利率3.75%（同比-1.35pct，环比-12.86pct） [5] - 2024年毛利率13.79%（同比-2.57pct），净利率8.01%（同比+3.67pct），其中发电机业务毛利率9.16%（同比-3.22pct），真空泵毛利率34.11%（同比-0.3pct），储能毛利率-1.44%（同比-3.69pct） [5] 业务分析 商用发电机业务 - 2024年营收5.43亿元（同比+8.34%），售后市场销售约20万台（同比+44.69%），配套份额稳中有升 [3] - 产品覆盖8大系列逾300个型号，国内商用车配套市占率领先 [6] 电子真空泵业务 - 2024年营收1.28亿元（同比+18.74%），受益于下游配套车型增加及新客户上量 [3] - 拥有P28、P30、P50全系列产品，配套新能源汽车刹车系统，盈利能力优于其他主业 [7] 储能业务 - 2024年营收0.27亿元（同比-10%），现有收入主要来自便携式储能产品 [3] - 旗滨储能电站、大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能业务有望贡献增量 [7] 战略布局 - 投资江西行之成（持股3.85%），布局智能座舱域控制器、电子液晶仪表等汽车电子产品，加速转型升级 [7] - 储能业务确立为战略新方向，重点发展工商业储能端的能源管理业务 [7] 未来展望 - 预计2025-2026年归母净利润0.3亿元、0.4亿元，对应PE 134X、110X [8] - 商用发电机业务随行业复苏稳步增长，真空泵业务受益电动化趋势，储能业务放量可期 [8]

行业趋势 - 2025年工商业储能正从政策驱动转向价值驱动，PCS（交直流转换设备）成为行业变革的核心[1] - 行业面临适配性不足、成本高、场景复杂等痛点，技术创新成为关键[2][3][5] 公司解决方案 - 亿兰科推出全新IP65 PCS"背书包"方案，采用125/130kW模块，防护等级达IP65，具备高兼容性、适应性和性价比[1] - 方案通过外挂式设计直接兼容主流电池柜，解决系统适配性问题，电池厂商无需额外设计即可集成[2] - 优化配电和散热模块，减少冗余设计，降低材料与运维成本，提升整柜性价比[3] - 具备IP65防护与C4/C5防腐等级，适用于高海拔、高盐雾等恶劣环境，拓展多元化应用场景[5][6] - 外挂设计释放电池柜内部空间，减少占地面积，适合土地资源紧张或密集部署场景[6] - 模块化外挂设计简化维护流程，无需拆解储能柜即可检修，提高系统可用性和运维效率[7] 技术亮点 - 充放电响应速度<50ms，电能质量THD<3%，满足离散化电力需求场景[2] - 外挂方案优化散热通道设计，降低散热成本同时保证性能[3] - 支持沙漠光伏电站、沿海项目等复杂场景，保障设备长期可靠性[6]

插播 ：531后 ，工商业储能何去何从？6月9日-12日，行家说储能联合光亚法兰克福举办"2025年全球用户侧储能产业价值峰会暨应用示范展"，联合业内 头部企业共探工商储发展之道，点击" 阅读原文 "了解详情 从工商业储能项目投资第一梯队来看，浙江、广东依然是2025年工商业储能重点拓展的区域，同时安徽也成为重点关注区域。在新的分时电价政策 下，安徽工商业储能迎来重大利好，企业拓展步伐加快。 近日，由弘正储能助力的安徽扬帆铜业2.25MW/4.698MWh工商业储能项目全容量并网投运，破解复杂电网工况，为安徽高耗能企业新型电力系统 建设提供了行业范式。 ■ 安徽又一工商业储能项目并网 据了解，安徽扬帆铜业作为专注于铜材加工的高耗能企业，其生产流程对电力供应具有连续性、稳定性、经济性的严格要求。同时该公司厂区电网 具备多变压器并联运行、通信距离长、功率表部署分散 等工况特征，对于项目储能系统解决方案提出了更高的要求。 对此，弘正储能采用"1主17从"的 主从式架构 ，通过统一调度算法实现多储能单元的协同控制，成功攻克多EMS系统并行运行的协调控制难题， 优化充放电策略并提升整体能效。系统支持模块化扩容，用户可通 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为特种变压器龙头企业，行业份额及技术实力领先，持续拓展数据中心、电动船舶等高增速新兴业务板块布局，储能作为第二成长曲线预计由拖累项转为贡献积极增量，2025年轻装上阵，盈利能力有望持续改善 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 公司是高压变频用变压器领军企业 - 公司专注特种变压器领域超40年，是高压变频器配套的变频用变压器国产替代先驱，2020年市场占有率超25%，产品广泛应用于多行业 [11][13] - 2024年公司营收和归母净利润受多因素拖累出现亏损，2025年有望轻装上阵，25Q1收入和归母净利润同比增长 [14] - 公司核心产品变压器毛利率维持较高水平，近年因大宗商品价格上涨等因素略有下降 [16] - 谭勇、宗丽丽夫妇为公司实控人，股权结构集中，通过控股子公司和联营企业布局新业务领域 [18] - 公司核心高管从业经验丰富，对市场和行业有深刻理解 [21] 高压变频用变压器：设备节能降耗的核心装置 - 变频器可高效调速，高压变频器用变压器技术壁垒高，成本占比约29%，主要应用于大功率场景，行业稳步增长，新兴领域将提供新增长空间 [23][31] - 数据中心对变压器有刚性需求，超大型数据中心需配置高压变压器，具有模块化、高能效导向，巴拿马电源和固态变压器SST方案优势突出 [35][43] - 公司深耕高压变频器用变压器领域，市场份额领先，拥有权威认证，产品出口多个国家和地区，加速布局电动船舶等新市场，在石化行业技术领先 [48][53][60] 储能：公司布局工商业储能，培育新业绩增量 - 2025年全球工商业储能新增装机量预计达6.1GW/15.26GWh，增速40%，盈利模式多样化，成本端不断优化，经济性持续提升 [62][67][68] - 公司2022年投资设立控股公司苏州华储发力储能市场，实现业务协同发展，苏州华储产品技术领先，覆盖全功率段和直流电压等级，可满足多种应用模式 [75][78] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年变压器业务收入分别为4.87/6.14/7.67亿元，增速分别为40%/26%/25%，毛利率分别为33.0%/35.0%/35.0%；电抗器业务收入分别为0.21/0.28/0.36亿元，增速分别为40%/30%/30%，毛利率分别为40.0%/40.0%/40.0% [83][84] - 选取科华数据、麦格米特、鹏辉能源作为可比公司，公司2025 - 2027年PE分别为38X/27X/20X，当前估值较为合理 [87] - 预计公司2025 - 2027年营收为5.28/6.70/8.43亿元，营收增速分别为40.2%/26.7%/25.8%；归母净利润为0.92/1.31/1.74亿元，归母净利润增速分别为289.5%/42.7%/32.9%，首次覆盖给予“推荐”评级 [4][89]