核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% [1][2] - 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [1][2] - 扣非净利润13.89亿元 同比大幅增长764.33% [1][2] - 经营活动现金流量净额146.25亿元 同比增长793.97% [2][9] - 基本每股收益0.32元/股 同比增长60% [2] 分产品业绩 - 厨房食品收入715.51亿元 占总营收61.85% 同比增长2.69% [3][4] - 饲料原料及油脂科技收入431.79亿元 占总营收37.32% 同比增长10.81% [3][4] - 其他产品收入9.51亿元 占总营收0.8% 同比增长13.56% [3][4] - 整体毛利率6.53% 同比提升1.63个百分点 [4] 毛利率变化 - 厨房食品毛利率7.66% 同比提升0.8个百分点 [4][5] - 饲料原料及油脂科技毛利率4.26% 同比提升3.25个百分点 [4][5] - 其他产品毛利率24.72% 同比提升2.11个百分点 [4][5] 销售渠道分析 - 经销模式收入357.94亿元 同比增长6.86% [5][6] - 直销模式收入357.57亿元 同比微降1.17% [5][6] - 经销商总数9299家 较2024年末减少141家 [6][7] - 西部区域经销商减少53家 北部区域减少55家 [6][7] 季度业绩表现 - 第二季度营收566.04亿元 环比下降4.19% [11] - 第二季度归母净利润7.74亿元 环比下滑21.11% [11] - 第二季度扣非净利润5.27亿元 环比下降38.9% [11] 产销量与库存 - 厨房食品产量984.4万吨 同比增长1.31% [12][13] - 厨房食品销量1187万吨 同比增长4.37% [12][13] - 厨房食品库存量152.6万吨 同比增长19.13% [12][13] - 饲料原料产量1187.5万吨 同比增长6.37% [12][13] - 饲料原料销量1467.8万吨 同比增长21.02% [12][13] 历史业绩对比 - 2024年上半年归母净利润同比转正 但第三季度再度下滑 [15] - 2025年上半年毛利率6.53% 较2020年上市时12.33%仍有差距 [15] - 当前净利润较2020年同期低12.52亿元 差距超40% [15][16] 产能建设进展 - 青岛食品加工项目延期至2027年12月31日 [16] - 昆明油脂压榨精炼及配套工程项目同步延期 [16] - 产能建设延期可能影响市场地位巩固和成本优化 [16] 行业竞争环境 - 餐饮业食用油需求增速放缓 [11] - 食用油企业为提升市占率加大品牌投入和促销活动 [11] - 大米消费不及预期增长 稻谷副产品价格下行 [11] - 行业竞争加剧制约盈利空间 [11][16]

作为周一的最新挫折，海上风电巨头Orsted宣布计划进行最高600亿丹麦克朗（约合人民币671亿元）。受此冲击，股价单日创纪录暴 跌29%，已经跌破其2016年上市时的发行价。 截至周一收盘，涵盖25只丹麦市值最大股票的OMX哥本哈根25指数（OMXC25）年内累计下跌达7.5%，从近一年内高点的累计跌幅更 是达到20%。 根据统计，丹麦股指是今年表现最差的发达市场基准指数。横向对比，Stoxx欧洲600指数和标普500指数年内涨幅都接近8%。 对于丹麦而言，核心问题在于该国的大型企业接二连三陷入各种各样的危机。 对于这个人口只有600万人的富裕国家而言，头部股票的暴跌无疑直接对家庭财富形成重击。根据统计，在诺和诺德7月29日单日超 20%的大跌过程中，丹麦人的普通股票投资组合（不计算养老金投资）直接蒸发了380亿丹麦克朗，相当于该国全年私人消费总额的 3%。 这一挫折也让北欧人想起了当年的诺基亚。这家芬兰电信巨头在2000年代初的衰落曾拖累了整个国家的经济。 北欧金融服务机构Nordnet AB的投资经济学家Per Hansen感慨称，事实证明今年是丹麦股票的灾难性年份，全球投资者正在"抛售丹 麦"。 在丹 ...

中国竞争对欧元区就业影响 - 2015年至2022年间中国制造商竞争导致欧元区24万个工作岗位消失或转移[2] - 受影响行业雇佣2900万名工人占2024年欧元区总就业人数27%[3] 行业受冲击程度 - 汽车行业2019-2024年职位空缺下降55% 同期从中国进口增长150%[2] - 化工行业同期职位空缺下降95% 从中国进口增长140%[2] - 纸张、印刷材料和电气设备从中国进口也出现大幅增长[2] 贸易转移效应 - 美国提高关税促使中国企业转向欧洲市场寻求新客户[2] - 贸易转移可能扩大中国进口产品对欧元区市场渗透[2] 当前就业市场状况 - 2024年6月欧元区失业率连续第三个月创6.2%历史新低[3] - 第一季度就业人数增加0.2%[3] 欧盟政策应对 - 欧盟对中国廉价产品涌入全球市场表示失望[3] - 可能限制中国企业市场准入以捍卫欧洲商业利益[3]

公司业绩与亏损 - 公司预期2025年上半年收入约19亿元，净亏损0.8亿元-1.0亿元 [5] - 2021年至2025年上半年累计亏损约13.26亿元 [6][9] - 2021年至2024年净亏损分别为2.93亿元、3.53亿元、1.99亿元、4.01亿元，2025年上半年亏损约0.8亿元 [9] 品牌表现与问题 - 凑凑品牌2024年营收同比下降，亏损扩大至3.53亿元，占公司整体亏损近九成 [12] - 凑凑客单价从142.3元降至123.5元，翻台率从2倍跌至1.6倍 [12] - 主品牌因价格带上移陷入“高不成低不就”的尴尬，失守“一人食”平价市场 [7] 门店扩张与收缩 - 2018-2021年门店数量从不到700家增至近1200家，2021年后急速收缩 [16] - 2024年末餐厅总数降至957家，较2023年净减少133家 [17] - 盲目扩张导致选址质量下降、单店效益稀释，大量门店亏损 [16][17] 经营效率与定位问题 - 2024年同店销售额下滑23.3%，翻台率从2.6次/天降至2.5次/天 [17] - 从“快餐”向“轻正餐”转型失败，品牌形象割裂，消费者忠诚度下降 [17] - 凑凑定位模糊，茶饮业务竞争力弱，火锅品类受海底捞等品牌压制 [12] 市场竞争与行业趋势 - 火锅行业市场规模预计2025年达6689亿元，增速从2019年10%降至2025年4.3% [20] - 近一年火锅行业新开门店185835家，净增长-29676家，超21万家门店出局 [23] - 巴奴火锅2024年收入23.07亿元，经调利润1.96亿元，2025年一季度收入7.09亿元，利润7670万元 [6][22] 资本市场表现 - 股价从2021年高点27.15港元跌至0.77港元，市值从290亿港元缩水至8.3亿港元 [8][13]

日本政府要求苹果开放第三方浏览器引擎 - 日本政府正式要求苹果公司在iOS系统上开放第三方浏览器引擎 最迟须在2025年12月前完成调整 [1] - 该举措依据《移动软件竞争法》新发布的指南实施 该法律是在《智能手机法》基础上扩展而成 [1] - 新法律直指苹果公司在App Store中长期实施的限制性政策 [1] 当前苹果的限制性政策 - 苹果目前要求Chrome Firefox和Edge等浏览器的iOS版本必须使用其WebKit引擎 [4] - 数字权利组织和监管机构指出这种做法限制了市场竞争 导致其他浏览器难以在性能和功能上充分发挥潜力 [4] 新法律的具体要求 - 新指南明确禁止苹果阻碍第三方浏览器引擎的采用 禁止设置技术或财务上的不合理门槛 [4] - 禁止引导用户远离非WebKit浏览器 监管机构将评估苹果是否实质上阻碍了替代引擎的发展 [4] - 法律保障浏览器开发者可完全访问关键系统API 苹果提供的替代API性能不得明显逊色于Safari或WebKit所使用的API [4] - 设备首次激活时必须立即弹出浏览器选择界面 提示用户选择浏览器 这一提示须在设备设置过程中或相关应用首次启动时出现 [4] 与欧盟法案的对比 - 日本在提示时间和方式上比欧盟更为严格 以确保用户能够切实看到并选择所需浏览器 [5] - Open Web Advocacy组织表示今年或将成为浏览器市场竞争的关键节点 取决于监管机构执行力度和苹果公司的配合程度 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收57.68亿美元同比增长2% 第二季度营收27.87亿美元同比增长4% [3] - 2025年上半年净利润5.07亿美元同比增长1% 第二季度净利润2.15亿美元同比增长1% [5] - 经营利润上半年7.03亿美元同比增长10% 第二季度3.04亿美元同比增长14% [5] - 肯德基上半年营收43.42亿美元同比增长2% 第二季度21亿美元同比增长4% [5] - 必胜客上半年营收11.49亿美元同比增长1% 经营利润1.06亿美元同比增长22% [6] 门店扩张 - 计划2025年净新增1600-1800家门店 肯德基和必胜客加盟店占比分别达40%-50%和20%-30% [3] - 肯德基门店总数达12238家 本季度净新增295家 加盟店占比40% [5] - 单店投资成本降低 2025年资本支出预计6-7亿美元 较原目标下调 [3] 股东回报 - 2024年已向股东反馈15亿美元 计划2025-2026年再反馈30亿美元 [3] - 花旗报告指出2024-2026年自由现金流预计为股东回报两倍 但2027年可能降至一倍 [1] 市场竞争 - 首席执行官表示不会通过"花钱买销售额"方式获取市场份额 [1] - 内地新兴餐厅连锁品牌崛起带来竞争压力 [1] - 财报发布后股价大跌6%至348.6港元 市值缩水至1288亿港元 [1] 人事任命 - 任命嘉御资本创始合伙人卫哲为董事 曾任职阿里巴巴CEO [3] 成本结构 - 公司餐厅开支上半年44.72亿美元同比下降1% 第二季度21.91亿美元同比下降3% [5] - 食品及包装成本上半年16.84亿美元同比持平 第二季度8.1亿美元同比下降2% [5] - 薪资及福利上半年14.31亿美元同比下降4% 第二季度7.12亿美元同比下降7% [5] 品牌表现 - 肯德基餐厅利润率提升 经营利润增长 [5] - 必胜客通过产品质量提升和服务优化实现利润增长 [6]

行业竞争动态 - 公司与洋河在去年均提升了促销力度，但产品价格略有下滑 [1] - 双方高层决策通常理性，但中下层市场竞争中可能出现非理性行为，导致结果略逊预期 [1] - 过去一年的竞争结果预计将使今年的市场行为更为理性 [1] 品牌营销效果 - 苏超冠名对省内大众消费量的提升作用较难量化，主要价值在于品牌宣传曝光 [1] - 冠名合作成本相对较低，性价比较高 [1]

**豪悦护理 20250730 电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概述** - 公司主营婴儿纸尿裤和卫生巾产品，近期收购"捷婷"并整合思宝团队[2] - 行业涉及婴儿护理用品及女性卫生用品市场，竞争加剧[2][5] **2 核心政策与市场影响** - **育儿补贴政策**：全国覆盖每年3,600元补贴，预计对河南、江浙沪、广东等人口大省的生育率有积极影响[2][3] - **新生儿数量**：2025年未现显著增长，2024年小尺码产品订单压力持续至Q3缓解，但2025年未重现类似热销[3] **3 市场竞争与产品策略** - **竞争加剧**：网红品牌及三只松鼠、东方甄选等上市公司入局，终端销售费用增加，ROI转化率低于去年[2][5] - **新品表现**： - "捷婷"在抖音推广投入加大，但ROI转化率低于预期，且对其他渠道产生分流影响[6] - 创新产品（如超透气无纺布卫生巾）客单价和毛利率更高，订单量满负荷[4][14] - **材料工艺创新**：新品聚焦材料升级（如超透气无纺布），而非结构性替代[13] **4 供应链与产能优化** - **供应链优势**：合并后确保木浆供应并降低成本，赋能思宝团队快速推出双优新品及引力产品[7] - **产能提升**： - 淘汰老旧设备，整合高效产线，调整江苏子公司卫生巾产线结构[8][9] - 研发扩展至上游材料（如无纺布）[9] **5 海外业务进展** - **自主品牌**：泰国市场显著增长并盈利，其他增长区域包括日本、印度、新加坡、越南、加拿大、美国[11][12] - **外贸业务**：预计延续2024年良好态势，同比增幅更明显（基数较低）[11] **6 销售渠道与推广策略** - **线下主导**：线下销售占比仍高，线上（如抖音）引流成本显著[15] - **线下创新**：通过商超新品发布会提升高客单价产品铺货效率，避免替换老款SKU[15] - **考核调整**：并购后更注重销量而非净利润考核，提供资源支持以激发团队[16] **7 并购与团队整合** - **捷婷并购**：原团队保留（陈英总负责），确保业务连续性[10] - **管理优化**：调整考核机制，侧重销量与市场拓展，资源支持力度加大[16] **8 其他关键数据** - **木浆价格**：2025年上半年大幅上涨，小公司采购困难，公司通过供应链优势缓解[7] - **新品推出节奏**：3月双优新品、5月底引力产品[7]

财务表现 - 2025上半年营业收入为2.08亿元，同比减少5.13% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为1530.05万元，同比减少28.56% [2][3] - 扣除非经常性损益后的净利润597.16万元，同比减少58.92% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-496.17万元，同比减少116.14% [3] - 基本每股收益为0.0543元/股，同比减少28.27% [3] - 加权平均净资产收益率为1.30%，同比下降0.53个百分点 [3] - 总资产为13.43亿元，同比减少0.07% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为11.94亿元，同比增长1.04% [3] 营收与利润下降原因 - 欧洲市场销售未达预期，对营收造成冲击 [4] - 汇兑损失增加以及线上渠道建设及营销投入加大，导致净利润下降 [4] - 毛利率为28.29%，同比下降3.1个百分点，反映成本控制和产品定价压力 [4] - 期间费用为4409.27万元，同比增加712.05万元，期间费用率上升4.33个百分点 [4] 行业与竞争环境 - 市场参与者数量和行业规模高速增长，竞争加剧 [4] - 面临竞争者众多、市场竞争加剧的风险，导致业绩增速放缓和利润空间收缩 [4] 公司应对策略 - 持续增强产品设计研发能力、渠道建设能力和销售能力 [5] - 对市场动向保持紧密关注并适时调整经营策略 [5] - 通过技术、管理、营销等全方位创新提高核心竞争力 [5]

雀巢中国管理层调整 - 马凯思(Kais Marzouki)自2025年7月1日起接替张西强出任雀巢大中华区CEO [1][2] - 傅乐宏(Laurent Freixe)于2024年9月接替施奈德担任雀巢全球CEO并启动区域重组 [2] - 2025年起雀巢五大区域市场精简为三大区 大中华区重新并入亚洲、大洋洲和非洲区(AOA) [2] 组织架构变革 - 各区域负责人将集中到瑞士沃韦总部办公 [2] - 咖啡业务负责人更换 菲律宾DHNS负责人Pamela Takai接替姜海英 9月1日生效 [4] - 新管理团队直接向马凯思汇报 成为大中华区管理委员会成员 [4] 财务表现 - 2025上半年大中华区销售额24.7亿瑞士法郎(约223亿元) 同比下滑6.4% [4] - 大中华区有机增长率-4.2% 实际内部增长率-1.5% 定价贡献-2.7% [5] - 全球上半年营收442.28亿瑞士法郎(约3985亿元) 同比下降1.8% 净利润50.65亿瑞士法郎(约456亿元) 同比下降10.3% [6] 区域业绩对比 - 美洲大区有机增长率2.1% 欧洲大区3.5% 均优于大中华区 [5] - 美国销售额同比下降1.58% 法国下降3.8% 英国增长0.65% [4] - AOA区域(不含大中华区)有机增长率4.3% 实际内部增长率0.1% 定价贡献4.2% [5] 中国市场挑战 - 2025年1-6月中国社会消费品零售总额增长5.0% 增速处于低位 [8] - 5月消费者信心指数88% 预期指数89.5% 低于100%基准线 [9] - 咖啡业务占比约4% 2023年收入约9.6亿瑞士法郎(79亿元) 与2021年持平 [10] 竞争格局 - 瑞幸咖啡Q2营收123.59亿元 同比增长47.1% 净利润12.51亿元 增长44% [10] - 本土咖啡品牌抬高云南咖啡收购价 对雀巢成本造成压力 [11] - 即饮咖啡产品存在"窜货"问题 加盟商渠道波动明显 [12] 战略调整方向 - 从"推式"转向"拉式"模式 加强消费者端激活 [18] - 逐步恢复正常渠道库存 实现分销与消费需求的再平衡 [18] - 预计调整期可能长达一年 需时间建立消费者基础 [18] 业务重点 - 咖啡业务是雀巢营收占比第一大的关键业务 [13] - 糖果和咖啡业务是2025上半年维持营收稳定的主要推动力 [13] - 管理层认为中国市场具有长期增长潜力 将强化品牌价值主张 [18]