行业投资评级 - 可选消费行业评级为“增持”并维持 [7] 报告核心观点 - 国庆中秋假期消费市场呈现稳健增长态势，双节重叠和长假效应催化出行意愿，带动文旅消费及出行数据向好 [2] - 消费市场呈现结构性分化，绿色智能品类和情绪消费需求高涨，成为引领品类创新和服务迭代的新风向 [2] - 看好消费行业的结构性机会，重点推荐情绪消费、国货崛起、AI+消费等投资方向 [2][5] 零售消费表现 - 假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [2][11] - 旅游热门省市及中低线城市表现亮眼，如青岛(+8.2%)、南京(+5.9%)、天津(+5.0%)、广西(+11.3%) [2] - 美团国庆县域旅游消费订单同比增长51% [2][11] - 商务部监测的78个商圈假期前3日客流量同比增长4.2%，营业额同比增长4.0% [2][13] - 绿色有机食品、节能家电、智能冰箱、智能家居销售额同比分别增长20%、19%、21%、17% [2] - 情绪消费表现突出，苏宁易购投影仪、家庭游戏机销售同比分别增长245%、292% [2] - 抖音平台露营、音乐节、钓鱼团购销售额同比分别增长69%、72%、142% [2][12] 旅游出行数据 - 国庆中秋假期日均跨区域人员流动量达3.04亿人次，同比+6.2%，环比五一+3.7% [2][16] - 国内长途游订单占比同比提升3个百分点 [3][16] - 重点景区表现强劲，黄山风景区10.1-10.6接待人次同比+7.54%，九寨沟10.1-10.7持续达最大承载量 [3][18] - 四川省A级景区前7日日均接待游客634万人次，较24年国庆假期日均+12.4% [17][21] - 湖南省假期全域客流3992.94万人次，同比增长11.7%，游客总花费502.06亿元，同比增长16.28% [17][21] 跨境游表现 - 假期前7日内地游客访港/澳日均人次同比分别+6.4%/+7.8% [3][22] - 受益于韩国团体游政策优化，赴韩游商品预定量同比增长53%，酒店预定量同比增长135% [22] - 入境游需求释放，10.1-10.5外国游客用支付宝消费额同比增长约40% [3][23] - 俄罗斯来华旅客增加，截至9月17日俄罗斯飞往中国机票预定量超2.8万张，日均同比+33% [23] 离岛免税销售 - 10.1-10.7海南离岛免税日均销售额约1.2亿元，同比+11% [4][27] - 日均购买人次约2.2万人，同比+2.4%，人均消费5570元，同比+8.4% [4][27] - 10月5日三亚国际免税城单日销售总额突破1.2亿元，同比+60% [27] 餐饮酒店表现 - 假期前7日海底捞/太二日均翻台率/翻座率同比-19.0%/-17.0%，客单价同比-0.3%/+3.6% [31][33][35] - 25W40全国酒店RevPAR为182.42元，同比+6.27%，ADR为267.4元，同比+8.70%，OCC为68.2%，同比-1.56个百分点 [37][40] - 高档型/豪华型酒店RevPAR同比分别+7.9%/+7.5%，表现优于经济型及中档型酒店 [37] 投资建议主线 - 国货崛起下的新消费投资机遇：推荐上美股份、毛戈平、巨子生物、珀莱雅、老铺黄金、安踏体育、美丽田园等 [5][9] - 高成长性的情绪消费赛道：推荐泡泡玛特、思摩尔国际、布鲁可、名创优品、古茗、茶百道、亚朵等 [5][9] - 蓬勃发展的银发经济：推荐周大福、稳健医疗、欧派家居、顾家家居等 [5][9] - AI+消费：推荐绿联科技、安克创新、萤石网络、石头科技、公牛集团、孩子王等 [5][9]

包挂消费的市场规模与增长 - 情绪消费相关产业自2013年以来年均复合增长率达12%，预计2025年中国市场规模将突破2万亿元[2] - 小红书平台上“万物皆可挂”相关话题累计获得8689万人次浏览和55.3万人次讨论[6] - 得物App数据显示，今年9月“挂件”关键词搜索量同比增长140%，订单量实现127%的显著增长[6] 消费者行为与需求驱动 - 包挂是年轻人情感消费与圈层认同的载体，用于个性展示和社交互动[2] - 消费者根据穿搭风格、季节和场景为背包变换挂件造型，实现个性化表达[4] - 包挂兼具实用与装饰性，并作为旅行记忆的载体，价格从几十元到上百元不等[4][6] 产品特点与供应链创新 - 包挂单价较低，约20元，相当于一杯奶茶的价钱，消费者易于实现“包挂自由”[6] - 商家依托电商工具实时追踪用户搜索词（如“太阳花”）进行快速产品开发[7] - 搪胶工艺因泡泡玛特LABUBU三代等爆款成为行业热点，推动更多品牌采用[8] 行业参与者与商业模式 - 电商平台涌现大量主打原创、创意风格的包挂小店，成为增长迅速的细分品类[6] - 网店“SemiSweet半糖商店”覆盖原创设计、明星同款、联名系列等多个品类[6] - 茶饮咖啡品牌、文旅单位、出版社及博物馆纷纷推出跨界联名或IP衍生包挂作为赠品或商品[8][9] 代表性产品与销售表现 - 国家图书馆淘宝店的文昌平安符足金挂件、博览群书毛绒挂件等近一月内分别售出2000多件、1000多件和800多件[8] - 人民文学出版社的鲁迅作品灵感毛绒包挂系列在淘宝售价约30元，一个月内售出2000余件[9] - 产品开发注重“眼缘”和第一印象，同时结合IP故事与文化共鸣吸引消费者[9]

今年国庆中秋假期，从景德镇"鸡排哥"的吆喝声，到长春限定款背包的排队热潮，再到北京欢乐谷的机 甲快闪……一个个流量IP与网红景点，正成为引爆文旅消费的新引擎。有专家分析，游客为一份情绪价 值奔赴远方，城市也借创意与体验收获可观人气与收入，旅游消费正由"到点打卡"转向"深度文化体 验"。 据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%。 10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%。 流量IP点燃文旅新引擎 "文旅+"激活消费新动能 长假期间，各地还通过"文旅+演艺""文旅+科技""文旅+美食"等模式，打造多元化消费场景，满足游客 个性化需求。文旅融合正不断催生新业态，并通过"旅游+"跨界模式带动地方经济发展。 "跟着演出去旅行"在假期持续火热，北京、广州、西安等地举办多场演出，吸引了众多游客。2025北京 大运河音乐节开唱，众多歌手在北京城市副中心城市绿心森林公园轮番登台；广州首部沉浸互动轻粤剧 《公主驾到！》在广州市文化馆曲艺园限时上演。 数据显示，北京市举办营业性演出2497场，观众约67万人次，实现票房收入 ...

合作概述 - 国内头部卡牌公司卡游与全球体育收藏品巨头Fanatics Inc的子公司Fanatics Collectibles达成合作，将在中国市场联合推出NBA官方授权球星卡产品NBA Match Attax 2025系列 [1] - 该系列产品于10月3日起通过卡游的旗舰店、卡牌商店等线上线下渠道销售 [2] - 产品包含能量包和超能包两种规格，单包售价分别为10元和20元人民币，被定位为首款面向"大众"市场的产品 [2] Fanatics Inc 背景与实力 - Fanatics Inc在2021年8月获得了MLB、MLBPA、NBA、NBPA等顶级体育赛事的长期交易卡制造和分销权 [1] - 2022年，公司收购了传统球星卡龙头Topps，并与苏富比等拍卖行合作，成为集制造、授权、直销和二级市场服务于一体的行业巨头 [1] - 2022年年底完成一轮7亿美元融资后，公司估值达到310亿美元 [1] 卡游的战略意图与业务拓展 - 此次合作是卡游踏入运营体育IP卡牌的开端，为其后续研发和运营体育IP卡牌奠定良好开端 [2][3] - 合作是公司在上市受挫后的转型战略之一，旨在拓展IP、丰富商品品类以降低对单一IP的依赖 [8][9] - 公司近期积极拓展，包括与电影《浪浪山的小妖怪》联名推出毛绒盲盒，并于今年9月宣布正式进入美国市场 [9] 卡游的渠道优势 - 根据卡游招股书，截至2024年12月31日，公司在全国31个省份拥有217家经销商、39个零售KA渠道，运营351家卡游中心 [7] - 公司自营渠道包括32家旗舰店和13家线上自营店 [7] - 强大的渠道能力和用户画像使其成为Fanatics Collectibles进入中国市场的理想合作伙伴 [7] 中国球星卡市场现状与挑战 - 中国有数亿NBA观众，市场潜力巨大，2002年姚明加入NBA为市场奠定了受众基础 [2][5] - 当前国内市场不温不火，大爆产品罕见，缺乏头部厂商，二级市场不成熟 [5] - 球星卡入坑门槛高，难以吸引非粉丝群体，且国内体育赛事体系和运营不如海外成熟 [6] - 此前品牌Panini在中国市场耕耘十余年未能取得显著进展 [6] 球星卡行业的价值与潜力 - 球星卡是最早商业化并形成成熟收藏市场的卡牌品类之一，拥有无可比拟的历史影响力和拍卖纪录 [3] - 2022年8月，一张1952年Topps Mickey Mantle球星卡在拍卖会上以1260万美元成交，创下新纪录 [3] - 2020年直播与盲盒形式曾带动球星卡消费热潮，拉拢了更年轻的消费者，并有如奇卡QICA等国产体育卡牌品牌涌现 [6]

行业宏观现状 - 中国大型及特大型主题乐园数量达90家，较去年新增8家，行业规模持续扩张 [3] - 行业普遍面临盈利困境，呈现“70%亏损、20%持平、仅10%盈利”的格局 [3] - 一线城市家庭已有30%的支出流向休闲娱乐，主题乐园从“年度旅游目的地”转变为“周末日常消费场景”，市场需求呈现高频次、常态化增长 [3] 上海乐高乐园案例表现 - 上海乐高乐园2025年夏开园成绩亮眼，8月亲子客群占比高达85% [1] - 乐园门票收入与二次消费占比接近1:1，远超国内多数乐园“门票占比70%-80%”的单一模式 [1][7] - 项目总投资超100亿人民币，核心区域投资达5.5亿美元 [3] 主题乐园的经济拉动效应 - 主题乐园每1元门票收入可带动18.8元的综合消费，涵盖交通、酒店、餐饮、零售等上下游产业 [5] - 上海乐高乐园开园首月直接带动金山区周边酒店入住率提升40%，餐饮消费增长65% [5] - 主题乐园对城市经济具有“1元消费带动3.5元城市经济”的拉动效应 [11] 成功选址的关键要素 - 选址需锚定高消费力区域，长三角地区2-12岁亲子群体消费需求旺盛，约35%“玩乐高长大的年轻人”构成情怀客群 [7] - 国际旅游目的地属性与便利交通网络至关重要，上海拥有江南水乡、浦江景观等文化符号，并能依托长三角交通网络辐射周边客流 [9] - 政策与生态协同效应显著，主题乐园能带动就业、税收并提升城市品牌形象，使地方政府成为产业发展积极推手 [11] 盈利模式的重构与创新 - 成功案例通过“体验即消费”的场景设计打破“门票依赖症”，上海海昌海洋公园门票与二销占比达到51:49 [7][11] - 乐高乐园通过室内迷你天地、“小驾驶员驾照”等仪式感体验带动衍生品热销，实现二销与核心体验深度绑定 [11] - 行业形成成熟的五维定价模型，包括品牌影响力、IP价值、城市能级、乐园规模、内容深度 [14] IP的运营与转化能力 - IP成功关键在于“体验式转化”能力，而非简单植入，乐高悟空小侠片区将《西游记》转化为3D木偶剧、互动游乐项目等体验形式 [18] - 迪士尼、环球影城优势在于形成“电影引流-乐园体验-衍生品变现”的产业链，让IP价值在不同场景反复兑现 [18] - 本土IP面临转化能力不足挑战，方特乐园通过挖掘孟姜女、白蛇传等公共文化IP，结合技术打造沉浸式演出，提供突围思路 [21] - 海昌海洋公园通过“真实生物IP+故事化运营”模式，将虎鲸“胖豆丁”的成长故事持续传播，形成独特竞争力 [23] 长期主义运营策略 - 乐高将“游客超级满意度”列为首要商业指标，开园首月复游率达28% [17][18] - 乐园首售产品为会员卡，通过会员权益、节日主题活动等构建“情感连接-重复消费-口碑裂变”闭环 [18] - 成本投入需聚焦于能直接提升体验的环节，如场景营造、IP落地与技术升级，而非单纯配套设施 [23][25] 未来发展趋势与核心原则 - 消费者逻辑从“功能导向”转向“情绪导向”，乐园需强化“里程碑式体验”设计以提供情感价值 [25] - 未来竞争是“乐园+酒店+商业+文化”的综合生态圈较量，通过产业协同实现“1+1>2”效应 [27][28] - 可持续发展需把握三原则：锚定高能级城市选址、平衡短期盈利与长期体验、打通IP全链路转化 [29]

产品市场热度 - 星星人美味时刻系列盲盒于9月29日上架前已在二手平台出现预订，开售后两款产品均为秒空 [1] - 开售十分钟后，天猫平台小饼干毛绒挂件有超36万人加购，但首批放货仅2万+件，手办盲盒玩具摆件显示已售3万+件 [1] - 二手市场溢价显著，原价59元的隐藏款毛绒挂件"小熊饼干"最高成交价上涨至689元，溢价率近10倍，为近期溢价最高产品 [5] - 单个随机盲盒成交价从59元上涨至182元，整盒成交价从354元上涨至769元，溢价率均超2倍，与此前爆火的Labubu心底密码系列相当 [5] 公司IP组合发展 - 泡泡玛特2025年上半年财报显示，Labubu所属的THE MONSTERS艺术家IP收入为48.14亿元，占公司同期总营收138.76亿元的34.7%，市场曾担忧公司对单一IP过度依赖 [9] - 星星人系列自2024年8月签约上线后，当年收入破亿，2025年上半年营收达3.9亿元，成为公司增长最快的新锐IP之一 [9] - 星星人系列IP以"温暖"和"治愈"为核心设定，契合当下年轻人的情绪消费痛点，其2024年8月发售的好梦气象局系列曾导致平台短暂崩溃 [9] 公司市场表现 - 截至9月29日，泡泡玛特(09992 HK)股价报收261.8港元/股，总市值为3516亿港元，近一个月内股价跌幅达19.3% [10]

新品发售市场热度 - 星星人美味时刻系列盲盒于9月29日晚上10点上架前已在二手平台出现预订，正式开售后产品秒空 [1] - 开售十分钟后，天猫官方旗舰店小饼干毛绒挂件有超36万人加购，但首批放货仅2万+件，手办盲盒玩具摆件显示已售3万+件 [1] - 二手市场溢价显著，原价59元的隐藏款"小熊饼干"最高成交价上涨至689元，溢价率近10倍，是近期溢价最高的产品 [4] - 单个随机盲盒成交价从59元上涨至182元，整盒成交价从354元上涨至769元，溢价率均超2倍，幅度与爆火的迷你版Labubu心底密码系列相当 [4] 新IP增长潜力与战略意义 - 星星人系列自2024年8月签约上线后，当年收入破亿，2025年上半年营收达3.9亿元，成为公司增长最快的新锐IP之一 [8] - 新系列的成功有潜力改变公司过度依赖Labubu IP的现象，根据2025年上半年财报，Labubu所属的THE MONSTERS IP收入为48.14亿元，占公司同期总营收138.76亿元的34.7% [8] - 星星人系列IP的核心设定为"温暖"和"治愈"，契合当下年轻人的"情绪消费"痛点，其作者插画师设定该角色的使命是散发温暖和光芒 [8] - 此前于8月发售的"好梦气象局系列"曾导致平台短暂崩溃，显示该IP强大的市场号召力 [8] 公司市场表现 - 截至9月29日，泡泡玛特(09992.HK)报收261.8港元/股，总市值为3516亿港元 [8] - 公司股价在近一个月内跌幅达19.3% [8]

新品发售与市场热度 - 泡泡玛特星星人美味时刻系列盲盒计划于9月29日晚上10点上架 但未正式发售前 二手电商平台已有商家挂出包括隐藏款在内的所有产品链接并产生预订 [2] - 该系列产品在二手市场出现显著溢价 原价69元的手办最高涨至119元 原价59元的毛绒挂件隐藏款"小熊饼干"最高成交价从59元上涨至689元 溢价率近10倍 [2] - 单个随机盲盒成交价从59元上涨至182元 整盒成交价从354元上涨至769元 溢价率均超2倍 溢价幅度与爆火的迷你版Labubu心底密码系列相当 [2] 产品定价与品类 - 官方正品随机款盲盒定价为89.99元 招吉布丁定价为119.99元 马卡龙时刻定价为109.99元 星星糖定价为99.99元 [4] - 部分确认款产品在二手市场价格为198元至236元不等 隐藏款小熊饼干价格显著高于常规款 [5] IP表现与公司营收 - 泡泡玛特2025年上半年财报显示 Labubu所属的艺术家IP THE MONSTERS收入达到48.14亿元 公司同期总营收为138.76亿元 Labubu IP收入占总收入比重为34.7% [5] - 星星人IP自2024年8月签约上线后 当年收入破亿 2025年上半年营收达3.9亿元 成为公司增长最快的新锐IP之一 [6] - 星星人系列IP核心设定为"温暖"和"治愈" 契合当下年轻人情绪消费需求 其此前发售的好梦气象局系列曾导致平台短暂崩溃 [6] 公司市场表现 - 泡泡玛特(09992 HK)股价报收261.8港元/股 总市值为3516亿港元 近一个月内跌幅达19.3% [6]

21世纪经济报道记者 刘婧汐 相比于Labubu，星星人系列IP"温暖""治愈"的核心更为凸显。在其作者插画师大欣与阿力的设定里，其 使命就是散发温暖和光芒，治愈他人，或许正是这一设定契合了当下年轻人"情绪消费"的痛点。 截至发稿，泡泡玛特(09992.HK)报收261.8港元/股，总市值3516亿港元，近一个月内跌幅达19.3%。 相比发售价格，二手平台上原价69元的手办产品最高涨至119元，系列产品内原价59元的毛绒挂件则更 受欢迎，隐藏款"小熊饼干"最高成交价从59元上涨至689元，溢价率近10倍，是近期溢价最高的产品； 单个随机盲盒成交价从59元上涨至182元，整盒成交价从354元上涨至769元，溢价率均超2倍，溢价幅度 与此前爆火的迷你版Labubu(心底密码系列)不相上下。 此前，市场认为泡泡玛特过度依赖Labubu系列，担忧公司会出现热门IP的断代。根据泡泡玛特 2025 年 上半年财报，Labubu所属的艺术家 IP THE MONSTERS 收入达到 48.14 亿元，泡泡玛特同期实现营收 138.76 亿元，Labubu IP 收入占总收入的比重为 34.7%。 星星人的推出或许有潜质改变 ...

公司表现与融资进展 - 珞博智能旗下AI情感陪伴硬件产品"芙崽"月销量达2万台 渠道预订单突破10万台 [2] - 公司完成数千万元人民币天使+轮融资 由红杉中国独家领投 金沙江创投和零一创投等老股东继续加码 [2] 创始人背景与技术优势 - 创始人孙兆治曾任职小鹏汽车内饰设计团队及小鹏机器人 具备工业设计与人工智能跨界经验 [3] - 公司自主研发多模态情感模型(MEM) 通过语音、表情和动作数据识别用户情绪波动并调整性格表现 [5] - EchoChain仿生记忆系统实现长期记忆功能 存储用户互动习惯并在后续交互中复现 [5] 市场定位与用户群体 - 核心用户为Z世代女性 情感陪伴需求从情绪寄托转变为刚需消费 [2] - AI玩具市场定位已从儿童扩展至年轻人、中老年人等全年龄段人群 [6] 行业规模与增长趋势 - 中国AI玩具市场规模预计2025年达290亿元 年均增速28% 2030年将达850亿元 [4] - 99.9%受访年轻人愿意为情绪价值消费 其中56%选择情感支持类服务 [7] 竞争格局与资本动态 - AI玩具赛道已有96家投资机构参与 包括红杉、顺为、五源、字节跳动和京东等 [4] - 2024年AI玩具赛道融资数量与金额大幅增长 多家创业公司创始人来自头部大厂 [4][6] 产品差异化与生态布局 - "芙崽"通过情感互动与用户建立长期纽带 区别于传统AI助手 [4] - 公司正开发"芙崽生态圈" 整合心理测评、亲子陪伴和虚拟社交等功能 [7] 技术发展与行业门槛 - 大模型技术成本降低使AI玩具创业门槛下降 吸引初创企业及互联网大厂入局 [6] - 百度智能云打造"双智能中枢" 京东开放Joyinside平台 字节跳动定制AI玩具 [6] 产品分类与价格体系 - AI潮玩分为原生IP产品(如LOVOT、芙崽)和基于原有IP的AI版产品两类 [6] - 产品定价覆盖300-400元大众市场至数万元高端市场(如LOVOT基础款3万元/高配版6万元) [6]