国际环境分析 - 世界经济复苏压力显著增大，关税驱动美国通胀反弹，美国经济处于强弱换档期，美联储开启本轮第二阶段降息[2] - 中美对等关税谈判悬念犹存，地缘政治风险多点共振前景难料，美联储年内降息频率和幅度仍存变数[2] 国内经济现状 - 1-8月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降[3] - 8月全国商品房销售面积当月同比下跌11%，跌幅较7月扩大2.6个百分点，全国商品房库销比回升至7.1，较7月上升0.3个百分点[4] - 1-8月房地产投资累计同比下跌12.9%，跌幅较1-7月扩大0.9个百分点，前8月房企到位资金同比下跌8%[4] - 7月信贷减少500亿元，是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降，8月仅新增5900亿元，1-8月新增信贷1.34万亿元，为近五年来同期最低水平[5] - 8月CPI同比回落至-0.4%，PPI同比为-2.9%，生产资料价格同比已连续5个月低于-3.0%[5] 财政政策建议 - 建议明年新增地方专项债额度提升至4.5万亿元以上，今年四季度提前下达1.5-2万亿元额度[5] - 建议四季度提前下达明年的2.8万亿元中的2万亿元化债额度，四季度预计到期2.8万亿元的国债与6300亿元的地方债[5] 货币政策建议 - 建议四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，重启国债买卖操作，规模在5000亿元至1万亿元之间[6] - 建议推动LPR继续下行0.2个百分点以上，下调支农支小再贷款与各类专项再贷款利率0.2-0.5个百分点[6] 资本市场支持措施 - 两项支持资本市场的货币政策工具总额度8000亿元已合并使用，建议降低股票增持回购再贷款利率至1.5%或以下[8] - 建议扩大证券、基金、保险公司互换便利的适用机构范围，适度扩大质押品范围并提高折扣率[8] 房地产行业政策 - 建议降低住房公积金贷款中长期利率25个基点，大城市商业银行减少二套房贷款加点利率幅度0.2个百分点左右[9] - 建议对面积不超过140平方米的住房降低税率0.25个百分点，超过140平方米的首套和二套住房降低税率0.5个百分点[9] - "白名单"信贷安排已达8.5万亿元左右，相当于现有开发贷余额的60%，1-8月房企开发贷余额同比仅增0.3%[10] 消费刺激政策 - 建议追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴品类至体育与文化设备、全部家电及数码产品、高端珠宝首饰等[11] - 建议下调服务消费与养老再贷款利率0.2个百分点，个人一般消费贷额度在20万-100万不等，利率普遍在2%-3%范围内[12] 外贸支持政策 - 建议沿海出口大省设立专项应急基金，向受损企业提供低息贷款，实施财政贴息政策[13] - 建议落实"离境即退税"政策，对于跨境电商出口海外仓货物在报关离境后即可申报退税[14] - 建议设立国际展会专项资金，对企业参加国际展会、建设海外仓等给予费用补贴[15]

美联储柯林斯：强劲的股市提升了家庭财富，并推动了消费。 来源：滚动播报 ...

私募仓位指数与市场情绪 - 截至9月19日股票私募仓位指数为78.41%较前一周上升0.37个百分点连涨两周并刷出年内新高[6] - 65.38%的私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%）认为假期外围市场扰动有限国内基本面和政策环境提供安全边际[6] - 17.31%的私募选择中等偏重仓位过节（50%≤仓位≤70%）11.54%的私募选择中等偏轻仓位过节（30%≤仓位＜50%）仅有5.77%的私募选择轻仓过节（仓位＜30%）[6] 私募对节后行情预期 - 70.19%的私募对节后A股走势持有乐观态度认为节前震荡整理属于蓄势阶段节后在政策与资金推动下行情有望逐步回升[9] - 20.19%的私募对节后行情持有中性观点认为大盘指数可能继续维持震荡但结构性机会丰富9.62%的私募表示谨慎担忧短期上涨过快及外部扰动[9] - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡科技成长价值蓝筹白马股等将呈现轮动表演[9] 私募投资主线与行业偏好 - 59.62%的私募看好科技成长方向重点关注AI半导体人形机器人智能驾驶创新药等领域认为这些产业受益于政策扶持且是未来经济转型关键动力[10] - 21.15%的私募看好新能源房地产产业链的估值修复认为随着行业政策逐步明朗低估值板块可能提供反弹机会[10] - 23.08%的私募坚定看好成长风格如AI半导体等科技板块14.42%的私募预计节后可能出现高低切换传统行业高股息蓝筹或迎来补涨[10] 市场格局与策略观点 - 有观点认为A股处于牛市第二阶段往第三阶段走计划维持较高股票仓位持仓组合以景气度上行板块为主并逐步布局景气度即将出现拐点的周期性板块[11] - 当前市场风格是成长有弹性价值有托底的动态平衡科技成长端如半导体AI算力因产业景气度吸引资金价值蓝筹端如银行凭借低估值与高股息承接避险资金[11] - 展望节后行情短期波动无碍市场中长期向好趋势慢牛格局有望延续科技成长方向仍是主线AI+人形机器人高端制造等领域具备吸引力同时金融板块与部分周期行业存在估值修复机会[12]

私募仓位选择 - 65.38%的私募选择重仓或满仓过节（仓位＞70%）[4] - 股票私募整体仓位指数为78.41%，较前一周上升0.37个百分点，创年内新高[5] - 选择轻仓过节（仓位＜30%）的私募仅占5.77%[4] 对节后行情研判 - 70.19%的私募对节后A股走势持乐观态度[7] - 20.19%的私募持中性观点，9.62%的私募表示谨慎[7] - 近10年来国庆节后A股上涨概率超70%[11] 投资主线与市场风格 - 59.62%的私募看好科技成长方向，如AI、半导体、人形机器人等[8] - 21.15%的私募看好新能源、房地产产业链的估值修复[8] - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡，不同板块将轮动表演[7] 市场观点与驱动因素 - 市场普遍加仓的原因包括A股持续反弹的赚钱效应、政策面积极发力以及结构性机会凸显[5] - 有观点认为市场处于牛市第二阶段向第三阶段过渡，机会以结构性为主[10] - 节后行情预计维持"慢牛"格局，科技成长仍是主线，同时市场风格更趋均衡[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月第四周，地产新房热度上行、二手房热度下降，同比中枢为正，房价待改善，土地成交与溢价低位运行；生产端工业货运量高位、用煤日耗下行，行业开工率分化，建筑业水泥供需修复、黑色供需偏弱，沥青开工率上行；外需吞吐量同比高位、运价环比下行但同比修复；消费出行热度有韧性、汽车消费持平、国庆出行订单火热；价格上原油受供给与地缘扰动、黑色系偏强、铜价上行 [2] 根据相关目录分别总结 消费 - 出行热度分化，地铁出行下行、拥堵延时指数上行，航班执飞率低于去年同期 [3][7] - 商品消费中汽车消费持平，纺织消费修复，快递揽收高位运行 [3][8] - 国庆假期出行人流量或创历史新高，各平台预定数据高增长，新型与跨境游上升，消费与价格有走高迹象 [3][9] 地产 - 新房成交热度上升，三线领先，二手房热度回落，高能级城市略有回落，挂牌量价同跌 [6][11][12] - 土地市场溢价率与成交量低位运行，上周房地产政策在需求端持续发力 [11][12][13] 生产 - 用煤日耗下行，水力发电高位，煤价上升，货运量热度延续 [6][14][18] - 中上游焦化开工率高位运行、地炼开工率上行，下游化工产业链与半/全钢胎生产开工率分化 [6][18] 建筑业 - 建筑业资金到位率同比上升，房建与非房建资金分化 [6][16] - 水泥供需上行，库存与价格上升，黑色供需偏弱，库存下行，价格分化 [6][16][17] - 沥青开工率与价格上升，PVC开工率上行，苯乙烯开工率下行 [6][17] 外需 - 港口货物与集装箱吞吐量同比维持高位，运价整体环比下行但同比有所修复 [4][19] - 韩国9月前20日出口额同比上行，越南9月上半月出口额维持韧性 [4][19] - 美国9月Markit制造业与服务业PMI初值回落，欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间 [4][20] - 国内进口运价环比上行 [4][20] 价格 - 农产品指数上行，内盘南华工业品指数与外盘RJ/CRB指数下行 [5] - 原油、焦炭、螺纹、玻璃、有色价格上行，铁矿石价格小幅下行 [5][22][23]

总体表现 - 商务经济运行保持稳中提质、进中向好态势 [1] - 1-8月社会消费品零售总额达3679.46亿元，同比增长5.7%，增速高于全国水平1.1个百分点 [1] - 进出口总值达1862.4亿元，占全省份额53.1%以上，增速高于全省水平7.3个百分点，发挥压舱石作用 [1] - 实际使用外资增速达32.1%，占全省份额43.2% [1] 招商引资 - 新引进重大项目133个，总投资额达1154.2亿元 [1] - 引进项目包括百亿级项目3个、50亿级项目4个及三类500强项目27个，项目结构和质量同步提升 [1] - 后续招商将突出靶向精准与项目落地，精准对接世界500强、行业龙头和隐形冠军 [1] - 将深化基金招商、场景招商等新模式 [1] 未来工作重点 - 促消费方面将突出热点引爆与政策撬动，举办购车节等主题活动以拓展消费新场景 [1] - 稳外贸方面将突出市场开拓与服务保障，支持企业开拓非洲、东盟等新兴市场并培育外贸新业态 [1] - 将加强重点场所安全监管，坚决打击扰乱市场行为 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 人员流动回落，需求环比改善，工业生产总体平稳，消费、投资、出口等方面有不同表现，大类资产表现分化，期间有多项重要政策/事件发生 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债 7 - 10 年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达 0.19% [3][7] - 股指多数上涨，科创 50 指数上涨最多，周度涨幅达 6.47% [3] - 商品涨跌互现，南华贵金属指数上涨最多，涨幅达 4.48%，南华黑色指数下跌最多，跌幅达 1.95% [3] - 外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达 0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达 0.31% [3] 工业生产 - 生产总体平稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 76.31%，磨机运转率周度环比持平上周 38.55% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周 91.54%，PTA 开工率周度环比下行 0.81pcts 至 76.48%，甲醇开工率周度环比上行 0.12pcts 至 79.51% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行 0.08pcts 至 73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 0.06pcts 至 65.72% [3] 人流物流 - 人员流动明显回落，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比下行 7.21%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 2.93%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行 [3] - 货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.04%，总量高于往年同期水平 [3] 消费 - 汽车销量同比有所上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行 6.00%和 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均上行 [3] - 物价表现分化，本期电影票房周度环比下行 55%，观影人次 7DMA 周度环比下行 55%，猪肉价格周度环比下行 0.31%，蔬菜价格周度环比上行 4.23% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行 2.97%，水泥发运率周度环比上行 0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行 2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 5.0% [3] - 商品房市场有所回暖，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所上行，本期港口货物吞吐量周度环比上行 0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行 0.2% [3] - 航运指数多数下行，本期 BDI 指数周度环比上行 2.54%，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 6.98%和 2.93% [3] 重要政策/事件 - 9/22 LPR 报价维持不变 [3] - 9/22 国新办新闻发布会介绍十四五时期金融业的发展情况，未涉及短期政策的调整 [3] - 9/24 央行公告 9.25 日操作 6000 亿 MLF [3] - 9/26 央行三季度货币政策例会继续强调“适度宽松”的货币政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月21日至27日，生产总体平稳，人员流动回落但需求环比改善，各领域表现分化，投资和消费部分指标向好，出口有一定积极表现但航运指数多数下行，大类资产表现各异 [1] 各目录内容总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债7 - 10年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达0.19%；股指多数上涨，科创50指数上涨最多，周度涨幅达6.47%；商品涨跌互现，南华贵金属指数涨幅达4.48%，南华黑色指数跌幅达1.95%；外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达0.31% [1][6] 工业生产 - 生产边际企稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行5.70pcts至40.10%，高炉开工率周度环比上行0.47pcts至84.47%，粗钢产量周度环比下行0.67%；地产链螺纹钢开工率周度环比下行2.31pcts至40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周76.31%，磨机运转率周度环比持平上周38.55%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周91.54%，PTA开工率周度环比下行0.81pcts至76.48%，甲醇开工率周度环比上行0.12pcts至79.51%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行0.08pcts至73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行0.06pcts至65.72% [1][9] 人流物流 - 人员流动有所回落，全国迁徙规模指数7DMA周度环比下行7.21%，国内航班执飞数量7DMA环比下行2.93%，国际航班执飞数量7DMA周度环比下行1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行；货运价格小幅下行，公路物流运价指数4WMA周度环比下行0.04%，总量高于往年同期水平 [1][32] 消费 - 汽车批发销量同比上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行6.00%和9.00%，批发同比增速4WMA和零售同比增速4WMA均上行；物价表现分化，本期电影票房周度环比下行55%，观影人次7DMA周度环比下行55%，农产品价格中猪肉价格周度环比下行0.31%，蔬菜价格周度环比上行4.23% [1][46] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行2.97%，水泥发运率周度环比上行0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行5.0%；商品房市场有所回暖，30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16城二手房成交面积7DMA周度环比上行1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [1][55] 出口 - 港口吞吐量小幅上行，港口货物吞吐量周度环比上行0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行0.2%；航运指数多数下行，BDI指数周度环比上行2.54%，SCFI指数和CCFI指数周度环比分别下行6.98%和2.93% [1][73]

市场表现综述 - 国内权益市场指数表现分化 创业板指上涨2.34% [4] - 煤炭、电力设备、电子行业涨幅居前 银行、有色金属、非银金融行业跌幅居前 [4] - 权益基金表现较好 混合债券型基金业绩回撤 [4] 基金产品发行情况 - 新成立基金63只 合计发行份额为748.28亿份 [5] - 新成立基金中债券型基金27只 股票型基金27只 混合型基金7只 [5] - 全市场新发行基金31只 股票型基金21只 FOF基金4只 混合型基金4只 [5] 基金产品表现跟踪 - TMT主题基金净值涨幅优势延续 本周涨跌幅为2.56% 金融地产主题基金回调明显 本周涨跌幅为-2.68% [6] - 医药主题基金净值持续回撤 本周涨跌幅为-2.41% [6] - 股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为-0.04% 半导体、游戏、港股科技ETF净值表现较好 [6] ETF市场跟踪 - 国内股票ETF资金转为净流入77.93亿元 收益中位数为0.03% [7] - 港股ETF资金维持大幅流入166.52亿元 收益中位数为0.84% [7] - 金融地产主题ETF资金净流入显著 合计流入113.16亿元 [8] 基金仓位监控 - 主动偏股基金仓位相较上周下降0.27个百分点 [9] - 汽车、电子、基础化工等行业获资金增配 银行、医药生物、农林牧渔等行业遭资金减持 [9] ESG金融产品跟踪 - 新发行绿色债券34只 已发行规模合计379.48亿元 累计发行规模达4.82万亿元 [10] - 主动权益型ESG基金本周净值涨跌幅中位数为1.42% 气候变化、低碳经济等主题基金表现占优 [10] - 国内基金市场存量ESG基金共214只 规模合计1589.84亿元 [10]

今天市场给我的感觉还是萎缩，其实说白了就是赢家已经离场休息过长假了，剩下输家还在场内挣扎回本，为啥这样说？今天成交量比上周五还要少，要知 道每周五市场都是相对谨慎，周一相对乐观。现在较乐观的周一都缩量了，可以预期本周又是各位大聪明提前离场回避长假风险的情况，下一周反而更安全 一些。有人说今天科技不是涨了吗？这不是主力进场信号？今天的科技当然涨了，但大家看到什么板块下跌了？是6连阴的白酒继续下行，农业，医药、银 行、保险这些消费、红利在走弱，资金流向是出消费、红利，进科技，所以我觉得更像是输家在节前做最好的努力，真正的大主力都已经休息了。如果没有 意外，明天还得是震荡市，科技可能继续涨，资金来源就是消费与红利。对于这种玩法，我们并没有天眼，不知道明天的涨跌，也不能说些什么，只能说主 线要抓住，仓位配置要合理，即就算长假8天外出旅游出了重大利空打击也睡得着的水平，那科技节前到底涨不涨，涨多少，其实已经不重要了，真正的主 占场应该会在节后启动。 中线策略分析：【整体情况】 今天买盘力量1990+，资金在流入，但力度与上周五天没有区别，并不能说是强势市场。卖盘方面360+，在散户抛压的范围内，资金在流出但不多，机构风 ...