CPI基期轮换的背景与目的 - 2026年开始编制和发布以2025年为基期的CPI数据，这是每五年一次的常规调整，属于国际通行的统计惯例 [1] - 核心目的是让调查的“固定篮子”反映居民消费结构的实际变化，为宏观决策与民生感知提供更科学、更贴近现实的度量衡 [1] - 此次调整深刻反映了中国消费结构从“生存型”向“发展型”转变迈出新步伐 [1] 调查内容与方法的更新 - 新增车用电力、医美服务等反映消费新内容的商品和服务分类，进一步扩大新经济新领域覆盖面 [1] - 增加会员制超市等新式零售场所、闪购等新兴即时零售平台等调查网点 [1] - 新增智能无人机等代表规格品 [1] 权重结构的优化与数据透明度 - 国家统计局首次公布了CPI基期轮换后各主要分项的权重，体现出数据公布透明度的进一步提升 [2] - CPI中消费品权数有所下降，特别是食品烟酒等传统刚需权重持续下调 [2] - 服务权数有所上升，并新增出行服务价格指数，补齐服务消费的统计短板，这些变化是对居民支出结构的真实还原 [2] 调整反映的消费趋势与意义 - 调查分类目录等调整清晰勾勒出中国式现代化进程中的消费新图景 [1] - 权重结构的优化反映了消费新特征 [2] - 此次基期轮换记载着居民消费结构的变迁，捕捉了中国消费升级的“新脉搏”，将成为衡量物价水平和记录中国经济转型、消费升级的“新标尺” [2]

文章核心观点 - 2026年春节消费市场展现出强劲活力与韧性，全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次创历史新高，消费领域从传统囤货扩展至文旅、数字、绿色等多元领域，成为观察中国消费市场的重要窗口 [3] - 在政策引导、业态创新、科技赋能、文化传承、品质提升等多重因素驱动下，春节经济正从短期节日消费向常态化消费动力转化，为中国经济发展注入持续活力 [12] 政策引导与消费潜力 - 各地政府推出精准促消费政策组合拳，四川投入超4000万元用于消费优惠，包括发放2000万元文旅消费券、1600万元电影消费券及10万张免费景区门票 [5] - 广东全省联动发放总计6000万元文旅消费券，江苏推出超300项优惠措施涵盖文旅消费券、门票及酒店代金券 [5] - 以旧换新成为消费亮点，陕西针对大宗消费开展以旧换新并叠加多重补贴与金融信贷贴息，江苏支持智能家居、数码产品及汽车置换更新 [5] - 青岛发放超11亿元消费大礼包，其中以旧换新补贴资金超8亿元，政策有效降低消费门槛，撬动居民刚需与改善性消费需求 [6] 业态创新与消费场景 - 线上线下融合成为新常态，2026年全国网上年货节于1月19日至3月4日举行，围绕弘扬传统文化、丰富品质供给推出特色活动 [7] - 老字号企业通过年轻化战略创新，全聚德集团推出30余款产品且新品占比达50%，涵盖家宴、白酒、熟食等品类 [7] - 文旅融合成为新增长点，各地推进“文旅+”模式打造沉浸式体验，陕西聚焦年俗街区、旅游线路及夜间经济区，整合资源推出“票根经济”套餐等项目 [7] - “先返乡、再旅行”与“反向过年”成为新趋势，云南、海南暖冬线路及东北冰雪旅游产品预订量翻倍增长，上海、深圳等目的地因反向过年消费活力大增 [7][11] 科技赋能与消费体验 - 数字技术重塑消费体验，AI赋能服务消费场景，推动文化、旅游与科技深度融合，社交媒体与网红打卡影响消费行为 [8] - 消费内容向“数智+绿色”转型，AI陪伴玩偶、智能眼镜等“数智年礼”加速融入年节消费，满足年轻人需求并为市场注入新活力 [8] - 智慧物流保障春节消费顺畅运行，支持电商平台与物流企业正常运营，方便线上采购年货，线上线下融合消费已成常态 [8] - 服务消费成为增长主力，文旅、即时零售、健康服务需求爆发，冰雪旅游、小城深度体验、懒人经济相关消费迎来高峰 [8] 文化传承与消费内涵 - 春节经济核心是文化，商务部以“国货潮品 焕彩焕新”为主题组织“老字号嘉年华”等活动，打造一站式购物平台与特色打卡地 [9] - 传统文化与现代时尚深度融合，各地推出北京庙会、广东醒狮、潮汕英歌舞、西北社火等特色活动，并利用现代光影技术营造沉浸式氛围 [9] - 年夜饭形式创新，2026年年夜饭外卖订单暴涨，半成品预制菜、小份团圆餐成为年轻人首选，商家提供“加热即食+现场摆盘”套餐兼顾效率与仪式感 [9] - 非遗元素注入文化内涵，各地开展民间展演、非遗市集活动实现文旅与民俗深度融合，全聚德等老字号在传承经典的同时拓展消费新场景 [9] 品质提升与消费趋势 - 消费者对品质要求提高，健康食品、智能家电、非遗手作成为新年货主流，文化消费增速较快，消费者更重视体验消费与能带来情绪价值的“情绪消费” [10] - 消费市场呈现品质化、个性化、多元化趋势，健康化、个性化、融合化、品质化日益凸显，即时零售、非遗融合、县域渗透等新模式新场景增多 [10] - 服务消费领域迎来快速发展，需要加大投资以高质量服务供给创造新需求，并推动消费新业态、新模式的试点应用 [10] - 2026年春节假期延长至9天，消费重心从年货经济向“年货经济+体验经济”转变，随着免签国增多，春节文旅消费呈现“出境游+国内游”同步升温态势 [10] 长效机制与发展巩固 - 发展春节经济需建立长效机制，建议各地深耕地域特色开发沉浸式文旅、亲子研学等细分产品，同时完善政策机制并优化消费券精准发放方式 [11] - 推动短期节日消费转化为常态化消费是关键，通过政企银联动叠加优惠将春节消费热度延伸至日常，培育服务消费新增长点，并优化错峰休假、精准补贴等政策 [11] - 需加强消费者权益保护以营造良好消费环境，加强市场监管打击假冒伪劣与价格欺诈，畅通投诉渠道，同时落实促消费政策并鼓励商家多样促销 [11] - 强化“软性”消费环境建设，如落实带薪休假、加强消费者权益保护，有助于增强消费者信心并释放长期消费潜力 [11]

公司服务改进 - 12306公司近期在售票App中对部分特殊一等座新增了明确的购票提示 提示内容为“本次取票仅剩位于商务座小舱后排的一等座位（椅背不可调整 双人座中间无隔开扶手） 如需调整 请取消订单后重新购买其他席别” [1] - 12306客服人员解释 增加提醒是因为部分一等座位位于商务座舱后 位置比较特殊 若旅客介意可以取消订单后重新购买 [3] 产品配置与历史问题 - 部分高铁列车存在“混座”或“混编”情况 即商务座与一等座混合在同一车厢内 这是由于部分列车编组时额定不能设置过多商务座所致 [8] - 2025年 多位乘客反映购买高铁一等座车票后被安排在商务舱车厢内 但座椅与商务舱其他座椅明显不同 实际坐感不佳 具体表现为中间没有扶手且靠背无法调节 [4][6] - 此类座位被网友戏称为“低人一等座” 相关讨论曾登上微博热搜 [3][6] 市场反馈与行业趋势 - 有媒体评论指出 若无法避免“混座” 公司应在售票系统中提前明确提示 保障消费者知情权与选择权 对于已购票遭遇此问题的乘客 应提供更完善的解决方案 如及时调换座位或给予一定补偿 [8] - 有网友对公司新增提醒表示认可 认为“提前说明才合理” 也有网友指出在春运等客运高峰期“很难做到取消重买” [8][10] - 行业评论认为 从“走得了”到“走得好” 中国高铁已完成从速度到质量的跨越 站在消费升级的新起点 乘客的诉求应成为推动服务精进的动力 [8]

新闻核心观点 - 12306平台针对高铁列车中一种特殊的一等座座位新增了购票提示 该座位位于商务座车厢后排 座椅功能受限 此举旨在保障消费者知情权与选择权 是对此前被称为“低人一等座”网络热议的回应 [1][3][8] 事件背景与用户反馈 - 2025年 多位网友在社交平台反映 购买高铁一等座车票后被安排在商务座车厢内 但座椅与标准一等座或商务座存在明显差异 引发尴尬与不满 [4] - 此类特殊座位被网友戏称为“低人一等座” 其特点是位于商务座小舱后排 为双人座且中间无隔开扶手 同时椅背不可调整 实际坐感不佳 [1][6] - 相关讨论曾成为网络热点 冲上微博热搜 反映出乘客对出行体验和服务细节的关注度提升 [3] 公司回应与解释 - 12306客服解释 出现该情况是由于部分列车编组存在“混座”或“混编”情况 即商务座与一等座混合在同一车厢内 部分列车因额定设置限制 无法配置更多标准商务座 [8] - 公司此前表示 若旅客介意该特殊座位 可在看到提示后取消订单并重新购买其他席别 [3] - 对于新增的提示功能 有网友认为“提前说明才合理” 但也有网友指出在春运等客流高峰期间“很难做到取消重买” [8][10] 行业服务演进与舆论建议 - 有媒体评论指出 若“混座”情况无法避免 售票系统应提前明确提示 保障消费者知情权与选择权 [8] - 舆论建议 对于已购票却遭遇此类问题的乘客 铁路服务应提供更完善的解决方案 例如及时调换座位或给予一定补偿 [8] - 评论认为 中国高铁已实现从“走得了”到“走得好”的跨越 站在消费升级的新起点 乘客的诉求应成为推动服务持续精进的动力 [8]

国家战略与政策部署 - 2026年农历马年春节被视为中国“人工智能+”进程的关键节点 国家最高领导层在视察中强调科技自立自强是建设社会主义现代化强国的关键[2] - 国务院以“深化拓展‘人工智能+’、全方位赋能千行百业”为主题进行专题学习 指出“人工智能+”前景广阔 将不断带动消费和产业升级 在各个领域打开新的增量空间[2] - 政策部署要求推动人工智能全链条突破、全场景落地 更大释放发展潜能 将“人工智能+”破局消费升级和产业升级置于前所未有的突出位置[2] “人工智能+”发展的核心条件 - 破局的第一个关键是物质基础 包括持续夯实技术底座、前瞻布局新技术新路径 大力推进规模化商业化应用以促进人工智能终端和服务消费[2] - 同时需加快培育产业生态 加大数据、算力、电力、网络等资源协同 并积极推动开放合作与加强人工智能治理以统筹发展和安全[2] - 破局的第二个条件是制度支持 需要构建开放包容的发展环境以激发社会活力 强化公共服务和要素保障以破除体制机制障碍 并加强人才培养使用[3] 技术突破与市场响应 - 2025年春节前后 DeepSeek的爆火为中国人工智能发展注入了全新动力[3] - 2026年春节前夕 以字节跳动Seedance 2.0为代表的国产视频大模型实现了所在领域的关键跃迁 行业认为中国视频大模型已实现对国际同行的反超[3] - 国内资本市场对上述技术突破给出了积极响应[3] 消费场景与市场需求 - 新技术需融入消费场景才能完成从生产力到购买力的转化 相关市场需求真实存在且发展势头迅猛[4] - 广播电视和网络视听用户均已超过10亿 培育出许多服务消费新增长点 优质内容IP能带动消费新需求[4] - 网络视听已成为服务消费的重要增长极 平台通过精品短剧、“跟着微短剧去旅行”等活动引导体验新消费方式 推动视听内容与实体消费深度融合[4] 赋能路径与行业影响 - 在影视视听领域 国产视频大模型的技术突破降低了制作成本并提高了供给质量与数量 形成“新质生产力带动新供给 新供给激发新消费”的完美闭环[5] - “人工智能+”赋能消费升级的独特路径在于通过更优质的内容供给、更具沉浸感的视听体验和更精准的消费触达来激活被压抑的消费潜能 而非用技术替代人的体验[5] - “人工智能+”的破局绝不仅限于视频大模型 最终将从传媒赛道向千行百业全面渗透 引发从生产方式到消费形态、从产业格局到社会生活的系统性变革[5]

活动概述 - 洛阳市涧西区于2025年12月至2026年3月期间，启动“古都新韵洛阳年 涧西嗨乐购”大型新春促消费活动，活动覆盖春节、元宵等重要节点，旨在激活消费市场 [1][4] - 活动以牡丹广场商圈为核心，联动广州市场步行街、涧西万达广场、王府井购物中心等重点商业载体，构建全域协同的消费促进格局 [2] - 活动将吸引全区上千家商户积极参与，通过商圈联动、业态融合、惠民让利等多项举措协同发力 [4] 促销与惠民措施 - 活动期间将通过发放专项消费券、推出满减优惠、实行积分翻倍等惠民措施，让市民享受购物优惠 [2] - 线上同步开展“云上赶大集”活动，借助直播带货、限时秒杀等新型销售模式，与线下实体商业形成互补 [2][3] - 具体促销活动包括：涧西万达十六周年店庆推出八大主题人气活动 [1]；王府井购物中心推出暖冬奇遇活动，包括惊喜福袋、会员多倍积分 [1]；易合仓超市进行全品类直降满减 [1]；京东五星电器推出家电焕新四重补贴及以旧换新 [1] 消费场景与业态融合 - 活动注重传统元素与现代体验融合：广州市场步行街举办老字号嘉年华，集中展示传统技艺 [3]；SoReal洛阳·未来城通过VR体验、机甲互动等科技项目吸引年轻群体 [3] - 特色街区活动丰富消费体验：爱尚街特色街区举办“寻钱记”红包墙等活动 [1]；延安路咖啡街设置冬日电子篝火 [1]；陇北一路特色街举办寻宝集章、一元嗨吃活动 [1] - 活动涵盖多元消费领域：包括704汽车产业园的新能源汽车专属购车优惠 [1]；千玺中弘城的商品房团购折扣 [1]；以及“团圆家宴”计划中30家名店推出的年夜饭套餐和家宴礼盒 [2] 商品与品质消费导向 - 活动强调品质消费，对接消费升级需求：“桑坡冬季特卖会”提供源头直供的羽绒皮草特卖 [1][3] - 多个社区年货集市汇聚老字号产品、助农产品和非遗手作，如武汉路社区年味大集、重二社区年货嘉年华 [2][3] - 其他品质消费活动包括：牡丹喜市年货集汇聚文创年货与特色美食 [2]；谷水大集年货节提供本地直供、品类齐全的年货 [2] 文化、体育与娱乐活动 - 文化赋能商业促消费：西苑庙会组织福禄寿喜财NPC巡游、锦鲤歌唱等传统民俗活动 [4]；广州市场步行街设置非遗活态展示区，现场展演剪纸、糖画、木版年画等技艺 [2][4] - 体育公园倡导健康过年方式：开展大众冰雪嘉年华、青少年足球赛、滑板挑战、“雷光杯”游泳锦标赛、“王府井杯”健身操舞赛等活动 [2] - 娱乐活动丰富节日体验：包括青年潮玩剧本杀 [2]、春节特惠观影季 [2]、冠军脱口秀团队带来的多元喜剧演出 [2] 以及翰墨迎春义写春联活动 [2]

市场总体前景与驱动力 - 埃及瓦楞包装市场正处于政策驱动、消费升级与技术创新共同推动的转型浪潮中，展现出前所未有的活力与潜力，正加速构建一个千亿级的市场[1] - 政策红利是市场增长的核心动力之一，自2022年埃及政府实施“限塑令”以来，零售、餐饮及医疗行业对纸包装依赖度显著提升，计划到2026年将塑料替代率提升至60%[3] - 消费升级是市场增长的另一重要驱动力，随着埃及城市化率提升至85%，中产阶级规模突破3000万人，消费结构正向高端化、个性化转型[7] - 产业升级需求为市场带来了结构性机遇，家电、矿产、汽车等行业对瓦楞包装提出差异化、高性能要求[11][13] - 预计2026年埃及包装行业出口额将突破8亿美元，其中瓦楞纸包装占比超65%[20] 具体市场需求与机遇 - 作为非洲最大的蔬果出口国，埃及2026年出口量预计突破600万吨，对应冷链瓦楞纸箱需求达3.2亿个，欧洲零售商对包装在极端温度环境下的抗压、防潮、耐候性能提出严苛标准[5] - 电商行业爆发式增长，2021-2025年线上购物渗透率从8%跃升至32%，快递包裹量年均增长25%，直接拉动了防伪溯源、物流追踪类智能瓦楞包装的需求[7] - 消费端对包装的文化叙事与情感共鸣需求增长，例如本土品牌“Nefertari”采用中国设计的浮雕瓦楞纸盒包装，单月销量突破50万件，溢价空间达30%[9] - 家电行业高端化趋势带动大型家电包装市场扩张，要求瓦楞纸箱单箱承重标准从15kg提升至30kg，并适配自动化码垛与运输设备[11] - 矿产行业对“蜂窝瓦楞纸板+防水涂层”方案需求旺盛，该方案使包装承重提升50%，成本较木质包装降低30%[13] - 汽车行业要求包装具备防静电、防腐蚀功能，以保护精密零部件[13] 技术与产业链优势 - 中国企业针对埃及气候研发的智能生产线，故障率低于行业均值30%，生产效率提升30%，覆盖埃及90%的纸板制造企业[13] - 中国企业通过“技术+设备+原料”的闭环生态显著降低运营成本，在埃及市场的综合成本较欧洲品牌低35%-40%[15][16] - 成本优势得益于在埃及享受设备进口关税减免50%、企业所得税优惠等政策，叠加当地劳动力成本仅为中国的1/3，电力价格低40%[16] - 建发浆纸与埃及本地浆厂合作推出的“打包方案”，将农业废弃物制浆技术应用于生产，原料成本降低20%，同时减少碳排放，成功占据高端纸品市场40%份额，年出口量超6万吨[18] - 本地化生产与区域出口相结合的模式，通过非洲自贸区（AfCFTA）和欧盟伙伴关系协议辐射至沙特、肯尼亚等12国，构建起覆盖三大洲的供应链网络[18] 行业展会与未来展望 - 第18届埃及Print 2 Pack国际瓦楞包装及物流工业展将于2026年9月15日至17日举行，将汇聚全球500余家领军企业，展出面积突破20,500平方米，预计吸引超30,000名专业观众[23] - 展会重点展示环保可降解材料、数字化印刷设备、防伪溯源解决方案、低克重高强度纸板、纳米涂层防潮技术等创新成果[23][25] - 中国企业的技术代差与战略远见将成为制胜法宝，通过持续创新、本地化深耕与全球化布局，以“埃及支点”撬动中东非、辐射欧亚非三大洲[21] - 埃及市场的崛起标志着全球包装产业格局正加速向技术驱动、绿色导向与区域协同的方向演变[21]

核心观点 - 招商银行东莞分行通过一系列金融创新举措，围绕促消费和扩投资两大核心，深度参与并激活当地消费市场，构建了“数字+实体”的消费生态圈，并同步支持小微企业，以双轮驱动模式服务东莞经济高质量发展 [2] 业务规模与客户基础 - 截至2025年末，分行服务近420万个人客户、超7万家企业客户 [2] - 消费贷款业务年增量近6亿元，全年累计投放60亿元，新增消费贷款客户近8万户 [2] 促消费活动与成效 - 全年累计开展促消费活动210余场次，投入费用超100万元，促进餐饮消费1109.18万元 [2] - 线上投放消费券惠及超37万名用户，带动直接消费逾152亿元 [2] - 数字人民币开通钱包超72.8万户，与美宜佳联合投放数币消费券惠及超18.2万名客户 [2] - 2026年计划开展“马上有金”和“莞招新春消费节”活动，春节期间优惠扩大至1400家门店，并推出影院19.9元起观影活动 [5] 场景生态与创新合作 - 深度参与东莞首个“粤港澳大湾区（东莞）支付便利化商圈”建设，与松山湖万象汇推出“会员权益互通计划” [3] - 2026年正式与万象滨海购物村深化合作，启动“湾区消费联动计划”，打造覆盖餐饮、零售、文旅的全生态消费圈 [3] - 创新发行“中国潮玩之都・东莞联名卡”，整合潮玩预售折扣、文旅场景特权等权益 [3] - 构建“数字支付+实体消费”的全链条服务体系，通过31家线下网点辐射生活圈 [3] 对小微企业的金融支持 - 2025年坚持向普惠小微企业提供业务全生命周期补贴70BPs [4] - 通过数据化融资产品，为700多家小微企业投放超7亿元信贷资金 [5] - 持续优化“招企贷”、“科创贷”等产品，助力小微企业“轻装上阵” [5] 助力本土品牌与乡村振兴 - 依托招行商城、内购平台等渠道，助力徐福记新春礼盒年销量突破1万份，vivo手机销量1.9万台，OPPO手机销量1.5万台，推动“莞货”走向全国2亿用户 [5] - “莞荔带货”活动带动荔枝销售超5万斤，赋能乡村振兴与特色农产品消费 [5]

公司历史与市场定位 - 2013-2018年国内墓地炒作升温，一线城市墓地单价普遍超10万元/平方米，远超同地段房价，叠加公司高毛利与稀缺性，吸引各路资金布局，被称为“殡葬界茅台” [3][29] - 2023年仍有券商认为公司墓地资产现值为301亿港币，远高于当时156亿港币的总市值 [4][29] - 公司市值从最高187亿港币跌至59亿港币，股价回落至10年前低点 [7][31] 财务表现与业绩反转 - 公司2024年业绩大幅下滑，2025年上半年净亏损2.61亿元人民币 [5][30] - 2021年至2025年上半年，公司营业总收入分别为23.26亿、21.72亿、26.28亿、20.77亿、6.11亿元人民币，同比增速分别为22.90%、-6.63%、21.02%、-20.95%、-44.47% [6][31] - 同期净利润分别为7.20亿、6.59亿、7.91亿、3.73亿、-2.61亿元人民币，同比增速分别为16.12%、-8.53%、20.14%、-52.84%、-187.49% [6][31] 商业模式本质 - 公司商业模式本质上是地产业务，其收入主要依赖于墓穴销售 [9][33] - 墓园服务收入占营业总收入约80%，其中墓穴销售服务占主导地位 [10][34] - 2024年墓穴销售收入为15.35亿元人民币，占当期营业总收入的比例为74% [13][37] - 2021年至2025年上半年，墓穴销售收入占营业总收入比例分别为74%、66%、75%、74%、65% [14][38] 业务构成与地域分布 - 公司业务覆盖全国十七个省的主要城市、直辖市和自治区 [14][38] - 上海地区收入在2024年之前基本占总收入一半，2025年上半年下降至40.2% [15][39] - 公司获取墓园用地方式包括：早期土地出让、同业并购、合作共建及资产注入 [15][39] - 2014-2022年公司累计进行23次相关并购，金额达20.6亿元人民币 [15][39] 过往投资逻辑 - 需求端逻辑：火化率政策推动上升、丧葬文化支出占比高（2020年中国平均丧葬费用约3.7万元，占年收入5.4%）、老龄化导致死亡人口增加 [16][40] - 供给端逻辑：政府严控公墓用地导致供给稀缺、A股无纯殡葬标的使公司成为港股稀缺龙头 [18][42] - 2021年公司市占率为0.83%，远高于竞争对手福成股份（0.05%）和中国万桐园（0.02%） [18][42] - 公司2021年毛利率高达92.4%，具备高盈利与稀缺性特征 [19][43] 投资逻辑反转与业绩下滑原因 - 自2024年10月起，全国殡葬行业加强公益属性监管，2025年新殡葬管理条例落地，限制民办殡葬机构扩张 [20][44] - 上海地区实施墓穴价格与面积双控，单穴价格从约38.88万元下调至26.88万元，面积限制在0.66平方米以下 [20][44] - 2025年上半年公司上海地区墓园收入从去年同期的5.26亿下跌至2.41亿元人民币，同比骤降54.2% [20][44] - 2025年上半年经营性墓穴销售数量同比减少6.7%，平均销售单价同比减少47.5%至6.4万元/座 [21][22][45][46] - 业绩亏损还因税务成本增加及对过往并购项目相关商誉和其他资产计提减值 [24][48] 公司现状与转型尝试 - 公司正尝试从传统殡葬服务提供商转型为殡葬及生命科技服务提供商，转向数字内容、AI交互、生前契约等服务 [25][49] - 公司财务结构相对稳健，2025年中报显示账上有16.49亿元人民币现金，借款很少，负债率不高 [25][49] - 公司早期低价获取的墓地资产价值仍在，后续可能存在积极改善因素 [25][50]

文章核心观点 市场正围绕2026年春节窗口期，同时交易消费结构性回暖、人民币偏强带来的风险偏好变化以及上游成本抬升对利润再分配这三条线索，这使得选股逻辑更趋精细化，并指向一个“温和修复+结构分化”的市场叙事，而非单一变量驱动的全面行情 [1][2][14] 消费市场趋势 - 消费呈现“更理性地升级”特征，居民家庭杠杆率回落至略低于60%（GDP口径），消费心态偏务实，愿意为“品质”和“确定性体验”付费，但对冲动型消费更谨慎 [2] - 消费意愿有所改善，45%受访者表示过去两个月外出和花费增加（12月为38%），49%预计未来6个月会增加支出（12月为30%） [2] - 消费分层现象显著，春节消费意愿增量主要来自高收入人群，年收入50万以上群体中76%预计增加支出，而低收入群体仅为44% [4] - 企业面临高端化与性价比并行的市场结构，能抓住“高端升级”的公司会更快改善收入质量 [4] - 春节“愿意掏钱”的典型商品与场景包括：高端手机、白酒、优质食品饮料、黄金珠宝、旅行 [4] - 以茅台为例，53度飞天批价从12月中旬约1495元/瓶回升至1月底约1710元/瓶，反映礼赠与宴席需求集中释放及供给调控 [4] 服务与出行消费 - 服务消费中出行确定性最强，春节国内短途出行计划占比升至36%（去年2月为25%），赴港澳计划升至21% [7] - 春运跨县非通勤出行或达到106.8亿人次，同比增长11.7% [7] - 服务消费并非单边向上，在2025年高基数和缺少现象级爆款情况下，2026年春节档票房可能同比小幅回落 [9] 人民币汇率影响 - 人民币走强往往对应中国资产风险溢价下行，历史上对股票形成“顺风”，更利好成长与周期板块 [10] - 摩根大通将2026年人民币路径设定为“温和升值” [10] - 汇率预期更稳有助于提升境外资金对人民币资产的配置意愿，通常先体现在高贝塔板块的相对收益 [12] - 在盈利层面，行业与公司差异会被放大，典型受益者为航空业（因美元负债与航油成本对利润弹性大），而出口占比高、毛利薄、对价格敏感的制造业链条则可能承压 [12] - 面对人民币升值与成本上行，不同公司承受能力分化，部分苹果产业链、自动化、动力电池等公司能转嫁成本，而汽车、消费电子、家电等行业则更容易被挤压 [10] 成本上行与定价权 - 进入2026年，金属、芯片、材料等价格上行变得更“系统性”，制造业成本端压力增大 [13] - 这将触发对企业盈利质量的再定价，拥有定价权、产品升级能力、海外布局与对冲能力的公司更可能守住利润率 [13] - 消费端的“理性升级”与供给端的“成本再通胀”叠加，可能带来偏积极结果：若“品质化”消费扩散到食品、调味品、乳制品等高频品类，可能对CPI、名义增长与企业EPS形成潜在支撑 [13] 市场后续关注点 - 节后市场需验证三件事：1) 消费回暖能否从“长假拉动”延伸到“常态化升级”；2) 人民币偏强是否能带来更持续的风险偏好改善及外资回流；3) 成本上行下企业利润分化会否超预期，尤其是在汽车、消费电子、家电等行业 [14] - 投资层面，倾向于在春节前后布局“消费+服务”的上行期权，并强调围绕定价权做更精细的选择 [14] 消费者AI使用情况 - 中国消费者AI使用普及，39%受访者每周多次使用AI工具，24%每日使用，主要用于购物建议和行程规划 [1] - 超过三分之一用户表示每周节省3-5小时，另有32%节省6-10小时 [1]