报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 6月我国挖掘机内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%；1 - 6月合计内销同比增长22.9%，出口同比增长10.2%；国内行业周期向上趋势明确，出口增长显著提速，持续看好工程机械板块性机会 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 6月我国挖掘机内销8136台，同比增长6.2%，1 - 6月合计内销65637台，同比增长22.9%，内销重回增长通道 [6][15] - 6月我国工程机械主要产品月平均工作时长为77.2小时，同比下降9.11%；主要产品月开工率为56.9%，同比下降7.55pct，终端开工相对减弱 [17] - 除挖机外，混凝土机械、工程起重机等后周期设备近期或持续修复，受益于低基数、新能源渗透率提升、设备更新需求带动等 [19] - 后续伴随社会存量设备更新比例提升，叠加二手机出海、专项债推动基建开工修复、设备更新政策、电动化渗透率提升等，国内行业周期向上趋势明确 [12][19] 出口市场 - 6月我国挖机出口量10668台，同比增长19.3%，环比5月明显提速；1 - 6月合计出口54883台，同比增长10.2%；25Q2挖机出口同比+14%，增幅明显扩大（25Q1同比+5%） [6][22] - 新兴市场景气持续较好，25年1 - 5月我国挖掘机出口非洲、印尼金额同比分别+61%、+52%，出口拉美、中东、中亚、南亚等区域挖掘机金额同比均实现两位数增长 [12][24] - 伴随我国工程机械龙头海外布局深化，全球竞争力提升，25全年海外收入增长有望提速 [24] 整体情况 - 25年6月我国挖机内销恢复正增长，小挖在多元化需求带动下有望持续增长，中大挖有望受益于后续矿山、基建等需求改善 [30] - 中长期国内伴随更新周期上行、人工替代、电动化等因素，预计未来上行趋势明确；出口短期Q2增速较Q1或有改善，中长期工程机械出海增长具备持续性 [12][30] - 头部主机厂持续推进内部管理优化、降本提效等措施，叠加结构优化，板块盈利能力有望持续上行 [12][30]

公司战略 - 采埃孚集团将持续深化对华合作 [1] - 公司始终重视中国市场 [1] - 采埃孚正与多家中国企业开展密切合作 [1] 行业趋势 - 汽车产业正在加快向电动化、智能化转型 [1] - 中国市场展现出强劲发展动能 [1] 技术发展 - 公司借助中国本土创新速度推动关键技术转化 [1] - 合作模式旨在实现互利共赢 [1]

行业转型升级方向 - 电动化、智能化和低碳化是汽车产业转型升级的核心方向，规划了纯电动、混合动力和氢燃料电池三大技术路线[4] - 氢燃料电池汽车发展需加强示范政策带动作用，统筹推进氢能与燃料电池汽车协同发展，推动"氢能高速"和构建"氢能走廊"[5] - 行业需持续推动创新，聚焦关键核心技术攻关，强化新能源、智能网联等技术储备与应用，构建产学研用深度融合的创新生态体系[7] 市场格局与竞争策略 - 新能源汽车已成为市场主导力量，电动化加速全球汽车产业结构调整，智能化与人工智能创新热潮推动行业进入下半场[9] - 行业需从价格驱动转向价值驱动，避免无序竞争，打造健康产业生态，建立行业自律调节机制[7][9] - 中国汽车企业在海外市场竞争力居世界前列，需进一步扩大研发制造和供应链成本控制优势[26] 技术创新与产业生态 - 需加速推进数字化转型与智能化升级，优化生产流程和制造模式，走绿色低碳发展道路[7] - 智驾普及面临挑战，需算法、算力、数据和工程能力协同发展才能解决城区NOA系统"好用"问题[24] - 人工智能将在芯片、研发、制造、营销和销售全链条发挥作用，推动产业融合发展[26] 国际合作与政策环境 - 全球汽车产业变革为欧中深化合作开辟新机遇，需要更多对话而非减少交流，反对保护主义[15] - 宝马集团强调基于规则的公平竞争才是产业长期繁荣基础，反对单边关税措施[22] - 需促进碳足迹互认互信，共同推动全球绿色发展，中国汽车工业协会已启动汽车行业EPD平台建设[9][13] 企业战略与管理变革 - 奇瑞汽车不追求销量排名，更重视质量排名和创新，致力于成为"出海"文明使者[17][18] - 广汽集团反思错失增程式技术机遇，需平衡用户需求与产品价值[20] - 行业需要品牌建设、管理变革和质量服务升级，而不仅是发展速度[18]

销量表现与市场反响 - 2025年前6个月广汽丰田实现销量364218辆，同比正增长[2] - 铂智3X上市4个月交付量突破2万辆，成为小爆款[3][30] - 该车型通过智能化配置和丰田品质重塑消费者对合资品牌的认知，从质疑转向认可[6][8][13] 产品开发与本土化创新 - 设立中国首席工程师(RCE)体制，由中方团队主导产品定义，首次实现现地化开发[15][22][39] - 开发流程打破传统：下线前持续调整配置，如新增520KM版本L2++智驾功能，涉及600多个零件重组[26][28][30] - 基于两次深度调研锁定二三线城市务实家庭用户，学历高、重品质且追求性价比[25] - 上市后通过OTA升级新增华为HiCar互联等功能，保持快速迭代[31] 安全与技术标准 - 坚持圆形方向盘设计，否决异形方案，因时速100公里下存在操作隐患[50] - 电池安全超国标：提前16个月满足GB 38031—2025，新增"山"形仿真测试(507J挤压力)和90度侧柱碰[53][55] - 行驶中禁用视频播放功能，通过马赛克界面降低驾驶干扰[57] 设计理念与年轻化策略 - 采用"二律双生"设计理念，融合力量感与流畅线条，避免同质化[68][71] - 内饰以毫米级优化空间，提供米色/橙色等个性化选择，订单占比高[72][74][75] - 目标用户为95后(未来占比40%)，注重智能化、舒适及社交体验[62][64] 战略转型与行业定位 - 从技术跟随转向创新引领，整合华为电驱、鸿蒙座舱等打造铂智7，强化智电护城河[80][82] - 提出"聚变2030"战略：2024-2026年转型攻坚，2027-2030年战略反攻[82] - 重新定义合资新势力：结合第一梯队智电配置与丰田品控，形成差异化竞争力[13][43][47]

职场年龄歧视现状 - 35岁+职场人普遍面临失业焦虑，经验丰富的履历反而成为求职阻碍 [3] - 90后群体已集体迈入35岁，职场存在无形年龄门槛 [3] - 35岁+人群处于"上有老下有小"阶段，面临巨大生活压力 [4] - 当前用人环境急功近利，"唯年轻适用"现象普遍 [7] 长城汽车35+招聘计划 - 长城汽车董事长魏建军发布《年方35》短片，宣布启动"35+计划"专场招聘 [2] - 招聘面向全球35岁以上人才，为期10天 [2] - 高端技术研发岗占比达40%，包括智能座舱、大模型算法等方向 [31] - 供应链与质量管理岗占比25%，生产与高技能工艺岗占比15% [33] - 全球化与数字化职能岗占比15% [34] 企业用人理念转变 - 长城汽车提出"经验不该被尘封，而应被点亮"的价值主张 [11] - 魏建军认为35岁是人生履历的新开始，应尊重时间积累 [5][22] - 公司从60人小厂成长为8.2万人企业，靠的是能沉淀、能扛事的员工 [15] - 汽车行业需要35+经验者的准度、韧性和定力，与年轻人形成互补 [24][25] 行业发展趋势 - 中国人口红利期已过，35+人才权益保护需受关注 [7][29] - 汽车产业正经历电动化、智能化百年变局，急需复合型人才 [31] - 行业从电动化热潮回归混动路线，需要长期战略眼光 [18][20] - 欧洲日本百年企业证明，稳定员工队伍对企业长期发展至关重要 [27] 长期主义人才观 - 急功近利的用人策略会导致人才流失和后续乏力 [34] - 头部车企在关键岗位已开始启用跟随企业成长的资深员工 [35] - 35+群体将成为消费市场和职场核心，企业需提前布局 [35] - 依靠人力"快进快出"的时代正在远去，长期主义用人观将成为竞争底色 [35]

公司销售表现 - 长城汽车2024年1-6月累计销量56 98万台 同比仅增长1 81% 显著低于国内乘用车行业10 8%的平均增速 [1][2] - 坦克品牌上半年销量10 37万台 同比下降10 67% 相比去年同期99%和去年全年42 12%的增速大幅下滑 成为拖累公司整体销量的主因 [1][2] - 6月单月销量11 07万台 同比增长12 86% 但上半年整体增速仍低迷 [2] 竞争格局分析 - 方程豹豹5在2024年8月降价5万元后 价格区间下探至23 98-30 28万元 直接对标坦克400新能源 月销量迅速反超并保持领先 [3] - 方程豹后续推出豹8和钛3 钛7即将上市 对坦克300 500等车型形成持续压力 [5] - 2024年6月方程豹销量18903台 同环比分别增长605 3%和50 1% 1-6月累计60746台 同比增长2 0% 增速显著优于坦克品牌 [5] - 坦克400在2024年5月全系降价 混动版降1 8万元 燃油版降2 5万元 但以价换量效果待观察 [5] 新能源转型进展 - 长城汽车上半年新能源销量16 04万台 占比28 2% 远低于行业50 1%的渗透率 也落后于比亚迪 吉利等自主品牌 [1][6] - 坦克品牌在上海车展仍力推4 0T V8等大排量燃油发动机 与行业电动化趋势背道而驰 [1][6] 智能化发展困境 - 坦克300作为销量主力车型仍以燃油车为主 导致高阶智驾系统难以下沉 月销量从高峰1万台降至5000台左右 [6] - 比亚迪推出"天神之眼" 小米推广"人车家全生态" 行业智驾普及加速 而长城坦克智能化布局明显滞后 [6] 高端市场表现 - 坦克700 Hi4-T于2024年2月发售 预售价46 8-50 8万元 但交付后销量从2200多台下滑至400余台 [6] - 一季度销售费用同比暴增61%至23亿元 但整体销量下滑6 73% 经营现金流恶化至-89 9亿元 [8]

新能源商用车出海趋势 - 国内商用车市场疲软，2024年销量296.9万辆同比下降9%，但出口90.4万辆同比增长17.5% [2] - 新能源商用车出口增长显著，1-5月出口4.1万辆同比增长2.3倍 [2] - 出口市场从新兴地区转向发达国家，产品标准持续提升 [2] - 行业格局未固化，传统车企与新势力并存，货车、客车、专用车等细分领域存在机会 [2] 市场现状与挑战 - 城市配送、干线物流等场景对产品可靠性、运维服务要求高 [3] - 欧洲新能源商用车经济性不足，电动车价格约5万欧元高于燃油车3万欧元，且载重能力受限 [11] - 欧洲市场渗透率低于10%，政策驱动为主（如ESG要求、低排放区罚款） [11] - 重卡电动化面临电池重量、续航、成本等挑战，技术路线尚未统一 [19] 企业出海策略 - 壁虎汽车以欧洲为主力市场，目标400万辆规模中占5%份额，聚焦轻型商用车 [9] - 出口模式以整车为主，部分国家采用CKD散件组装 [7] - 客户分为中小企业（70%）和大型物流企业（如DHL、DPD），优先攻克大客户以提升品牌影响力 [12][13] - 通过展会、点对点交流及经销商网络拓展市场 [14] 区域市场分析 - 拉美市场为欧洲延伸，智利因政策支持成为首站，但年销量仅200台 [17] - 澳大利亚、新西兰因法规适配性被关注，俄罗斯潜力大但地缘风险高 [18] - 北美因法规复杂暂非优先选项 [18] 竞争与产品突破 - 欧洲本土品牌多基于油车改电车，性能弱于中国正向开发产品 [15] - 新势力品牌需强化产品适配度与商业模式，国内外起跑线相近 [16] - 冷链配送等细分场景需针对性开发（如冷藏车底盘优化） [12] 行业经验与风险 - 市场教育周期长，法规差异大（如碳排放罚款95欧元/克/公里） [20] - 本地品牌通过技术参数设定形成竞争壁垒，外来者突破难度高 [20]

核心观点 - 英国RML集团研发的VarEVolt电池系统实现200C充电倍率和6kW/kg功率密度，理论0-100%充电仅需18秒，远超当前主流电动车技术[3][6] - 该技术采用钛酸锂负极材料，通过三维离子扩散结构和抑制锂枝晶特性实现超高频充放电性能[48][57] - 电池已获英国UN ECE Regulation 100认证并实现量产，首搭Czinger C21混动超跑创造多项赛道纪录[8][66][68] 技术突破 - **充电性能**：200C充电倍率是比亚迪"兆瓦闪充"(10C)的20倍，但实际功率900kW受限于2-4.5kWh小容量设计[3][59][60] - **功率密度**：6kW/kg远超三元锂电池(1-2kW/kg)，500kg电池包理论放电功率达3000kW[6] - **材料创新**：采用钛酸锂负极替代石墨，离子扩散速度提升10倍，循环寿命达25000次[48][49][42] 应用场景 - **赛车领域**：为Czinger C21混动超跑提供2kWh电池组，配合1250马力动力系统创下拉古纳塞卡赛道1分24秒纪录[66][68] - **特种车辆**：钛酸锂电池已用于北京机场牵引车、阿联酋电动巴士等极端环境作业车辆[37][43] - **储能系统**：四川凉州高海拔基站采用钛酸锂电池，-50℃至50℃工作温度范围远超常规电池[42][43] 行业影响 - **技术路线**：验证钛酸锂电池在功率型场景的独特优势，打破"能量密度至上"的单一评价标准[72][73] - **研发模式**：欧洲"小作坊"式企业通过不计成本的专项研发实现突破，区别于规模化电池巨头[25][27][28] - **产业合作**：RML集团曾参与蔚来EP9研发，现计划向更多超跑厂商供应该电池系统[19][20][70] 局限性 - **能量密度**：50Wh/kg仅为磷酸铁锂电池的一半，难以满足主流电动车续航需求[63][64] - **容量瓶颈**：当前最大4.5kWh容量限制整体能量输出，需多组并联提升实用性[59][60] - **成本因素**：钛酸锂材料价格高于石墨负极，商业化需特定高端应用场景支撑[65][71]

汽车行业发展趋势 - 电动化并非汽车发展的终极目标，智能化才是未来方向，电动化只是智能化的副产品[2] - 未来汽车市场可能分化成两种形态：一种侧重智能化的位移功能，另一种侧重机械操控的极致体验[3][5] - 智能化汽车将依赖自动驾驶、人机互动、云端计算等技术实现"软件定义汽车"[4] - 机械感汽车将继续强调人与机械的互动，满足对操控体验的需求[5] 新能源汽车发展历程 - 中国新能源汽车试验始于1992年钱学森建议，当年汽车年产量仅106万辆（当前3%）[6] - 2012年政策推动（1500万元专项拨款）刺激比亚迪、北汽等企业加速布局新能源车型[6] - 四大政策动因包括能源安全、环保需求、弯道超车和经济增长，但成效尚不确定[6] 能源与环保挑战 - 中国锂/镍/钴资源对外依存度达65%，国际矿产博弈加剧供应链风险[7] - 煤电占比超60%导致电动车实际碳减排效果有限，波兰案例显示减排效果仅15%[8] - 2023年退役动力电池达78万吨（3个西湖体积），5%未回收量（3.9万吨）存在污染隐患[9] 市场与政策影响 - 十年补贴近3000亿元催生全球最大电动车市场，但行业平均利润率从8%降至3%[11] - 2025年购置税减免退出或导致30%潜在买家流失[11] - 地方补贴政策存在不正当竞争嫌疑，如河南将补贴与操作系统/底盘类别捆绑[11] 行业竞争格局 - 新势力与传统车企渐行渐远，奥迪等企业已放弃全面电动化计划[9] - 2023年1-4月电车渗透率出现波动，油电替代非单向进程[10] - 行业呈现"资本搭台-车企表演-政府烧钱-消费者买单"的试验特征[11]

行业趋势 - 全球汽车行业从电动化初级竞争进入智能电动的综合较量，动力形式不再是唯一焦点，消费者对智能化体验、整车系统能效、品牌价值感的要求迅速提升 [9] - 智能化浪潮从前沿走向规模化落地，新能源从"是否"转向"好不好"，出海成为必选项 [2] - 中国车企凭借灵活供应链、规模制造优势和领先的智能化能力，在东南亚、中东、拉美等增量市场快速扩张 [18] 公司业绩 - 2025年上半年累计销量135.5万辆，创近八年新高，其中新能源车型45万辆，同比增长48.8% [3] - 高端智能电动品牌阿维塔连续4个月月销稳居万台水平，长安启源Q07累计交付突破2万辆，深蓝汽车全球累计交付突破50万辆 [6] - 经典车型CS75系列销量超280万辆，商用品牌凯程连续5个月蝉联新能源微客市场销量冠军 [7] 产品与技术 - 推出启源Q07、深蓝S09、阿维塔06、凯程V919、UNI-Z PHEV等多款新品，智能化创新技术逐步释放潜能 [9] - 金钟罩全固态电池进入实车验证阶段，计划2027年量产，已布局专利近2万项，70%为发明专利 [13] - "北斗天枢2.0"计划推进，SDA平台集成L3级自动驾驶系统，支持200余种高难度场景 [13] - 自主研发软硬解耦电池管理系统和"七合一"动态控制技术，优化整车集成度和系统响应速度 [16] - 方舟车身架构使用70%以上超高强度钢，强度达1500兆帕，每平米可承受15吨压力 [16] 全球化战略 - "海纳百川"全球计划覆盖东南亚、中南美、欧洲、中东非洲、欧亚五大核心区域，在100多个国家建立1.4万个渠道网点 [19] - 布局20个海外工厂，建成投产9个，泰国罗勇新能源整车基地投产 [21] - 2025年1月出口量创历史新高，环比暴涨超8倍，首次跻身中国车企出口前三 [22] - 在欧洲、中亚、东南亚、中东举办30多场品牌活动，并在多国开设旗舰店 [21] 研发与生态 - 建立17家科技公司、16个研发中心、180个实验室，联合设立智能安全全国重点实验室 [25] - 与华为、腾讯、地平线等30多家企业合作，共建智能驾驶、公有云平台等开放生态 [26] - 将供应商账期统一至60天内，保障产业链健康循环 [25]