科创成长层企业上市动态 - 武汉禾元生物作为科创板第五套上市标准重启后首家过会、注册并上市的企业启动申购，公开发行股票数量为8945.14万股 [1] - 西安奕材是国内12英寸半导体硅片头部企业，将于本周四启动申购 [1] - 必贝特是一家采用第五套上市标准的生物医药公司，聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域，将于本周五启动申购 [1] - 三家企业共同特点是上市时仍未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层 [1] 科创成长层政策背景 - 科创成长层于今年6月由证监会发布意见设立，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [2] - 存量32家未盈利企业已自动进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入 [2] - 科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识"U" [2]

科创成长层新股申购启动 - 首批科创成长层股票于本周开始打新，涉及3只新股：禾元生物（周二申购）、西安奕材（周四申购）、必贝特（周五申购）[1] 交易权限开通要求 - 投资者须在券商APP专门开通科创成长层交易权限才能参与新股申购和交易[1][3] - 权限开通条件与科创板一致：50万元资金门槛及2年投资经验[1] - 已开通科创板权限的投资者可直接签署《科创成长层风险揭示书》[1] - 未开通科创板权限的投资者需先开通科创板权限，再额外签署《科创成长层风险揭示书》[1] - 截至9月中旬，已有475万户投资者开通科创成长层交易权限[6] 权限开通与交易规则差异 - 已开通科创板权限但未开通成长层权限的投资者，仅可交易2025年7月13日新规发布前已上市的32家存量未盈利科创成长层股票[5] - 对于新注册的科创成长层股票，投资者必须签署风险揭示书后证券公司方可接受其申购或交易委托[3] 科创成长层板块定义与标识 - 科创成长层于2025年6月18日由证监会宣布设立，专门服务于技术有重大突破、商业前景广阔、研发投入大但尚未盈利的科技型企业[9] - 目前该板块有32家存量企业[9] - 为方便识别，科创成长层股票简称后带有特殊标识"U"[3][10] - 新注册科创成长层股票在行情终端添加"成"标签，存量股票添加"成1"标签[10] 板块风险与调整机制 - 科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，收入及盈利改善具有较大不确定性，可能影响持续经营能力和利润分配[7] - 板块实行层次调整机制和"新老划断"原则[7][8] - 新注册企业若符合最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元的标准，将被调出科创成长层[7] - 存量已上市企业上市后首次实现盈利的，将被调出科创成长层[8]

科创成长层新股申购启动 - 首批科创成长层股票开始打新，本周有3只新股申购：禾元生物（周二）、西安奕材（周四）、必贝特（周五）[1] - 投资者须开通科创成长层交易权限才能参与申购，权限开通条件与科创板一致：50万资金及2年投资经验[1] - 已开通科创板权限的投资者可直接签署《科创成长层风险揭示书》，未开通者需先开通科创板权限再签署该揭示书[1] 权限开通与交易规则 - 开通权限是参与科创成长层新股申购和交易的前提，未签署风险揭示书的投资者无法被证券公司接受委托[3] - 已开通科创板权限但未开通成长层权限的投资者，仅可交易2025年7月13日新规发布前已上市的32家存量未盈利科创板成长层股票[5] - 截至9月中旬，已有475万户投资者开通科创成长层交易权限[6] 科创成长层板块定义与标识 - 科创成长层于2025年6月18日设立，专门服务于技术有重大突破、商业前景广阔、研发投入大但尚未盈利的科技型企业[9] - 目前该板块有32家存量企业[9] - 为方便投资者识别，科创成长层股票简称后带有"U"标识，新注册股票添加标签"成"，存量股票添加标签"成1"[10][11] 风险揭示与层次调整机制 - 科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，收入及盈利改善具有较大不确定性，可能影响持续经营能力和利润分配[7][8] - 板块建立层次调整机制并实行"新老划断"：新注册企业若最近两年净利润均为正且累计不低于人民币5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元，将被调出成长层；存量企业上市后首次实现盈利的也将被调出[8] - 投资者应关注企业调出成长层前后可能产生的股价波动风险[8]

文章核心观点 - 文章详细解读了上海证券交易所科创板"科创成长层"的相关规则，包括其定位、适用范围、调出标准、信息披露要求以及投资者注意事项 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 科创成长层定位 - 科创成长层旨在精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] 科创成长层适用范围 - 适用范围包括存量公司和增量公司，存量公司指上市至今尚未盈利的科创板公司，自《科创成长层指引》发布之日起纳入，增量公司指新注册的上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入 [5] 科创成长层调出标准 - 调出条件实施"新老划断"，增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利，此处净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 [6] 投资者识别调出信息 - 投资者可通过关注公司年度报告及披露的调出公告获知调出信息，上交所将及时将公司调出科创成长层 [8] - 投资者可观察股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除，未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见或否定意见审计报告的公司，其层次不进行调整 [8] - 已调出的公司若因会计差错更正等原因导致不符合调出条件，上交所将将其调回科创成长层 [8] 投资者交易注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需要签署专项风险揭示书，但交易改革前存量科创板股票或者存托凭证不受影响 [9] 科创成长层信息披露要求 - 上交所对科创成长层公司有更严格的信息披露要求，体现在年度报告和临时报告上，公司需在年报中结合行业特点披露尚未盈利的原因及影响，并在首页显著位置作出风险提示 [10][11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司相关风险发表结论性意见 [11] - 除常规事项外，公司发生对技术创新与研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险或负面事项时，应及时披露，保荐机构有责任识别并督促公司披露 [11] - 公司股票或存托凭证在层次调整前后交易出现异常波动的，公司需按规定进行核查、披露公告并提示风险 [11]

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青 科创成长层"第一股"禾元生物14日启动申购，西安奕材、必贝特两家科创成长层新股也将在本周申购。 禾元生物是重启科创板第五套标准后，首家过会并取得注册批文的企业，也是科创成长层新注册企业中 首家启动发行的企业。 值得一提的是，禾元生物也是首家采用网下发行差异化限售与配售安排的公司。 西安奕材是 "科创板八条"发布后上交所受理的首家未盈利企业，专注12英寸硅片研发、生产和销售。 基于2024年月均出货量和截至2024年末产能规模统计，公司均是中国大陆第一、全球第六的12英寸硅片 厂商，月均出货量和产能规模全球同期占比约为6%和7%。 必贝特是一家采用第五套上市标准的生物医药公司，核心产品BEBT-908已获批上市，其他产品尚处于 研发阶段，公司目前尚未盈利。必贝特早在2023年1月就过会。然而，直到今年8月7日才获得注册。 "未盈利企业的估值不能按传统估值模式去测算，"深圳一位私募基金高管对记者表示，"可采用的估值 方法包括虚值期权模型、市销率法、 现金流折现法等，以捕捉未来增长潜力而非当前盈利。总体来 说，对于这类企业，投资者还是要保持一定的谨慎。当然，新股目前还是可以参与申购 ...

科创成长层最新进展 - 科创成长层迎来首批3家新上市未盈利企业，分别为禾元生物、西安奕材、必贝特，企业表示若上市时仍未盈利将纳入该层[1] - 截至9月17日，已有475万户投资者开通科创成长层交易权限，部分券商APP已上线行情标识，存量股票显示"成1"，新注册股票显示"成"[1] - 科创成长层存量企业有32家，新注册未盈利企业自上市之日起纳入，调出机制实施"新老划断"[8] 本周申购企业详情 - 禾元生物周二申购，采用第五套上市标准，属生物医药行业，公开发行股票8945.14万股，网上申购上限14000股，顶格申购需配沪市市值14万元[2][3] - 西安奕材周四申购，为国产半导体材料龙头，公开发行股票53780万股，网上申购上限53500股，顶格申购需配沪市市值53.5万元[2][3] - 必贝特周五申购，采用第五套上市标准，属生物医药行业，核心产品已获批上市，公开发行股票9000万股，网上申购上限14000股，顶格申购需配沪市市值14万元[2][4] 待上市未盈利企业队列 - 目前至少还有10家未盈利企业待上市，包括北芯生命、思哲睿、摩尔线程等[5][6][7] - 北芯生命专注于心血管疾病精准诊疗，已通过上市委会议并提交注册，正等待批文[6] - 思哲睿为综合性手术机器人公司，产品覆盖多科室，已于2023年6月提交注册[6] - 摩尔线程主营GPU及相关产品，已推出四代GPU架构，于9月26日通过上市委会议，等待注册结果[7]

转载自上交所投教。 (一) 最近两年净利润均为正 且累计净利润不低于 5000 万元 (二) 最近一年净利润为正且 营业收入不低于 1 亿元。 解规则都出了哪些新知识。 科创成长层定位的标 01 的企业是什么样的? 科创成长层精准支持技术有 较大突破、商业前景广阔、持续研 发投入大，上市时仍处于未盈利 阶段的科技型企业。 科创成长层公司的适 02 用范围? 科创板成长层适用包括存量 的上市至今尚未盈利的科创板公 司 (以下简称存量公司)及新注册 的上市时未盈利的科创板公司 (以下简称增量公司)。对于存量 公司,自《科创成长层指引》发布 之目起纳入科创成长层;对于增 量公司，自上市之日起纳入科创 成长层。 科创成长层公司的调 OB I 出标准是什么? 调出条件实施"新老划断"。 为推动增量公司加速技术研发和 市场拓展,明确增量公司调出条 件为符合科创板第一套上市标 准;即符合下列条件之一的,将 调出科创成长层: 为降低改革对存量公司及投 资者的影响，存量公司调出条件 仍为上市后首次实现盈利。 ( 此处净利润、实现盈利均以 扣除非经常性损益前后的孰低者 为准，所称净利润、营业收入均指 经审计的数值 ) 投资者怎么 ...

投资评级 - 报告未明确给出禾元生物的投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 禾元生物作为首只纳入科创成长层的未盈利科创企业 其网下配售采用创新约定限售模式 为长期资金提供更高配售比例激励 [5][10][14] - 通过三档限售方案设计 A1档(70%限售9个月)中签率可达非约定限售模式的2.8-5.9倍 显著提升优配对象收益潜力 [5][24][36] - 中性预期下2亿规模A2类产品未来一年沪深网下打新收益率达3.47% 若参与未盈利新股申购 A1/A2类产品总收益率可进一步提升至4.28%/3.47% [5][46][49] 科创成长层制度分析 - 科创成长层专门服务未盈利科技型企业 采用新老划断原则 现有32家含"U"科创板企业主要分布在生物医药、电子等高新技术领域 [9][10] - 调出条件要求最近两年净利润均为正且累计≥5000万元 或最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元 [9] - 企业需定期披露未盈利原因及风险影响 投资者需签署专门风险揭示书 [9] 禾元生物限售方案设计 - 设置三档限售方案：A1档(70%限售9个月) A2档(45%限售6个月) A3/B档(10%限售6个月) [5][24] - 配售规则要求RA₁≥3×RA₂≥9×RA₃≥9×RB 确保高锁定长资金获得更高配售比例 [27][28] - 发行规模24亿元属于10-100亿档位 要求整体网下限售比例不低于40% [25] 中签率测算分析 - 假设6000个产品参与询价 分三种情形测算：情形①以A3档为主(61%) 情形②以A2档为主(55%) 情形③以A1/A2档为主(合计60%) [33][35] - A1档中签率0.1042%-0.2652% 为常规模式的2.8-5.9倍 A2档0.032%-0.084% 为0.9-1.9倍 A3档0.010%-0.027% 明显打折 [36][37] - 情形①下整体限售比例仅27% 需被动上调A3档限售比例至39%以满足40%要求 [38] 收益预期测算 - 基于首日涨幅50%-100%和解禁涨幅0%-50%假设 A1档收益率0.020%-0.130% A2档0.012%-0.060% [5] - 谨慎情形下A1/A2档限售解禁安全边际为-21%/-61% 若按情形①配售 A3档安全边际为-78% [39][40] - 综合限售与非限售部分收益 A1档总收益率0.016%-0.252% A2档0.009%-0.112% [41][42] 网下打新收益展望 - 中性预期未来一年沪深市场询价发行90只新股 其中84只盈利募资948亿元 6只未盈利募资150亿元 [5][46] - 盈利新股首日涨幅预期：科创板180% 创业板200% 主板200% 未盈利新股首日/解禁涨幅预期80%/30% [5][46][48] - 2亿规模A/B类产品盈利新股收益率2.88%/2.54% 参与未盈利新股后A1/A2/A3/B类总收益率达4.28%/3.47%/3.12%/2.68% [46][49]

禾元生物发行上市进程 - 武汉禾元生物科技股份有限公司于9月22日晚间在上交所网站披露招股意向书等文件，正式启动发行工作 [1] - 公司证券代码为688765，并于9月23日披露了系列与首次公开发行相关的公告 [2] - 若发行完成，公司将成为科创成长层的首批新注册上市企业 [3] 禾元生物行业地位与技术优势 - 公司是重启科创板第五套标准后，首家过会并取得注册批文的企业，也是科创成长层新注册企业中首家启动发行工作的企业 [5] - 作为创新型生物医药企业，其全球首创的“稻米造血”技术获得国家“重大新药创制”科技重大专项支持 [6] - 公司自主研发的创新药重组人白蛋白注射液（水稻）已于今年7月通过国家药监局审评获批上市，有望解决我国人血清白蛋白长期依赖进口的局面 [6] 科创板“1+6”改革进展 - 禾元生物的启动发行是落实科创板“1+6”改革、增强对优质科技型企业制度包容性的重要体现 [6] - 自今年6月宣布改革政策以来，科创板新增受理15家公司IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准 [7] - 目前已有3家未盈利企业IPO注册生效，其中2家为第五套标准企业 [8] 发行与交易机制创新 - 禾元生物是首家采用网下发行差异化限售与配售安排的公司，其网下整体限售比例不低于40% [6] - 公司对投资者报价设置3档差异化限售档位，申购最高限售档位投资者的配售比例不低于最低限售档位的9倍 [6] - 上交所技术系统已完成科创成长层交易的全网通关测试，并已有500万户投资者开通科创成长层交易权限 [9][10] 市场建设与产品发展 - 存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层 [10] - 新增科创创新药ETF等多只ETF产品，为投资者投资科创板提供更多选择 [10] - 科创成长层新注册企业的发行上市工作正在有序稳步推进中，发行准备已经就绪 [4][9]

禾元生物启动发行，是落实科创板"1+6"改革、增强对优质科技型企业的制度包容性和适应性的重要体 现，充分彰显了尊重科技创新规律、支持优质科技企业发展、更好服务新质生产力的政策导向。作为一 家创新型生物医药企业，禾元生物全球首创的"稻米造血"技术获得了国家"重大新药创制"科技重大专项 的支持，自主研发的创新药重组人白蛋白注射液（水稻）已于今年7月通过国家药监局审评获批上市， 有望解决我国人血清白蛋白长期依赖进口的局面。 值得一提的是，根据"科创板八条"的相关试点安排，禾元生物也是首家采用网下发行差异化限售与配售 安排的公司。根据禾元生物披露的公告文件，其网下整体限售比例不低于40%，对投资者报价设置了3 档差异化限售档位，申购最高限售档位投资者的配售比例不低于最低限售档位的9倍。 今年以来，在中国证监会领导下，上交所多措并举不断推进"科创板八条"和科创板"1+6"改革政策落 地，各项配套制度规则已全部发布实施，存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层。上交 所表示，目前科创成长层首批新注册企业发行上市的各项工作正在有序稳步推进中，证券公司已有序组 织投资者签署参与科创成长层交易的风险揭示书，目前已有5 ...