通胀数据表现 - 2025年6月美国整体CPI环比涨幅升至0.3%，同比增速升至2.7%，高于预期的2.6%；核心CPI环比增速升至0.2%，同比增速升至2.9%，符合预期[9] 各分项通胀情况 - 6月美国食品CPI环比增速持平在0.3%，能源CPI环比增速大幅上升至0.9%，两者合计对6月整体CPI环比分别贡献0.04pct和0.06pct[9] - 6月核心商品CPI环比增速升至0.2%，服装CPI环比增速转正为0.4%，贡献6月整体CPI涨幅0.01pct；汽车价格环比回落，新车和二手车合计贡献6月整体CPI涨幅 - 0.03pct[9] - 6月核心服务CPI环比增速回升至0.3%，拉动6月CPI上涨0.18pct；住房CPI环比增速回落至0.2%，贡献6月CPI涨幅0.07pct；医疗保健CPI环比增速上升幅度较大，贡献6月CPI涨幅0.04pct[9] 美联储决策分析 - 数据公布后，市场基本充分定价7月美联储维持“按兵不动”，CME数据显示7月不降息概率较一天前的93.8%升至97.4%[9] - 短期美国就业稳健、通胀温和、关税暂缓期延长，美联储7月大概率继续观望；中期各国贸易谈判结果和关税实质落地规模及其对美国经济的影响是决定后续货币政策的关键[2][9] 风险提示 - 美国“对等关税”暂停期延长至2025年8月1日，最终关税水平未定，美国通胀存在超预期的可能，通胀反弹将成为美联储降息的阻碍[38]

通胀数据表现 - 美国6月CPI同比升2.7%，预期升2.64%，前值升2.4%；季调环比升0.3%，预期升0.25%，前值升0.1%；核心CPI同比升2.9%，预期升2.95%，前值升2.8%；核心CPI季调环比升0.2%，预期升0.23%，前值升0.1%[1][2][5] 通胀影响因素 - 6月CPI回升来自运输服务、家用家具、能源价格上升[2][5] - 通胀粘性较强、占比最高的住所租金季调环比0.2%，拉动CPI环比增长0.07%，但增速较上月下滑[6] 经济指标情况 - 6月美债上涨、美元下跌，美国制造业PMI为49%，结束下滑趋势但仍处收缩区间，新订单指数萎缩，库存指数回升至49.2%[2][5][6] - 美国失业率由上月的4.2%下降至4.1%，服务业就业数据有较大幅度下滑[6] 通胀预期与风险 - 6月美国密歇根大学1年通胀率预期较上月大幅下降1.6个百分点至5%，5年通胀预期降至4%，消费者信心指数回升，市场对通胀担忧减轻[2][5] - 随着企业前期库存消耗，预计关税对通胀抬升后续数月加快显现，二次通胀风险依然较高[2][7]

通胀数据 - 2025年6月美国CPI环比0.3%、同比2.7%，核心CPI环比0.2%、同比2.9%，核心CPI环比略低于预期但通胀明显抬头[5] - 6月能源分项因国际油价上涨环比升0.9%，6月WTI原油月均价格环比大幅上升11%[5] 商品价格 - 6月核心商品CPI环比升0.2%为2月以来最大升幅，同比升0.6%创2023年7月以来最高[8] - 6月服装CPI环比升0.4%、同比 - 0.5%，玩具CPI环比升1.8%、同比升0.8%，均创阶段新高[8] 住所与汽车 - 6月住所CPI环比近升0.2%低于前值及均值，同比3.8%处于下降趋势且接近2015 - 2019年均值[8] - 6月新车CPI环比 - 0.4%、二手车和卡车CPI环比 - 0.7%，但曼海姆二手车价格指数6月环比升1.6%、同比升6.3%创2022年8月以来新高[8] 市场反应与风险 - CPI数据公布后美股高开低走，10年美债利率和美元有反应，或反映投资者担忧及对美联储降息空间的再评估[6] - 三季度美国通胀上行风险较高，风险包括关税政策不确定、关税影响不及预期、经济超预期下行、美联储超预期降息等[6][20]

6月美国通胀数据情况 - 6月美国CPI同比+2.7%，前值+2.4%，季调后环比+0.3%，前值+0.1%；核心CPI同比+2.9%，前值+2.8%，季调后环比+0.2%，前值+0.1%[2][3] - 6月食品价格环比增速持平于上月的+0.3%，外出就餐价格环比增速自上月的+0.3%升至+0.4%[11] - 6月能源价格环比增速自上月的 -1.0%升至+0.9%[11] - 6月核心服务价格环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%，居住价格环比增速自上月+0.3%降至+0.2%，医疗护理服务、交通服务价格环比增速分别自上月+0.2%、 -0.2%升至+0.6%、+0.2%[9] - 6月核心商品价格环比增速升至+0.2%，上月为0%，家具、家电、服装、娱乐用品等价格环比增速均上升[12] 通胀数据回升原因 - 受前期中东地缘冲突、中美贸易争端缓和影响，油价止跌回升[4][7] - 随着库存消化，关税对商品通胀的传导开始显现，涨价领域和涨幅进一步扩大[4][7] 未来趋势及影响 - 下半年美国CPI同比增速的高点或突破3%[5] - 市场预期年内首次降息时点仍为9月，但降息概率由数据发布前一日的58.9%降至53.5%，美债利率、美元指数反弹，黄金价格小幅承压[5] - 预计美联储短期仍偏向观望，年内降息不确定性仍存[5]

新华财经上海7月16日电（葛佳明） 隔夜公布的美国6月消费者价格指数（CPI）全线反弹，关税对商品 通胀的影响已有所显现，市场对美联储降息预期小幅下调。 多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国通胀2025年下半年存在反弹隐忧，美联储7月降息的可能 性小，年内最多存在降息两次的空间，美元持续走弱的空间或较为有限。 关税影响或进一步显现 从通胀数据看，美国6月CPI同比上涨2.7%，符合预期，较前值2.4%反弹；核心CPI同比上涨2.9%，低于 预期值3.0%，较前值2.8%反弹。但剔除食品、能源以及住宅分项后的"超级核心通胀"环比涨幅达到 0.12%，明显高于前两个月的0.01%和0.07%。 在美国通胀出现上行压力的背景下，分析师普遍认为7月美联储仍将保持观望态度，对于2025年后续的 降息预期不应有过高期待，美国股债市场在CPI报告发布后双双下行，市场对于美联储9月的降息预期 小幅下调。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察（FedWatch）工具显示，在CPI报告发布后，投资者 对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至了97%，并下调了对9月降息的预期，目前9月降息 预期降至53%。 | | | | ...

美国CPI数据与黄金市场 - 美国CPI数据显示通胀回升，特朗普的关税贸易政策为现货黄金市场提供避险支撑 [2] - 现货黄金在美国CPI数据公布后冲高回落，最低至3320 22美元/盎司，收盘于3324 65美元/盎司 [2] - 当前亚洲早盘黄金交投于3330 00美元/盎司附近，市场维持小区间震荡 [2] 黄金后市关注点 - 需继续关注贸易关税情况、地缘政治发展、美联储货币政策动向及美债收益率 [2] 黄金市场技术分析 - 小时图与15分钟图均显示黄金处于震荡阶段，区间为3321 00-3332 00美元/盎司 [3] - 若下破3321 00可介入空单，目标3311 00-3301 00美元/盎司（止损5 00美元/盎司） [3] - 若上破3332 00可介入多单，目标3342 00-3352 00美元/盎司（止损5 00美元/盎司） [3] 白银市场技术分析 - 小时图与15分钟图显示白银震荡区间为37 560-37 850美元/盎司 [5] - 若跌破37 560可建空单，目标37 100-36 800美元/盎司（止损0 200美元/盎司） [5] - 若上破37 850可跟进多单，目标38 100-38 400美元/盎司（止损0 200美元/盎司） [5]

美国6月CPI数据情况 - 核心CPI环比回升至0.23%，不及彭博一致预期的0.3%，同比小幅上行0.1pp至2.9%；CPI环比从5月的0.08%升至0.29%，同比小幅上行0.3pp至2.7%，略高于预期的2.6%[1] 各分项通胀表现 - 粘性通胀方面，核心服务环比从5月的0.17%升至0.25%，核心服务ex住房环比增速上行0.3pp至0.36%，医疗明显回升至0.56%[5] - 半粘性通胀方面，核心商品环比从5月的 - 0.04%回正至0.20%，家具、服装等分项明显升温，但新车、二手车价格降幅走阔[5] - 非粘性通胀方面，6月明显反弹，能源分项环比由前月的 - 0.98%回升至0.95%，推高CPI整体环比0.1pp，食品价格环比微升0.04pp至0.33%[5] 市场影响 - 美债收益率先下后上，截至北京时间22:30，联储降息预期下行2bp至44bp，9月降息概率降至54%，2y、10y美债收益率分别上行6bp、3bp至3.95%、4.46%，美元指数上涨0.4%至98.4，美股高开后回落[1] 关税传导及后续展望 - 6月进口依赖度高的商品通胀回升，证伪海外出口商降价、关税不传导说法，预计关税对通胀传导将进一步显现，短期或推高美国通胀[2] - 纽约联储调查显示88%的制造业企业以及82%服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者[2] 联储降息判断 - 虽6月非农超预期，但私人部门就业偏弱，预计就业市场三季度面临进一步放缓压力，推动联储在9月和12月启动降息[2] 风险提示 - 关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧[3]

美国6月CPI和核心CPI表现 - 未季调CPI同比2.7%，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，高于前值2.8% [2] - 季调后CPI环比0.3%，高于前值0.1%；核心CPI环比0.2%，高于前值0.1% [2] - 食品分项环比维持0.3%，能源分项环比从 -1.0%升至0.9%，核心商品分项环比从0%升至0.2%，核心服务分项环比从0.2%升至0.3% [2] 市场表现和降息预期变化 - 标普500、道琼斯指数下跌0.4%、1.0%，纳斯达克指数上涨0.2%；10Y美债收益率上行4.8bp至4.48%，美元指数上涨0.5%至98.6，现货黄金下跌0.6%至3323.1美元/盎司 [3] - 7月降息概率维持0%不变，9月降息概率从65%左右降至58%左右，年内降息2次的概率从93%左右降至76%左右 [3] 贸易谈判和通胀展望 - 美国与中国关税豁免期截至8/12，与其他国家截至8/1，到期后关税将恢复 [4] - 市场预期美国与中国和印度达成协议概率较大，其他国家概率低 [4] - 随着库存消化、关税上升，美国通胀面临上行风险，彭博预期Q4时PCE通胀为3.1%、核心PCE通胀为3.2%，2026年底降至目前水平 [5]

通胀反弹 - 6月CPI同比增速小幅反弹至2.7%，核心CPI同比略升至2.9% [1][2] - 能源同比降幅收窄和核心商品同比显著回升是推动CPI反弹的主要力量 [1][2] 能源项回升 - 6月CPI能源项同比增速录得-0.8%，较上月大幅回升2.7个百分点 [4] - 汽油项同比增速降幅收窄3.7个百分点至-8.3%，电价同比上升1.3个百分点至5.8% [4] - 电力价格连续5个月环比上行，同比增速上升至5.8%，受数据中心用电量增加和电网设施老化影响 [4] - 中东局势升级支撑油价回升，布伦特原油现货价格维持在71.3美元/桶 [4] 核心商品通胀 - 6月核心商品同比增速上涨至0.7%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 家具物资和服装价格环比增速分别提升0.7个百分点和0.8个百分点，反映关税成本转嫁 [1][5] - 二手车价格同比回升受低基数影响，环比增速降至-0.7%，未来波动或加剧 [8] 服务通胀 - 6月核心服务同比增速为3.6%，环比增速略升至0.3% [9] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比增速保持在4.2%，房租同比增速维持在3.8% [9] - 服务项通胀缺少大幅反弹动力 [9] 通胀预期 - 6月密歇根消费者1年通胀预期下降至5%，较上月大幅下降1.6个百分点 [11] - 5年通胀预期回落至4%，消费者对经济前景担忧缓解 [11] 美联储政策预期 - 市场预期美联储最早9月降息，年内降息2次的预期稳固 [12] - 商品通胀上行显示关税成本转嫁，但冲击或为一次性 [17] - 高利率限制下经济仍在降温，就业趋势不变，美联储年内仍将降息 [17]

美国6月通胀数据 - 美国6月总体CPI环比上升0.3% 核心CPI环比上升0.3%（低于预期的0.2%） 总体CPI同比上升2.7%（高于预期的2.6%） 核心CPI同比上升2.9% 四个读数均高于前值 核心CPI环比连续第五个月低于预期 [2] - 核心通胀偏软主要归因于住宅项环比涨幅缩窄（由前值0.3%降至0.2%）和二手车价格环比跌幅扩大（由前值-0.5%降至-0.7%） 这两项与进口商品无直接联系 剔除这两项后其余分项对核心CPI环比的贡献由前值0.03ppts升至0.17ppts [3] 关税对通胀的影响 - 中信证券构建的"进口含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由前值0.03%升至0.11% "中国含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由0.10%升至0.29% "除中墨加外进口含量高的CPI"6月环比基本持平（微涨0.01%） 显示关税已开始影响进口敏感型终端消费品价格 [4] - 若特朗普"信函关税威胁"全数成真 美国总体有效关税税率将从13.3%升至16.9% 抬升PCE平减指数约1.1% 长期降低GDP规模0.4% 但公司认为其全数落地可能性小 [5] 通胀前景与货币政策 - 美国通胀"岁月静好"状态可能即将结束 下半年存在反弹隐忧 总体CPI同比可能持续超过3% [5] - 美联储7月降息可能性小 年内降息两次的市场共识预期较合理但有下修风险 美元进一步走弱空间有限 美债配置吸引力不强 [1][5]