主动权益基金业绩表现 - 自去年9月24日至今年9月18日，主动权益基金业绩显著回暖，429只偏股混合型基金和112只普通股票型基金的区间业绩超过100%，实现翻倍 [2] - 超九成主动权益基金今年以来获得正收益，超800只主动权益基金的复权单位净值在近一个月创出历史新高 [2][5] - 业绩突出的产品主要来自投资实力较强的头部公募，医疗医药行业主题产品和科技、先进制造主题基金表现居前 [2][5] 市场背景与驱动板块 - 自2024年9月以来，A股与港股呈现多板块轮动上涨态势，红利、人工智能、银行及创新药等板块先后表现活跃 [2] - 截至9月18日，中证人工智能主题指数自去年9月24日以来上涨134.77%，中证创新药产业指数上涨62.88% [5] - 近一年表现较好的主动权益基金多数把握住了医药或科技板块的投资机会 [5] 主动与被动基金业绩比较 - 从去年9月24日到今年9月18日，普通股票型基金、偏股混合型基金与股票型被动指数基金的期间业绩均值非常接近，分别为59.55%、58.57%和60.21% [7][8] - 长期维度下，三个偏股基金组别中，主动基金的资产加权平均收益率普遍高于同组别的被动基金 [8] - 2024年A股市场结构化行情深化，仅13.4%的主动基金战胜了偏股基金中被动基金的资产加权平均收益率，该比例较2023年下降52个百分点 [8] 行业挑战与前景 - 主动权益基金受行业周期性影响较大，但市场上存在业绩长期突出的主动偏股型产品 [9] - 行业需着力弥合投资者“一旦回本就赎回”的信任鸿沟，将基金经理的主动管理能力持续转化为持有人收益 [6] - 需推动发行市场的短期热度沉淀为源于深度信赖的长期资金供给，以实现资产管理行业的高质量发展 [6]

基金收益构成 - 基金总收益由基准收益和超越基准的超额收益（α）共同构成，例如基准收益为10%，基金总收益为18%，则超额收益为8% [3] - 投资表现既依赖于市场整体走势（借市场的风），也依赖于基金管理人的主动管理能力（靠自己的翅膀） [3] 基金风险解析 - 风险并非单纯由已知的下跌幅度决定，而是由收益的不确定性（波动）所带来 [3] - 基金风险可拆分为两部分：一是基准本身固有的风险，二是基金管理人为获取超额收益进行主动操作所引入的风险 [4] - 跟踪误差是衡量基金管理人主动操作所带来的风险的指标 [4] 基金风险评估指标 - 波动率是衡量基金收益稳定程度的关键指标，高波动率对应高风险，低波动率对应低风险 [4] - 夏普比率是经典的投资收益风险比指标，计算公式为（基金收益 - 无风险收益）/ 波动率，用于评估投资“性价比” [5] - 夏普比率高表明经风险调整后的回报高，投资性价比高；夏普比率低则相反 [5] 指数增强产品评估 - 对于跟踪同一基准的指数增强产品，可使用信息比率来评估基金管理人的“增强”效果 [6] - 信息比率计算公式为 超额收益（α）/ 跟踪误差，被视为“超额收益的夏普比率” [6] - 信息比率越高，表明基金管理人获取可持续超额收益的能力越强，增强效果更稳定 [6] 核心指标应用总结 - 理解基金收益来源（赚的是什么）、风险构成（风险来自哪）以及经风险调整后的回报（投资性价比），是实现理性投资决策的完整闭环 [7] - 关键五大指标包括：基金收益、基准收益、超额收益、夏普比率、信息比率，分别用于评估绝对收益、相对收益、超额收益稳定性、绝对收益风险比和超额收益风险比 [7]

私募策略核心观点 - 私募投资策略被类比为七种兵器，每种策略有其独特的适用场景和风险收益特征，强调没有最强的策略，只有最适合市场环境的策略[5][6] - 策略的进攻性从高到低排序，投资者需根据自身风险偏好选择相应策略[67][69] 主观多头策略 - 策略特点为进攻性极强，完全依赖基金经理的个人选股和择时能力，类似于重型武器的使用效果[9][10] - 使用逻辑基于基金经理的深度研究，通过构建股票投资组合追求超额收益[12] - 适用环境为存在清晰主线的牛市或结构性牛市，如新能源、AI等产业趋势明确的时期[15] - 失效环境为市场普跌的熊市或缺乏主线的市场，容易跑输市场[16] 量化多头策略 - 策略特点为依靠模型算法进行高效、纪律性强的交易，类似于精密暗器的操作方式[18] - 使用逻辑是通过量化模型从全市场股票中筛选符合特定指标的个股，可分为量化选股和量化指数增强两类[20] - 适用环境为市场活跃、成交量高、换手率高的时期，存在大量交易机会[23] - 失效环境为市场极度分化，例如仅有少数大盘股上涨时，因持仓分散可能跑输指数[24] 宏观对冲策略 - 策略特点为能够进行多资产配置和风险对冲，利用不同资产间的低相关性实现灵活投资，类似于远程武器的覆盖能力[25][26] - 使用逻辑是自上而下进行大类资产配置，先分析宏观环境确定资产比例，再选择地区和具体投资标的[28][30] - 适用环境为正常市场条件下，股、债、商品等资产相关性低，可适配多种场景[31] - 失效环境为极端事件导致资产相关性紊乱，例如政策突变引发股债商同时下跌[31] CTA策略 - 策略特点为交易期货市场，捕捉大宗商品、股指、国债等品种的趋势和相对强弱机会，与传统股债投资有明显区别[33] - 使用逻辑中，趋势策略赚取价格持续趋势的收益，强弱策略赚取相关品种价格差异的收益[35][37] - 趋势策略适用环境为期货品种同涨同跌、出现大行情的时期[39] - 强弱策略适用环境为能找到表现差异大的相关品种，差值越大收益越高[39] 市场中性策略 - 策略特点为通过多空对冲剥离市场系统性风险，只获取超额收益部分，类似于攻守兼备的武器[41][45] - 使用逻辑是通过做多股票组合同时做空股指期货，使收益仅来源于选股带来的超额部分[43][45] - 适用环境为熊市或震荡市，对冲掉市场下跌风险后仍能获得正收益[48] - 失效环境为牛市，对冲会抵消市场上涨的收益，导致跑输多头策略[48] 固收+策略 - 策略特点为以债券资产为底仓提供稳定性，同时配置不超过20%的风险资产增厚收益，实现攻守兼备[50][51][53] - 使用逻辑是利用债券价格与利率的反比关系，在利率下行时债券部分赚钱，再通过风险资产增强收益[53][55] - 失效环境为利率急速上行，债券部分亏损将侵蚀风险资产的收益[56] 套利策略 - 策略特点为风险极小、收益积累缓慢，通过捕捉资产价差异常实现盈利，类似于精细工具的使用效果[58][59] - 使用逻辑是利用同一资产在不同市场或高度关联资产间的价差，在价差异常时交易，等待价差恢复后获利[61] - 适用环境为市场波动大、价差异常明显且流动性高的时期，可保证快速成交[63] - 失效环境为价差异常持续不修复或市场流动性不足导致无法成交[63]

市场风格轮动对量化多头策略的影响 - 市场风格轮动是A股典型特征，没有一种风格能始终战胜市场，风格轮动是影响量化多头策略超额收益的核心因素之一[2] - 量化策略通过超配特定风格下的优质股票获取Alpha，当市场风格与策略偏好一致时超额收益显著，当风格剧烈切换时策略面临显著挑战[2] - 风格轮动对量化多头的影响体现在业绩表现和策略可持续性上，当风格与模型历史偏好一致时业绩突出，风格急剧逆转时超额收益普遍承压甚至出现明显回撤[3] 风格轮动的具体表现与案例 - 在2023年上半年及2024年的小盘行情中，许多量化产品获得可观收益，而在2024年初小微盘股集体回调或2024年8月权重股狂奔而多数个股下跌的极端分化行情中，量化策略因持仓分散和风格暴露短期承压[3] - 量化模型基于历史数据挖掘规律，若某种风格持续占优模型会强化对此风格的暴露，一旦风格逆转依赖历史数据的因子可能短期失效导致选股Alpha消失甚至转为负值[3] - 风格轮动加剧不同量化产品之间的业绩分化，专注于不同赛道或采用不同风格约束的基金管理人产品表现在风格切换中产生显著差异[3] 近期风格转换的市场数据 - 2025年8月至9月市场呈现显著风格切换，主要受宏观经济变化、资金流动和政策预期驱动影响[7] - 以市值风格因子为例，7-8月增量资金主导市场行情小盘风格占优，但资金转向双创权重股抱团导致量化策略分散持仓难以发挥优势[7] - 小市值因子收益波动加剧，百亿私募旗下两百余只量化多头策略产品超额收益均值约为-1.69%，正超额占比仅为22.67%，说明量化策略高度暴露于小盘和成长风格[7] 应对风格转换的策略与观察 - 风格转换引发的超额波动一般维持在1-3个月，缺乏事件和流动性催化的高波动率倾向于被市场消化后逐步降低[11] - 可通过调整策略或补充风格来降低组合风险，例如转化已盈利部分的微盘股指增仓位至双创增强策略是对投资组合风险再平衡的尝试[11] - 对中证1000指增指数的滚动3个月超额波动进行刻画，行业整体在2024年8月以来波动上升，若管理人产品超额波动较为平滑则说明轮动行情对其超额影响有限[9]

市场表现与超额收益 - 8月A股主要指数全线上扬，沪指单月上涨7.97%，深成指上涨15.32%，创业板指涨超24% [1] - 股票策略私募产品超额收益表现不佳，3122只产品单月超额收益均值为-1.97%，创今年最差表现 [1] - 量化私募产品超额收益回撤明显，8月均值为-3.94%，主观私募产品均值为-1.00% [1] 超额收益月度数据 - 1月超额收益均值2.37%，中位值2.16%，最大值60.78%，最小值-22.29% [1] - 2月超额收益均值3.21%，中位值1.75%，最大值140.92%，最小值-25.19% [1] - 3月超额收益均值0.80%，中位值1.28%，最大值41.38%，最小值-25.99% [1] - 4月超额收益均值1.90%，中位值2.10%，最大值55.68%，最小值-35.70% [1] - 5月超额收益均值1.49%，中位值1.05%，最大值61.43%，最小值-26.62% [1] - 6月超额收益均值1.77%，中位值1.18%，最大值61.03%，最小值-20.51% [1] - 7月超额收益均值1.75%，中位值1.04%，最大值77.90%，最小值-17.42% [1] - 8月超额收益均值-1.97%，中位值-3.25%，最大值70.92%，最小值-22.38% [1] 超额收益回撤原因 - 风格反转，大盘股跑赢小盘股 [1] - 融资规模快速增长导致板块分化，创业板和科创板涨幅远超其他板块 [1] 连续正超额收益产品 - 截至8月底，今年连续8个月正超额收益的股票策略产品仅95只，占比约3% [2] - 按公司规模分类梳理连续正超额收益产品 [2] 百亿私募表现 - 百亿私募旗下连续8个月正超额收益产品共46只，均为量化产品，规模合计66.75亿元 [3] - 8月超额收益均值0.63%，今年来超额收益均值17.91% [3] - 进化论、蒙玺旗下产品收益居前 [3] - 百亿私募超额收益前10上榜门槛未披露，前三名为进化论金选量化多空1号1期、明汯股票精选1期、聚宽定制七号 [4] - 进化论资产成立于2014年，结合主动管理和量化投资，具备全周期、跨市场、多策略投资管理经验 [5] - 蒙玺投资成立于2016年，投研团队60余人，硕博学历比例70%以上，自主研发低延迟交易策略和系统，深度布局AI [6] 20-100亿私募表现 - 20-100亿私募旗下连续8个月正超额收益产品共14只，量化产品13只、主观产品1只，规模合计27.89亿元 [7] - 8月超额收益均值1.83%，今年来超额收益均值22.48% [7] - 超额收益前10上榜门槛未披露，前三名为新思哲多策略3期、磐松微盘股指数增强1号、鹿秀长颈鹿7号 [8] - 新思哲多策略3期为该规模组唯一上榜主观产品，基金经理韩广斌从业近33年，注重宏观和微观把握，操作风格灵活 [11] - 磐松资产成立于2022年，专注于权益类资产主动管理，构建低频量化股票投资与股指期货趋势跟踪策略体系 [11] - 磐松资产在投资过程中严格控制风格偏离，规避拥挤风格投机行为 [12] 5-20亿私募表现 - 5-20亿私募旗下连续8个月正超额收益产品共13只，规模合计8.51亿元 [13] - 8月超额收益均值5.34%，今年来超额收益均值57.58% [13] - 超额收益前10上榜门槛未披露，前三名为禧悦1号、上海高恩医药进取3号A类份额、善思精致7号B类份额 [14] - 北京禧悦私募旗下禧悦1号夺冠，公司坚持价值投资理念，以研究为基础，以估值为准绳 [15] 0-5亿私募表现 - 0-5亿私募旗下连续8个月正超额收益产品共22只，规模合计9.26亿元 [16] - 8月超额收益均值3.88%，今年来超额收益均值53.20% [16] - 超额收益前10上榜门槛未披露，前三名为子衿云杉、珺洲吉祥1号A类份额、明理1期 [18] - 湖南子衿私募旗下子衿云杉位列第一，公司秉承多策略投资理念，核心成员拥有十余年投资管理经历 [18]

市场整体态势 - 上证指数在3900点附近蓄势，两市成交额连续15日维持在2万亿元以上[1] - 市场正从流动性驱动转向政策与盈利双轮驱动的新阶段[1] - 当前市场呈现"强预期 + 弱现实"的平衡态[1] 宏观经济指标 - 9月制造业PMI升至50.2，六个月来首返扩张区间[1] - 9月非制造业PMI达51.7，连续两月回升[1] - 美联储今夜大概率降息25个基点[1] 政策与流动性 - 央行通过1万亿元买断式逆回购和MLF加量续作，将市场利率稳定在政策利率下方[1] - 反内卷已进入政策深化期，《依法治理低价无序竞争》政策落地，落后产能加速出清[1] - 专项债资金向头部企业倾斜，剩余1.02万亿元额度将集中投放[1][2] 行业结构与竞争格局 - 新基建、高端制造等领域行业集中度提升，CR5企业市场份额环比提升3-5个百分点[1] - 资源正流向具备技术壁垒和规模优势的企业[1] - 超六成个股未跑赢指数，资金向政策扶持领域集中的特征明显[1] 投资策略与方向 - 投资策略需明确"舍与得"，应放弃单纯概念炒作，远离缺乏业绩支撑的题材股，这类标的在近期调整中跌幅普遍超15%[1] - 坚守两大方向：政策强支持的科技制造，受益于设备更新和国产替代；盈利确定性高的消费升级领域[2] - 采用"核心 + 卫星"配置，核心仓位持有高股息蓝筹，卫星仓位捕捉产业政策催化的细分赛道机会[2] 超额收益逻辑 - 跟踪专项债落地节奏，关注项目开工率超60%的领域[2] - 布局流动性敏感板块，历史数据显示美联储降息周期中科技成长股超额收益显著[2] - 相关板块北向资金近期持续加仓，与政策导向形成共振[2]

文章核心观点 - 主动权益基金要稳定战胜业绩基准（如沪深300），关键在于系统化的组合管理，特别是控制风格偏离而非行业偏离，并善用波动率环境优化策略 [1][3][20][27] 基准分析与战胜基准的挑战 - 沪深300指数的风格因子构成包含质量、景气、动量、红利和低估值因子，主动基金整体在红利和低估值因子表现好时易跑输指数，在质量、景气、动量因子表现好时易跑赢 [1] - 战胜基准是国内外资管机构共同难题，过去近20年A股主动权益基金年度跑赢基准比例平均约50%，美股仅约35% [17] - 公募基金超额收益主要源于对新兴产业趋势的把握，在2008年以来的六轮牛熊周期中，仅“互联网+”和新能源两轮产业驱动行情中取得显著超额，缺乏产业主线时超额有限 [18] - 基金管理人选股胜率约42%，超额收益更多靠个股赔率（选中1-2只涨幅超50%甚至翻倍个股）而非胜率，但未来胜率是更重要指标 [19] - 基准难以战胜的痛点包括基准选择（如沪深300和标普500的alpha过于集中在大市值龙头）、控制风格和行业偏离、以及选股能力 [21] 组合管理的关键：控制偏离 - 控制风格偏离的重要性大于控制行业偏离，过度偏离会显著压降胜率和赔率 [3][22][23] - 优秀基金经理与普通基金经理的差异在于风格和行业偏离幅度更小，相对均衡保守，优秀经理更多暴露在个股集中度上 [5] - 不改变基金持仓，仅将过大的风格偏离压回合理约束范围，基金收益分布会显著改善，业绩极端差的比例下降更多 [7][25] - 行业比较对主动权益价值不大，月度维度选行业β能力对业绩作用近乎无效，季度维度选股α和选行业β能力共同驱动业绩 [26] 波动率环境与策略应用 - 在A股市场，波动率和收益率呈负相关，低波动率股票收益率反而最好，这与“高波动对应高收益”的传统认知相反 [9] - 波动率是重要变量，控制波动率是提升夏普率的重要一环，A股呈现明显“风险厌恶”特征，波动率环境可分为低波（<15%）、中波（15%-25%）、高波（>25%） [28] - 波动率变迁有延续性+回落性规律，低波和高波环境下延续可能性高，高波环境波动率易降不易升，且高波往往由突发坏消息引起 [29][30][31] - 在不同波动率环境下选择不同Smart Beta风格因子可稳定增强收益：低波环境市场表现较好，攻防均衡；中波环境防御性风格占优；高波环境小盘风格明显占优 [32][33] - 广义数据显示基金经理不具备择时能力，但在A股高波环境下（如2007年6000点、2015年5500点）进行大择时可显著优化组合收益率，策略上可在市场低位且趋势向上时择时以降低波动和回撤 [12][34] 风格识别与因子表现 - 基金经理主要风格可分为质量、价值、小盘三类，质量风格是基金经理自带，价值风格在低波动时表现好，小盘风格在高波动时表现好 [13] - 质量因子在所有波动率下夏普率较均匀，低估值因子在中低波环境下夏普率较高，小盘因子在高波环境下夏普率尤为突出 [33]

行业政策导向 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 强化业绩比较基准约束作用 推动行业从追求贝塔收益向阿尔法收益转变 从规模导向转向投资者利益导向[1] - 指数增强基金因明确基准约束和量化模型驱动特性 在转型中占据有利位置 其业绩比较基准通常是跟踪的特定指数 多数设有跟踪误差要求[1] - 指数增强基金在被动化投资浪潮中迎来新机遇 2025年以来新成立增强型指数基金数量超110只 接近过去三年总和 创下新纪录[1] 公司产品布局 - 公司自2021年12月首只公募量化产品获批起 在不到24个月内布齐沪深300、中证500、中证1000三大宽基指数增强产品[2] - 同步推出科创、红利、全市场选股等策略产品 形成从大盘到小盘、从宽基到主题的公募量化全谱系产品线[3] - 量化投资团队核心人员稳定 目前14人中包括7名投资经理和4名专业投研人员 其中4人拥有博士学位 专业覆盖运筹学、数学、物理学、计算机和金融[3] 量化投资能力 - 团队深耕私募量化赛道十余年 采用基本面+实时量价深度融合模型 基本面赚选股收益 量价赚交易收益[4] - 2011年发行首只对冲基金 2014年布局机器学习 2018年加入实时量价模型 2020年实现量价与基本面结合[4] - 截至8月末 三只指数增强基金年化超额收益分别为：中证1000指增12.45%、中证500指增7.32%、沪深300指增6.43%[4] - 成立满两年的所有公募量化产品近两年业绩均位居行业前20%[4] 策略体系特点 - 构建多基准、多策略体系追求纯粹Alpha 形成五大策略体系针对不同基准定制专门策略[5] - 量化因子库约2000个因子 2024年剔除几百个因子化繁为简 量价因子占比超七成[5][6] - 开放5个交易时间段 主要在下午甚至尾盘交易 每个时间段实时计算所有因子和模型 能及时消化当日信息[6] - 通过全方位产品布局覆盖指数增强、全市场选股、行业主题选股 不同策略相互补充[6] 市场观点 - 当前A股存在赚钱效应 低利率环境下权益类资产配置性价比更高 整体机会大于挑战[7] - 成长相对价值重新进入占优景气周期 未来两年看好偏成长板块 小盘股性价比相对大盘股逐渐下降[7] - 建议将宽基指数增强作为核心配置获取市场整体收益 将全市场选股和科创主题产品作为卫星配置捕捉不同市场环境收益[7]

增强指数型基金市场发展 - 增强指数型基金获公募机构青睐 今年以来新发行数量破百达106只 超过2024年42只和2023年59只的全年新发数量 [1][2] - 合并发行份额达610.97亿份 超过2024年214.27亿份和2023年265.90亿份的全年规模 [2] - 14只新产品规模超10亿元 广发创业板指数增强以23.93亿份居首 鹏扬中证A500指数增强19.40亿份和博道中证全指指数增强19.11亿份紧随其后 [2] 产品布局动因 - 兼具指数化投资透明低成本优势与量化技术获取超额收益潜力 [3] - 新指数如中证A500行业覆盖全面均衡 与量化增强策略天然契合 [3] 业绩表现 - 近一年512只可统计产品中511只实现正收益 12只收益率超100% 创金合信北证50成份指数增强A达147.23% [4] - 超六成产品近一年取得超额收益 华泰柏瑞中证2000指数增强A跑赢基准31个百分点 收益率102.74% [4] - 近五年177只可统计产品中150只获超额收益 华夏中证500指数增强A等四只产品跑赢基准均超40个百分点 [4] 市场展望 - 政策面巩固资本市场回稳向好 美联储降息确定性与全球流动性宽松支撑A股中期上行逻辑 [5] - 建议适度增配银行股等稳健资产 关注AI算力与应用、创新药、互联网等科技品种回调布局机会 [5] - 市场情绪较热波动率或放大 需跟踪成交量指标警惕高位板块风险 科技板块中互联网估值合理 出海方向有色领域弹性较大 [5] - 量化多因子策略将持续应用 通过风险控制减少风格转换带来的超额收益回撤 [6]

核心观点 - 主动行业基金在不同行业中的超额收益获取能力存在显著差异 消费行业主动基金2024年战胜率大幅提升至69.9% 而科技传媒通讯行业主动基金战胜率跌至19.8% [3] - 主动基金长期超额收益主要源于中国市场早期显著超额收益 近年来获取超额收益能力趋于平缓 [3] - 投资者整体未能精准挑选超额收益突出的主动行业基金 主动行业基金资产加权平均收益率普遍落后等权平均收益率 [3] 行业基金整体表现 - 行业基金组别内被动基金跟踪不同细分行业指数 细分行业表现年度差异较大 导致主动基金年度战胜率显著波动 [6] - 被动基金存在显著资产集中现象 部分细分领域表现主导被动基金组合整体表现 [3][6] - 三个行业基金组别中具备五年期业绩的被动基金样本数量较少 影响主动基金战胜率统计值 [6] 消费行业基金 - 主动消费行业基金一年期战胜率从2023年48.1%大幅攀升至2024年69.9% [3][7] - 2024年消费行业呈现明显分化 家用电器 汽车和商贸零售申万行业指数分别上涨25.4% 16.3%和13.7% [7] - 跟踪中证白酒指数的被动基金规模占比达40.9% 该指数2024年收益率为-17.1% 拖累被动基金组合资产加权平均收益率至-7.4% [7] - 若剔除跟踪中证白酒指数基金 主动消费基金一年期战胜率降至43.4% [7] - 幸存的主动消费基金在过去五年多数跑输被动基金 [3] 医药行业基金 - 主动医药行业基金一年期战胜率从2023年74.4%降低至2024年58.9% [3][8] - 三年期和五年期战胜率在三个行业组别中位居榜首 [8] - 主动基金超配化学制药和中药 低配生物制品和医疗器械 [9] - 幸存的主动医药基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 不同考察期内主动医药基金资产加权和等权平均收益率均优于被动对比组 [10] 科技传媒通讯行业基金 - 主动基金一年期战胜率从2023年45.5%继续下跌至2024年19.8% [3][9] - 主动基金经理在细分领域配置和选股上决策失误 [9] - 专注于科创板 半导体等特定主题的被动基金2024年表现出色 [3][9] - 五年期战胜率达64.6% [24] - 幸存的主动基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 主动基金一年期 三年期资产加权平均收益率跑输被动基金 五年期跑赢被动基金 [10] 政策影响 - 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 强化业绩比较基准约束作用 可能改变主动基金未来获取超额收益潜力 [4][11] - 2023年7月起分阶段推进公募基金费率改革 主动权益基金管理费率及托管费率下调 整体费率水平显著下降 [10] - 费率改革可能导致主动/被动基金对比结果产生值得关注的影响 [4][10]