行业投资评级 - 报告对医药行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告持续推荐创新药械及产业链，并维持了多只A股和H股标的的“增持”评级，将其纳入2026年2月月度组合 [2][6][10] 目录1：继续推荐创新药械及产业链 - 维持14只A股标的“增持”评级，包括恒瑞医药、科伦药业、信立泰、百济神州、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、凯莱英、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、微电生理、通策医疗 [6][10] - 提供了A股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如：恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%，预测市盈率52倍；百济神州2026年预测每股收益2.96元，同比增长108%，预测市盈率94倍 [11] - 维持5只H股标的“增持”评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、百济神州，并列出3只相关标的 [6][13] - 提供了H股推荐及相关标的的盈利预测与估值，例如：翰森制药2026年预测每股收益0.81元，同比增长10%，预测市盈率44倍；百济神州2026年预测每股收益2.85元，同比增长479%，预测市盈率67倍 [14] 目录2：2026年1月医药板块表现弱于大盘 - 2026年1月，上证综指上涨3.8%，而申万医药生物指数上涨3.1%，在申万一级行业中排名第18位 [6][15][16] - 医药生物板块内，医疗服务(+8.8%)、化学原料药(+5.6%)、医疗器械(+5.3%)等细分板块表现相对较好 [6][19] - A股医药个股中，涨幅前三为泓博医药(+61.4%)、宝莱特(+55.2%)、华兰股份(+51.7%)；跌幅前三为合富中国(-27.1%)、向日葵(-26.6%)、鹭燕医药(-26.1%) [6][21] - 截至2026年1月底，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为61.1%，处于正常水平 [6][21] 目录3：2026年1月港股与美股医药板块表现 - 2026年1月，港股医药板块表现强于大盘：恒生医疗保健指数上涨8.6%，港股生物科技指数上涨8.5%，同期恒生指数上涨6.9% [6][24] - 港股医药个股中，涨幅前三为开拓药业-B(+44%)、维亚生物(+42%)、泰格医药(+30%)；跌幅前三为微创心通-B(-35%)、宜明昂科-B(-22%)、嘉和生物(-17%) [6][24] - 2026年1月，美股医药板块表现弱于大盘：标普医疗保健精选行业指数下跌0.3%，同期标普500指数上涨1.4% [6][24] - 美股标普500医疗保健成分股中，涨幅前三为MODERNA(+49%)、吉利德科学(+16%)、REVVITY(+13%)；跌幅前三为哈门那(-24%)、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES(-16%)、联合健康集团(-13%) [6][24]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 本周核心观点是持续关注AI医疗相关投资机会，认为腾讯元宝流量增长带来的AI应用端投资机会中，AI医疗作为分支有望受益于行情持续发酵 [2] - 投资逻辑的核心在于“数据闭环”与“场景刚需”，在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力 [2][22] - 未来的竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代 [2][22] - AI+医疗应聚焦几大核心主线：AI制药因能显著缩短新药研发周期，药企付费意愿最强；AI医学影像是落地最成熟的赛道；AI慢病管理因能降低长期保险赔付，商业价值凸显；AI手术机器人因能解决医疗资源分布不均，具备极强的国产替代逻辑 [2][22] - 2026年年度投资策略强调“政策与产业共振，投资临床价值三段论”，未来医药板块投资应着重于解决医患临床需求的本质逻辑 [3] - 从临床价值三段论出发，看好创新药产业链（包括BD出海加速的创新药及上游CXO）和创新医疗器械（包括创新升级的高端医疗器械和高值耗材） [3][26] 行情回顾 - 上周（1月26日至1月30日）A股医药生物（申万）指数下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点，跑输创业板综指1.19个百分点，在31个申万一级行业中排名第22 [1][15] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌2.98%，跑输恒生国企指数4.69个百分点 [1][15] - A股子板块中，跌幅最小的是血液制品（下跌0.99%），跌幅最大的是线下药店（下跌4.83%） [9] - A股个股层面，凯普生物涨幅最大，上涨26.49%；*ST赛隆跌幅最大，下跌22.39% [15] - 港股个股层面，GUANZE MEDICAL涨幅最大，达75.28%；大健康国际跌幅最大，达70.89% [15] 研发与审批进展 - 上周，恒瑞医药的羟乙磺酸达尔西利、信达生物的信迪利单抗、泽璟生物的盐酸吉卡昔替尼新适应症申请上市（NDA） [1][30][31] - 上周，奥赛康的ASKG915临床申请新进承办（IND） [1][31] - 上周，康诺亚的CM512正在进行二期临床；金赛药业的GS3-007a正在进行一期临床 [1][30][33] 重点公司推荐与估值 - 报告重点推荐以下公司：信达生物（H）、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][27] - 重点公司盈利预测与估值详情如下 [4]： - 信达生物（1801.HK）：股价72.15元，2025年预测EPS为0.49元，对应PE为147倍，评级“买入” - 益方生物-U（688382.SH）：股价25.56元，2025年预测EPS为-0.44元，评级“买入” - 天士力（600535.SH）：股价15.10元，2025年预测EPS为0.77元，对应PE为20倍，评级“买入” - 药明康德A股（603259.SH）：股价95.20元，2025年预测EPS为5.07元，对应PE为19倍，评级“买入” - 药明康德H股（2359.HK）：股价98.93元，2025年预测EPS为5.07元，对应PE为20倍，评级“买入” - 普蕊斯（301257.SZ）：股价69.69元，2025年预测EPS为1.39元，对应PE为50倍，评级“买入” - 迈瑞医疗（300760.SZ）：股价189.26元，2025年预测EPS为9.36元，对应PE为20倍，评级“买入” - 联影医疗（688271.SH）：股价129.30元，2025年预测EPS为2.39元，对应PE为54倍，评级“买入” - 伟思医疗（688580.SH）：股价55.42元，2025年预测EPS为1.36元，对应PE为41倍，评级“增持” 行业数据更新 - **医保收支**：2025年1月至11月，基本医保累计收入达26，321亿元，累计支出达21，100亿元，累计结余5，220亿元，累计结余率为19.8% [34][39] - **医药制造业**：2025年1月至11月，医药制造业累计收入为22，065亿元，同比下降2.0%；利润总额同比下降1.3% [51] - **CPI**：2025年12月，医疗保健CPI同比上升1.8%，环比上升0.1%；其中医疗服务CPI同比上升2.9% [60] - **原料药价格**：2025年12月，国内维生素、心脑血管原料药价格基本稳定；抗生素价格涨跌各异 [43][46][48] 近期行业动态 - **带量采购**：1月下旬，浙江省就神经介入通路导管、PICC、输液港、眼科手术用重水等耗材发布省级组团采购征求意见稿；河南省就冠脉介入球囊类耗材发布省际联盟集采征求意见稿 [63][64] - **公司要闻**：上周（1月26日至1月30日）重要公司公告包括：百普赛斯递交H股上市申请、鱼跃医疗和三鑫医疗产品获欧盟MDR认证、东诚药业肝素钠原料药通过美国FDA检查、新诺威与阿斯利康签署战略合作等 [29]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 中国生物制药2026年有望迎来创新药出海元年[3] - 经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换，创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线[5] - 展望2026年，继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费[5] - 2026年医药行业有望持续边际好转，科技领衔行业变革、孕育新的成长动能，传统行业的经营性业绩有望触底好转[42] 中国生物制药深度分析 - 中国生物制药通过“赫吉亚+礼新+自研”三箭齐发加强BD新逻辑，在关键疾病领域的核心竞争力有望显著提升，或将带来更多出海机会[8] - **收购赫吉亚**：2026年1月，拟以12亿人民币全资收购赫吉亚，获得小核酸领先平台、多元化产品管线及专业研发团队，进一步丰富公司大慢病领域管线布局[8][9] - **收购礼新医药**：2025年7月，以约5亿美元的净代价100%收购礼新医药，其全球领先的双抗、ADC管线有望显著提升公司在肿瘤领域的核心竞争力[8][13] - **自研能力加强**：公司内部自研能力加强，立项策略向全球化竞争力看齐，后续新进临床管线质量有望显著提升[8] - 赫吉亚的MVIP肝靶向平台是全球首个且目前唯一经临床数据验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送技术平台[11] - 赫吉亚自主开发的Kylo-11是全球首个实现“一年一针”长效性的降Lp(a)药物，单次皮下注射即可实现95%的Lp(a)降幅，预期疗效持续可达一年以上[12] - 礼新医药拥有独特的LM-TME减毒平台，是目前已知唯一涵盖单克隆抗体、抗体药物偶联物和T细胞衔接器三种药物形式的TME依赖性抗体发现平台[14] - 礼新医药的CLDN18.2 ADC和CCR8单抗是目前两款处于临床3期的创新药，具备出海价值[17] - 中国生物制药自研管线中，罗伐昔替尼、TQH3906、TQB3019、TQB2102、库莫西利、TQF3250、TQC3721、TQH5528等品种创新度较高，具备潜在出海预期[20] 行业市场表现与估值 - 本周（1月26日至1月30日）医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数超额收益为-3.39%[5] - 年初至今（截至报告期）医药指数上涨3.14%，相对沪深300指数超额收益为1.49%[21] - 本周上涨个股数量58家，下跌个股407家[5] - 本周涨幅居前个股：凯普生物（+26.49%）、华兰疫苗（+12.80%）、德展健康（+8.84%）、万泽股份（+7.94%）和华康洁净（+6.93%）[5][21] - 本周跌幅居前个股：*ST赛隆（-22.39%）、维康药业（-18.52%）、毕得医药（-15.21%）、达嘉维康（-15.05%）和富祥药业（-13.15%）[5][21] - 本周细分板块表现：中药Ⅱ（-1.9%）、生物制品Ⅱ（-2.5%）、化学制剂（-3.2%）、化学原料药（-3.4%）、医疗器械Ⅱ（-3.9%）、医疗服务Ⅱ（-4.1%）、医药商业Ⅱ（-4.5%）[26] - 年初至今细分板块表现：医疗服务Ⅱ（+8.8%）、化学原料药（+5.6%）、医疗器械Ⅱ（+5.3%）、生物制品Ⅱ（+3.3%）、医药商业Ⅱ（+2.9%）、中药Ⅱ（+0.8%）、化学制剂（-0.8%）[26] - 截至2026年1月30日，申万医药板块整体PE估值为37.27X，在申万一级分类中排第13，估值仍在历史相对较低位置[31] 行业投资框架与建议 - 坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架[21][42] - **创新药械及产业链**：是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、福元医药等；产业链关注药明康德、康龙化成、百普赛斯等[42] - **脑机接口、AI医疗等新科技**：2026年有望加速发展，建议关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、可孚医疗、医脉通等[43] - **制造出海**：海外潜在增量可观，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[43] - **国产替代**：是未来几年较为确定的产业趋势，建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等[43] - **老龄化及院外消费**：相关健康消费需求有望稳步增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[43] - **高壁垒行业**：建议关注麻药（人福医药、恩华药业等）和血制品（派林生物、天坛生物等）[43] - **本周建议关注组合**：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、热景生物、鱼跃医疗[5][44] - **2月建议关注组合**：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗[5][44] 行业发展趋势 - 中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新转型，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起[5] - 出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源，医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高地位[5] - 老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪[5] - 医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系[5] - AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展[5] - 2025年中国创新药迎来BD出海创纪录，作为未来10年的产业趋势，2026年创新药有望延续亮眼表现[41]

核心交易 - 公司于2月1日公告，拟以合计3.66亿元人民币收购深圳华大三箭齐发科技有限公司、杭州华大序风科技有限公司100%股权 [1] - 此次收购将时空组学与纳米孔测序两大核心资产全面纳入麾下 [1] 战略意义 - 此举标志着公司正式集齐“AI+生命科学+脑机接口”三大战略基座 [1] - 公司全球基因测序龙头地位再获夯实，并在多前沿赛道抢占先发先机 [1] - 收购是公司外延式扩张极具性价比的关键落子，以高性价比拿下核心资产 [3] 技术布局与壁垒 - 收购后公司将手握全读长测序（短读长DNBSEQ+长读长CycloneSEQ）并叠加时空组学Stereo-seq技术 [1] - 公司将形成“短读长+长读长+空间组学”全链条技术，成为全球唯一覆盖该三大前沿技术的生命科技核心工具制造商 [1] - 公司将成为全球唯一覆盖“全读长测序+空间组学”全链条产品矩阵的生命科技企业，堪称中国版的“illumina+ONT+10X Genomics” [2] - 长读长技术（CycloneSEQ）在单芯片通量、甲基化直测等方面已比肩国际龙头ONT，测序准确度与速度达行业领先水平 [2] - 时空组学技术（Stereo-seq）在捕获面积、分辨率、多级别分析能力上显著优于10X Genomics的同类产品 [2] 交易评估 - 交易属于在前沿核心技术领域“低成本高价值”的精准布局，相较同类机构融资对价更匹配标的实际业务价值 [2] - 公司以更经济的投入实现核心资产整合，降低了外延式扩张成本 [2] - 两家标的公司分别作出业绩承诺，并配套现金补偿及减值补偿机制，交割前亏损由卖方现金补足，最大限度保障投资者利益 [2] 前沿赛道应用 - AI医疗领域，公司“AI+基因测序”布局已处行业领先，通过升级实验室智能自动化（GLI）业务及加速AI驱动软件工具开发生态 [3] - 脑机接口领域，纳入的时空组学Stereo-seq技术可提供厘米级全景视场与纳米级分辨率的精准导航，为植入式脑机接口技术突破奠定核心基础 [3] 市场影响与前景 - 凭借全球唯一的技术链条构筑起坚固护城河 [3] - 在技术链唯一性与领先性双优势加持下，公司长期盈利能力与行业话语权将进一步提升 [3]

AI医疗应用落地与功能创新 - 本市多家医院相继推出多款功能各异的AI工具，包括全程陪诊、感染专科问诊和中医舌诊初筛等，旨在让患者看病更便捷 [1] 全流程陪诊与导航服务 - 中日友好医院上线“健康数智人”AI就医助理，提供从路线指引、就诊提醒到用药咨询的全流程陪伴式服务 [3] - 该服务具备AR实景导航功能，可指引患者至具体科室，并在检查报告出具后第一时间推送结果 [3] - 服务特点为“主动陪伴”，从患者挂号成功起，依据就诊进度在报到、候诊、缴费等关键环节主动推送提醒 [4] - 该服务基于对医院门诊服务场景的分析与建模，利用人工智能大模型技术研发，未来计划从门诊延伸至住院、商保结算等环节 [3][4] 感染性疾病智能诊疗 - 地坛医院研发的“AI医生”能针对流感、新冠、呼吸道感染等常见病症，结合患者症状、体温、基础病等信息进行综合判断，提供个性化居家护理指导 [7] - 该医疗人工智能体有近60名感染科专家参与研发，定位为健康助手，用于就医前风险初步评估及就医后用药解释与康复指导 [7][8] - 该智能体设有严格内容审核与风险提示机制，所有知识来源于医院专家团队与权威诊疗指南，关键内容经临床专家审核 [8] - 地坛医院计划未来3年内陆续推出21个不同功能的人工智能体，逐步覆盖感染性疾病诊前、诊中、诊后及随访全流程 [8] 中医舌诊与AI结合创新 - 北京友谊医院正进行研究，尝试将中医传统的舌诊与AI技术结合，通过拍摄舌象照片早期评估脂肪肝、肝纤维化、肝硬化的风险 [9] - 传统舌诊高度依赖医生个人经验和主观判断，该研究借助AI技术和大数据，结合海量病例信息，将经验判断转化为标准化、可重复的客观分析 [9] - 研究目标是让患者通过手机应用拍摄舌象并输入身高体重等基本数据后，“AI医生”能快速评估肝脏出现严重纤维化的风险概率 [10] - 团队正在开发一款能够规范采集舌象的工具，可利用手机闪光灯提供稳定光源并生成原始图像，规范化的舌象采集工具和配套手机应用预计今年年底开发完成，随后开展临床验证 [10] - AI舌诊有望成为辅助医生开展筛查、公众自我健康管理的便捷工具 [11]

行业发展趋势与市场环境 - 医药行业正处于高质量发展转型期，数字化转型加速，供应链领域经历结构性变革，竞争转向科技赋能与模式创新 [1] - 2026年AI医疗拐点确立，“AI赋能+基本面反转”被视为核心增长引擎 [1] - “十四五”期间药品供应链市场规模持续扩容，2024年销售额达2.95万亿元，其中药品零售市场为6500亿元 [1] - 商务部等9部门印发意见推动药品零售行业数字化、规范化发展，为行业创新提供政策支撑 [1] 公司核心战略与竞争优势 - 公司将科技赋能作为核心战略，推动医药供应链向“数字化、智能化”升级，构建“科技+医药”发展格局 [2] - 核心优势在于数智化转型与全链条供应链布局 [2] - 自主研发“托卡马克”AI大模型优化供应链，将库存周转天数压缩至28天，效率接近全球AI医疗龙头Temp AI水平 [2] - “药聚力平台”在2024年已赋能4.7万家终端 [2] - 服务网络覆盖8.07万家院外终端，上游链接1800余家药企，形成完整产业链 [2] 业务布局与增长曲线 - 核心医药供应链业务短期受零售端调整、基层需求转移等因素影响面临压力，但长期布局未受影响 [3] - 创新业务（第二增长曲线）表现稳健，收入及盈利贡献稳步提升，涵盖MAH、中医药大健康、新零售、慢病管理、AI医疗等多个高增长赛道 [3] - MAH业务通过合纵泽辉、见素易购基金两大平台布局，持有转移因子胶囊、沙棘分散片等多个药品批文，在研项目包括羌活胜湿颗粒、枸橼酸西地那非口崩片等8个，部分项目有望两年内上市 [3] - MAH模式投入少、回报高，能提升公司上游话语权，规模化后毛利率有望持续提升 [3] - 慢病管理业务面向超4亿患者的市场规模，结合健康消费升级趋势，规模化潜力巨大 [3] 研发投入与运营支撑 - 创新业务处于培育期，研发、市场开拓等费用持续发生，部分关停亏损项目的期间费用影响当期利润，但公司坚持长期主义投入 [4] - 在数智技术研发与应用、AI医疗、大数据、合成生物医药大健康等前沿赛道进行技术研发，市场空间广阔 [4] - 核心医药供应链业务运营稳健，通过优化应收账款、压缩库存、收紧费用提升运营效率 [4] - 绑定上游药企，锁定玫瑰花口服液、芩苓子阴道灌注液等民族药、中成药独家代理权，持续优化供应链体系 [4] 长期前景与资本价值 - 随着医药科技进步、政策完善及AI医疗拐点确立，行业集中度将持续提升，具备科技优势和新赛道前瞻布局的企业将获得更大发展空间 [4] - 公司的创新布局精准契合行业方向，新赛道多点开花，长期价值增长确定性强 [4][5] - 公司的前瞻性布局具备极强的资本市场长期布局价值 [1] - 新业务的资本想象空间被政策进一步打开 [1] - 转型方向契合AI医疗行业风口，有望持续获得资本市场关注 [2] - 创新业务为支撑公司长期价值的核心力量，资本市场想象力十足 [3] - 公司布局新赛道的决心获得资本市场长期资金的认可 [4] - 公司为资本市场提供了稳定的价值预期 [4] - 具备科技优势和新赛道布局前瞻的企业将成为资本市场的核心关注标的 [4] - 公司有望持续获得资本青睐 [5]

公司资本市场动态 - 公司于1月30日以每股约5.8港元的价格回购78.6万股，耗资超过450万港元 [1] - 公司连续5个交易日进行回购，累计回购金额超过950万港元 [1] - 连续回购动作旨在向市场传递对公司长期价值的信心 [1] 公司业务合作与进展 - 公司与深圳市南山区人民医院达成战略合作，共同发布国内首个覆盖“全时、全域、全人群、全周期”的“AI+健康管理”创新体系 [1] - 该合作旨在构建从研发、应用到转化的AI医疗生态闭环，发布会于深圳举行，有政府、企业与医疗机构等多方代表出席 [1] - 公司作为主运营方的2026年度“北京普惠健康保”参保人数已突破450万 [1] - 公司与重庆医科大学附属第一医院合作推出了“全科医学诊疗AI助手” [1] 公司战略与市场影响 - 公司的连续回购与多项业务合作落地，共同体现了其“技术突破+场景落地”双轮驱动的战略布局 [1] - 公司在医疗智能化与普惠健康领域的影响力正进一步深化 [1]

文章核心观点 - 科大讯飞2025年业绩预告显示其净利润同比增长40%至70%，标志着其以AI驱动的垂直场景商业化进入收获期，其中医疗板块表现尤为亮眼，其独立上市的载体讯飞医疗科技正迎来价值重估 [1] - 讯飞医疗已从技术展示转变为深度嵌入国家分级诊疗体系、形成可持续商业模式的业务，其“政策+技术+落地”的三角闭环是支撑母公司高增长的核心逻辑之一 [2] - 公司凭借基于全国产算力训练的“星火”大模型及“星火医疗大模型”构建了坚实的技术壁垒，其AI能力达到等级医院主任级医师水平，并在2025年大模型相关项目中标金额达23.16亿元人民币，在医疗细分领域稳居第一 [3] - 全球AI医疗市场高速增长，2025年市场规模已突破1000亿美元，年复合增长率超25%，其中基层医疗AI应用占比超30%且增速领跑，讯飞医疗正将其在国内验证的成熟方案向全球输出，以抓住全球基层医疗资源不均衡的共性需求 [5][6] - 资本市场视角下，讯飞医疗已实现规模化盈利，其G端、B端、C端三轮驱动的商业模式、难以复制的技术生态以及全球市场潜力，使其估值相比多数仍处亏损状态的国际同行具备较大提升空间 [7] 科大讯飞整体业绩与战略 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润同比增长40%至70%，在宏观经济承压背景下彰显了核心业务韧性 [1] - 业绩高增长源于“平台+场景”战略在多个赛道的协同发力，并非单一产品爆发 [2] 讯飞医疗业务表现与商业化 - 医疗业务是公司最早实现规模化商业闭环的板块之一，已成为重要的增长贡献点 [2] - 核心产品智医助理已在全国超7.7万家基层医疗机构完成部署 [2] - 智慧医院整体解决方案应用超500家等级医院 [2] - 面向个人用户的健康助手“讯飞晓医”APP下载量突破2600万次，累计完成AI健康咨询超1.6亿人次 [2] - 业务已形成可持续的B2G（政府）和B2B（医院）商业模式，真正嵌入国家分级诊疗体系 [2] 技术优势与行业地位 - “讯飞星火”大模型是我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，技术指标对标全球第一梯队 [3] - 基于此打造的星火医疗大模型是业界唯一采用全国产算力训练的医疗深度推理大模型 [3] - 该模型在医学知识问答、医疗语言理解、文书生成、诊疗推荐等核心场景中，表现全面超越GPT-5（high）及DeepSeek V3.2-Exp，专科AI能力首次达到等级医院主任级医师水平 [3] - 2025年科大讯飞大模型相关项目中标金额达23.16亿元人民币，超过行业内第二名至第六名的总和 [3] - 在医疗细分领域，讯飞医疗稳居市场第一 [3] 全球市场机遇与出海战略 - 2025年全球AI医疗市场规模已突破1000亿美元，年复合增长率稳定保持在25%以上 [5] - 其中基层医疗AI应用的市场规模占比超30%，且增速持续领跑整体市场 [5] - 基层医疗资源不均衡是全球性共性难题，为讯飞医疗输出中国方案提供了机遇 [5][6] - 讯飞医疗智医助理入选国家卫健委在世界卫生大会期间展示的中国实践案例，成为向世界输出中国方案的重要载体 [6] - 全球新兴市场被视为公司撬动增长新空间的“第二增长曲线” [6] 资本市场叙事与估值逻辑 - 科大讯飞的业绩预告向资本市场传递了医疗AI已进入规模化盈利阶段的信号 [7] - 对比美国AI医疗公司（如Tempus市值114.87亿美元）多数仍处于亏损状态，讯飞医疗已实现盈利且商业模式持续优化 [7] - 公司依托中国庞大的基层医疗市场，已实现G端、B端、C端三轮驱动的高速增长 [7] - 公司构建了“大模型+数据+场景”的完整生态，这种生态化的竞争优势难以被复制，是其估值溢价的核心来源 [7] - 随着全球AI医疗市场持续扩容，讯飞医疗的估值有望逐步向全球头部企业靠拢 [7]

科大讯飞2025年业绩预告与讯飞医疗科技发展 - 科大讯飞发布2025年全年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长40%至70% [1] - 业绩增长彰显核心业务韧性，并释放关键信号：AI驱动的垂直场景商业化已进入收获期 [1] - 在科大讯飞七大战略业务板块中，医疗板块表现尤为亮眼，已成为重要的增长贡献点 [1] 讯飞医疗科技业务进展与市场地位 - 核心产品智医助理已在全国超7.7万家基层医疗机构完成部署 [2] - 智慧医院整体解决方案应用超500家等级医院 [2] - 面向个人用户的健康助手“讯飞晓医”APP下载量突破2600万次，累计完成AI健康咨询超1.6亿人次 [2] - 讯飞医疗已真正嵌入国家分级诊疗体系，形成可持续的B2G和B2B商业模式 [2] - 2025年科大讯飞大模型相关项目中标金额达23.16亿元，超过行业内第二名至第六名的总和 [3] - 在医疗细分领域，讯飞医疗稳居市场第一 [3] 核心技术优势与产品力 - “讯飞星火”大模型是我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，技术指标持续对标全球第一梯队 [3] - 基于此打造的星火医疗大模型是业界唯一采用全国产算力训练的医疗深度推理大模型 [3] - 该模型在医学知识问答、医疗语言理解、医疗文书生成、诊疗推荐、多轮交互及多模态交互等核心医疗场景中，表现全面超越GPT-5（high）及DeepSeek V3.2-Exp [3] - 专科AI能力在业界首次达到等级医院主任级医师水平 [3] - 公司已构建起“大模型+数据+场景”的完整生态，形成难以复制的生态化竞争优势 [7] 全球AI医疗市场机遇与公司出海战略 - 2025年全球AI医疗市场规模已突破1000亿美元，年复合增长率稳定保持在25%以上 [5] - 其中基层医疗AI应用的市场规模占比超30%，且增速持续领跑整体市场 [5] - 基层医疗资源不均衡是全球性共性难题，为成熟解决方案提供了全球市场机会 [5][6] - 讯飞医疗智医助理入选国家卫健委在世界卫生大会期间展示的中国实践案例，成为向世界输出中国方案的重要载体 [6] - 公司正系统性输出成熟的基层医疗AI解决方案，将全球新兴市场视为“第二增长曲线” [6] 资本市场表现与估值逻辑 - 科大讯飞的业绩预告向资本市场传递了医疗AI已进入规模化盈利阶段的信号 [7] - 对比美国部分仍处亏损状态的AI医疗公司（如Tempus市值114.87亿美元），讯飞医疗已实现G端、B端、C端三轮驱动的高速增长并实现盈利 [7] - 公司商业模式持续优化，技术壁垒难以复制，随着全球市场扩容，其估值有望向全球头部企业靠拢 [7]

文章核心观点 - 数据安全与国产化替代成为政企采购核心标尺 医疗科技领域的竞争转向全栈能力与商业落地的综合较量 [1] - 科大讯飞在2025年通用大模型厂商竞争中表现突出 其中标项目数量与金额均位列第一 医疗领域是其核心增长极 [1] - 科大讯飞整体业绩实现高质量增长 讯飞医疗的爆发式增长是重要引擎 其凭借技术、政策适配和资本稀缺性三大核心优势构建了竞争壁垒 [3] 行业中标与市场表现 - 2025年科大讯飞以210个大模型中标项目、23.16亿元中标金额 在TOP 6通用大模型厂商中排名第一 [1] - 在医疗行业领域 科大讯飞的中标数量与金额均稳居赛道首位 [1] - 在金融行业领域 科大讯飞的中标数量与中标金额排名均为第二 [2] - 公司2025年全年净利润预计同比增长40%至70% 扣非净利润同比增长30%至60% 经营性净现金流突破30亿元创历史新高 [2] 技术优势与核心壁垒 - 讯飞星火大模型是我国唯一基于全国产算力训练的主流大模型 技术指标对标全球第一梯队 [4] - 讯飞星火医疗大模型是业界唯一采用全国产算力训练的医疗深度推理大模型 契合数据安全与合规诉求 [4] - 该医疗大模型在门诊场景诊断准确率达93.1% 优于高年资医师水平 住院场景能力达主任级医师水平 [4] - 技术自主可控源于海量合规医疗数据积累及语音、自然语言处理技术积淀 实现算法、算力、数据全链条自主研发 [6] 政策适配与市场落地 - 讯飞医疗的技术与政策高度适配 将技术优势转化为市场价值 [7] - 其全栈解决方案契合国家分级诊疗、提升基层能力、节约医保基金的政策导向 [7] - 在基层医疗场景 智医助理覆盖全国31省市801个区县、超7.7万个基层机构 累计提供11亿次辅助诊断建议 [7] - 在区域医疗场景 安徽省影像云平台联网2385余家医疗机构 安全存储影像数据超1.4亿例 累计完成远程诊断超1080万例 [8] - 该平台日均会诊量超8000例 医生跨机构调阅率达30% 患者自主分享率达45% 实体胶片使用量下降90% 每年节省医保费用约20亿元 [8] 商业闭环与财务表现 - 讯飞医疗作为“医疗大模型第一股”具备资本市场稀缺性 [9] - 2023年其智医助理在国内基层医疗机构CDSS市场份额达61.5% 排名行业第一 [10] - 公司构建GBC全场景商业闭环：G端依托政企采购 B端服务等级医院 C端通过APP和助听器覆盖个人健康管理 [11] - 2025年上半年营收达2.99亿元 同比增长30.26% 净亏损大幅收窄42.86% [11]