报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [4][45] 报告的核心观点 - 2025年7月4 - 17日SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数，多数细分板块录得正收益，近六成个股录得正收益，行业估值略有回升但仍处历史低位 [4][11][14][15][21] - 生猪养殖价格回落、产能有去化空间、成本有变动、盈利回落，肉鸡养殖价格弱盈利承压，水产养殖鲫鱼均价略升鲤鱼平稳 [24][31][34][35] - 今年我国全年粮食生产基础较好，夏粮高产、早稻丰收在望、秋粮面积预计稳中略增 [37] - 生猪养殖公司上半年盈利较好，得益于降本增效和出栏量增长，可关注产能去化预期；肉鸡养殖关注盈利边际改善机会；饲料关注龙头集中度提升等机会；宠物国内市场有望扩容，优质国产龙头有望增长 [4][45] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份等 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业2025年7月4 - 17日上涨0.74%，跑输沪深300指数约0.93个百分点 [4][11] - 细分板块中动物保健、农产品加工等录得正收益，渔业和饲料录得负收益 [4][14] - 行业内约59%个股录得正收益，涨幅榜国投中鲁居首，跌幅榜乖宝宠物居首 [15][18] - 截至2025年7月17日，行业指数整体PB约2.66倍，近两周回升，处于2006年以来估值中枢约59.2%分位水平，仍处历史低位 [21] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年7月4 - 17日全国外三元生猪均价由15.31元/公斤回落至14.37元/公斤；截至6月末能繁母猪存栏4043万头，环比回升0.02%，是正常保有量103.7%；截至7月17日玉米现货价回落、豆粕先回落后回升；截至7月18日自繁自养和外购仔猪养殖利润均回落 [24][26][29] - 禽养殖：截至7月18日主产区肉鸡苗均价回升、蛋鸡苗略回落；白羽肉鸡均价回落、养殖利润略有回升 [31][34] - 水产养殖：截至7月17日鲫鱼全国平均批发价略回升，鲤鱼相对平稳 [35] 行业重要资讯 - 今年我国全年粮食生产基础较好，夏粮产量2994.8亿斤为历史第二高产年，早稻丰收在望，秋粮面积预计稳中略增，夏油面积、单产、总产“三增” [37] 公司重要资讯 - 53家上市公司公布2025年上半年业绩预告，生猪养殖公司牧原股份等同比大幅扭亏为盈，得益于养殖成本下降 [39] - 生物股份、中牧股份子公司获非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，累计研发投入分别约6400万元、4624.46万元 [43][44] 行业周观点 - 维持“超配”评级，预计今年生猪产能回升压制猪价，能繁母猪存栏有去化空间，生猪养殖公司上半年盈利好，板块估值处低位，可关注产能去化预期 [4][45] - 肉鸡养殖价格弱、盈利承压，关注盈利边际改善机会；饲料关注龙头集中度提升等机会；宠物国内市场有望扩容，优质国产龙头有望增长 [4][45] - 个股重点关注牧原股份、温氏股份等 [4][45]

锂行业半年度业绩表现 - 赣锋锂业上半年归属上市公司股东净利润亏损3亿元至5.5亿元 同比减亏 但扣非后净利润亏损5亿元至9.5亿元 较上年同期1.6亿元亏损幅度扩大 [1][3] - 天齐锂业上半年预计盈利0-1.55亿元 实现扭亏 主要受益于成本错配因素减弱 [1][4] - 盛新锂能上半年亏损额从2023年同期1.87亿元增加至7.2亿元至8.5亿元 [3] 锂价与成本结构分析 - 二季度国内电池级碳酸锂市场均价从一季度7.58万元/吨回落至6.52万元/吨 [1] - 5-6万元/吨为国内矿石提锂企业最低成本线 仅天齐锂业、永兴材料和中矿资源能达到此水平 [1] - 成本偏高企业如盛新锂能、江特电机和永杉锂业出现亏损环比扩大情况 [1] 一体化企业盈利状况 - 中矿资源上半年预计盈利0.65亿元至0.9亿元 扣非后净利润至多0.15亿元 锂盐业务未披露具体盈亏 [4] - 藏格矿业上半年净利润及扣非净利润均超过17亿元 参股的西藏巨龙铜业贡献12.65亿元投资收益 [6] - 盐湖企业具备较高经营安全边际 矿石提锂企业成本倒挂风险严重 [6] 产能与库存状况 - 7月7日至13日当周国内碳酸锂产量1.82万吨 处于2020年以来历史最高位 环比增长2.6% [10] - 行业开工率44.23% 环比增加1.1个百分点 [10] - 周度库存数据处于历史次高位 仅次于2023年上半年 [10] 锂价反弹分析 - 碳酸锂期货主力合约从5.8万元/吨最高升至6.8万元/吨 [8] - 电池级碳酸锂现货均价从5.9万元/吨反弹至6.5万元/吨 [8] - 反弹主要受季节性波动因素影响 包括盐湖天气转暖放量和需求端进入淡季 [11] 行业供需格局 - 行业供给过剩压力持续 缺乏政策引导和集中度低导致产能去化效率低下 [1][10] - 中矿资源宣布对2.5万吨/年锂盐生产线进行6个月技改升级 [7] - 锂盐行业既无光伏行业密集产能去化动作 也无法同钴行业集中度相比 [10]

报告行业投资评级 - 供应偏空，需求偏多，利润偏多，价量偏空，整体震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格窄幅波动，淘鸡日龄持续持平，大小码价差基本持平，鸡苗价格持续下降 [3] - 近期全国鸡蛋现货价格普遍上涨，传统7 - 8月鸡蛋现货上涨受梅雨季淘鸡加速、中秋节备货及高温产蛋率下降驱动，但今年中秋节临近十一备货为时尚早，行业亏损程度有限导致产能去化不足，预计今年季节性反弹时间或延后、幅度将受限 [3] - 本周主销区销量小幅上升，主产区发货量窄幅波动，流通库存和生产环节库存大幅下降，随着梅雨季接近尾声，鸡蛋存储条件改善，蛋商采购意愿有所回升，销区走货速度加快且成交量增加 [3] - 养殖利润持续下降，明显低于综合成本，处于近4年同期最低水平，本周鸡蛋基差小幅走低，期货近月合约升水处于历史高位 [3] - 目前鸡蛋期货近远期价差小幅走低，处于中等偏高水平，从持仓来看，鸡蛋期货主力合约机构呈现净空震荡状态 [3] - 当前近月合约升水幅度处于历史高位，近端面临较大现货抛压，远端随着产能去化预期加强将逐步好转，在养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续，操作上可考虑9 - 11、9 - 12反套 [3] 根据相关目录总结 价量分析 - 涉及现货价格（主产区价格VS主销区价格）、鸡蛋基差（各合约基差）、鸡蛋价差（各合约价差）、期货机构净持仓（如9月合约机构持仓多空差和多空比）等内容 [4][7][10][13] 供给分析 - 包括蛋鸡存栏（存栏及存栏结构）、淘鸡情况（价格和平均出栏日龄）、补栏情况（商品代蛋鸡苗价格和种蛋利用率）、大小码情况（大小码鸡蛋价格和价差季节图） [16][18][21][23] 需求分析 - 涵盖发货量&销量（主销区销量和主产区发货量）、库存（生产环节库存和流通环节库存）、替代品（鸡蛋与猪肉价比季节图、鸡蛋与蔬菜价比季节图） [25][27][33] 利润分析 - 有养殖利润（当期盈利VS预期盈利、蛋鸡综合养殖盈利）、蛋料比价（比价及平衡点、比价季节图） [34][37]

纪要涉及的行业和公司 - **家电行业**：科沃斯、石头科技、德昌股份、富佳股份、春光科技、美的、兆驰股份、海信视像、TCL 电子、海尔智家[1][3][4] - **医药行业**：百诚医药、药康生物、泰格医药、艾美赛斯、必德医药、皓元生物、伊诺斯、诺斯格、普瑞斯、苏泰神[1][5][6] - **轻工行业**：洁雅股份、元菲宠物、思摩尔[2][8] - **两轮车行业**：雅迪、爱玛[2][10] - **宠物食品行业**：乖宝、中宠[11] - **生猪养殖行业**：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、德康农牧[12] - **食品饮料行业**：东鹏、卫龙[14] - **白酒行业**：茅台、五粮液、汾酒、老窖、古井、迎驾、今世缘[17] - **餐饮链行业**：啤酒及速冻食品公司[18] 纪要提到的核心观点和论据 - **家电行业** - **出口情况**：越南关税优势吸引家电产业链转移，美国需求平稳且对涨价接受度高，黑五和圣诞采购周期临近，出口链公司特别是龙头企业预计业绩增长，二季度或为业绩底部[1][2][3] - **国内市场**：国内家电市场表现强劲，618 促销后仍增长，空调行业电商平台增速约 70%且线下增长良好，国家补贴政策支持，应关注内稳外强或内外均强企业[1][4] - **医药行业**：创新药产业链是关注重点，BD 带来现金，二级市场拉动一级市场投融资，资金转化为研发费用推动市场发展，关注海外 BD、有海外出口预期的创新药及科研端企业[1][5] - **轻工行业**：需关注出口链，出口商客户 2 月起未补库，关税落地后客户库存低，预计三季度剧烈补库，新关税政策重塑供应链结构，部分公司有望受益[2][7] - **两轮车行业**：内销强劲，雅迪 7 月有望高增长，爱玛受益于低基数、补库和以旧换新政策增速可能更快，两轮车公司交易空间有提升潜力[2][10] - **宠物食品行业**：二季度内销增速符合预期，自有国产品牌崛起，贸易冲突影响出口代工业务但可转嫁关税，六一八费用投放和低毛利率产品占比影响净利率但趋势向好[11] - **生猪养殖行业**：处于周期左侧，推荐有成本优势公司，下半年供应压力提升，外购仔猪养殖户盈利或收窄，反内卷政策引导和加快产能去化[12][13] - **食品饮料行业**：业绩波动因前期预期过高致股价回调，经营质量未受大影响，只是经营节奏调整[14] - **白酒行业**：近期表现优于食品行业，受政策预期影响，处于相对底部区域，新消费业绩调整或使资金流入，推荐相关品牌[17] - **餐饮链行业**：相关啤酒及速冻食品公司处于相对底部区域，三季度业绩环比改善预期下是高低切换良好选择[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **东鹏**：冰柜投放费用调整对市场表现有积极影响，回调后买入机会好[15] - **卫龙**：收入渠道调整预计下半年带来积极变化，提供买入机会[16]

行业分析 - 生猪行业供强需弱趋势加剧 标猪供应稳步增长且肥猪库存持续累积 而需求端正值夏季淡季 猪价或易跌难涨 行业育肥利润或显著收窄甚至亏损 [1] - 政策加速产能优化 5月底要求头部企业暂停扩产、控体重、停二育 7月初中央财经委会议强调治理低价竞争 全国能繁母猪存栏目标调减100万头至3950万头 多省环保监管趋严 [1] - 黄鸡价格最低迷时期或已过去 当前黄鸡产能处于近年低位 随着消费需求逐步复苏 叠加节假日消费节点催化 2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行潜力 [2] - 黄鸡供给端存支撑因素 行业普遍亏损导致投苗意愿受限 行业TOP10企业华卫集团申请破产重组 可能进一步供给出清 [2] 公司业务 生猪业务 - 创新代养模式 将母猪饲养委托给农场主（二号家庭农场） 农户留存率高出1号农场50%+ 实现出栏量快速扩张 [2] - 技术优势显著 德康E系和母猪生产的配套系商品肉猪饲养天龄减少12天 料肉比降低0.1 每头出栏成本降低约0.7-0.8元/kg [2] - 精细化管理落实五精准原则 每头母猪年饲料消耗量降低49公斤以上 110kg料肉比持续降低 实现低豆粕、低玉米配方结构 [2] 黄鸡业务 - 种源优势突出 构建45个品系的黄鸡种质矩阵 2018-2024年市场份额从1.3%跃升至2.6% [3] - 产品结构优化 重点发展中速鸡和慢速鸡 针对冰鲜上市痛点进行育种改善 使体型、肤色更符合消费者审美 [3] 屠宰业务 - 行业趋势为布局屠宰加工 公司拓展屠宰业务实现西南地区养殖与屠宰匹配 与德国通内斯合作引入先进技术和管理经验 [4] 投资逻辑 - 生猪新周期逻辑强化 猪价低位运行与政策引导双重作用 产能有望进入波动去化通道 [4] - 公司成本管理能力超强 拉平周期头均盈利有望达300元/头 对应合理头均市值3000元/头 2025年1100万头出栏量支撑330亿元市值 [4] - 参考A股生猪公司周期景气头均市值 公司头均市值有望达5000-10000元/头 对应市值超550亿 股价空间80%+ [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋期货主力合约 JD2508 震荡运行，多空博弈加剧，受蛋鸡高存栏及不利天气因素影响，蛋价上方承压明显，但淘汰鸡数量增加及冷库蛋采购需求上升对蛋价形成支撑 [5][8][59] - 短期蛋价或将延续震荡走势，在三季度消费旺季提振下，有望迎来阶段性回升，但年内价格高点或将低于去年同期水平 [8][59] - 短期市场不确定性犹存，建议以观望为主，持续关注 7 月产能去化与需求回暖信号 [10][60] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货主力合约 JD2508 震荡运行，截至上周五报收 3582 元/500 千克，总成交量 125885 手，持仓 184136 手，周涨幅 1.1% [5][12] 现货价格 - 上周鸡蛋主产区均价 2.70 元/斤，环比下降 6.25%，主销区均价 2.76 元/斤，环比下降 2.47% [7][16] - 主产区价格先跌后稳，周初受湿热天气制约，蛋价承压走低，后因贸易商等入库支撑及养殖端抵触心态，蛋价下方支撑较强 [7] - 主销区蛋价延续疲弱态势，高温高湿抑制终端采购热情，库存去化加快，蛋价震荡走弱 [18] 鸡苗价格 - 上周鸡苗价格整体偏弱势运行，全国重点地区商品代鸡苗均价为 3.88 元/羽，较前周下跌 0.02 元/羽，环比跌幅 0.51%，同比涨幅 31.08%，种蛋利用率约为 60%-80% [22] - 高温高湿加剧养殖管理难度，育雏成活率下降、饲料成本高企，养殖企业规避补栏，种禽企业排单周期延长，养殖端亏损压制补栏积极性 [22] 老母鸡价格 - 上周老母鸡价格震荡偏强运行，全国重点产区代表市场的老母鸡均价为 4.65 元/斤，环比上涨 0.03 元/斤，涨幅 0.65% [26] - 前期超淘使适龄老鸡存栏占比下降，养殖端对旺季行情预期升温，淘汰节奏放缓，屠宰企业备货、家庭消费活跃，老母鸡价格获支撑 [26] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：目前在产蛋鸡存栏量仍处高位，截至 6 月约为 12.70 亿只，同比增幅 5.75%，新开产压力较大，产能去化不充分 [31] - 产区发货量情况：上周主产区代表市场发货量为 6118.04 吨，环比下降 0.63%，同比下降 17.52%，周初受湿热天气影响走弱，后因冷库商等入场抄底有所提升 [35] - 老母鸡出栏情况：上周老母鸡总出栏量 52.92 万只，环比减少 1.54%，出栏日龄 503 天，出栏量环比下降，出栏日龄小幅提前 [41] 需求端 - 销区到货量情况：截至上周四，北京市场到货 99 车，较前周增加 2 车，增幅 2.06%；广东市场到货 479 车，较前周减少 120 车，减幅 20.03%，下游消费需求量一般，经销商采购积极性偏差 [45] - 销区市场销量情况：上周鸡蛋销量为 5928.27 吨，较前环比减少 3.56%，周初走量尚可，后因蛋价转弱及存储难度增加，贸易商拿货量减少 [49] 库存情况 - 上周生产环节库存为 1.23 天，较前周增加 17.14%；流通环节库存为 1.52 天，较前增加 3.40%，全国鸡蛋市场库存环比小幅增加，蛋价稳中偏弱 [53] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周蛋鸡养殖成本 3.55 元/斤，环比持平，养殖盈利 -0.85 元/斤，环比下跌 0.17 元/斤，跌幅 25.00% [57] - 上周玉米均价 2437 元/吨，环比上涨 15 元/吨，豆粕均价 2891 元/吨，环比下跌 55 元/吨，蛋鸡养殖综合成本基本稳定，蛋鸡养殖亏损进一步扩大 [57]

生猪市场格局 - 2025年上半年生猪市场呈现"现货曲折走弱、期货宽幅震荡"格局 [1] - 截至6月末全国产区生猪均价14.86元/公斤(下跌0.91元/公斤) 销区均价15.35元/公斤(下跌0.94元/公斤) [1] 价格走势分析 - 上半年生猪价格整体震荡运行 价格重心下移但跌幅低于市场预期 [1] - 银河期货指出价格下跌幅度明显低于前期评估结果 [1] 下半年市场展望 - 预计呈现供需双增格局 需求托举可能引发阶段性反弹 [1] - 短期关注三季度季节性需求回升与压栏情绪对价格影响 [1] - 中长期价格表现取决于产能去化持续性 [1]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [5] 报告的核心观点 - 近两周生猪价格回升，但预计今年生猪产能总体回升将压制猪价，能繁母猪存栏有去化空间，生猪养殖板块估值处历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [5] - 肉鸡价格回落，盈利承压大，关注盈利边际改善机会 [5] - 饲料原料成本压力同比降低，饲料龙头扩大规模优势，提高国内市占率，推进国际化战略 [5] - 国内宠物市场有望较快扩容，优质国产龙头有望保持较快增长 [5] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、湘佳股份、海大集团、中牧股份、中宠股份、依依股份等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数，2025年6月20日 - 2025年7月3日，行业上涨2.9%，跑输约0.35个百分点 [5][12] - 所有细分板块均录得正收益，渔业、农产品加工、动物保健、饲料、养殖业和种植业分别上涨11.56%、4.39%、3.63%、2.85%、2.34%和2.27% [5][15] - 超过九成个股录得正收益，约92%个股正收益，约8%个股负收益，涨幅大的集中在水产和海产养殖领域 [16] - 近两周行业估值有所回升，截至2025年7月3日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.65倍，先回升后回落，处于2006年以来估值中枢约58.9%分位水平，仍处历史低位 [20] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格上，2025年6月20日 - 2025年7月3日，全国外三元生猪平均价由14.22元/公斤回升至15.3元/公斤；产能上，截至2025年5月末，能繁母猪存栏量4042万头，环比回升0.1，同比回升1.2%，是正常保有量的103.6%；成本上，截至2025年7月3日，玉米现货价2436.86元/吨持续回升，豆粕现货价2930元/吨先回落后回升；盈利上，截至2025年7月4日，自繁自养生猪养殖利润为119.72元/头，外购仔猪养殖利润为 - 26.26元/头，盈利均较上两周回升 [5][24][29] - 肉鸡养殖：鸡苗方面，截至2025年7月4日，主产区肉鸡苗平均价为1.36元/羽，蛋鸡苗平均价3.9元/羽，均价均较上周回落；白羽鸡方面，主产区白羽肉鸡平均价为6.75元/公斤，养殖利润为 - 2.17元/羽，均价和盈利均较上周回落 [31][34] - 水产养殖：截至2025年7月3日，鲫鱼全国平均批发价22.44元/公斤，近两周均价持续回升；鲤鱼全国平均批发价15.42元/公斤，近两周均价平稳 [35] 行业重要资讯 - 我国口粮品种自主率达100%，处于世界领先水平，水稻、小麦种业科技不断突破，粮食作物良种基本全覆盖，农作物自主选育品种种植面积占比超95%，下一步将培育壮大优势种业企业，优化种源基地布局 [37] 公司重要资讯 - 益生股份截至2025年6月30日，通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份数量为12,913,100股，占公司总股本的1.17%，成交总金额为116,145,939.50元 [39] - 牧原股份截至2025年6月30日，通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份5,254.20万股，占公司目前总股本的0.96%，成交总额为210,974.10万元 [40] - 温氏股份截至2025年6月30日，通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为44,574,500股，占公司总股本的0.6699%，成交总金额为781,123,557.15元 [41] - 申联生物兰州分公司获猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO - 133D）兽药产品批准文号批件 [42]

纪要涉及的行业 生猪行业 纪要提到的核心观点和论据 市场走势预期 - 2026 年上半年生猪供应量仍偏大，2025 年下半年或启动产能去化并持续至 2026 年上半年，因若 2025 年下半年商品猪和仔猪亏损市场会谨慎[1][2][3] - 2024 年生猪行情上涨空间有限，长期有新周期开启信号，因 2023 年散户去产能影响 2024 年供应，2025 年供应由 2024 年母猪存栏量决定且复产幅度不大[1][3][4] - 2025 年 6 - 8 月为全年供应低点和价格高点，9 月后出栏量大幅增加或致猪价跌破 13.5 元/公斤，有数据推算且市场有要求集团企业降低出栏体重的政策信号[1][6][7] 仔猪市场情况 - 2022 - 2025 年仔猪市场亏损少因散户母猪减少，2025 - 2026 年饲料企业养猪业务放量新增仔猪需求超 2000 万头，有统计数据支撑[1][8] - 近期仔猪价格下跌快，下半年进入淡季预计继续下行，当前价格已从上半年 500 元/头以上跌至 430 元/头左右[1][9] - 断奶猪苗行业平均成本 310 元/头，头部企业可控制在 280 元/头，部分低成本企业 250 - 260 元/头，有永义监测数据[10] - 养殖企业以 300 元/头为成本线，低于此价大量采购，高于此价大量出售，超 350 元/头时大规模销售[11] 产能去化相关 - 传统产能去化逻辑为商品猪和仔猪同时亏损至少三个月，2025 年下半年有亏损可能性[3] - 2025 年下半年若商品猪和仔猪亏损，市场谨慎并启动产能去化[13] - 2025 年政策增强，计划调减能繁母猪至 3900 多万头，体现政策对产能调控决心[2][14] - 头部企业 2025 年母猪产能增加更谨慎，对 2026 年上半年仔猪市场预期不如 2025 年乐观，预计 2025 年三、四季度不会大幅增加母猪布局[2][15] 价格及体重变化 - 2025 年上半年生猪价格围绕 14.5 元/公斤上下波动，6 月初下跌因头部企业降体重、放量出栏，近期反弹因大体重猪出栏量减少[2][19] - 预计 6 月下旬至 7 月上旬市场偏强震荡，大猪供应不宽裕，散户和二次育肥户压栏支撑短期价格[2] - 近期生猪出栏体重下降，头部企业已下降 1.81 公斤，目前集团企业监测均重 125 公斤，北方头部企业均重降至 125 公斤以下[18] 其他市场模式及影响 - 山东地区流行生猪放养模式，因疫病和饲料企业转型，该模式有饲料成本和扩大规模优势[22] - 公司加农户模式中母猪放养模式产生，源于种猪企业销售困难，导致市场交易量减少但实际养殖量可能未减，影响 2026 年上半年行情预期[24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 环保政策方面，湖南进行整体环保检查，广西、广东部分区域及福建环保检查力度更严，长期看散户去产能压力大，目前对产能影响不明显[26] - 关于政府召集第二梯队养殖企业开会调控产能传闻，产业端未了解到相关信息，目前无明确会议安排或具体措施[27] - 2023 年下半年以来，2023 年散户因疫病和成本问题部分去化，2024 - 2025 年上半年养殖户盈利产能去化未发生，预计 2025 年第四季度至 2026 年上半年有明显母猪产能去化[27] - 生猪养殖成本受饲料成本和生产成绩影响，未来一至两年预计下降，行业平均成本有下降空间，领先企业成本可能降至 5.7 - 5.9 元/公斤[28] - 目前生猪疫病总体平稳，近期广东怀集降雨损失不大，未来两个月需关注降雨后疫病损失[29][30] - 2025 年冻品库存整体处于低位，冻品库容率约 16%，反映屠宰场或食品加工企业对下半年市场预期不乐观[31]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、宠物食品行业 - **公司**：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、德康农业、利华股份、乖宝宠物、中宠、三只松鼠、伊利、雀巢、玛氏 纪要提到的核心观点和论据 生猪板块 - **核心观点**：持续推荐生猪板块，当前估值低，基本面和政策拐点临近，政策旨在去产能提升猪价引导 CPI 恢复 [1][2][5] - **论据**： - 今年出栏规模增速预期和二次育肥压栏使猪价看跌，带来去产能机会；发改委和农业农村部出台政策落实禁止二次育肥、降低能繁母猪产能等措施 [2] - 2015 - 2016 年环保政策使生猪行业产能去化 25%，今年政策基调重回产能约束，通过去产能提升猪价是有效方法 [3][4] - 尽管最近一周调整，但生猪板块估值水平低，更具吸引力 [5] 宠物食品板块 - **核心观点**：国产品牌占比提升，高端产品线增长快，跨界企业效果不佳，头部公司市占率提升 [1][9][11] - **论据**： - 2025 年宠物食品市场成交前十品牌中国产品牌居多，弗列加特增速显著，每个月增速超 100% [7] - 高端产品线如烘焙风干粮等细分品类快速增长，弗列加特表现突出，乖宝宠物高端产品占比提升带动毛利增长 [1][9] - 消费者关注精准喂养功能，推动国产品牌以高性价比竞争外资品牌，中高端市场向超高端发展 [1][9] - 跨界企业如三只松鼠、伊利因对消费者需求洞察不足、新品牌建立难度大，效果不佳，头部公司凭借研发和供应链优势提升市占率 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年下半年生猪板块处于基本面和政策拐点阶段，短期内猪价仍震荡，但基本面拐点逐步临近 [2] - 天猫 618 数据的品牌榜和店铺榜反映宠物市场最新情况及排名，各平台战报显示宠物产品销售趋势及消费者偏好变化 [6] - 2025 年宠物食品市场不同品类中各品牌表现，如猫主粮、狗主粮、零食、全价湿粮主粮罐等品类的前十品牌 [7][8] - 今年 618 期间消费者因经济能力和科学养宠观念，理性消费因素增加，更关注精准喂养功能，对配方要求提高 [12]