报告行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体未明确给出单一评级，但对主要子行业进行了评级：种植业看好、畜牧业看好、林业中性、渔业中性、农产品加工Ⅱ看好 [7] 报告核心观点 - 生猪养殖：猪价在消费旺季出现反弹，但中期价格可能继续低迷，行业在连续亏损后短暂扭亏，但面临市场价格低迷、疫情风险上升和政策施压三重压力，产能有望继续快速去化 [5][6][7][23][24] - 白羽肉鸡：行业产能处于历史高位，鸡苗和毛鸡价格近期震荡，中期供给宽松，价格或继续震荡 [8][9][25][26] - 黄羽肉鸡：行业产能处于历史较低水平，预计2026年上半年供给偏紧，叠加消费旺季，鸡价中期有望在成本线上方震荡上涨 [9][10][26] - 动保行业：主要兽用抗生素价格处于年内高位震荡，同比涨幅超过20%，宠物疫苗国产替代进程加快 [11][12][27] - 种植产业链：种业受益于产业政策优化和转基因技术推进，种植业则因粮食进口减少、国际粮价上涨预期及国内政策支撑，中期粮价有望趋势性上涨 [13][14][28][29] 市场行情回顾 - 本周申万农业指数下跌3.27%，表现逊于大市（上证综指跌0.44%，深成指涨1.13%）[4][30] - 子行业中，唯有动保指数上涨1.19%，其他板块普遍下跌 [4][30] - 涨幅前10个股主要集中在动保板块，跌幅前10个股集中在水产板块，涨幅前三为回盛生物(15.02%)、国投中鲁(5.79%)和华绿生物(5.30%) [4][33][34] 养殖产业链核心数据与观点 生猪 - 价格数据：本周末全国生猪出厂均价12.78元/公斤，较上周涨0.15元；主产区15公斤仔猪出栏均价25.14元/公斤，较上周涨0.66元 [6][23] - 生产数据：本周末全国规模以上屠宰企业开工率为38.58%，较上周降1.19个百分点；2025年12月，16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增2.9%，同比增1.35% [6][23] - 盈利情况：主产区自繁自养头均盈利7元，较上周扭亏为盈，此前行业已连续亏损17周 [7][24] - 产能去化：截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，较上月末减少45万头，较去年末高点减少88万头 [7][24] - 投资观点：养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [7][25] 白羽肉鸡 - 价格数据：本周末烟台鸡苗均价2.83元/羽，较上周跌0.87元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.77元/斤，较上周跌0.03元 [8][25] - 盈利情况：主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.3元，较上周少赚0.15元 [8][25] - 产能数据：2025年前12个月，全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增 [9][26] - 投资观点：个股羽均市值处于历史低位，安全边际高，产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [9][26] 黄羽肉鸡 - 价格数据：2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元 [9][26] - 产能数据：2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [10][26] - 投资观点：给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份 [10][27] 动保 - 兽用化药：泰妙菌素和泰万菌素等产品价格2025年从底部回升至高位，2026年价格高位环比有所回落，但同比涨幅超过20% [11][12][27] - 兽用疫苗：猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，国产替代进程加快 [12][27] - 投资观点：建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物 [12][27] 种植产业链核心数据与观点 种业 - 核心观点：种子产业战略地位突出，政策持续优化，转基因生物技术产业化稳步推进，有利于龙头公司销售放量和价格提升，其估值处于底部，长期配置价值凸显 [13][28] 种植 - 价格数据：上周末全国玉米收购均价2369元/吨，较上上周涨4元；本周末全国小麦收购均价2513元/吨，较上周持平 [14][29] - 核心观点：因粮食进口趋势性减少、国际粮价上涨预期及国内最低收购价政策支撑，国内粮价中期有望趋势性上涨 [14][29] - 投资观点：建议关注种植板块投资机会，重点关注苏垦农发 [14][29] 其他行业数据摘要 - 饲料价格：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [15] - 原奶价格：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.02元/公斤，较上上周跌0.01元 [15] - 水产品价格：本周末威海海参、对虾、鲍鱼批发价分别为120、320、100元/公斤，均较上周持平；扇贝批发价为8元/公斤，较上周跌2元 [15] - 大宗农产品价格：本周末南宁白糖成交均价5362元/吨，较上周涨17元；全国328级棉花成交均价15902元/吨，较上周涨133元；国内豆粕市场均价3209元/吨，较上周涨13元 [15][16] 重点推荐公司 - 报告明确给出“买入”评级的公司包括：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [3] - 盈利预测表内列为“买入”评级的还包括：佩蒂股份、温氏股份、优然牧业、现代牧业 [61] - 列为“增持”评级的包括：登海种业、牧原股份 [61]

行业核心观点 - 生猪养殖行业产能去化趋势可能持续 行业面临猪价压力 产能去化幅度目前较低[1] - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数 该指数覆盖畜禽养殖、饲料加工、疫苗兽药等畜牧业上下游上市公司 具有行业代表性[1] 行业供需与价格分析 - 国内能繁母猪存栏量自2024年以来趋势增加 直至2025年8月才开始由增转降[1] - 考虑到前期产能水平和养殖效率提升 预计2026年前期行业生猪供给水平可能仍较高[1] - 尤其是进入消费淡季后 猪价将面临压力[1] 产能去化进程 - 根据Mysteel样本数据 截至11月末 国内能繁母猪存栏量累计回落约1.4%[1] - 从历史生猪周期产能去化幅度看 当前行业产能去化幅度较低[1] - 随着未来猪价行情压力 行业产能去化趋势可能不会改变[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业近期表现持续不佳，板块指数大幅下跌，主要因市场对生猪养殖行业周期预期悲观 [4][14][19] - 生猪价格短期震荡偏强，但行业产能去化进程尚未结束，预计2026年下半年可能进入新一轮上行周期 [5][20][23] - 白羽鸡产业链价格承压，鸡苗与毛鸡价格均下跌，祖代引种存在不确定性 [7][33] - 种植产业链主要农产品价格涨跌互现，其中棉花价格持续上涨 [37] 行情回顾 - 报告期内（2026年1月9日至1月16日），农林牧渔（申万）指数下跌3.27%，在申万31个一级行业中排名第29位，表现显著弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%，上证综指下跌0.45%）[14] - 农业子板块中，生猪养殖板块领跌，主要原因是尽管猪价有所反弹，但第三方数据显示产能去化速度趋缓，市场对2026年行业周期预期悲观 [17][19] 养殖产业链追踪：生猪 - **价格方面**：本周生猪价格继续小幅上行，全周均价为12.44元/公斤，较前一周上涨1.92% [5][20]。仔猪价格同步反弹，15公斤仔猪均价为336元/头，较上周上涨31元/头 [5][20]。价格上涨主要受供给端出栏节奏偏缓和寒潮天气支撑，需求端暂无明显增量 [5][20] - **盈利方面**：随着猪价上涨，养殖端自2025年下半年以来首次实现盈利。截至1月16日当周，自繁自养生猪头均盈利7元，外购仔猪养殖头均盈利48元 [21] - **产能方面**：第三方机构（涌益咨询、卓创资讯、钢联农产品）的2025年11月能繁母猪存栏数据出现分歧，环比变化在-0.22%至+0.54%之间，整体显示产能去化节奏偏缓 [22]。2025年10月农业农村部能繁母猪存栏数据虽超预期下降，但距离2026年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成 [5][23] - **周期展望**：报告认为，在市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续 [5][23]。由于2024年5月至2025年4月母猪存栏增加，对应2026年第一季度生猪供给将继续增加 [5][23]。而2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [5][23] - **投资建议**：各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况 [6][24]。具体关注：1）成本优势明显且出栏确定性高的龙头，如牧原股份、温氏股份；2）成本下降空间大、弹性大的中小企业，如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [24] 养殖产业链追踪：白羽鸡 - **价格方面**：停孵期结束后鸡苗恢复报价，但价格下跌。截至1月16日，山东烟台鸡苗均价为2.7元/羽，较停孵期前下跌1元/羽 [7][33]。下游毛鸡价格也持续走低，本周烟台毛鸡价格为3.75元/斤，较上周下降0.05元/斤 [7][33]。价格下跌主要受需求不佳及停孵期积累种蛋冲击影响 [7][33] - **供给方面**：祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。2025年11月祖代更新量为20.97万套，为2025年单月最高 [7][33]。2025年1-11月累计祖代更新量为128.18万套，同比2024年同期减少约10万套，但供给依然偏多 [7][33]。引种减少主要受美国禽流感影响（2024年12月至2025年2月未引种），后转道从法国引种，但2025年11月底法国也爆发高致病性禽流感，影响了12月的引种计划，且从美国恢复引种的时间尚不明确 [7][33] 种植产业链追踪 - **白糖**：截至1月16日，全国白糖现货均价为5345元/吨，较上周下降12元/吨 [37] - **大豆**：截至1月16日，巴西大豆到岸完税价为3611元/吨，美西大豆到岸完税价为4638元/吨，分别较上周下跌1%和1.2% [37] - **棉花**：截至1月16日，棉花价格为15978元/吨，较上周上涨1.39% [37] - **玉米**：截至1月16日，全国玉米均价为2306元/吨，较上周微涨9元/吨 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，期价反弹承压，短期关注养殖主体出栏节奏与需求情况，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年或改善但高度谨慎，建议短期反弹滚动空，远月产能去化但未有效去化前产业逢高套保 [5][54] - 鸡蛋供应压力仍存，盘面反弹承压，短期蛋价季节性上涨但涨幅受限，中长期供应压力仍在，建议等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] - 玉米短期供需平衡，盘面高位震荡，中长期25/26年度供需格局同比偏松，施压上方空间，建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，中长期限制涨幅 [7][104] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，生猪2503收至11980元/吨，03合约基差1100元/吨，周度猪价小涨，期货主力03走强，基差小跌，周末现货偏强 [5][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，自繁自养利润转正，预计后续产能缓慢去化，上半年供应高位，8月后减少，一季度供应压力大；1月规模企业出栏计划环比降，周内猪价强，散户大猪出栏意愿增，二育零星入场，出栏均重增加 [5][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量下滑，白条价涨抑制消费，屠企提升鲜销比率，积极消化冻品库存，冻品库容率减少；春节备货期未开启，需求增长乏力，冻品库存高，未来出库或压制供应 [5][54] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格上涨，自繁自养盈利、外购仔猪养殖亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达二级预警，关注国家政策 [5][54] - 周度小结：今年春节晚，备货下旬开启，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但年后价格预期差，供应或前置，中下旬集团企业或恢复出栏，供需或转松，猪价有下跌风险；中长期，一季度供应增长，出栏体重高，年前出栏压力大，冻品出库，春节前后价格承压，下半年价格或改善但高度谨慎 [5][54] - 策略建议：短期现货和宏观资金推升盘面，但供应压力大，淡季合约12000以上套保压力增强，反弹承压，关注技术缺口回补，等待反弹滚动空机会；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [5][54] 鸡蛋 - 期现端：截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤，主力2603收于3072元/500千克，主力合约基差258元/500千克，周度蛋价偏强，盘面主力03先跌后涨，贴水现货，基差处于历史同期最低水平 [6][78] - 供应端：1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比下滑，开产量平均，存栏高点已现且缓慢下滑，但存栏基数大，叠加冷库蛋等补充供应，供应压力仍大；中长期，25年9 - 12月补栏量同比大幅下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节行情不及预期，春节前后老鸡出栏或增多，缓解二季度供应压力，但产能出清需时间 [6][78] - 需求端：春节临近，内销需求启动，需求改善；替代品方面，猪肉价格承压，蔬菜价格走强，鸡蛋性价比高，替代需求好；截至1月16日，鸡蛋发货量、样本销区销量增加，生产、流通环节库存下降，生产环节库存压力不大，流通环节库存偏高水平 [6][78] - 周度小结：短期蛋价季节性上涨，但供应充足限制涨幅；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量影响 [6][78] - 策略建议：目前盘面基差偏低，估值偏高，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] 玉米 - 期现端：截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨，玉米主力2603合约收于2281元/吨，主力基差69元/吨，周度全国玉米价格偏强，主力03合约高位震荡，贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [7][104] - 供应端：全国基层售粮53%，同比进度偏快，春节前基层有售粮需求，但持粮主体惜售，市场供应平均，华北售粮进度同比偏慢，深加工厂前到车不多，短期供应压力不大；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%，国际谷物进口维持低位但同比增加；北、南港库存环比下降 [7][104] - 需求端：生猪产能缓慢去化，禽类存栏高位下滑，当前存栏支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工方面，原粮价格反弹，加工利润转亏，开机率低，产成品库存高，限制需求增量 [7][104] - 周度小结：短期产区购销转旺，供需相对平衡，价格维持高位；中长期，25/26年度玉米种植成本下移，预计丰产，但旧作结转库存低，进口同比预增但仍低，成本支撑增强，需求稳中偏弱，限制上方空间 [7][104] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期，25/26年度玉米供需格局同比偏松，限制涨幅 [7][104] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格生猪2503收至11980元/吨，较上周涨210元/吨；基差03合约基差1100元/吨，较上周跌60元/吨；现货价格截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，较上周上涨 [13][59] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、仔猪价格、二元能繁母猪价格等上涨，周度日均屠宰开工率、屠宰量、冻品库容率等下降 [10] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，9月亏损和政策压力使产能去化加速，10月官方母猪存栏量环比降1.12%，同比降2.04%；生产性能提升，母猪生产性能为近四年最高水平，根据仔猪数据，2026年一季度生猪供应处于同期高位 [17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤；期货价格主力2603收于3072元/500千克；基差主力基差258元/500千克，较上周五走强338元/500千克 [59] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，蛋鸡苗、淘汰鸡价格等上涨，淘汰鸡出栏量下降 [60] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨；期货价格主力2603合约收于2281元/吨；基差主力基差69元/吨，较上周五走强2元/吨 [84] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价上涨，售粮进度东北、华北地区均有提升，深加工企业开工率、玉米消耗量下降，库存方面北港、南港玉米库存下降等 [85] - 重点数据跟踪：未提及新内容

行业动态与价格表现 - 生猪价格近期上涨，外三元猪价重回13元/公斤，创近三个月新高 [1] - 养殖端出栏节奏偏慢是推动猪价上涨的主要因素 [1] - 截至2026年1月19日10:45，中证畜牧养殖指数(930707)强势上涨，其成分股回盛生物上涨12.56%，中牧股份上涨5.72%，生物股份上涨3.01%，华英农业、晓鸣股份等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的畜牧ETF(159867)上涨0.78%，最新报价为0.64元 [1] 行业基本面与未来展望 - 养殖行业持续亏损，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计将持续 [1] - 产能去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] - 低成本优质生猪养殖企业将在此过程中获得超额收益 [1] - 产能去化效果逐步显现，2025年10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月调减45万头 [1] 相关指数与产品构成 - 中证畜牧养殖指数(930707)选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关公司的整体表现 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比67.66%，包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 1月以来鸡蛋现货价格累计涨超15%，期货盘面同步走强，春节备货需求释放和供应端边际收缩使供需紧平衡支撑盘面，但在产蛋鸡存栏处高位，老鸡延淘和节后需求回落预期限制价格上涨空间 [9][60] - 中长期核心驱动是产能去化节奏，今年二季度在产蛋鸡存栏或同比由增转降，但短期价格创新高需突破高存栏基数和节后库存消化等约束，需关注近月合约对现货跟涨力度及远月合约对产能去化预期 [9][60] 各部分总结 行情复盘 - 上周鸡蛋期货主力合约换月至JD2603，盘面震荡偏强，截至1月16日收盘，主力合约报3072元/500千克，涨0.39% [6][14] - 上周全国产销区鸡蛋价格联动上涨，区域价差收窄，截至1月16日主产区均价3.5元/斤，主销区均价3.54元/斤 [8][17] - 上周春节备货需求释放使产区走货加快，库存降至低位，现货升水扩大，期货涨幅受限，截至上周五主力合约期现基差428元/500千克 [20] 基本面分析 供给端 - 12月全国在产蛋鸡存栏约12.95亿只，自去年8月以来逐月下降，但仍处近年高位 [29] - 上周样本市场老母鸡总出栏量65.85万只，环比减少0.53%，平均出栏日龄487天 [33] - 上周全国主产区样本市场总发货量7600.7吨，环比增加14.46%，同比增加26.91% [35] 需求端 - 上周销区代表市场鸡蛋销量7792.88吨，环比增加9.35%，同比增加37.75% [39] - 上周样本屠宰企业老母鸡总屠宰量232.49万只，较前周减少0.81万只，环比减幅0.35% [42] 库存情况 - 截至1月16日，全国生产环节库存0.26天，流通环节库存0.44天 [45] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.57%，盈利-0.18元/斤，环比涨0.24元/斤，涨幅57.14% [53] - 上周蛋鸡养殖成本133.57元/只，环比涨0.47元/只，涨幅0.35%，养殖盈利4.70元/只，环比涨9.54元/只 [53] 相关品情况 - 上周全国白羽肉鸡价格环比回落，棚前均价3.75元/斤，环比跌幅0.27%，同比上涨2.46% [57] - 上周817小白鸡价格稳定，全国周均价3.92元/斤 [59] 后市展望 - 春节备货需求释放和供应端边际收缩使供需紧平衡支撑盘面，但在产蛋鸡存栏处高位，老鸡延淘和节后需求回落预期限制价格上涨空间 [9][60] - 中长期核心驱动是产能去化节奏，今年二季度在产蛋鸡存栏或同比由增转降，但短期价格创新高需突破高存栏基数和节后库存消化等约束，需关注近月合约对现货跟涨力度及远月合约对产能去化预期 [9][60] 操作策略 - 单边暂时观望，持续关注产能去化节奏，套利和期权无操作建议 [10][61]

玉米市场动态 - 1月16日，国内玉米03合约价格最高突破2300元/吨，但整体走势偏弱 [4][14] - 同期，CBOT-3月玉米合约收涨2.25美分 [4][14] - 中储粮吉林分公司玉米拍卖市场情绪波动：1月12日拍卖近3万吨全部溢价成交，但1月15日拍卖约1.6万吨成交率大幅降至20%，随后1月16日计划放量投放7.1万吨 [4][14] - 巴西1月玉米出口预估上调至327万吨，较一周前预估的285万吨增长14.7%，较去年同期的318.5万吨增长2.7% [5][15] - 技术观点：玉米03主力合约需观察2250元/吨附近的支撑，日内缓步上行区间看2300-2330元/吨 [6][16] 豆粕市场分析 - 隔夜CBOT大豆因生物燃料政策利好继续反弹，但南美丰产前景限制价格上行空间 [6][16] - 未来一周南美降雨呈“北多南少”：巴西中西部有超80毫米强降雨，而巴西南部及阿根廷核心产区几乎无雨，需关注高温少雨对阿根廷大豆生长的潜在影响 [6][16] - 市场处于“总量宽松但结构性偏紧预期尚存”状态，美豆成本支撑削弱及菜粕下跌拖累豆粕价格，后续关键变量在于通关延期政策执行及储备进口大豆投放节奏 [6][16] - 当前巴西远月船期对盘压榨利润可观，暗示未来南美到港压力可能通过粕价下跌挤出榨利 [6][16] - 中长期看，若美国生物燃料政策推动美豆压榨扩张，全球豆粕可能因被动增供而价格下跌，进而可能打开进口阿根廷豆粕的利润窗口 [6][16] - 技术观点：短期盘面呈“近强远弱”格局，单边需关注05合约在2700元/吨附近的表现 [6][16] 鸡蛋市场状况 - 主产区现货价格持续上行，河北馆陶现货均价约3.40元/斤，较前一日上涨0.06元/斤 [7][17] - 行业库存处于历史同期低位，生产与流通环节库存可用天数均在1天左右，使得市场对需求集中释放极为敏感 [7][17] - 贸易商为满足采购计划主动提价，加剧价格上涨势头 [7][17] - 中长期看，鸡蛋价格运行中枢有望逐步上移，核心驱动在于产能去化趋势明确 [7][17] - 操作上需短期防范Contango结构阶段性逆转风险，关注现货走强持续性及正套走势 [8][18] 生猪市场近况 - 1月16日主产区生猪均价约13.25元/公斤，周末现货继续走强并突破13元/公斤大关 [9][19] - 1月份仔猪补栏情绪渐强，本周补栏继续增加，仔猪价格涨幅较快，全国均价升至330元/头 [9][19] - 1月上旬二次育肥仍有陆续进场，但因猪价走高导致进场成本增加，补栏热情有所冷却，表现为零星进场 [9][19] - 操作上，近月需关注现货涨势，仔猪价格上行或支撑远月合约估值，中期可关注远月升水收敛后的多配机会 [10][20]

生猪行业 - 核心观点：旺季需求叠加产能加速去化，支撑猪价偏强震荡 [3][31][32] - 产能去化：2025年10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末的4035万头减少至少35万头，环比减少约1% [3][32] - 需求端：现阶段处于需求旺季，对猪价形成提振 [3][31] - 补栏情况：仔猪价格近期有所走强 [8][40] - 养殖利润：自繁自养养殖利润偏弱震荡 [15][16][49][53] - 饲料成本：生猪饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：生猪基差近期偏弱 [10][42][43] - 屠宰需求：生猪屠宰开工率有所回落 [6][7][38][39] - 新生供应：仔猪出生数开始回落 [36][37] 鸡蛋行业 - 核心观点：在产蛋鸡存栏下滑叠加天气转凉延长保质期，支撑蛋价偏强震荡 [3][32] - 产能供应：12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.95亿只，环比减少0.92%，同比增加7.11% [3][32] - 需求端：天气转凉使鸡蛋保质期增加，养殖端溢价能力增强，终端走货较好 [3][32] - 补栏情况：鸡苗价格偏强震荡运行 [8][40] - 养殖利润：蛋鸡养殖盈利近期转强 [15][16][49][53] - 饲料成本：蛋鸡饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：鸡蛋基差有所上扬 [10][42][43] - 终端消费：鸡蛋下游消费近期转好，主销区销量增加 [6][7][38][39] - 淘汰情况：待淘蛋鸡存栏量偏低 [36][37] 豆粕市场 - 核心观点：美国农业部报告利空叠加南美丰产预期，导致期价偏弱运行 [4][32] - 美国供需：美国农业部1月报告预估2025/26年度大豆产量为42.62亿蒲式耳，较12月预估的42.53亿蒲式耳上调，年末库存预估为3.50亿蒲式耳，较12月预估的2.90亿蒲式耳增加 [4][32] - 南美供应：巴西大豆开始收割，丰产预期较强 [4][32] - 库存情况：大豆库存累积，豆粕库存去化 [21][22][55][56] - 压榨利润：大豆压榨利润偏强震荡运行 [26][59][60] - 基差表现：豆粕基差偏弱震荡运行 [13][46][47] 玉米市场 - 核心观点：粮源质量问题与区域性需求支撑现货，带动期价偏强震荡 [4][32] - 国内产量：2025年中国玉米产量为6024.7亿斤（约3.01亿吨），较2024年增加126.4亿斤，增长2.1% [4][32] - 供应问题：华北南部地区前期降雨过多导致粮食霉变问题严重，下游饲料企业倾向于东北粮源，支撑东北现货价格 [4][32] - 需求提振：下游备货需求对盘面形成带动 [4][32] - 库存情况：深加工企业玉米库存有所累积，饲料企业玉米库存整体累库 [24][25][57][58] - 加工利润：淀粉-玉米价差有所回落 [26][59][60] - 基差表现：玉米基差偏弱运行 [13][46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋市场整体供需失衡，在产蛋鸡存栏处历史高位，鸡龄结构偏年轻化，旺季不旺，需求利好有限，产能依旧过剩 [13] - 养殖户经营压力大且信心不足，2026年年前或加速淘汰老母鸡，随着存栏下降和春节备货启动，市场供需向紧平衡转变，蛋价获基本面支撑，但上行空间受替代品价格与终端消费表现限制 [13] - 中期鸡蛋供应压力未缓解，主力合约为节后合约，延续区间宽幅震荡，压力位参考3100 - 3150，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 现货方面，全国鸡蛋现货价格受春节备货提振延续反弹，主产区均价3.36元/斤，较上周涨0.22元/斤，低价区报3.23元/斤，蛋鸡成本和惜售心理形成支撑，库存消化，现货回暖 [12][23] - 供需方面，2025年12月在产蛋鸡存栏约12.95亿只，环比减0.92%，同比增7.11%，12月新开产数量下降，淘汰量增加致存栏环比降；1月新开产蛋鸡数量将缩减，预计1月存栏仍有下滑预期但处近五年均值高位，短期蛋价承压，中期供需好转 [12][36] - 展望方面，市场供需格局由宽松向紧平衡转变，蛋价获支撑但上行空间受限，需关注淘鸡出栏、产能去化和节日需求兑现情况，中长期产能去化主导行情反转机率 [13] - 策略方面，中期鸡蛋供应压力未缓解，主力合约宽幅震荡，压力位参考3100 - 3150，期权可轻仓买入远月合约看涨期权 [13] 期现市场 - 现货价格方面，全国鸡蛋现货价格受春节备货提振延续反弹，主产区均价3.36元/斤，较上周涨0.22元/斤，低价区报3.23元/斤，成本和惜售心理支撑蛋价，库存消化，价格回暖 [12][23] 产能 未提及 供给端 - 在产蛋鸡存栏量方面，2025年12月全国在产蛋鸡存栏约12.95亿只，环比减0.92%，同比增7.11%；1月新开产蛋鸡数量将缩减，预计1月存栏仍有下滑预期但处近五年均值高位，短期蛋价承压，中期供需好转 [12][36] - 补栏量方面，12月15家代表企业商品代鸡苗总销量3725万羽，环比增3.39%，养殖单位补栏情绪稍有改善，但多数中小散养户积极性不高，种蛋利用率低，预计鸡苗价格稳定，月均价约2.80元/羽 [42] - 淘汰鸡方面，预计1月养殖单位淘鸡情绪不减，老母鸡供应量充足；1月需求受春节备货拉动，预计下月老母鸡价格窄幅盘整，月均价4.10元/斤左右；本周老母鸡出栏量65.85万只，环比减0.53% [46][49] 需求端 - 鸡蛋价格年内呈季节性特征，1 - 2月下滑，4月左右达年度最低，之后走高，5月末达上半年最高，6月走低，7月下旬上涨，9月中下旬达年内最高，9 - 10月旺季过后下滑，11 - 12月走稳 [71] 成本及利润 - 饲料价格和鸡蛋成本方面，鸡蛋成本受玉米和豆粕价格影响，利润受成本和蛋价影响，三者多数时间正相关；2026年玉米供应预计上涨，豆粕国际采购量或增加，价格年均中心可能下滑，预计饲料成本同比跌1% - 2%，但全行业完全成本普遍在3.5元/斤以上 [77][80] - 蛋鸡养殖利润方面，本周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.57%，盈利 - 0.18元/斤，环比涨0.24元/斤，涨幅57.14%；本周蛋鸡养殖成本133.57元/只，环比涨0.47元/只，涨幅0.35%，养殖盈利4.70元/只，环比涨9.54元/只，涨幅197.11% [88]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 生猪养殖端出栏节奏偏慢，叠加消费旺季，推动猪价偏强上行，行业产能去化持续有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益[2][27] - 肉牛行业因进口限制措施及能繁母牛去化，市场供应偏紧格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期[3][29] - 原奶价格处于周期底部，产能去化有望持续，预计2026年原奶价格企稳回升[3][30] - 白羽肉鸡行业因海外禽流感导致引种受限，上游产能或收缩，需关注引种受限的持续性[3][42] - 种业知识产权保护强化，有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] 分板块总结 生猪养殖 - 本周猪价偏强上行，1月16日猪价为12.77元/公斤，周环比上涨0.19元/公斤[2][9] - 养殖利润改善，1月16日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为7.39元/头、48.35元/头，周环比分别增加18.93元/头、50.66元/头[2][9] - 行业出栏进度偏慢，截至1月10日，月度出栏完成度平均为31%，低于去年同期水平[2] - 二次育肥销量占比下降，1月1-10日二次育肥销量占比为1.39%，环比下降0.76个百分点[2][9] - 育肥栏舍利用率上升，截至1月10日为33.94%，较12月30日增加2.29个百分点[2][9] - 样本屠宰企业日均屠宰量下调至18.79万头，周环比下降1%[12] - 行业冻品库存率为19.22%，周环比下降0.26个百分点[12] - 生猪出栏均重增加，1月15日当周行业生猪出栏均重为128.85公斤，周环比增加0.31公斤，其中集团场均重124.01公斤（周环比+0.14公斤），散户均重144.97公斤（周环比+0.52公斤）[16] - 150公斤以上大猪出栏占比为6.71%，周环比增加0.17个百分点[16] - 仔猪价格上涨，1月13日规模场7公斤仔猪均价为307元/头，周环比上涨17.18%[23] - 母猪价格小幅上涨，1月15日当周50公斤二元母猪市场均价为1559元/头，周环比上涨0.26%[23] - 行业产能持续去化，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降1.12%，较9月调减45万头[27] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2][27] 牧业（肉牛与原奶） - **肉牛**：犊牛价格上涨，1月16日犊牛价格为33.03元/公斤，周环比上涨1.91%；育肥公牛价格为25.66元/公斤，周环比上涨0.59%[3][29] - 产能已大量出清，2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[29] - 进口牛肉保障措施落地，对配额外进口牛肉加征55%额外关税，实施期限三年，限制进口数量，利好国内牛价上行[29] - **原奶**：奶价处于低位，1月9日行业原奶价格为3.02元/公斤，周环比下降0.33%[3][30] - 行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[30] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等[3] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：停苗期结束，鸡苗价格下滑，1月16日白羽肉鸡苗价格为2.74元/羽，较停苗前下跌0.85元/羽[3][38] - 毛鸡价格微跌，1月16日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤[3][38] - 产业链利润分化，1月16日父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润、白羽肉鸡屠宰利润分别为0.01元/羽、0.3元/羽、-0.51元/羽，周环比分别变化-0.83元/羽、-0.15元/羽、+0.01元/羽[3][38] - 海外引种受限，2025年12月底法国发生禽流感，部分公司引种暂停，可能导致上游产能收缩[3][42] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等[3][42] - **蛋鸡**：春节备货启动，蛋价上涨，本周鸡蛋均价为7.29元/公斤，周环比上涨0.69元/公斤；蛋鸡苗价格为3.00元/羽，周环比上涨0.1元/羽[3] - 海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续[3] - 建议关注晓鸣股份[3][5] 种业 - 农业农村部发布2025年农业植物新品种保护维权护权十大典型案例，强化种业知识产权保护[49] - 典型案例特点包括：体现行政执法威慑、明确司法裁判规则新导向、厘清授权审查依据[49] - 监管加强有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] - 建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等[49] 行情回顾 - 过去一周（截至2026年1月16日），农林牧渔板块下跌3.27%，同期上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300下跌0.57%，板块在申万一级行业中排名第29[59] - 子板块涨跌幅依次为：动物保健II（+1.19%）、农产品加工（-0.30%）、饲料（-1.19%）、种植业（-2.75%）、养殖业（-4.54%）、渔业（-4.73%）[59] - 涨幅前五个股：回盛生物（+15.02%）、*ST天山（+12.12%）、路德科技（+7.93%）、ST朗源（+7.34%）、国投中鲁（+5.79%）[59] - 跌幅前五个股：平潭发展（-16.23%）、神农种业（-11.33%）、荃银高科（-10.69%）、中水渔业（-10.59%）、众兴菌业（-10.01%）[59]