公司业绩预告 - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净亏损12亿元至19亿元 [1] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损16亿元至23亿元 [1] 公司业务表现 - 报告期内，得益于公司ABC组件高功率、高价值、高安全性的市场优势，2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长 [1] - 国内外市场的占有率和知名度均持续提升 [1] 行业与经营环境 - 受行业结构性产能过剩影响，供需失衡状况仍未显著改善 [1] - 主要产品价格持续处于相对低位 [1] - 2025年下半年上游原材料价格持续上涨而下游组件价格传导不畅，导致公司全年经营承压，业绩亏损 [1] - 公司业绩亏损幅度较上年显著收窄 [1]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润亏损12亿元至19亿元 [1] - 公司2025年业绩亏损，但亏损幅度较上年显著收窄 [1] 公司经营与市场情况 - 公司2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长 [1] - 公司在国内外市场的占有率和知名度均持续提升 [1] 行业与市场环境 - 行业存在结构性产能过剩，供需失衡状况仍未显著改善 [1] - 行业主要产品价格持续处于相对低位 [1] - 2025年下半年上游原材料价格持续上涨而下游组件价格传导不畅 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-1.2亿元至-1.9亿元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-1.6亿元至-2.3亿元 [1] - 2025年业绩出现亏损，但亏损幅度较上年显著收窄 [1] 公司经营亮点 - 得益于ABC组件高功率、高价值、高安全性的市场优势，2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长 [1] - 公司在国内外市场的占有率和知名度均持续提升 [1] 行业与市场环境 - 行业存在结构性产能过剩，供需失衡状况仍未显著改善 [1] - 主要产品价格持续处于相对低位 [1] - 2025年下半年上游原材料价格持续上涨，而下游组件价格传导不畅 [1]

2026年初光伏组件行业涨价潮与出清压力 - 2026开年光伏组件行业出现始料未及的密集涨价潮，市场上出现拖延发货、坐地起价甚至“毁约”等乱象[2] - 涨价潮由两大原因驱动：一是出口退税政策取消窗口临近引发“抢出口”，二是银、铝等关键原材料价格暴涨[2] - 行业在新形势下利润被大幅压缩，2026年可能迎来新一轮暴力出清[2] 涨价的具体表现与市场乱象 - 头部组件企业要求将已签订合同价格从0.73元/瓦调涨至0.8元/瓦，天合光能分布式光伏组件官方指导价定为0.85-0.89+元/瓦[4] - 本周共有12家组件厂商上调报价，部分头部厂商一周内二次上调，合计涨幅达0.04-0.15元/瓦[6] - 二三线企业常规主流报价在0.705-0.76元/瓦左右，BC组件报价区间升至0.76-0.96元/瓦[7] - 出现订单“推迟交付”、“加价交付”现象，有贸易商报价单显示一天内连涨三次，从上午0.755元/瓦涨至下午0.77元/瓦[7] - 有消息称某头部组件企业报价可能在1月底涨到1元/瓦[8] 涨价核心原因一：出口退税政策取消 - 财政部宣布自2026年4月1日起分阶段取消光伏产品增值税出口退税，光伏产品（共249项）将直接取消且无过渡期[9] - 海外客户为规避成本增加，纷纷要求提前发货，导致国内光伏组件供应瞬间紧张[10] - 政策变动导致部分光伏企业生产计划混乱，出现“前一天计划放假、后一天全员加班”的局面[10] 涨价核心原因二：白银等原材料成本飙升 - 2025年上海黄金交易所现货白银价格从年初7600元/千克飙升至年末23688元/千克，年内涨幅超150%[11] - 银浆在光伏组件中的成本占比从2025年的约17%涨至目前的30%左右，超越硅料成为第一大成本[13] - 仅白银价格上涨一项，就使光伏电池每瓦成本至少增加0.16元[13] - 铝在组件中的成本占比也从之前的8%-12%提升到了12%-15%[14] - 根据材料占比变动逻辑表，铝边框成本占比从2023年底约12%升至2025年12月的14.5%，银浆占比从约13%反弹至17.0%[16] 行业面临大规模出清的背景与压力 - 行业存在严重产能过剩，截至2025年组件产能高达1300GW，而全球实际需求不足600GW[19] - 2025年国内仍有超400亿元资金涌入光伏扩产，新增项目超20个，加剧供需矛盾[20] - 2025年组件最低报价跌至0.6元/瓦，低于0.68元/瓦的行业平均成本，企业“卖得越多亏得越多”[20] - TOPCon产线开工率不足35%，HJT产线开工率更低，数百亿投资设备闲置[20] - 2026年需求端可能萎缩，国金证券预测国内新增装机同比最高降35%，国泰君安期货预计全球装机同比降13%[20] 出口退税取消对行业的深远影响 - 出口退税政策曾是光伏企业重要的“现金流缓冲垫”，2024年隆基绿能、晶科能源两家龙头企业税费返还均超50亿元，占其海外营收比例分别达15.58%、26.47%[22][23] - 2024年四大组件龙头合计退税174.28亿元，行业总返还额超210亿元[23] - 取消出口退税后，每块210R组件的出口利润将减少46-51元[27] - 2025年前三季度四大组件龙头退税近100亿元，该稳定现金流消失，而当前41%的上市企业经营现金流为负[27] - 市场监管总局对硅料行业“自律联盟”的反垄断整治，禁止企业约定产能、价格、市场划分，打破了过去维持价格平衡的隐性秩序[27] 行业亏损现状与出清预期 - 多家头部企业2025年业绩亏损扩大，晶澳科技全年预计净亏损45至48亿元，TCL中环预计扣非后归属净利润亏损86亿元到98亿元[27][28] - 2025年整个光伏晶硅产业链仍将处于亏损状态，全行业亏损或将达到数百亿元[29] - 2025年已有*ST绿康、百川畅银等超20家企业退出光伏业务，超40家企业破产重整[30] - 2026年的行业调整预计将淘汰30%以上的低效产能，资源加速向头部企业集中[31] - 具备垂直一体化能力、核心技术及全球化布局的龙头，未来将占据80%以上的市场份额[31]

白银价格走势 - 现货白银价格本周一度飙升至每盎司93美元以上的历史高位[1] - 受强劲美国经济数据推动美元走强影响，周四白银遭遇大幅抛售，试图跌破87.00美元水平[1] - 周五早盘白银价格延续回调走势[1] - 93.90美元的历史高点将是银价的关键障碍，若跌破86.19美元低点可能跌至83.62美元低点[3] 白银市场需求结构 - 太阳能行业去年约占白银总需求的17%，是十年前份额的两倍多[2] - 太阳能行业白银需求份额与用于制造珠宝的份额相当[2] 白银价格驱动因素与风险 - 白银此轮火热涨势很大程度上由投机兴趣增加和资金更广泛地轮动至大宗商品所驱动[2] - 太阳能行业消费的大幅放缓可能威胁到白银这轮涨势的长期持续性[2] 太阳能行业现状 - 白银价格飙升给试图结束两年多亏损局面的太阳能电池板制造商施加额外压力[1] - 在中国，组件制造商本周已将价格上调至每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%至3.8%，以反映白银成本增加[1] - 这使得一块典型的500瓦面板的价格达到约400元(57美元)[1] - 几家主要太阳能公司警告称，预计2025年将再次出现净亏损[1] - 尽管行业已进行一年的自律措施以及政府主导的遏制产能过剩和叫停价格战的行动，但该行业的低迷尚未触底[1]

文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转为需求约束 需求不足的核心是消费不足 特别是服务消费和特定人群的消费不足 解决之道在于通过结构性改革稳定和扩大终端需求 并更加关注经济增长“宽度”的拓展 以实现实际增长 [1][2][3] 经济增长驱动力的转变 - 中国经济增长正在由投资和出口驱动为主转向创新与消费驱动为主 [1][3] - 政策导向需由重视产业和物质资本投资的供给侧 转为重视消费和人力资本投资的需求侧 [1][3] 需求不足的具体表现与根源 - 需求不足主要体现在消费不足 不能泛泛而论 需明确重点痛点 [1] - 从消费内容看 消费不足主要是服务消费不足 重点是教育、医疗、保障性住房、社保、养老等与基本公共服务相关的发展型消费不足 [1] - 从人群上看 城市居民面临教育、医疗、住房“三座大山”压力 但缺口最大的是农村居民 重点是近三亿农民工 尤其是其中近两亿的进城农民工 [1] - 从体制机制政策看 根源是城乡二元结构问题 需通过以人为中心、发展权利平等的城市化和城乡融合发展为主线的结构性改革解决 [1] 终端需求不足的影响与解决思路 - 终端需求（消费+非生产性投资）增长放缓和相对收缩是导致宏观经济减速、产能过剩加剧、名义增长低于实际增长的主要原因 [2] - 当前经济面临的诸多现实问题 如价格水平偏低、部分地方债务付息压力较大、城市白领阶层消费降级等 都是由终端需求不足派生的 [2] - 扩大消费需区分源头性问题和派生性问题 应把注意力和重点放到解决终端需求中消费比重结构性偏低这个源头性问题 [2] - 把终端需求提到合理水平是解决需求不足的第一性原理 应把刺激政策资金重点用于解决此源头性问题 [2] 经济增长的“高度”与“宽度” - 经济增长空间可理解为“高度”和“宽度” [2] - “高度”指社会要素生产率的提升 由技术创新、体制改革、对外开放等推动 [2] - “宽度”指全部社会成员中不同部分在多大程度上能够形成对已有生产能力的有效需求 [2] - “高度”决定了可能达到的增长速度 而“宽度”决定了实际能够实现的速度 [2] - 当前应更加关注经济增长“宽度”的拓展 近期创新领域的新气象主要提升增长“高度” 但不能代替“宽度”扩展 甚至可能引起宽度问题 如人工智能减少现有工作岗位 [2] 政策建议与投资消费关系 - 要稳定和扩大终端需求 以终端需求评估产能状况 以产能状况决定投资规模和结构 以投资引导创新驱动和转型升级 [3] - 对产能过剩领域 要推动优胜劣汰、兼并重组 退出过剩低效无效产能 相应减轻债务负担 [3] - 对产能不足领域 增加有需求有效益的投资 通过投资带动技术进步、提高附加价值、提升企业和产业的竞争力 [3] - 需理解投资与消费二者之间相互依存、同向增长的深层关联 [3] - 实现科技自立自强、建设现代化产业体系等重要目标 要以终端需求的必要增长为前提 [3]

行业核心困境 - 银价飙升给太阳能电池板制造商带来巨大成本压力，现货白银价格一度升至每盎司93美元以上创历史新高，过去一年已涨至原先的三倍多 [1] - 电池片中使用的微量白银目前占组件总成本的29%，而2023年仅为3.4%，去年为14% [1] - 行业在经历两年多持续扩大的亏损后，正深陷严重产能过剩的泥潭，多家龙头企业警告预计2025年仍将净亏损 [1][4] 制造商的应对策略 - 制造商启动双重应对策略：一方面提高产品售价，另一方面加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划 [1] - 中国组件制造商本周把价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨；一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元） [4] - 制造商一直在努力减少银浆用量以压降成本，据BNEF数据，2025年平均每瓦用量为8.96毫克，2024年为11.2毫克 [4] - 隆基绿能科技股份有限公司上周宣布，将很快开始在电池片中用贱金属替代白银 [4] 白银替代的技术与风险 - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜部分或全部替代电池中的白银，但若操之过急可能带来风险，因为新材料测试时间不足 [5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例会缩短电池寿命，如果组件在十年后失效，制造商可能面临巨额赔偿甚至破产 [5] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，也意味着今年行业白银用量可能下降约17%，按2025年约6000吨的年需求计算 [5] 白银需求与市场影响 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当 [5] - 消费大幅放缓可能威胁这种白色金属长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及更广泛的资金轮动至大宗商品所驱动 [5] - 以当前银价，更多替代势必发生，鉴于投资需求仍强劲，短期内这不会冲击价格，但确实意味着未来工业领域对白银的消费将减少 [6]

行业成本压力与应对策略 - 现货白银价格创历史新高，一度升至每盎司93美元以上，过去一年已涨至原先的三倍多[1] - 白银成本在太阳能组件总成本中的占比急剧上升，从2023年的3.4%升至去年的14%，目前占组件总成本的29%[1] - 为应对成本压力，制造商启动双重策略：提高产品售价并加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划[1] 市场价格传导与行业亏损 - 中国组件制造商将价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨[4] - 一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元）[4] - 包括天合光能在内的几家龙头企业警告，预计2025年仍将净亏损，显示行业低迷尚未见底[4] 白银需求与替代技术进展 - 制造商努力减少银浆用量以压降成本，2025年平均每瓦用量预计为8.96毫克，低于2024年的11.2毫克[4] - 隆基绿能宣布将很快开始在电池片中用贱金属替代白银[4] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，可能使今年行业白银用量下降约17%（基于2025年约6000吨的年需求计算）[5] 白银市场供需与长期展望 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当[5] - 白银消费大幅放缓可能威胁其长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及资金轮动至大宗商品所驱动[5] - 以当前银价，更多替代势必发生，这意味着未来工业领域对白银的消费将减少[6] 技术替代的风险与挑战 - 用铜部分或全部替代白银若操之过急可能带来风险，新材料测试时间不足可能缩短电池寿命[5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例可能导致组件提前失效，使制造商面临巨额赔偿甚至破产风险[5]

白银价格飙升对太阳能行业的影响 - 现货白银价格本周一度飙升至每盎司93美元以上的历史高位[1] - 用于太阳能电池的白银成本占一块电池板总成本的比例飙升至29%，远高于2023年的3.4%和2024年的14%[1] - 白银成本飙升给太阳能制造商带来了不可抗拒的成本压力，可能推高太阳能组件价格[1] 太阳能制造商的应对措施 - 电池板制造商通过提高售价来应对成本压力[1] - 在中国市场，组件制造商已将价格上调至每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%至3.8%[1] - 这使得一块典型的500瓦面板的价格达到约400元（57美元）[1] - 制造商正在加速推进用铜等更廉价材料替代白银的计划[1] - 隆基绿能、晶科能源、上海爱旭新能源等公司已宣布或正在进行用贱金属替代白银的转换[2] 行业技术转型与潜在风险 - 制造商一直在努力减少白银用量以降低成本，2025年平均每瓦用量预计为8.96毫克，低于2024年的11.2毫克[2] - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜替代电池中的部分或全部白银[2] - 替代步伐过快、幅度过大可能带来风险，因为客户通常要求20年或更长的质保期[2] - 增加替代比例会缩短产品寿命的风险，因为测试新材料的时间较短[2] - 如果电池板在十年后失效，但质保期是二十年，制造商可能面临巨额负债甚至破产[3] 行业需求与白银市场前景 - 即使是有限的替代努力，加上全球电池板安装量预计将放缓，意味着该行业2025年的白银使用量可能会减少约17%[3] - 2025年的年需求量约为6000吨[3] - 太阳能行业2024年约占白银总需求的17%，是十年前份额的两倍多，与珠宝制造份额相当[3] - 太阳能行业白银消费的大幅放缓可能威胁到这轮涨势的长期持续性[3] - 以当前的白银价格水平，可以发生更多的材料替代，这意味着未来工业领域的白银消耗量将会减少[3] 行业整体财务状况与前景 - 几家主要太阳能公司警告称，预计2025年将再次出现净亏损[2] - 这一业绩指引表明，尽管已进行一年的自律措施以及政府行动，但行业的低迷尚未触底[2] - 成本增加发生在全行业亏损持续扩大的背景下[1] - 该行业在经历前几年的疯狂工厂建设潮后，正遭受严重的产能过剩之苦[1] - 制造商在忍受了两年低迷的市场价格后，几乎没有空间来吸收额外成本[1]

这两年"促消费"几乎成了所有经济讨论里的高频词。 文件密集出台，会议反复强调，各地也忙着上项目、推政策；可很多人心里都有一个疑问：东西明明越来越好，为什么大家还 是不太愿意花钱？是真没需求，还是不敢消费？问题到底出在商品、政策，还是我们自己？ 超额生产的东西 很多人没有意识到，中国真正进入工业化社会，其实也就四十来年。 时间不算短，但和几千年的农业文明相比，依然很"年轻"；这就带来一个很现实的问题：我们的生产能力已经是工业社会水平 了，但很多决策和直觉，仍然停留在"怕不够"的阶段。 在农业社会，最大的风险是歉收，是吃不饱；所以多种、多囤，是刻在骨子里的安全感来源；可工业社会恰恰相反，它最怕的 不是不够，而是太多；机器一旦开起来，产能是连续不断的，如果产品卖不出去，现金流就会出问题，问题会顺着产业链一路 传导。 放到现实里看，这种错位非常明显；一边是越来越智能、越来越精致的商品，一边却是并不算活跃的消费市场。 数据显示，社会消费品零售总额仍在增长，但增速并不强；与此同时，不少行业的产能利用率和库存压力始终存在；这说明什 么？不是大家不需要东西，而是消费节奏和生产节奏没对上。 在这种背景下，政策选择先从供给端发力 ...