核心业绩表现 - 四大国有银行2025年前三季度均实现营业收入和净利润双增长[7] 其中中国银行营收同比增长2.69%至4912.04亿元 农业银行净利润同比增长3.28%至2223.23亿元[2][8] - 工商银行总资产规模最大 达52.81万亿元 较上年末增长8.18% 农业银行和建设银行资产增速均超11% 分别达48.14万亿元和45.37万亿元[2][4] - 净利润方面 工商银行规模最高为2718.82亿元 但增速仅为0.52% 建设银行净利润2584.46亿元 增速0.52% 中国银行净利润1895.89亿元 增速1.12%[2] 资产与贷款投放 - 农业银行和工商银行前三季度新增贷款均超2万亿元 农行新增20813.87亿元(增长8.36%) 工行新增20797.00亿元(增长7.33%)[3][4] 建设银行和中国银行新增贷款分别为1.84万亿元和1.76万亿元[4] - 贷款重点投向制造业、战略性新兴产业、绿色领域等 工商银行制造业贷款突破5万亿元 战略性新兴产业贷款超4.2万亿元 科技型企业贷款超2.7万亿元[5] - 农业银行县域贷款余额10.90万亿元 新增10417亿元 增速10.57% 建设银行和中国银行绿色贷款余额分别为5.89万亿元和4.66万亿元 较上年末增长18.38%和20.11%[5] 收入结构变化 - 四大行利息净收入均同比下降 工商银行利息净收入4734.16亿元(降0.70%) 农业银行4273.08亿元(降2.40%) 建设银行4276.06亿元(降3.00%) 中国银行3257.92亿元(降3.04%)[9][10] - 非利息收入显著增长 工商银行非利息收入1666.12亿元(增11.3%) 建设银行1460.96亿元(增13.95%) 中国银行1654.12亿元(增16.2%)[12] 非息收入成为拉动业绩增长重要因素[11] - 建设银行通过扩大客户基础促进中收增长 财富管理客户数保持两位数增长 快捷支付绑卡客户近4.9亿 单位人民币正常结算账户较上年末增加近100万户[13] 资产质量与市值表现 - 四大行不良贷款率均较年初下降 中国银行不良率最低为1.24% 农业银行拨备覆盖率最高达295.08% 建设银行拨备覆盖率上升2.3个百分点至235.05%[8][9] - 农业银行A股股价年初至今上涨57.72% 总市值2.74万亿元 在全球银行业市值排名中跃居第二位 工商银行总市值2.59万亿元 建设银行1.92万亿元 中国银行1.69万亿元[5][6] - 工商银行A股市值2.11万亿元 H股市值4789亿元 建设银行H股市值占比高 达1.72万亿元 A股市值1957亿元[6]

核心财务业绩 - 前三季度营业收入达1322.80亿元，同比增长1.88% [2][3] - 前三季度实现归属于母公司股东的净利润388.19亿元，同比增长10.21% [2][3] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润389.00亿元，同比增长14.54% [3] 资产负债规模 - 报告期末资产总额为98922.14亿元，较上年末增长4.55% [3] - 报告期末负债总额为90513.70亿元，较上年末增长3.83% [3] - 集团贷款总额（含票据贴现）较上年末增加2806.00亿元，增长5.20% [4] 资产质量 - 报告期末不良贷款率为1.29%，较上年末下降0.07个百分点，连续5年下降 [2][4] - 报告期末不良贷款余额为728.89亿元，较上年末减少2.65亿元 [4] - 报告期末拨备覆盖率为198.04%，较上年末上升11.08个百分点，连续3年上升 [4] 收入结构 - 利息净收入达896.06亿元，同比增长3.93% [5] - 手续费及佣金净收入达176.65亿元，同比下降1.39% [5] - 投资收益为188.67亿元，同比下降1.27% [5] 业务发展亮点 - 公司客户数达到247.64万户，较上年末增长4.56% [5] - 母公司对公存款余额38360.10亿元，较上年末增长8.50%，增量规模居股份制同业前列 [5] - 个人金融资产余额（AUM）达4.62万亿元，较上年末增长19.07% [6] 财富管理与私人银行业务 - 财资赛道资产管理规模达3.19万亿元，较上年末净增5030.62亿元 [6] - 财富管理实现中间业务收入54.78亿元，同比增长15.4% [6] - 私人银行客户规模超5.5万户，较上年末增长12.24%，管理客户金融资产超7700亿元，较上年末增长11.59% [6] 经营效益驱动因素 - 母公司日均生息资产中信贷（不含票据贴现）占比同比提升约2.58个百分点，低收益资产压降近千亿元 [4] - 集团存款总额较上年末增加4727.58亿元，增长9.19% [4] - 母公司存款付息率比去年同期下降38个基点 [4]

财务数据和关键指标变化 - 净息差从上一季度的3.06%和去年同期的2.67%扩大至3.11%，季度末点差已超过3.20%，预计第四季度将达到或超过3.25% [8] - 第三季度净息差受到两项临时因素影响：7500万美元高利率次级债务（已于9月15日赎回）以及因存款增长超过6亿美元而高于平均水平的现金余额；若无此两项，第三季度净息差将超过3.50% [8] - 运营资产回报率同比增长超过30个基点至1.05%，税前拨备前利润占资产比例在过去一年上升约50个基点至1.6% [7] - 有形普通股权益比率显著上升至8.4%，目标为达到9%但无迫切需求 [13] - 有形账面价值自合并完成以来每股增长5%，预计2026年将有空间增加普通股股息并进行机会性股份回购 [14] - 两项非经常性项目提振税前利润超过1000万美元：660万美元员工保留税收抵免和350万美元养老金缩减收益 [10][11] - 非利息收入因非经常性项目表现强劲，超过1900万美元，经常性水平保持在每季度约700万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度贷款发放保持健康，新增融资超过4.65亿美元 [4] - 商业贷款、商业地产、建筑贷款和SBA贷款渠道健康且多元化 [5] - SBA平台持续建设，预计2026年将显著增加非利息收入 [11] - BoeFly平台代表超过250个全国性特许经营品牌，创历史新高，并将更多机会导向SBA平台 [36] - 约15%的贷款为纯浮动利率，新增贷款收益率在6%高位，到期贷款收益率在6%低位 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 合并后的系统整合已完成，团队协作顺畅，文化一致，以客户为中心 [3][6] - 重点发展长岛市场，利用合并加速增长并加强市场地位 [4] - 经营模式高效，每名员工对应约1900万美元资产 [10] - 致力于成为关系型银行，吸引带来大量存款关系的客户 [44] - 预计2026年贷款增长可能超过5%，取决于经济和贷款需求 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年剩余时间和2026年前景持积极态度，预计所有业务表现强劲 [6] - 信贷质量保持强劲，不良资产率仅为0.28%，年化净冲销率低于0.25%，30天逾期率仅为总贷款的0.08% [5][13] - 定量紧缩结束预计将为银行体系带来更多流动性，减少存款竞争压力，对行业有利 [20][21] - 即使利率下降，贷款重新定价速度较快，预计净息差在2026年底可能接近3.40%至3.50% [22] - 由于增长和地理范围扩大，实际边际税率呈上升趋势，2026年计划采用新策略，目标有效税率在28%左右 [12] 其他重要信息 - 运营费用（扣除合并和重组费用后）为5580万美元，第四季度经常性运行率指导约为5500万至5600万美元，2026年上半年为5600万至5700万美元 [12] - 政府停摆可能导致第四季度SBA贷款积压，待政府重新开放后处理 [11] - 预计第四季度平均现金余额将低于4亿美元，因现金将转为贷款资金 [8] - 正常化现金余额预计在3.5亿至4亿美元之间 [58] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年盈利能力目标的当前看法 - 管理层认为之前设定的1.2%的ROA和15%的ROTCE目标仍然可行，模型显示第二季度可能达到1.20美元，年底接近1.30美元 [18][19] 问题: 定量紧缩结束对存款增长和定价的影响 - 认为美联储此举意味着经济持续强劲，需要更多市场流动性，这将转化为银行存款增长，减少竞争压力，对公司和行业均有利 [20][21] - 净息差预计将继续扩大，贷款重新定价较快，即使利率下降，贷款收益率仍在上行，预计2026年底净息差可能接近3.40%至3.50% [22] 问题: 合并完成后资本配置和部署的考虑 - 资本积累迅速，2026年将具有灵活性，若有机增长机会较多，则用于其他活动的资本会减少，但总体上具备多种选择空间 [31] - 由于股息支付率低和盈利水平高，即使资本比率趋势向上，仍有空间进行机会性股份回购 [32] 问题: BoeFly平台的增长展望及SBA贷款规则变化的影响 - BoeFly平台持续增长，代表品牌数量创历史新高，正将更多机会转化为SBA平台收入，预计未来SBA收入线将继续扩大 [36][37] - 过去几年专注于完善平台，增加特许经营商参与度，现已开始转化为更多SBA销售收益，管道正在为明年大量构建，SBA贷款将成为非利息收入的重要部分 [38] 问题: 存款结构变化及存款增长能否匹配贷款增长 - 目标是通过关注带来大量存款关系的高质量客户，使存款增长与贷款增长匹配，维持贷款存款比率低于100% [44] - 合并引入的客户存款充裕但贷款利用不足，正在平衡这一情况，专注于利差依赖的高质量关系型业务 [46] 问题: 浮动利率贷款比例及利差压缩情况 - 纯浮动利率贷款约占15%，新增贷款收益率在6%高位，到期贷款在6%低位，目前未观察到显著利差压缩动态 [47] 问题: 贷款损失准备金水平及未来趋势 - 准备金与贷款比率为1.35%，历史水平约为1%至1.05%，随着贷款重新定价，预计将逐渐回归至该水平或略高，具体取决于经济和CECL模型 [50][52] 问题: 正常化现金与资产比率 - 预计正常化现金余额在3.5亿至4亿美元之间，可能更低，第四季度平均现金下降将导致生息资产增长放缓 [58] 问题: 固定利率贷款重新定价机会的规模 - 2026年约有10亿美元贷款重新定价，2027年另有10亿美元，机会较大 [62] 问题: 净冲销率的未来预期 - 难以预测，但历史表现稳定，模型显示未来四个季度可能保持在十几到二十几点基点的范围 [66][67] 问题: 租金管制贷款余额及市长选举对行业的影响 - 租金管制贷款总风险敞口为7亿美元，其中4亿美元来自First of Long Island Bank（已计提20%减值准备），ConnectOne自身组合约为2.75亿美元，占贷款总额不到2.5%，承保谨慎，表现良好 [78] - 租金管制问题受多变量影响，无论选举结果如何，租金稳定政策将延续，重点是平衡费用与收入；潜在的新政府可能通过调整税基等方式减轻业主负担，有助于市场稳定 [79][81] - 公司对投资组合的LTV和债务覆盖率感到满意，认为这是一个缓慢变化的过程，短期不会立即产生重大影响 [82][83]

2025年前三季度，集团非利息净收入329.99亿元，同比增长50.82亿元，增幅18.20%；其中手续费及佣 金净收入143.88亿元，同比增长1.00亿元，增幅0.70%；其他非利息净收入同比增长49.82亿元，增幅 36.55%，主要是该行抓住市场机会增加债券等交易，同时受资本市场波动影响，公允价值变动收益同 比增长。 截至三季度末，集团资产总额78728.64亿元，比上年末增加578.95亿元，增幅0.74%。其中，发放贷款 和垫款总额44367.59亿元，比上年末下降137.21亿元，降幅0.31%。负债总额71723.16亿元，比上年末增 加139.15亿元，增幅0.19%。其中，吸收存款余额42556.02亿元，比上年末增加65.07亿元，增幅0.15%。 资产质量方面，截至三季度末，集团不良贷款总额658.57亿元，比上年末增加2.47亿元；不良贷款率 1.48%，比上年末上升0.01个百分点；拨备覆盖率143.00%，比上年末上升1.06个百分点。 10月30日，民生银行（600016）发布2025年第三季度报告。报告显示，2025年前三季度，集团实现营业 收入1085.09亿元，同比增长6 ...

建设银行副行长、董事会秘书纪志宏在业绩说明会上表示，前三季度，该行经营收入、拨备前利润、净 利润、归母净利润均正增长。他预计，建设银行全年盈利总体保持平稳态势。 净息差同比下行16个基点 预计未来下降幅度将逐渐收窄 建设银行三季报显示，利息净收入4276.06 亿元，较上年同期下降3.00%。净利息收益率为1.36%，较上 年同期下降16个基点，但下行幅度有所收窄。 建设银行首席财务官生柳荣表示，从资产端看，2024年的LPR下调以及今年5月的降息效应叠加释放， 公开市场利率处于低位，共同导致生息资产收益率同比下降47个基点。 "从负债端看，该行积极加强资产负债结构管理，加强对期限长、付息率高的定期存款的管控，取得了 良好效果。"生柳荣介绍，前三季度存款付息率同比下降34个基点。在存款之外，该行还加强主动负债 管理，全部付息负债的付息率同比下降37个基点。 "展望未来，从政策市场环境来看，当前央行不断完善货币政策框架，畅通利率传导机制，通过强调资 产端和负债端降息的对称性、加大对结构性政策工具的应用等方式，有效降低政策对净息差带来的冲 击。"生柳荣指出，从建设银行自身情况来看，由于贷款重定价快于存款，在LPR ...

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1085.09亿元，同比增长68.49亿元，增幅6.74% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于股东的净利润285.42亿元，同比下降19.44亿元，降幅6.38% [1] - 公司利息净收入为755.10亿元，同比增长17.67亿元，增幅2.40% [1] - 公司非利息净收入为329.99亿元，同比增长50.82亿元，增幅18.20% [1] 收入构成与驱动因素 - 公司生息资产日均规模为71081.96亿元，同比增长516.39亿元，增幅0.73% [1] - 公司净息差为1.42%，同比提升2个基点 [1] - 手续费及佣金净收入为143.88亿元，同比增长1.00亿元，增幅0.70% [1] - 其他非利息净收入同比增长49.82亿元，增幅36.55%，主要驱动因素是公司抓住市场机会增加债券等交易以及资本市场波动带来的公允价值变动收益增长 [1] 资产质量状况 - 截至报告期末，公司不良贷款总额为658.57亿元，较上年末增加2.47亿元 [2] - 截至报告期末，公司不良贷款率为1.48%，较上年末上升0.01个百分点 [2] - 截至报告期末，公司拨备覆盖率为143.00%，较上年末上升1.06个百分点 [2]

盈利表现 - 前三季度营业收入1612.34亿元，同比下降1.82%，但降幅较半年度收窄0.47个百分点 [1] - 前三季度归母净利润630.83亿元，同比增长0.12%，增幅较半年度0.21%有所放缓 [1] - 利息净收入1109.59亿元，同比下降0.56%，降幅较半年度收窄0.96个百分点 [1] - 手续费及佣金净收入200.81亿元，同比增长3.79%，增幅较半年度扩大1.20个百分点 [1] - 其他非息净收入301.94亿元，受市场利率波动影响，同比下降9.28% [1] - 前三季度净息差下降12个基点 [1] 资产负债 - 截至三季度末资产总额10.67万亿元，较上年末增长1.57% [2] - 截至三季度末总负债额较上年末增长1.63% [2] - 客户贷款余额5.99万亿元，较上年末增长4.42% [2] - 公司贷款较上年末增长7.54%，个人贷款余额降低2.49%，贴现余额增长14.36% [2] - 客户存款余额5.83万亿元，较上年末增长5.47% [2] - 活期存款降低7.66%，定期存款增长11.06%，其他存款增长27.39% [2] - 前三季度总资产收益率同比下降0.02个百分点 [2] 负债成本与分红 - 存款付息率1.71%，同比下降32个基点，较半年末下降5个基点 [2] - 同业存款付息率1.68%，同比下降56个基点，较半年末下降8个基点 [3] - 首次启动中期分红，每股派发现金红利0.565元，按总股本211.63亿股计算，派发现金股息总额119.57亿元 [1] - 若可转债转股导致总股本变动，将维持每股分红金额不变，相应调整股息总额 [2] 资产质量 - 截至三季度末不良贷款余额645.60亿元，较上年末增加30.83亿元 [3] - 不良贷款率1.08%，较上年末上升0.01个百分点 [3] - 关注类贷款率1.67%，较上年末下降0.04个百分点 [3] - 对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平台资产质量保持稳定 [3] - 计提资产减值损失423.13亿元，同比下降11.30% [3] - 拨备覆盖率227.81%，保持充足水平 [3] 风险管理与展望 - 公司建立房地产、地方政府融资、消费金融、账销案存资产、大额风险处置五个敏捷小组，推动风险化解处置 [3] - 管理层表示风险集中暴露的高峰期已经过去，风险成本仍有优化空间 [3] - 预计全年新发生不良规模较上年下降，不良贷款率、关注率、付息率等指标将保持平稳可控 [4]

从营收结构看，前三季度，非利息净收入是建行实现盈利增长重要"功臣"，较上年同期增长13.95%。 其中，六成收入来自手续费及佣金净收入，为896.68亿元，较上年同期增长5.31%。建行副行长、董事会秘书纪志宏在业绩交流中表示，手续费收入增长主 要得益于客户基础持续夯实、服务能力不断增强以及对资本市场机遇的有效把握。前三季度，该行财富管理客户数、代销基金及第三方存管收入均实现两位 数增长，银团贷款、投资银行与工程咨询业务收入也表现良好。 21世纪经济报道记者林汉垚 见习记者冯紫彤 10月30日晚，建设银行发布2025年第三季度业绩报告，并于同日召开线上业绩交流会。数据显示，前三季度建行营业收入、非利息净收入、净利润均实现同 比正增长。 2025年前三季度，建设银行实现营业收入5737.02亿元，较上年同期增长0.82%；实现归属于该行股东的净利润2573.60亿元，较上年同期增长0.62%，连续两 个季度增速提升。 截至9月末，建设银行资产总额45.37万亿元，较上年末增长11.83%，其中发放贷款和垫款总额27.68万亿元，较上年末增长7.10%；负债总额41.71万亿元，较 上年末增长12.05%，其中吸 ...

存款增长提速，定期化趋势延续。3Q25 末，苏农银行付息负债、存款同比增速分别为8.7%、7.1%，分 别较年中提升6.4、2.9pct，季末存款占付息负债比重较年中提升0.5pct 至88.2%。3Q 单季存款新增40 亿，同比多增48 亿，其中季内定期、活期存款分别新增22、-1 亿，同比多增9、23 亿，季末定期存款 占比较年初提升1.8pct 至65.3%，定期化趋势延续。市场类负债方面，3Q 单季应付债券、金融同业负债 分别新增-35、30 亿，同比少减15 亿、多增53 亿，季内同业业务规模扩张提速，3Q 末市场类负债占付 息负债比重较上年末下降0.9pct 至11.7%。 NIM 仍面临一定收窄压力。我们测算公司前三季度息差较上半年下降3bp，较去年全年下降12bp，息差 运行仍承压。其中，生息资产收益率测得较上半年下降6bp，有效需求不足、同业竞争加剧、存量贷款 到期重定价等因素影响下，贷款定价仍处在下行通道，尚未企稳。测算付息负债成本率较上半年下降 3bp，后续伴随存量定期存款到期重定价，存款成本率将有进一步下行，叠加公司业务结构调优、存款 久期管控等成本管控举措持续，综合负债成本仍有压降空 ...

投资评级 - 报告对苏农银行的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为苏农银行盈利增长韧性高，风险抵补能力强 [1] - 公司作为苏州市唯一一家农商行，本土优势鲜明，持续受益于区域经济增长红利 [10] - 资产质量方面，公司不良率维持1%以下低位运行，存量包袱逐步清降，拨备反哺业绩空间充足 [10] - 公司资本充足率安全边际较厚，对未来扩表空间及业绩增长亦形成一定支撑 [10] 盈利表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.2亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润17.1亿元，同比增长5% [4] - 前三季度年化加权平均净资产收益率为12.03%，同比下降0.88个百分点 [4] - 1-3Q25营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.1%、5.4%、5% [5] - 前三季度公司成本收入比、信用减值损失/营收分别为29.9%、3.4%，同比分别下降3、5.3个百分点 [5] - 拆分盈利增速结构：规模、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.6、6.6、10.5个百分点 [5] 业务规模与结构 - 3Q25末，苏农银行生息资产、贷款同比增速分别为9.7%、8.7%，较2Q25末分别提升3.5、4.5个百分点 [6] - 3Q季内贷款、金融投资、同业资产分别新增16、-3、19亿元，同比多增55亿、多减1亿、多增12亿 [6] - 季末非信贷类资产占生息资产比重为35.4%，较年中提升0.22个百分点 [6] - 3Q单季对公、零售、票据分别新增16、0、0亿元，同比分别多增56亿、多增2亿、少增3亿 [6] - 前三季度对公、零售、票据分别新增65、2、20亿元，同比分别多增2、1、36亿 [6] 负债与存款 - 3Q25末，苏农银行付息负债、存款同比增速分别为8.7%、7.1%，分别较年中提升6.4、2.9个百分点 [7] - 季末存款占付息负债比重较年中提升0.5个百分点至88.2% [7] - 3Q单季存款新增40亿元，同比多增48亿，其中季内定期、活期存款分别新增22、-1亿元，同比多增9、23亿 [7] - 季末定期存款占比较年初提升1.8个百分点至65.3% [7] 息差与非息收入 - 测算公司前三季度息差较上半年下降3bp，较去年全年下降12bp [8] - 生息资产收益率测得较上半年下降6bp [8] - 测算付息负债成本率较上半年下降3bp [8] - 前三季度非息收入11.6亿元，同比增长7.9%，增速较上半年提升2.4个百分点 [8] - 手续费及佣金收入0.7亿元，同比增长21.3%，占非息收入比重5.8%，较上半年提升0.6个百分点 [8] - 前三季度净其他非息收入11亿元，同比增长7.2%，增速环比1H25提升3.8个百分点 [8] 资产质量与资本 - 3Q末，苏农银行不良率、关注率分别为0.9%、1.24%，较2Q末分别下降0bp、5bp [9] - 1-3Q信用减值损失1.1亿元，同比少增1.1亿元 [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.2%、355.9%，分别较年中下降0.3、31个百分点 [9] - 3Q25末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为10.76%、10.76%、12.88%，较年中均下降11bp [9] - 季末RWA增速为4.8%，较年中有所提速 [9] 盈利预测与估值 - 调整公司2025-27年EPS预测为1、1.05、1.11元（前值为1.12、1.21、1.32元） [10] - 当前股价对应PB估值分别为0.53、0.48、0.45倍，PE估值分别为5.15、4.92、4.68倍 [10] - 预测2025-27年营业收入分别为42.01、42.47、43.22亿元，增长率分别为0.6%、1.1%、1.8% [11] - 预测2025-27年归属母公司净利润分别为20.27、21.19、22.31亿元，增长率分别为4.1%、4.6%、5.3% [11]