大额存单市场现状与趋势 - 大额存单利率已步入“0字头”时代，这是结构性降息降准引导与商业银行稳定净息差需求共同作用的结果[1] - 大额存单发行呈现显著短期化特征，多数银行主打1年期及以下品种，3年期发行量锐减，5年期产品近乎绝迹[1] - 四大国有行1个月、3个月期限大额存单年利率已统一锚定在0.9%，起存点集中在20万元[2] - 低利率传导至中小银行，其3个月期大额存单利率在0.9%至1.2%之间[2] 利率下行与产品吸引力 - 2025年9月，银行整存整取存款各期限平均利率已全线降至2%以下，其中3个月期平均利率为0.944%，1年期为1.277%，3年期为1.688%[2] - 大额存单收益已与同期限普通定期存款相差无几，但其可转让、支取灵活的优势仍吸引部分投资者[5] - 大额存单一单难求，主因是低风险、高收益产品急剧减少[5] 银行负债成本管理与息差压力 - 商业银行净息差持续承压，截至2025年三季度末为1.42%，同比下降11个基点[5] - 银行下调大额存单利率、收缩长期限产品发行，是控制负债成本的合理选择，也契合金融让利实体经济的政策导向[3] - 2022年至2023年央行累计降息40BP，同期上市银行贷款平均收益率下降50BP，但存款平均成本率则小幅上升4BP，负债端利率调降存在刚性[6] - 高息存款到期后有望改善银行净息差10至15个基点[6] 未来趋势与行业影响 - 展望2026年全年，业内普遍认为大额存单利率低位运行将成常态，整体利率中枢难以显著回升[1][7] - 定期存款短期化将是未来趋势，这是银行主动调节期限结构与客户增加流动性需求的双向结果[3] - 未来大额存单利率仍有下行空间，发行规模大概率继续收缩，长期限产品稀缺性或将持续[3] - 预计2026年仍有1至2次降息，幅度在10至20BP，降准幅度预计为25至50BP[6] - 银行存款产品的差异化定价将更为精细，银行将依据自身资产负债结构等实施更具弹性的负债策略[7]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][5] 核心观点总结 - 在2025年实体信贷需求偏弱的环境下，宁波银行积极扩表、规模实现高增长，净息差在负债成本持续优化下保持韧性，叠加中间业务收入高增长，公司核心营收表现亮眼，资产质量指标总体平稳 [4] - 预计宁波银行2025-2027年归母净利润增速分别为8.1%、9.8%、9.9%，对应BVPS分别为33.7、37.5、41.6元/股，2026年1月20日收盘价对应2026年0.76倍PB估值 [4] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年全年实现营业收入719.7亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%，增速较前三季度均下降0.3个百分点 [1][2] - **盈利能力**：年化加权平均ROE为13.11%，同比下降0.48个百分点 [1] - **营收结构**： - 净利息收入同比增长10.8%，增速较前三季度下降1个百分点，主要受四季度规模增速季节性放缓影响，息差或基本保持平稳 [2] - 中间业务收入同比增长30.7%，增速较前三季度提升1.4个百分点，受益于资本市场回暖带来的财富管理、托管等中收快速增长 [2] - 其他非息收入同比下降9%，主要受四季度债市调整影响，但由于交易性金融资产（TPL）账户占比不高且上年同期基数较低，对业绩拖累相较同业较小 [2] - 核心营收（净利息收入+中收）同比增长12.5% [2] - **业务发展**： - 截至2025年末，个人客户AUM同比增长13.07%，增速高于一般存款 [2] - 托管业务CUM同比增长13.27% [2] 资产负债与规模增长 - **资产端**：2025年末总资产同比增长16.1%，贷款总额同比增长17.4%，规模增速预计处于上市银行前列，贷款占总资产比重为47.8%，较年初提升0.54个百分点，资产结构持续优化 [3] - **负债端**：2025年末存款同比增长10.3%，增速较三季度末上升0.4个百分点，公司积极优化存款结构，主动管控负债成本 [3] - **负债成本**：2025年新增活期存款占比70.8%，存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月存款付息率为1.42%，同比下降44个基点，预计全年净息差降幅进一步收窄 [3] 资产质量与拨备 - **资产质量**：2025年末不良贷款率为0.76%，同比、环比均持平 [1][3] - **风险抵补**：拨备覆盖率为373.2%，环比下降2.8个百分点，较年初下降16.2个百分点，拨备水平依然充足，拨备覆盖率下降主要由于近两年零售行业风险抬升，公司核销处置保持较大力度 [1][3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025-2027年营业收入分别为720亿元、793亿元、875亿元，增长率分别为8.0%、10.1%、10.5%；归母净利润分别为293亿元、322亿元、354亿元，增长率分别为8.1%、9.8%、9.9% [11] - **每股指标**：预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.44元、4.87元、5.36元；每股净资产（BVPS）分别为33.70元、37.47元、41.63元 [11][12] - **估值水平**：基于2026年1月20日收盘价，对应2026年预测市盈率（PE）为5.86倍，市净率（PB）为0.76倍 [4][11] 公司简介与市场数据 - **公司背景**：宁波银行成立于1997年，2007年在深交所上市，是国内首家上市的城市商业银行，公司坚持“门当户对”经营策略，打造九大利润中心 [6] - **市场数据**：总市值为1,885.33亿元，流通市值为1,884.27亿元，总股本及流通A股均为66.04亿股，52周股价区间为23.26-29.79元 [7]

核心观点 - 宁波银行2025年业绩快报显示，公司营收与净利润保持稳健增长，资产规模持续扩张，信贷结构中对公贷款发挥核心拉动作用，存款结构优化助力成本管控，资产质量保持稳定且风险抵补能力强劲 [4][5] 营收与盈利分析 - 2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%，实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1% [4] - 第四季度单季营收与盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - 年化加权平均净资产收益率为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4] - 净利息收入同比增长10.8%，对营收形成有力支撑，测算的净息差代理变量为1.57%，预估第四季度息差保持稳定 [5] - 非利息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，主要受益于财富代销及资产管理业务增长 [5] 资产负债与业务结构 - 2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [6] - 全年贷款投放呈现前置特征，四个季度贷款增量占比分别为64%、13%、17%、6% [6] - 信贷结构上，对公贷款发挥“压舱石”作用，第三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元，零售贷款余额基本持平 [6] - 2025年末总负债同比增长16.9%，存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3% [7] - 存款结构显著优化，全年存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控 [7] - 2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - 2025年末不良贷款率为0.76%，与第三季度末持平 [8] - 拨备覆盖率为373.2%，较第三季度末小幅下降2.8个百分点，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [9]

核心业绩与市场反应 - 公司第四季度业绩未达分析师预期 但股价当日仍上涨约2% [1] - 归属于普通股股东的净利润为12.9亿美元 摊薄后每股收益1.00美元 低于预期的1.09美元 [2] - 总收入为52.5亿美元 低于市场普遍预期的53.1亿美元 [2] 业绩影响因素 - 业绩受到1.3亿美元的法律应计费用和6300万美元的遣散费影响 [2] - 上述费用合计使每股收益减少0.12美元 [2] 核心业务趋势 - 净利息收入环比增长1.9% 达到37.5亿美元 [3] - 净息差扩大6个基点至3.07% [3] - 用于投资的平均贷款环比增长43亿美元 增幅1.3% 反映出广泛的贷款增长 [3] - 总收入较上年同期的50.6亿美元增长5.2% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净息差为4.1%，较上一季度上升22个基点 [9] - 第四季度净利息收入为8530万美元，环比增长超过10%，全年增长近20% [10] - 第四季度摊薄后每股收益为2.77美元 [10] - 第四季度非核心信贷项目总计约460万美元，约合每股0.30美元，包括高于正常水平的提前还款罚金和递延费用收入约170万美元、债券出售收益约67.5万美元、与已终止业务线相关的保险索赔回收以及薪酬应计调整总计约200万美元 [11] - 调整后的第四季度净息差约为4.02% [11] - 调整后的第四季度有形普通股回报率略高于14% [11] - 第四季度非利息收入为310万美元 [11] - 第四季度非利息支出为4440万美元，较上一季度减少140万美元 [12] - 第四季度有效税率约为30% [13] - 2025年全年贷款组合增长约7.75亿美元，增幅近13% [3] - 2025年全年存款增长约14亿美元，增幅约23% [3] - 2025年全年贷款发放总额约19亿美元 [3] - 2025年偿还了所有总额4.5亿美元的批发融资 [10] - 2026年全年净息差指引约为4.10% [14] - 2026年全年运营费用指引约为1.89亿至1.91亿美元 [15] - 预计到2026年第四季度，有形普通股回报率将接近16% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度贷款发放和支取总额约5.99亿美元，加权平均票面利率为7.28% [7] - 新发放贷款组合中约70%为固定利率，30%为浮动利率，与历史表现一致 [8] - 未来六个月约有11亿美元贷款到期，加权平均票面利率为6.94%，预计将保留其中约75%-80%的现金流 [8] - 核心商业和工业贷款预计不会大幅增长，但医疗相关C&I贷款将继续扩张 [20] - 非利息收入方面，预计5%-10%的增长假设是合理的，目标是逐步重建费用收入线，以2024年结果为基准 [15] - 数字转型项目在第四季度的成本约为310万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度存款增长3.04亿美元，增幅约4.3% [8] - 存款增长的最大贡献者是市政存款和物业管理存款，同时借款客户和新存款客户以及EB-5签证项目也有所贡献 [39] - 新泽西州莱克伍德的全服务分行（由现有行政办公室改建）已对市政存款增长做出贡献，佛罗里达州的分行（迈阿密和西棕榈滩）预计将在未来做出显著贡献 [4][23] - 公司计划在2026年扩大其纽约市总部和佛罗里达州西棕榈滩的房地产足迹，相关新增年度费用约为220万美元，2026年因时间安排将增加约100万美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心是通过传统渠道获取更多市场份额，同时定位自身以抓住能提升长期股东价值的机会 [5] - 2026年将推出多项新举措，预计将以低成本存款和费用收入增长的形式获得早期回报 [5] - 公司专注于管理资产质量、优化盈利能力，并扩大在纽约及其他互补市场的业务 [4] - 公司计划在2026年上半年在佛罗里达州迈阿密和西棕榈滩开设两家新分行 [4] - 公司对并购持谨慎态度，认为目前市场上缺乏有价值的标的，更专注于有机增长和推出新的机会 [40] - 公司不倾向于通过团队整体挖角进入新地理区域，认为这与公司文化不符，更倾向于在现有市场吸纳独立人才 [44] - 公司计划于2026年3月3日在纽约总部举办投资者日 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度的势头为2026年及以后的实质性进展奠定了坚实基础 [3] - 资产质量保持稳固，贷款细分领域、地理区域或行业未出现广泛的负面趋势 [4] - 公司预计2026年贷款增长约8亿美元，增幅约12%，并计划用存款为所有计划的贷款增长提供资金 [13] - 利率假设为2026年6月和9月各降息25个基点，降息的时间和次数是业绩的主要驱动因素，收益率曲线的斜率也是一个重要变量 [13][14] - 公司认为其商业模式无论是否有进一步的降息，都能很好地捍卫甚至扩大净息差 [14] - 关于信贷损失准备，公司正在处理许多在2025年计提了专项准备的信贷，这些信贷的最终处置可能导致拨备调整超出常规业务规划 [14] - 公司对解决上季度计提专项准备的贷款持谨慎乐观态度，预计将在本季度末前解决，并希望在第一季度报告 [28] 其他重要信息 - 第四季度贷款增长有限，原因是提前还款额约3.17亿美元，比过去三个季度的平均速率高出约1.5亿美元 [6][7] - 在美联储自去年9月中旬开始的宽松周期中，未对冲的付息存款的存款贝塔值约为75%，预计在接下来的至少50个基点降息中能够复制这一表现 [10] - 公司有10亿美元的对冲指数存款，在联邦基金有效利率降至约3.50%时仍能显示正利差 [9] - 运营费用季度环比变化包括：薪酬和福利减少130万美元，专业费用减少64.9万美元，技术成本增加66.8万美元 [12] - 现代银行动态项目的年度费用指引包括第一季度的300万美元支出，主要与转换时间线延长有关 [15] - 存款垂直领域的费用年度运行率预计在2026年将增加约600万美元 [16] - 普通股一级资本比率目前约为10.7%，有形普通股权益预计将从当前约8.8%的趋势上升至9%左右低位 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于贷款组合，商业和工业贷款是否会恢复增长 [19] - 回答: 核心C&I贷款预计不会大幅增长，但医疗相关的C&I贷款会随着医疗保健业务的扩张而增长 [20] 问题: 商业房地产集中度是否会保持稳定 [21] - 回答: 预计基于风险资本的集中度将保持稳定 [22] 问题: 新开设的分行对市政存款增长的贡献 [23] - 回答: 新泽西分行已有贡献，佛罗里达分行尚未贡献但未来预计会有显著贡献 [23] 问题: 关于资产质量，新增不良资产及上季度大额关系贷款的最新情况 [27] - 回答: 新增两笔不良贷款为本地多户住宅贷款，预计出售资产时损失很小或没有损失，上季度计提专项准备的贷款仍在处置中，持谨慎乐观态度，预计本季度末前解决 [28] 问题: 关于资本目标，普通股一级资本比率的目标范围 [29] - 回答: 更关注有形普通股权益，预计将从约8.8%上升至9%左右低位，这是公司感到舒适的运营水平 [29] 问题: 数字转型项目何时完成，相关费用何时终止 [35] - 回答: 转换预计仍在第一季度完成，具体在总统日周末，届时明确的支出将终止，后续运行费率将形成 [36] 问题: 第四季度净利息收入中是否有利息回收 [37] - 回答: 没有 [37] 问题: 推动无息存款增长的主要垂直领域 [38] - 回答: 市政存款是最大贡献者，其次是物业管理存款，借款客户、新存款客户以及EB-5项目也有贡献，增长分布广泛 [39] 问题: 鉴于环境变化，并购是否更有可能 [40] - 回答: 目前认为市场上各领域的标的缺乏价值，将保持谨慎，专注于有机增长和推出新机会，暂时不考虑并购 [40] 问题: 在没有并购的情况下，通过团队整体挖角进入新地理区域的可能性 [44] - 回答: 可能性不大，这与公司文化不符，公司更倾向于在现有市场吸纳独立人才，而非承担团队整合的财务风险和文化挑战 [44]

银行“开门红”揽储策略分化 - 行业年初面临揽储压力，但整体热度较往年减退，中小银行压力尤为突出 [1][2] - 部分中小银行为应对“开门红”考核与放贷需求，阶段性上调短期存款利率以吸引资金，但此举被视为短期营销行为，非长期趋势 [2][4][5] - 国有大行未跟进上调利率，而是通过大幅提高部分存款产品的起存门槛来优化负债结构，例如工商银行推出100万元起存的3年期大额存单，农业银行有产品门槛达500万元 [6][8] 中小银行存款利率调整详情 - 河南睢县德商村镇银行将1年期、3年期定存利率分别从1.50%、1.70%上调至1.55%、1.73% [3] - 湖北麻城农商行上调部分产品利率，最高幅度达20个基点 [3] - 山西浑源农商行将1年期定存利率从1.40%微调至1.45% [3] - 江苏银行上海分行推出两款高利率3年期定存，利率分别为1.85%和1.90%，后者为20万元起存的上海地区专属产品 [3] - 盛京银行推出“特色享存”产品，利率较此前上浮；吉林银行将三年期定存年利率从1.75%阶段性上调至2% [3] - 杨凌农商银行在2025年12月6日至2026年3月31日期间，将个人定期存款实际执行利率统一上调至1.1%~1.6% [4] - 除利率调整外，部分银行通过返现等营销手段揽储，例如有农商行客户经理提供存款返购物卡活动 [4] 行业背景与经营压力 - 银行面临双向经营压力：负债端“高息揽储”推高付息成本，加剧净息差收窄；资产端在让利实体经济和信贷需求不足背景下，贷款利率走低压缩盈利空间 [7] - 监管强化合规经营，浙江乐清联合村镇银行因违规设立考核指标、虚增存贷款被罚110万元，该机构三年累计罚款超260万元 [7] - 截至2025年三季度末，商业银行净息差收窄至1.42%，处于较低水平 [9] 未来趋势与展望 - 在息差压力下，行业未来或将继续压降负债成本，存款利率存在下调空间，但考虑到利率已处低位，下调节奏可能放缓 [8] - 除直接降息外，银行可能采取降低长期限高利率品种、提高高息存款起存门槛等方式优化成本 [8] - 据估算，2022年~2023年的高息存款到期后续作，可能带动2026年存款平均成本率下降约35个基点，进而带动净息差回升10~15个基点 [9] - 货币活化程度上升可能进一步改善银行净息差水平 [9]

2026年1月LPR报价及货币政策分析 - 2026年首期贷款市场报价利率（LPR）于1月20日公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续8个月保持不变 [1] - LPR维持不变符合市场预期，主要因其定价基础——7天期逆回购利率自2025年5月下调后一直未变 [1] - 银行方面，尽管净息差有企稳迹象，但持续向实体经济减费让利使其保持息差稳定的压力仍大，缺乏主动压降LPR报价加点的动力 [1] - 当前企业新发放贷款与个人住房贷款加权平均利率均处于历史低位，引导LPR下降并非当务之急 [1] - 随着市场利率不断降低，降息的边际效应在下降，其并非当前稳增长、促消费的关键因素 [1] 结构性“降息”落地与未来政策空间 - 2026年首次结构性“降息”已于1月19日落地，中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2] - 中国人民银行官员表示，2026年降准降息“还有一定的空间” [2] - 从外部约束看，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [2] - 从内部约束看，银行净息差已现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [2] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，加上再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] - 分析判断，2026年LPR下降仍具空间和可能，因商业银行存款利率已多次下调至新低，且2022年以来存入的定期存款大量到期重定价，将继续降低银行负债成本 [2]

2026年1月LPR报价及市场分析 - 2026年1月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限LPR均维持不变 [1] - 1月份LPR保持不变符合市场预期，主要因作为定价锚的7天期逆回购操作利率稳定在1.4% [1] - 商业银行净息差处于历史低位，2025年三季度末为1.42%，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [1] LPR持稳的原因与背景 - 两个期限LPR已连续8个月保持不变 [2] - 2025年6月以来LPR持稳，受出口持续偏强、新质生产力领域较快发展及宏观经济顶住压力完成增长目标等因素影响 [2] - 2025年下半年货币政策得以保持较强定力 [2] 未来货币政策与LPR走势展望 - 年内仍有降准降息可能，进而带动LPR下行 [2] - 央行副行长明确表示，今年降准降息仍有一定空间 [2] - 今年政策性降息面临的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力均在改善 [2] - 当前存款准备金率隐性下限约在5.0%，意味着还有约1.3个百分点的降准空间 [2] - 年内LPR下调仍有一定空间和较大可能 [3] - 内部因素：2022年以来存入的中长期定期存款集中到期重定价，将降低银行负债成本；年内央行大概率降准，有望使银行长期资金成本下行 [3] - 外部因素：2025年以来美联储已多次降息，2026年美元利率将继续走低，降息的外部约束将缓和 [3]

2026年1月LPR报价与货币政策分析 - 2026年开年第一期贷款市场报价利率（LPR）保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，符合市场预期 [4][5] - LPR连续8个月“按兵不动”，自2025年5月各期限LPR下降10个基点后未再调整 [3] LPR维持不变的原因 - 政策利率保持稳定，作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率未变，报价基础稳固 [4][6] - 商业银行净息差处于历史低点，2025年三季度末为1.42%，较2024年四季度末下降10个基点，银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [4][6] - 主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大 [6] - 综合融资成本已处于低位，引导LPR下降并非当务之急，降息的边际效应在下降 [6] 未来降息空间与节奏 - 央行副行长表示，2026年降准降息还有一定空间，汇率约束不强且银行净息差有企稳迹象 [7] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，自2018年下半年以来分别累计下降2.5个和2.6个百分点 [7] - 央行近期已推出结构性“降息”，市场分析认为总量降息的紧迫性不高，全面降息时点可能后移 [4][8][9] - 预计2026年LPR下降将是“水到渠成”，但节奏和幅度不会太大 [10] 政策协同展望 - 2026年货币政策重点在于增强与财政政策的协同性和集成效应，形成政策合力 [10] - 财政政策需发挥“药引子”作用，通过贴息、担保等方式为金融资源提供激励和风险缓释 [10] - 货币政策需发挥“灌溉渠”作用，引导资金精准投向中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域 [10]

德意志银行对2026年美股消费金融板块的展望 - 德意志银行发布报告，重点关注其覆盖的七家公司即将发布的2026年业绩指引，这些指引对股价的影响往往超过公司第四季度实际业绩 [1] - 报告指出，其与市场预期分歧最大的观点集中在SoFi Technologies的2026年每股收益指引上，认为市场预期显著过低，但对其以约40倍2026年预期市盈率交易能否继续提供上行空间持怀疑态度 [1] - 报告涵盖的七家公司包括：美国运通、Synchrony Financial、Ally Financial、OneMain Holdings、学贷美、Navient Corp以及SoFi Technologies [1] 美国运通 - 预计2026财年营收增长将放缓至同比增长8.5%，低于市场预期的9.0%，主要因信用卡净手续费收入面临高同比基数及白金卡升级带来的增量费用将逐步体现 [2] - 预期摊薄后每股收益将达17.75美元，略高于市场共识的17.56美元，符合管理层中长期双位数每股收益增长目标 [2] - 营销支出预计同比增长10.7%，可变客户支出增长8.9% [2] Synchrony Financial - 预计2026年贷款应收款同比增长4.75%，显著高于市场预期的3.14%，受益于与沃尔玛的合作、信贷措施调整及2025年较低的对比基数 [2] - 预测净营收为157亿美元，低于市场预期的165亿美元，源于对净息差扩张的保守假设 [2] - 净冲销率预计稳定在5.60%，与市场预期基本一致，效率比率维持在33.10%左右 [2] Ally Financial - 2026年将成为核心贷款业务扩张的元年，预计平均盈利资产同比增长1.7% [3] - 净息差预计升至3.72%，略高于市场预期的3.70% [3] - 零售汽车业务净冲销率预计达1.85%，显示信贷质量持续改善，调整后其他营收预计同比增长3.6%，运营支出增速控制在0.2% [3] OneMain Holdings - 预计2026年管理应收款同比增长6.55%，低于市场预期的8.00%，主要受个人贷款市场渗透率饱和影响 [3] - 营收同比增长6.15%，略低于市场预期的6.53% [3] - 净冲销率预计为7.51%，高于市场预期的7.27%，但管理层目标是长期将消费贷款净冲销率降至7%以下，运营费用率预计为6.45% [3] SoFi Technologies - 管理层重申2026年每股收益目标区间为0.55-0.80美元，德银预测中点值0.67美元，远高于市场当前共识的0.58美元 [4] - 预计2026年调整后净营收达45.33亿美元，会员增长362万人，贷款增长50.01亿美元，受益于贷款平台业务、学生贷款再融资及住房贷款市场份额扩张 [4] - 非贷款业务收入占比已达56%，业务结构持续优化，AI和区块链技术的应用将为其奠定长期增长基础 [4] 学贷美 - 预计2026年私人教育贷款发放量达85亿美元，潜在合作增量有望推升至93亿美元，受PLUS计划改革全面落地推动 [4] - 净冲销率预计稳定在2.10%，处于“1%高段-2%低段”的长期区间 [4] - 由于战略投资增加，非利息支出预计升至7.72亿美元，导致每股收益降至2.63美元，但管理层预计2027年起将恢复高个位数增长，长期有望实现双位数增长 [4] Navient Corp - 公司正处于业务转型期，旨在通过其Earnest子公司更多转向消费信贷领域 [5] - 预计2026年私人教育贷款净息差升至2.81%，FFELP业务净息差达0.78% [5] - 受益于GRAD PLUS计划取消带来的市场机遇，私人贷款发放量有望实现显著增长，核心每股收益预计为1.15美元，持续的费用削减举措将推动运营支出下降 [5]