国内成品油价格调整 - 国内成品油价格于2月24日24时迎来春节后首次调价，汽、柴油价格每吨分别上涨175元和170元 [1] - 本次调价是年内第四次调价窗口，达成零售价格“三连涨” [3] - 具体到各类油品，89号汽油涨价0.13元/升，92号汽油涨价0.14元/升，95号汽油涨价0.15元/升，0号柴油涨价0.14元/升 [3] 调价原因与机制 - 调价依据是近期国际市场油价波动上升，参考2月24日前10个工作日平均价格与上次调价前10个工作日平均价格的对比情况 [1] - 截至2月24日第十个工作日，参考原油品种均价为66.65美元/桶，变化率为3.36%，对应的国内汽柴油零售价超过国家发改委调价红线 [3] - 本计价周期（2月3日24时—2月24日24时）内，国际原油价格上涨，录得近六个月高位，地缘紧张局势导致的风险溢价主导了价格走势 [3] 对消费者与物流成本的影响 - 私家车单次加满一箱50L的油后将多花7元 [4] - 以月跑2000公里、百公里油耗8L的私家车为例，在下次调价窗口开启前，单辆车的燃油成本将增加约10元 [4] - 物流行业以月跑10000公里、百公里油耗38L的重型卡车为例，在下次调价窗口开启前，单辆车的燃油成本将增加约231元 [4] 下一轮调价预期 - 业内普遍预计下一轮国内成品油价格将继续上调 [5] - 进入新一轮计价周期，首个工作日变化率预计正向开端，幅度在3.4%附近，对应上调幅度约180元/吨，调价窗口期为2026年3月9日 [1] - 重新计算后的原油变化率仍正值开局，预计首日上调幅度约130元/吨 [5] 国际油价走势与驱动因素 - 春节假期期间，国际原油市场强势反弹，布伦特原油期货累计涨超5%，美国WTI原油期货累计涨幅超4% [6] - 地缘政治事件是主导短期变化的关键，中东局势不确定性及对潜在供应中断的忧虑是关键因素 [6] - 美国收紧对伊制裁、建议商船远离伊朗领海，以及美国总统特朗普关于可能向中东增派航母打击群的言论，加剧了市场担忧 [6] - 市场继续关注中东地缘谈判，地缘不确定性及石油库存下滑对原油价格仍有支撑，短期国际油价有望维持高位运行 [5] 对石油行业及股市的影响 - 春节假期国际油价上涨为石油股价表现提供支撑，节后首个交易日（2月24日）石油油服类股票大涨 [7] - 2月24日石油指数最大涨幅达6.05%，终盘涨幅为5.20%，报1539.57点 [7] - 39家石油股全线飘红，通源石油、潜能恒信20%涨停，中海油服、洲际油气、中油工程等十多只主板石油油服类公司也纷纷涨停 [7] - 分析指出，在美伊局势尚未明朗化前，原油价格处于易涨难跌的状态，建议关注拥有油气资源的上游企业及海上油气服务工程板块 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前一周盘面上行为主月差受资金行为影响波动大，基差、月差有相应变化 ，当前最便宜交割品是上海民用气价格无变动 ，节中外盘价格因地缘升温跟随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍较差开工短期有韧性 ，内盘基差较弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑现货存反弹空间 ，04合约基于外盘定价估值合理 ，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧二季度存转弱预期地缘是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2月24日与之前数据对比，华南液化气涨10元/吨，华东液化气降43元/吨，山东液化气涨30元/吨，丙烷CFR华南涨19美元/吨，丙烷CIF日本涨32美元/吨，CP预测合同价涨12美元/吨，山东醚后碳四降80元/吨，山东烷基化油涨20元/吨，纸面进口利润降118元/吨，主力基差降373 [1] 日度行情 - 2月24日，PG2604日盘收涨于4582（+119），3 - 4月差 - 285（ - 129），4 - 5月差79（ - 18）；夜盘跌至4535（ - 47），3 - 4月差 - 280（+5），4 - 5月差81（+2） ，外盘绝对价格小幅上行，FEI月差26（ - 2），CP月差14（+0） [1] 国内现货情况 - 国内最便宜交割品为上海民用4150元/吨 ，山东民用稳中走低，主流成交4450 - 4580元/吨，下游有补货需求但外围资源流入，短期企稳或下调 ，华东市场大面走稳，主流成交4150 - 4700元/吨，市场运力未完全恢复，炼厂库存待消化，价格调整意愿不足，预计短线稳定运行 ，华南市场大稳小调局部小幅上涨，国产气主流4600 - 4800元/吨，进口气主流成交4700 - 5100元/吨，粤西及广西主营炼厂价格上调，但珠三角节后补货需求不及预期，上游供应充裕下游需求恢复慢，市场供需基本面宽松价格上涨动力不足 [1] 周度观点 - 节前一周盘面上涨，月差受资金影响波动大，基差 - 102（ - 31），3 - 4月差 - 164（+139），4 - 5月差81（ - 10），当前最便宜交割品上海民用气4150（+0） ，节中外盘价格因地缘升温随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍差，开工短期有韧性 ，内盘基差弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑，现货有反弹空间 ，04合约基于外盘定价，估值合理，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧，二季度有转弱预期，地缘是关键因素需关注 [1]

美希战略关系与能源合作 - 美国正明显强化对希腊所在的东地中海地区的战略关注，以应对全球地缘政治格局深度重组 [1] - 美国亟须在东地中海地区打造一个稳定、可控、可靠的战略枢纽，希腊凭借其作为北约东南翼门户、连接巴尔干、中东与北非三大板块的关键地理位置，成为理想选择 [2] - 防务合作是美希关系的支柱，美国在希腊可使用4个主要军事基地，希腊近年来大幅提升国防预算并持续扩大对美制装备的采购规模，包括订购F-35隐形战机等 [5] 希腊作为能源枢纽的定位 - 随着欧盟计划于2027年秋季前全面禁止进口俄罗斯天然气，希腊正将自己定位为美国液化天然气进入欧洲的南部门户 [2][6] - 希腊凭借雷维苏萨液化天然气接收站、亚历山德鲁波利斯浮式储气与再气化装置以及横贯巴尔干的“垂直天然气走廊”，成为美国能源向东南欧和乌克兰输送的重要中转枢纽 [3] - 亚历山德鲁波利斯港兼具美军基地与液化天然气接收站双重功能，被美国视为向巴尔干地区辐射影响力、在能源市场对冲俄罗斯影响的“跳板” [3] 美国在东地中海的战略举措 - 美国驻希腊大使宣布美国有望与希腊、韩国签署一项聚焦国防工业领域的三边造船协议，商讨在希腊造船厂建造美国护卫舰 [1][4] - 2019年12月，美国国会通过《东地中海安全和能源伙伴关系法》，规定美国与以色列、希腊和塞浦路斯的合作关系，主张培育一个亲美的地区安全子系统 [10] - 自特朗普重返白宫以来，美国在东地中海地区行动提速，以埃克森美孚、雪佛龙为代表的美国公司已在希腊深水区域开展40多年来首次大规模海上油气勘探 [10] 地区力量组合与博弈 - 为共同制衡土耳其，希腊与以色列、塞浦路斯形成了涵盖国防、能源和政治协调的深度战略三角，被视为东地中海地区最重要的新兴力量组合 [9] - 东地中海地区蕴藏丰富的天然气资源，有望改变欧洲的能源供给结构，但海洋划界与资源开发不断引发争端，安全架构呈现分裂态势 [8][9] - 美国推动以以色列、希腊、塞浦路斯为核心的能源联盟，旨在建立一套排除俄罗斯和伊朗、由美国主导的多元化对欧能源供应网络 [11] 相关行业动态与影响 - 美国资本和战略关注希腊埃莱夫西纳港与亚历山德鲁波利斯港，港口是美国介入希腊经济版图的重要主线 [3] - 美国驻希腊大使鼓噪希方“出售比雷埃夫斯港，抗衡中国影响”，相关言论被中方指为对中希正常商业合作的恶意诋毁 [7] - 希腊主流媒体认为美国正试图将希腊塑造成“东地中海的稳定锚点”，但有智库警告这种合作可能使希腊被动承担更多地缘风险，战略自主空间收窄 [10]

事件背景与核心矛盾 - 乌克兰与斯洛伐克、匈牙利因“友谊”输油管道（德鲁日巴管道）南线停摆而关系紧张，该管道日输送能力高达200万桶，是斯洛伐克和匈牙利的经济命脉 [1][3] - 乌克兰声称管道因俄罗斯导弹袭击其境内能源基础设施而受损，但斯洛伐克和匈牙利认为乌克兰是故意拖延维修，将能源作为政治筹码 [3] - 事件导致匈牙利和斯洛伐克储油罐见底，威胁到其国内发电厂运转，两国因此向乌克兰发出最后通牒 [5] 各方立场与行动 - **斯洛伐克与匈牙利的威胁**：两国威胁若乌克兰不恢复原油过境，将切断对乌克兰的紧急电力供应并停止柴油出口 [5][8] - **乌克兰的强硬回应与策略**：乌克兰外交部强硬回击，指责两国行为是“讹诈”和“挑衅”，并考虑启动《欧盟-乌克兰联系协定》下的“预警机制”，将争端提升至欧盟层面 [10][12] - **欧盟的立场**：欧盟表态偏向乌克兰，其发言人宣称匈牙利和斯洛伐克能源储备“充足”，并“理解”乌克兰修复管道的任何决定，同时克罗地亚在欧盟默许下拒绝为两国运输俄罗斯石油 [13][15] 能源依赖与关键数据 - **乌克兰的能源困境**：乌克兰2026年1月单月消耗的紧急供电量是整个2025年全年总量的两倍，其超过60%的进口电力依赖斯洛伐克（约17%）和匈牙利（约45%）[8] - **内陆国家的能源依赖**：作为内陆国家，斯洛伐克和匈牙利的物价、暖气和工业运转极度依赖“友谊”管道输送的俄罗斯低价原油 [3] - **替代通道被阻**：匈牙利和斯洛伐克寻求通过克罗地亚的“亚得里亚”输油管道运输俄罗斯石油的替代方案被克罗地亚坚决拒绝 [13] 战略博弈与深层影响 - **乌克兰的战略考量**：乌克兰切断管道旨在削弱俄罗斯通过欧洲赚取战争资金的能力，并精准打击在欧盟内部反对援乌的匈牙利和斯洛伐克政府 [17] - **暴露欧盟内部裂痕**：事件凸显了西欧沿海国与东欧内陆国在能源结构上的根本矛盾，东欧国家工业与民生严重依赖俄罗斯管道网络 [19] - **行动的法律与政治风险**：波兰能源专家警告，若斯洛伐克单方面切断对乌供电，将严重违反欧洲能源市场规则，面临经济代价和政治孤立 [19]

特朗普对欧关税威胁与地缘战略意图 - 美国总统特朗普公开宣布，计划从2月1日起对来自8个欧洲国家的商品加征10%关税，并威胁若未达成“购买格陵兰岛”协议，关税将从6月起提升至25% [1] - 此举被分析为以贸易关税为筹码，胁迫欧洲国家在格陵兰岛主权问题上妥协，旨在实现美国对北极战略要地的长期地缘控制 [3] - 格陵兰岛因其在导弹防御、资源开发与航道控制方面的价值，对美国掌控北极事务具有不可替代的战略意义 [3] 美欧跨大西洋关系演变 - 特朗普的关税威胁直接针对同为北约盟友的8个欧洲国家，动摇了联盟内部的信任根基 [5] - 欧洲国家对此表现出集体反弹，欧盟正酝酿启动反胁迫工具并重启关税反制清单，以捍卫自身利益并对抗美国的单边主义 [5] - 此事件导致跨大西洋关系从“分歧”走向“对抗”的风险持续攀升 [5] 事件背景与潜在影响 - 特朗普选择在美欧贸易协议推进的关键节点加码施压，利用了欧洲在经济复苏期的脆弱性 [3] - 关税威胁表面是对欧洲国家参与格陵兰岛军演的报复，实则是将贸易工具极端化以实现地缘政治野心的危险尝试 [3] - 此举对现有国际秩序构成了潜在冲击，并可能对涉及相关欧洲国家的贸易行业及依赖跨大西洋供应链的公司产生重大影响 [3][5]

电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * 会议主题聚焦于**中东地缘政治，特别是伊朗与美国之间的紧张局势**，及其对**能源市场（尤其是原油价格）** 和**化工行业**的潜在影响 [1][2][47][58] * 会议主办方为**长江证券** [1] 二、 核心观点与论据 1. 美伊冲突现状：对话与军事施压并行 * 当前局势处于**关键阶段**，呈现 **“双轨”路径**：一方面，美伊已恢复对话渠道；另一方面，美国军事集结仍在继续，冲突可能性依然存在 [3][4] * 美伊对话机制已重新确立：在**2025年1月中下旬**恢复对话，地点从最初提议的**伊斯坦布尔**转为双方接受的**阿曼**，后又移至**日内瓦** [6][14][15][23] * 美国军事压力持续：**林肯号航母编队**自1月已调至中东，未来计划可能部署**双航母**，一旦完成战备展开（约需**1到2周**），将难以斡旋 [3][36][41] * 美国的决策**窗口期很短**，受限于航母编队无法长期在外海停留，若伊朗未能抓住机会，冲突风险将急剧上升 [41] 2. 伊朗国内局势：内忧外患下的谈判动机 * 伊朗国内面临**严峻的经济问题**和**政治动荡**，这是其愿意与美国对话的重要内部动因 [7][11] * 近期（2月下旬）因**什叶派“40天哀悼日”** 的宗教习俗，伊朗国内出现了新一波抗议示威，但规模较之前小 [7][8][9][10] * 伊朗总统**佩特西基昂**属于**激进改革派**，其政府面临强硬派和民众不满的夹击，有通过外交破局（即改善与美国关系）以缓解国内压力的需求 [11][12][13][14] 3. 谈判核心分歧与可能结果 * **谈判议程分歧**： * 美国希望将**伊朗核问题、导弹技术、地区政策**三个议题捆绑谈判 [17][26] * 伊朗坚持只谈**核问题**，认为导弹技术和地区政策属内政 [18][26] * **核问题具体分歧**： * 美国要求伊朗**浓缩铀“完全清零”**，并将已有库存交给第三方（如俄罗斯） [22] * 伊朗愿意**降低浓缩铀丰度**、**转交部分浓缩铀**、**减少生产能力**，但**拒绝完全停止核能力**，并强调和平利用核能的权利 [22][23] * **对谈判结果的预测**： * 双方**很可能达成一个阶段性的、临时性的、过渡性的协议**，而非全面解决方案 [26][27][34] * 该协议可能**先聚焦核问题**，导弹和地区政策议题后续再谈 [30] * 协议可能包含伊朗**分阶段降低浓缩铀丰度**（例如从当前约**60%** 降低，2015年协议限值为**3.67%**），并由**国际原子能机构**进行验证 [30][31] * **谈判地点变化的意义**：从阿曼移至日内瓦，是为了引入**国际原子能机构**进行技术核查与未来监督，这暗示美国**并非完全坚持**将导弹和地区政策纳入当前谈判 [23][24][31] * **以色列的影响有限**：以色列总理内塔尼亚胡试图影响美国谈判立场，但在此届美国政府（特朗普第二任期）下，**以色列并未能左右美国决策** [27][28][29][30] 4. 冲突风险与潜在影响 * **冲突爆发的关键变量**：取决于**伊朗即将提交的协议草案**是否包含美方认可的实质性让步。若伊朗文本缺乏诚意，可能耗干美国耐心，导致冲突 [34][35][36] * **潜在冲突形式**：若开战，美国可能进行**外围定点打击**（重要基地、目标、人物）；伊朗可能**反击美国中东基地或袭击以色列**，并**威胁封锁霍尔木兹海峡** [37][38] * **冲突的规模与持续性**： * 由于伊朗国内经济困难，**其承受长期战争的能力有限**，反击调门可能高但实际能力受限 [43][44] * 美国的目标是**通过军事施压迫使伊朗在谈判中让步**，而非**更迭伊朗政权**或进行大规模地面入侵 [44][45] * 因此，冲突**烈度可能不会像市场想象的那么大**，但存在扩散风险 [37][64] 5. 对能源市场（原油）的影响 * 当前油价上涨主要受**市场恐慌情绪**驱动，而非**原油供给基本面**出现根本性变化 [47][48][61] * 地缘冲突并未实质性破坏**主要产油国的供给、石油管道或霍尔木兹海峡的航运畅通** [48] * 伊朗**已被排除在国际原油供给主流体系之外多年**，对全球供需结构的影响实际有限 [64][65] * 结论：地缘政治对油价的影响更多是**心理和情绪层面的冲击**，**供需基本盘是稳定的**。投资者需理性分析，避免过度恐慌 [48][61][62][65] 6. 对地区格局与化工行业的看法 * **海湾阿拉伯国家（如沙特、阿联酋）** 在此次危机中持**中立态度**，既不愿美国打击伊朗，也不愿伊朗反击波及自身。它们**缺乏影响局势的能力**，且内部关系复杂（如沙-阿关系紧张），并非简单的亲美或亲伊二元对立 [59][60][61] * 沙特与伊朗的**和解关系**实际很复杂，与国内宣传不同，既未完全和好，也未完全敌对 [59] * 冲突可能通过影响航运安全、市场情绪和产业链成本，对**化工行业**造成间接影响，但**产业供给的基本关系不会发生巨变** [61][62] * 伊朗国内的冲突与动荡可能影响其**规划的化工项目投资与装置开工率**，从而对国际化工产品供应造成一定影响 [58] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 专家**强烈反对**用**宏大历史叙事**（如“伊斯兰世界与美国的宿命对决”）来分析中短期投资决策，强调应关注具体细节和短期动态，因为宏观趋势预测在实操中意义有限且容易忽略关键差异 [53][54][55] * 专家指出，分析中东问题需注意内部巨大差异，例如**什叶派与逊尼派**之间，以及**逊尼派内部各国**（如沙特、卡塔尔、阿联酋）在政治体系、国家行为上的完全不同 [55] * **国际原子能机构（IAEA）** 的角色至关重要：自**2025年3月**左右，伊朗已与IAEA闹掰，停止合作。未来任何协议都需要IAEA重返进行核查与监督，这是谈判移至日内瓦的技术原因 [24][25][26] * 专家提及，在**2025年6月**，美国与以色列曾联合打击伊朗核设施，导致当时美伊对话渠道中断 [5] * 伊朗的**民族性格与官僚体系**被强调为谈判的重要变量。其“巴扎商人”式的讨价还价风格可能非常顽固，在原则性问题上不愿让步，这可能导致其错失达成协议的窗口期，是冲突的主要风险源之一 [34][63][64]

核心观点 - 春节期间全球市场的关注重点仍然是地缘政治带来的影响，其次是美联储降息前景的回摆，这导致美元、美债利率上行的同时，黄金和原油也同步上涨 [12] - 国内春节高频数据表现分化，餐饮出行数据较好但票房偏弱，人民币汇率基本走平，港股表现偏弱 [14] 春节期间全球三件大事及其影响 - **伊朗局势紧张**：根据Polymarket交易数据，市场认为美国在3月前与伊朗发生冲突的概率快速攀升，截至2月22日，冲突概率虽从高点回落，但仍高于春节前 [10] - **美国关税问题反复**：美国最高法院裁定大规模关税措施缺乏明确法律授权，但特朗普总统随后宣布对所有国家征收10%的全球进口关税，市场认为关税框架出现重大调整的可能性不大，Polymarket数据显示美国新的统一关税在2月28日前生效的概率超过90% [10][11] - **美国经济数据偏弱、通胀偏强**：2025年第四季度美国GDP年化初值仅1.4%，大幅低于第三季度的4.4%；同时2025年12月核心PCE同比为3.0%，高于11月的2.8%，增长放缓和通胀抬头增加了美联储降息路径的不确定性 [10] 市场对全球事件的反应与资产价格表现 - **降息预期下修的影响**：表现为春节期间美元指数和美债利率的共振上行 [11] - **需求预期下修的影响不明显**：原油价格反而上涨，美股主要指数也有小幅上涨 [11] - **地缘冲突风险上修的影响**：在美元指数上行的背景下，黄金和原油价格均有所上行 [11] - **综合市场表现**：全球市场关注地缘政治和联储降息前景，导致美元、美债利率、黄金和原油同步上涨 [9][12] 国内春节数据与市场表现 - **高频数据分化**： - **餐饮与出行数据较好**：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%；2月20日（春运第19天）全社会跨区域人员流动量为35299.9万人次，比2025年同期增长12.3%，创历史新高 [14] - **票房数据偏弱**：截至2月21日，春节档票房收入超45亿元，弱于2025年春节档 [14] - **资产价格表现**：人民币汇率基本走平，港股表现偏弱 [14]

黄金市场行情与走势 - 2月24日周二亚盘时段，现货黄金价格呈现冲高回落特征，在触及5230美元月度高点后迅速回调，结束了此前的连续上涨行情 [1][4] - 市场资金从短线追涨转向获利了结，导致金价上涨斜率明显放缓 [1][4] 宏观影响因素分析 - 美国货币政策是影响黄金走势的核心变量，美联储近期会议纪要显示，多位官员认为在通胀回落趋势未完全稳定前，不应急于推进新一轮宽松周期 [1][4] - 美国贸易政策变化影响市场情绪，特朗普提出新的全球关税计划引发市场对全球经济增长前景的担忧 [5] - 地缘政治方面，中东地区局势存在潜在冲突风险，市场持续关注美伊核谈判进展，潜在军事冲突风险为黄金提供中长期支撑 [5] - 当前黄金市场处于宏观不确定性支撑与货币政策压制的双重博弈阶段 [1][5] 技术面分析 - 从日线级别观察，黄金整体趋势结构仍然偏多，但短期已进入上涨后的结构性调整周期 [3][7] - 价格在5238美元附近形成阶段性高点后开始回落，显示短期多头动能逐渐衰减 [3][7] - 黄金价格仍运行在中长期均线之上，但价格与均线之间出现明显距离，价格过快上涨导致技术性乖离扩大，市场存在回归均值的需求 [3][7] - 50日指数移动平均线附近将成为关键动态支撑区，200日指数移动平均线仍位于价格下方较远位置，表明长期多头结构尚未被破坏 [3][7] - 只要价格未跌破中期趋势支撑，整体市场仍可视为趋势上涨过程中的波段调整 [3][7] 日内交易点位 - 日内阻力位在5190、5200、5235、5250美元附近 [3][7] - 日内支撑位在5160、5145、5125美元附近 [3][7]

报告行业投资评级 - 原油：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 春节期间国际油价持续走高，美伊对峙升级使油价在高位维持强势，后续局势若变化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口，地缘政治主导油价波动 [2] - 春节假期外盘原油期货因美伊冲突上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走，高硫受地缘因素驱动，低硫基本面受海外炼厂装置运行影响且多被动跟随原油波动 [3] - 假期国际油价走强，节后沥青跟随补涨但幅度有限，2月国内炼厂排产同环比下滑，市场供需双弱，基本面缺利好支撑 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 春节期间国际油价持续走高，布伦特原油主力合约逼近72美元/桶，WTI原油最高触及67美元/桶，创下2025年8月以来新高 [2] - 本轮上涨始于美伊第二轮谈判后局势紧张，地缘风险升温，2月20日EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库强化涨势 [2] - 美伊对峙持续升级，油价在阶段性高位维持强势，节后内盘SC期货补涨，美国保持军事威慑，冲突整体可控，若局势变化原油有望获更高地缘溢价，未来两周是美伊走向关键窗口 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 春节假期受美伊冲突推动，外盘原油期货上涨，燃料油与低硫燃料油跟随高开高走 [3] - 高硫方面，中东高硫资源对亚洲市场有难以替代的结构性地位，地缘因素是核心驱动，美伊分歧严重，地缘支撑预计延续，冲突升级燃料油价格上行空间有望打开 [3] - 低硫方面，基本面受海外炼厂装置运行影响，阿祖尔炼厂恢复运营出口达创纪录规模，丹格特殊厂RFCC装置结束检修，后续供应端压力或缓解，低硫绝对价格缺乏独立驱动逻辑，多被动跟随原油波动 [3] 沥青 - 假期国际油价大幅走强，节后首个交易日内盘油品期货补涨，沥青跟随补涨但幅度有限 [4] - 2月国内炼厂排产同、环比均下滑，54家沥青样本厂家出货量环比下降超20%，54家沥青样本厂库库存与104家社会库库存均环比增加 [4] - 沥青市场供需双弱，基本面缺乏利好支撑，BU跟随原油走强 [4]

宏观经济与政策环境 - 2025年是“十四五”规划收官之年，经济运行总体平稳、稳中有进，经济顶压前行、向新向优发展，展现出强大韧性和活力 [1] - 国家坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，实施更加积极有为的宏观政策 [1] 国际环境与外部风险 - 国际地缘政治变乱交织，热点地区冲突易发频发并延宕外溢，大国博弈更趋复杂，将冲击国际运输通道安全和大宗商品价格稳定，影响全球能源与粮食安全 [3] - 全球政治经济格局深刻调整，单边主义、保护主义抬头，国际经贸秩序碎片化，全球产业链供应链被动重组，全球经贸合作面临更多政治与安全考量 [3] - 世界贸易组织预测，2026年全球货物贸易量增速将由2025年的2.4%下降至0.5% [3] - 世界经济增长动能不足，世界银行预测2026年全球经济增长将由2025年的2.7%放缓至2.6%，急剧变化的外部环境将通过贸易、投资、金融等渠道向国内传导 [3] 国内经济挑战与结构性矛盾 - 国内供强需弱矛盾突出，消费与投资增长动力不足，居民消费意愿和能力有待提振，“多存款、少花钱”现象明显 [4] - 全国居民人均消费支出增速低于可支配收入增速，投资出现负增长，部分经济大省投资下降，受项目接续不足、地方资金配套能力减弱、企业投资能力和意愿不强等因素影响 [4] - 部分企业生产经营困难，在新旧动能转换过程中面临市场供需失衡、产销不畅、“内卷式”竞争等问题 [4] - 企业资金压力较大，拖欠企业账款问题仍未根治，影响经营效益，小微企业困难更加突出 [4] - 重点领域风险隐患较多，包括部分市县可用财力紧张、基层“三保”和债务还本付息等刚性支出增长、房地产市场仍在调整、中小金融机构风险未完全出清 [4] 发展前景与韧性 - 当前面临的挑战大多是发展中和转型中的问题，从历史来看，中国经济在攻坚克难中发展壮大 [4] - 过去几年经济经受住了历史罕见的冲击考验，在逆境中成长壮大，需坚定信心，利用自身优势巩固拓展经济稳中向好势头 [5]