沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-07-18 05 后市研判 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 报告PA摘R要T 01 （1）特朗普发布关于俄罗斯的"重大声明"。 （2）OPEC维持2025年全球原油需求增长预期。 （3）IEA上调2025年全球原油供应增长预期，下调全球原油需求增长预期。 市场焦点 重点数据 主要观点 交易策略 （1）截止7月16日，国内沥青样本企业开工率32.8%，较上一统计周期上涨1个百分点。 （2）截止7月18日，国内沥青周度产量57.2万吨，环比上周增加0.6万吨。 （3）截止7月18日，国内沥青样本企业厂库库存76.1万吨，当周环比减少0.2万吨。 （4）截止7月18日，国内沥青社会库存131.9万吨，环比上周增加0.7万吨。 建议关注BU2509合约3580-3750元/吨的区间。 本周沥青基本面呈现供增需弱的特征，供应端，周度产量及开工率环比回升，需求端，出货量环比小幅增加，厂 库小幅下降结束连续两周累库的趋势，表明贸易商拿货意愿有所回升，但是社库库存环比增加，目前沥青社会 ...

中巴矿产合作事件分析 - 巴基斯坦将最大雷科迪克铜金矿开发权授予加拿大巴里克黄金公司 中国竞标企业落选 [1] - 该矿开发权涉及70亿美元直接投资和10亿美元配套铁路建设投资 接受卢比结算 [3] - 加拿大合作有助于巴基斯坦精铜产量进入全球前五 [3] 巴基斯坦资源开发现状 - 该国拥有煤炭、石油、铜矿等丰富自然资源 但受技术不足和地缘冲突制约开发进度 [3] - 虽获中国技术设备支持 但刻意避免过度依赖单一国家 [3] - 选择加拿大合作可实现资源销售欧洲市场的目标 中国目前难以提供同等渠道 [5] 地缘政治考量 - 作为英联邦成员国 巴基斯坦与加拿大存在语言和法律体系共通优势 [5] - 通过同时进口中美武器装备维持大国平衡策略 [7] - 当前更看重加方合作带来的即时经济收益和风险分散 而非中长期GDP增长潜力 [7] 历史合作背景 - 中巴1951年建交以来 中国在航天、医疗、能源、国防等领域持续提供支持 [3] - 包括战斗机、导弹技术转让等国防援助 帮助应对印度威胁 [3] - 人才培养和基建投资提升了巴基斯坦自主发展能力 [3]

G20财长和央行行长公报 - 全球面临地缘政治和贸易紧张局势等挑战 [1] - G20致力于通过国际政策合作应对挑战 [1]

报告行业投资评级 以震荡偏弱思路对待能化行业，需求疲弱和成本下行成主导[3] 报告的核心观点 1. 原油供应压力仍存，地缘扰动影响大，累库预期下若扰动减弱，油价震荡偏弱[7] 2. 沥青期价估值进入严重高估阶段，绝对价格偏高估，月差或随仓单增加回落[8] 3. 高硫燃油期价下行压力大，供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱[9] 4. 低硫燃油跟随原油震荡走弱，受绿色燃料等替代，估值低，随原油波动[11] 5. LPG成本端支撑走弱，基本面宽松，PG盘面弱势震荡[3][11] 6. 甲醇内地开工负荷偏低，震荡运行[24] 7. 尿素炒作情绪放缓，回归基本面，短期承压运行[24] 8. 乙二醇周度开工和下游开工均下降，延续震荡整理[17] 9. PX驱动不足，震荡整理，成本端和供需基本面影响价格[13] 10. PTA驱动不显，整理，供应充足，需求或降，但成本端PX有支撑[13] 11. 短纤基差走弱，产业链无大矛盾，加工费持稳，绝对值随原料波动[21] 12. 瓶片减产支撑加工费，绝对值随原料波动[22] 13. PP检修略有提升，震荡运行[28] 14. 塑料检修小幅提升，震荡运行[27] 15. 纯苯苯乙烯近端多头离场，跟随回落，7 - 8月格局尚可，震荡偏强[14] 16. 苯乙烯港口累库，下跌，自身供需走弱但累库程度可控，震荡[17] 17. PVC情绪回暖，震荡为主，新产能投放等基本面承压[30] 18. 烧碱现货见顶，震荡运行，受市场情绪和供需预期影响[31] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 供应压力仍存，关注地缘扰动，伊拉克与库尔德石油计划推进但无人机袭击影响生产，OPEC + 增产与需求旺季炼厂高开工制衡，累库预期下后期若地缘扰动减弱，油价震荡偏弱[7] 沥青 - 期价估值进入严重高估阶段，欧佩克 + 增产、原料供应压力、需求端情况等使沥青绝对价格偏高估，月差或随仓单增加回落[8] 高硫燃油 - 期价下行压力大，欧佩克 + 增产、天然气替代等使供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱[9] 低硫燃油 - 跟随原油震荡走弱，受航运需求回落、绿色能源替代等影响，估值低，随原油波动[11] LPG - 成本端支撑走弱，基本面宽松，PG盘面弱势震荡，关注下游装置及关税进展[11] PX - 驱动不足，震荡整理，成本端原油高位盘整，亚洲PX开工负荷低，需求端PTA新增产能将释放，需跟踪聚酯减产情况[13] PTA - 驱动不显，整理，本周行情震荡偏弱，供应充足，需求或降，但成本端PX有支撑[13] 短纤 - 基差走弱，产业链无大矛盾，加工费持稳，绝对值随原料波动[21] 瓶片 - 减产支撑加工费，绝对值随原料波动，产业减产周期下加工费有支撑，在350 - 450元/吨震荡[22] 甲醇 - 内地开工负荷偏低，震荡运行，国内主产地供需双弱但价格持稳，港口库存增加，煤炭供应稳定，生产利润偏高位[24] 尿素 - 炒作情绪放缓，回归基本面，短期承压运行，出口限额不及预期，基本面宽松，高温检修使供应压力缓解，需求仍弱[24] 乙二醇 - 周度开工和下游开工均下降，延续震荡整理，产业链支撑在于港口库存低，远期供需趋弱，09合约强势时间或延长[17] 纯苯 - 苯乙烯近端多头离场，跟随回落，下游投产刺激等使7 - 8月格局尚可，但显隐性库存高压制反弹力度，震荡偏强[14] 苯乙烯 - 港口累库，下跌，自身供需走弱但累库程度可控，警惕逼仓事件，震荡[17] PP - 检修略有提升，震荡运行，原油累库预期下油价震荡偏弱，商品情绪带动但支撑有限，供给端有压力，需求端淡季，关注中美关税博弈[28] 塑料 - 检修小幅提升，震荡运行，原油累库预期下油价震荡偏弱，商品情绪带动有限，自身基本面承压，需求淡季，关注中美扰动[27] PVC - 情绪回暖，震荡为主，宏观带动乐观情绪，但新产能投放、内需淡季等基本面承压，产量将回升，下游开工弱，出口签单未改善[30] 烧碱 - 现货见顶，震荡运行，受市场情绪和供需预期影响，氧化铝需求增加但非铝开工走弱，出口成交价格反弹，产量高位，关注液氯胀库[31] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差数据及变化值[33][34][35] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出数据[36][48][59]

黄金价格走势 - 现货黄金小幅下跌至3338美元/盎司附近，日内走出"V形反转"，盘中一度刷新日低至3314美元，尾盘收跌近0.3% [1] - 现货黄金收跌0.26%，报3338.64美元/盎司，交投区间为3352.33-3309.93美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌0.45%，报3344.10美元/盎司，盘中一度跌至3314.30美元/盎司 [1] 美国经济数据影响 - 6月零售销售数据超出预期，增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示消费者支出在第二季度温和复苏 [2] - 截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月来最低水平，低于市场预期的23.5万人 [2] - 续请失业金人数小幅增加至195.6万人，但整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持了消费支出 [2] 美联储政策分歧 - 理事库格勒警告需维持限制性政策遏制通胀预期，6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已出现明显上涨 [3] - 旧金山联储主席戴利认为年底前降息两次仍属合理，强调关税影响温和 [3] - 理事沃勒提议7月应降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险 [3] 贸易风险与市场动向 - 特朗普政府与日本就25%关税进行紧急谈判，目标在8月1日之前达成协议 [4] - 瑞士6月黄金出口激增44%，大量黄金从美国经瑞士流向英国，反映机构增持实物黄金对冲风险 [4] - 若特朗普贸易威胁成真，黄金可能在下半年挑战历史高位 [4] 未来金价影响因素 - 美联储政策转向节奏 [4] - 特朗普贸易政策实际落地情况 [4] - 全球地缘政治发展态势 [5] - 市场对经济周期拐点的判断变化 [5] 技术面分析 - 金价仍处于长期上涨趋势，若能守住3300美元/盎司关口，有望上探3350/3380美元/盎司阻力 [5]

短短几天，叙利亚南部的苏韦达省从一场部落间的抢劫报复，演变成席卷全省的血腥冲突。德鲁兹人与贝都因人的枪声尚未停歇，叙利亚新政府的安全部 队却调转枪口，与贝都因民兵联手，将屠刀挥向德鲁兹社区。社交媒体上流传的血腥画面，控诉着这场发生在眼皮底下的悲剧。 就在国际社会几近沉默，对西方支持的叙利亚新政府屠杀行为袖手旁观之际，一个意想不到的角色出手了——以色列战机呼啸而至，空袭大马士革军事目 标，意图切断叙政府军增援苏韦达的通道。这个在加沙被描绘成"恶魔"的国家，此刻竟成了德鲁兹人眼中唯一的"保护者"。 为何叙利亚政府要对自己宣称要保护的少数族群痛下杀手？为何以色列会罕见地为保护邻国少数派而跨境干预？这戏剧性的一幕，瞬间牵动了中东地缘政 治最敏感的神经，更将以色列推上了一个充满讽刺与悖论的"道德高地"。 争夺再起 2025年7月11日，一位德鲁兹商人在经过叙利亚苏韦达省的一个检查站附近时遭到贝都因部落人员的袭击和抢劫。作为报复，德鲁兹武装人员"扣留"了数 名贝都因部落人员。随后，双方冲突升级，并从苏韦达省东部穆卡瓦斯地区蔓延至苏韦达省西部和北部地区，导致激烈交火，造成大量人员伤亡。 以朱拉尼为代表的叙利亚新政府迅速宣布 ...

福赛斯的创作特点 - 擅长将专业知识融入小说创作，涵盖情报工作、军事国防、航空技术、远洋海商等领域，体现全知全能的特点 [1][5][7] - 作品细节精确且专业，如《豺狼的日子》中刺杀场景的描写和《敖德萨档案》中汽车炸弹失效的细节 [5][7] - 创作速度快，《豺狼的日子》仅用35天完成，凭借新闻直觉和叙事能力迅速成名 [5] 福赛斯的代表作品 - 《豺狼的日子》为处女作，改编电影同样成功，奠定其国际畅销书作家地位 [2][7] - 《敖德萨档案》确立其世界观，灵感源于纳粹逃亡报道，巧妙虚构"敖德萨"组织，五年内销量超百万册 [2][4][10] - 《战争猛犬》融入铂金矿产知识，展现对精细专业的掌握，但被批评行文类似专业期刊 [7][8] - 《魔鬼的抉择》虚构乌克兰问题，呈现国际政治复杂性，涉及核不扩散条约和地缘冲突 [16][17] - 《阿富汗人》前瞻性描写苏联阿富汗战争，结合历史事实与虚构情节 [11][14] 福赛斯的创作背景与时代关联 - 作品多反映冷战背景，如《间谍先生》揭露苏联解体后的窃国现象，《上帝之拳》聚焦海湾战争 [11][13] - "9·11"后转向反恐题材，如《阿富汗人》描写极端分子，立场从嘲讽中情局转为支持美国反恐 [13][14] - 早期反派多选择历史真实人物（如纳粹战犯罗施曼），后期反派更扁平化，强调"绝对恶势力"概念 [8][18] 福赛斯的市场表现与影响 - 作品全球畅销，《敖德萨档案》紧追《豺狼的日子》销量，出版商宣传策略强调"虚实结合" [10] - 改编电影均为卖座大片，如《豺狼的日子》成为经典 [1][2] - 开创"纳粹反派小说""伪造身份证件小说"等子类型，引领行业潮流 [18] 福赛斯的风格演变 - 早期作品（如《豺狼的日子》《敖德萨档案》）情节紧凑，专业细节丰富 [5][7] - 中期作品（如《谈判专家》《第四秘密议定书》）人物更立体，增加内省描写 [18] - 后期作品（如《阿富汗人》）人物扁平化，类型小说能量逐渐消退 [18]

稳定币的崛起与影响 - 稳定币实现10亿美元级跨境转账仅需32个字符的哈希值，无需传统银行或SWIFT系统参与[1][4] - 2025年中美欧将稳定币纳入国家金融战略，规模从2014年不足1亿美元增长至2500亿美元[24][28] - 核心功能包括秒级全球支付、降低跨境成本、规避金融制裁，案例显示中越迪拜巴西贸易4秒到账[25][26] 中美货币体系博弈 - 美国通过科技资本重构金融体系，铸币权从高盛/摩根向亚马逊/沃尔玛等消费巨头分散[34][35] - 中国以稳定币破局美元体系，通过A+H股双重IPO和电商巨头试点构建金融出海战略[15][36] - 双方差异体现为美国放权式创新与中国突破式突围，争夺下一代全球货币定义权[6][65] 全球产业格局演变 - 美国呈现三重分裂：民主党技术多样化、共和党美国优先、特朗普实用主义贸易政策[9][10] - 中国面临产能过剩历史机遇，复制1945年美国马歇尔计划、1995年日本南美扩张路径[13][56] - 企业出海浪潮加速，美的港股上市和消费刺激政策显示国内造血强但需求不足[16][17] 货币属性与技术迭代 - 稳定币具备价格锚定、流通媒介、数字货币过渡三大核心属性，支持特斯拉/私人飞机交易[29][32] - 俄乌冲突期间稳定币对俄交易量超越传统支付系统，成为规避制裁新渠道[27] - 纽约交易所将推5x24小时交易，全球资本流动进入全天候数字化阶段[38] 地缘政治与金融权力转移 - 地缘政治衰退推动产缘政治崛起，美国电商金融并进，中国聚焦一带一路法币稳定[42][43] - 新加坡成USDC亚洲枢纽，迪拜将稳定币写入数字战略，印度测试数字卢比[64] - 铸币权历史性下放，托管账户与算法发行主体取代传统央行职能[49]

核心观点 - ASML基本面与市场情绪出现分歧，股价在2025年7月16日财报公布当日下跌9%，但业绩超预期，回调被视为配置机遇 [5] - 公司长期增长逻辑未受动摇，估值处于历史低位，投资价值显著 [5][12] - 期权策略采用"猫耳朵策略"，适合宽幅震荡行情 [23][24] 行业与公司分析 行业地位与竞争力 - ASML是全球光刻技术及人工智能价值链核心供应商，EUV光刻机为独家供应，技术领先竞争对手数年甚至数十年 [6][7] - 所处行业未来数年复合年增长率预计超9%，EUV与DUV光刻机分别占总收入48%和43% [7] 财务表现 - 2025年Q2总净销售额77亿欧元，净系统销售额56亿欧元，毛利率53.7%，营业利润率34.6%，每股收益5.90欧元 [9] - 过去十年每股收益年均增速超20%，净现金储备63亿美元，股息收益率1.3%，派息率20% [9][10] - 本季度回购14亿欧元，2022年启动的120亿欧元回购计划剩余约60亿欧元 [11] 研发与增长潜力 - 单季度研发支出12亿欧元，占销售额15.6%，技术领先地位持续巩固 [11] - 2025-2030年预计年收入增速7%-13%，每股收益增速可达11%-22% [14] 估值分析 - 当前往绩市盈率约27倍，处于历史低位区间，盈利收益率3.57%，与无风险利率差距微弱 [12] - 情景分析显示：若2030年每股收益达60.13美元，股价有望升至1683美元，复合年回报率接近18% [15] 期权策略 - 采用"猫耳朵策略"：买入1份660put，卖出2份640put，买入1份810call，卖出2份830call，盈亏平衡点617.5和852.5 [23] - 策略适合宽幅震荡行情，曾在特斯拉上多次应用效果良好 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面现货运价逐渐筑顶，EC盘面整体震荡，关注MSK8月开舱价和关税谈判；干散货航运市场上周结束连跌，大型船运价止跌修复，中型船震荡偏强；油轮运输市场短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪对运价的影响 [4][24][28] - 交易策略上单边震荡，关注关税和地缘动态，套利进行10 - 12反套滚动操作 [9][10] 根据相关目录分别总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2508收盘价2164.5点，涨11.5点，涨幅0.53%，成交量5957手，减幅46.84%，持仓量16587手，减幅11.52%；EC2510收盘价1581.3点，跌16.8点，跌幅1.05%，成交量64589手，减幅33.09%，持仓量50025手，减幅0.90%等 [2] 月差结构 - EC08 - EC10价差583，涨28.3；EC08 - EC12价差408，涨14.2等 [2] 集装箱运价 - SCFIS欧线2421.94点，环比7.26%，同比 - 59.65%；SCFIS美西线1266.59点，环比 - 18.69%，同比 - 74.18%等 [2] 燃油成本 - WTI原油近月65.41美元/桶，环比 - 0.18%，同比 - 18.00%；布伦特原油近月67.67美元/桶，环比 - 0.37%，同比 - 18.4% [2] 市场分析及策略推荐 - 现货运价筑顶，部分船司调降7月下旬运价，EC盘面震荡，关注MSK8月开舱价；7月14日EC2508收盘2027.2点，较上一日 - 0.17%，最新SCFIS欧线环比 + 7.3%，SCFI欧线环比 - 0.1%；特朗普宣布加征关税，关注谈判情况 [4] 逻辑分析 - 现货运价主流船司报价分化，7 - 8月为欧线旺季，需关注关税对发运节奏影响；7/8/9月月度周均运力为27.77/28.83/30.04万TEU，7月供需双增渐达旺季最高点；关税政策或影响中国出口和转口贸易，关注巴以停火谈判进展 [6][8] 交易策略 - 单边震荡，关注关税和地缘动态；套利进行10 - 12反套滚动操作 [9][10] 行业资讯 - 白宫经济顾问称特朗普收到贸易协议提议，未完善将继续征关税；欧盟延长对美关税反制暂停期至8月初；特朗普称对墨、欧征30%关税，双方回应；特朗普向25个贸易伙伴发关税函；美印磋商降印关税至20%以下；以色列相关计划或阻碍加沙停火谈判；多数以色列民众支持加沙停火；巴以停火谈判濒临崩溃；伊朗外长称评估与美谈判方案 [11][14][17] 干散货航运 干散货运价指数 - BDI报1663点，环比13.52%，同比 - 14.23%；BCI报2104点，环比26.44%，同比 - 34.56%等 [19] 干散货运价 - 程租海岬型铁矿石巴西图巴朗 - 青岛19.99美元/吨，环比6.19%，西澳 - 青岛8.22美元/吨，环比9.09%等 [19] 燃油成本 - WTI原油近月67.34美元/桶，环比2.64%，同比 - 17.47%；布伦特原油近月69.43美元/桶，环比2.49%，同比 - 17.9% [19] 市场分析及展望 - 干散货运价指数周五上涨，受所有船型运价上涨支撑，录得四周来首次周涨幅；即期运价7月11日部分航线有涨；7月7 - 13日铁矿发运数据有变化 [20][22][23] 逻辑分析 - 上周干散货运输市场结束连跌，海岬型船询船增加，FFA市场上涨，运价止跌回升；巴拿马型船煤炭和粮食需求好，运力偏紧，运价上涨；短期大型船运价止跌修复，中型船震荡偏强 [24] 行业资讯 - 特朗普宣布8月1日起对墨、欧进口商品征30%关税，对巴西关税叠加；几内亚要求50%铝土矿出口由本国船舶运输；澳大利亚纽卡斯尔港6月煤炭出口量同比增10.1%，环比增51.27%；全国45个港口进口铁矿库存环比降112.51万吨 [25][26] 油轮运输 油运市场运价指数 - 7/11日BDTI报929，环比 - 0.21%，同比 - 11.86%；BCTI报546，环比 + 0.74%，同比 - 33.50%；VLCC平均收益57975美元/天，环比58.71%，同比90.00%等 [27] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均1075艘，环比0.00%，同比 - 3.75%；全球成品油油轮港口停靠7天平均2171艘，环比0.19%，同比0.75%等 [27] 原油期货价格 - WTI原油近月67.34美元/桶，环比2.64%，同比 - 16.80%；布伦特原油近月69.43美元/桶，环比2.49%，同比 - 17.5% [27] 市场分析及展望 - 原油运价BDTI环比回落，成品油运价BCTI环比上升；短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，关注市场情绪对运价影响 [28] 行业资讯 - 特朗普对普京表示不满，投资者等其对俄声明细节，油价涨0.5%，贸易紧张限制涨幅；本计价周期国际原油震荡，均值环比下滑，国内成品油零售限价或下调；欧佩克秘书长称三季度石油需求强劲，随后供需紧平衡 [30] 相关附图 - 报告包含SCFIS欧线和美西线指数、SCFI综合指数等多个指数及航线运价的历史走势图 [34][35]