行业整体业绩回顾 - 2025年前三季度主流火电运营商归母净利润大幅上涨，主要受益于煤价下行及部分公司成本管控效果明显[1][3] - 绿电和核电企业盈利持续承压，而水电板块整体表现尚可，延续稳健态势[2][3][5] - 火电运营商在电量电价双降下面临营收下行压力，但秦皇岛下水煤（5500大卡）现货价格平均下降191元/吨，支撑利润增厚[1][3] 火电行业分析 - 煤价下行是火电利润增厚主因，除燃料成本下降外，部分电厂折旧陆续到期及财务降费预计将持续贡献增利[3] - 火电行业面临电量与电价双重下降的压力，但成本端的改善有效对冲了营收下滑的影响[1][3] 绿电行业分析 - 多数绿电公司2025年三季度归母净利润下降，主因利用小时数和电价下滑[2] - 风资源较差及装机超速导致限电率提升，行业利用小时数下降，龙源电力10月风电发电量下滑12.1%，新天绿色能源下滑21.3%，协合新能源下滑12.4%[2] - 企业参与市场化交易比例提升，叠加市场化电价持续下滑，导致绿电企业电价下探[2] - 三季度绿电公司经营现金流大幅增长，主因收到国补回款同比大幅增加，部分企业1-8月累计所获补贴远超2024年全年[2] 水电行业分析 - 水电短期经营受来水压制，2025年前三季度全国平均降水量571.3毫米，较常年同期偏多1.7%，但弱于2024年[3] - 在梯级调度下，部分大水电前三季度营收略微下滑，小水电收入与区域来水关系较大[3] - 水电利润表现尚可，财务费用方面的降本持续增厚利润[3][4] 核电行业分析 - 2025年三季度核电企业归母净利润均有所下滑，中国核电因新能源板块拖累，利润下滑幅度高于中国广核[5] - 电价下降是共同压力，中国广核2025年三季度发电量625.1亿千瓦时，同比小幅下滑3%，收入下滑10.2%[5] - 中国广核通过费用压降抵消部分影响，研发费用下降2.1亿元，财务费用下降2.2亿元，其他收益增加3.4亿元[5] - 中国核电2025年三季度核电发电量511.5亿千瓦时，同比增长10%，但受市场化电价下降、其他收益下滑及所得税增长影响，核电归母净利润下滑明显[5] 投资建议 - 中长期维度推荐优质水电长江电力、国投电力、川投能源，以及港股低估值风电龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源[5] - 短中期维度推荐具备穿越周期能力的优质龙头华润电力、龙源电力[5] - 区域性标的推荐嘉泽新能、黔源电力[5] - 建议关注新筑股份、远达环保、吉电股份[6]

在全球能源结构向清洁低碳转型的进程中，核能的重要性日益凸显。 德尔股份（300473）11月9日晚间公告，公司拟向上海德迩实业集团有限公司等交易对方以发行股份等方式购买其持有的爱卓智能科技（上海）有限公司 100%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 第四届中国核能高质量 发展大会将召开 据中国网，2025年11月12－14日，坐标深圳、辐射全球的核能盛典——第四届中国核能高质量发展大会暨深圳国际核能产业创新博览会，即"深圳核博 会"，将如约启幕，为我国核能事业再绘重彩。 深圳核博会由中国能源研究会、中国广核集团联合中核集团、华能集团、大唐集团、国家电投、国家能源集团等央企巨擘鼎力加持；清华大学、中国科学 院等科研力量联袂献智；全球核电全生态全产业链龙头企业共筑行业联动新高地；三代、四代、聚变、先进核技术应用全阵营亮相，共拍核能行业全家 福。 经过七十载的积淀，中国核工业在厚积薄发中，已迈入全球领跑阵营，2025年，中国核能产业迎来产业战略机遇期的跨越式发展。一项项数据彰显中国核 能实力：连续4年每年核准10台及以上核电机组，在运在建核电机组总规模连续多年稳居世界第一；三代核电技术出海，擦 ...

在全球能源结构向清洁低碳转型的进程中，核能的重要性日益凸显。 德尔股份（300473）11月9日晚间公告，公司拟向上海德迩实业集团有限公司等交易对方以发行股份等方式购买其持有的爱卓智能科技(上海)有限公司 100%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 深圳证券交易所并购重组审核委员会于2025年11月7日召开2025年第10次并购重组审核委员会审议会议，对公司本次交易进行了审议。本次会议的审议结 果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。 作为一家综合性汽车零部件系统集成供应商，德尔股份坚定不移推进全球化发展战略，并且持续布局新能源领域。 在行业竞争激烈的背景下，德尔股份前三季度收入和利润保持稳定增长：实现营收36.42亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润7923.04万元，同比增长 228.13%。 公司业绩的增长，一方面，得益于配套新能源汽车产品收入增长，从而带动公司整体收入增长和收入结构改善；另一方面，公司今年前三季度期间费用率 同比下降3.17个百分点，带动整体盈利能力提升，驱动利润增长。 发展大会将召开 据中国网，2025年11月12-14日，坐标深圳、辐射全球的核能盛典—— ...

近日，该公司收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，具体反馈如下： 按照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》股东核查要求，说明公司持股5%以上股东亚歌创投的基本情况。 说明公司及下属公司经营范围和实际业务开展是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》外资禁止或限制准入领域。 说明募集资金具体用途，包括募投项目、国别地区等，是否涉及需要履行境外投资审批、核准或备案的情况。 上述事项需由律师核查并出具明确的法律意见。 芯碁微装成立于2015年6月30日，于2021年4月1日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于安徽省、香港。它是国产微纳直写光刻装备领军企业，专注于高精度直接成像设备与直写光刻系 芯碁微装所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，涉及PCB概念、OLED、专精特新核聚变、超导概念、核电等概念板块。其主要从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直 2025年三季度，芯碁微装营业收入为9.34亿元，行业排名30/89，行业第一名科达制造营收126.05亿元，第二名豪迈科技80.76亿元，行业平均数为12.1亿元，中位数为5.96亿元。当期净利 责任编辑：常福强 ...

市场整体展望 - 2026年A股牛市有望持续，指数预计震荡上行但涨幅放缓[1] - 投资者更加关注基本面改善和景气验证[1] 投资主线与风险 - 应警惕科技板块结构性、阶段性回调风险[1] - 资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向[1] - 中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响[1] 行业配置建议 - 重点关注行业包括新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机[1] - 建议布局未来产业、紧抓关键资源与军工方向[1] 主题投资机会 - 重点关注主题包括新材料、固态电池、商业航天、核电、两岸融合[1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错[2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 电力行业2025年三季度业绩呈现分化格局：绿电和核电板块盈利持续承压，而火电板块受益于成本下降实现利润增长，水电板块则表现稳健[3] - 绿电企业面临利用小时数和电价双下滑压力，但经营现金流因补贴回款而大幅好转[4][21] - 火电运营商在电量电价双降背景下，利润增长主要得益于煤价下行带来的成本改善以及折旧到期、财务费用下降等因素[5][33][34] - 水电板块业绩受流域来水分化影响，整体稳健，财务费用压降持续增厚利润[5][35] - 核电企业盈利承压，主因市场化电价下滑，但广东新电价方案有望为相关企业带来积极影响[6][40] 电力三季报回顾：分板块总结 绿电板块 - 2025年三季度，除新天绿色能源、晶科科技、银星能源外，多数绿电公司归母净利润下降，例如龙源电力Q3归母净利润同比下降33.6%[10][11] - 盈利下滑主因包括：三季度风资源较差导致利用小时数下降，2025年1-9月全国风电利用小时数同比下滑93小时；企业参与市场化交易比例提升叠加电价下滑[4][12] - 10月份风电发电量持续下滑，龙源电力、新天绿色能源、协合新能源10月风电发电量分别下滑12.1%、21.3%、12.4%[4][13] - 经营现金流大幅好转，主因国补回款增加，例如金开新能2025年1-8月累计收到补贴12.14亿元，是2024年全年的190%[21][24] 火电板块 - 主流火电运营商前三季度归母净利润大幅上涨，例如华能国际同比增长43%，大唐发电同比增长52%，主要受益于煤价下行[5][26][29] - 2025年前三季度秦皇岛下水煤（5500大卡）现货价格平均下降191元/吨[5][25] - 除煤价外，折旧到期与财务降费持续贡献增利，例如华能国际2025年前三季度营业利润变动中，有10.22亿元来自煤价下降以外的成本改善[33][34][37] 水电板块 - 水电板块整体表现稳健，业绩受来水影响呈现分化，2025年前三季度全国平均降水量571.3毫米，较常年同期偏多1.7%，但弱于2024年[5][35] - 主要公司中，长江电力2025年前三季度归母净利润微增0.60%，华能水电增长4.34%，黔源电力表现突出，归母净利润大幅增长85.74%[36][38] - 财务费用压降是利润增厚的重要因素，与火电类似[5][35] 核电板块 - 2025年Q3核电企业归母净利润均下滑，中国广核收入下滑10.2%，中国核电核电归母净利润下滑明显[6][39][41] - 电价下降是共同压力，但中国广核通过费用压降（研发费用下降2.1亿元，财务费用下降2.2亿元）和其他收益增加（3.4亿元）部分抵消影响[6][39] - 广东新电价方案取消“变动成本补偿”机制，预计即使2026年市场化交易价格维持下限0.372元/千瓦时，仍比2025年长协价0.352元/千瓦时上涨2分钱，将增益中国广核盈利[40] 投资建议 - 中长期维度关注优质水电（长江电力、国投电力、川投能源）及港股低估值风电（龙源电力(H)、大唐新能源等）[7][42] - 短中期维度关注具备穿越周期能力的优质龙头，如华润电力、龙源电力[7][42] - 区域性标的建议关注嘉泽新能、黔源电力[7][42]

市场整体展望 - 2026年A股牛市有望持续 预计指数震荡上行但涨幅放缓 [1] - 投资者更加关注基本面改善和景气验证 [1] 板块投资机会 - 资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向 [1] - 行业重点关注新能源 有色金属 基础化工 石油石化 非银 军工 机械设备 计算机等 [1] - 主题重点关注新材料 固态电池 商业航天 核电 两岸融合等 [1] 潜在风险与外部影响 - 应警惕科技板块结构性 阶段性回调风险 [1] - 中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响 [1] - 建议布局未来产业 紧抓关键资源与军工方向 [1]

熟悉淘金热那段历史的人，一定对卖铲子的典故不陌生。 高盛将这种情况描述为"一代人从未见过的电力增长"。考虑到全球电力需求多年来几乎没有明显增长， 甚至某些地区还出现过短暂下降，"任何一个百分点的增长都将是难以想象的巨大改变"。 在经济趋势研究专家时寒冰看来，答案是电。 AI究竟有多耗电呢？答案可能超出很多人的想象。 根据美国研究机构的测算，生成式人工智能模型ChatGPT每天要响应大约2亿个请求，消耗电力超过50 万千瓦时。以1个美国家庭平均每天消耗29千瓦时计算，ChatGPT每天的耗电量相当于1.7万个美国家 庭。鉴于当前AI行业规模正在呈指数级增长，到2026年，其电力消耗量至少是当前的10倍。 国际能源署去年发布的年度电力报告称，目前全球共有8000多个数据中心，其中约33%在美国，16%在 欧洲，近10%在中国。这些数据中心每年消耗的电力超过500太瓦时（1太瓦时=10亿千瓦时），比意大 利或澳大利亚的全年发电量还要高。到2034年，全球数据中心的能源消耗预计将超过1580太瓦时。 1848年，美国旧金山一个叫詹姆斯·马歇尔的木匠建造锯木场时，在推动水车的水流中发现了黄金。消 息不胫而走，引发了全世 ...

文章核心观点 - 人工智能行业的快速发展将驱动电力需求出现一代人未见的高速增长，电力行业是AI时代的“卖铲者” [1][3][4] AI行业电力需求 - 生成式AI模型ChatGPT每日耗电量超过50万千瓦时，相当于1.7万个美国家庭的日耗电量 [3] - 到2026年，AI行业的电力消耗量预计将达到当前水平的至少10倍 [3] - 全球数据中心目前年耗电量超过500太瓦时，高于意大利或澳大利亚的全年发电量 [3] - 到2034年，全球数据中心的能源消耗预计将超过1580太瓦时 [3] 电力行业发展趋势 - 全球电力需求多年来增长缓慢，AI驱动的电力需求增长将是“难以想象的巨大改变” [3] - 行业迫切需要寻找稳定、大量且环境友好的电力供给方式 [4] - 核电被视为目前唯一能同时满足上述三点要求的技术路径 [4] 核电行业前景 - 各国对核能的关注度达到自20世纪70年代石油危机以来的最高水平 [4] - 全球核电产业重新驶入快车道，发电量有望创下历史新高 [4] - 此趋势受德国政策松动、日本核反应堆重启、法国核电增长及亚洲项目崛起推动 [4]

文章核心观点 - 人工智能行业的快速发展将引发电力需求的急剧增长，电力行业可能成为AI时代的“卖铲子”者，即关键基础设施和核心受益者 [1][3] AI行业电力需求 - 生成式AI模型ChatGPT每天响应约2亿个请求，耗电量超过50万千瓦时，相当于1.7万个美国家庭的日耗电量 [2] - AI行业规模呈指数级增长，预计到2026年其电力消耗量将至少是当前的10倍 [2] - 全球8000多个数据中心年耗电量超过500太瓦时，超过意大利或澳大利亚的全年发电量 [2] - 到2034年，全球数据中心能源消耗预计将超过1580太瓦时 [2] - 高盛将AI引发的电力需求描述为“一代人从未见过的电力增长” [2] 电力行业发展趋势 - 人类对电力的消耗达到前所未有的程度，所有对未来电力消耗的预测都在“不断调高” [3] - 核电被广泛认为是能够同时满足稳定、大量、环境友好要求的电力供应方式 [3] - 国际能源署指出各国对核能的关注度达到“自20世纪70年代石油危机以来的最高水平” [3] - 受德国、日本、法国及中国等地区政策与项目推动，全球核电发展重新驶入快车道，发电量有望创历史新高 [3]