公司业绩预告 - 预计2025年度实现净利润为5,400万元至6,200万元，与上年同期相比预计减少8,971.46万元至9,771.46万元，同比下降59.13%至64.41% [1] - 预计2025年度实现扣除非经常性损益的净利润为4,300万元至5,100万元，与上年同期相比预计减少8,579.79万元至9,379.79万元，同比下降62.72%至68.57% [1] 公司上市与发行情况 - 公司于2024年11月20日在上交所科创板上市，公开发行9,250.00万新股，发行价格为7.16元/股 [1] - 本次发行募集资金总额为66,230.00万元，扣除发行费用后募集资金净额为58,731.77万元 [1] - 募集资金净额比原计划少45,727.91万元，公司原计划募集资金104,459.68万元 [1] - 公开发行新股的发行费用合计7,498.23万元，其中保荐费用188.68万元，承销费用5,507.59万元 [2] 募集资金用途 - 公司原计划募集资金用于高端装备用先进钛合金项目(一期)和补充运营资金项目 [1] 中介机构 - 公司上市的保荐机构(主承销商)是中泰证券股份有限公司和中航证券有限公司 [1] - 保荐代表人分别为程超、陆杨和孙捷、陈懿 [1]

IPO市场整体概况 - 截至2月8日，A股市场IPO排队企业总数达318家，其中北交所排队企业数量最多，为202家，占总数的63.5% [2] - 从审核阶段分布看，处于“问询”阶段的企业数量最多，达227家，占排队企业总数的71.4% [3] - 处于“受理”、“通过”、“中止”及“提交注册”阶段的企业数量分别为8家、16家、46家和21家 [3] 各板块IPO排队情况 - **沪主板**：排队企业20家，其中16家处于问询阶段，受理、中止及提交注册阶段各为2家、1家和1家 [3] - **科创板**：排队企业41家，其中34家处于问询阶段，受理、中止及提交注册阶段分别为2家、3家和2家 [3] - **深主板**：排队企业18家，其中11家处于问询阶段，受理、通过及提交注册阶段分别为3家、1家和3家 [3] - **创业板**：排队企业37家，其中33家处于问询阶段，通过、中止及提交注册阶段分别为2家、1家和1家 [3] - **北交所**：排队企业202家，其中133家处于问询阶段，受理、通过、中止及提交注册阶段分别为1家、13家、41家和14家 [3] 新增上市企业情况 - 报告期内（2月2日至2月8日）共有2家企业挂牌上市 [4] - **世盟供应链管理股份有限公司**于2月3日在深主板上市，股票代码001220，主营业务为合同物流总包、供应链物流管理等，发行当日收盘价57.73元，较发行价上涨106.18%，成交额10.93亿元，换手率76.68% [5] - **深圳北芯生命科技股份有限公司**于2月5日在科创板上市，股票代码688712，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械，发行当日收盘价49.64元，较发行价上涨183.33%，成交额14.09亿元，换手率75.88% [6][7] 新增辅导备案企业情况 - 报告期内新增14家辅导备案企业，涉及精密仪器、航天科技、智能制造、新材料、半导体、生物医疗等多个行业 [8] - 备案企业地域分布广泛，包括天津、湖南、广东、湖北、山东、浙江、上海、江苏、内蒙古等地 [9] - 部分备案企业具备技术领先或专精特新属性，例如：天仪空间是中国领先的SAR卫星星座运营商 [10]；潍坊精华粉体是国家专精特新“小巨人”企业 [11]；博睿康技术从事脑-机接口系统研发 [11]；江苏点夺是电子半导体工艺排气系统专业集成商 [11] 证监会上会审核情况 - 报告期内有3家企业成功通过发审会审核 [13] - **安徽新富新能源科技股份有限公司**（北交所）于2月3日过会，主营新能源汽车热管理零部件 [14] - **广东华汇智能装备股份有限公司**（北交所）于2月4日过会，主营高端智能装备及其关键部件 [14] - **山东春光科技集团股份有限公司**（创业板）于2月5日过会，致力于打造磁电专业制造商，主营软磁铁氧体磁粉等产品 [14][15] 证监会注册通过情况 - 报告期内有2家企业获得证监会注册批文 [16] - **芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司**（沪主板）于2月5日获准注册，是汽车电子智能化解决方案提供商，产品覆盖车身域、智能座舱域等核心功能域 [17] - **杭州高特电子设备股份有限公司**（创业板）于2月6日获准注册，面向新能源产业提供新型储能电池管理系统，在大型储能领域BMS产品出货量连续三年保持行业前列 [17] IPO终止审核情况 - 报告期内有1家企业终止IPO [18] - **无锡江松科技股份有限公司**（创业板）于2月7日主动撤回申请，该公司是高端智能装备生产厂商，国内光伏电池智能自动化设备领域的龙头厂商 [19]

本周新股申购 - 本周（2月9日至2月13日）仅有一只新股安排申购，为常州通宝光电股份有限公司（通宝光电，920168）[1] - 通宝光电专业从事LED半导体发光器件的生产和应用，产品覆盖车用LED模组和车用灯具的设计和制造，是国内LED车灯模组细分领域重要供应商[1][4] - 公司与上汽通用五菱、广汽埃安等达成合作，其中上汽通用五菱是公司的战略合作伙伴及第一大客户[1][5] - 公司成立于1991年，掌握了全系列LED车灯模组的生产能力，并参与了多款热门新能源车型的同步开发[5] - 具体申购信息：申购代码920168，申购日期为2月9日，申购价格为16.17元，网上发行1,691万股，发行总数1.879万股，申购上限845,700股，上限资金1,367.50万元，主承销商为东吴证券[4] 本周新股上市 - 本周二（2月10日）有三只新股上市：中电科蓝天科技股份有限公司（电科蓝天，688818）、安徽林平循环发展股份有限公司（林平发展，603284）、苏州爱得科技发展股份有限公司（爱得科技，920180）[6] - 电科蓝天在电能源领域深耕多年，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，产品应用实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖[6] - 林平发展主营产品为以废纸为主要原材料的瓦楞纸和箱板纸，产品广泛应用于食品饮料、家电、电商物流、医药等多个领域[6] - 爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，是覆盖骨科全领域产品矩阵的解决方案提供商，在脊柱类细分领域占据较高行业地位[6] 上周新股上市表现 - 上周（2月3日至2月5日）共有两只新股上市：世盟股份（001220）和北芯生命（688712）[7] - 世盟股份于2月3日在深交所上市，发行价28元/股，首日收盘价57.73元/股，涨幅达106.18%，中一签浮盈约1.49万元[7] - 北芯生命于2月5日在科创板上市，发行价17.52元/股，首日收盘价49.64元/股，涨幅达183.33%，中一签浮盈约1.61万元[7] 上周A股IPO过会情况 - 上周，拟在北交所IPO的安徽新富新能源科技股份有限公司（新富科技）和广东华汇智能装备股份有限公司（华汇智能），以及拟在创业板IPO的山东春光科技集团股份有限公司（春光集团）均成功过会[8][9] 本周A股IPO上会安排 - 本周北交所将继续召开审议会议[9] - 2月11日，北交所将审议常州市龙鑫智能装备股份有限公司（龙鑫智能）的首发事项，公司专注于超细粉体制备装备及自动化生产线的研发、生产、销售[9] - 2月12日，北交所将审议河南嘉晨智能控制股份有限公司（嘉晨智能）的首发事项，公司主营业务为车辆智能驱动控制系统的研发、生产和销售[9][10] 港股市场动态 - 本周（2月9日至2月13日），港股市场有海致科技集团（02706.HK）、沃尔核材（09981.HK）等安排申购[11] - 根据时间表，澜起科技（6809.HK）于2月9日上市；爱芯元智（0600.HK）和乐欣户外（2720.HK）于2月10日上市；先导智能（0470.HK）于2月11日上市；海致科技集团和沃尔核材预计于本周后半段上市[12] - 上周，深圳市绿联科技股份有限公司首次递交港股招股书，丹诺医药（苏州）股份有限公司更新了港股招股书[12][14] - 深圳海清智元科技股份有限公司的港股申请状态于2月6日显示为“失效”[13][14] 近期投融资大事记 - 2月2日，河南中科清能科技有限公司完成近5亿元人民币PreA++轮融资，由鼎晖百孚领投，蔚来资本、国新基金、鲲鹏资本等联合领投[15] - 2月2日，卓世科技（海南）股份有限公司完成Pre-IPO轮数亿元融资，投资方包括国泰君安创新、优必选科技等[15] - 2月3日，苏州灵猴机器人有限公司完成超亿元Pre-B轮融资，由蔚来资本领投[15] - 2月4日，北京桦冠生物技术有限公司完成数亿元人民币的C轮融资，由软银欣创、顺禧基金等机构联合投资[15] - 2月4日，浙江千顾汽车科技有限公司完成7亿元C轮融资，由蓝湖资本、嘉兴长三投、容亿投资等机构联合注资[16]

Quick Read Ripple’s valuation climbed 25% from $40B to $50B within months despite leadership denying IPO plans. Ripple spent nearly $4B on acquisitions including Hidden Road ($1.25B) and GTreasury ($1B) since 2025. Evernorth is going public via SPAC merger to raise over $1B for building the largest public XRP treasury. Investors rethink 'hands off' investing and decide to start making real money Ripple's ranking as the ninth-largest IPO candidate at a $50 billion valuation changes the conversatio ...

本周IPO市场动态 - 本周有2个IPO项目注册生效，其中创业板1个、主板1个[1] - 2026年以来累计有13个项目注册生效，其中主板5个、创业板5个、科创板3个[1] - 本周北交所有1个项目注册生效，2026年以来北交所累计有10个项目注册生效[2] - 最近两周IPO批文数量恢复至每周2个，主要因在审项目进入年报更新阶段，沪深交易所上会节奏放缓，且注册阶段库存接近清理完毕[2] - 本周无新增受理项目[3] - 本周无提交注册项目[8] - 本周无终止审查项目[7] 本周及下周上会情况 - 本周3个上会项目全部获得通过[4] - 下周将有3个北交所项目上会，分别为龙鑫智能、嘉晨智能、振宏股份[4] - 龙鑫智能主营业务为微纳米高端复合材料的制备装备及自动化生产线，2025年净利润为1.07亿元[4] - 嘉晨智能主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案，2025年净利润为6,635万元[5] - 振宏股份主营业务为锻造风电主轴和其他大型金属锻件，2025年净利润为1.39亿元[6] 港股IPO与房地产市场观察 - 截至1月末，香港交易所在审IPO项目已达414个，超过内地三个交易所的总和[9] - 目前内地投行和律师事务所的招聘需求多集中于港股业务，但行业观点认为港股IPO的景气周期可能在今年出现拐点[9] - 观点认为当前港股市场资金量难以消化如此多的在审项目，且新申报项目质量从一流A股公司蔓延至二三流公司，整体质量变差，难以吸引增量资金[9] - 在暂停两个月后，咨询公司恢复发布月度房地产销售数据[9] - 今年1月，TOP100开发商销售额同比下降18.9%，仍处于下降通道[9] - 从绝对数看，TOP100开发商销售额从2021年1月的8,705亿元连续六年下降至今年1月的1,905亿元，累计减少78%[9]

上市历程与市场地位 - 公司第四次向港交所递交上市申请，此前三次（2024年4月、11月及2025年5月）的申请均已失效 [1][2] - 公司曾多次尝试A股上市，分别于2015年、2018年及2021年启动辅导，但均告终止，最终于2024年转向香港上市 [3] - 公司是中国早期持牌支付机构，成立于2011年，2013年成为中国银联收单成员机构 [4] - 截至2025年10月31日，公司累计处理总支付交易额（TPV）16.34万亿元，处理逾679亿笔支付交易，累计服务620万名客户 [7] - 按2024年TPV计，公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8%；作为独立服务商则排名第四，市场份额为4.5% [7] - 2024年中国综合数字支付服务市场TPV为268.6万亿元，前三名非独立提供商合计占据75.6%的市场份额 [7] 业务与牌照 - 公司拥有完善的境内支付牌照组合，业务涵盖储值账户运营Ⅰ类（互联网支付等）、储值账户运营Ⅱ类（预付卡，限特定省份）及支付交易处理Ⅰ类（银行卡收单，限特定区域） [7][8] - 公司于2013年成为首批获得国家外汇管理局跨境外汇支付业务试点许可的公司之一，并于次年获中国证监会授权为基金销售及结算机构 [8] - 公司还持有中国香港及美国的支付牌照，产品可覆盖多元化商业场景 [8] - 公司计划将IPO募集资金用于增强产品组合、投资技术平台、扩展支付网络、拓展海外业务及补充营运资金 [8] 财务表现 - 2022年至2025年前10个月，公司收入分别为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元、13.07亿元；同期净利润分别为7117万元、9298万元、8433万元、1.09亿元 [9] - 综合数字支付服务是核心收入来源，2022年至2025年前10个月收入占比分别为94.7%、93.9%、92.5%及91.6%，其中境内商户收单服务在2025年前10个月占总收入83.9% [10] - 数字化商务解决方案收入占比虽小但呈上升趋势，同期占比分别为4.2%、5.3%、7.0%及7.9% [11] - 收入增长率由正转负，2022年至2025年前10个月分别为3.7%、31.8%、8.5%及-2.9%；但2025年前10个月净利润同比暴增73% [11] - 毛利率整体呈下降趋势，同期分别为28.4%、25.2%、25.9%及25.8% [12] - 毛利率下降主要因境内支付服务佣金增加及跨境支付服务市场竞争导致服务费减少和佣金增加 [12] - 截至2025年前10个月，公司负债总额为46.40亿元，资产总额为53.38亿元 [13] 分红与资本结构 - 公司持续进行大额派息，2022年至2025年宣派的中期股息分别为2500万元、1.20亿元、4000万元及4000万元，累计达2.25亿元 [14] - 2022年至2025年前10个月公司总利润为3.57亿元，累计派息占该期间总利润的63% [14] - 另有报道称2021年至2023年派息总额达2.85亿元，占该三年利润总和的91.6% [15] - 股权结构显示，富友集团为最大股东，持股61.00%，其余股权较为分散 [16][17] - 中国证监会曾要求公司补充说明无实际控制人的依据和合理性，最新招股书未作更多说明 [17] 合规与风险 - 公司曾于2014年至2019年为P2P平台提供网络支付服务，并于2019年开始大规模撤销合作 [18] - 自2021年起，公司卷入47起P2P相关诉讼，截至最后可行日期，43起已解决，所有诉讼均对公司有利且无需支付赔偿 [18] - 公司因2013年底至2014年初的风险事件计提了减值亏损拨备，截至2022年、2023年、2024年末及2025年10月31日，拨备分别为1.24亿元、1.20亿元、1.21亿元及1.21亿元 [18] - 自2021年起，公司因未全面遵守反洗钱及外汇等法规受到四次行政处罚，罚款总计690万元，均已缴清 [19] - 在黑猫投诉平台涉及公司的投诉有2091条，问题集中于莫名扣费及与受强监管的分期商城合作等 [19]

核心观点 - 泰康人寿在2025年至2026年初的港股IPO市场异常活跃，通过基石投资等方式密集参与多个热门赛道项目，其行为并非短期追逐风口，而是基于长期资金属性、提前构建的系统性资产配置策略的体现 [1][3][4][10][12][15][16] 泰康人寿在IPO市场的活跃表现 - 2026年开年一个多月内，公司以基石投资者身份参与7个港股IPO项目，累计获配资金近10亿港元，并出现在拟于2月9日上市的澜起科技基石投资者名单中 [2] - 2025年已参与宁德时代、三花智控、禾赛科技-W、峰岹科技、紫金黄金国际、英矽智能等多个项目的基石投资，并通过二级市场增持复宏汉霖触发举牌，参与沐曦股份网下配售 [2] - 公司成为当前最为活跃的险资，其参与方式连续、工具使用系统，呈现“无处不在”的特征 [2][10] 泰康的投资策略与操作路径 - 针对不同阶段企业采用不同方式：对行业地位清晰、基本面成熟的企业，在发行阶段通过基石投资锁定筹码；对成长阶段但上市路径清晰的公司，通过基石投资、战略配售或网下配售提前站位；对长期看好的核心资产，通过二级市场增持拉长持有周期 [3][11] - 投资布局围绕三条主线：硬科技（人工智能、半导体、先进制造）、大健康（生物医药、医疗服务）、新消费与成熟品牌型资产，形成系统性配置 [11][12] - 策略本质是围绕时间维度展开，以基石投资为主要工具，在制度允许范围内延长持有周期，并非围绕上市节点博弈 [11][12] 泰康战略的深层逻辑与历史沿革 - 公司战略以寿险为基础、以资管能力为支撑、并向医养实体延伸，形成长期布局 [9] - 早在2007年便开始系统思考养老问题，2008年赴海外考察后明确方向，2010年前后成立泰康之家投资平台，2012年推出“幸福有约”产品，2015年控股南京仙林鼓楼医院 [9] - 截至2025年，已在全国37个核心城市布局连锁医养社区与康复医院，可容纳超8.6万名老人，规划医疗床位超4500张，精准匹配保险资金长期、稳定的特征 [9] - 创始人陈东升“研究先行、决策后置”的习惯及“大事要敢想，小事要一点一点做”的经营哲学深刻影响了公司的战略与投资逻辑 [7][8][9] 保险资金行业背景与整体动态 - 2025年以来，保险资金参与港股IPO（尤其是基石投资）的活跃度较此前几年有所回升，低利率环境压缩固收收益及港股估值相对低位是主要原因 [13] - 除泰康外，中国太保、大家人寿、中邮人寿、新华系及平安系等相关平台也以不同方式参与了港股新股发行或配售 [13] - 行业整体仍处谨慎探索过程，参与IPO更多是边际配置或阶段性尝试，项目选择分散，单笔金额控制严格，核心目标为控制波动、满足流动性与监管要求 [13] - 截至2025年6月底，中国保险资产规模达36.25万亿元，但存在“长钱短投”的结构性矛盾：债券投资占比超过51%，股票和证券投资仅占13.58%，长期股权投资仅为7.88% [14] - 泰康的不同之处在于更早完成了工具与节奏的匹配，在监管与考核约束内重新分配资金久期与风险，实现资产结构再平衡 [14][15][16]

公司背景与核心隐患 - 公司主营业务为硫化物的研发、生产和销售，最终实控人为马韵升、万春玲夫妇，合计持股49.96% [3] - 公司核心产品硫脲2024年全球市场规模仅约8.51亿元，市场天花板有限 [5] - 公司存在严重的关联方依赖，实控人控制的京博石化旗下公司是原材料“酸性气”的单一供应商 [6] 主营业务与产品结构 - 报告期内（2022-2024年）公司营收遭遇“三连降”，从2022年的62,672.30万元降至2024年的57,277.84万元 [2][6] - 公司营收严重依赖有机硫化学品，该业务收入占比在2025年1-6月为65.92% [6] - 公司寻求增长的光学新材料（聚硫醇系列）业务收入占比在2025年1-6月为25.08%，尚未成为主要收入来源 [5][6] IPO历程与保荐机构 - 公司在2021年11月首次冲刺科创板IPO后撤单，于2025年12月29日转战深交所创业板 [1][7] - 本次IPO的保荐机构为中泰证券，该机构与实控人旗下“京博系”企业有长期合作关系 [10] 公司治理与股权结构 - 实控人万春玲历史上曾通过多达35名显名股东进行股权代持，直至2023年9月才完全解除 [11] - 在2025年5月临近上市前，股东益坤合伙以10元/股的价格将股份转让给实控人万春玲，而2023年9月类似股份转让价格为17元/股 [11] 管理层变动与经营 - 2023年以来，公司核心管理层发生剧烈变动，原董事长、总经理、副总经理、董秘、财务负责人等关键岗位纷纷换人 [12] - 管理层“大换血”后，公司营收开始了持续下滑 [12] 盈利能力分析 - 报告期内，公司毛利率从2022年的34.98%提升至2024年的39.49% [13] - 毛利率提升很大程度上源于2022年剥离了低毛利的助剂业务（该业务2022年收入6,421.85万元，占营收8.99%，毛利仅297.05万元），而非核心产品竞争力提升 [13][14] 历史问题与监管关注 - 公司早期业务严重依赖与关联方京博石化的销售 [16] - 在2021年科创板问询中，交易所曾重点关注其国外销售收入毛利率远高于国内的合理性，但最新招股书未再详细披露外销收入详情 [16] 行业与市场地位 - 公司号称全球硫脲市场占有率约26% [2] - 硫脲产品2024年销售收入为22,470.28万元，占公司营收比例从2022年的约50%降至2024年的39.23% [6]

A股IPO过会情况 - 本周A股有3家企业过会，其中北交所2家，创业板1家 [2] - 北交所过会的两家公司均调减了募资额，新富科技拟募资总额从4.63亿元缩减至4.09亿元，华汇智能拟募资总额从4.59亿元缩减至3.44亿元，削减比例接近25% [2] - 华汇智能属于专用设备制造业，是国家级专精特新“小巨人”企业，2024年营收超过4.2亿元，净利润超过6200万元，2025年前三季度营收已超过4.1亿元，净利润超过5000万元 [3] - 新富科技专注于新能源汽车热管理零部件，2024年营业收入达13.81亿元，净利润0.46亿元，2025年上半年营业收入7.97亿元，净利润0.61亿元 [4] - 春光集团主要从事软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，其产品销量在2022至2024年度均位居国内首位，2024年营业收入10.77亿元，净利润0.99亿元，此次创业板IPO拟募资7.51亿元 [4][5] 港股与A股新增上市企业 - 2月2日至6日，A股与港股共有5家企业集中挂牌，其中港股4家，科创板1家 [6] - 国恩科技于2月4日登陆港交所主板，发行价36港元，首日收盘涨11.56%至40.16港元，公开发售获2251倍超额认购，募资净额约10亿港元 [6] - 北芯生命于2月5日在科创板挂牌，成为年度医疗器械首股，发行价17.52元，首日收盘大涨183.33%至49.64元，其核心产品IVUS系统与FFR系统均为国内首个获批的国产产品 [7] - 大族数控于2月6日在港股挂牌，发行价95.8港元，开盘涨10.65%，募资净额46.31亿港元，公司连续16年位列行业榜单第一，2025年净利润预计同比增长177% [7] - 卓正医疗于2月6日在港股挂牌，发行价59.9港元，开盘涨35.23%，公开发售获2102.6倍超额认购，腾讯为最大机构投资方 [8] - 牧原股份于2月6日在港股挂牌，发行价39港元，开盘平盘，募资106.86亿港元 [8] - 港交所年内上市企业增至18家，IPO募资额同比激增超10倍 [7] 港股IPO申报与招股动态 - 本周港股IPO市场延续硬科技主导趋势，丹诺医药递表，先导智能与沃尔核材开启招股 [9] - 丹诺医药于2月5日递表港交所主板，核心产品利福特尼唑是全球首个幽门螺杆菌感染新分子实体候选药物，新药上市申请已获国家药监局受理，预计2026年末获批 [9] - 先导智能于2月3日至6日开启港股招股，拟募资41.66亿港元，作为全球最大的锂电池智能装备供应商，其2024年全球市占率达15.5%，2025年净利润预计同比增长424%至529% [10] - 沃尔核材同步开启港股招股，拟募资不超过27.34亿港元，高瓴集团等基石投资者合计认购9.69亿港元，募资的45%将用于产品组合升级 [11]

公司上市与市场地位 - 鹿客科技于近期正式向港交所递交招股书，启动港股上市进程 [3] - 公司起源于小米生态链，八年前由小米创始人雷军提议并交由鹿客科技开拓智能锁品类 [3] - 2024年，公司在中国内地智能锁市场出货量达120万套，位列第三，市场占有率为5.8% [3][15] - 行业排名第一的企业在2024年出货量为150万套，市场占有率为7.3% [15] 财务表现与业务结构 - 2023年、2024年营收分别为10.15亿元、10.86亿元，同比增长仅约7% [6] - 2025年前9个月营收为7.74亿元，较上年同期的6.94亿元增长11.5% [6] - 2025年前9个月毛利为2.41亿元，毛利率为31.2%，较上年同期的35.2%下降4个百分点 [6] - 2023年、2024年期内利润分别为1403万元、5311万元，2025年前9个月期内利润为3198万元 [6] - 收入结构以ODM业务为支柱，2025年前9个月贡献收入4.76亿元，占总收入的61.6%，较上年同期的3.5亿元显著增长 [7] - 自有品牌消费品收入显著下滑，2025年前9个月收入为1.59亿元，占比20.5%，而2024年同期收入为1.93亿元，占比27.8% [9] - 自有品牌商业解决方案增长停滞，2025年前9个月收入为1.21亿元，占比15.7%，与上年同期的1.3亿元几乎持平 [10] - 截至2025年9月30日，公司非流动负债8287万元，持有的现金及现金等价物为6673万元 [10] 股东背景与竞争挑战 - 公司获得百度、小米、顺为资本、SIG海纳亚洲、联想之星等众多知名机构投资 [12] - IPO前，创始人陈彬通过直接及间接方式共控制公司30.35%股权 [12] - 百度通过百度网讯及百度毕威合计持股18.43%，为公司最大机构股东 [12] - 顺为资本持股7.25%，为重要机构股东 [12] - 公司曾凭借小米生态链资源在2017年打造爆品，但随后在激烈竞争中失去行业第一位置，2021年被行业第二、三名超越 [14] - 创始人陈彬曾表示公司产品缺乏差异化，并一度放弃C端自有品牌专注B端业务，后于2021年底决定重返一线重振自有品牌 [14] 产品质量与消费者投诉 - 在消费者投诉平台黑猫上，针对鹿客的投诉已累计近1000条 [15] - 投诉焦点高度集中于产品质量、售后服务等核心消费体验环节 [15] - 用户投诉内容涉及“门锁使用半年即出现故障”、“售后流程繁琐且互相推诿”、“紧急上门维修问题得不到解决”等 [15] 管理层与薪酬调整 - 公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 执行董事包括创始人、董事长兼首席执行官陈彬，执行董事兼副总经理唐皓，以及执行董事、首席财务官黄堃 [19] - 2025年以来，在公司创始人陈彬带领下，公司对董事薪酬进行了“腰斩”式的主动下调 [19] - 2023年与2024年，支付给董事的薪酬总额分别为1030万元和1640万元，而2025年前9个月骤降至240万元 [21] - 公司预估2026年度应支付给董事的薪酬及福利总额约为570万元，仅为2024年对应金额的三成左右 [22] - 2023年、2024年及2025年前9个月，薪酬最高的五位人士的薪酬总额分别为1300万元、1880万元及430万元 [22] - 招股书指出，公司业务高度依赖高级管理层及主要人员的持续努力，并特别依赖创始人陈彬及技术开发副总裁唐皓 [23]