商业模式核心观点 - 成功的商业模式依赖于营销、产品、销售和售后等多个环节的整合，而非仅仅依赖获取流量这一单一环节 [1] - 仅专注于获取粉丝（流量）而缺乏后续转化、产品销售和客户留存能力的业务模式难以实现大规模盈利 [1] - 打通从流量获取到产品交付、售后服务乃至帮助客户成功（如美容院获客）的全链路是年营收达到数亿元级别的关键 [1][4] 成功案例分析 - 一家护肤品公司通过向美容院提供批发订单和代工（OEM）服务，实现了年营收超过3亿元 [1][2] - 该公司雇佣上百名员工，主要利用线上渠道（如短视频、工具软件）获取美容院客户，并将其引导至微信进行产品销售 [2][3] - 客户通常以批发形式采购，单次订单可达数千盒，贡献了主要的收入来源 [4] - 公司设有售后团队，专门指导美容院老板如何进行客户获取和营销，从而促进其销售并增加从该公司的进货量 [4] - 该公司拥有数百家稳定的美容院客户，持续从其处采购产品，形成了可靠的复购循环 [4] 行业运营模式 - 护肤品OEM/代工行业存在多家服务提供商，竞争体现在客户获取和服务能力上 [3] - 线上渠道（特别是短视频和社交工具）成为连接代工厂商（如美容院）与终端客户的重要途径 [3] - 有效的商业模式不仅包括产品供应，还延伸至为客户（如美容院）提供营销支持，以增强客户黏性和订单规模 [4]

段永平的创业方法论 "本分"价值观 - 段永平将"本分"作为创业核心理念，强调"做对的事情，把事情做对"，认为企业应坚守道德底线和市场规则 [5][7][8] - "本分"体现在拒绝投机取巧，如小霸王时期不跟风制假售假，而是专注产品打磨 [5][6][9] - 具备"平常心"是实践"本分"的关键，需排除外界干扰（如同行竞争、舆论风向）和内心欲望，回归商业本质 [10][11][12] 商业模式中的"护城河" - 产品差异化是构建护城河的核心，需满足用户真实需求而非表面差异（如可口可乐的全球渠道能力、茅台的"国酒"心智占领） [14][16] - 反对依赖成本优势，主张掌握定价权，通过差异化实现长期竞争力（如茅台超越同类品质白酒的溢价能力） [14][15] - 技术应服务于产品，警惕盲目创新，提倡"敢为天下后"的策略（如步步高学习机迭代逻辑） [17] "人性"的企业文化 - 企业文化需基于使命、愿景、价值观，并通过治理结构落地（如步步高全员持股和扁平化管理） [18][20][22] - 选人更重价值观匹配而非能力，管理层需具备诚实正直特质，避免强势领导压制员工主动性 [22] - 倡导共赢文化（本分、公正、尊严），视为企业"利润之上的追求" [22][23] 段永平的投资与商业实践 代表性企业案例 - 直接创立或深度影响的企业包括小霸王（游戏机/学习机）、步步高（电子教育）、OPPO/VIVO（智能手机）、拼多多（电商）、极兔速递（物流） [3] - 小霸王时期即注重产品迭代（如游戏机转向学习机开发），奠定后续企业产品方法论 [14] 商业理念形成背景 - 理念形成于90年代市场经济初期乱象（假冒伪劣盛行），通过坚守"本分"在混乱中建立可持续模式 [5][6][7] - 青年时代观察显示，高道德底线者未必成功，缺乏"平常心"是创业者失败主因 [10]

行业趋势 - 全球现制饮品市场预计2028年突破1.1万亿美元，2023-2028年复合年增长率7.2% [4] - 东南亚茶饮市场规模将从2023年201亿美元增至2028年495亿美元，复合年增长率19.8%，为全球增长最快地区之一 [4] - 中国茶饮品牌出海进入深水区，面临供应链、文化适配与商业模式的对决 [5] 核心观点 - 蜜雪冰城通过规模化扩张和供应链优势打造茶饮帝国，海外门店年增564家至4895家 [10][11] - 奈雪的茶采取高端化策略，海外门店复购率达45%，但2024年亏损9.19亿元 [7][19][21] - 茶百道以差异化产品（如水果茶）切入韩国市场，古茗专注国内下沉市场 [7][31] - 资本市场态度分化：蜜雪冰城市值达1900亿港元，奈雪的茶股价跌超90% [37] 蜜雪冰城 - 海外扩张速度：2024年海外门店达4895家，平均每周新增10家 [10] - 供应链优势：核心饮品食材100%自产，柠檬采购成本降低25%，商品销售毛利率31.6% [13] - 本土化营销：雪王IP在各国差异化设计（如日本传统头饰、韩国RAP形象） [17] 奈雪的茶 - 高端定位：泰国门店单日营业额突破30万泰铢，旗舰店三日销售额近100万泰铢 [20] - 价格策略：海外售价平均比国内高25%-30%（马来西亚15.9-19.9林吉特，新加坡5-7.7新元） [21] - 直营模式痛点：单店人力成本为加盟品牌2-3倍，2024年净利率-18.64% [22] 茶百道 - 韩国市场：开发本土化产品（如汉拿峰水果茶），建立茶饮师培训体系 [27] - 供应链调整：韩国市场改用南美苹果芒果替代台农芒果，调整冰块量 [28] - 海外布局：2024年海外门店14家（韩国7家、马来西亚2家等） [28] 古茗 - 国内策略：80%门店位于二线及以下城市，暂缓出海计划 [31] - 未来规划：优先渗透已布局的17个省份，对海外市场保持观望 [32] 行业挑战 - 环保法规：东南亚多国禁用一次性塑料，纸吸管成本是塑料吸管5倍 [34] - 本土竞争：印尼品牌Tehbotol通过降价20%对抗中国品牌 [35] - 供应链瓶颈：需平衡本地化采购与产品一致性，建立跨国物流体系 [36] 资本市场表现 - 蜜雪冰城市值最高达1900亿港元，古茗市值翻倍至600亿港元 [37] - 奈雪的茶股价跌超90%，茶百道股价下跌46% [37] - 沪上阿姨港股上市首日涨40%，超额认购3400倍 [37]

商业模式三要素 - 客户价值：公司需要明确为目标客户提供何种价值[1] - 资源能力：公司需具备独特资源与能力以支撑商业模式[1] - 盈利方式：公司必须设计清晰的利润获取路径[1] 商业模式具体解析 - 客户价值体现为"为什么人提供什么价值"的核心命题[2] - 资源能力核心是解决"凭什么是你"的竞争优势问题[2] - 盈利方式需回答"利润从哪里来"的商业本质问题[2] 商业培训产品 - 提供全年8场线下大课，学员可任选3场参加[2] - 每场课程包含3天教学、私董会和小饭桌活动[2] - 早期优惠价4980元/人，月底将恢复原价[2] - 附加价值包括全年结识300位优秀企业主的机会[2] - 提供黑马校友社群资源链接服务[2]

核心观点 - 垂类AI模型企业面临从技术驱动转向业务价值驱动的转型挑战 需跨越"伪智能化"陷阱 构建以流程为核心、结果为导向、生态为平台的立体护城河[3][6][21] 技术实现挑战 - 智能自动化需实现接近100%的AI自动化 ScaleFactor案例显示依赖人工干预会导致业务失败[5] - 行业知识和专家经验必须转化为内嵌算法 而非简单包装成服务[6] - 需简化模型使用流程降低认知门槛 避免技术沦为演示工具[7] - 模型必须与业务流程深度融合 形成数据流、业务流、知识流闭环[8] 商业模式转型 - 从卖API调用、模型微调服务转向"业务成果即服务"(BOaaS)模式[11][14] - 按流程计费而非按调用计费 绑定业务成果而非功能模块[13] - 树根互联案例显示研发投入4.26亿元但累计亏损超13亿元 反映商业模式单一问题[12] - 需构建可持续造血能力 避免被客户自建或开源方案替代[12][15] 生态平台构建 - 需从单点突破转向流程再造 串联孤立场景为完整闭环[17][19] - 智能质检等场景需与生产排程、工艺优化实现数据打通[19] - 必须构建开放平台架构 吸引外部生态伙伴贡献价值[20][23] - 掌控任务界面、数据闭环、智能调度三大要素构建网络效应[24] 成功路径框架 - 以Agent为核心全面接管流程执行 实现从辅助决策到自主执行的跃迁[22][24] - 以流程为牵引重塑行业流程 以结果为导向提供端到端流程外包服务[24] - 流程为体、结果为翼、生态为魂构成立体护城河体系[24][25]

投资理念 - 投资本质是购买公司未来现金流折现 体现为买股票即买公司 [3] - 价值投资核心是公司未来现金流折现 需基于长期视角直至公司结束 [5][6][7] - 价格围绕价值波动 投资需聚焦价值而非价格波动 [9] - 理解企业未来现金流需在能力圈内操作 且仅为毛估估 [11][13] 商业模式分析 - 优秀商业模式需具备长期利润能力和强大护城河 如海关模式 [14] - 差异化产品是核心竞争力 需满足用户独特需求 [14] - 商业模式和企业文化是投资首要条件 价格因素居次要地位 [14] - 商业模式类比赛马中的马 管理层与企业文化如同骑师 共同决定经营成果 [14] 企业案例研究 - 苹果商业模式优势体现在极致用户体验和强大护城河 软件年收入达数十亿 [16][17] - 单一产品模式带来显著成本优势 包括低开发成本 低材料成本及低渠道成本 [18][19][20] - 苹果营销效率极高 广告费用低于同行但产品定价优异 [21] - 智能手机和平板市场仍具巨大成长空间 苹果处于成长早期阶段 [22][23][24] 经营哲学 - 企业成功需遵循"对的生意+对的人+对的价格+时间=好结果"公式 [14] - 企业文化包含使命 愿景和核心价值观 是长期发展的基石 [14] - 本分经营体现为守诚信 平常心和有所不为的原则 [29] - 差异化战略需聚焦用户需求 避免无差异的"敢为天下后" [14]

商业模式与战略 - 赚大钱依靠商业模式和智慧而非单纯体力劳动[3] - 通过整合资源和借力打力实现盈利[3] - 将具体执行工作外包以专注于核心的脑力劳动如写作和授课[3] 运营管理与效率 - 聘请专业客服进行推广工作后发帖数量大幅提升远超个人单干[3] - 采取放手策略让专业人才执行具体任务以实现更高收入和更轻松的状态[3] - 实施无为而治的管理方式不过多干涉团队按既定规则运作反而取得更好业绩[5] 个人定位与专业化 - 建议个人应找准自身定位专注于擅长领域如技术或流量避免试图掌握所有技能[3] - 自身定位为资源整合者不直接从事流量或技术工作但能确保团队高效运转[4] - 强调向有经验者学习其思维方式和赚钱之道是宝贵的财富[5]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入6.16亿元，同比增长7.78% [1] - 2025年一季度归母净利润1.82亿元，同比增长8.13% [1] - 扣非净利润1.79亿元，同比增长10.79% [1] - 毛利率86.31%，同比提升1.68个百分点 [1] - 净利率56.12%，同比提升0.71个百分点 [1] - 三费占营收比17.7%，同比增加0.93个百分点 [1] - 每股收益0.78元，同比增长8.33% [1] - 每股经营性现金流0.23元，同比下降76.42% [1] - 应收账款7925.56万元，同比下降38.62% [1] 资本回报与分红 - 2024年ROIC为21.97%，资本回报率极强 [3] - 2024年净利率47.13%，产品附加值极高 [3] - 上市26年累计融资1.40亿元，累计分红13.46亿元 [3] - 分红融资比达9.59 [3] 基金持仓 - 天治新消费混合基金新进十大股东，持有1.32万股 [4] - 博时第三产业混合基金持有116.46万股 [4] - 富国中证价值ETF持有76.74万股 [4] - 天治新消费混合基金规模0.17亿元，近一年净值下跌27.2% [4] 业务合作 - 华润三九为维生素D滴剂产品中国境内独家代理商 [5] - 合作模式为华润三九负责市场推广与全渠道营销 [5] - 双方通过优势互补促进维生素D补充品普及 [5] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.54亿元 [3] - 2025年每股收益预期均值2.37元 [3]

商业模式与公司能力的关系 - 商业模式指企业如何开展业务，包括客户需求、支付意愿、成本结构等要素，好的商业模式能产生更大的可持续差异上限 [1] - 浓香型白酒和短视频媒体是优秀商业模式的典型案例，前者体现产品溢价能力，后者展现用户与内容创作者的双边网络效应及间接变现优势 [1] - 时效快递代表平庸商业模式，需重资产投入但服务溢价有限，多数行业属于此类，企业差异多依赖成本控制 [1] 商业模式与盈利能力的动态影响 - 好商业模式非盈利充分或必要条件，短视频媒体需持续内容运维、创作者引导及环境适应才能维持盈利 [1] - 化工行业展示平庸商业模式下通过生产管理优化（如0.1毫米工艺改进）可实现成本优势，突破5%行业毛利率极限 [3] - 企业盈利能力由商业模式先天优势与后天能力共同决定，两者均可构建护城河，但商业模式稳定性通常高于管理能力 [3][5] 投资组合的优先选择逻辑 - 理想标的同时具备好商业模式与强公司能力，但市场稀缺，常需在"好模式+平庸能力"或"平庸模式+好能力"间抉择 [1][3] - 潜在回报差异显著时依回报决策，回报相近时优先选择"好模式+平庸能力"，因商业模式抗冲击性更强 [3][5] - 护城河稳定性分析需区分商业模式与公司能力贡献，前者随时间变化概率更低，后者更依赖管理团队持续性 [5] 行业案例特征 - 短视频媒体依赖用户规模、内容质量及平台运营，外部竞争者入场加剧行业动态竞争 [1] - 化工行业同质化严重，企业需通过范围经济或工艺微创新实现成本突破，案例显示每吨废料优化可产生额外收益 [3]

核心观点 - 文章提出了一套投资决策的checklist体系，强调通过系统化清单减少投资中的基础错误，核心逻辑围绕"不懂不做"原则展开，需同时评估企业未来自由现金流的实现概率与赔率[2] - 投资框架由商业模式、企业文化、估值三大支柱构成，筛选顺序依次为商业模式→企业文化→估值[4][5][6] - 商业模式需满足"赚得多（千亿RMB利润规模）、赚得容易（毛利率40%+、ROE20%+）、赚得久（持续竞争优势）"的十字标准[7][8][9] - 企业文化评估包含12项具体指标，核心是管理层资源运用效率与道德操守[12][13][14] - 估值采用双轨制：下限需确保10%年化收益率（对标SP500），上限不超过2-3年可消化的估值范围[15][24] 商业模式 - 行业空间要求：目标行业利润规模至少千亿RMB，优选万亿级且具备成长性的赛道[7][19] - 盈利质量指标：毛利率≥40%，ROE≥20%作为基础门槛[8][20] - 竞争优势筛选：聚焦品牌优势/网络效应/成本优势/转换成本四类内生性优势，排除政府管制与专利技术等外部依赖型优势[9][21] - 互联网企业附加标准：必须具备网络效应（如微信关系链/电商双边网络），叠加成本优势与品牌溢价更佳[10] 企业文化 - 管理层可信度评估：包含言行一致性、专注度、投资纪律性等6项基础指标，重点关注是否通过关联交易损害股东利益[12][13][21] - 战略执行能力：涵盖决策正确性、目标达成率、人才更替机制等组织效能维度[14][22] - 利益相关方管理：要求对员工/合作伙伴/股东实现商业达尔文主义下的共赢，特别强调小股东权益保护[14][22] 估值体系 - 收益率锚点：以SP500的10%年化收益为最低基准，腾讯作为机会成本参照物[15][23] - 估值区间管理：下限采用保守增长率测算确保安全边际，上限需在2-3年内具备估值消化合理性[15][24] 操作纪律 - 资金管理：禁止杠杆与做空操作，保持个人现金流稳健以应对家庭开支[16][25] - 外部风险监控：需评估政策突变（如教育"双减"）、地缘政治（战争/关税）、技术封锁等系统性风险[17][18][26]