上市进程与募资计划 - 上交所上市审核委员会将于2025年8月14日审议西安奕材科创板IPO首发事项 [2] - 公司为"科八条"后上交所受理的首单未盈利企业 IPO计划募资49亿元全部用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目 [2] 业务与产品结构 - 公司主营12英寸电子级硅片产品 包括正片(抛光片/外延片)和测试片 产品应用于存储芯片 逻辑芯片等领域 [3] - 正片收入占比超50% 其中抛光片因供应存储IDM厂商集中度高 2024年外延片收入占比同比提升10个百分点以上 [3] - 报告期内抛光片销量从87 27万片增至229 76万片 但平均单价从479 89元/片降至361 58元/片 [4] - 测试片销量从128 82万片增至339 2万片 平均单价从368 7元/片降至273 18元/片 [4] 财务表现与盈利预测 - 报告期收入从10 55亿元增至21 21亿元 但累计亏损达19 54亿元 2024年扣非净利润-7 63亿元 [5] - 未弥补亏损达19 28亿元 主因产能爬坡固定成本高 研发投入大 高端产品放量周期长 [6] - 2025年1-6月预计收入13 02亿元(同比+45 99%) 毛利率-3 67%(同比+12 98个百分点) [7] - 预计2027年实现盈利 盈利关键取决于月均出货量 外延片销量占比及单价 [7] 成本与运营效率 - 报告期主营业务毛利率为9 85% 0 66% 5 49% 显著低于同行30 53% 24 47% 14 91%的平均水平 [8] - 剔除存货跌价影响后毛利率为-9 71% -16 12% -8 79% [9] - 存货余额从7 09亿元增至12 47亿元 存货跌价损失累计达8 54亿元 [10] - 应收账款余额从3 94亿元增至6 36亿元 坏账准备332 19万元 [11] 资本结构与融资活动 - 长期借款从17 01亿元增至58 68亿元 2023-2024年增长率达119 45%和57 15% [11] - 财务费用占比从2 74%升至6 54% 主要系利息支出增加 [12] - 资产负债率从23 65%升至51 13% 2024年已高于行业均值48 56% [13] - 三轮股权融资合计80 05亿元 管理费用率曾达16 96% [13] 公司治理与特殊条款 - 实控人及奕斯伟集团合计持股67 92% 历史融资中曾签署含回购权的股东协议 [14] - 已清理发行人作为回购义务人的条款 57家股东签署终止特殊权利的补充承诺函 [15] - 剩余1家股东内部流程未完成 但监管问询回复称清理无实质障碍 [15]

随着盈利能力连续4年下滑，海圣医疗现金流情况亦不容乐观。2022年至2025年一季度，该公司现金及现金等价物仅在2023年实现净流入，其余各期均呈 净流出态势。 作为全国麻醉和监护类医用耗材领域的头部企业，海圣医疗的历史沿革中曾短暂出现过2名机构投资者。 近日，浙江海圣医疗器械股份有限公司（以下简称"海圣医疗"）完成北交所第一轮审核问询函的回复。该公司此次IPO拟募资3.70亿元，计划用于麻醉监 护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目、研发检测中心项目、营销服务基地建设项目。 | 11 The See Fry 1 HH MITY IV Labert For 已受理 | 已问询 | 上市委会议 | 提交注册 | 注册结果 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-29 | 2025-06-27 | | | | | 代码 | 873794 | 简称 | 海圣医疗 | | --- | --- | --- | --- | | 公司全称 | 浙江海圣医疗器械股份有限公司 | 受理日期 | 2025-05-29 | | 审核状态 | 已问询 | 更新日期 | 2025-08- ...

而后于2023年5月4日，易事特（甲方）、科睿特（乙方）及曾彬（丙方）签订《关于的补充协议》，对 上述投资协议进行相关补充。 全国股转公司指出，科睿特在这次定向发行过程中，公司及实际控制人、董事长、总经理曾彬与发行对 象易事特签订了相关投资协议，约定后续增资安排、业绩承诺及补偿、股份回购安排、最优惠条款、优 先合作安排、违约返还投资款、转让限制等特殊投资条款。同时，根据约定，科睿特系违约返还投资款 等特殊投资条款的义务承担主体。 上述特殊投资条款未及时审议和披露。科睿特的上述行为违反了相关规定，全国股转公司根据相关规 定，对科睿特、曾彬给予通报批评的纪律处分。 科睿特正在冲刺北交所上市。公司早已有IPO计划，曾于2021年6月启动了上市辅导，彼时公司意向创 业板上市。在北交所开市前夕，公司宣布"转道"精选层（现在的北交所）。今年以来，公司加快推进北 交所上市进展，4月份公布了北交所IPO方案，5月份又披露了股东所持公司股票自愿限售的情况。6月6 日，科睿特披露补充确认公司控股股东、实际控制人与投资方签署投资协议以及投资协议补充协议，即 上述"罚单"所涉内容，这是公司在筹备向不特定合格投资者公开发行股票并在北京 ...

公司IPO进展 - 公司科创板IPO申请获受理，保荐机构为中信证券，保荐代表人为杨腾、韩潇，会计师事务所为天健会计师事务所 [3] - 公司专注于为集成电路及显示面板行业提供制造设备真空腔体内零部件及表面处理解决方案 [3] - 主要产品包括硅、石英、碳化硅和氧化铝陶瓷等设备零部件，以及熔射再生、阳极氧化和精密清洗等表面处理服务 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3.86亿元、5.06亿元、6.35亿元，年复合增长率28.2% [3][4] - 2022-2024年归母净利润分别为8162.16万元、1.08亿元、1.52亿元，年复合增长率36.5% [3][4] - 2024年资产总额12.69亿元，较2023年增长24.2% [4] - 2024年资产负债率17.51%，较2022年下降24.7个百分点 [4] - 2024年研发投入占营收比例8.36%，较2022年提升3.64个百分点 [4] 股权结构 - 实际控制人王兵直接持股44.33%，通过重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙控制12.88%股份，合计控制57.2%表决权 [4] - 王兵配偶夏冰直接持股3.01%，通过员工持股平台间接持股1.8% [6] - 王兵哥哥王喜才直接持股0.24%，姐姐王凤英通过员工持股平台间接持股1.85% [6] 关联交易 - 2022年5月公司收购上海升芯，王兵套现1130.76万元 [6] - 收购前上海升芯向原股东王兵分红267.07万元 [6] - 王喜才通过增资入股，并与部分投资者签署对赌协议 [9] 管理层背景 - 实际控制人王兵1980年出生，华东交通大学机电一体化专业学士 [5] - 拥有20年半导体及显示面板行业经验，曾任职多家相关企业销售及管理岗位 [5] - 现任公司董事长兼总经理，并兼任多家子公司高管职务 [5] - 王兵姐姐王凤英中专学历，2022年5月成为公司员工，现任上海升芯销售支持科及行政科副经理 [6]

公司治理变动 - 公司董事余星宇因个人原因辞职 此前于2021年12月出任被投企业悦动天下董事长 至少到2024年底职务无变动 [1] - 余星宇于2022年4月成为公司董事 2024年9月卸任总经理 2025年7月18日至25日通过集中竞价减持57.28万股（占总股本0.35%） 减持后持股比例降至1.09% [5][6] 对外投资业绩 - 公司2021年12月斥资1.77亿元受让悦动天下25%股权 标的运营"悦动圈"运动APP 提供健身数据服务及数字化运动服务 [4] - 对赌协议约定悦动天下2022-2024年扣非净利润分别不低于1850万元/2850万元/5300万元 实际完成1500.49万元/-3114.54万元/-2052.72万元 连续三年未达标 [4][5] - 根据补偿协议 公司获得现金补偿1815.29万元及悦动天下24.19%股权 三年应补偿金额分别为100.48万元/1714.81万元/2113.91万元 [5] 公司经营表现 - 公司前身为上海天马山赛车场有限公司 2017年成为A股赛车第一股 主营业务包括赛车场运营/塞卡联盟娱乐卡丁车/汽车体验中心服务/赛骑品牌卡丁车制造销售 [2][4] - 2022-2024年公司营业收入分别为2.58亿元/4.05亿元/4.4亿元 但扣非净利润连续三年亏损 金额达0.76亿元/1.96亿元/0.6亿元 [5]

资金流动性问题 - 资金积压在已投项目中难以退出 但新项目仍需资金投入 导致基金面临流动性危机 [1] - 机构资产多为股权形式 与银行偏好实物资产或固定资产的贷款要求存在错配 [1] 解决方案探索 - 通过收购已投企业并让企业贷款 再将资金回流至机构 实现资金周转 [2] - 利用国资LP收购已投企业 提升企业信用评级至2A+或3A 从而获得发债融资能力 [3] - 新募基金接盘老基金持有的股权 实现老基金退出 资金可返还LP [3] - 投资前签订对赌协议或抽屉协议 投后密切监控企业数据 及时触发回购条款 [3] 协议策略 - 在签订抽屉协议时要求"最惠国待遇"条款 确保未来可享有其他股东同等的对赌权益 [4] - 通过条款设计确保自身优势 同时防范其他股东的不对称协议 [5] LP关系管理 - 基金到期时因资金未退出而无法返还LP 需通过延期请求争取时间 [7][8] - 采用情感策略向LP说明困境 寻求理解和支持 [6][8] 政策利好 - 科创债的推出为投资机构提供直接发债渠道 缓解募资难题 [10][11] - 新政策完善多层次资本市场 减少对非正规操作的需求 [12] - 科创债提升行业信心 促进更规范的资本运作方式 [12]

创投一级市场现状 - 当前创投一级市场处于下行周期，投资人和企业面临更多挑战 [1] - 二级市场形势变化和政策变化导致投资人退出预期不明朗 [1] - 企业平衡投资人和自身诉求的难度和复杂性上升 [1] 企业股权融资学习包内容 - 包含纸质资料《企业股权投融资手册》（约10万字、232页）[6][8] - 线上课程《创业公司股权分配和股权激励（基础篇）》[3] - 梧桐定制笔记本 [3] - 学习包提供7.5折优惠 [4][26] 《企业股权融资手册》核心结构 - 分为两大部分：股权融资流程实操和重点事项深入讲解 [8] - 第一部分涵盖10个关键环节：从投资人视角、商业计划书到融资谈判 [9][10] - 第二部分聚焦6个高风险点：内控体系、股权架构设计、税务风险等 [14] 股权融资流程实操要点 - 采用"一杯啤酒"比喻解析竞争优势的必要性和不可持续性 [11] - 第三节融资策划提供具体计算公式和案例，涉及股权比例计算 [12] - 第九节详解投资协议关键条款，识别"猫腻"的5个方面 [13] - 投融资比例公式：融资金额/(投前估值+融资金额)=融资比例 [13] 股权融资重点事项解析 - 通过西少爷、罗辑思维等案例剖析8个常见股权架构问题 [16] - 第四节指导企业应对投资人要求（如对赌、董事席位等）[20] - 对赌协议可基于业绩或里程碑，本质是估值调整机制 [21] - FA机构前期服务（财务整理、BP撰写等）的价值评估 [21] 手册方法论特点 - 结合企业和投资人双重视角，识别融资潜在风险 [21] - 通过案例驱动和敏感性测算（如投前估值500万元案例）[13][21] - 提供内控体系流程模板和股权转让税务风险解决方案 [14]

万达资产出售 - 万达以2.4亿元出售快钱金融30%股权 分三期支付 交易后快钱金融估值约8亿元 [1][3] - 2014年万达以3.15亿美元收购快钱支付68.7%股份 2017年实现全资控股 [2] - 近年万达频繁出售资产 包括万达广场 万达电影股权 马德里竞技俱乐部股份 北京总部大楼等核心资产 [1][7] 快钱金融发展历程 - 快钱成立于2004年 2011年获首批第三方支付牌照 业务覆盖互联网支付 移动支付 银行卡收单等 [2] - 2014年底快钱稳居支付行业第四 年交易规模仅次于银联商务 支付宝和财付通 [2] - 万达曾计划以快钱为核心打造互联网金融生态链 目标成为中国领先的互联网金融企业 [2] 快钱金融合规问题 - 2022年1月快钱因违反账户/清算管理 反洗钱不力被罚1004万元 高管连带被罚12万元 [3] - 2023年7月快钱海南分公司因资金结算违规被罚73万元 [3] - 2023年6月快钱因违反清算 账户及商户管理规定被警告并罚款625万元 [5] 万达资本运作 - 2016年万达商业从港股私有化退市 与投资机构签订对赌协议 涉及金额约300亿元 [6] - 2018年引入腾讯 苏宁 京东等战略投资者 以340亿元收购私有化财团股权 [6] - 2021年珠海万达商管引战22家机构380亿元 对应估值1800亿元 对赌2023年底前上市 [7] 王健林财富变动 - 王健林曾多次问鼎中国首富 包括2010年 2012年 2016年 2017年 [8] - 2025年王健林父子财富588.1亿元 较上年1408.4亿元缩水820亿元 跌幅58% [9] - 财富排名从第9名下滑至第51名 缩水幅度在富豪榜中位列第二 [9]

公司经营状况 - 2025年上半年预计亏损不超过1.1亿美元，收入跌幅控制在4%以内 [1] - 2024财年收入增长近10%但仍亏损2.69亿美元，四年累计亏损超18亿美元 [1] - 2024财年收入同比增长9.6%至10.31亿美元，净亏损收窄58.6%至2.68亿美元，EBITDA转为盈利5800万美元 [12] 心律管理业务重组 - 拟将心律管理业务注入子公司心通医疗，通过换股及配套融资打造“一站式心脏介入平台” [3] - 交易完成后微创医疗预计持有整合后心通约80%股权，高瓴等优先股股东股份置换为心通H股 [5] - 若交易落地，心律业务将借壳心通实现间接上市，满足“2025年中前上市且市值≥15亿美元”对赌条款 [3] 对赌条款与资金压力 - 高瓴资本等持有2.27亿美元可赎回优先股，若2025年7月前心律业务未上市，需回购本息合计2.87亿美元 [1] - 截至2024年底，可赎回优先股摊余成本达2.41亿美元，若触发对赌需偿付本息约2.87亿美元，相当于当期净资产近18% [8] - 公司海外可动用现金不足2亿美元，一年内需偿还离岸债务和或有赎回款合计近7亿美元 [9] 业务剥离与聚焦核心 - 计划出售外科、泌尿、眼科三大非核心板块，三项业务2024年合计收入不到集团2%但吞噬超30%亏损额 [10] - 剥离后预计释放7000万至1亿美元现金，综合毛利率提高2.5个百分点 [10] - 剩余主营板块（冠脉介入、神经介入、结构心脏、骨科等）毛利率维持约68% [10] 长期协同与市场反应 - 心律业务与心通医疗合并后年收入将逼近2.7亿美元，规模显著领先同业沛嘉医疗（1.4亿美元）和先瑞达（1.0亿美元） [7] - 合并采购关键部件有望将单机材料成本降低7–9%，整合后收入体量翻4倍且当年扭亏 [7] - 公告发布三日内，微创医疗与心通医疗股价分别累涨9.4%和13.2%，美元可转债到期收益率从11.3%降至8.7% [7] 研发与战略调整 - 研发费用占比从34.1%降至21.0%，全年资本开支削减19.2%，员工总数减少23%至6347人 [12] - 管理层承诺2025年内不再实施大型并购，聚焦高毛利创新赛道如可降解支架、手术机器人等 [11] - 新产品从研发到放量尚需时日，2026年前实现盈亏平衡目标仍存不确定性 [11] 行业与政策挑战 - 冠脉支架集采常态化使国内市场规模从2020年的1286.9亿元骤减至2024年的300.15亿元 [10] - 部分品种售价已跌破成本，低效资产成为利润表黑洞 [10] - 集采降价、强敌涌入和监管趋严等挑战依旧逼近，长期考验严峻 [13]

仲裁结果与法律行动 - 中国国际经济贸易仲裁委员会未支持苏宁易购及子公司苏宁国际要求万达集团和万达商管立即支付50.4亿元股份回购款的仲裁请求 [2][9] - 公司表示将通过诉讼、仲裁等合法路径继续积极寻求股份回购并争取其他正当权益 [2][9] - 公司还将就仲裁撤裁及万达进一步违约、侵权事项持续采取法律手段维护权益 [2][9] 对赌协议背景与回购条款 - 仲裁源于2018年苏宁易购与万达商管签订的对赌协议 公司以95亿元收购万达商管约3.91%股份 最终持有约4.02%股份 [7][8] - 协议约定若万达商管2023年10月未能上市 万达需向投资者支付回购款 [8] - 万达商管及珠海万达商管均未能如期上市 触发股份回购条款 [8] 关联仲裁与法律程序 - 除股份回购仲裁外 公司还在南京市中级人民法院发起要求万达继续履行付款义务的诉讼 [9] - 公司另要求万达支付2024年保底利润分配款及承担仲裁费、保全费等全部费用 [6][9] - 融创也曾基于相同协议向万达发起仲裁 要求支付95亿元股份回购款 [10] 万达集团财务状况与资产处置 - 2025年以来万达商管遭遇七轮股权冻结 最新冻结涉及大连新达盟和福州万达广场 股权数额超1.4亿元 [12] - 为缓解债务压力 2025年初出售5个项目 4月以24.97亿元出售酒店管理业务予同程旅行 5月出售48座万达广场予太盟、腾讯等机构 [12] - 截至2024年9月末 万达商管短期借款38.9亿元 一年内到期非流动负债400.8亿元 长期借款与应付债券合计1126.5亿元 货币资金仅151.16亿元 [13]