财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4270.39亿元 同比增长3.95% [2] - 净利润371.95亿元 同比下降32.20% 净利润率8.71% 同比下降4.49个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额311.83亿元 较去年同期-251.18亿元实现大幅转正 [2] - 销售商品和提供劳务收到现金4871.90亿元 同比增长13.95% [2] 研发投入 - 研发费用达969.50亿元 同比增长9.04% 占营收比重22.7% [2] - 高强度研发投入是利润下滑主要原因之一 [2] 智能手机业务 - 上半年智能手机出货量2540万台 位列中国市场第一 [3] - 第二季度出货量1250万台 市场份额18.1% 重返中国市场榜首 [3] - Mate70系列供应改善 nova14系列加量不加价 Pura 80 Ultra等新品表现良好 [3] 鸿蒙生态发展 - 搭载开源鸿蒙操作系统产品超1200款 总装机量突破11.9亿台 [4] - 开发者规模超720万 应用与元服务数量超2.5万个 生态合作伙伴超450家 [4] - 原生鸿蒙5.0装机量突破1000万台 标志生态度过生死线 [4] 智能汽车业务 - 鸿蒙智行累计交付量突破90万辆 预计10月达百万辆 [5] - 用不到两年时间接近百万辆交付 显示市场扩张速度和用户接受度 [5] - 汽车产业投资周期长成本高 短期未跑通盈利模式 [5] 外部环境 - 公司在美国的部分诉讼案件仍在推进 涉及刑事诉讼延至2026年和2027年开庭 [5] - 长期法律风险与地缘政治不确定性可能影响国际化进程 [5]

核心观点 - 新一代智己LS6凭借预售订单突破48000台成为成都车展"流量王" 通过技术突破和精准定价策略成功吸引传统燃油车用户和家庭消费者 体现新能源汽车市场破圈潜力 [1][4][9] 产品定位与市场表现 - 预售价格区间20.99万元-27.99万元覆盖家庭用户主流预算 叠加价值最高74400元权益实现高端配置平民化 [4] - 20万级大五座SUV市场存在续航焦虑、补能麻烦等痛点 该车型通过增程技术解决市场核心需求 [4] - 北方地区订单占比持续提升 极寒环境性能表现打破新能源汽车地域使用限制 [9] - 52%订单来自传统燃油车用户 显示新能源产品对传统汽车用户的转化能力 [9] 核心技术优势 - 搭载上汽集团与宁德时代联合研发"恒星"超级增程技术 实现纯电车静谧性、插混车补能灵活性及低油耗综合优势 [6][7] - CLTC纯电续航450公里满足每周通勤需求 综合续航1502公里超越传统油车 支持15分钟快充310公里 [7] - 百公里油电综合能耗2.07升 每公里使用成本低于公共交通 [7] - 新一代灵蜥数字底盘获超70%用户青睐 配备四轮转向爆胎稳定控制系统和主动防侧翻2.0系统 [11] - 4.79米转弯半径优于同级车型 提升狭窄空间操控灵活性 [11] 用户体验与设计创新 - 90%座舱得房率创造同级领先后排空间 支持三名成年人舒适乘坐 [13] - "超级右排"副驾座椅支持三种可调模式 配备11升双开门冰箱容纳6瓶矿泉水 [13] - 超过75%用户认可座舱体验 电动遮阳帘、IM随心贴等细节设计提升使用便利性 [13] - 云台制动和云台舒适功能有效减少晕车感 提升家庭出行舒适度 [11] 品牌战略与产品规划 - 智己汽车作为上汽集团、张江高科、阿里巴巴联合打造的科创企业 坚持技术为民发展路线 [16] - 预告旗舰大六座SUV智己LS9将于第四季度上市 搭载高性能版恒星增程技术和下一代灵蜥数字底盘 [15] - 智己LS9创新配备4D机械按摩座椅、座舱清风系统和B&O奢华音响 拓展户外野奢场景应用 [15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入193.94亿元 同比增长15.48% [1] - 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% [1] - 扣非归母净利润7287.07万元 同比增长48.53% [1] - 基本每股收益0.20元 加权平均净资产收益率1.40% [1] - 毛利率16.42% 同比下降1.39个百分点 净利率1.71% 同比下降0.15个百分点 [1] - 第二季度毛利率14.79% 同比下降1.56个百分点 环比下降3.49个百分点 [1] - 第二季度净利率2.23% 同比下降0.75个百分点 环比上升1.10个百分点 [1] 费用结构 - 期间费用27.53亿元 同比增加3.41亿元 期间费用率14.20% 同比下降0.17个百分点 [2] - 销售费用同比减少47.58% 管理费用同比增长17.71% [2] - 研发费用同比增长15.85% 财务费用同比增长67.90% [2] 股东结构 - 股东总户数21.98万户 较一季度末增加6.44万户 增幅41.46% [2] - 户均持股市值26.64万元 较一季度末25.27万元增长5.41% [2] 估值指标 - 市盈率TTM约53.17倍 市净率LF约2.54倍 市销率TTM约1.78倍 [1] 业务构成 - 动力电池系统收入占比72.47% 储能电池系统占比22.13% [2] - 其他业务占比4.11% 输配电产品占比1.29% [2] - 公司属于电力设备-电池-锂电池行业 涉及磷酸铁锂 三元锂电 换电概念等板块 [2]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [2][6] 核心观点 - 公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势 [6] - 2025年中报显示业绩高增长，Q2净利润同比大幅增长52.3% [3] - 持续推进机器人灵巧手及核心部件研发，新一代产品采用差异化技术路线 [4] - 全球化进展顺利，启动泰国产能建设和H股上市计划 [5] 市场表现与基础数据 - 2025年8月28日收盘价121.79元，年内最高价168.77元，最低价34.21元 [2] - 流通A股2.07亿股，总股本2.40亿股，流通市值251.89亿元，总市值292.54亿元 [2] - 2025年6月30日基本每股收益0.47元，摊薄每股收益0.47元，每股净资产13.69元，净资产收益率3.44% [2] 财务业绩分析 - 2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长20.7% [3] - 25Q2营业收入4.2亿元，同比增长25.9%，环比增长14.0%；归母净利润0.6亿元，同比增长52.3%，环比增长7.0% [3] - 主要产品收入均有增长：微型传动系统收入5.0亿元（+20.5%），精密零件收入2.4亿元（+16.3%），精密模具及其他收入0.5亿元（+88.5%） [3] - 25Q2毛利率32.2%（同比+2.5pct），净利率14.0%（同比+2.4pct） [4] - 25Q2期间费用率18.0%（同比-4.0pct），其中研发费用率10.0%（同比-3.8pct） [4] 业务发展进展 - 7月发布新一代灵巧手产品DM17&LM06，采用全直驱方案和连杆方案 [4] - 完成4mm无刷空心杯电机技术攻关，实现小批量产；开发四级空心杯电机及小直径拼块式铁芯电机 [4] - 6月递表港交所启动H股上市计划，8月启动泰国建厂计划（投资不超过1亿美元） [5] - 目前拥有2个研发中心、4个制造基地和3个全球服务中心（德国、美国、中国香港） [5] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.12/1.43/1.81元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.09/23.76/29.36亿元，同比增长25.2%/24.5%/23.5% [9] - 预计2025-2027年净利润分别为2.69/3.42/4.35亿元，同比增长19.5%/27.3%/26.9% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.5%/32.0%/32.4%，净利率分别为14.1%/14.4%/14.8% [9]

销量表现 - 零跑B01上市一个月实现第一万辆交付并达成大定锁单超20000辆 [1][4] - 零跑B10上市4个多月累计交付量突破50000辆 其中5月交付10000辆 6月升至14312辆 [3][4] - 公司7月单月销量首次突破50000辆 连续5个月蝉联中国造车新势力国内销量第一 [3] - 1-7月累计出口销量达24980辆 位列中国新势力品牌出口销量第一 [3] 产品战略 - B系列车型定位"智能、乐趣、品质、时尚"四大核心维度 搭载高通8650芯片+激光雷达端到端辅助驾驶系统 [4] - 智能座舱采用高通8295芯片+Leapmotor OS 4.0 Plus系统 日均使用率超80% 支持方言识别和多模态交互 [4] - 续航里程达600-650km 快充30%-80%仅需18分钟 采用中欧联合调校底盘与50:50轴荷比设计 [5] - 应用CTC2.0 Plus电池底盘一体化技术 车身采用2GPa热成型钢 扭转刚度达百万级豪车标准 [5] 市场拓展 - 零跑B10计划年内登陆超20个国家与地区 目前已开启覆盖18个国家200座城市的全球路测 [3] - 产品获得法国设计奖金奖/Muse设计奖铂金奖等国际奖项 外观配色融合全球化审美 [5] - B01车型女性用户占比超40% 650km长续航版本选择率超80% 激光雷达版本选购率超50% [4] 财务表现 - 公司上半年实现净利润转正 营收创历史新高 [3] - B系列车型成为销量新增长点 将助力公司冲刺全年500000辆销量目标 [3]

产品发布与市场定位 - 尚界H5以16.98万元起售价开启预订，1小时小订突破2.5万份，18小时突破5万份 [1] - 产品定位15万-25万元主流消费市场，面向25-35岁价格敏感但追求科技体验的年轻用户群体 [3][5] - 搭载华为ADS 4辅助驾驶系统和鸿蒙座舱，形成差异化竞争利器 [5] 战略合作与产业意义 - 上汽提供大规模制造能力与供应链体系，华为提供智能化技术，实现优势互补 [7] - 华为通过尚界H5首次进入15万-25万元主流市场，扩大智能汽车解决方案覆盖范围 [3] - 合作标志着双方从"灵魂"之争转向携手，是上汽智能化转型的关键布局 [1][3] 市场竞争环境 - 目标市场面临比亚迪、吉利、奇瑞等头部品牌的多款走量车型竞争 [3] - 新势力车企如小鹏、零跑在该价格区间重点布局，传统合资品牌仍依靠口碑占据份额 [3] - 需深度洞察年轻消费群体对辅助驾驶系统"货真价实"的需求特性 [5] 品牌与用户体验建设 - 新品牌需建立产品故事与内涵，通过品牌选择表达用户生活主张 [7] - 从试驾、交付到售后服务的全环节体验影响品牌形象与用户口碑 [9] - 需重新定义细分市场价值标准以建立用户品牌认同感 [9] 合作深化与潜在挑战 - 双方整合生产与网络资源，华为鸿蒙智行用户中心扩大线下营销覆盖 [7] - 品牌主导权、技术控制力及用户数据归属等深层议题仍需博弈解决 [9]

基金概况 - 华夏中证智能汽车主题ETF（代码159888）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪中证智能汽车主题指数，追求跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2% [1] - 基金成立于2021年5月13日，上市日期为2021年5月21日，报告期末基金份额总额为78,446,068.00份，期末基金资产净值为84,552,770.49元 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，托管人为中信银行股份有限公司，流动性服务商包括东方证券、中信建投证券、中信证券等多家机构 [1][8] 财务表现 - 2025年上半年基金利润为4,098,692.17元，加权平均基金份额本期利润为0.0512元，本期基金份额净值增长率为3.57% [2] - 期末基金份额净值为1.0778元，基金份额累计净值增长率为7.78%，同期业绩比较基准收益率为3.62%，跟踪偏离度为-0.05% [2][9] - 本期已实现收益为3,823,897.46元，期末可供分配利润为6,106,702.49元，期末可供分配基金份额利润为0.0778元 [2] 投资组合 - 期末股票投资占比基金资产净值99.78%，全部为交易性金融资产，公允价值84,368,960.94元 [12][29] - 行业分布集中度高，制造业占比72.59%，信息传输、软件和信息技术服务业占比27.19% [30] - 投资策略采用完全复制法，按照标的指数成份股及权重构建股票投资组合，投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90% [7][16] 运作管理 - 基金经理司帆管理14年证券从业经验，2022年8月22日起任职，同时管理22只产品，总资产规模约178.79亿元 [6] - 基金通过优化申购赎回处理、成分股调整及流动性服务商机制保障平稳运行，报告期内无异常交易行为 [6][8] - 华夏基金为境内ETF管理规模领先的基金管理公司，产品线覆盖宽基指数、行业主题指数等多类ETF [3] 市场展望 - 宏观经济层面，受益于消费刺激政策及出口增长，上半年社零同比增速5.0%，出口累计增长5.9%，为经济增长提供支撑 [8] - 权益市场估值处于较低水平，政策宽松预期下，财政支出提速及降息空间可能进一步夯实A股和港股上涨基础 [9] - 智能汽车主题指数聚焦终端感知、平台应用等细分领域，代表智能汽车产业整体表现 [7]

产品发布 - 星途ET5于8月29日在2025成都国际车展首日亮相 计划11月正式上市 [1] - 新车为全球首款搭载地平线HSD城区辅助驾驶系统的中型SUV 基于征程®6P计算方案打造 配备12颗雷达及多个高清摄像头 支持全场景智能驾驶辅助 [1] - 采用增程动力系统 搭载115千瓦最大功率1.5T增程器 匹配32.66千瓦时磷酸铁锂电池组 零百加速7.8秒 纯电续航205公里 [1] 战略合作 - 奇瑞集团与地平线自2021年达成战略合作 已基于征程家族计算方案联合推出多款车型 覆盖奇瑞旗下四大品牌 [2] - 星途ET5搭载的猎鹰700辅助驾驶系统全球首发地平线征程技术 深度融合地平线HSD [2] - 奇瑞集团旗下更多车型将陆续搭载地平线HSD 覆盖多品牌矩阵 [2] 技术发展 - 地平线HSD为"软件+芯片"系统作品 代表对极致科技产品的高品位追求 [2] - 地平线期待继续与星途 奇瑞共同开启智能汽车时代新纪元 [2]

公司战略转型 - 公司以高端化、智能化转型为核心战略，从传统制造向科技型企业跃迁 [1] - 公司坚持自主创新与开放合作双线并举，持续巩固核心竞争力 [12] - 公司全面对标华为管理体系，推进IPD、ISC、LTC等流程化组织变革，显著提升研发效率和资源整合能力 [15] 新能源皮卡产品 - 悍途PHEV全球上市，市场指导价15.98万元起，系统综合扭矩1000N·m，纯电续航100公里，综合续航突破1000公里 [2] - 悍途EV荣耀版全球上市，市场指导价19.98万元起，搭载宁德时代88kWh电池，CLTC续航超500公里，是国内首款非承载式纯电四驱皮卡 [2] - 推出用户品牌"ING+"，聚焦探索、担当、乐趣、守护四大核心价值，启动公益、共创、越野、创富四大用户计划 [4] 尊界S800产品表现 - 尊界S800上市87天大定订单突破12000辆，成为中国品牌在超豪华智能新能源汽车领域的重要突破 [6] - 产品首发HUAWEI ADS 4智能驾驶系统、途灵龙行数字底盘、800V高压架构等前瞻科技 [6] - 尊界超级工厂入选国家级智能制造标杆企业，是唯一入选的整车企业 [11] 研发投入与合作 - 2025年上半年研发投入达22.16亿元，同比增长34.47%，占营业收入比重11.44% [13] - 与钟志华院士、李亚栋院士等顶尖团队合作，深度布局人工智能、后处理等前沿赛道 [13] - 与华为签署战略合作协议，在智能汽车解决方案、企业数智化转型、绿色低碳化转型等领域开展全面合作 [13] 产业链合作 - 与华为联合220余家全球顶级供应链伙伴结成"品质同盟"，联合攻坚关键技术与前沿技术 [11] - 在共研新架构、新材料、新结构、新工艺方面携手并进 [11] - 共同探索超豪华智能新能源汽车的"无人区" [11] 技术展示 - 通过DEFINE原型车、瑞风RF8以及全域线控智慧底盘等创新技术，系统呈现智能电动领域布局 [15] - 多元化产品持续落地和全球合作纵深拓展，有望在全球汽车市场新格局中扮演重要角色 [15]

车展规模与主题 - 第二十八届成都国际汽车展览会以"领潮而立 向新而行"为主题 吸引近120个汽车品牌参展 展出车辆超过1600辆 展区面积达22万平方米 启用12大展馆及室外展区 涵盖整车、改装车、人形机器人、三电系统等产业热点 [1] 自主品牌表现 - 奇瑞集团在5号馆独家呈现 旗下奇瑞、星途、iCAR、捷途等品牌亮相 捷途全新豪华电混越野产品序列奇瑞纵横首秀 威麟品牌焕新回归定位全球智能皮卡生态品牌 [3] - 比亚迪独占9号馆 王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望等品牌全系亮相 新增天神之眼系统动态演示与兆瓦闪充技术专区 室外展区设置仰望U8应急浮水、天神之眼领航辅助等全场景互动 [3] - 中国长安以10号馆为主秀场 旗下长安、长安马自达、长安启源、阿维塔、深蓝等品牌展示新能源和智能化布局 [3] - 极氪首款超级电混旗舰SUV极氪9X开启预售 吉利中国星全新改款车型星越L全新东方曜首秀 吉利银河系列旗舰SUV银河M9亮相 全新岚图知音搭载华为乾昆智驾ADS 4与鸿蒙座舱HarmonySpace 5 东风奕派首款车型东风风神L8上市 [4] 新势力品牌创新 - 理想汽车展示下一代辅助驾驶技术VLA司机大模型进展 首发搭载该技术的全新车型理想i8亮相 [6] - 零跑汽车发布B10全新配色 持续突破技术研发 保持高性价比产品定位 [6] - 小米汽车首次参展即拿下近1000平方米展位 鸿蒙智行、蔚来等品牌扩大展台规模展示最新产品与技术 [6] 外资与合资品牌战略 - 梅赛德斯-奔驰推出全新AMG CLE 53 4MATIC+敞篷轿跑车及全新纯电CLA BMW M3 E46 GTR官方复刻涂装版国内首展 一汽奥迪携27款车型亮相 Q6L e-tron家族、A5L迎来正式上市后首秀 PPE豪华纯电平台与PPC豪华燃油平台车展首秀 [7] - smart发布超级电混技术 全新smart1 BRABUS性能版焕新上市 别克发布全新高端新能源子品牌"至境"并带来三款先导车 丰田TOYOTA bZ首次携手一汽丰田、广汽丰田同台亮相 上汽大众新凌渡L上市 新威然及ID.3 GTX套件款发布 福特全球首款智电趣野全地形SUV烈马新能源全球首秀 进口现代旗舰SUV新一代帕里斯帝开启预售 [8] - 一汽大众、广汽本田、东风本田、东风日产、捷达、安徽大众、大众进口车、沃尔沃、凯迪拉克、林肯、上汽奥迪等合资及外资品牌齐聚亮相 [8] 政策与市场影响 - 成都市商务局设立购车补贴专项政策 乘用车以旧换新补贴至高可享2万元/辆政府补贴 第三轮汽车消费奖励活动与2025成都车展同步启动 [9] - 车展通过互动体验、试乘试驾、具身机器人服务等措施加速消费者对新技术接受度 推动区域市场新能源转型和智能化渗透率提升 [9]