央行流动性操作分析 - 央行于12月25日开展4000亿元MLF操作 本月有3000亿元MLF到期 实现净投放1000亿元 为连续第十个月加量续作[1] - 结合本月已开展的2000亿元买断式逆回购净投放 12月份中期流动性净投放总额达到3000亿元 但较上月减少3000亿元[1] - 央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系持续注入中期流动性 旨在保持资金面处于较为稳定的充裕状态 并支持年底前后的稳增长与稳预期[2] 流动性操作背景与市场影响 - 12月份中期流动性净投放规模减少3000亿元 主要因当月政府债券净融资规模较前期有所下降[2] - 临近年末 短端流动性呈现超季节性宽松 隔夜利率一度回落至1.3%以下 而长端流动性或因长期限同业负债需求抬升而边际收紧 但全年来看仍维持低位[2] - 2025年以来 MLF和买断式逆回购均实施净投放 中期流动性净投放规模合计达到49610亿元 这是市场流动性持续处于较为稳定充裕状态的主要原因[3] 政策工具与未来展望 - 央行政策工具箱日渐丰富 建立了一套流动性管理工具体系 可通过各种工具的配合使用有效应对短期市场波动[3] - 流动性工具种类与国际主流分类相对应 例如逆回购、MLF、国债买卖保障日常流动性供给 SLF提供临时支持 各类再贷款对应结构性供给 体系已较为完整[4] - 中央经济工作会议要求继续实施适度宽松的货币政策 业内专家认为2026年央行还会通过各类流动性工具搭配组合 适时向市场注入短中长期流动性 延续支持性立场[4]

中国人民银行12月流动性操作 - 2025年12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 当月有3000亿元MLF到期，因此实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做MLF [1] - 本月还通过买断式逆回购净投放2000亿元，合计实现中期流动性净投放3000亿元 [1] 操作规模变化与市场背景 - 12月MLF及买断式逆回购合计净投放3000亿元，较8月至11月每月6000亿元的净投放规模减少3000亿元 [2] - 净投放规模缩减或源于12月份政府债券净融资规模较前期有所下降 [2] - 分析师认为，中国人民银行呵护流动性适度宽松的取向并未改变 [2] 流动性管理工具与展望 - 中国人民银行10月恢复了公开市场国债买卖操作，当月净投放200亿元，11月净投放规模扩大至500亿元 [2] - 考虑到资金跨年压力临近，不排除中国人民银行通过抬升国债买入规模来对冲流动性季节性波动 [2] - 展望2026年，预计中国人民银行将通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态 [2] - 此举将继续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，并释放数量型政策工具持续加力的信号 [2] - 不排除2026年一季度中国人民银行实施降准向市场注入较大规模长期流动性的可能 [2] 政策目标与影响 - 中国人民银行通过MLF和买断式逆回购向银行体系持续注入中期流动性，旨在保持资金面处于较为稳定的充裕状态 [1] - 相关操作有助于岁末年初稳增长、稳预期 [1]

中国人民银行2025年12月流动性操作分析 - 2025年12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做MLF [1] - 12月份，中国人民银行通过MLF和买断式逆回购合计实现中期流动性净投放3000亿元，其中买断式逆回购净投放2000亿元 [1] 近期流动性操作规模变化及原因 - 12月份MLF与买断式逆回购合计净投放规模为3000亿元，较此前8月至11月每月6000亿元的净投放规模减少了3000亿元 [1] - 分析师认为，12月净投放规模缩减或源于当月政府债券净融资规模较前期有所下降 [1] 对货币政策立场及未来操作的展望 - 尽管12月净投放规模缩减，但分析认为中国人民银行呵护流动性适度宽松的取向并未改变 [2] - 为应对资金跨年压力，不排除中国人民银行通过抬升国债买入规模来对冲月底流动性季节性波动的可能性 [2] - 中国人民银行在10月恢复了公开市场国债买卖操作，当月净投放200亿元，11月净投放规模扩大至500亿元 [2] - 展望2026年，预计中国人民银行将继续通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，以保持资金面稳定的充裕状态 [2] - 此举将继续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，并释放数量型政策工具持续加力、货币政策延续支持性立场的信号 [2] - 不排除2026年一季度中国人民银行实施降准向市场注入较大规模长期流动性的可能 [1]

2025年12月央行MLF操作与流动性管理分析 - 中国人民银行于2025年12月25日开展4000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期 [1][2][7] - 当月有3000亿元MLF到期，因此MLF净投放为1000亿元，为连续第十个月加量续作，符合市场预期 [1][6] - 考虑到央行本月还开展了2000亿元买断式逆回购净投放，12月中期流动性净投放总额达到3000亿元 [1][6] - 然而，12月中期流动性净投放总额较11月减少了3000亿元 [1][3][6][8] 连续净投放的背景与目的 - 央行自5月降准后，已连续第七个月开展中期流动性净投放，旨在维持银行体系流动性充裕 [3][7] - 净投放主要基于三方面原因：一是前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，导致12月仍有政府债券发行；二是10月投放的5000亿元新型政策性金融工具将带动12月配套中长期贷款较快投放；三是12月银行同业存单到期量明显增加 [3][7] - 以上因素会收紧银行体系流动性，央行通过MLF和买断式逆回购注入流动性，有助于保持资金面稳定充裕，并支持年底前后的稳增长、稳预期 [3][7] - 12月净投放规模环比减少，业内专家认为源于当月政府债券净融资规模较前期有所下降 [3][8] 当前市场流动性状况 - 临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下 [3][9] - 长端流动性因商业银行长期限存款产品下架及同业负债需求抬升而边际收紧，但从全年视角看仍维持低位 [3][9] - 市场流动性整体处于较为稳定的充裕状态，央行操作符合市场预期 [3][9] 2025年流动性支持力度与政策工具箱 - 2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元，是市场流动性充裕的主要原因 [4][10] - 大规模的流动性支持有力保障了2025年政府债券的较大规模发行，为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑 [4][10] - 央行政策工具箱日渐丰富，建立了一套流动性管理工具组合拳，可有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动 [4][10] - 工具创新包括将国债买卖纳入货币政策工具箱，以及创设两项支持资本市场的货币政策工具，这些将进一步提升流动性管理效果 [4][10] 流动性工具体系与国际接轨 - 中国流动性工具种类与国际主流的四大分类相对应，体系已较为完整 [5][11] - “自动质押融资”支持支付系统日内资金错配；逆回购、MLF、国债买卖保障日常流动性供给；常备借贷便利提供临时流动性支持；各类再贷款对应结构性流动性供给 [5][11] - 工具管理逻辑与国际一致：抵押品以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主；常备借贷便利利率稍高于政策利率，以平衡市场需求并防范过度依赖 [5][11] 2026年货币政策展望 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [5][11] - 会议明确要灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [5][11] - 业内专家判断，2026年央行将继续通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场 [5][11]

货币市场基金收益率现状 - 截至12月23日，全市场已有112只货币市场型基金的年内回报率跌破1% [1] - 其中，汇添富现金宝货币C、海富通添益货币C、工银如意货币E等百亿元级规模货基的年内回报率甚至不足0.5% [1] - 截至12月22日，已有92只货基的七日年化收益率低于1% [1] - 全市场规模最大的货币基金天弘余额宝货币，年内回报率为1.15%，其12月22日的七日年化收益率下行至1.032% [1] - 建信嘉薪宝货币A、华夏财富宝货币A（仅统计主份额）规模均超3000亿元，年内回报率分别为1.33%和1.25%，截至12月22日的七日年化收益率分别为1.140%和1.064% [1] 行业动态与机构应对 - 12月份以来，已有14家公募机构旗下相关产品因触发合同条款下调管理费 [1] - 众多货基在近期集体限购以保收益 [1] - 市场与机构正迎来“低利”环境下的新挑战 [1] 收益率走低原因分析 - 核心原因在于市场利率下行的传导效应 [2] - 具体可归结为三大因素：其一，货币政策持续适度宽松，带动短端资产定价整体下移；其二，银行体系流动性充裕，同业存单利率持续走低；其三，非银同业存款利率纳入自律管理，进一步压低了货基的收益来源 [2] - 当前10年期国债收益率为1.83%，货币市场利率与实体经济利率形成“双降”态势 [2] - 当资金利率持续低于产品收益时，基金管理人会通过降杠杆、缩短久期等风控措施保障流动性安全 [2] 行业定位与未来展望 - 货基年化收益率进入“1%时代”是利率市场化深化的自然表现，反映了市场机制的有效运行 [2] - 投资者应重新定位货基的属性，将其视为日常流动性管理工具，而非追求高收益的投资渠道 [2] - 在选择产品时，应优先考量费率合理性与策略稳健性，结合自身流动性需求理性配置 [2] - 业内人士普遍认为，随着市场利率环境趋于平稳及机构应对措施的逐步落地，货基将继续在现金管理领域发挥核心作用，其服务普惠金融、满足居民日常流动性需求的本源价值不会改变 [2]

公司核心动态 - 公司已请求受托人召集其高级有担保可赎回债券的持有人书面决议 [1] - 书面决议旨在请求债券持有人批准对债券条款的若干修订 以支持公司正在进行的资本结构审查和近期流动性需求 [1] - 拟议修订旨在为资本结构重组过程提供必要的灵活性和稳定性 [2] 债券条款修订提案 - 以实物支付方式结算2026年1月31日到期的债券利息 通过发行和交付额外债券 其条款条件与现有债券基本一致 利率同为8.50% [6] - 将债券到期日延长一年 从2026年1月31日延长至2027年1月31日 [6] - 豁免发布2025年第三季度中期财报的要求 [6] - 修改财务报告义务 将季度报告要求改为半年度报告要求 [6] - 同意处置公司可能需要出售的特定阿根廷资产 任何此类资产处置所得将用于增强公司流动性状况并为持续运营提供资金 [6] 决议流程与公司背景 - 决议将在投票期结束前获得简单多数投票债券支持即可通过 投票期为本召集函日期后十个工作日 即奥斯陆时间2026年1月7日下午5点 [3] - 公司正在重新评估其资本结构 并准备向债券持有人提交更广泛的债券提案 [2] - 公司是一家总部位于挪威的勘探与生产公司 在奥斯陆证券交易所上市 业务聚焦拉丁美洲 在哥伦比亚和阿根廷运营多个生产和勘探资产 目前雇佣约50名员工 [3]

韩国央行外汇政策调整 - 韩国央行宣布将从明年1月初开始的6个月内，暂时免除银行等金融机构的外汇稳定税 [1][2] - 韩国央行还将为金融机构持有的法定外汇存款准备金支付利息 [1][2] - 法定准备金是指金融机构作为客户存款的一部分被要求存入中央银行的资金 [1][3] 政策目的与预期影响 - 免征外汇稳定税有望降低金融机构的外币借款成本，进而可能增加国内市场上美元和其他外币的供应 [1][4] - 支付外汇准备金的利息可能会鼓励银行持有更多的外汇，增强其吸收流动性冲击的能力，并有助于减少市场波动 [1][4] - 韩国央行预计，随着国内金融机构的外汇稳定税负担减轻，将扩大向国内市场供应外汇的积极性 [1][4] 政策出台背景 - 这些措施出台之际，韩元对美元汇率大幅下跌 [1][4] - 周三收盘，韩元兑美元的汇率报1479.8，创下自4月9日（1484.1韩元）以来的新低 [1][4]

央行公开市场操作分析 - 12月18日，央行开展883亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40% [1] - 同日，央行以利率招标方式开展1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 14天期操作规模为1000亿元，较过去几年平均水平略有增加 [1] 操作背景与目的 - 临近年末，央行按惯例开启14天期逆回购操作，因年末银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多 [1] - 开展14天期逆回购旨在有效熨平资金面波动，引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态 [1] - 此举旨在直接覆盖元旦假期的资金需求，提前熨平可能出现的短期利率波动 [1] 操作特点与信号 - 央行同时开展7天期与14天期逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排 [1] - 时隔近3个月重启14天期逆回购操作，体现了货币政策调控的预见性和精细度 [1] - 操作规模根据金融机构资金需求和市场流动性调控目标确定，属于适度水平 [1] 政策展望与影响 - 预计年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性 [2] - 此举有助于保持市场流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，释放数量型政策工具持续加力信号 [2] - 预计央行将继续以公开市场操作为主要流动性管理工具，调控将更突出“精准”与“有效” [2] - 货币政策重点是为实体经济创造稳定适宜的金融环境，确保金融体系运行平稳 [2] - 目标是在保持流动性合理充裕的同时，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节 [2]

央行公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了883亿元7天期逆回购操作 [1] - 同日，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，这是央行时隔近三个月再次开展14天期逆回购 [1] - 专家认为，此次操作释放出适度宽松货币政策灵活高效的信号 [1] 操作目的与期限结构安排 - 央行重启14天期逆回购操作，意在通过适度流动性注入，平衡流动性供需和稳定市场预期，保持年末资金面平稳 [2] - 同时开展7天期与14天期操作，显示出在期限结构上的灵活安排 [2] - 临近年末，央行选择以期限结构调整为抓手进行“削峰填谷”，既满足银行体系因现金投放、财政收支等因素产生的临时性缺口，也避免可能引发的资金空转和杠杆攀升 [2] - 预计年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性波动幅度 [2] 流动性投放规模与后续工具运用 - 12月以来，央行已通过两个期限品种的买断式逆回购，累计向市场注入2000亿元中期流动性 [2] - 后续央行大概率将加量续做当月到期的中期借贷便利(MLF) [2] - 12月央行预计还会开展一定规模的国债买卖，向市场注入长期流动性，净投放规模或较上月的500亿元有所扩大 [2] - 后续央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性，保持市场流动性充裕 [3] 货币政策导向与目标 - 货币政策工具箱既包括降准降息，也包括其他短期、中期、长期流动性投放工具 [3] - 明年将灵活搭配、高效运用多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 货币政策的重点是在保持流动性充裕的同时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节，为经济高质量发展提供支撑 [3]

央行公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行开展了883亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 这是央行时隔近三个月再次开展14天期逆回购操作，释放出适度宽松货币政策灵活高效的信号 [1] - 央行通过同时开展7天期与14天期操作，在期限结构上进行了灵活安排 [1] 操作目的与影响 - 央行意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需和稳定市场预期，保持年末资金面的平稳 [1] - 临近年末，央行选择以期限结构调整为抓手，进行“削峰填谷”，既满足银行体系临时性资金缺口，也避免可能引发的资金空转和杠杆攀升 [1] - 预计年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性的波动幅度 [1] 流动性投放规模与计划 - 12月以来，央行已通过两个期限品种的买断式逆回购，累计向市场注入2000亿元中期流动性 [2] - 后续央行大概率将加量续做当月到期的中期借贷便利（MLF） [2] - 12月央行预计还会开展一定规模的国债买卖，向市场注入长期流动性，净投放规模或较上月的500亿元有所扩大 [2] 货币政策工具与导向 - 后续央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性，保持市场流动性充裕 [2] - 货币政策工具箱既包括降准降息，也包括其他短期、中期、长期流动性投放工具，明年将灵活搭配、高效运用多种工具 [2] - 货币政策的重点是在保持流动性充裕的同时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节 [2]