季节性投资规律 - "五月清仓，暂且离场"的市场箴言得到历史数据支撑 标普500指数基金在1993-2023年期间5-10月累计回报率171% 而11-4月回报率达731% [1] - 长期数据显示 过去74年标普500指数5-10月累计回报率仅35% 而11-4月回报率高达11657% [2] - 2023年11月至2024年10月期间该季节性规律依然有效 [1] 当前市场表现 - 标普500指数从本月低点反弹12% 但年初至今仍累计下跌5.5% [1] - SPDR标普500 ETF年初至今下跌5.4% 符合季节性规律中"艰难开局年份"的特征 [3] - 标普500指数收复5500点关键位 达到峰值至谷底跌幅的50% 释放技术性买入信号 [2] 波动性因素 - VIX指数虽从高点回落 但仍维持在25左右 高于20的长期平均水平 [3] - 特朗普关税政策暂停措施7月到期 可能成为年中市场波动源 [5] - 分析师指出当前市场更多受关税政策主导 而非季节性趋势 [5] 投资策略比较 - 买入并持有策略自1993年以来对SPDR标普500 ETF可实现2100%回报率 [5] - 在5月前市场波动性较高年份 季节性规律表现尤为显著 [3] - 部分分析师认为2024年市场条件更有利于"五月抛售"策略 [1][2]

美联储利率政策押注 - 大额期权交易员押注1800万美元赌美联储2025年前不降息或加息 [1] - 该交易涉及8万份SOFR合约 占未平仓合约总量75% [1][7] - 12月25日到期的95.6875行权价SOFR看跌期权交易活跃 未平仓量增至18万手 [7] 市场预期分歧 - 多数投资者仍预期7月降息且年内再降两次 [1] - 特朗普关税政策引发部分投资者押注经济放缓将迫使美联储降息 [4] - 摩根大通客户调查显示债市抛售后国债现货市场多头空头头寸均增2个百分点 [4] 衍生品市场动态 - 95.6875行权价SOFR看跌期权连续多日以4个最小价位买入 [7] - 95.875行权价合约出现显著增持 看涨期权增17,103手 看跌期权增18,241手 [8] - 96行权价合约看涨持仓增3,424手 看跌持仓增2,967手 [8] 机构持仓变化 - 资产管理公司增持37万手10年期国债期货净多头 [9] - 对冲基金净多头仓位增加17万手10年期国债期货 [9] - 资管公司对长端债券风险敞口单周增加1950万美元/DV01 [9]

文章核心观点 介绍东方精工截至2025年4月29日收盘的交易情况、董秘对投资者提问的回复及当日资金流向情况 [1][2][6] 分组1：交易情况 - 4月29日收盘，东方精工报收于12.38元，上涨0.24%，换手率9.45%，成交量94.75万手，成交额11.74亿元 [1] - 4月29日主力资金净流出978.8万元，游资资金净流出1533.6万元，散户资金净流入2512.4万元 [6] 分组2：董秘回复 - 百胜动力通机产品包括汽油发动机、汽油发电机组及汽油水泵组，汽油发动机用于小型终端机械产品，汽油发电机组可作备用电源，汽油水泵组用于农业灌溉等领域 [2] - 公司对嘉腾机器人投资情况查阅2024年度报告“第十节财务报告”章节中“合并财务报表项目注释——长期股权投资” [2] - 公司聚焦高端智能装备制造，主营业务覆盖智能包装装备和水上动力设备两大领域 [3] - 2025年第一季度利润分配预案为以股权登记日股本总额为基数，每10股派发现金股利1.3元（含税），不派送红股，不以资本公积转增股本，需股东大会审议批准 [4] - 公司限售股主要是董监高高管锁定股及2022年股票激励计划剩余未解除限售股票，共计约2.16亿股 [5] - 公司海外营收绝大部分来自海外子公司，美国对中国直接加征关税政策对公司营收整体影响不大 [5]

据了解，亚马逊将很快"在产品标价旁明确显示关税所占金额比例"。这一举措或将直接向美国消费者 展示特朗普关税政策如何推高商品价格，但这有可能损害该公司及其创始人杰夫·贝佐斯与特朗普政 府建立的任何良好关系。 当地时间4月29日，央视记者获悉，在亚马逊宣布将开始标注特朗普关税政策带来的商品额外成本 后，特朗普政府当日对亚马逊发起猛烈抨击。美国白宫新闻秘书莱维特称此举是"敌对的政治行为"。 ...

金十数据4月29日讯，在亚马逊宣布将开始标注特朗普关税政策带来的商品额外成本后，特朗普政府当 日对亚马逊发起猛烈抨击。美国白宫新闻秘书莱维特称此举是"敌对的政治行为"。据了解，亚马逊将很 快"在产品标价旁明确显示关税所占金额比例"。这一举措或将直接向美国消费者展示特朗普关税政策如 何推高商品价格，但这有可能损害该公司及其创始人杰夫·贝佐斯与特朗普政府建立的任何良好关系。 白宫抨击亚马逊展示关税价格 称其为"敌对政治行为" ...

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及的行业包括制造业、矿业、金融行业 纪要提到的核心观点和论据 特朗普关税政策 - **批评层面**：经济层面，关税威胁全球经济，IMF下调全球经济和美国增长预测，冲击中小企业，或致就业市场疲软[2] - **金融层面**：降低对美元体系信任，标普认为关税威胁或致美国信用评级下调、美债收益率上升[2] - **法律层面**：单边增设关税存在法律漏洞，未通过国会授权，使用IEEPA作为法律依据合理性存疑[3] - **后续影响**：引发广泛争议和负面反馈，可能促使特朗普调整政策，美国一些州已起诉质疑其合法性[4] - **对全球供应链及国家安全影响**：加快企业转移，与国家安全挂钩，美国鹰派强调关键行业回迁本土，如限制稀土出口、加大本土矿业开采、推进与乌克兰矿产协议[13] 全球经济再平衡 - **讨论重点**：美国财长耶伦阐述全球经济形势及方向，与会者关注通过多边合作应对不平等和贸易保护主义，探讨央行货币政策协调、财政刺激和结构性改革[5] 贝森特观点 - **全球发展模式问题**：当前模式不可持续，美国刺激需求增长，其他国家搭便车扩大出口，导致全球经济不稳定[6] - **对国际机构批评**：IMF和世界银行未发挥协调各国经济不平衡的核心作用，应回归本质职能[6] - **中美经济再平衡建议**：美国减少消费、增加制造业投资，中国促进消费、降低过剩供给[7] 反对贝森特观点 - 美国应先削减财政赤字，否则提高关税无法解决根本问题，且仍会从其他国家进口[8] 中美贸易谈判 - **立场和信任问题**：中美都认为自己在关税上有优势，缺乏相互信任，美国担心中国无法履行协议，这成为贸易谈判障碍[10][11] - **应对策略**：中美可能继续对峙并调整政策，双方都会拉拢第三方进行多维度博弈[12] 美国货币政策 - **面临挑战**：美联储降息呼声高，独立性受威胁，特朗普提名新主席或影响其独立性[14] - **应对关税冲击**：关税冲击短期带来通胀压力，中期抑制需求，美联储应看淡通胀，可能降息应对，降息幅度取决于关税情况[15] - **经济数据恶化应对**：若经济数据恶化，美联储将进行衰退式降息以稳定经济[18] 欧洲情况 - **潜在优势**：关税冲击促使欧洲加快政策推出，坚定欧央行放松货币政策决心，中美博弈使欧洲地缘政治位置更重要[16][17][20] - **货币政策决策影响**：关税对欧洲经济构成负向需求冲击，降低通胀压力，坚定欧央行放松货币政策决心[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中美经贸争端具有长期化趋势，各方都认为自己能赢得关税战，增加了持续性风险[9] - 若未来90天谈判进展不顺利，高关税持续，美联储可能7月开始降息，年内降息幅度或达100个基点或更多；若谈判成果，关税下降，可能12月降一次息[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜的驱动逻辑主要锚定基本面现实偏强及供应下降的确定性和特朗普关税政策带来的不确定性，若关税政策缓和将与确定性逻辑共振支撑价格 [5][6] - 基本面现实方面，国内库存去化加快、现货升水走强，下游和终端企业买货动力强，电网订单增量明显、新能源发电和通讯类订单边际修复带动消费；供应端铜精矿供应紧张预期严峻，再生铜进口量或持续回落，下半年全球冶炼厂停产或减产概率高于上半年，COMEX和LME价差扩大使美国以外地区铜库存面临下降压力 [5][6] - 美国关税政策反复无常增加市场波动，长期来看美国进口关税水平上调仍可能影响全球铜消费增速 [5][6] - 交易策略上基于确定性逻辑寻找阶段性交易机会，价格偏低时关税政策缓和利于支撑投资者信心，实体企业可适当逢低买货 [5][6] 各目录总结 交易端 - 波动率：四个市场铜波动率处于高位，COMEX价格波动率维持在39%附近，SHFE波动率处于34%附近 [11] - 期限价差：沪铜期限B结构走强，沪铜05 - 06价差从80元/吨扩大至210元/吨；LME铜现货贴水转为升水，LME0 - 3价差从 - 27.53美元/吨升至升水2.41美元/吨；COMEX铜持续处于C结构，05和06合约价差从 - 68.34美元/吨缩窄至 - 66.14美元/吨 [15] - 持仓：沪铜、LME铜持仓略有增加，国际铜、COMEX铜持仓下降明显 [16] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓从4月11日5.18万手回落至5.14万手；CFTC非商业多头净持仓从4月15日1.95万手扩大至4月22日2.48万手 [22] - 现货升水：国内铜现货升水走高，从4月18日的升水130元/吨涨至4月25日的升水180元/吨；洋山港铜溢价走高，从4月18日的86美元/吨回升至90美元/吨；美国铜溢价、鹿特丹铜溢价、东南亚铜溢价均处于高位或较高水平 [27] - 库存：全球铜总库存回落，4月17日为63.78万吨，4月24日为57.99万吨；国内社会总库存回落速度加快，从3月3日的37.7万吨降至4月24日的18.17万吨；保税区库存连续减少，从4月17日的8.85万吨降至4月24日的8.51万吨；COMEX库存增加，从4月11日的11.78万短吨升至4月25日的13.20万短吨；LME铜库存回落，从4月18日的21.34万吨降至4月24日的20.34万吨 [31] - 持仓库存比：沪铜05合约持仓库存比处于历史中性位置，高于去年同期且边际回升；LME铜持仓库存比稍有回升，但处于历史偏低位置 [32] 供应端 - 铜精矿：供应紧张，2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量为239.40万吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%；港口库存从3月14日的46万吨上升至4月25日的75万吨；加工费持续走弱，4月25日当周现货TC为 - 42.52美元/吨，冶炼厂亏损约3409元/吨，较上周扩大 [39] - 再生铜：进口下降，3月进口18.97万吨，同比下降13.07%；2月国产再生铜产量11.58万吨，同比增长60.83%；精废价差走强，处盈亏平衡点附近；进口盈利缩窄 [41][46] - 粗铜：供应紧张，3月进口5.02万吨，处历史同期低位；加工费处历史偏低水平，南方加工费1150元/吨，进口95美元/吨 [51] - 精铜：产量持续增加，3月产量112.21万吨，同比增长12.27%，预计4月产量111.63万吨，同比增长13.32%；进口量增加，3月进口30.88万吨，同比增长4.50%；当前进口盈亏波动较大，可能影响后续电解铜进出口 [53] 需求端 - 开工率：3月铜管开工率处于历史同期中性位置，铜板带箔处于历史同期低位；4月24日当周电线电缆开工率边际回升 [58] - 利润：截至4月25日，华东地区电力行业用铜加工费为730元/吨，高于4月18日的645元/吨；R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5093元/吨，低于4月18日的5205.5元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费走稳 [63] - 原料库存：3月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，3月铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存持续低位 [64] - 成品库存：3月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，铜管成品库存处于历史同期低位；电线电缆周度成品库存持续减少 [66] 消费端 - 表观消费：国内铜实际消费表现良好，1 - 3月累计消费量358.27万吨，同比增长7.34%；1 - 3月表观消费量383.34万吨，同比增长1.40%；电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑，1 - 2月电网累计投资956亿元，同比增长24.80%，处于历史偏高位 [71] - 空调和新能源汽车：3月国内空调产量2484.8万台，同比增长13.94%；3月国内新能源汽车产量127.7万辆，同比增长47.97% [73]

纪要涉及的行业和国家 - 行业：全球贸易、资本市场 - 国家：美国、中国、墨西哥、越南 纪要提到的核心观点和论据 特朗普关税政策收入预期与实际差距 - 观点：特朗普关税加征政策执行面临挑战，实际关税收入远低于预期 - 论据：2025 年 1 月至 3 月，理论上年化关税收入约 1000 - 2000 亿美元，实际 2 - 3 月增量仅 9 亿美元，年化约 100 亿美元，且取消小包裹豁免、海关通知系统故障使收税困难[2] 特朗普关税政策对全球贸易规模的影响 - 观点：特朗普对等关税政策可能导致全球贸易量显著收缩 - 论据：MRF 测算美国对所有经济体进口弹性约为 -0.8，Tax Foundation 测算全面弹性约为 -1%，2025 年美国全年总进口可能下降 25%左右；一季度后美国货运公司进口订单下降，4 月第一周总体进口数量环比下降 64%；WTO 预测 2025 年全球商品贸易量可能下降 1.5%，北美地区受影响更严重[3][4] 特朗普对等关税 90 天暂缓期内中国出口情况 - 观点：中国可能通过非直接贸易渠道继续保持出口增长 - 论据：中国与其他经济体贸易份额增长，墨西哥和越南等从中国进口和向美国出口份额上升，约 20%的增加值通过非直接渠道流向美国，中国出口商品含其他国家零部件，产业链中间品贡献利润[5] 特朗普关税政策对中美贸易的影响 - 观点：特朗普关税政策对中美贸易影响显著，非直接贸易渠道使中国获利增加 - 论据：2023 年美国约 14%商品从中国直接进口，美国消费者每花 100 美元买海外商品，中国直接赚 14 美元，考虑非直接贸易渠道赚 18 美元，高出 30%，且非直接贸易渠道增加值占比未来可能提升[6][7] 关税政策对中国经济及资本市场的影响 - 观点：关税政策对中国经济有扰动，但中国具备政策韧性，中长期资本市场可保持乐观 - 论据：中国经济基本面有积极起稳信号，包括房地产市场触底、科技创新和外部环境改善，外交盟友拓展比短期内部刺激重要[8] 特朗普关税政策实施效果 - 观点：特朗普关税政策实施效果与理想目标差异大 - 论据：美国实际收税低于预期，征税能力堪忧，对等关税导致美国进口量和全球需求下降，中国非直接出口渠道增加值比例未来可能增加[9] 未来资本市场展望 - 观点：二季度资本市场有冲击和波动，中长期对中国经济及资本市场保持乐观 - 论据：中国有足够政策空间和能力应对扰动[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国出口商品中苹果手机价值里中国增加值不高，墨西哥卖到美国汽车、东南亚电子产品中间品很多来自中国[5]

美债市场波动 - 美债市场近期波动剧烈，反映市场对美元资产信任度下降 [1] - 美债波动或中枢处于高位将加剧全球主权债市场定价压力 [1] - 资金可能转向黄金及中债、欧债等替代资产 [1] - 中长期来看A股和人民币资产配置价值或将凸显 [1] 锂电负极材料 - 宁德时代发布二代神行电池，峰值充电倍率12C全球领先 [2] - 石墨负极与负极包覆材料有望受益 [2] - 二代钠电池在极寒环境下保持良好充放电性能 [2] - 启停电池计划2025年6月量产，动力电池计划2025年12月量产 [2] - 骁遥双核电池应用自生成负极技术，金属直接沉积在负极集流体上 [2] 房地产政策 - 各地提振消费政策将稳楼市纳入政策框架 [3] - 房地产行业重要性体现在住房相关消费和房价财富效应 [3] - 全国性政策预计4-5月出台 [3] - 具备较强产品力的开发企业和持有优质运营资产的企业具备投资价值 [3] 光伏供应链 - 中国光伏厂商主要通过东南亚等海外基地实现对美间接出口 [5] - 美国光伏制造回流进程充满不确定性 [5] - 加大非美市场开拓、推动技术升级和品牌塑造成为关键 [5] 银行存款利率 - 多家银行调降存款利率以应对息差压力和存款定期化问题 [6] - 有利于银行控制负债成本，推动广谱利率下行 [6] - "存款搬家"现象或将强化 [6] 财政数据 - 3月财政收入增速由负转正，但税收收入仍负增长 [8] - 财政支出增速加快，序时进度处于历史高位 [8] - 政府性基金收入延续双位数下降，支出增速显著提高 [8] - 专项债发行有望在二季度加速 [9] 固态电池材料 - 上海车展有望对固态电池行业形成强催化 [10] - 2025年人形机器人、eVTOL等应用将推动固态电池材料发展 [10] - 固态电解质为核心增量 [10] 煤电升级 - 新能源发电推动煤电升级需求 [11] - 《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025-2027年）》涵盖现役、新建及示范机组 [11] - 通过新能源联营、完善辅助服务市场等方式提升改造积极性 [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 集运欧线EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%；盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07 - 04.13的离港结算价，作为首期计入04合约交割结算价 [1] - 近期EC受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，关税壁垒或带来全球贸易需求衰退，但对现货运价影响有限；部分船司继续小幅调降4月下半月报价，5月提涨受宏观扰动进程偏慢且不明朗 [1] - 欧线传统即将迎来二季度季节性旺季，但在高额关税不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，且未看到欧线节日备货季开启，传统旺季能否到来存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，需关注后续船司对运力的调控及5月船司提涨进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2504最新成交价1480点，涨跌幅 - 0.83%，成交量126，持仓量单边1297，多单持仓（前20会员）967，空单持仓（前20会员）1120，净多持仓 - 153 [1] - EC2506最新成交价1697点，涨跌幅 - 5.30%，成交量54583，持仓量单边33133，多单持仓（前20会员）18348，空单持仓（前20会员）19071，净多持仓 - 723 [1] - EC2508最新成交价1708点，涨跌幅 - 1.80%，成交量21084，持仓量单边29822，多单持仓（前20会员）和空单持仓（前20会员）均为0，净多持仓0 [1] - EC2510最新成交价1295.1点，涨跌幅 - 0.43%，成交量8301，持仓量单边15747 [1] - EC2512最新成交价1480.2点，涨跌幅 - 0.31%，成交量1722，持仓量单边3777 [1] - EC2602最新成交价1310.5点，涨跌幅 - 0.40%，成交量1335，持仓量单边2676 [1] - 合计成交量87151，持仓量单边86452，多单持仓（前20会员）19315，空单持仓（前20会员）20191，净多持仓 - 876 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度现货指数SCFIS最新一期1402.35点，环比涨跌幅 - 1.4%；SCFI为1356 $/TEU，环比涨跌幅1.5% [1] - 日度现货运价TCI(20GP)为1644 $/TEU，环比涨跌幅0.7%；TCI(40GP)为2705 $/FEU，环比涨跌幅0.9% [1] - 上一交易日基差 - 294.65点，上上一交易日基差 - 387.88点，环比变化93.23点 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放486844TEU，环比增加 - 2568TEU，闲置运力占比2.0%；17000TEU + 集装箱船闲置运力占比1.3%，12000 - 16999TEU集装箱船闲置运力占比0.2%，8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比2.4% [4] - 集装箱船平均航速14.01节，17000TEU + 集装箱船航速15.65节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.41节 [4] - 在港运力方面，鹿特丹24.59万TEU，汉堡港9.87万TEU，新加坡34.75万TEU [4] - 绕行情况：过亚丁湾船只数量7艘，苏伊士运河北向通行量4艘，南向通行量3艘 [4] - 定期租船费率：9000TEU（6 - 12个月）为106000 $/天，6500TEU为73500 $/天，2500TEU为33750 $/天 [4]