财务表现 - 2025年上半年营业收入9.20亿元 同比增长23.48% [1] - 归母净利润7250万元 同比下降26.54% 扣非归母净利润5962万元 同比下降11.82% [1] - 经营性现金流4.67亿元 同比增长240.62% [1] - 第二季度营业收入4.65亿元 同比增长26.48% 归母净利润3671万元 同比下降25.40% 扣非净利润2908万元 同比增长11.06% [1] - 毛利率31.05% 同比下降9.82个百分点 期间费用率20.03% 同比下降6.61个百分点 [2] 业务结构 - 后端药物开发及商业化收入7.65亿元 同比增长32.27% 其中CDMO业务收入5.48亿元 同比增长60.92% [3] - 前端药物研究阶段收入1.54亿元 同比下降7.59% 其中分子砌块收入1.36亿元 同比下降4.71% [4] - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% 现有1100个项目处于临床前至临床II期 53个项目处于临床III期至商业化阶段 [3] 战略布局 - 公司战略重心向收入规模扩张和战略客户培育倾斜 资源向技术服务及CMC业务集中 [2] - 晖石生产基地503多功能商业化GMP车间投入使用 新增反应釜体积190.60立方米 [3] - 南京生物医药谷新建研发场地按计划推进 将显著改善研发条件和团队规模 [4] - 新化学实体类分子砌块收入同比增长7.24% 包括TPD/ADC/RDC及非天然氨基酸等方向 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为19.82/23.93/30.43亿元 同比增长17.37%/20.73%/27.18% [5] - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.53/3.68亿元 同比增长-19.10%/42.38%/45.46% [5] - 新产能投入可能使毛利率受折旧摊销影响波动 CDMO业务有望随项目向后端延伸持续恢复 [3][5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入0.19亿元 同比增长28.85% [1] - 归母净利润为-1.19亿元 扣非归母净利润为-1.29亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元 [1] - 2025-2027年归母净利润预测为-2.57亿元/-2.23亿元/-0.46亿元 [3] 研发管线进展 - 5个小分子化合物从源头自主发现推进至临床研究阶段 [2] - 贝福替尼二线及一线治疗获NMPA批准上市并进入国家医保目录 [2] - 格索雷塞于2024年11月获NMPA批准上市 [2] - 截至2025年6月30日拥有2款对外授权上市产品 1款注册临床试验阶段产品 2款II期临床试验产品及多个临床前项目 [2] 核心产品临床进展 - Taragarestrant（D-0502）为国内首个在美国进入临床试验的口服SERD抑制剂 国内Ⅲ期注册试验进度居第一梯队 [2] - D-0120为国内首个在美国进入临床试验的URAT1抑制剂 国内IIb期试验已完成 美国与别嘌醇联用进入II期 [2] - D-2570针对银屑病的II期临床疗效显著优于安慰剂及已上市TYK2抑制剂 2025年4月完成II期报告 5月启动溃疡性结肠炎II期试验 [2] 研发体系优势 - 拥有一站式自主研发体系 覆盖靶点筛选至临床开发全流程 [3] - 药物靶点精准筛选与分子设计能力可提升研发成功率并缩短周期 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 研发管线覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病等多个治疗领域，产品极具竞争力 [2] - 公司拥有一站式自主研发体系，涵盖靶点筛选、临床前药物研发、CMC及临床开发等阶段，能提升在研产品成功率并缩短研发周期 [3] - 截至2025年6月30日，公司共有2款对外授权的上市产品、1款处于注册临床试验阶段的产品、2款处于II期临床试验阶段的产品以及多个临床前在研项目 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入0.19亿元，同比增长28.85% [1] - 2025年上半年归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.29亿元 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为-2.57亿元、-2.23亿元、-0.46亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2.31亿元、3.14亿元、5.17亿元，增长率分别为36.80%、35.89%、64.92% [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元 [1] 研发管线进展 - 贝福替尼二线、一线治疗均已获得NMPA批准上市，且均进入《国家医保目录》 [2] - 格索雷塞已于2024年11月获得NMPA批准上市 [2] - Taragarestrant（D-0502）：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的口服SERD抑制剂，国内正在进行Ⅲ期注册性临床试验 [2] - D-0120：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的URAT1抑制剂，中国临床IIb期试验已完成，美国与别嘌醇联合用药研究进入临床II期 [2] - D-2570：2025年4月完成针对银屑病的II期临床研究，疗效显著优于安慰剂和已上市同类TYK2抑制剂，III期临床试验方案已完成与CDE沟通，2025年5月针对溃疡性结肠炎的II期临床试验完成首例患者给药 [2] 市场数据 - 当前股价38.55元，总市值222.82亿元 [5] - 总股本5.78亿股，近3月换手率158.98% [5] - 一年股价区间6.83元至49.68元 [5] - 近1个月绝对收益-5.68%，相对收益-13.74%；近3个月绝对收益86.80%，相对收益71.02%；近1年绝对收益500.85%，相对收益466.41% [7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率保持100% [11] - 2025年预计研发费用率238.73%，2026年227.71%，2027年1200.00% [12] - 2025年预计归母净利润率-111.2%，2026年-71.0%，2027年-8.9% [11] - 2025年预计ROE（摊薄）-16.5%，2026年-16.7%，2027年-3.6% [11]

财务表现 - 营业收入2.27亿元 同比增长16.58% [1] - 归母净利润5004.20万元 同比增长390.72% [1] - 扣非净利润5391.19万元 同比增长2517.66% [1] - 经营活动现金流量净额1.11亿元 同比增长51.48% [1] - 营业收入及毛利率均实现增长 [2] 业务发展 - 聚焦小分子及核酸新药发现与优化领域 [1] - 拥有DNA编码化合物库技术(DEL)平台 [1] - 拓展分子片段设计/寡核苷酸药物研发(OBT)/靶向蛋白降解(TPD)技术平台 [1] - 通过全球化合作实现资源共享与优势互补 [1] - 持续优化国际市场策略并提升运营效率 [1] 战略规划 - 对母公司与英国子公司Vernalis研发投入进行结构性调整 [1] - 在保持技术创新能力的同时提升资源配置效率 [1] - 积极推动构建药物研发新范式和新生态 [2] - 通过深化外部合作培育发展新动能 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.27亿元，同比增长16.58% [2] - 归母净利润5004.20万元，同比增长390.72% [2] - 扣非归母净利润5391.19万元，同比增长2517.66% [2] - 经营活动现金流量净额1.11亿元，同比增长51.48% [2] - 主营业务毛利率53.82%，同比提升7.23个百分点 [2] 业务板块进展 - DEL板块收入1.02亿元，同比增长40.45% [3] - 英国子公司Vernalis确认里程碑收入，推动FBDD/SBDD平台发展 [3] - OBT板块通过递送分子服务实现小核酸一站式项目商业转化 [3] - TPD板块启动基于PROTAC技术的新项目合作 [3] - ChemSer板块收入同比增长94.17%，受益于自动化高通量合成平台 [3] 战略与运营 - 全球市场需求多元化，公司通过国内外资源共享优化国际策略 [3] - 各技术平台商业项目与研究项目有序推进 [3] - 公司以创新驱动发展，构建药物研发新范式和新生态 [4] - 通过深化外部合作与内部创新培育发展新动能 [4]

股价表现 - 股价报12.81元 较前一交易日下跌0.50元 跌幅3.76% [1] - 盘中最高触及13.47元 最低下探至12.78元 [1] - 成交量为39.15万手 成交金额达5.08亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出6676.97万元 占流通市值的2.18% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1.37亿元 占流通市值的4.47% [1] 公司业务与研发 - 公司属于中药行业 专注于中成药、化学药的研发、生产和销售 [1] - 8月26日接待摩根士丹利基金、财通基金等多家机构调研 [1] - 在肿瘤辅助治疗药物改良型新药研发方面取得进展 [1]

财务表现 - 收入3802.7万元人民币 同比大幅增长49285.71% [1] - 研发开支1.68亿元人民币 同比增长41.05% [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要源于与Axion Bio, Inc.达成的授权及合作协议项下近期付款 [1] 研发开支构成 - 临床前及CMC开支增加4340万元 主因IMM01、IMM2510及IMM0306临床试验生产及CDMO开支增长 [1] - 临床试验开支增加830万元 主因IMM01及IMM2510持续临床开发投入 [1] - 薪金及相关福利费用增加490万元 源于临床团队扩张以支持药物管线研发推进 [1] - 以股份为基础的付款减少670万元 因当期已归属受限制股份数量下降 [1]

核心观点 - 恒瑞医药子公司福建盛迪医药获得国家药监局核准签发的HRS-2162注射液药物临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [1] - HRS-2162注射液为新一代肌松药拮抗剂 可拮抗肌松药药理作用并快速恢复肌张力 目前国内外尚无同类产品获批上市 [1] - 截至目前 HRS-2162注射液相关项目累计研发投入约2825万元人民币 [1] 产品研发进展 - 子公司福建盛迪医药获得HRS-2162注射液临床试验批准 [1] - 该药物属于创新肌松药拮抗剂 具备快速恢复肌张力功能 [1] - 累计研发投入达2825万元人民币 [1] 市场竞争地位 - HRS-2162注射液属于全球首创产品 目前国内外市场均无同类获批上市品种 [1] - 该产品定位为新一代肌松药拮抗剂 具备技术领先优势 [1]

股价表现 - 过去12个月公司股价下跌18% 主要受多重不利因素影响 [1] - 公司通常能够跑赢市场 但过去一年表现不佳 [1] 临床研发挫折 - 药物suzetrigine（品牌名Journavx）在腰骶神经根性疼痛的2期临床试验中结果令人失望 最终放弃该适应症的开发 [3] - 候选药物VX-993作为急性疼痛单药治疗的2期研究失败 [4] - 1型糖尿病候选药物VX-264因早期试验失败而被放弃 [6] 财务表现 - 第一季度财务业绩未达预期 部分原因是俄罗斯市场出现非法仿制药导致市场份额流失 [7] - 第二季度收入同比增长12% 达到29.6亿美元 [8] - 第二季度净利润为10亿美元 而2024年第二季度因收购相关费用录得36亿美元净亏损（该亏损为一次性） [8] 新产品表现 - 新上市产品包括囊性纤维化治疗药物Alyftrek 急性疼痛治疗药物Journavx 以及治疗两种罕见血液疾病的Casgevy [9] - Alyftrek在第二季度贡献1.568亿美元收入 预计将保持长期增长势头 [10] - Journavx成为首个获FDA批准的口服非阿片类疼痛信号抑制剂 在美国已有超过1.5亿患者获得医保覆盖 [11] - Casgevy作为基因编辑疗法 虽然目前销售额较低 但作为一次性治愈疗法具有重大潜力 [12] 研发管线进展 - suzetrigine正在进行糖尿病周围神经病变的3期研究 VX-993也在该适应症进行2期试验 [14] - 晚期管线包含1型糖尿病药物zimislecel 基于强劲数据计划2026年提交监管申请 [14] - 其他3期阶段候选药物包括治疗APOL-1介导的肾脏疾病的inaxaplin和治疗IgA肾病的povetacicept [15] - 未来五年有望新增两种新药 并为Journavx获得新适应症 可能成为重磅药物 [15] - 疼痛和囊性纤维化等领域的早期研发项目也在取得进展 [16] 投资价值 - 尽管过去一年表现不佳 但公司拥有强大的研发管线和持续增长的产品组合 [16] - 当前可能是买入公司股票的良机 [2][16]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.96亿元 [1] - 归母净利润2795.61万元 同比增长27.48% [1] - 扣非归母净利润3048.72万元 同比增长39.93% [1] 产品市场表现 - 元胡止痛滴丸等级医院覆盖达2858家 覆盖率提升至19.39% [1] - 宣肺止嗽合剂等级医院覆盖达2299家 覆盖率提升至15.56% [1] - 滴丸类产品营收同比增长31.22% [1] 研发与产能建设 - 完成创新研究院70%股权收购 整合省级药品研发与检验检测技术平台 [2] - 普安制药年产5000万盒宣肺止嗽合剂生产线完成升级改造并通过GMP符合性检查 [2] - 与普安制药共建技术中心实验室 建成滴丸剂/合剂/膜剂中试生产车间 [2] 新产品与大健康布局 - 与兰州大学合作开展保健食品研发及工艺优化 [2] - "7°啡得乐"饮料/薄荷爽口片/黄芪当归饮等大健康产品实现线上线下同步上市 [2] 企业荣誉与投资者回报 - 获评兰州"市级绿色工厂" [3] - 公司及普安制药入选2024年甘肃省"三高"企业名单 [3] - 拟每10股派发现金红利0.2元（含税） [3] - 普安制药获武威市"健康企业"及"高质量稳增长工业企业一等奖" [3]