文章核心观点 - 细分市场（以“谷子经济”为例）展现出巨大的成长潜力，通过精准匹配供需、以“绣花功夫”和“滴灌”式政策与商业实践深耕，能够释放强劲动能，推动市场发展壮大，并为内需增长提供重要动力 [1][2][3][4] 细分市场现状与潜力 - “谷子经济”作为消费细分市场的代表，其市场规模在2024年达到1689亿元人民币，同比增长40.6%，预计今年将突破2400亿元人民币 [1] - 细分市场普遍具有向上生长的成长性，它们往往新兴、新潮，尚处萌芽阶段，存在未解决的堵点、卡点和痛点，这些难点正是未来的发力点和增长点 [2] - 细分市场同时具有向下扎根的深入性，种类多、根系广，越深入挖掘越能发现潜在空间，能够以新供给引领新需求 [2] 市场发展的关键路径 - 深耕需要聚焦供需互动，瞄准日益细分的市场需求提供“对味”的产品与服务，例如加强多功能智能化体育健身器材、冰雪和户外运动装备等优质产品供给 [3] - 发展兴趣消费为注重悦己的消费者提供情绪价值，推出更多高品质适老化产品，丰富婴幼儿用品供给，能在供需良性互动中把握商机 [3] - “滴灌”比“大水漫灌”更显功夫，意味着促进供给更精准匹配个性化、分众化的消费趋势，例如电商平台向特定用户（如“铲屎官”）投放个性化消费券 [3] - “滴灌”也意味着精准改善营商环境，例如通过修改食品安全法，将“婴幼儿配方液态乳”纳入注册管理，以更好满足国内市场需求 [3] 政策与金融支持 - 普惠与精准相结合的政策“及时雨”日益成为现实之需，例如在金融领域落实金融支持民营经济25条举措，设立5000亿元人民币科技创新和技术改造再贷款，以及打通支付堵点 [4] - 各类政策汇聚合力，旨在促进潜在市场需求转化为现实购买力，推动实现供需动态平衡 [4] - “十五五”规划建议将“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”列为主要目标，细分市场是围绕此目标等待激活的一片蓝海 [4]

核心观点 - 中国消费细分市场（如“谷子经济”）展现出强劲增长潜力和广阔前景 通过精准的供需匹配和精细化政策支持 能够激发市场动能并推动内需成为经济增长主动力 [1][4] 细分市场增长与潜力 - “谷子经济”作为消费细分市场的代表 其市场规模在2024年达到1689亿元人民币 同比增长40.6% 预计2025年将突破2400亿元人民币 [1] - 细分市场的潜力源于其“向上生长的成长性”和“向下扎根的深入性” 即解决新兴领域存在的供给堵点、卡点、痛点 并通过创新结合引领新需求 [2] - 诸如绿色建材家装、个性化家居用品、婴幼儿及学生用品等领域 仍存在优质供给不足或产品质量功能问题 这些难点正是未来的增长点 [2] - 通过类似“奶皮子糖葫芦”这样的产品创新 将不同元素巧妙结合 能够创造新的消费热点和需求 [2] 供需匹配与商业机会 - 深耕细分市场的关键在于聚焦供需互动 提供“对味”的产品与服务 例如加强多功能智能化体育健身器材、冰雪和户外运动装备等优质产品供给 [3] - 积极发展兴趣消费、提供情绪价值 推出高品质适老化产品 丰富婴幼儿用品供给 是在供需良性互动中把握商机的重要途径 [3] - “滴灌”式精准匹配比“大水漫灌”更有效 需要跟上消费个性化、分众化的趋势 例如电商平台在“双11”向特定用户群体（如“铲屎官”）投放个性化消费券 [3] - 精准改善营商环境同样关键 例如通过修改食品安全法 将“婴幼儿配方液态乳”纳入注册管理 以更好满足国内市场需求 [3] 政策支持与市场培育 - 普惠与精准相结合的政策“及时雨”日益重要 例如在金融领域落实支持民营经济举措、设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、打通支付堵点等 [4] - 各类扶持政策和务实举措旨在润泽细分市场 促进潜在市场需求转化为现实购买力 最终推动实现供需动态平衡 [4] - “十五五”规划建议将增强内需拉动经济增长作用列为主要目标 而细分市场是等待激活的蓝海 需要“雨露均沾”与“深耕滴灌”相结合的政策支持 [4]

文章核心观点 - 以动漫、电影等二次元IP为核心的“谷子经济”在2025年持续火爆，成为驱动文创消费市场增长的关键力量，并带动相关公司业绩猛增及行业规模快速扩张 [1][9][11] 行业市场规模与用户基础 - 2025年谷子经济市场规模将突破2400亿元，预计2027年突破3000亿元大关 [9] - 2025年中国IP潮玩消费市场规模约796亿元，预计2027年将突破1000亿元，2029年达到近1300亿元 [9] - 截至2025年8月，“泛二次元活跃用户”规模达3.51亿，其中“核心二次元活跃用户”规模达0.92亿 [9] 热门IP与市场现象 - 泡泡玛特旗下IP LABUBU在2025年全球火爆，其新品发售曾使泡泡玛特App登顶美国App Store购物榜，一款初代藏品在拍卖会上以108万元成交 [2] - 2025年春节档电影《哪吒2》带动国风IP热潮，第一季度国风谷子销量暴涨167%，其中哪吒IP谷子销量同比激增2346.2% [3] - 《疯狂动物城2》上映后，淘宝天猫平台相关搜索量环比暴涨超1000%，玩具潮玩行业相关产品销售额环比增长超600%，平台已有超2万款相关周边在售 [4] - 《浪浪山小妖怪》与超30家知名企业达成合作，推出超400个授权衍生单品，上映当天上海联和院线周边衍生品销售金额超700万元 [4] 主要公司业绩表现 - **泡泡玛特**：2025年上半年收益138.76亿元，同比增长204.4%；拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5% [11] - **泡泡玛特**：第三季度整体收益较上年同期增长245%-250%，其中国内收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [11] - **泡泡玛特**：LABUBU隶属的艺术家IP THE MONSTERS上半年收入48.14亿元，同比增幅达668%，占总收入比重从13.7%增至34.7% [11] - **布鲁可**：2025年上半年收入13.38亿元，同比增长27.9%；母公司拥有人应占利润约2.97亿元，同比扭亏 [11] - **布鲁可**：海外业绩上半年同比大幅增长898.6%至1.11亿元 [11] - **大麦娱乐**：截至2025年9月30日的半年度，其IP衍生业务收入11.6亿元，上年同期为5.65亿元，同比增长105% [12] - **奇梦岛**：2026财年第一季度收入1.27亿元，较2025财年第四季度增长93.3% [12] 产业链与商业联动 - IP联名合作广泛，如《疯狂动物城2》联名品牌数量超过70个，覆盖食品饮料、潮玩、手机数码等行业 [16] - 瑞幸咖啡2025年已与至少7个二次元IP联动，Keep已与至少34个二次元IP联动 [17] - 线下漫展带动文旅消费，如BilibiliWorld 2025吸引40万人次，同比涨60%，期间全国抵沪机票订单上涨50%，举办地附近酒店预订量同比上涨近5倍 [8] - 线下商业体受益，王府井喜悦购物中心2025年1-6月规模销售额同比增长近48%，客流量突破610万人次，同比增长近30% [12] 国际化拓展 - **泡泡玛特**：2025年上半年亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2% [18] - **泡泡玛特**：截至2025年6月30日，在亚太、美洲、欧洲的门店数量分别增至69家、41家和18家，官网覆盖37个国家 [18] - **TOP TOY**：截至2025年9月19日，已在海外开设15家门店，上半年海外市场收入5248.4万元 [19] - **奇梦岛**：已通过分销商在东南亚、美国、澳大利亚、英国等20多个国家建立批发网络 [18] - 海关总署数据显示，2025年前三季度，中国出口节日用品、玩偶、动物造型玩具超500亿元，销往全球200多个国家和地区 [17] 政策与资本动态 - 2025年11月，六部门联合发布方案，提出积极发展动漫、潮服潮玩等兴趣消费，支持企业孵化本土IP，鼓励商业体引入“谷店”或潮玩店 [10] - 2025年多家相关企业掀起上市潮，包括布鲁可港股上市，以及卡游、52TOYS母公司乐自天成、名创优品旗下TOP TOY分别递表港交所 [10]

核心观点 - 第三方报告显示，以00后为代表的年轻用户已成为中国移动互联网及电商消费的核心增长驱动力，其高活跃度、高消费意愿及独特的兴趣偏好正深刻塑造电商平台的用户结构与消费趋势 [1][3][5] 全网00后用户画像 - 截至2025年10月，全网移动互联网00后月度活跃用户规模达1.79亿，同比增长10.1%，占全网用户比例14% [3] - 00后用户为移动互联网原住民，使用深度显著高于全网平均水平，月度人均使用时长217.6小时，人均使用次数3296.7次，同比分别增长3.7%和4% [3] - 00后线上消费意愿稳定强劲，2025年10月中高消费意愿人群占比接近95%，主力消费能力集中于1000-2999元区间 [3] 电商平台竞争格局与用户增长 - 2025年10月，淘宝00后月活跃用户规模达1.55亿，同比增长11.6%，增速远超其他电商App [1] - 闲鱼00后月活跃用户规模达4361万，在移动购物行业中排名第四，其00后月活增速高达47.1%，超过所有综合电商平台 [1] 00后消费特征与趋势 - 00后用户兴趣偏好显著集中于分享、美食、动漫/二次元等领域，其电商消费不满足于单纯购物，还热衷循环消费和情绪消费 [5] - “谷子经济”（周边产品）由00后驱动，潮玩盲盒与IP文化消费潜力巨大，天猫双11期间潮玩盲盒、动漫周边、娃圈等品类增长均超两位数，超过30万个玩具潮玩新品发售 [5] - 黄金珠宝行业通过IP联名产品吸引年轻消费者，各品牌在天猫旗舰店上新超万款涵盖传统文化、动漫、游戏等元素的IP联名黄金产品，95后、00后成购买主力，双11期间多款新品迅速售罄 [5] 特定平台生态与增长亮点 - 闲鱼平台迎来“谷子”和潮玩消费爆发式增长，2025年一季度“国风谷子”销量同比暴涨167%，二季度潮玩交易额增长超300%，月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次潮玩消费金额达218元 [5] - 天猫双11期间，盲盒、Lolita、游戏周边等品类引领行业新品增长，叠纸心意、泡泡玛特、米哈游等二次元特征显著的品牌位列潮玩品牌榜前列 [5]

行业核心数据与趋势 - 截至2025年10月，全网移动互联网00后月度活跃用户规模达到1.79亿，同比增长10.1%，在全网用户中占比14% [3] - 00后用户月度人均使用时长达到217.6小时，人均使用次数达到3296.7次，同比分别增长3.7%和4%，使用深度明显高于全网平均水平 [3] - 00后电商消费呈现新特点，不满足于购物，还热衷循环消费和情绪消费，情绪消费既为自我精神充电，也为积累圈层社交资产 [3] 闲鱼平台表现 - 闲鱼00后月活跃用户规模达到4361万，在移动购物行业中排名第四 [1] - 闲鱼00后月活跃用户增速达到47.1%，增速超过淘宝、京东、拼多多等主要电商平台 [1] - 闲鱼作为年轻人兴趣消费第一入口，迎来谷子消费和潮玩消费爆发式增长 [3] 00后细分消费领域洞察 - 00后是“谷子经济”核心驱动力，对潮玩盲盒与IP文化有强烈兴趣与高消费潜力 [3] - 2025年一季度，闲鱼上谷子交易额创历史新高，其中国风谷子销量同比暴涨167% [3] - 2025年二季度，闲鱼上潮玩交易额同比增长超过300%，月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次潮玩消费金额达218元 [3]

00后用户群体规模与行为特征 - 截至2025年10月，全网移动互联网00后月度活跃用户规模达到1.79亿，同比增长10.1%，在全网用户中占比14% [3] - 00后用户互联网使用深度高，月度人均使用时长和人均使用次数分别达到217.6小时和3296.7次，同比分别增长3.7%和4%，明显高于全网平均水平 [3] - 00后用户的消费模式呈现新特点，不满足于单纯购物，还热衷循环消费和情绪消费，情绪消费既为自我精神充电，也为积累圈层社交资产 [3] 闲鱼平台在00后群体中的市场地位 - 闲鱼00后月活跃用户规模达到4361万，在移动购物行业中排名第四，仅次于淘宝、京东、拼多多 [1] - 闲鱼00后月活跃用户增速达到47.1%，增速超过所有综合电商平台 [1] 00后驱动的特定消费趋势与市场表现 - 00后是“谷子经济”的核心驱动力，对潮玩盲盒与IP文化具有强烈兴趣与高消费潜力 [3] - 闲鱼作为年轻人兴趣消费第一入口，迎来谷子消费和潮玩消费爆发式增长 [3] - 今年一季度闲鱼平台谷子交易额创历史新高，其中国风谷子销量暴涨167% [3] - 今年二季度闲鱼平台潮玩交易额增长超过300%，月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次潮玩消费金额达218元 [3]

文章核心观点 - 海南省委八届八次全会部署提升国际旅游消费中心能级 强调完善旅游消费场景 大力发展夜间经济、即时经济、首发经济、“谷子经济” 拓展服务消费新场景 加快数字技术应用 [1] 夜间经济 - 海口在2025年国庆期间位列“全国十大夜生活活力城市”第四名 夜间消费场景人气旺盛 [2] - 海南发展夜间经济具备多重优势 包括气候条件优越适宜夜间户外活动 本地居民有夜间休闲传统 2025年1月至10月全省累计接待游客8493.11万人次同比增长8.3%提供充沛市场流量 美食资源丰富 商业配套设施完善商圈集聚效应明显 滨海景观与空间载体成熟 文化底蕴深厚 [3][4] - 进一步促进夜间经济发展需系统施策 包括用足用好海南自贸港政策吸引国际资本与业态 推动业态融合与产品创新如开发夜间演艺、海洋旅游、体育消费 打造多元化沉浸式消费场景 系统性完善夜间交通、治安、照明等配套支撑体系 建立健全长效保障机制如成立协同管理服务机构 [4][5] 即时经济 - 即时经济是以满足消费者即时需求为核心 通过数字化平台和高效配送快速提供商品与服务的消费新业态 特征为即时消费、即时配送、数字支付 核心是“即需即得” [6][7] - 2023年中国即时零售规模达到6500亿元同比增长近三成 预计2030年将超2万亿元 [7] - 即时经济可深度赋能海南旅游消费升级 拓展旅游消费场景如让游客“买票就走”并由AI规划行程 提升旅游消费体验如提供个性化服务、扩大消费半径、促进“旅游+”融合 提升行业运营效率如通过大数据精准预测客流、应用智能技术降低成本 [8][9] - 发展即时经济需发挥海南“零关税、低税率”等政策优势 引进相关企业及人才 打造高质优价供给体系 同时需多部门协同完善旅游公共服务体系 如搭建信息服务平台、提升交通基础设施、打造规范消费生态 [9][10] 首发经济 - 首发经济是提升国际旅游消费中心能级的重要举措 可释放制度型开放活力、塑造竞争新优势 [11] - 海南首发经济活力已多点绽放 例如第五届消博会集中发布近百件新品 三亚湾壹号文商旅综合体吸引近50家首店品牌入驻 开业当天5小时客流量突破5万人次 [11] - 发展首发经济需在政策、场景、服务三维度协同发力 政策上需发挥自贸港“先行先试”优势 构建全链条政策支持体系 完善通关、数据流动、知识产权维权等便利化措施 场景上需打造“文旅+赛事+商业”等融合型场景 创新海岛时装秀、雨林新品展等特色形式 并与本土文化深度融合 服务上需依托海南已有2200余个政务服务事项“全省通办”的基础 提供活动审批、海关通关等专业化定制化服务 并可探索设立“首发经济专项资金”给予企业激励 [11][12][13] 谷子经济 - “谷子”是基于内容IP衍生的周边商品 消费者购买的是附着的情感投射与圈层归属 标志着消费从“使用价值”到“情绪价值”的迁移 2024年中国谷子经济市场规模已达1689亿元 预计2029年将突破3000亿元 [14] - 海南自贸港“零关税、低税率”及数据跨境流动便利等政策优势 为国际顶级IP版权引入、衍生品研发设计及跨境销售提供了条件 可吸引国内外动漫、游戏公司及IP运营机构 将海南打造成全球热门IP衍生品进入中国市场的首发门户 [14] - 海南每年数千万人次的游客是巨大流动消费市场 其独特旅游资源也是极具开发潜力的超级IP 可联动热门国风IP在景区打造主题沉浸式体验项目 推出“海南限定版”谷子 同时启动“本土IP孵化计划”创造原创IP [15] - 发展“谷子经济”需精准培育市场与营造生态 包括在线下规划建设集IP展览、限量发售、社群于一体的综合体验空间 定期举办动漫游戏展 构建线上线下融合的社群运营体系 开发线上预售、直播带货等业态 探索与免税政策联动设立IP衍生品免税专区 吸引国际限量款在海南首发销售 [16][17]

公司与IMAX深化战略合作 - 万达电影与IMAX Corporation签署谅解备忘录，双方将围绕衍生商品开发、品牌IP孵化项目及零售业务开展合作，旨在布局全球市场并共建新的产业生态[1] - 合作将重点围绕衍生商品开发、品牌IP孵化项目、零售业务以及全球资源与渠道协同等方面展开，以助力万达电影“超级娱乐空间”战略并实现重塑电影产业生态的目标[3] - IMAX中国首席执行官表示，万达电影是其全球最大的院线伙伴，此次合作旨在将IMAX的沉浸感延展到更多生活触点，构筑更可持续发展的影院生态并触达更广泛的消费群体[3] 万达电影的全球市场与“1+2+5”战略布局 - 万达电影将“超级娱乐空间”战略深化为“1+2+5战略版图”，其中“2”指的是国内与国际两大市场，公司希望在全新战略下拓宽市场边界并与全球合作伙伴深度共创[1] - 公司强调海外市场布局，旗下澳洲院线HOYTS拥有影院62家及536块银幕，2025年第二季度在澳洲地区市场份额排名第一[5] - 旗下Val Morgan是澳大利亚最大数字广告屏公司，占有全国95%的市场份额，公司计划通过资源共享和本土化运营进一步打开国际市场[5] 发力衍生品与“谷子经济”以驱动非票收入增长 - 公司精准捕捉年轻群体情绪需求，推动“谷子经济”发展，通过“超级娱乐空间”战略进行全新业务探索和场景融合，打造突破票房依赖的产业路径[5] - 在衍生品业务布局不到两年内，公司完成了《哪吒2》《原神》《第五人格》等多款IP联动与衍生品开发，覆盖电影、动漫、游戏等多领域[6] - 公司搭建了“线上-线下、玩法-衍生品”全链路协同的“万达电影”模式，根据暑期档数据，万达电影IP衍生品销售总额高达1.06亿元人民币，比去年同期增长94%[6] - 在《原神》联动中，25岁以下年轻客群占比超过40%，在《光与夜之恋》联动中，该占比高达85.5%[6] 技术升级与影院体验焕新 - 2025年6月16日，万达电影宣布在原有涵盖123套IMAX设备协议基础上，追加多至27套IMAX激光系统[6] - 近期，东莞万达影城华南Mall店完成了IMAX GT银幕的全面焕新[6] 行业趋势：从内容消费到情感体验的延伸 - 行业关注将视听消费延伸为可触摸、可参与的情感体验，万达电影在全国直营影城展开的主题运营收获了影迷热烈欢迎[1] - 当《疯狂动物城2》以上映8天累计票房突破20亿的成绩登陆中国影史进口动画片票房榜榜首时，大银幕之外新玩法的探索正在为电影产业带来新的增长叙事[1]

文章核心观点 - 消费市场正经历从“实用”向“情感”的转变，“情绪价值”成为驱动消费的核心力量，IP合作是品牌连接年轻消费者、提供情绪价值的关键策略 [1][2][15] - IP合作已渗透至衣食住行乃至宠物用品等日常生活全方面，成为品牌提升销量、升级产品、建立情感链接的日常化营销手段 [1][5] - 品牌通过IP合作与社交媒体互动，与消费者建立持续的情感连接和陪伴感，这比单纯销售产品更为重要 [10][12][14] 消费趋势与市场数据 - 新一代消费者偏好发生转变，更注重消费带来的精神满足和情绪价值，驱动了“悦己消费”和“情绪消费”的崛起 [2][15] - 中国二次元（谷子）经济市场规模在2024年达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年将超3000亿元 [5] - 中国泛二次元用户规模在2024年达5.03亿人，预计2029年将达5.70亿人，表明其已非小众市场 [5] - 消费者更倾向于购买设计款或IP联名款生活日用品，因其独特设计和有趣风格更具吸引力 [7] IP合作的行业实践与案例 - 咖啡茶饮是IP联名主力，例如瑞幸咖啡在2023年进行了36次联名，平均每月三次，联名已成为其调节客流、提升销量的日常打法 [5] - 快餐连锁品牌（如肯德基、麦当劳）和跨国美妆品牌（如娇兰）更偏好与《原神》等大型游戏IP合作，以触达广泛受众 [5][6] - 合作范围已从日常消费扩展至高单价行业，如黄金珠宝、科技数码、汽车及文旅，核心目标是与年轻用户建立情感连接 [7] - 泡泡玛特旗下Labubu的全球爆火，带动其股价在一年内上涨12倍，公司2024年上半年营收达138.8亿元，同比增长204.4% [3][15] 品牌营销策略深度分析 - 成功的IP合作不仅是产品联名，更是通过悬念营销（如发布线索海报）、视觉创新和社交媒体互动，与消费者“玩到一起”的社交活动 [10] - 品牌需要通过与消费者进行日常化、陪伴式的互动（如在社交媒体上玩梗、庆祝节日），建立持续存在感和坚实的情感联系 [12][14] - 品牌可通过与其他品牌“组CP”、参与音乐节等方式，出现在年轻人聚集的场合，成为其生活和兴趣的陪伴者 [14] - 为产品赋予情绪价值是挣脱传统必选消费增长乏力（如食品饮料大盘营收仅增2.5%）的关键，能提供情感连接、文化认同和沉浸体验的产品更受欢迎 [15] 臭宝与《疯狂动物城2》合作案例研究 - 臭宝与《疯狂动物城2》的合作基于共同的“创造快乐”使命，是一次以“快乐”为主题的双向奔赴 [12] - 合作款“疯狂”螺蛳粉产品上市后，在线上线下全渠道引发热潮，成为商超热销焦点，并在社交媒体吸引大量用户自发分享打卡 [7][9] - 臭宝通过持续推出榴莲螺蛳粉等创新产品，在嗅觉、视觉、口感上提供新体验，满足消费者多元需求 [12] - 臭宝将IP视为连接多样内容宇宙和人群的“超链接”，通过合作以更多好玩方式与消费者互动，在做好产品的基础上提供额外价值感 [18][19]

公司战略转型概述 - 公司从在线教育服务商“量子之歌”通过资本运作转型为潮玩公司“奇梦岛”，完成“换脸式”战略转型 [1] - 转型路径分为三步：剥离原有教培资产、控股新赛道公司、更名重塑 [1] - 公司于2025年11月6日正式更名为“奇梦岛”，在品牌层面与教培时代彻底切割 [4] 转型背景与资本运作 - 2024年泡泡玛特因LABUBU爆红，资本市场对潮玩公司价值重估，“寻找下一个泡泡玛特”成为二级市场主题 [2] - 公司原有在线培训业务每况愈下，消费品业务有较突出增长，为切换赛道埋下伏笔 [3] - 公司高层通过乐华锁定初创潮玩公司“熠起文化”，并于2024年12月至2025年3月通过多次交易取得其控制权并实现并表 [3][4] - 2025年9月30日，公司以约1.62亿元人民币加250万美元的对价整体剥离在线教育等旧业务 [4] 最新财务表现 - 2026财年第一季度（2025年7-9月）营业收入为1.27亿元人民币，环比上一季度的6578万元增长93.3% [5] - 第一季度毛利率约为41.2%，高于上一季度的34.7% [5] - 公司给出2026全财年（2025 Q3–2026 Q2）收入指引，预计在7.5亿至8亿元人民币之间 [5] - 按持续经营口径，潮玩主业第一季度净亏损2576万元人民币，较上季度的2181万元有所扩大；经调整后净亏损为1819万元人民币 [6] - 当期总净利润为2.93亿元人民币，主要来自终止经营业务净收益3.19亿元，其中包含约2.85亿元的一次性资产处置收益 [6] 业务运营与IP表现 - 并入熠起文化后，公司重建供应链、重整组织架构、自建线上线下渠道（国内四店同开）并启动海外TikTok Shop，补齐商品化公司基础设施 [8] - 公司增长关键杠杆是深度绑定乐华娱乐，获得明星流量注入，缩短IP冷启动周期 [9] - 核心IP WAKUKU在第一季度创收8973万元，上季度收入约4296万，已是年营收过亿的IP [9] - 其他主要IP包括：ZIYULI又梨创收2076万，SIINONO赛诺诺创收1289万 [9] - 三大IP（WAKUKU、ZIYULI、SIINONO）撑起公司主要收入，其余14项IP合计约377万元 [9] - 公司总收入1.27亿中，WAKUKU贡献占比约70%，ZIYULI又梨占比16%，SIINONO占比10% [11] - ZIYULI又梨的增速为18%，远低于WAKUKU [11] 增长驱动与市场策略 - 公司采取明星营销驱动销售的流量打法，例如WAKUKU新品“开挂吧系列”在2025年11月25日发售后全渠道销售额突破1800万，产品曝光破亿 [10] - 公司目前处于烧钱换增长阶段，第一季度产品成本7470万元、销售和营销费用2760万元、研发费用1580万元，三项合计占总收入60% [10] - 公司对单一IP（WAKUKU）高度依赖，对营销强度高度依赖 [12] - 公司给出下一季度（Q2）业绩指引在1.5–1.6亿元人民币 [12] 行业竞争与公司定位 - 潮玩“谷子经济”概念被持续点燃，多家上市公司评估进入潮玩赛道 [2] - 公司提出“纳斯达克潮玩第一股”口号，对标泡泡玛特 [1] - 公司体量已开始接近52TOYS（年营收6.3亿元、毛利率39.9%），并追赶TOP TOY（年营收约19亿元、毛利率44.3%） [5] - 行业进入“全员明星同款时代”，市场注意力被稀释，流量打法非灵丹妙药 [10] - 顶流LABUBU热度向多元IP兴趣消费扩散，市场暂无压倒性超级爆款，春节是关键的注意力节点 [12] 未来挑战与核心考验 - 公司转型决心已有，但潮玩主业是否真能“独揽大旗”，能力验证仍需时日 [1] - 当前利润表现更多来自“卖资产赚的钱”，而非“卖潮玩赚的钱” [6] - 增长有速度，但问题在于增长的质量 [7] - 乐华通过与熠起文化的合资公司“与华同行”推进多项IP自研项目，未来奇梦岛能否从中再分一杯羹是持续打造IP的一个变量 [9] - 公司需要找到新杠杆，攻破IP内生能力的考验，以决定是短期概念股还是真正的长期潮玩公司 [12] - 公司历史上商业模式切换频繁，涉猎金融培训、兴趣课、直播电商、保健品、白酒等，留给潮玩赛道的恒心和耐心存疑 [13]