公司基本情况 - 上海新致软件股份有限公司由上海前置通信技术有限公司等11家发起人共同设立，企业法人统一社会信用代码为913100006075916282 [1] - 公司于2020年12月在上海证券交易所上市，所属行业为软件和信息技术服务业类 [1] - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数26,521.7244万股，注册地和总部地址均为上海市浦东新区康杉路308号 [1] - 主要经营范围包括软件开发、技术服务、信息系统集成服务、5G通信技术服务等，涵盖IT解决方案全产业链 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部《企业会计准则》及证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则》编制 [1] - 采用人民币为记账本位币，日本子公司采用日元为记账本位币，合并报表时统一折算为人民币 [1][7] - 会计期间为公历1月1日至12月31日，营业周期为12个月 [1] 企业合并与投资 - 同一控制下企业合并按被合并方净资产账面价值计量，差额调整资本公积或留存收益 [1] - 非同一控制下企业合并按购买日公允价值确认合并成本，合并成本与可辨认净资产差额确认为商誉或当期损益 [1] - 对子公司投资采用成本法核算，对联营/合营企业采用权益法核算，按持股比例确认投资收益 [23][24] 金融工具处理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益/当期损益三类 [8] - 金融负债分为以公允价值计量且变动计入当期损益和以摊余成本计量两类 [9] - 采用预期信用损失模型计提减值准备，逾期超30日即认为信用风险显著增加 [15][16] 收入确认政策 - IT解决方案收入在项目验收合格后确认，软件开发外包按客户验收的纳品书确认 [48][49] - 创新业务收入依据金融机构平台显示的当月服务费确认，IT产品销售在货物签收/验收后确认 [49][50] - 合同成本中符合资本化条件的部分确认为资产，按收入确认基础摊销 [50][51] 资产会计政策 - 固定资产按成本初始计量，房屋建筑物折旧年限45年，电子设备/运输设备5年，残值率5% [29] - 无形资产按使用寿命摊销，电脑软件5-8年，软件著作权3-5年，专利权3年 [32][33] - 存货发出采用个别认定法，期末按成本与可变现净值孰低计量 [17][18] 特殊事项处理 - 政府补助分为与资产相关和收益相关两类，资产相关补助冲减资产账面价值或分期计入损益 [52][53] - 租赁资产按租赁期开始日现值确认使用权资产和租赁负债，短期租赁（≤12个月）直接费用化 [57][58] - 股份支付分为权益结算和现金结算两类，权益结算按授予日公允价值确认成本费用 [40][41]

投资纠纷与诉讼 - 神州高铁2019年向河南禹亳铁路增资16亿元获得13.25%股权 但2021年起因工程停工导致投资目的无法实现 触发回购条款[3][4] - 公司要求漯周界高速履行16亿元股权回购义务被拒 仲裁胜诉后对方仍拒不执行 近期又提出不予执行申请获法院受理[4][5] - 针对禹亳项目已计提14.26亿元资产减值损失 显示该投资基本无法收回[6] - 子公司国润祁连1.488亿元股权回购款逾期未收回 已计提0.36亿元坏账准备[8] - 截至2024年底公司及子公司涉及36起未结诉讼 显示法律风险高企[7] 经营业绩表现 - 2020-2024年连续五年亏损 合计亏损额超45亿元 其中2024年亏损5.45亿元[11][13] - 五年间资产减值及信用减值损失合计达35.91亿元 是亏损主因[12] - 2024Q1营收2.23亿元同比增23.62% 但净利润仍亏损0.43亿元[13] - 2019年营收32.2亿元 2020-2024年营收均萎缩至20亿元左右[11] 财务状况 - 2024Q1末资产负债率69.31%创历史新高 有息负债达38.91亿元[13] - 2020年起连续五年未派发现金红利 反映现金流紧张[1] 业务发展 - 通过并购实现从酒店服务向轨道交通业务转型 2015年总资产35.89亿元 2020年扩张至128.28亿元[9][10] - 商誉规模2019年达36.63亿元 显示并购溢价较高[10] - 形成轨道交通运营检修装备和维保服务两大板块 在高铁检测系统等细分领域具技术领先优势[10] - 三洋铁路项目是公司首个长里程货运铁路整线运维项目 拥有永久运营权和自主定价权[3]

关于撤销退市风险警示 - 公司2024年期末净资产为正值，符合申请撤销退市风险警示条件 [1] - 2024年度审计报告为带强调事项段的无保留意见，强调事项包括股权分散和重要岗位兼任问题 [1] - 公司已向深交所提交撤销退市风险警示申请 [1] 重大债务和解事项 - 公司与黑龙江建工达成和解协议，需在2025年7月1日前支付2000万元 [2] - 和解协议冲回原计提预计负债5636.92万元，增加投资收益3632.92万元 [3] - 该事项增加公司2024年净利润3632.92万元，增加净资产3632.92万元 [3] 股东捐赠事项 - 公司董事长季红和第二大股东李艳梅向子公司无偿捐赠2100万元 [5] - 捐赠资金主要用于支付货款(67.55%)、归还借款(15.11%)等经营用途 [10] - 该捐赠增加公司资本公积2100万元，增加净资产2100万元 [9] 子公司股权出售 - 出售陕西延中35%股权和中视华晟64%股权，不再纳入合并报表 [13] - 两项股权出售分别减少投资收益113.39万元和187.85万元 [18] - 交易对方与公司无关联关系，交易价格公允 [15][16] 经营情况分析 - 2024年营业收入4.16亿元，同比下降4.56% [35] - 综合毛利率19.72%，同比上升3.17个百分点 [35] - 净利润亏损收窄至834.3万元，同比减亏75.63% [35] 应收账款管理 - 一年以内应收账款减少1.02亿元，降幅显著 [37] - 计提应收账款坏账准备3712.23万元，同比减少49.81% [37] - 公司成立专门小组加大催收力度，采取司法手段追讨欠款 [31] 商誉减值测试 - 网新新思商誉余额517.7万元，未计提减值 [56] - 网新新思近三年净利润保持稳定增长，2024年达1486万元 [56] - 测试显示子公司累计贡献利润已超过商誉价值 [57]

内部控制整改情况 - 2023年内控审计报告被出具否定意见，涉及关联方资金占用和违规担保等重大缺陷 [2] - 2024年通过重整规范内部控制体系，审计机构出具标准无保留意见的《内部控制审计报告》 [2] - 整改后控制运行的最短期间为15天，最少测试数量为25次，覆盖2024年全年 [4] - 针对资金支付管理和合同审批流程，分别执行穿行测试、抽样检查等程序，确认整改有效性 [4][5] 持续经营能力改善 - 资产负债率从2023年末的107.32%降至2024年末的74.44%，2025年一季度进一步降至67.70% [8] - 2025年一季度归母净利润亏损收窄至-7,700.76万元，同比改善58.79% [8] - 2024年末现金及现金等价物余额12,337.94万元，2025年一季度增至82,566.32万元 [8] - 通过破产重整消除部分债务，实际控制人变更后治理结构稳定 [8] 资产减值与信用减值 - 2024年计提信用减值损失56,252.40万元，主要涉及应收账款和其他应收款坏账损失 [20] - 资产减值损失合计88,988.89万元，包括固定资产减值56,285.22万元和在建工程减值21,581.36万元 [21] - 光伏组件市价同比下降21%-33%，导致存货跌价准备增加 [28] - 对铁岭中晖光伏电站项目应收电费补贴款全额计提坏账，因"批小建大"问题未纳入合规清单 [22] 境外业务与客户结构 - 2024年境外业务收入9.48亿元，占比40.20%，毛利率仅3.69% [40] - 前五大客户销售占比33.01%，前十名客户收入占比53.95% [44] - 近三年光伏板块客户变动较大，因增加受托加工业务；线缆业务客户除子公司转让影响外保持稳定 [48] - 境外存款3,534.04万元，函证覆盖比例79.34%，未发现异常 [42] 退市风险警示撤销条件 - 2024年末净资产14.2亿元，审计报告为标准无保留意见，符合撤销退市风险警示条件 [14] - 自查不存在《股票上市规则》第9.3.12条规定的终止上市情形 [14] - 因2023年财务报告被行政处罚，仍被实施其他风险警示 [17]

公司基本情况 - 江苏广信感光新材料股份有限公司前身为无锡广信油墨有限公司，成立于2006年1月25日，最初为外资企业，后经多次股权变更和股份改制，于2016年8月在深圳证券交易所上市 [1] - 截至2024年12月31日，公司股本总额为200,415,122.00元，注册地和总部地址均位于江阴市青阳镇工业集中区华澄路18号 [1] - 公司属于精细化工行业，主营业务为高科技领域适用的感光材料等产品的研究、生产和销售，核心产品为感光油墨，主要产品包括专用油墨和专用涂料两大类 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部发布的企业会计准则及其应用指南、解释等规定编制，同时遵循中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号》的要求 [1] - 财务报表以持续经营为基础列报，会计核算以权责发生制为基础，除某些金融工具外均以历史成本为计量基础 [1] - 公司根据自身生产经营特点确定固定资产折旧、无形资产摊销及收入确认政策 [1] 重要会计政策及会计估计 - 公司会计期间采用公历年度（1月1日至12月31日），营业周期为12个月，记账本位币为人民币 [1] - 重要性标准包括：单项计提坏账准备的应收款项占总额10%以上、在建工程金额占总资产0.5%以上、非全资子公司营业收入超过合并报表收入4%等 [1] - 企业合并分为同一控制和非同一控制两种类型，分别采用不同的会计处理方法 [1][2] 金融工具会计处理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [7][8] - 金融负债分类为以公允价值计量且变动计入当期损益和以摊余成本计量的金融负债 [9][10] - 金融资产减值采用预期信用损失模型，根据信用风险阶段分别计量12个月内或整个存续期的预期信用损失 [13][14] 固定资产与无形资产 - 固定资产按取得时的实际成本初始计量，采用年限平均法计提折旧，各类资产年折旧率从4.5%至30%不等 [25] - 无形资产包括土地使用权、专利权、非专利技术等，按成本初始计量，使用寿命有限的无形资产采用直线法摊销 [26] - 研发支出区分研究阶段和开发阶段，开发阶段符合条件的支出予以资本化 [26] 收入确认政策 - 收入确认原则为客户取得商品或服务控制权时点，区分时段履约和时点履约义务 [34] - 国内销售以客户确认验收为收入确认时点，国外销售以取得提单为确认时点 [35] - 合同成本包括为取得合同发生的增量成本和合同履约成本，符合条件的予以资本化并摊销 [36][37] 其他重要会计政策 - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类，分别采用冲减资产账面价值或分期计入损益的处理方法 [38] - 所得税采用资产负债表债务法，确认递延所得税资产和负债，对可抵扣暂时性差异以未来应纳税所得额为限确认递延所得税资产 [39][40] - 股份支付分为以权益结算和以现金结算两类，分别采用授予日权益工具公允价值和负债公允价值计量 [30][32]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 分红派息相对稳定，2024年公司派发每股现金红利0.104元，剔除回购股份后共计派发现金红利2.85亿元，约占2024年归母净利润的30.0%，预计后续分红派息策略保持稳定 [1] - 2025年一季度毛利率下降明显，单季毛利率约为8.8%（2024年全年约为14.3%），继续计提信用减值损失3725万元，对合联营企业投资亏损2830万元，实现归母净利润1.9亿元（归母净利率约为1.0%）；一季度销售金额294.9亿元（同比增加45%），销售面积108.2万平方米（同比增长58%），销售均价约为27255元/平方米（同比下降8.3%） [2] - 2025年一季度投资开工相对谨慎，新增土地出让面积为37,787平方米，公司拥有该项目30.12%权益，无项目新开工，竣工面积为12.72万平方米，截至一季度末在建面积约为767.80万平方米，出租房地产总面积为99.93万平方米（一季度租金收入约为1.88亿元） [2] - 维持公司2025年归母净利润预测为8.2亿元，下调2026 - 2027年归母净利润预测为9.6亿元、11.2亿元（原为10.2亿元、12.7亿元），当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为17/15/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2025 - 2027年营业收入预测分别为633.82亿元、608.03亿元、538.13亿元，增长率分别为5.65%、 - 4.07%、 - 11.50% [4] - 2025 - 2027年归母净利润预测分别为8.24亿元、9.56亿元、11.22亿元，增长率分别为 - 13.43%、16.13%、17.30% [4] - 2025 - 2027年EPS预测分别为0.30元、0.35元、0.41元，ROE（摊薄）分别为4.06%、4.56%、5.14% [4] - 2025 - 2027年P/E分别为17、15、12倍，P/B分别为0.7、0.7、0.6倍 [4] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027年营业收入分别为633.82亿元、608.03亿元、538.13亿元，营业成本分别为548.96亿元、526.46亿元、464.73亿元等 [10] 现金流量表 - 2025 - 2027年经营活动现金流分别为160.73亿元、83.69亿元、123.65亿元，投资活动产生现金流分别为 - 50.11亿元、 - 51.53亿元、 - 53.97亿元，融资活动现金流分别为 - 34.01亿元、 - 9.51亿元、 - 17.40亿元 [10] 资产负债表 - 2025 - 2027年总资产分别为4516.99亿元、4202.95亿元、4171.09亿元，总负债分别为3200.00亿元、2953.07亿元、2909.86亿元，股东权益分别为1317.00亿元、1249.88亿元、1261.23亿元 [11] 盈利能力与偿债能力 盈利能力 - 2025 - 2027年毛利率分别为13.4%、13.4%、13.6%，EBITDA率分别为6.8%、6.6%、6.4%，ROE（摊薄）分别为4.1%、4.6%、5.1% [12] 偿债能力 - 2025 - 2027年资产负债率分别为70%、69%、68%，流动比率分别为2.01、2.01、2.03，速动比率分别为0.65、0.68、0.74 [12] 费用率、每股指标与估值指标 费用率 - 2025 - 2027年销售费用率均为3.02%，管理费用率均为2.26%，财务费用率分别为0.85%、0.84%、0.88% [13] 每股指标 - 2025 - 2027年每股红利分别为0.09元、0.10元、0.12元，每股经营现金流分别为5.84元、3.04元、4.49元，每股净资产分别为7.37元、7.63元、7.93元 [13] 估值指标 - 2025 - 2027年PE分别为17、15、12倍，PB分别为0.7、0.7、0.6倍，EV/EBITDA分别为52.5、54.3、59.4，股息率分别为1.8%、2.0%、2.4% [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 分红派息相对稳定，Q1毛利率下降明显，投资开工相对谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 分红派息情况 - 2024年公司派发每股现金红利0.104元，剔除回购股份后共计派发现金红利2.85亿元，约占2024年归母净利润的30.0% [1] - 2020 - 2024年分红派息比例分别为32.8%、30.5%、30.4%、55.4%、30.0%，预计后续分红派息策略保持相对稳定 [1] Q1经营情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入184.8亿元，单季毛利率约为8.8%（2024年全年约为14.3%），继续计提信用减值损失3725万元，对合联营企业投资亏损2830万元，实现归母净利润1.9亿元（归母净利润率约为1.0%） [2] - 2025年一季度公司实现销售金额294.9亿元（同比增加45%），销售面积108.2万平方米（同比增长58%），销售均价约为27255元/平方米（同比下降8.3%） [2] 投资开工情况 - 2025年一季度，公司新增土地出让面积为37,787平方米，用地性质二类城镇住宅用地，容积率2.10，公司拥有该项目30.12%权益 [2] - 2025年一季度公司没有项目新开工，竣工面积为12.72万平方米，截至2025年一季度末，公司在建面积约为767.80万平方米，出租房地产总面积为99.93万平方米（2025年第一季度租金收入约为1.88亿元） [2] 盈利预测调整 - 维持公司2025年归母净利润预测为8.2亿元，下调2026 - 2027年归母净利润预测为9.6亿元、11.2亿元（原为10.2亿元、12.7亿元） [3] 估值情况 - 当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为17/15/12倍 [3] 财务数据预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,145|59,992|63,382|60,803|53,813| |营业收入增长率|21.89%|-16.84%|5.65%|-4.07%|-11.50%| |归母净利润（百万元）|1,838|951|824|956|1,122| |归母净利润增长率|-28.71%|-48.24%|-13.43%|16.13%|17.30%| |EPS（元）|0.67|0.35|0.30|0.35|0.41| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.29%|4.82%|4.06%|4.56%|5.14%| |P/E|8|15|17|15|12| |P/B|0.6|0.7|0.7|0.7|0.6|[4]

公司业务重组 - 闻泰科技拟出售产品集成业务股权及业务资产包，包括昆明闻讯、黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、香港闻泰等子公司100%股权及无锡闻泰、无锡闻讯、印度闻泰的业务资产包 [9][10] - 出售基准日为2024年12月31日，交易对手为立讯精密及立讯通讯 [9] - 拟出售资产范围涉及中国大陆、香港、印尼及印度等多个地区的子公司 [10] 审计情况 - 众华会计师事务所对拟出售资产2023-2024年模拟合并财务报表出具无保留审计意见 [1][2] - 审计报告确认模拟财务报表公允反映了拟出售资产的财务状况和经营成果 [2] - 关键审计事项包括长期资产减值和收入确认 [2][3][4] 财务风险 - 公司被列入美国"实体清单"导致产品集成业务采购销售受限，相关长期资产存在减值迹象 [3] - 长期资产减值涉及固定资产、在建工程、无形资产等，金额重大且依赖管理层判断 [3] - 审计机构对资产减值测试方法、关键假设及外部评估专家工作进行了重点核查 [3] 收入确认 - 营业收入是公司主要利润来源，2023-2024年度收入确认准确性对业绩影响重大 [4] - 审计程序包括检查销售合同、实施分析程序、抽样核查支持性文件及执行截止测试等 [4] - 收入确认方法需符合会计准则要求，审计关注异常波动及截止性风险 [4] 财务报表编制 - 模拟财务报表按企业会计准则编制，专为重大资产重组目的而准备 [1][8] - 编制基础包括持续经营假设，合并范围以控制为基础确定 [5][12] - 合并程序抵销内部交易，少数股东权益单独列示 [15] 会计政策 - 金融工具按业务模式和合同现金流特征分类为摊余成本、FVOCI和FVTPL [21][22] - 存货按移动加权平均法计价，期末按成本与可变现净值孰低计量 [35][36] - 固定资产采用年限平均法计提折旧，房屋建筑物折旧年限10-50年 [49] - 借款费用在符合资本化条件时计入相关资产成本 [51]

公司基本情况 - 苏州瑞玛精密工业集团股份有限公司由原苏州瑞玛金属成型有限公司整体变更设立，于2017年11月20日在苏州市工商行政管理局办理变更登记 [1] - 公司2017年变更时以净资产168,139,050.60元按1:0.419296比例折合股本7,050万元，其余计入资本公积 [1] - 公司首次公开发行2,500万股普通股，发行后总股本增至10,000万元，股票代码002976 [2] - 公司通过资本公积转增股本和股票期权行权等方式多次增加总股本，截至2024年12月31日总股本达121,171,500股 [3][4][5] 股权结构 - 变更后主要股东包括陈晓敏(持股80.38%)、翁荣荣(7.62%)、苏州工业园区众全信投资企业(7.30%)等 [1] - 其他股东包括鲁存聪(1.70%)、麻国林(1.50%)和杨瑞义(1.50%) [1] 主营业务 - 主要从事精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具的研发生产 [6] - 产品包括汽车座椅线束与舒适系统产品、空气悬挂系统总成与部件 [6] - 涉及5G通讯滤波器与天线设备等产品的研发销售 [6] 财务报告基础 - 财务报表以持续经营为基础编制，符合企业会计准则要求 [6] - 会计年度为1月1日至12月31日，记账本位币为人民币 [7] - 重要会计政策包括金融工具分类、存货计价采用加权平均法等 [8][46] 合并报表政策 - 合并范围以控制为基础确定，包括子公司和结构化主体 [11] - 对同一控制下企业合并采用账面价值计量，非同一控制下采用公允价值计量 [9][18] - 合并时抵销内部交易及未实现损益，并考虑递延所得税影响 [16][17] 金融工具管理 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入当期损益/其他综合收益三类 [27][28][29] - 金融负债分类包括以公允价值计量且变动计入当期损益、贷款承诺及财务担保合同等 [30][31] - 采用预期信用损失模型计提减值准备，按三阶段评估信用风险变化 [34][35] 存货管理 - 存货包括原材料、在产品、产成品等，发出计价采用加权平均法 [46] - 按成本与可变现净值孰低计量，单个或类别计提跌价准备 [47] - 周转材料采用一次转销法摊销 [48] 长期股权投资 - 对子公司采用成本法核算，对联营/合营企业采用权益法核算 [53] - 初始投资成本大于应享份额时不调整，小于时差额计入损益 [54] - 因追加投资导致核算方法变更时需调整其他综合收益 [55]

财务表现 - 2024年公司营收297.17亿元同比增长12.13% 归母净利润61.11亿元同比下降14.81% 主要因光伏电价降幅超预期及资产信用减值增加 [1] - 2024年拟派发现金红利0.067元/股 股利支付率31.37% 对应股息率1.56% [1] - 2025年一季度营收76.28亿元同比下降3.47% 归母净利润24.47亿元同比增长1.16% [1] - 经营性活动现金流量净额同比增长30.97%至188.97亿元 主要因新能源平价项目电费回收增加 [4] 业务运营 - 2024年发电量719.52亿度同比增长30.40% 其中风电451.73亿度增长15.96% 光伏254.01亿度增长65.43% [2] - 2024年末风电太阳能装机容量达2243.20万千瓦和2426.57万千瓦 同比新增301.55万千瓦和444.15万千瓦 [2] - 1Q25出售水电资产 投资收益7.36亿元同比提升5.72亿元 带动业绩提升 [2] - 1Q25发电量197.83亿度增长11.55% 风电133.68亿度增长11.21% 光伏62.34亿度增长12.93% [2] 业绩影响因素 - 2024年净利润下降主因：新项目折旧运营成本增加 风电光伏电价分别下降7.95%和25.61% 信用资产减值准备合计14.5亿元同比增加8.91亿元 [3] - 应收账款账面价值447.58亿元增长21.98% 1Q25增至476.91亿元 [4] 未来展望 - 新增装机稳中有升 电价等因素影响减弱后盈利增速有望回升 [3] - 下调2025-2026年归母净利润预测至70.48亿元和76.88亿元 新增2027年预测83.05亿元 [5] - 当前PE分别为17倍/16倍/15倍 接近历史底部 合理股价应为5.25元/股 较当前有22%上涨空间 [5]