行业与公司概览 - **A股市场**：政治局会议释放利好信号，A股向下风险较低，鬼拳风险溢价处于历史60%分位数[1] - **芯片/半导体行业**：国产算力卡芯片发布，制造能力提升，中芯国际作为8月金股推荐[2][3] - **计算机行业**：金蝶国际收入、ARPU及合同负债均保持两位数增长，云转型成效显现[4][5][6] - **OLED材料行业**：莱特光电受益于OLED渗透率提升（性能优于LCD）及国产化趋势，已导入京东方等头部客户[9][10] - **有色金属行业**：黄有股业受益于供给收缩（6月进口量降至2万以下），钴价有望突破30万/吨[13][14][15] - **医药行业**：中国生物制药收购立新医药，获3亿美金里程碑付款，管线实力增强[16][17][18] - **军工行业**：加持科技隐身涂料业务放量（三五机型量产），新形态结构件订单或突破[19][20][21] - **出口制造/养老科技**：松林科技主业（储位出口）修复，第二成长曲线为AI养老机器人（2030年潜在千亿市场）[24][26][27] - **金融行业**：香港交易所受益港股成交量中枢提升，目标市值7300亿港元（当前5000亿）[29][30] - **教育行业**：粉笔在线公考龙头，AI面试点评收费及硬件产品将增厚业绩[31][32] - **新消费行业**：若与诚代运营品牌矩阵成型（湛家、翡翠、VitaOcean），预计2025年H2收入加速[33][34] --- 核心数据与预测 - **莱特光电**：2025-2027年净利润预测3.23亿（+92.87%）、4.86亿（+50.72%）、7.35亿（+51.19%），对应PE 25x/16x/10x[12] - **中国生物制药**：2025-2027年营收预测324亿/375亿/438亿人民币，净利润44亿/47亿/53.61亿人民币[18] - **加持科技**：2027年传统+新业务收入预期30亿，利润率45-50%，利润15亿[23] - **松林科技**：主业修复后2025年利润5.5-9亿，估值23x/14x[28] - **香港交易所**：ADT 2400亿港元假设下，目标PE 45x对应市值7300亿港元[30] --- 其他关键细节 - **国产芯片**：成熟制程需求旺盛，中芯国际加工率及景气度双升[3] - **OLED技术**：叠层技术解决寿命问题，提升材料用量（如苹果折叠屏计划）[9][11] - **军工催化**：成都/沈阳方向新形态结构件订单突破或带动30%份额增长[20] - **养老机器人**：松林科技布局“大小脑”全链条能力，2030年中国智能老人或达1亿[27] - **消费品牌**：若与诚VitaOcean与挪威红宝石油合作，预计年收入1亿[34] --- 风险提示 - 医药：临床进展不及预期、集采风险[18] - 出口制造：关税不确定性（松林科技）[25] - 教育：中小机构竞争压力（粉笔）[31]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 国际油价上涨带动环氧丙烷、纯MDI价格上涨，其中环氧丙烷周涨幅7.47%（累计上涨11.62%），纯MDI周涨幅4.76%（累计上涨6.67%）[1][34][35] - 8月重点关注：中报行情、"反内卷"对供给端影响、电子材料自主可控、分红稳健的能源企业[1][8] - 中长期投资主线：油气开采高景气、新材料领域（电子/新能源材料）、政策驱动的需求复苏[8] 行业估值与数据 - SW基础化工市盈率24.08倍（历史78.12%分位数），市净率2.04倍（历史40.81%分位数）[8] - SW石油石化市盈率11.00倍（历史17.99%分位数），市净率1.15倍（历史20.31%分位数）[8] - 跟踪的100种化工品中，39种价格上涨（占比33%），31种下跌（60%），30种持平（7%）[7][32] 重点产品价格动态 - **环氧丙烷**：均价7,925元/吨（周涨7.47%），行业开工率69.2%（环比降1.89%），氯醇法已盈利但HPPO法仍亏损[34] - **纯MDI**：均价17,600元/吨（周涨4.76%），行业毛利率28.29%，东曹瑞安装置检修35天推动供应收缩[35] - **原油**：WTI收67.30美元/桶（周涨3.33%），布伦特收69.67美元/桶（周涨1.80%），美国原油库存增长793.6万桶[33] 重点推荐标的 - **8月金股**：卫星化学（轻烃一体化优势突出，2024年归母净利润60.72亿元/+26.77%）、安集科技（抛光液全球市占率提升至11%）[1][9][17] - **中长期推荐**：中国石油/海油/石化、万华化学、华鲁恒升等23家公司，覆盖油气、半导体材料、氟化工等赛道[8] 行业要闻 - 中景石化全球最大烷烃一体化基地投产（年产380万吨聚丙烯）[21][22] - 中国海油东方13-3高温高压气田投运，实现海南岛海底管网互联[23] - 复兴页岩油田探明储量2010万吨，填补西南地区页岩油空白[23] 公司动态 - 卫星化学：2024年境外营收同比+193.51%，多碳醇项目强化C3产业链闭环[11][12] - 安集科技：2024年抛光液收入15.45亿元（+43.73%），氮化硅抛光液实现国产突破[17] - 国恩股份：拟投资年产1,000吨PEEK材料项目，打造高分子材料全产业链[30]

市场趋势与策略 - 市场处于调整阶段回归震荡市，主线结构尚未确立，需消化2025下半年经济增速预期回落及政策调结构预期 [4] - 当前关注自主可控和国防军工的脉冲机会，哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹 [4] - 反内卷是后续上行催化主要来源，中游制造反内卷长期改善盈利能力但短期推动有阻力 [4] 行业机会 - 制药、计算机（IT服务、软件开发）行业值得关注 [5] - 大众消费短期具备补涨可能性，中期维度反转概率上升，港股周期股活跃后进入大众消费品重估窗口 [8] - 中期维度看好港股科技、创新药和新消费龙头，大众消费品上涨或通过估值比价效应夯实新消费估值 [9] 政策与宏观 - 美联储内部分歧显现，沃勒和鲍曼主张本次降息25个基点，为今年暂停降息以来反对票最多的一次 [6] - 非制造业各行业PMI维持荣枯线以上但边际放缓，投入品价格表现优于销售价格 [15] - 政策强调"持续稳定和活跃资本市场"，首次提出包容性，反映对资本市场健康发展的持续关注 [12] 经济规划 - 中共二十届四中全会主要议程包括研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划建议 [11]

市场短期调整背景 - 市场轮涨补涨行情充分演绎后稳定性下降，主线结构尚未确立导致回归震荡市 [2] - 7月政治局会议和中美谈判未提供新突破线索，但政策执行符合预期，反内卷重要性提升 [3] - 调整消化2025下半年经济增速回落预期，但2026年供需格局改善大概率支撑远期乐观 [4] 中期市场展望 - 维持25Q4优于25Q3判断，2026年基本面改善和增量资金流入将推动市场走强 [2][4] - 9月3日阅兵前存在上涨波段机会，关注自主可控、国防军工及哑铃型策略反弹 [4][6] - 牛市主线大概率聚焦科技赛道（AI、机器人）和反内卷驱动的先进制造 [4][7] 近期市场表现 - 医药和海外算力等高景气赛道领涨，景气与牛市预期叠加强化短期超额收益 [5] - 赚钱效应扩散指标显示多数行业呈全面收缩状态，仅钢铁、医药生物保持龙头聚焦 [10] - ETF数据反映创新药（如159748 5日涨8.37%）、半导体（159995涨2.32%）等科技领域表现突出 [11] 反内卷政策影响 - 上游周期反内卷延续供给侧改革路径，中游制造通过并购整合提升集中度（如硅料行业） [7] - 反内卷长期改善中游制造盈利能力，但短期需等待政策决心与价格信号共振 [7] 行业轮动与结构机会 - 哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹，科创与非银金融轮动接近极限 [5][6] - 煤炭ETF（515220）份额增长168%领涨，反映周期修复逻辑 [11]

市场表现复盘 - 8月4日权益市场缩量反弹，成交额从2万亿元回落至1.5万亿元，上午银行板块表现突出，下午小盘股走强[1] - 上证指数和沪深300分别上涨0.66%和0.39%，科创50和创业板指分别上涨1.22%和0.50%，恒生科技上涨1.55%[1] - 中证2000和万得微盘股指分别上涨1.56%和1.52%，显示小盘股强势[1] - 债市方面，10年和30年国债活跃券收益率分别上行1.30bp和1.55bp至1.71%和1.92%，期货主力合约小幅上涨[1] 资金面与货币政策 - 央行月初净投放490亿元，逆回购续作5448亿元，资金面均衡宽松，隔夜利率R001稳定在1.35%，7天利率R007下行1bp至1.48%[2] - 短端利率下行，1年和3年期国债收益率分别下行0.37bp和0.59bp至1.37%和1.44%[2] - 1年期存单加权发行利率从跨月前的1.63%-1.66%回落至1.61%-1.63%[2] 债市动态与预期 - 早盘债市情绪较强，但随股市反弹，长端收益率转为上行，10年国开新券（250215）上行近4bp[3] - 午后市场交易"国开续发改新发"预期，债市情绪快速走弱，基金和券商大幅抛售，但随后传言证伪，收益率缓步下行[3] - 8月债市或迎来下行机会，资金面压力较小，央行维持"宽货币"基调，全球风险偏好可能回落[4] 权益市场策略 - 万得全A上涨0.76%，成交额1.52万亿元，较上周五缩量1017亿元，与2月27日至3月4日行情相似，缩量上涨后动能可能减弱[4] - 市场风险偏好回落迹象显现，融资余额下降47亿元，股票型ETF净流出39亿元[5] - 银行板块上午上涨1.45%，下午涨幅缩减至0.75%，小盘股中证2000收涨1.56%创历史新高[5] - 军工和机器人板块走强，SW国防军工和机器人指数分别上涨3.06%和3.42%，贵金属指数上涨4.80%[5] 港股市场动态 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.92%和1.55%，AH股溢价指数反弹至126.55，仍处于2021年以来低位[6] - 南向资金净流出180.92亿港元，中断了7月25日以来的净流入趋势，阿里巴巴和快手分别净流入7.28亿和2.20亿港元[6] - 中芯国际净流入2.18亿港元，康方生物净流出3.23亿港元，优必选大涨10.13%但资金净流出2.43亿港元[6] 投资策略建议 - 若市场继续上涨，建议锁定收益并调降仓位，采取防御姿态，关注红利板块尤其是银行[6] - 若市场下跌，可准备防守反击，博弈稳市预期或资金推动的反弹行情[6]

半导体行业表现 - 8月4日半导体行业领涨电子板块，电子50指数前10大成份股中半导体个股占7席，海光信息涨超3%，紫光国微、澜起科技、中芯国际涨超2%，消费电子龙头传音控股涨逾7% [1] - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，收涨0.31%，覆盖半导体、消费电子、AI芯片、汽车电子等热门产业，重仓股包括立讯精密、中芯国际、海光信息等 [6] 国产替代加速 - 国家网信办约谈英伟达H20算力芯片事件凸显国产芯片供应链安全需求，长期推动中国AI产业构建自主可控体系 [3] - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程，行业确定性增长主线明确 [4] 电子板块业绩 - 电子板块17家披露2025年中报业绩预告的公司中16家盈利，15家净利润同比正增长，6家翻倍增长，士兰微归母净利最高预增1203%，闻泰科技预增317% [4] - 半导体板块国产替代加速，消费电子受益AI赋能，PCB因全球AI基建加速业绩或持续高增，光学光电子板块供需有望改善 [5] 成分股数据 - 电子50指数涨幅居前个股包括传音控股（7.33%）、海光信息（3.51%）、紫光国微（2.58%）、澜起科技（2.40%）、中芯国际（2.02%） [1] - 中微公司总市值1226亿，中科曙光1015亿，澜起科技963亿，显示半导体设备及设计领域头部公司市值规模 [1]

人工智能产业规模增长 - 中国人工智能产业规模从2017年180亿元跃升至2024年6000亿元，预计2030年突破1万亿元 [1] - 40家自主可控概念股年内平均涨幅超过8% [1] 相关公司市场表现 - 瑞芯微上半年净利润增幅达190% [1] - 云从科技-UW股价上涨34.21% [3] - 拓维信息年内涨幅73.51%，涉及软件领域 [3] - 瑞芯微年内涨幅46.12%，涉及芯片领域 [3] - 虹软科技年内涨幅30.19%，涉及软件领域 [3] - 云大励飞-U年内涨幅21.47%，涉及软件领域 [3] - 拓尔思年内涨幅20.11%，涉及软件领域 [3] - 麒麟信安年内涨幅15.80%，涉及软件领域 [3] - 常山北明年内涨幅13.31%，涉及软件领域 [3] - 北易创新年内涨幅10.15%，涉及芯片领域 [3] - 神州泰岳年内涨幅9.82%，涉及数据库领域 [3] - 海量数据年内涨幅6.33%，涉及数据库领域 [3] - 润和软件年内涨幅5.24%，涉及软件领域 [3] - 寒武纪-U年内涨幅4.73%，涉及芯片领域 [3] - 浪潮信息年内涨幅4.60%，涉及算力领域 [3] 机构资金行为特征 - 机构库存数据反映机构资金参与交易的活跃程度 [7] - 部分股票出现机构库存长期活跃但股价未涨现象，可能预示大资金布局 [15] - 机构资金往往提前布局，等待合适时机出手 [8] - 部分人工智能概念股机构库存已持续活跃数月 [16] 产业投资逻辑 - 需要区分真正具备核心技术的公司与蹭热点的企业 [16] - 投资需关注机构资金对企业看法 [16] - 需通过深入数据分析判断机构行为意图 [16]

行业表现 - 国防军工板块8月4日午后继续上攻 行业涨幅达2.85% 主力净流入额83.48亿元 均位居全行业首位 [1] - 机械设备行业涨幅1.16% 主力净流入69.65亿元 电子行业涨幅0.41% 主力净流入45.93亿元 [1] - 地面兵装强势反弹 航天军工、大飞机、军工信息化等多题材联袂大涨 长城军工、建设工业、航天电子等多股涨停封板 [2] ETF表现 - 国防军工ETF（512810）放量上涨2.37% 成交额突破9000万元 盘中收复5日及10日均线 [1] - 上周有超过1.44亿元资金提前流入该ETF [1] - 该ETF于6月份实施份额拆分 投资门槛降低一半 当前一手价格不到70元 [6] 市场数据 - 国防军工ETF（512810）13:21报价0.691元 上涨0.016元 [2] - 当日换手率9.55% 量比1.59 外盘90.64万手 内盘41.54万手 [2] - 近5日净流入5538万元 [2] 行业前景 - 全球军费刚性增长叠加俄美供给缺口 中国完整军工制造体系推动军贸逆差转顺差 [3] - "一带一路"深化技术出口 军民融合+实战验证优势被低估 军贸份额扩张潜力巨大 [3] - 过去15年间国防军工指数8月份上涨概率达60% 平均涨幅接近1% 大幅超越上证指数 [3] 投资机会 - 9月3日阅兵前可能还有上涨波段 建议关注自主可控和国防军工的脉冲机会 [5] - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [5] - 该ETF同时是融资融券标的和互联互通标的 [5]

行情定位与资金行为 - 增量流动性驱动行情中领涨行业持续集中而非高切低轮动 资金更倾向高共识品种 [1] - 7月行业逐步向趋势性品种聚焦 高切低模式效率偏低 [1] - AI 创新药 资源 恒科及科创板是当前重点关注领域 [1] 高股息板块表现 - 7月高股息板块受银行拖累表现一般 周期型高股息品种在供需改善预期下表现较优 [2] - 部分稳健及潜力高股息品种已跌出股息率性价比 配置价值逐步显现 [2] - 白色家电 银行 港口等板块当前股息率较高 [2] 市场调整与主线聚焦 - 前期市场突破后演绎高切低行情 本质是轮涨补涨寻找牛市主线 [3] - 调整波段将消化2025下半年经济增速预期回落+政策调结构预期 [3] - AI和机器人等科技赛道及"反内卷"推动的先进制造是潜在牛市主线 [3] 行情启动催化剂 - GPT5发布 中美贸易商谈 "反内卷"政策部署 美联储降息等是潜在催化 [4] - 9月3日大阅兵 10月"十五五"规划会议支撑国内中长期宏大叙事 [4] - 短期布局低位成长主线 把握"反内卷"政策导向长期机会 [4] 牛市逻辑与结构排序 - 主动信贷扩张形成的流动性推动牛市逻辑未受破坏 [6] - 结构排序：低估值大盘科技成长>科技科创类>全球定价资源品>国内定价周期品>传统消费类大盘成长 [6] 市场风格与行业比较 - 8月市场风格或偏向顺周期 重点关注机械设备 电力设备等行业 [7] - 长期关注消费 科技自立及红利方向 消费主线关注政策补贴与服务 科技主线关注AI 机器人等 [7] 8月市场走势预测 - 8月中上旬震荡 中下旬回归上行趋势并可能创新高 [8] - 业绩披露靴子落地后进入真空期 风险偏好有望恢复 [8] - 半年报确认自由现金流改善逻辑 强化A股重估 [8] 慢牛行情与配置建议 - 美联储降息预期重燃 国内流动性充裕支撑A股慢牛 [9] - 关注AI算力 机器人 固态电池等新技术及回调后的红利板块 [9] - "居民配置资金入市与股市慢涨"正反馈效应有望加强 [9] 热点轮动与结构性机会 - 8月市场或处于局部热点轮动行情 把握业绩确定性较强机会 [10] - "十五五"发展新蓝图下聚焦经济结构转型和产业趋势 [10] 配置机会方向 - "反内卷"是政策聚焦主线 概念内部分化但仍是贯穿行情主题 [11] - AI技术革命与新兴产业趋势催化成长板块高景气度 [11] - 银行等高股息板块调整后配置逻辑清晰 关注服务消费板块增长潜力 [11] 技术面与操作策略 - 大盘短期调整但上升趋势未改 上证20日60日均线提供支撑 [12] - 建议坚持中线仓位 满足条件可增加短线仓位 [12] - 行业配置采取"1+1+X"均衡策略 挖掘年线上方低位个股 [12]

行业评级与核心观点 - 行业评级：增持 [1] - 核心观点：Figma IPO首日暴涨250%，市值达563.02亿美元，市销率（P/S）超过75x，成为2025年美股最大规模IPO [3][12] - Figma作为云端协作设计工具颠覆传统单机模式，MAU达1300万，其中设计师/前端工程师/其他职能各占1/3 [4][12] - Figma Make产品重构设计工作流，支持设计稿直接生成代码目录，提升开发效率 [5][13] Figma增长驱动因素 - 产品覆盖前端全流程：协作工作流实现打通 [4][12] - 用户渗透空间大：前端团队设计师与工程师比例1:5~1:10，当前渗透率仍有提升空间 [4][12] - 企业客户增长强劲：ARR超10万美元企业数同比增47%，F2000公司付费渗透率74% [4][12] - 国际化潜力：非美国用户占比85%但收入占比仅50%，存在变现空间 [4][12] 市场表现与板块动态 - 计算机行业指数周跌0.2%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，年初至今上涨13.76% [15][18] - 周涨幅前十个股：淳中科技（31.19%）、卓易信息（26.6%）、当虹科技（23.77%）[22] - EDA行业事件：Cadence因违规对华出口被罚1.4亿美元，涉及61项违规行为 [24] 细分领域进展 - 工业互联网：海尔卡奥斯发布AI大模型成果，IEEE智能交互引擎标准立项 [25] - 汽车智能化：L2级辅助驾驶国标制定推进，明确"人机共驾"法律属性 [26][28] - 金融科技：公募基金加大AI应用，诺安/中邮/长城等布局科技主题基金 [29] - 智慧医疗：武汉成立开源联盟，构建AI辅助诊疗实验网络 [31] - 人工智能：南京启动AI生态街区，规划2030年聚集1000家企业、10万人才 [32] 重点公司动态 - 海康威视：2025H1营收418亿元（+1.84%），净利润56亿元（+4.69%）[34] - 中科金财：联合阿里云推出AI业务流程智能体平台，营收3.45亿元（+14.36%）[34] - 智微智能：2025H1营收19亿元（+15.29%），净利润1亿元（+80%）[36]