行业评级与核心观点 - 行业评级：增持 [1] - 核心观点：Figma IPO首日暴涨250%，市值达563.02亿美元，市销率（P/S）超过75x，成为2025年美股最大规模IPO [3][12] - Figma作为云端协作设计工具颠覆传统单机模式，MAU达1300万，其中设计师/前端工程师/其他职能各占1/3 [4][12] - Figma Make产品重构设计工作流，支持设计稿直接生成代码目录，提升开发效率 [5][13] Figma增长驱动因素 - 产品覆盖前端全流程：协作工作流实现打通 [4][12] - 用户渗透空间大：前端团队设计师与工程师比例1:5~1:10，当前渗透率仍有提升空间 [4][12] - 企业客户增长强劲：ARR超10万美元企业数同比增47%，F2000公司付费渗透率74% [4][12] - 国际化潜力：非美国用户占比85%但收入占比仅50%，存在变现空间 [4][12] 市场表现与板块动态 - 计算机行业指数周跌0.2%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，年初至今上涨13.76% [15][18] - 周涨幅前十个股：淳中科技（31.19%）、卓易信息（26.6%）、当虹科技（23.77%）[22] - EDA行业事件：Cadence因违规对华出口被罚1.4亿美元，涉及61项违规行为 [24] 细分领域进展 - 工业互联网：海尔卡奥斯发布AI大模型成果，IEEE智能交互引擎标准立项 [25] - 汽车智能化：L2级辅助驾驶国标制定推进，明确"人机共驾"法律属性 [26][28] - 金融科技：公募基金加大AI应用，诺安/中邮/长城等布局科技主题基金 [29] - 智慧医疗：武汉成立开源联盟，构建AI辅助诊疗实验网络 [31] - 人工智能：南京启动AI生态街区，规划2030年聚集1000家企业、10万人才 [32] 重点公司动态 - 海康威视：2025H1营收418亿元（+1.84%），净利润56亿元（+4.69%）[34] - 中科金财：联合阿里云推出AI业务流程智能体平台，营收3.45亿元（+14.36%）[34] - 智微智能：2025H1营收19亿元（+15.29%），净利润1亿元（+80%）[36]

市场表现 - A股三大指数8月4日早盘涨跌不一 沪指报3567.02点涨0.20% 深证成指报10960.75点跌0.28% 创业板指报2311.27点跌0.49% [1] - 军工股集体走强 爱乐达、航天电子、长城军工等十余股涨停 AI智能体概念活跃 华盛昌等涨停 机器人概念股活跃 中马传动、东杰智能、华东数控等多股涨停 [1] - 大消费概念调整 大连友谊跌停 创新药概念调整 科兴制药跌超10% [1] 板块热点 - 涨幅居前板块包括军工装备、贵金属、游戏、培育钻石、大飞机、时空大数据 [2] - 跌幅居前板块包括医药商业、生物制品、能源金属、减肥药、互联网保险、BC电池 [2] 机构观点 - 华泰证券认为短期A股或进入波动率放大平台期 建议关注AI、产能出清及自主可控方向 如存储芯片、光纤光缆、氯碱、航空装备、智能驾驶、机器人等 [3] - 中金公司看好现制茶饮/餐饮板块中强内功综合性龙头和高成长性细分龙头的增长机遇 [3] - 中信建投指出海外大厂持续高投入AI领域 预计国内头部电气设备制造商将受益于相关订单落地 [3] 行业动态 - 上半年新能源汽车市场渗透率达44.3% 创同期历史新高 [4] - 工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [5] - 海南省计划推动优化离岛免税政策 拓宽"即购即提"商品清单目录 目标到2027年医疗旅游人数突破150万人次 数字经济核心产业营业收入达2200亿元 [6]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨5.2%至41.5港元 [1] - 上海复旦股价上涨3.94%至32.48港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.1%至51.6港元 [1] - 中电华大科技股价上涨2.11%至1.45港元 [1] 英伟达安全事件 - 国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈英伟达公司 [1] - 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明并提交证明材料 [1] 国产替代机遇 - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程 [1] - 中美科技博弈倒逼中国AI产业构建自主可控体系 [1] - 事件短期抑制国内互联网厂商资本开支但长期促进行业稳定发展 [1]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨5.2%至41.5港元 [1] - 上海复旦股价上涨3.94%至32.48港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.1%至51.6港元 [1] - 中电华大科技股价上涨2.11%至1.45港元 [1] 英伟达安全事件 - 国家互联网信息办公室约谈英伟达要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [1] - 依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》采取监管行动 [1] 国产替代机遇 - 华为昇腾、寒武纪等国产AI算力芯片有望加速国产化进程 [1] - 事件倒逼中国AI产业构建技术-安全-生态三位一体的自主可控体系 [1] - 自主可控链条投资机遇获得机构重点关注 [1] 行业影响评估 - 短期可能抑制国内互联网厂商资本开支投入 [1] - 长期推动行业形成更稳定健康的发展模式 [1] - 国产替代进程提速使长期确定性增长主线更加明确 [1]

人工智能政策与产业趋势 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调大力推进人工智能规模化商业化应用 [2] - 中美AI发展差距呈现缩小趋势，中国已发布1509个大模型，占全球总数3755个的40% [2] - 中国人工智能核心产业规模从2017年180亿元跃升至2024年6000亿元，预计2030年突破1万亿元，2035年达17295亿元 [2] 自主可控概念股市场表现 - A股40只自主可控概念股年内平均涨幅超8%，拓维信息(73.51%)、瑞芯微(46.12%)、云从科技-UW(34.21%)领涨 [4][5] - 瑞芯微2025年上半年净利润中值5.3亿元，同比增幅190%，其RK3588芯片为国内唯一可替代高通、海思的高端产品 [4] - 云从科技通过人机协同操作系统整合多领域技术，海康威视、澜起科技等11只概念股半年报净利润实现增长 [4][5] 融资与筹码集中度分析 - 40只概念股融资余额合计974.72亿元，较去年末增4.47%，瑞芯微、拓维信息获融资加仓超100% [6] - 16只概念股筹码集中，紫光国微、北方华创(股东户数降19%)、深科技户数降幅超15% [6] - 5只个股同时获融资加仓且股东户数下降：中科曙光(加仓1.78%/户数降7.68%)、神州泰岳(加仓5.7%/降6.84%)、达梦数据(加仓76.14%/降5.87%)等 [6][7][9] 重点公司技术突破 - 神州泰岳算力服务网关平台入选企业典型案例，与亚马逊云合作获得生成式AI认证 [7] - 达梦数据为全球第二家突破共享存储集群核心技术的数据库厂商，海量数据覆盖多行业成为国产数据库首选 [7] - 北方华创氮化镓芯片设备市占率全球领先，麒麟信安在操作系统存储安全领域持续优化功能 [6][7]

市场整体表现 - 上周A股市场在美元指数和政策预期扰动下出现缩量调整 [1] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬水平 市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期 局部热点活跃或为基准情形 [1] 行业配置逻辑 - 具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块集中于AI 产能出清及自主可控方向 [1] - 建议把握赔率思维 关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种 [1] - 二季度业绩回升且具备补涨逻辑的方向包括存储芯片 光纤光缆 氯碱 航空装备 智能驾驶 机器人等 [1] 战略配置方向 - 战略上建议超配大金融 创新药 军工三大领域 [1]

市场整体表现 - 上周市场进入海内外关键事件频发的超级周 后半周在美元指数和政策预期扰动下出现缩量调整 [1] - 当前赚钱效应已回调至7月中旬位置 市场抛压相对可控 [1] - 短期A股或进入波动率放大的平台期 局部热点活跃可能成为基准情形 [1] 板块配置逻辑 - 具备补涨逻辑且景气改善持续性的板块集中于AI 产能出清及自主可控方向 [1] - 配置上应把握赔率思维 关注白色家电等跌出股息率性价比的稳健及潜力高股息品种 [1] - 重点关注Q2业绩回升且具备补涨逻辑的方向 包括存储芯片 光纤光缆 氯碱 航空装备 智能驾驶 机器人等 [1] 战略配置方向 - 战略上超配大金融板块 [1] - 战略上超配创新药板块 [1] - 战略上超配军工板块 [1]

周末大事回顾 美国经济数据 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，远低于预期的10.4万人和前值14.7万人，创9个月新低 5月和6月新增就业合计下修25.8万人，市场对美国经济下行担忧加剧，美元跳水，美股大跌，9月降息概率从0飙升至70%以上 [3] 产油国动态 - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国计划9月日均增产54.8万桶 此前自愿减产措施多次延期至2025年3月，7月已增产41.1万桶/日，8月计划增产54.8万桶/日 [4] 美国政治事件 - 特朗普要求解雇美劳工统计局局长，指责其人为夸大就业数据助推哈里斯胜选 劳工部宣布由副局长威廉·威亚特罗夫斯基接任代理局长 [5][6] 中国政策动向 - 央行强调继续实施适度宽松货币政策，下调存款准备金率及多种利率工具，保持流动性充裕 完善货币政策框架，整治资金空转和金融业内卷 [7] - 财政部8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税，已发行债券利息继续免税至到期 [8] - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标2027年建成200家卓越级智能工厂，2030年规上企业基本完成数字化改造 [9] 公司公告 - 中国神华筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团煤炭、煤电等资产并募资，股票8月4日起停牌不超过10个交易日 [10] 十大券商最新研判 市场趋势判断 - 增量流动性驱动的行情中领涨行业持续集中而非轮动，AI、创新药、资源、恒科及科创板是当前关注重点 [11] - 短期调整因轮涨充分+主线未确立，但中期牛市逻辑未变，四季度或好于三季度 9月阅兵前关注自主可控和军工脉冲机会 [12] - 8月中上旬或因业绩披露震荡，下旬有望重启上行并创新高 半年报或确认现金流改善逻辑，增量资金持续流入 [14][15] - 流动性推动的牛市逻辑未破坏，8月预计维持强势结构 创业板指+科技科创是Q3胜负手 [16] - 市场或维持震荡偏高中枢运行，融资余额重返1.9万亿元上方形成正向反馈 [17] 行业配置建议 - 低估值科技成长（创业板指）、产业逻辑驱动的科技科创（AI/半导体/创新药）、全球定价资源品为结构排序前三 [16] - 家电、非银、电力设备等行业在五维框架中具备配置价值，8月风格或偏顺周期 [18] - 半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工等新赛道结构性景气不变 [19][21] 潜在催化因素 - GPT5发布、中美贸易商谈、"反内卷"政策部署、美联储降息及9月阅兵等事件可能成为新一轮行情催化剂 [19] - 居民配置资金入市与股市慢涨的正反馈效应有望加强，资产配置荒格局延续 [20]

行情定位与资金行为 - 增量流动性驱动的行情中领涨行业持续集中而非高切低轮动 资金更倾向于高共识品种如AI、创新药、资源、恒科及科创板 [2] - 7月行业逐步向趋势性品种聚焦 高切低模式效率偏低 [2] - 增量流动性边际放缓 行情需降温才能行稳致远 [2] 高股息板块表现 - 7月高股息板块受银行拖累表现一般 周期型高股息品种在供需结构改善预期下表现较优 [3] - 部分稳健及潜力高股息品种如白色家电、银行、港口当前股息率较高 配置价值逐步显现 [3] - 对立资产强势或使高股息板块缺乏相对收益 但部分品种已跌出股息率性价比 [3] 市场调整与主线聚焦 - 上周调整源于轮涨补涨行情演绎充分后市场稳定性下降 需重新聚焦主线 [4] - 调整波段消化2025下半年经济增速预期回落+政策调结构预期 [4] - 8月回归震荡市 9月阅兵前或有上涨波段 关注自主可控和国防军工脉冲机会 [4] 潜在牛市主线 - AI和机器人等科技赛道及"反内卷"推动的先进制造有望成为牛市主线 [4] - 潜在牛市大概率是科技牛 港股最终表现或好于A股 [4] - 哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹 [4] 行情支撑逻辑 - 支撑行情的核心逻辑未被破坏 新一轮行情随时可能启动 [5] - GPT5发布、中美贸易商谈、"反内卷"政策、美联储降息等潜在催化存在 [5] - 布局低位成长主线 把握"反内卷"政策长期机会 [5] 牛市逻辑持续性 - 上周回调源于政策温和与美股大跌 但牛市大逻辑未受破坏 [6] - 8月指数预计在"银行搭台、多方唱戏"下维持强势 [6] - 结构排序：低估值大盘科技成长＞科技科创类＞全球定价资源品＞国内定价周期品＞传统消费 [6] 市场风格与行业机会 - 8月风格或偏向顺周期 关注机械设备、电力设备等补涨机会 [7] - 长期关注消费、科技自立及红利方向 消费主线关注政策补贴与服务消费 [7] - 科技主线关注AI、机器人、半导体、军工 红利主线关注高质量个股 [7] 8月市场走势 - 8月中上旬震荡 下旬回归上行趋势并可能创新高 [8] - 业绩披露期主题概念类股票面临调整压力 下旬进入真空期后风险偏好恢复 [8] - 半年报确认自由现金流改善逻辑 场外资金持续流入支撑市场 [8] 慢牛行情延续 - 指数连续上涨后需阶段休整 但宏微观流动性充裕支撑慢牛 [10] - 板块轮动上涨特征明显 增量资金来源广泛 [10] - 关注AI算力、机器人、固态电池等新技术及红利板块回调机会 [10] 热点轮动与配置 - 8月或处于局部热点轮动行情 把握业绩确定性机会 [11] - "反内卷"概念仍将是贯穿行情主题 科技成长板块有望展现高景气度 [11] - 关注军工、高股息板块调整机会及政策提振的服务消费 [11] 技术支撑与配置策略 - 大盘短期调整但"慢牛"可期 技术支撑有效 [12] - 满足条件可增加短线仓位 行业配置采取"1+1+X"均衡策略 [12] - 需挖掘年线上方低位个股 做好板块内"高低切"操作 [12]

核心观点 - 美国经济内生性下行压力较大，预计财政和货币政策有望推动美国经济维持稳定，且通胀压力不断上升[2] - 中国价格复苏后对就业呈现正面影响，但对产出或有抑制，总量层面重点是出口价格能否持续改善[2] - 供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升，短期价格波动对资本市场的影响较小[2] - 重点看好非银、低PB行业、军工、恒科（自主可控）、科创芯片、机构重仓风格下的科技龙头、茅指数、AI应用[2][3] 中国工业企业利润 - 6月工业企业利润当月同比增速-4.3%，较5月上行了4.8个百分点，工业增加值同比6.8%，较前值上行1个百分点，PPI同比-3.6%，较前值下行0.3个百分点[8] - 中游利润分配持续改善，上游原材料加工利润增速稳健，燃料加工、医药制造、化纤制造、专用设备等行业PPI增速稳住且工业增加值增速上行[8] - 政策推动下价格复苏已有迹象，供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升[8] 美国经济数据 - 6月美国PCE通胀同比2.6%，预期2.5%，前值2.4%；核心通胀同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%，核心商品PCE通胀同比增速上行[13] - 6月美国PCE实际支出同比2.1%，前值2.2%；核心PCE消费支出同比2.3%，前值2.4%[17] - 7月美国新增非农就业7.3万人，预期10.4万人，前值从14.7万人修正为1.4万人；私营部门新增就业8.3万人，预期10万人，前值从7.4万人修正为0.3万人[19] 港股市场表现 - 七月恒生指数收涨2.91%，恒生中国企业指数收涨2.36%，恒生科技指数收涨2.83%[23] - 七月港股地产和医药方向超额领先[26] A股市场表现 - 7月上证指数收涨3.74%，创业板指大幅收涨8.14%[31] - 从产业层面来看，医药医疗大幅领涨，科技和周期涨幅较高[40] - 细分行业层面，周期细分行业超额相对领先，元件、医疗设备、普钢、小金属和水泥领涨[45]