报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面偏空，但短期内政策预期大于基本面，建议空单暂时离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09较2025年7月18日分别上涨1.97%、1.78%、1.95% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓、陕西、川渝、内蒙古等地有不同程度上涨，山东、榆林价格下跌，广东、湖北价格持平 [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 84.50元/吨，较2025年7月18日下降35.50元/吨 [1] 成本价格 - 煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500上涨1.12%，大同Q5500持平，榆林Q6000下跌0.49% [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润较2025年7月18日下降1.58%，天然气制甲醇利润持平 [1] - 西北MTO利润较2025年7月18日上涨6.70%，华东MTO利润下降5.15% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸、MTBE利润下降，甲醛、二甲醛利润持平 [1] 重要资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509震荡上涨，开2368元/吨，收2411元/吨，涨37元/吨，成交857527手，持仓650630，放量减仓 [1] - 国外资讯：近两日中东某国家两套330万吨甲醇装置降负荷至50%，一套165万吨甲醇装置计划近两日短时停车检修，整体开工负荷略下降，单日日产总量下降 [1] 交易策略 从估值看，上游煤头利润较高，沿海MTO利润有修复，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动看，后续甲醇有供增需减、库存积累趋势，若下游MTO装置检修落地将推动甲醇价格下行，即便未落地，当前下游MTO企业原料库存高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制 [1]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 生猪：猪价或维持窄幅震荡，7、8 月出栏量或减少；二季度能繁母猪存栏微增，产能调控政策持续；推荐德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份等 [3][4][13] - 肉禽：鸡苗价格反弹，若 Q3 供应收缩价格或触底回升；白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，关注益生股份、圣农发展 [5][14] - 饲料：推荐海大集团，国内量利增长，出海有望超预期，自由现金流释放，负债率降低，分红率或提升 [6][15] - 宠物：关税不确定性短期有影响，长远影响有限；关注乖宝、中宠 [8][17] - 农产品：关注四季度大豆进口不确定性和橡胶价格走势；农业股上涨或经历三阶段，目前或处第二阶段早期 [9][18] 市场与价格情况 - 行情表现：本周沪深 300 指数升 1.09%，农林牧渔 II 指数降 0.14%，动保表现最好 [19] - 行业新闻：7、8 月生猪出栏量或减少，农业农村部将调产能、稳政策；中国农科院哈兽研研制出复制缺陷型猫杯状病毒疫苗；上半年夏粮稳产丰收，畜牧业平稳增长 [42][47][48] - 价格表现：涉及生猪、肉禽、饲料、农产品等多种产品价格及相关利润、存栏量、库存、开工率等数据 [11][12]

农副食品加工业与乡村建设 - 上半年全国规模以上农副食品加工业增加值同比增长7.5% [1] - 乡村建设项目库新增入库项目超30万个 已落实项目资金超1000亿元 [1] - 全国农村自来水普及率达94% 行政村90%以上通5G [1][2] - 建成30多万个村级寄递物流综合服务站 [2] 乡村振兴与产业帮扶 - 农业农村部指导脱贫地区推进延链补链强链 完善联农带农机制 [1] - 加强脱贫人口订单培训、定向输送和劳务协作 稳住务工规模 [1] - 强化对国家乡村振兴重点帮扶县和易地扶贫搬迁安置区的倾斜支持 [1] - 累计建设农村敬老院超过1.6万家 [2] 生猪养殖与市场调控 - 生猪养殖连续14个月保持盈利 [2] - 6月份全国5月龄以上的中大猪存栏量环比降低0.8% [2] - 二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头 为正常保有量的103.7% [2] 肉牛奶牛养殖与奶业市场 - 上半年肉牛养殖总体实现扭亏为盈 连续3个月保持盈利 [3] - 生鲜乳价格筑底趋稳 养殖亏损程度有所减轻 [3] - 7-8月份奶牛热应激减产和冷饮消费增加 9月份灭菌乳新国标实施 有利于奶业市场复苏 [3] 粮食生产与单产提升 - 全国夏粮产量2994.8亿斤 为历史第二高产年 [3] - 秋粮作物长势总体正常偏好 应用高性能播种机 集成推广合理密植等措施 [3]

生猪养殖行业 - 6月份全国5月龄以上的中大猪存栏量环比下降0.8%，预示7、8月份生猪出栏量将减少，有利于猪价稳定和养殖盈利 [1] - 生猪养殖已连续14个月保持盈利，但近期猪价存在下行压力，农业农村部引导头部企业调减产能和控制出栏节奏 [1] - 二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头，为正常保有量3900万头的103.7%，处于产能调控绿色合理区域上限 [1] - 上半年全国生猪平均价格15.50元/公斤，同比下跌0.8%，主要因出栏量大幅高于去年同期及消费淡季影响 [2] - 农业农村部下一步将调产能（加快淘汰低产母猪和弱仔猪）和稳政策（优化产能调控措施）以稳定生猪生产 [2] 肉牛奶牛养殖行业 - 肉牛养殖已连续3个月总体保持盈利，活牛价格触底回升后行情快速回暖 [5] - 6月份荷斯坦奶牛存栏同比下降4.2%，公斤奶成本同比下降7.7%，产能调减和节本措施见效 [5] - 7-8月奶牛热应激减产及冷饮消费增加、9月灭菌乳新国标实施将推动奶业市场复苏 [5] - 农业农村部将延长产业链、提升附加值以巩固肉牛养殖向好态势，推动奶牛养殖尽早扭亏 [5] - 政策端落实优质基础母牛扩群提质等扶持，协调金融机构强化信贷支持并控制新增产能 [5] - 生产端推进节粮行动、优质饲草供应、疫病防控，完善牛肉分级标准并推动优质优价 [6]

夏粮是全年的第一季粮食，约占全年粮食产量的四分之一。农业农村部总畜牧师、监督检查司司长王乐 君在发布会上介绍，今年25个有夏粮生产任务的省份中，20个省的播种面积增加。当前夏粮已丰收到 手，产量2994.8亿斤，今年为夏粮第二高产的年份。 王乐君坦言，这一成绩来之不易。去年秋季到今年早春，主要夏粮产区墒情较足，小麦苗情基础好，但 进入小麦生长的中后期，河南、陕西等省份的部分地区持续高温少雨，旱情快速发展，局地小麦苗情逆 转，对产量造成影响，特别是一些旱地小麦产量减幅较大。最终受旱较重的河南减产7.1亿斤、陕西减 产2.9亿斤。但各地各部门的及时有力应对，再加上农业抗灾能力提升增强了夏粮生产的韧性，夏粮整 体实现稳产丰收。 今年夏粮不仅丰产，品质也较好。王乐君表示，今年"倒春寒"、洪涝和"干热风"等灾害明显偏轻，病虫 害防控到位，加上收获期未发生大范围的"烂场雨"，小麦品质品相好。市场收购主体反映，今年小麦的 容重、湿面筋的含量、蛋白质含量等均有提升，品质总体上要好于去年。 针对近期猪价存在的一定下行压力，农业农村部已提前释放了市场预警信息，指导头部企业合理调减产 能，控制出栏节奏。 21世纪经济报道记者李莎北 ...

猪价走势与行业现状 - 7月以来猪价连续回暖，近日创下春节后最高价格15.31元/公斤，表现强于市场预期 [1][5] - 6月生猪价格（外三元）一度跌破14元/公斤至13.96元/公斤，刷新逾16个月低点，月度均价创年内新低 [2] - 行业处于供强需弱格局，猪肉供应充裕导致猪价弱势运行，上市猪企盈利复苏缓慢 [1] - 能繁母猪存栏量5月末为4042万头，同比上涨1.2%，高于3900万头产能调控绿线 [7] 上市猪企6月销售表现 - 牧原股份6月销量701.9万头创年内新高，环比增长9.57%，销售均价同比下降20.59%至14.08元/公斤，销售收入127.99亿元同比增长27.65% [3] - 温氏股份6月销售生猪300.73万头，毛猪销售均价14.39元/公斤环比下跌1.98%，收入49.2亿元 [4] - 新希望6月销量133万头环比微降0.29%，销售均价14.18元/公斤环比下降2.81%，收入18.71亿元 [4] - 正虹科技销量环比增长217.03%至2.65万头，收入4135.44万元环比增长282.91% [3] - 金新农销量环比增长38.35%至11.22万头，收入1.22亿元 [3] - 东瑞股份销量环比下滑18.46%至12.71万头，傲农生物、大北农等销量降幅不到10% [4] 企业盈利与产能调控 - 牧原股份预计2025年上半年净利润105亿元~110亿元，同比增长924.6%~973.39% [2] - 天邦食品预计上半年归母净利润3.5亿元~3.7亿元，同比下降56.01%~58.39%，扣非后扭亏为盈2.38亿元~2.58亿元 [2] - 农业农村部计划调减能繁母猪存栏100万头至3950万头，优化生猪生产并加大弱仔淘汰力度 [7] - 头部企业出栏体重下移，牧原股份能繁母猪存栏连续两个季度调减，集团企业出栏均重连续7周下移 [6] 行业未来展望 - 三季度猪肉消费淡季临近尾声，需求有望回暖，政策调控或为猪价形成托底 [5] - 行业步入高质量竞争阶段，低成本成为穿越猪周期核心竞争力，供给受限或成新常态 [7] - 政策引导下行业竞争格局将优化，利润底部和中枢有望抬升，下半年猪价波动幅度有限 [7]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [1] 报告的核心观点 - 整治水泥超产，推动行业“反内卷”“稳增长”，《工作意见》提出推动熟料生产线备案产能与实际产能统一，企业核查差异并补齐差额 [5] - 错峰常态化有局限性，超产产能政策值得期待，有望加速长尾产能出清，若严格执行超产政策，熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨 [5] - 供需格局边际改善有望带来盈利修复，短中期需求下滑放缓，远期削减产能与企业兼并重组支撑盈利弹性 [5] - 行业供需结构有望边际向好，反内卷意识强，头部企业协同挺价，煤炭价格下行，水泥复价后有较好盈利空间，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，中国水泥协会发布《工作意见》推动行业“反内卷”“稳增长” [5] 板块表现 - 错峰常态化维护供需动态平衡但有局限性，需求下滑时协同易破裂，错峰边际效用递减 [5] - “批小建大”及技改扩产使23年行业实际产能较设计产能超15%，《实施办法》推动备案与实际产能统一，针对超产 [5] 投资分析意见 - 行业供需结构有望向好，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5]

报告核心观点 - 政策端调控能繁母猪产能或抬升25 - 26年猪价中枢，禽板块及后周期有望受益，看好龙头饲企出海前景，极端气候和贸易摩擦下关注粮食安全 [1] 生猪养殖 - 25H1猪价表现坚挺，受24年母猪产能恢复慢和节前出栏积极影响，25H2猪价或可期，政策调控产能或抬升后市猪价中枢，“低成本 +”猪企估值有望修复，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][12][15][31][38] 禽养殖 白羽鸡 - 饲料成本下降驱动毛鸡羽均盈利改善，受海外引种大幅下降影响，2025年下半年父母代鸡苗供给偏紧，看好种禽端景气，推荐圣农发展 [40][41][58] 黄羽鸡 - 毛鸡出栏增量致鸡价承压，当前父母代种鸡存栏降至历史低位，供给收缩，养殖成本回落，旺季鸡价回暖有望释放盈利弹性，推荐立华股份、德康农牧 [40][52][58] 后周期 饲料 - 2024年饲料产量稳中有降，25Q1产量同比增长，水产品价格回暖或拉动水产料需求，饲料需求向好，推荐海大集团 [60][65][70] 动保 - 动保需求和下游养殖端景气度密切相关，下游养殖端有盈利，预计动保需求呈修复趋势，推荐科前生物 [71][72] 种业 水稻种业 - 政策层面最低收购价提升、知识产权保护趋严，2024年进入去库存阶段，供需格局改善，行业迎来景气向上拐点 [73][74][82] 玉米种业 - 玉米价格触底回升，农户种植热情不减，杂交玉米种子库存高企但优质品种紧缺，转基因玉米产业化扩面提速，推荐隆平高科、大北农、登海种业 [6][73][90]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农业（细分肉牛、奶牛、生猪、肉禽、黄羽鸡、白羽肉鸡、粮食、饲料等） - **公司**：海大集团、和丰股份、优然牧业、现代牧业、光明肉业、牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、利华股份、神农集团、圣农发展、豆粕ETF、路德环境 [18][9][15][17][19] 纪要提到的核心观点和论据 肉牛市场 - **观点**：国内肉牛价格将维持两年以上上行周期 - **论据**：国内牛存栏自2023年中期持续下降，今年预计降幅超10%；全球牛存栏自2022年起下降，今年继续减少；中国政策减少牛肉进口，年初至今进口端下滑约11% [1][2] 原奶市场 - **观点**：原奶价格2026年企稳向上，与肉牛价格有联动性 - **论据**：2024年初奶牛存栏量持续下降，同比去化超5%，九成牧场亏损；下半年奶价或供需平衡并有上行空间，进口量预计下降；奶牛淘汰产生的肉影响肉牛供给，两者价格联动 [1][3] 生猪养殖板块 - **观点**：中长期盈利提升逻辑明确 - **论据**：政策指引生猪库存等指标，若生猪存量有效控制在3,950万头或更低，行业扣减利润可期，领先企业养殖利润接近400元每头；供给侧改革加速周期进程，天然去产能逻辑显现 [1][4] 肉禽板块 - **观点**：价格疲软，后续看需求端催化 - **论据**：今年初以来价格震荡，整体供给充足 [6] 黄羽鸡市场 - **观点**：市场表现相对平稳，产能去化持续，新一轮周期上行阶段将改善 - **论据**：此前受肉杂鸡和小白鸡冲击，存量端趋缓；养殖周期短，自2024年下半年起亏损，产能减少；猪价和鸡价关联性强；规模化程度高，两大寡头市占率超50% [16] 白羽肉鸡市场 - **观点**：供给充足，关注国产主题替代及中端消费改善 - **论据**：2024年祖代更新量较大，今年初引种干扰后恢复正常 [17] 粮食市场 - **观点**：玉米、小麦等品种触底有上涨驱动，推动相关板块盈利好转 - **论据**：外部环境扰动，如中美关系、地缘政治、自然周期、国内天气等影响；饲料总产量同比改善，价格见底企稳 [2][19] 政策调控 - **观点**：有效控制产能扩张，提高行业盈利水平 - **论据**：环保标准和信贷管控，控制产能扩张，使成长性权重转弱，关注成本端优势 [2][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年生猪供给量预计比2024年增加，但实际供给受生产效率和疫病影响不确定，全年均价每公斤4.5元上下，利润头均几十到100元左右，下半年供给压力提升，新生仔猪同比增幅接近10% [10] - 散户退出后，生猪市场由集团等主导，优质企业成本每公斤12元出头，较差企业14元以上，部分企业已亏损，政策调控保持猪价平稳 [11] - 若生猪均价控制在每公斤15元，行业盈利明显改善，如牧原股份头均利润可达400元左右 [13]