文章核心观点 招商证券与阳光电源举办羚跃企业“走进产业链主”系列活动第三站，通过产融协同双向赋能产业链升级，解码标杆成长逻辑共寻产业协同新动能，推动科技投行战略再升级助力新质生产力发展 [1][3][8] 活动概况 - 招商证券与阳光电源在合肥共同举办羚跃企业“走进产业链主”系列活动第三站 [1] - 4月2日招商证券携手30余家羚跃计划成员企业走进合肥阳光零碳产业园，共探新能源产业链协同创新与新质生产力培育路径 [1] 产融协同 - “羚跃计划”由招商证券于2019年提出，旨在服务成长型中小企业，为其提供综合金融服务和产业赋能，已为60家中小科创企业累计投资25亿元、入库超500家企业 [3] - 2024年招商证券邀请近百家羚跃企业走进产业链主企业，助力50余家与招商局集团、三一重卡等在多领域实现业务对接，促成技术合作与项目落地 [3] - 招商证券总裁表示推动阳光电源及其子公司与招商局集团多板块协同合作，“羚跃计划”走进阳光电源可助力链主企业强化产业链韧性，为羚跃企业提供应用场景 [3] 产业交流 - 阳光电源高级副总裁分享新能源技术创新与产业化应用布局，羚跃企业参观阳光电源相关区域，了解其发展历程、技术成果及“零碳产业”孵化模式 [4] - 阳光电源相关负责人与羚跃企业围绕储能技术等领域展开深度交流 [4] 合作潜力 - 阳光电源在多领域的技术积累与羚跃企业创新优势互补，艾创微董事长称与阳光电源交流把握市场升级方向，开辟合作空间 [6] 战略升级 - 本次活动是招商证券服务客户重要举措和打造“科技投行”重要实践，将聚焦招商局集团三大核心赛道，以羚跃计划为平台，金融赋能科技创新，支持培育新质生产力 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6][12][88] 报告的核心观点 - 中信银行业务发展更均衡、财务指标改善，股息率较高，具备较好投资价值 [10] - 中信银行背靠中信集团，协同优势增强，自带国际基因，清理包袱后战略布局更均衡，零售业务实力增强，息差及资产质量均边际改善 [88] 根据相关目录分别进行总结 中信银行的禀赋：集团协同优势增强，跨境金融国际基因 - 中信银行成立于改革开放初期，是中信集团旗下最大子公司，自成立便涉足海外业务，在跨境金融方面有先发优势 [17] - 中信银行对公业务起步，先天禀赋好，核心竞争力为“产融协同的跨境服务专家”，近五年对公贷款占比稳定在 60%，1H24 公司银行业务营收占比约 45%，税前利润占比约 60% [18] - 中信集团借壳上市，有金融和非金融五大业务板块，具备“金融全牌照 + 实业广覆盖”特点，中信银行作为最大金融子公司，1H24 占集团总资产近 80%，营收占比近 30%，净利润占比近 65% [24][26][27] - 中信银行在两个维度有竞争优势，“融融协同”在中信金控成立后强化，“产融协同”探索出风险化解新模式 [27] - 中信银行对公领域“跨境服务平台”综合金融服务增强企业客户粘性，零售领域打造“出国金融”王牌 [41][42] 中信银行的疗伤：把好风控命门，存量风险逐渐出清 - 2012 年受多种因素影响，中信银行制造业和批零业不良率大幅上扬，2015 - 2019 年加大房地产贷款投放，导致对公地产不良贷款率升高 [44][45] - 2019 年方合英履职行长后，中信银行开启变革，经过风控“纠治期”“调理期”“健体期”三个阶段，存量不良逐渐出清 [53] - 中信银行零售贷款不良率仍有上升趋势，信用卡业务收紧审批门槛，调优获客模式，风险回落至疫情前水平 [61] 中信银行的进阶：战略布局更均衡，零售业务有突破 - 中信银行业务战略布局多元化、更均衡，对零售业务重视度逐步提升，2022 年明确“零售第一战略”，24 - 26 年将贯彻该战略 [65] - 中信银行零售业务已过补短板期，在零售贷款、零售存款和财富管理业务方面均有突破 [65] 财务表现：息差逆势回升，资产质量质地夯实改善 - 2023 年中信银行营收增速为近五年低谷，24 年营收增速改善，一是其他非息收入收益好，二是净息差回升，3Q24 净利息收入增速恢复正增长 [78] - 近三年归母净利润增速下降，资产质量呈现改善趋势，3Q24 单季不良净生成率环比下降 41bp，2024 年不良贷款率环比下降 1bp，拨备覆盖率上升 1.84pct [78] - 中信银行主动压缩票据，贷款增速放缓，24 年息差逐季回升，与商业银行整体净息差差距拉大，3Q24 其他非息收入高增支撑营收增速回升 [81] 盈利预测与投资建议 - 预计 24 - 26 年中信银行营收增速分别为 3.8%、3.2%、4.8%，归母净利润增速分别为 2.3%、2.9%、5.4% [11][88] - 给予公司 2025E 目标 PB 0.6X，对应目标价 7.95 元/6.63 港币，目前股息率较高，具备较好投资价值，维持“推荐”评级 [6][12][88]