投资评级 - 维持"买入"评级，目标价12.37元（前值8.25元）[2][5] 核心观点 - 公司设备和材料细分领域处于行业领先地位，但设备业务受市场环境影响承压，材料业务向好[2] - 公司围绕新兴材料领域增强布局，包括芯片电感在AI服务器电源模块的应用和压电晶体材料在5G通信领域的应用[4] - 静待行业景气回暖，维持盈利预测[5] 财务表现 - 2025年H1实现营收15.84亿元（yoy+1.00%），归母净利5260.73万元（yoy-33.29%）[2] - Q2实现营收8.69亿元（yoy+20.13%，qoq+21.70%），归母净利464.57万元（yoy-86.54%，qoq-90.31%）[2] - 电子表面贴装产品营收13.7亿元（yoy+24.97%），毛利2.55亿元（yoy+30%）[3] - 材料销售及其他业务营收0.64亿元（yoy-0.09%），毛利0.39亿元（yoy+92.73%）[3] - 专用设备业务营收1.48亿元（yoy-63.15%），毛利0.33亿元（yoy-69.10%）[3] - 资产和信用减值同比增加0.56亿元，期间费用合计2.99亿元（同比增0.12亿元）[3] 业务发展 - 芯片电感成功应用于AI服务器电源模块[4] - 积极推进压电晶体材料在5G通信和光通信升级中的应用，加速推进"年产420万片大尺寸射频压电晶圆项目"[4] - 专用装备业务聚焦粉体材料和晶体材料专用设备研发，服务半导体、通讯、光伏等领域[4] - 粉体材料压机设备销售额同比增加117%，伺服压机占比提升至46%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.22、0.26、0.27元[5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为56.2X，给予公司25年56.2X PE[5] - 当前股价8.84元（截至8月26日），市值109.04亿元[7] - 预计2025年营收31.33亿元（yoy+2.01%），归属母公司净利润2.70亿元（yoy+204.72%）[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为31/20/16倍 [5][9] 核心观点 - 公司盈利水平显著提升 2025H1实现归母净利润7.6亿元（yoy+35.2%） 毛利率13.6%（yoy+0.5pct） 净利率4.5%（yoy+1.1pcts） [1] - 通过收购法国GMD和索尔思光电切入新业务领域 为长期发展注入新动能 [1][4][9] - AI服务器、AR/VR、折叠屏等新兴产品催生PCB需求增长 FPC双寡头竞争格局优势凸显 [2] - 精密制造业务快速成长 25H1营收23.6亿元（yoy+11.9%） 全面拥抱新能源汽车头部客户 [3] - 战略布局光芯片+光模块领域 光通信市场需求持续增长 索尔思光电2024年净利润约4亿元 [4][9] 财务表现 - 2025H1实现营收169.6亿元（yoy+2.0%） 其中电子电路产品营收110.6亿元（yoy+1.9%） 毛利率17.6% [1][2] - 精密组件营收23.6亿元（yoy+11.9%） 触控面板及液晶显示模组营收30.5亿元（yoy-2.4%） [3] - 预测2025/2026/2027年营收分别为436/588/676亿元 同比增长18.5%/35.1%/15.0% [9] - 预测2025年归母净利润33亿元（yoy+204.7%） 2026/2027年分别为53/64亿元 [9][10] 业务亮点 - PCB业务：全球FPC排名第二、PCB排名第三 AI终端带动设计难度提升 ASP有望增长 [2] - 新能源汽车领域：提供PCB、车载屏、散热件、电池包壳体等组件 预计单车ASP大幅提升 [3] - 光通信布局：收购索尔思光电切入光通信市场 受益于云厂商资本开支上调（谷歌850亿美元、Meta 660-720亿美元、亚马逊1200亿美元） [4][9] - 业务优化：LED显示器件业务减亏明显 25H1毛利率-18.8%（yoy+8.1pcts） 通过客户合作优化产品结构 [4] 产能与扩张 - 快速启动高多层PCB新产能规划 满足AI服务器长期需求 [2] - 通过收购实现欧洲产业布局和光通信领域拓展 [1][4]

市场指数表现 - 沪指午盘涨0.33%至3881.07点 深证成指涨1.34% 创业板指涨2.41% 科创50指数涨4.16% [1] - 沪深北三市合计成交额达17467亿元 [1] 行业板块动向 - 半导体 通信设备 机床制造 元器件 林业 新型电力 火力发电 电气设备 证券板块走强 [1] - 焦炭加工 轻工机械 石油贸易 白酒 地产 煤炭板块走弱 [1] - CPO概念 光通信 汽车芯片 铜缆高速连接等概念股拉升 [1] 机构策略观点 - 利率债于年线企稳符合预期 但受股市强势影响预计短期震荡后仍有下跌风险 [1] - 大盘突破去年10月8日高点后成交量与波动率同步放大 短期未见结束迹象 [1] - 股强债弱格局预计持续 国债短期企稳震荡后存在下行空间 [1] - 商品市场呈现蓄势待发状态 债市预计年线震荡整理后继续下跌 [1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.00%至121.38元/股 成交额7.50亿元 换手率3.26% 总市值275.69亿元 [1] - 主力资金净流出4281.30万元 特大单买入4579.55万元(占比6.11%) 卖出8763.15万元(占比11.69%) 大单买入2.04亿元(占比27.23%) 卖出2.05亿元(占比27.36%) [1] - 今年以来股价累计上涨68.82% 近5日下跌2.43% 近20日上涨2.59% 近60日上涨56.76% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入8.28亿元 同比增长62.49% [2] - 2025年上半年归母净利润1.73亿元 同比增长118.02% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.03万户 较上期增加10.13% 人均流通股3823股 较上期减少9.19% [2] - 香港中央结算有限公司持股781.52万股(第二大流通股东) 较上期增加135.40万股 [3] - 财通价值动量混合A新进持股190.78万股(第八大股东) 南方中证1000ETF新进持股152.41万股(第十大股东) [3] - 景顺长城科技创新混合A和宏利转型机遇股票A退出十大流通股东名单 [3] 公司基本概况 - 主营业务为光器件的研发、生产和销售 收入构成中光器件产品占比98.02% [1] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 概念板块包括5G、CPO概念、光通信等 [2] - A股上市后累计派现8.27亿元 近三年累计分红4.08亿元 [3] 市场交易特征 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次为2月5日 当日净买入1.57亿元 [1] - 2月5日龙虎榜买入总额7.00亿元(占总成交额20.16%) 卖出总额5.43亿元(占总成交额15.64%) [1]

股价表现 - 股价报49.36元，较前一交易日下跌1.56元，跌幅3.06% [1] - 盘中最高触及50.50元，最低下探48.00元 [1] - 成交量为73552手，成交金额3.62亿元 [1] 财务数据 - 2025年上半年实现营业收入4.38亿元，同比增长12.41% [1] - 归母净利润亏损714.17万元，上年同期盈利1607.74万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.02亿元 [1] 业务发展 - 公司属于电子元件行业，主要从事精密电子连接器及金属结构件的研发、生产和销售 [1] - 2025年上半年新增光缆、光纤、光通信设备及光电子器件的制造与销售业务 [1] - 在汽车连接器产品方面取得突破，开始批量供货 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出334.05万元，占流通市值的0.09% [1] - 近五日主力资金累计净流入861.10万元，占流通市值的0.22% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][10] 核心观点 - 公司短期业绩承压但产品结构持续优化 市占率有望提升 [1][4] - 2025年上半年营收同比增长16.73%至4.59亿元 但归母净利润同比下降61.59%至0.22亿元 [1] - 毛利率大幅下滑7.63个百分点至17.59% 主要受产品价格调整及新产线成本分摊影响 [2][3] - 公司加速高端产品布局 有源产品销售增速达195.39% 微小尺寸产品销量增长48.24% [4] - 新兴市场拓展成效显著 产品已应用于5G、WIFI6/7、AI数据中心、卫星导航等领域 [9] 财务表现 - 25Q2单季度营收2.58亿元 环比增长28.87% 净利润环比大幅回升3489.80% [2] - 期间费用率同比上升2.58个百分点至13.68% 其中管理费用率增加1.18个百分点 [3] - 调整后2025年预测营收9.98亿元（原9.85亿元） 归母净利润0.58亿元（原0.81亿元） [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15/0.22/0.30元 对应PE为109.05x/72.97x/54.05x [10][13] 产品战略 - 重点发展车规级、有源晶振、超高频(150M以上)等高端产品 [4][8] - 研发投入聚焦TCXO、差分振荡器、RTC新品等 实现-40~105℃宽温高精度输出 [8] - 推出312.5MHz差分振荡器 满足AI数据中心低相位噪声需求 [8] - 持续减少低附加值产品占比 提升高毛利率产品结构 [4] 市场拓展 - 强化与核心大客户绑定 提升订单规模 [4] - 深入布局物联网、工业控制、电力能源市场 [9] - 把握光通信、服务器、低空飞行器等国产替代机遇 [4][9] - 产品已批量供货5G基站、智能手机、AIPC等终端应用 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.59亿元 同比增长16.73% [1] - 第二季度营收环比大幅增长28.87% [1] - 在全球电子元件行业持续承压、市场竞争加剧的背景下实现逆势增长 [1] 产品结构优化与销量增长 - 微小尺寸晶振销量实现48.24%的快速增长 [2] - 有源产品销量增速高达195.39% [2] - 加速新产线投产进程 在TCXO、XO、超高基频、车规级等高端产品线快速释放产能 [2] - 减少低附加值产品占比 提升微小尺寸、高频差分振荡器、宽温高精度、高稳定性等高毛利产品比重 [2] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发投入2292.78万元 同比增长14.76% [3] - 成功开发面向AI数据中心基础设施应用的312.5MHz差分输出温度补偿振荡器 支持1.6T高速网络 [3] - 针对汽车电子需求开发出可在-40~105℃宽温范围内输出高精度秒脉冲信号和时间数据的RTC新品 [4] - 加快150MHz以上超高频产品、TCXO、车规级高精度产品、小电阻kHz等研发与客户认证进度 [3][4] 市场拓展与应用领域 - 76.8M/80M/96M/100M/150M/300MHz以上超高频产品已实现5G、WIFI6/7、基站等领域的批量供货 [5] - 产品广泛应用于智能网卡、加速卡、计算节点、高速网络设备等AI数据中心关键设备 [3] - 在光通信、服务器、物联网、移动终端、工业控制、电力能源等高端应用领域实现突破 [2][5] - 积极把握卫星导航、车规级、低空飞行器等新兴场景的国产替代机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 持续深化与核心大客户的战略合作 扩大订单规模 [2] - 发挥全域产品布局优势 增强对行业头部客户的定制化服务能力 [2][5] - 在成本控制、供应链本地化服务和快速响应方面持续发挥优势 [5] - 通过积极的价格策略和新产品开发巩固市场份额 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元，同比增长17.67% [5] - 归属于上市公司股东的净利润1.82亿元 [5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,461万元，同比下降166.88% [5] - 基本每股收益1.43元/股，同比增长361.29% [5] - 加权平均净资产收益率7.06%，同比上升5.47个百分点 [5] 主营业务分析 - 光通信产品收入2.83亿元，同比增长61.01%，毛利率33.41% [27] - 游戏机零部件收入1.22亿元，同比增长28.51%，毛利率22.30% [27] - 自动化设备收入5,960万元，同比下降49.71%，毛利率27.38% [27] - 电子连接器收入4,019万元，同比增长1.23%，毛利率31.32% [27] - 销售费用3,520万元，同比增长128.76%，主要因业务拓展增加居间服务费及职工薪酬 [26] 行业发展情况 - 全球游戏机配件市场2024年销售额164.9亿美元，预计2031年达342.4亿美元，年复合增长率11.2% [8] - 2024年中国主机游戏市场销售收入44.88亿元，同比上升55.13% [8] - 全球数据中心市场规模2024年904亿美元，预计2025年达968亿美元 [9] - 中国数据中心市场规模2024年2,773亿元，预计2025年达3,180亿元 [9] - 2024年底中国5G基站425.1万个，占移动电话基站总数33.6% [11] - 全球连接器市场规模2024年864.78亿美元，增长率5.6% [12] - 中国连接器市场规模2024年1,851亿元，预计2025年达1,944亿元 [12] 产品与技术优势 - 公司拥有国内外专利303项，其中发明专利63项（含境外授权） [25] - 主要产品包括游戏机精密零部件、VR/AR设备零部件、光纤连接器、自动化设备和电子连接器 [12][14][17][19] - 光纤连接器产品包括MTP/MPO跳线、高密度跳线等，应用于数据中心和5G基站 [16] - 精准定位控制器（Joy-stick）技术改善产品漂移问题，已取得中日专利授权 [14] - 模具冲压速度达500次/分钟，使用寿命5,000万次以上 [25] 生产与销售布局 - 生产基地位于深圳、浙江和越南 [21] - 越南设有两处生产基地，提升光通信产品服务能力 [16] - 销售模式以直销为主，客户包括富士康及歌尔股份等制造服务商 [21] - 光通信产品外销收入1.96亿元，占该产品收入69.37% [27] 研发投入 - 报告期研发投入2,718.76万元，占营业收入5.27% [27] - 研发模式以自主研发为主，聚焦客户需求转化 [22] 资产与投资情况 - 货币资金3.39亿元，占总资产10.65% [28] - 应收账款3.25亿元，占总资产10.21% [28] - 长期股权投资560.89万元，较上年末增长96.77% [28] - 投资收益2.08亿元，占利润总额87.59%，主要因处置子公司及理财收益 [28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.43亿元，同比增长37.08% [2][4] - 利润总额0.56亿元，同比增长72.65% [2][4] - 归母净利润0.69亿元，同比增长88.04% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、2.22亿元、3.05亿元，对应PE为99倍、58倍、42倍 [9] 高端显示业务进展 - Mini RGB产品营收同比增长57% [9] - 传统RGB小间距显示市占率超30% [9] - 背光业务营收同比激增402%，主要因自研高性能RGB-Mini LED背光芯片突破 [9] - 车载HUD显示营收增长104% [9] - Micro MIP芯片获显示行业头部企业量产认证，Micro COG芯片技术取得突破并推进国际客户认证 [9] 新业务布局与增长动力 - 砷化镓太阳能电池受益于商业航天爆发，低轨卫星用产品批量出货且销量同比翻倍，国内市占率稳居第一 [9] - 柔性电池抗辐照技术突破，聚光带隙匹配三结电池拓宽新能源应用市场 [9] - VCSEL业务实现消费电子、医美场景批量供货，并卡位车载激光雷达赛道 [9] - 光通信领域布局10G/25G芯片，覆盖HDMI2.0及数据中心中低数据传输市场，为进军高速光通信奠定基础 [9] 协同与运营效率提升 - 控股股东海信提供全链条协同：联合研发攻克RGB光色同控芯片及控制系统难题，终端需求反哺研发迭代 [9] - 生产端导入海信精细化管理体系，稼动率长期超90% [9] - 市场端依托海信电视龙头地位加速背光产品出海 [9] - 通过HBS精益管理体系提升UPPH，智能制造车间完成机器人自动对接、智能仓储改造，RCS/MES系统全链路打通，IoT数据驱动降本 [9]

公司业务与技术 - 公司拥有光芯片集成、高速光器件及光模块设计生产的核心能力，掌握高速信号设计仿真、光学仿真和光耦合工艺等核心技术 [2] - 公司研发基于EML、SIP、TFLN调制技术的800G光模块，以及NPO/CPO所需的高速光连接技术、激光器技术和芯片级光电混合封装技术 [2] - 公司具备从光芯片到光器件的设计制造能力，光芯片分为激光器芯片和探测器芯片，是光模块最核心的功能芯片 [3] - 公司产品是数据中心和5G通信应用领域的上游关键部件，光模块低功耗设计技术通过独特电路设计和算法优化显著降低功耗 [2] - 公司主营业务为光通信收发模块研发生产和销售，10G及以上光模块占比93.93%，10G以下光模块占比5.09% [7] 财务表现与股东结构 - 2025年第一季度营业收入2.36亿元，同比增长31.02%，归母净利润1870.28万元，同比增长499.92% [8] - 海外营收占比达89.07%，受益于人民币贬值 [2] - 股东户数2.10万户，较上期减少5.41%，人均流通股3239股，较上期增加5.72% [8] - 香港中央结算有限公司持股59.52万股（第八大股东），较上期增加15.49万股；南方中证1000ETF持股38.92万股（第十大股东），较上期减少4.59万股 [8] - A股上市后累计派现4685.20万元 [8] 市场表现与资金动向 - 8月26日股价涨4.48%，成交额12.34亿元，换手率15.35%，总市值154.68亿元 [1] - 当日主力净流入8574.90万元，占比0.07%，行业排名5/89，连续3日被主力资金增仓 [4] - 近3日主力净流入1.26亿元，近5日7062.03万元，近10日1.36亿元，近20日6474.05万元 [5] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额2.47亿元，占总成交额6.3% [5] - 筹码平均交易成本106.84元，股价靠近压力位121.85元 [6] 行业定位与市场前景 - 光模块主要应用市场包括数通市场（增速最快且已成为第一大市场）、电信市场（5G建设拉动需求）和新兴市场 [2] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件，概念板块包括CPO概念、光通信、IDC概念、5G和出海概念 [7]